FOCUSMONEY_2021-15_Vorschau

Autoanalyst Jürgen Pieper von Metzler Capital Markets erklärt im Interview, warum sich
alle Welt auf die VW-Aktie stürzt, der Käfer-Konzern im nächsten Jahr Tesla als Marktführer bei
E-Mobilität ablöst – und welche Rechnung zu einem Kursziel von 400 Euro führt
von JENS MASUHR
Vor zwei Jahren waren Sie mit einem Kursziel für VW von 250 Euro allein
auf weiter Flur. Der Großteil der Schätzungen lag zwischen 90 und 160 Euro.
Mitte März notierte die VW-Vorzugsaktie bei 252,20 Euro! Wie fühlt man
sich, wenn man eine Punktlandung hinlegt?
Jürgen Pieper: Ich ziehe da gern die Parallele zum Sport. Klar kann
man mit dem Fußball ein bisschen hin und her daddeln. Aber wie
viele andere bin auch ich erfolgshungrig und spiele lieber um Punkte.
Denn so gut man über Kurse diskutieren kann – am Ende zählt
immer das Ergebnis. Um beim Bild zu bleiben: Es ist ein Gefühl, als
ob ich das Tor gemacht hätte (lacht).
Komisch ist der plötzliche Hype um die Aktie trotzdem.
Die Argumente, die für VW sprechen, liegen
seit mehr als zwei Jahren auf dem Tisch. Niemanden
hat’s interessiert. Plötzlich eine Rally wie Kai aus der
Kiste. Was ist passiert?
Pieper: Das richtige Timing an der Börse,
also der Zeitpunkt, an dem die Stimmung umschlägt,
bleibt ein Mysterium. Und doch kommen
bei VW einige Punkte zusammen. Zunächst
einmal sind Autohersteller klassische
Frühzykliker, die in der Regel besonders dann
profitieren, wenn sich das Ende einer Krise abzeichnet.
Die Logik dahinter ist, dass der Kauf
eines Autos lange geplant ist und krisenbedingt
bloß vertagt wird – anders als beim Kauf
einer Flasche Sekt, auf die ich vielleicht verzichten
musste, den Kauf aber nicht nachhole.
Der Umsatz ist für den Händler verloren.
Dazu kommt das Ende einer ganzen Reihe von
Belastungsfaktoren für den Sektor, insbesondere
für VW.
Vita
Jürgen Pieper
Die da wären?
Pieper: Zum einen der Dieselskandal, der
langsam wie ein dicker Nebel verschwindet.
Dazu baute sich durch die zahlreichen Umweltregularien, etwa
Fahrverbote in Innenstädten, eine regelrechte Antihaltung gegenüber
der Autobranche auf. Nicht zu vergessen: die Handelskriege,
die Trump seinerzeit losgetreten hat, und die sich ganz bewusst gegen
deutsche Autohersteller gerichtet haben. Das waren die Generalthemen,
die VW am stärksten betroffen haben . . .
Studium der Physik an den
Universitäten Köln und Bonn,
Abschluss als Diplom-
Betriebswirt (FH Bielefeld)
15 Jahre Analyst bei der
Deutschen Morgan Grenfell,
zuständig für Transportwerte
und deutsche Midcaps
Seit 2017 Director Research
und Senior Advisor bei
Metzler im Kerngeschäftsfeld
Capital Markets, zuständig
für den deutschen Automobilsektor
vierte Quartal nicht besonders positiv. Und dann das! Ich konnte
erst gar nicht glauben, was ich da sehe.
Was denn?
Pieper: Zwölf Prozent Gewinnmarge! Das war bei VW bis vor Kurzem
noch Utopie. Das vierte Quartal hat damit gezeigt, dass eine
zweistellige Marge in Wolfsburg absolut möglich ist.
Was befeuert die Aktie noch?
Pieper: Ganz klar die Fantasie bei einem möglichen Börsengang
von Porsche. Je höher die Sportwagentochter
bei einem möglichen IPO bewertet wird, desto
höher steigt auch der Wert der VW-Aktie.
Als Drittes hat der sogenannte Power Day Mitte
März den Investoren die Augen geöffnet.
Inwiefern?
Pieper: Vorstandschef Herbert Diess präzisierte
dort in bester Tesla-Manier die einzelnen
Schritte der Elektrostrategie und erklärte,
wie man den Rivalen vom Thron stoßen werde
– und zwar ohne Wenn und Aber. Selbst
dem letzten Skeptiker müsste nun klar sein,
dass es VW nicht dabei belassen wird, das
zweite Tesla zu sein, sondern ganz klar die
Nummer eins in der E-Mobilität werden will.
Und das funktioniert wie?
Pieper: Vor allem dank der enormen Finanzkraft.
Da fließen zweistellige Milliardenbeträge
in die Forschung und Entwicklung – eine
ganz andere Liga als bei Tesla. Geplant sind
sechs Gigafactories zur Batterieproduktion.
Auch der Anspruch, selbst reinzuwollen in die
Zelle, um die Eigenschaften der Batterie noch
mal deutlich zu verbessern, spricht für die
Konsequenz, mit der VW an die Spitze will. Dazu kommt die Ansage,
nicht nur in den USA und Europa, sondern auch in China
massiv ins Ladenetz zu investieren. Kurzum: Gigafactories, Batterien
weiterentwickeln, Ladeinfrastruktur und die riesigen Budgets
für Elektromobilität – das ist für mich der Vierklang, mit dem VW
an Tesla vorbeiziehen wird.
. . . aber auch alle anderen deutschen Hersteller. Warum geht gerade die VW-
Aktie ab wie Schmidts Katze?
Pieper: Zum einen wegen der hervorragenden Zahlen fürs
Schlussquartal. Eine echte Überraschung, wenn man bedenkt,
dass die vorangegangenen Quartale für VW-Verhältnisse eher enttäuschend
verliefen. In der Folge waren die Markterwartungen fürs
FOCUS-MONEY 15/2021
Wann ist es so weit?
Pieper: Ich glaube, VW ist im nächsten Jahr Marktführer. In den
Augen der Welt dürfte es vielleicht noch ein Jahr länger dauern, weil
Tesla eben diesen Vorsprung bei Image und Marktwert hat. Dann
aber dürften alle realisiert haben, dass die Musik in Zukunft noch
stärker in Wolfsburg spielt als in Kalifornien.
13