Economia espanyola i context internacional - Catalunya Caixa

40
CAIXA CATALUNYA - Informe semestral II/2008. Economia espanyola i context internacional
baixades han estat molt importants. Ja s'ha comentat la caiguda de les cotitzacions del preu del
petroli. En termes relatius, aquesta reducció ha estat d'un 72%, entre el màxim de 143 dòlars/barril
tipus brent el juliol del 2008 i la cotització de 39 dòlars del 10 de desembre. I en la resta de matèries
primeres, la sendera ha estat també descendent, encara que amb nivells d'intensitat diferents. Així,
des dels màxims de juliol, i fins al 10 de desembre, l'alumini ha caigut d’un 55,6%, el níquel d’un
57,4%, l'estany d’un 50,4%, el coure d’un 64,6% i el carbó d’un 57,7%.
Gràfic 7. Els temors a la recessió i l'evolució dels preus de les commodities. 2007-2008 1
Índex CRB mundial
550
525
500
475
450
425
400
375
350
325
300
275
01/07
01/07
01/07
02/07
02/07
03/07
03/07
04/07
04/07
05/07
05/07
06/07
06/07
07/07
07/07
07/07
08/07
08/07
09/07
09/07
10/07
10/07
11/07
11/07
12/07
12/07
12/07
01/08
01/08
02/08
02/08
03/08
03/08
04/08
04/08
05/08
05/08
06/08
06/08
06/08
07/08
07/08
08/08
08/08
09/08
09/08
10/08
10/08
11/08
11/08
12/08
1. Última dada corresponent al 10 de desembre de 2008.
Font: Caixa Catalunya a partir d’Ecowin.
CRB Total CRB prim. mat. industrials
Com es pot comprovar pel detall anterior, el final, si més no en aquesta etapa, de la bombolla
de les matèries primeres ha estat excepcionalment ràpid i intens, i suggereix, novament, la liquidació
de posicions especulatives, atrapades per apalancaments anteriors. Addicionalment, i en la mesura
que part d'aquestes posicions reflectien proteccions respecte a la pèrdua del dòlar, la seva
recuperació posterior, almenys en relació amb l'euro, ha reforçat la baixada de les cotitzacions de
les principals primeres matèries.
La sortida del carry trade reforça el ien japonès
a valors màxims d’aquests últims dos anys…
De la mateixa manera que en el mercat del petroli, en el de divises s'estan desfent moltes
posicions especulatives, adoptades en moments en què s'esperaven creixements més intensos de
la resta de l'economia mundial o diferencials de tipus d'interès més elevats que els d'ara. Aquest és
particularment el cas del ien japonès, que ha vist una continuada sortida de capitals per
endeutament d'empreses estrangeres o per compres d'actius forans per part d'inversors japonesos,
afectats en tots dos casos pels pràcticament nuls tipus d'interès que ha ofert l'economia nipona
aquests últims anys. Aquesta sortida de capitals va provocar una forta baixada del ien que, ara, en
un context en el qual es desfan posicions per fugir del risc, està impulsant la divisa japonesa a
màxims no vistos des del 2006. De fet, el carry trade ha estat un dels importants mecanismes de
subministrament de liquiditat i de crèdit barat i abundant als mercats internacionals els últims anys.
En certa manera es podria postular que part de la crisi financera actual és resultat de la que va
experimentar el Japó els anys noranta i primers dos mil, que el van obligar a mantenir els tipus
d'interès a nivells extraordinàriament baixos. En desfer-se les posicions en monedes d'alt rendiment i
retornar a iens, aquesta divisa s'ha apreciat extraordinàriament, fins a assolir valors màxims
d’aquests últims tretze anys.