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MONEYINSIDE
Foto: S. Ugurlu/FOCUS-MONEY
Wenn Politik Ökonomie schlägt
Die neue Prognose des Internationalen Währungsfonds benennt
eindeutig die Region unter den industriellen Zonen der Welt, der
der stärkste Corona-Rückschlag droht: die Euro-Zone. Deutschlands
Wirtschaftsleistung sinkt nach der Prognose in diesem Jahr um sieben
Prozent, Spanien (acht Prozent Einbuße) und Italien (Kontraktion
um 9,1 Prozent) trifft es demnach noch härter.
Umso gravierender ist es, dass politische Gründe es verhindern,
das wirtschaftlich Richtige zu tun. Der Europäische Stabilitätsmechanismus
(ESM) kann Italien oder Spanien günstige Kredite
in Höhe von bis zu zwei Prozent ihrer Wirtschaftsleistung geben.
Italiens Regierung lässt aber durchblicken, dass sie darauf nicht zurückkommen
will, obwohl das Geld praktisch ohne Vorbedingungen
verfügbar wäre. Die Linksregierung fürchtet unter anderem die
oppositionelle Lega, die Rom vorwerfen würde, ein Schulden-Diktat
aus Brüssel und Berlin akzeptiert zu haben.
So führt Politik zu Denkverboten. Kaum auszumalen, wie ein Vorschlag
von Hans Albrecht, Chairman der internationalen Organisation
Global Bridges, in Italien aufgenommen werden dürfte – obwohl
er klarstellt: „Wir können nicht über unserer Wirtschaft einen
riesigen Rettungsschirm spannen und viele unserer Partner in der
Euro-Zone im Regen stehen lassen. Das wäre unsolidarisch, unmenschlich
und würde den Zusammenhalt der europäischen Union
gefährden.“ Zunächst dekliniert er verschiedene Lösungsansätze
durch, etwa die Euro-Bonds, die Italiens Premier Conte so vehement
fordert. Diese Anleihen sollen bekanntlich alle Mitglieder der Euro-
Zone gemeinschaftlich begeben, bedienen und dafür haften. „Das
bedeutet, dass alle Emittenten jeweils pro rata Zinsen zahlen und
die Bonds bei Fälligkeit zurückführen müssen“, so Albrecht, bekannt
geworden als Geschäftsführer einer Beteiligungsgesellschaft. Können
das einige Staaten nicht leisten, verbleiben die Lasten bei den
Leistungsfähigen. Und bereits jetzt sind einige Euro-Mitgliedsstaaten
überfordert – das ist ja gerade der Grund für die Forderung nach Euro-Bonds.
Deutschland und die Niederlande, so Albrecht, gingen in
diesem Fall hohe Risiken ein – „während alle Erträge der Rettung
bei denjenigen anfallen, die zunächst gar nichts für diese Kredite
bezahlen und die auch nur zum Schein haften“. Denn wenn ein
Land in Not heute schon seine eigenen Aufgaben nicht allein zahlen
könne: „Wie soll es dann, wenn die Rettung nicht gelingt, im
Ernstfall Bonds zurückführen können?“
Den Ausweg nennt Albrecht „Hilfe durch Beteiligung“ und ruft
in Erinnerung, dass das der Weg sei, auf dem in der Regel die
EU-Kommission besteht – wie nach der Finanzkrise bei der deutschen
WestLB. Beteiligung bedeutet, Industrien zu retten, dadurch
Arbeitslosigkeit zu senken, das Steueraufkommen zu erhöhen,
Rückstellungen für faule Kredite bei Banken abzubauen –
das gibt den Staaten Luft und verschafft den nationalen
Regierungen Spielräume, sogar für Wahlgeschenke.
Das Problem: Alteigentümer verlieren Anteile, Einfluss
und den Anteil an einem etwaigen späteren Gewinn.
