Formuepleje Epikur A/S
Formuepleje Epikur A/S
Formuepleje Epikur A/S
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
<strong>Formuepleje</strong> <strong>Epikur</strong> A/S<br />
5. <strong>Formuepleje</strong> <strong>Epikur</strong> A/S<br />
Selskabets fremmedfinansiering kan fastsættes ud fra dynamikken vist<br />
i nedenstående figur. Overholdes denne dynamik for anvendelsen af<br />
fremmedfinansiering, holdes Selskabets samlede forventede risiko næsten<br />
konstant. I perioder hvor den strategiske asset allocation tilsiger, at<br />
Selskabet ikke bør investere i aktier, vil Selskabet anvende fremmedkapital<br />
med en faktor 3-4 i forhold til egenkapitalen, hvorimod Selskabets<br />
fremmedfinansiering typisk kun vil være 2,1-2,5 gange egenkapitalen i<br />
perioder med en høj aktieandel.<br />
Obligationer – Taktisk og operationelt<br />
På det taktiske niveau for obligationer besluttes det, om porteføljen<br />
bør investeres i andet end danske realkreditobligationer. Der vurderes<br />
løbende, om man i porteføljen med fordel kan erstatte dele af realkreditobligationsbeholdningen<br />
med danske statsobligationer, udenlandske<br />
stats- og realkreditobligationer eller erhvervsobligationer.<br />
Der foreligger bestyrelsesbeslutning som pt. ikke muliggør investering i<br />
obligationer denomineret i udenlandsk valuta. Inddragelse af disse obligationer<br />
i porteføljen er betinget af, at det vil løfte det risikojusterede<br />
afkast efter renter og skat i porteføljen. Der ses i denne forbindelse på<br />
den renteforskel, som disse obligationer giver sammenlignet med de historiske<br />
niveauer, og om specielle makroøkonomiske eller andre forhold<br />
bør tilgodese én type af obligationer frem for en anden.<br />
På det taktiske niveau vurderes det endvidere, hvor på rentekurven det<br />
er mest interessant at foretage investeringerne. Med andre ord om korte,<br />
mellemlange eller lange obligationer giver det højeste risikojusterede<br />
afkast. For konverterbare realkreditobligationer gælder denne vurdering<br />
også obligationens kupon og løbetid, som er afgørende for, hvor stor<br />
en andel af obligationerne, der risikerer at blive førtidigt indfriet i forbindelse<br />
med obligationslåntagernes potentielle konvertering fra ét lån<br />
til et andet.<br />
Manager anvender en lang række analyseværktøjer i bestemmelsen af<br />
obligationsstrategien. På det taktiske niveau koncentrerer disse sig om<br />
forventninger til rente- og inflationsdannelse og spænder fra egne fairvalue<br />
modeller for rentedannelsen over realrenteanalyser til flowanalyser<br />
for den forventede udbud- og efterspørgselssituation for globale<br />
renteprodukter. Derudover anvender Manager input fra førende globale<br />
finanshuse i den makroøkonomiske analyse, som forventeligt vil påvirke<br />
rentedannelsen og dermed obligationsafkastet.<br />
På det operationelle niveau udvælges de konkrete obligationer, der forventes<br />
at give det højeste afkast inden for de segmenter, der er udvalgt<br />
på det taktiske niveau. I sammensætningen af porteføljen indgår en<br />
lang række risikobetragtninger på de enkelte obligationsserier og den<br />
relative prisfastsættelse vurderes nøje. Derudover vurderes det, hvilke<br />
obligationer som vil give de bedste afkast under forudsætning af Managers<br />
forventninger til rentedannelsen, bedømt ud fra:<br />
uu<br />
uu<br />
uu<br />
uu<br />
Deltavektorer, stejling/fladning af rentekurven<br />
Konveksitetsjusteret varighed kontra afkast<br />
Flow faktorer (udstedelser og indfrielser)<br />
Strukturelle ændringer – herunder innovationer og liberaliseringer,<br />
såsom indførelsen af afdragsfrihed, rentemax. obligationer etc.<br />
Selskabet kan ud over rene obligationsinvesteringer ligeledes foretage<br />
investeringer i finansielle instrumenter relateret til obligationsmarkedet.<br />
Investering i disse vil blive foretaget for at styre risikoen optimalt inden<br />
for det vedtagne varighedsmål, dvs. primært for at reducere risikoen på<br />
obligationsbeholdningen. Finansielle instrumenter kan ligeledes anvendes<br />
som erstatning for rene obligationsinvesteringer.<br />
Aktier – Taktisk og operationelt<br />
Selskabets investeringsfilosofi for aktieinvesteringer bygger på ønsket<br />
om aktivt at skabe merværdi inden for et risikoniveau, som generelt er<br />
på niveau med markedsrisikoen for aktier.<br />
I den taktiske og operationelle styring af aktieinvesteringerne anvendes<br />
en disciplineret investeringsproces som grundsten for at skabe værdi.<br />
Den grundlæggende filosofi for denne proces, kan beskrives ved nedenstående<br />
figur.<br />
Investeringsstjernen<br />
Langsigtet<br />
horisont<br />
Absolut afkast<br />
Risikostyring<br />
<strong>Formuepleje</strong>s<br />
investeringsfilosofi<br />
Skattestyring<br />
Uafhængighed<br />
i analyse<br />
34 / Børsprospekt september 2007
Change language