02 | 2010 NEWS

Business t
Unternehmenssteuerung / Risikomanagement t
Liquiditätsrisiko
Auch für Analysen des Liquiditätsrisikos bietet sich die Abbildung
der einzelnen ABS-Tranchen als amortisierende Floater an. Diese haben
für das Liquiditätsrisiko eine weitaus größere Bedeutung als für
das Zinsänderungsrisiko, während Back-to-Back-Swaps nahezu ohne
Liquiditätswirkung rein das Zinsänderungsrisiko transferieren.
Diese Sichtweise ist konsistent zu der inzwischen etablierten Steuerungsphilosophie,
die eine unabhängige Steuerung des Zinsänderungsrisikos
über Zinsswaps und des Liquiditätsrisikos über Floating
Rate Notes vorsieht. Natürlich ist zu beachten, dass für Floater der
lange Liquiditätsbindungs-Cashflow in Liquiditätsbetrachtungen relevant
ist und nicht der verkürzte Zinsänderungsrisiko-Cashflow. Eine
solche kontextabhängige Cashflow-Generierung gehört aber mittlerweile
zum State-of-the-Art moderner Risikomanagementsoftware.
Das Liquiditätsrisiko ist sowohl unter einer kurz- bis mittelfristigen
Perspektive der Zahlungsfähigkeit als auch mit einem
längeren, üblicherweise auf zehn Jahre angelegten Horizont aus
strategischer Sicht zu betrachten. Die Zahlungsfähigkeitssicht
liefert Kennzahlen wie die Survival Period und die künftig aufsichtsrechtlich
geforderte Liquiditätsdeckungskennzahl (Liquidity
Coverage Ratio, LCR). Die strategische Sicht betrifft die
Liquiditätsfristentransformation und sollte spreadbasiert Refinanzierungskosten
und Liquiditätsrisiken quantifizieren.
Wichtig ist, dass in beiden Sichten unterschiedliche Szenarien
beispielsweise der Neugeschäftsentwicklung und der Liquidierbarkeit
von Vermögensgegenständen berücksichtigt werden
können. Für ABS-Tranchen im Eigenbestand sollte ein Marktkurs
oder ein über einen ABS-Pricer ermittelter marktnaher Kurs unter
Berücksichtigung von angemessenen Kursabschlägen angesetzt
werden, wenn eine kurzfristige Liquidierung simuliert wird.
Zusätzlich sind Szenarien zu berechnen, die eine illiquide Marktsituation
für Verbriefungen vorsehen, so wie sie während der
Finanzkrise zu beobachten war. Werden die Tranchen bis zur Fälligkeit
gehalten, müssen unterschiedliche Szenarien für den Restschuldverlauf
in die Simulationen eingehen, um der Bedeutung
des Liquiditätsrisikos gerecht zu werden.
Ertrag
Über die in den vorangegangenen Kapiteln beschriebenen Analysemöglichkeiten
und die resultierenden Risikoverteilungen kann ex
ante ein erwarteter Ertrag für ein Investment in eine ABS-Tranche
berechnet und dem Risiko, insbesondere dem Adressrisiko, gegenübergestellt
werden. Ex post ergibt sich das Ergebnis für einen Betrachtungszeitraum
aus den vereinnahmten Zinszahlungen und dem
Bewertungsergebnis, in das maßgeblich die Ausfälle und Bonitätsänderungen
aus dem zugrunde liegenden Forderungspool eingehen.
Fazit
Die vorgestellte Abbildung von Verbriefungen, die alle wesentlichen
Risiken umfasst, berücksichtigt die Erfahrungen aus der
Finanzkrise und ermöglicht einen verantwortungsvollen Umgang
solchen Transaktionen. Die Bank erhält einen jederzeit aktuellen
Blick auf die Risikosituation und kann gezielt jedes einzelne Engagement
aus Sicht des Adress-, Marktpreis- und Liquiditätsrisikos
analysieren. Auf dieser Basis können Risiken frühzeitig ex ante
identifiziert, quantifiziert und der eigenen Risikotragfähigkeit sowie
Ertragserwartungen gegenübergestellt werden. Ex post erhält
die Bank für jede Transaktion umfassende Informationen über den
realisierten Ertrag im Verhältnis zu den eingegangenen Risiken.
Autor
Rainer Alfes
Abteilungsleiter Produktmanagement
Banksteuerung, msgGillardon AG
> +49 (0) 89 / 94 3011 - 1526
> rainer.alfes@msg-gillardon.de
NEWS 02/2010 I 17