„Diejenigen in Not bekommen hier zwar sehr große
Chancen, aber sie müssen dafür erhebliche Einschränkungen
in Kauf nehmen. Die Retter müssen zwar zahlen,
bekommen dafür aber auch etwas.“ Während bei
FOCUS-MONEY 18/2020
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Frank Mertgen,
stellv. Chefredakteur
Euro-Bonds im Zweifel erst einmal möglichst große Summen gefordert
werden, wird im Fall einer Beteiligung eher nur gefordert, was
unerlässlich ist – niemand will zu viel Renditechance abgeben.
Der Experte sieht sehr genau, „dass auf diesem Weg Deutschland
derzeit Beteiligungen zur Unzeit erwerben und damit möglicherweise
wie eine Heuschrecke profitieren würde“. Was tun, um keinen Profit
aus dem Leid anderer zu ziehen, aber zugleich sicherzustellen,
dass Hilfe auf das Notwendige begrenzt wird? Der Vorschlag: „Wenn
man jedem, der verwässert wurde, das Recht einräumt, zum Beispiel
zehn Jahre lang jederzeit seine Anteile mit nur sehr geringem Aufschlag
(z. B. ein Prozent) zurückzukaufen, wäre das Problem gelöst.“
Deutschland würde in diesem Fall an der Rettung praktisch nichts
verdienen, der Rückfluss der Hilfsgelder wäre indes weitaus wahrscheinlicher.
„Denn sobald die Rettung gelingt und die Anteile auch
nur ein bisschen mehr wert werden, als wir jetzt bezahlen, werden
unsere Partner bei uns Schlange stehen, um ihre Anteile zurückzukaufen.
So wandeln wir die Last, zurückzahlen zu müssen, in die
Lust, zurückkaufen zu dürfen.“ Nebenbei besteht für die Geldgeber
auch ein Mitspracherecht bei der Mittelverwendung – und die
unerlässliche Akzeptanz in Deutschland dürfte auch erreichbar sein:
„Es kann nicht sein, dass wir deutsche Haushalte belasten, um Mittel
aufzubringen für die Rettung Italiens, während dessen sehr viel
reichere Haushalte ungeschoren bleiben.“ Im Durchschnitt haben
italienische Haushalte nämlich mehr Vermögen als deutsche.
Und jetzt das politische Problem: Noch so gut durchdachte Konzepte
haben keine Chance, wenn sie zum Tabu erklärt werden – was
bei diesem Beteiligungsansatz zu befürchten ist. Was es auf der anderen
Seite bedeutet, wenn aus politischen Gründen wirtschaftliche
Grundtatsachen bewusst übergangen werden, hat die Bundesrepublik
bereits zweimal erfahren: bei den Kosten der Wiedervereinigung
– und des Euro.
3

MONEYINHALT
Nr. 18 / 22. April 2020 www.money.de
MONEYTITELTHEMA
32 Interview: „Mr. Dax“ Dirk Müller über Inflation,
billiges Geld, Gold, Aktienkurs-Explosion und die
Krise als Chance
38 Inflation: Steigende Preise bei Minizinsen – für
Aktionäre kündigen sich goldene Zeiten an
40 Lastenausgleich: Der Mittelstand wird für die
Kosten der Krise blechen müssen – mal wieder
41 Schulden-Union: Gemeinschaftsanleihen sind
riskant und unnötig
42 Freiheit: Covid-19 ist der neueste Vorwand, um die
Freiheitsrechte der Bürger zu beschneiden
42 Schuldenorgie: Unternehmen, Privathaushalte und
Staaten rutschen immer weiter in die roten Zahlen
– ein Pulverfass
43 Monopolisierung: Die Kleinen bangen um ihre
Existenz, die Großen und Starken profitieren
maximal
44 Globalisierung: Corona als herber Rückschlag für
den Welthandel
45 Dominoeffekt: Warum es nach hinten losgeht,
wenn Mieten und Rechnungen nicht bezahlt
