In Gold we trust - GO-AHEAD

Spezial Report Gold
Geringere
Volatilität als
Aktien und
andere
Rohstoffe
Zudem scheint ein Vergleich mit Wachstumsaktien ebenfalls angebracht, da sie ebenfalls keine
Dividenden zahlen, trotzdem Value-Aktien oft outperformen. Man könnte das Argument dass
Gold keine Zinsen zahlt aber auch als Qualitätsmerkmal betrachten. Analog zu Anleihen könnte
man Mythos # 3 auch kontern dass lediglich Emittenten schlechter Bonität hohe Zinsen zahlen
(müssen). Gold ist somit quasi ein Emittent oberster Bonität und Verlässlichkeit
Weiters gibt es kein regelmäßiges Einkommen, das steuerlich relevant wäre.
Mythos # 4: Der Goldpreis ist volatil und spekulativ
Sowohl auf Sicht der letzten Monate, als auch langfristig lässt sich erkennen, dass Gold
deutlich weniger volatil ist als Aktien (zB MSCI World). Lediglich Aktien von Junior-Explorern
mit geringen Marktkapitalisierungen verdienen die Bezeichnung „hochspekulativ“. In den letzten
10 Jahren lag die Volatilität des Dow Jones bei 16 %, während sie bei Gold bei 12 % lag . Seit
1990 liegt die Korrelation zwischen Gold und dem S&P 500 bei -0,15. Dies bestätigt auch eine
Studie des World Gold Council 3 . So war die Volatitlität der letzten 20 Jahre deutlich geringer als
die von Öl, anderen Edelmetallen, dem GSCI Rohstoffindex oder den meisten Aktienindizes.
Einer Studie von Lawrence und Colin 4 zufolge, verfügt Gold über keine bzw. eine negative
Korrelation zu sämtlichen anderen Asset-Klassen. Auf Sicht der letzten 10 Jahre betrug sie
lediglich 0,049 %. Die durchschnittliche (60-Tages)Volatilität lag seit 1999 bei 17, während sie
bei Aktien (S&P 500) bei 19,4 lag. Zudem gibt es keine statistisch signifikante Korrelation zu
makroökonomischen Daten wie zB. Industrieproduktion oder BIP.
Volatilität und Korrelation Gold vs. S&P500
80
70
60
50
40
30
20
10
0
05/26/09
12/05/08
06/18/08
12/31/07
07/12/07
01/23/07
08/04/06
02/15/06
08/29/05
03/10/05
09/21/04
04/02/04
Erste Bank Research Seite 9
10/15/03
04/28/03
11/07/02
05/21/02
11/30/01
06/13/01
Volatiliät Gold (linke Skala) Volatilität S&P 500(l.S.)
Correlation %(rechte Skala)
Quelle: Erste Group Research, Bloomberg
12/25/00
07/06/00
Ausschlaggebend dafür dürfte wohl sein, dass Gold keinem Liquiditätsrisiko unterliegt, einem
geringerem Marktrisiko ausgesetzt ist und über kein Kreditrisiko verfügt. Gold ist – im
Gegensatz zu Aktien oder Anleihen - an keine Verbindlichkeit oder Versprechungen geknüpft
und kann somit nur auf seinen inneren Wert – der in etwa bei der Höhe der gesamten
Produktionskosten liegt - fallen.
Mythos # 5: In der Deflation ist Gold ein schlechtes Investment
Dass Gold ein exzellenter Inflations-Hedge ist, dürfte mittlerweile allgemein bekannt sein.
Anleger versuchen sich so gegen die erodierende Kaufkraft abzusichern. Die Entwicklung von
3 “Is gold a volatile asset?”, Rozanna Wozniak, World Gold Council
4 “Why is Gold Different from Other Assets? An Empirical Investigation, London, World Gold Council, 2003.
01/18/00
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
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-0,3
-0,4
-0,5