03/2011 - Scoach Europa AG

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Auf die Rolle kommt es an
Das rolloptimierte Zertifikat schneidet im Beobachtungszeitraum besser als das klassische Index-Zertifikat ab
120
100
80
60
40
20
Indexiert: 100 = 30. 05. 2008
Brent Oil (Spot)
X-pert-Zertifikat (ohne Optimierung)
RICI-Enhanced-Strategie (rolloptimiert)
Der RICI-Enhanced-
Strategie liegt ein
eigener Rollkalender
zugrunde, der nach
vergangenen Preisverläufen
optimiert wurde.
Während Brent Oil im
3-Jahres-Rückblick
10 Prozent an Wert einbüßte,
verlor das rolloptimierte
Index-Zertifikat
im selben Zeitraum
18 Prozent. Immerhin
aber 28 Prozentpunkte
weniger als die Variante
ohne Rolloptimierung.
0
30. 06. 31. 08. 31. 10. 31. 12. 28. 02. 30. 04. 30. 06. 31. 08. 31. 10. 31. 12. 28. 02. 30. 04. 31. 06. 31. 08. 31. 10. 31. 12. 28. 02. 30. 04.
2008 2009 2010 2011
Quelle: Chris Andrews Financial Partners
sein, muss vom auslaufenden Future in einen
späteren Kontrakt umgeschichtet werden. Dieser
Vorgang wird als Rollen bezeichnet. Das Problem:
In der Praxis befindet sich die Forwardkurve
häufig in Contango. Die Akteure an den
Terminmärkten erwarten also steigende Preise.
Geschieht dies nicht, sind – wie vielen Beratern
vielleicht aus eigener Erfahrung bekannt
ist – schmerzliche Rollverluste die Folge. Dies
erklärt, warum Open-end-Rohstoff-Anlagen
häufig schlechter abschneiden als der Spotpreis
des zugrunde liegenden Rohstoffs.
Performanceüberraschung
Wir vergleichen verschiedene Zertifikate auf
Brent-Öl und analysieren die Wertentwicklung
der vergangenen drei Jahre. Als klassisches
Investment haben wir ein Endlos-Zertifikat auf
Brent Oil (ISIN: DE000DB3DNA4) quanto herausgegriffen.
Am 30. Mai 2008 konnte es zu
129,25 Euro bei einem Ölpreis von 128 Dollar
erworben werden. Während der Ölpreis unter
Schwankungen per Ende Mai 2011 auf etwa
115 Dollar fiel, sackte das Endlos-Zertifikat gar
auf 70 Euro ab. Das zeigt, wie sehr die Performance
von Endlos-Produkten unter der Rollproblematik
leiden kann.
Contango-Falle
Wie gerade erwähnt, erklären die höheren
Future-Preise zu den Rollterminen (Contango)
die aus Investorensicht äußerst enttäuschende
Wertenwicklung der Anlage. Vereinzelt gab
es in der Vergangenheit Preisunterschiede von
einem Future-Verfall zum nächsten von teilweise
vier Dollar oder etwa drei bis vier Prozent
pro Monat. Auch wenn dieser Zustand nie lange
anhielt, so ist er doch verantwortlich für die
divergierende Entwicklung. Dieser Effekt muss
sich nicht immer negativ für den Investor auswirken,
denn ist der folgende Monatskontrakt
günstiger als der verfallende, dann wirkt dieser
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