werden
45 Gold: Goldbarren und -münzen sind knapp – warum
es jetzt zu einer Kaufpanik kommen kann
46 Home-Office: Die Krise fördert die Kostenvorteile des
Arbeitens zu Hause zutage
32
Titel: The Day after Corona
„Dieser Crash ist the Big One“ – „Mr. Dax“ Dirk Müller
im exklusiven FOCUS-MONEY-Interview. Der Börsen-
Experte erklärt, warum dieser Crash alles in den
Schatten stellt. Plus: Was kommt nach der Corona-
Krise? Von Schuldenorgien und Inflation über den Sieg
der Monopole bis zum Home-Office
12
Heiß und schwarz
Fehlende Nachfrage, Rezessionsängste
und Überproduktion: In
der Corona-Krise wird Öl zum
politischen Spielball. Wie
Anleger die hohen Preisschwankungen
nutzen können
MONEYMAKER
6 Sentiment: Acatis-Stratege Stefan Riße erläutert,
was aktuell die Stimmungsindikatoren über die
Perspektiven der Märkte aussagen
8 Chartanalyse: Dax mit Erholungspotenzial,
S&P-500 im Aufwärtstrend
10 Kolumne: Tilmann Galler über die Verwerfungen
auf dem Ölmarkt und die Folgen
12 Öl-Analyse: Wie es mit den Preisen weitergeht und
wie Anleger die hohen Preisschwankungen für sich
nutzen können
16 Sicherheitsdepot: Der FOCUS-MONEY-Korb mit
sechs Werten schlägt den MSCI-Welt-Index – bei
geringeren Schwankungen
20 Heidelberg Pharma: Heiße Wette auf einen Wirkstoff
gegen Corona – vor allem aber auf Krebsmedizin
24 Diagnostik: Diese Aktien sind die Gewinner beim
Wettlauf um den effektivsten Corona-Test
28 Cliq Digital: Mit dem Marketing-Profi machen
Anleger buchstäblich spielend Gewinn
30 Pets at Home: Das Geld für Haustiere sitzt auch in
der Krise locker – die Aktie profitiert
MONEYMARKETS
48 Amazon: Jeff Bezos steuert den größten Online-
Händler der Welt erfolgreich durch die Krise. Doch
Amazon ist weit mehr als E-Commerce. Legen Sie
an wie der reichste Mensch der Welt
52 Starke Bilanz: Welche Unternehmen sind finanziell
gut aufgestellt, bei welchen stimmen die Zahlen?
Drei Aktien, die die Kriterien erfüllen
4 Inhalt: Fotos: Can Stock Photo, Depositphotos (2),Fotolia, Marvin Ströter Composing: FOCUS-MONEY
FOCUS-MONEY 18/2020

55 Musterdepots: Corona rückt Digitalisierung in den
Fokus, Kauf von Equinox Gold
56 Nachhaltigkeit: Ein Nachhaltigkeitsindex schnitt in
der Corona-Krise viel besser ab als der gesamte
Aktienmarkt. Die Gründe und fünf konkrete
Empfehlungen einzelner Unternehmen
60 Fonds: Mit individuellem Anlagestil kommt der
Paladin One – gestartet von der Familie Maschmeyer
– bislang gut durch die Corona-Krise
62 Sicherheit: Einsteigen mit integriertem Sicherheitskonzept
– vier defensive Europa-Fonds für vorsichtige
Anleger
66 Best-Expresszertifikate: Solide
Gewinnchance mit Sicherheitsnetz
62
Jetzt vorsichtig
einsteigen
Vier Fonds mit eingebautem
Sicherheitsmechanismus, mit
denen Anleger jetzt defensiv
in europäische Aktien einsteigen
und auf eine kräftige
Erholung setzen können
DSW ANLEGERSCHUTZ
69 Interview: „Das ist der Befreiungsschlag“, sagt
Burkhard Lohr, Vorstandsvorsitzender von K+S, im
Interview zur schwierigen Konzernlage
MONEYSERVICE
70 Online-Broker: Die besten Internet-Wertpapierdepots
– jetzt im FOCUS-MONEY-Test
76 Betriebliche Krankenversicherung: Immer mehr
Firmen zahlen Mitarbeitern zusätzlichen Krankenschutz.
