Dokumentation über Grundlagen und Theorie der Software

Projektrendite
Mathematisch basiert die extrapolierte Rechnung auf den Cash-Flows der letzten Periode, bereinigt
um die o.g. Werte aus Zeile 39 .. 44 und um den einmaligen Bestandsabbaueffekt der letzten Periode.
Da die Periodenanzahl (n) bei der Kapitalwertformel in der Potenz steht, werden über eine logarithmische
Funktion die noch benötigten zusätzlichen Perioden bis zur Amortisation ermittelt.
6.4.2. Leverage-Effekt
Wie verändert sich der Kapitalwert oder die Rendite eines Projektes, wenn wir nicht nur eigen sondern
auch fremd finanzieren, d.h. zusätzliches Geld von außen (Fremdkapital, FK) ins Projekt stecken?
Außer dem Kalkulationszins, der die geforderte Eigenkapitalverzinsung wieder spiegelt (er
orientiert sich an alternativen Anlagemöglichkeiten), müssen wir nun zusätzlich FK-Zinsen beachten.
Folgende interessante Zusammenhänge bestehen zwischen Projektrendite vor FK-Finanzierung,
dem Kalkulationszins und dem FK-Zins.
Eine Rendite steigt durch Fremdfinanzierung, wenn der FK-Zins unter der Rendite vor Fremdfinanzierung
liegt. Bei umgekehrter Situation sinkt die Rendite. Ein Kapitalwert erhöht sich durch Fremdfinanzierung,
wenn der FK-Zins unter dem Kalkulationszins liegt. Im umgekehrten Fall sinkt der Kapitalwert.
Man nennt diesen Effekt der Verbesserung bzw. Verschlechterung der Rendite oder des Kapitalwertes
durch Fremdfinanzierung "Leverage-Effekt" (Hebel-Effekt der Fremdkapitalfinanzierung).
Abbildung 3 und 4 zeigen diese Effekte. Für die Abbildungen wurde obiges Beispiel (Investition im
Jahr 0 = 100, Rückflüsse in Jahr 1 .. 5 = 30) etwas abgeändert: Die Investition beträgt nach wie vor
100, wir finanzieren aber zum Zeitpunkt 0 nur die Hälfte eigen (= 50), den Rest fremd. Am Ende des
Jahres 5 erhält die Bank ihr Geld wieder zurück. FK-Zinsen fallen zum Ende der Jahre 1 ..5 an.
Abbildung 3 stellt für dieses Beispiel die Projektrendite in Abhängigkeit vom FK-Zins dar, Abbildung 4
den Kapitalwert in Abhängigkeit vom FK-Zins. Die Werte vor Fremdfinanzierung entsprechen jeweils
der Parallele zur x-Achse. Man erkennt deutlich, nur wenn FK-Zins = Rendite vor Finanzierung
(15,2%), verändert sich die Projektrendite nicht, nur wenn FK-Zins = Kalkulationszins (10%) bleibt
der Kapitalwert mit 13,7 konstant.
Leverage-Effekt = Projektrendite in Abhängigkeit vom FK-Zins
35,0%
30,0%
Projektrendite nach FK-Finanz.
Projektrendite vor FK-Finanz.
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18%
FK-Zins
Abbildung 3: Projektrendite in Abhängigkeit vom FK-Zins
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