FOCUSMONEY_2021-15_Vorschau

Warum es weiter aufwärtsgeht. Jens Ehrhardt, Altmeister der deutschen
Vermögensverwaltung, spricht über seine Prognose für den Dax und
den gesamten Aktienmarkt, über Niedrigzinsen und Spekulationsblasen.
Außerdem: wie er jetzt 10000 Euro anlegen würde
Interview von MARIO LOCHNER
ÜBER 50 JAHRE
ERFAHRUNG
bringt Ehrhardt in seine
Arbeit mit und zu nahezu
jedem Thema hat er
Zahlen parat.
Vita
Dr. Jens Ehrhardt
Geboren am 17. März
1942 in Hamburg
Ab 1969 war Ehrhardt
für fünf Jahre Partner
der Vermögensverwaltung
Portfolio Management.
1974 hat er seine
eigene Vermögensverwaltung
DJE Kapital
AG gegründet.
Außerdem gibt er seit
1974 den wöchentlich
erscheinenden
Börsenbrief „Finanzwoche“
heraus.
Die Fondsmanager-Umfrage der Bank of America
zeigt: Die Profis sind so stark investiert wie seit Jahren
nicht. Haben die Großanleger ihr Pulver schon verschossen?
Dr. Jens Ehrhardt: Ich glaube nicht. Es ist zwar
richtig, dass es nach der Fonds-Umfrage nur noch
3,9 Prozent an Barreserven gibt. Zuletzt hatten
wir Mitte 2013 eine ähnlich niedrige Barreserve,
aber der Aktienmarkt ging das ganze Jahr danach
weiter hoch. Außerdem sind viele Institutionelle
immer noch stark in Anleihen investiert. Wenn die
jetzt in Aktien gehen, dann macht es auch nichts,
dass die Fondsbarreserven niedrig sind, weil einfach
im Hintergrund noch so viel Geld wartet, das
aus anderen Anlagen in den Aktienmarkt fließen
könnte. Noch ein wichtiger Hinweis: Solche Kontraindikatoren
wie die niedrige Barreserve wirken
besonders gut in der Seitwärts- oder Abwärtsbörse
– aber in einem Bullenmarkt wie jetzt versagen
sie häufig.
Wie sieht dann nach Ihrer Analyse das zutreffendere Bild
aus?
Ehrhardt: Ich glaube schon, dass der Anstieg im
Trend weitergeht, natürlich immer mit Schwankungen.
Es gibt ja ein paar Leute, die zuletzt ein
bisschen nervös geworden sind, weil die Zinsen
steigen, vor allem in den USA, und damit der Dollar
an Stärke gewinnt. Das ist manchmal auch ungünstig,
gerade für die Schwellenländer. Aber dieser
monetäre Druck, den wir im Hintergrund
haben, diese Liquiditätswelle, die erschlägt im
Grunde diese ganzen antizyklischen Indikatoren,
die nach der Contrarian-Methode jetzt eher zur
Vorsicht mahnen.
Die Bären vergleichen die derzeitige Lage schon länger
mit der Internet-Blase, die ihren Höhepunkt im Jahr 2000
erreichte. Jetzt haben wir viele IPOs gesehen, die auch
meist durch die Decke gegangen sind. Schrottaktien
werden hochgeprügelt, wir erleben den Hype um Gamestop
& Co. – was ist heute anders als 2000?
Ehrhardt: Bei der vorletzten Fed-Sitzung haben
auch einige kluge Leute gefragt: Ähnelt das nicht
der Situation im Jahr 2000 und sollte man nicht
aus Gründen der Sicherheit des Finanzsystems die-
se Blase entschärfen und die Luft rauslassen?
Denen hat US-Notenbank-Chef Jerome Powell
entgegnet: Eine Notenbank hat noch nie eine Blase
zum Platzen gebracht. Er sähe das als ungünstig
an für den Finanzmarkt, aber auch für die
Wirtschaft – und er hat gleichzeitig gesagt: Alles,
was für die Arbeitsplätze gut ist, ist auch für ihn
gut.
Also ist der Arbeitsmarkt der wichtigste Indikator?
Ehrhardt: Die Investoren müssen wirklich darauf
achten, wann in den USA wieder Vollbeschäftigung
erreicht wird. Das könnte ein Zeitpunkt
sein, wo man konstatieren kann: Jetzt kann die
Notenbank schlecht noch mehr stimulieren. Und
es kommt darauf an, ob die Notenbank das tut oder
nicht. Aber nach meiner Meinung dauert es Jahre,
bis wir am Arbeitsmarkt das Niveau vor Corona
wieder erreichen. Wir müssen vorläufig nicht befürchten,
dass die Notenbanken jetzt bremsend
eingreifen.
Entdecken Sie folglich kaum eine Parallele zum Jahr
2000?
Ehrhardt: Die Bewertungen sind zum Teil sehr
hoch und es ist schon ein bisschen ungesund, wie
Neuemissionen nach oben gejagt werden – ebenso,
dass der Großteil der an der Nasdaq gehandelten
Aktien Verluste schreibt. Aber ich glaube, dass
Spekulationsblasen, die an 2000 erinnern, noch
wesentlich größer werden könnten. Warum? Weil
die Liquidität eben noch wesentlich größer ist als
damals und vor allem, weil die Zinsen heute null
betragen und damals sechs Prozent erreichten. Es
wird wahrscheinlich einige Volatilitäten, einige
Merkwürdigkeiten geben wie zuletzt eben mit
Gamestop. Aber insgesamt sehe ich den Hauptbörsentrend
weiter deutlich aufwärtsgerichtet. Wenn
die Leute jetzt zum Teil verkaufen, weil die Bewertungen
hoch sind, was machen sie mit dem Geld
am nächsten Tag? Vom Angebots-Nachfrage- Verhältnis
an der Börse her ist die Situation weiter
günstig.
Aber die Gier ist ja gestiegen. Und Privatanleger haben
eine ganz schöne Wucht entwickelt, zumindest bei
FOCUS-MONEY 15/2021
Foto: Heider-Sawall/FOCUS-MONEY 9