Die „fairsten“ Versicherer im Überblick
MONEYRUBRIKEN
3 MONEYInside
80 Leserbriefe • Impressum
98 Terminkalender: Zahlen von Amazon, Bayer und
Volkswagen
MONEYKURSTEIL
81 Zinsen • 83 Fonds • 86 Aktien Deutschland
92 Aktien international • 96 Zertifikate
97 Neuemissionen
Titelthemen sind mit
roten Seitenzahlen
gekennzeichnet
48
Viel mehr als E-Commerce
Cargojet, Workday oder Twilio – Jeff Bezos kann
mehr als Online-Handel. Der reichste Mann der
Welt ist ein erfolgreicher Investor. Wie Sie vom
Händchen des Star-Managers profitieren
Geniales Einsteiger-Investment
Passen perfekt ins aktuelle Marktumfeld:
Niemand möchte die Börsenrally
verpassen, aber der Einstieg scheint
auf der anderen Seite derzeit noch
riskant. Mit Best-Expresszertifikaten
punkten Anleger gerade jetzt
66
FOCUS-MONEY 18/2020
Titelfoto: Marvin Ströter Composing: FOCUS-MONEY 5

M NEYMARKETS
INTERVIEW
„DIESER CRASH IST
THE BIG ONE!“
THE DAY
AFTER
CORONA
WAS
KOMMT
NACH
DEM
CRASH?
Warum dieser Crash alles in
den Schatten stellt, wie
schlimm es noch wird und
warum danach der ultimative
Aufschwung möglich ist,
erklärt „Mr. Dax“ Dirk Müller
im exklusiven Interview
32 Foto: M. Ströter
FOCUS-MONEY 18/2020

SCHULDENORGIE
SEITE
42
FOCUS-MONEY: Herr Müller, Sie haben ja schon lange vor
dem Crash gewarnt, aber Corona konnte doch niemand
voraussehen, oder?
Dirk Müller: Ich bin kein Hellseher, aber ich versuche stets,
soweit es realistisch möglich ist, vorauszuschauen. Und
was jetzt passiert, habe ich schon 2018 eins zu eins beschrieben.
Ein großer Crash wäre auch ohne Corona
gekommen. Das Virus kam jetzt nur als verschärfendes
Element dazu.
MONEY: Aber ohne diesen exogenen Schock wären die
Kurse doch niemals so stark gefallen!
Müller: Ein Crash war schon lange überfällig, es war nur
eine Frage der Zeit, bis das Kartenhaus umkippt. Das System
ächzt doch seit Jahren und das darf keinen Experten
überraschen! Bei diesen Exzessen, man muss sich nur die
enormen Schulden anschauen.
MONEY: Was war für Sie der neuralgische Punkt, bei dem
Sie gemerkt haben, dass die Stimmung endgültig kippen
könnte?
Müller: Diesmal war es tatsächlich zum ersten Mal sehr
leicht absehbar. Vor der Finanzkrise war es auch abzusehen,
dass uns diese Immobilienverbriefungen
um die Ohren fliegen würden.
FOCUS-MONEY 18/2020
Wir erleben gerade
die größte
Wirtschaftskrise in
der Geschichte der
Menschheit“
Aber es war nicht klar, wann es losgeht
und wie heftig es dann wird. Bei Corona
war die Situation in China für jeden
in den Medien präsent – spätestens ab
Mitte Januar. Wir wussten schon im Dezember,
dass amerikanische Konzerne
ihre Mitarbeiter mit Flugzeugen aus
China rausgeholt haben. Trotzdem haben
sich die Politiker hier noch hingestellt
und verharmlost.
MONEY: Aber ließ sich die Tragweite
tatsächlich abschätzen?
