Formuepleje Epikur A/S

Formuepleje Epikur A/S
5. Formuepleje Epikur A/S
Selskabets investeringsfilosofi
Investeringsstrategien i Selskabet bygger på tre idéer:
1) Selskabet skal til hver en tid efter Managers vurdering anvende
det bedste fra porteføljeteorien
2) Selskabet skal grundlæggende investere ud fra en lang tidshorisont
3) Selskabet skal altid søge det højeste risikojusterede afkast
Selskabets historie og performance
Disse tre grundtanker og den filosofi og strategi, der beskrives her i afsnittet
har været fulgt disciplineret siden Selskabets start i november 1991.
Markowitz påviste, at man ved at kombinere en række investeringsaktiver
med forskellige risiko- og afkast-karakteristika kan sammensætte
en række semi-optimale værdipapirporteføljer, når man kender de enkelte
aktivers samvariation. Ved at sammensætte en række af disse investeringsalternativer
dannes det, økonomer kalder den efficiente rand.
Rigtigt sammensat kan man således via Markowitz’ porteføljeteori
forbedre sit afkast/risikoforhold uanset hvilket risikoniveau, man som
investor ønsker. Men man har ikke fået svaret på, hvilken af de mange
semioptimale porteføljer, der er dén optimale.
Strategien har i hele Selskabets levetid været at investere i en kombination
af aktier og obligationer, der sikrede en grundportefølje med
et samlet set lavt risikoniveau. Porteføljer karakteriseret af lav risiko vil
oftest indeholde en klar overvægt af obligationer og en mindre del aktier.
Denne type lavrisikoporteføljer har været udgangspunktet for en
valgfri skalering (gearing) af Selskabets investeringer, dog altid med en
minimumssoliditet på 20%.
Sammenhæng ml. afkast og risiko med indregnet fordel ved risikospredning
Afkast
100% aktier
Frem til 1995 blev Selskabets skalering styret via en række procentgrænser
for investering i aktier og obligationer. I 1995 indførtes risikostyringssystemet
Value-at-Risk, som var udviklet af den amerikanske
investment bank, J.P.Morgan. Med dette system kunne beregnes, hvor
stor tabsrisiko Selskabet havde påtaget sig på en given tidshorisont. En
variant af dette system har siden 1995 styret skaleringen af Selskabets
investeringer. Resultatet har været et afkast på over 900% siden og det
største tab af egenkapital i et regnskabsår har været 4%.
Baggrund for udvidelse
Baseret på et koncept, der har givet en egenkapitalforrentning til aktionærerne
på 688% (13,9% p.a.) efter omkostninger og selskabsskat siden Selskabets
start, har Selskabets bestyrelse fundet det naturligt at give en større
kreds af aktionærer mulighed for at investere i et gennemprøvet koncept.
Filosofien fra Nobelpristagerne
Selskabets investeringsfilosofi bygger primært på Nobelpristagerne i
økonomi, Harry Markowitz og James Tobin, og deres teorier om porteføljeoptimering.
Det er almindelig antaget, at investorer med ønske om
en relativt lav risiko primært bør investere i obligationer, og investorer
med accept af højere risiko bør investere primært i aktier. Markowitz og
Tobin beviste, at det er en fejlslutning.
100% obligationer
Risiko
uu Kilder:
Markowitz, Harry M. (1952). Portfolio selection, Journal of Finance, 7 (1), 77-91.
Sharpe, William F. (1964). Capital Asset Prices: A Theory of market equilibrium under
conditions of risk, Journal of Finance, 19 (3), 435-442.
Tobin, James (1958) Liquidity preference as behaviour towards risk, The Review of Economic
Studies, 25, 65-86.
Hvis alle investeringsaktiver bevæger sig synkront op og ned vil afkast
og risiko følges lineært ad som angivet ved den stiplede linje. Den stiplede
linie angiver således afkast/risikoforholdet mellem aktier og obligationer,
hvis der slet ingen risikospredningsfordel eksisterede. Men da
kursudviklingen på aktier og obligationer ikke er synkrone, er det muligt
at opnå en afkast/riskosammensætning som vist ved den buede kurve.
24 / Børsprospekt september 2007