Müller: China ist das industrielle Herz der Welt, die Region
um Wuhan im Südosten Chinas ist komplett zusammengebrochen.
Das hat jeder gesehen, das ist keine Raketenwissenschaft!
Dass das dramatisch wird wegen der
Lieferketten für die weltweite Wirtschaft, war offensichtlich.
Ich glaube, man kann jetzt sagen: Das ist „The Big
One“. Das ist der große Crash, auf den ich gewartet habe.
Wenn dieser Crash durch ist, dann haben wir wieder über
viele Jahre Ruhe.
MONEY: Wie schlimm kann es denn jetzt noch werden?
Müller: So etwas hat es in der Weltgeschichte noch nicht
gegeben. In meinem Buch „Machtbeben“ hatte ich geschrieben:
Die nächste Krise liegt irgendwo in der Mitte
zwischen der Finanzkrise 2008 und der Weltwirtschaftskrise
1929. 2008 ging es um 50 Prozent nach unten und
1929 sogar um 90 Prozent. Was wir jetzt erleben, ist eine
Situation, die zum ersten Mal gefährlicher und kritischer
ist als 1929. Damals ging es zwar um 90 Prozent nach unten,
aber eben über einen Zeitraum von mehr als zwei
Jahren. Und jetzt haben wir einen Kursverfall in wenigen
Wochen gesehen.
MONEY: Warum reagieren die Börsianer so extrem?
Müller: Weil wir nicht nur eine Wirtschaftskrise erleben.
Heute haben wir zum einen Angebotsschock. Das heißt:
Es wird weder produziert noch ausgeliefert. Und zum anderen
einen Nachfrageschock: Die Läden sind zu und die
Leute könnten gar nichts kaufen, weil sie zu Hause sitzen.
Und zu dem Ganzen kommt noch ein Zusammenbruch
des Gesundheitssystems durch die Pandemie. Diese
Kombination hat es nicht mal 1929 gegeben Das
bedeutet: Wir erleben jetzt die größte Wirtschaftskrise der
Menschheitsgeschichte. Und das wird uns noch teuer zu
stehen kommen.
MONEY: Aber zuletzt sah es doch schon nach deutlicher
Erholung aus. Die Corona-Zahlen ließen sich einbremsen
und der Dax stieg zwischenzeitlich wieder deutlich über
10 500 Punkte. Ist das nur eine Bullenfalle?
Müller: Es kann schnell hin- und hergehen. Wenn nur ein
paar Käufer an den Markt kommen, geht es sofort steil
nach oben. Wir erleben extrem dünne Märkte. Die Privatanleger
merken das plötzlich daran, dass ihr Online-Broker
nicht verfügbar ist. Dass die Internet-Leitungen zusammenbrechen
oder der Broker per Telefon nicht zu
erreichen ist. Das kann Sie Ihr ganzes Geld kosten. Vor
allem können Anleger Gewinne nicht mitnehmen. Auch
wenn Sie beispielsweise mit einem Optionsschein abgesichert
sind und auf fallende Kurse gewettet
haben und damit dick im Plus
sind. Im Ernstfall kriegen Sie ihn einfach
nicht los.
MONEY: Aber bei einer so hohen Vola
wie zuletzt muss doch genug gehandelt
werden, oder?
Müller: Wie leicht sich die Kurse bewegen
lassen, habe ich mit meinem Fonds
erlebt. Vor einigen Tagen haben wir
eine kleine Position geändert, es ging
um eine Absicherung. Damit haben wir
den Euro-Stoxx-Future innerhalb von
wenigen Minuten um drei Prozent bewegt.
Das zeigt, wie ausgedünnt dieser Markt ist, wie wenig
Käufer und Verkäufer momentan hier unterwegs sind.
MONEY: Hand aufs Herz: Wie tief kann es noch nach unten
gehen?
Müller: Wenn in einem nächsten großen Schub noch mal
Druck auf die Märkte kommt, können wir neue Tiefs sehen.
Es könnte sogar noch schlimmer kommen: Es werden
viele Aktien und Wertpapiere und Anlagen abverkauft
– und es sind auf einmal keine Käufer mehr da.
MONEY: Können dann auch die Börsen selbst kollabieren
oder schließen sie vorher?
Müller: Diese Gefahr halte ich diesmal für relativ hoch.
Ich hätte mir das in den letzten Jahren nicht vorstellen
können. Aber wenn es sich um einen dysfunktionalen
Markt handeln sollte, dann wird eine Börse im Zweifel sagen:
Die Börse funktioniert nicht mehr. Wir können keine
Preise mehr stellen. Wir machen lieber zu.
MONEY: Was passiert dann mit unserem Geld und unseren
Aktien?
Müller: Dann sieht es ganz gefährlich aus für die Anleger.
Denn momentan hoffen viele noch, sie können mit dem
Geld auf dem Konto einfach mal abwarten, bis es tief genug
ist, um dann einzusteigen. Aber es könnte sein, dass
die Market-Maker plötzlich keine Kurse mehr stellen. Das
heißt, Sie haben vielleicht theoretisch dicke Gewinne,
LASTENAUSGLEICH
SEITE
40
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MONEYMARKETS
Largecaps
Gründlich durchgecheckt
War es der Boden oder nur die Bärenmarktrally? Analysten und Anleger rätseln, in
welche Richtung es geht. Dafür hat FOCUS-MONEY bilanzstarke Largecaps gefunden
Ist das Unternehmen finanziell stabil aufgestellt? Check!
Verfügt das Unternehmen über genug liquide Mittel
und weist ausreichend Cashflow auf? Check! Ist das
Geschäftsmodell des Unternehmens aber auch nach der
Krise stark? Check! FOCUS-MONEY suchte bilanzstarke
große Unternehmen, auf die Anleger nun setzen können.
Das Gute: Diese Unternehmen versprechen nicht nur Stabilität,
sondern auch Kurssteigerungen und Dividenden.
Das Problem. Niemand weiß, ob wir uns aktuell in einer
Bärenmarktrally befinden oder ob die Märkte bereits den
nachhaltigen Weg aus der Krise suchen. In vergangenen
Bärenmärkten gab es immer mal wieder kurze, steile Aufwärtsbewegungen,
auf die aber stets noch tiefere Stürze
folgten. Viele Anleger und Analysten wissen momentan
nicht, in welche Richtung die Märkte denn nun wirklich
tendieren können. Dafür ist einerseits die Pandemie-Lage
wegen Covid-19 weiterhin verantwortlich. Keiner
weiß, wann der Peak überschritten ist und ob es nicht
doch eine zweite Welle gibt. Und darum können die Experten
natürlich noch nicht abschätzen, wie sich die Wirtschaft
entwickelt. Tatsächlich haben einige Analysten wegen
dieser unklaren Lage ihre Kursziele für das
Jahresende für den S&P-500-Index ausgesetzt.
Die Lösung. FOCUS-MONEY kennt aber einen Ausweg.
Wir setzen auf bilanzstarke große Unternehmen, die auch
in schwierigen Fahrwassern bestehen können und von
denen die Analysten trotz aller Widrigkeiten überzeugt
sind. Dazu gehören überraschenderweise das Transportunternehmen
DSV Panalpina (siehe Seite 53), die London
Stock Exchange und das IT-Software-Unternehmen Wolters
Kluwer (siehe Seite 54), welches ungewöhnliche, aber
verlässliche Kunden aufweist. Wie Anleger von dieser Sicherheit
profitieren, das erfahren Sie im Unternehmens-Check
auf den nächsten Seiten.
MARIAN KOPOCZ
Checkliste: Nachgeforscht
und nachgerechnet
– eine gute Bilanz ist
aktuell wichtig
52 Illustration: iStock
FOCUS-MONEY 18/2020