ECONÓMICO - Esade

JAPÓN: LA NECESIDAD DE UN AJUSTE FISCAL
SIN ABRIR LA PUERTA A LA DEFLACIÓN
El FMI prevé para la economía japonesa un crecimiento
del 2,7% en el corriente año y del 2% para 2007. Desde
el ejercicio 2005 el crecimiento japonés parece firmemente
establecido en la demanda privada y particularmente en la
inversión, claramente favorecida por la buena evolución de
los beneficios empresariales y la mejora de las condiciones
crediticias en el sector financiero.
Tal como comentábamos en anteriores informes, la deflación
ha desaparecido. Fueron los precios industriales los primeros
en iniciar el alza, llevados por el aumento de los precios
de las materias primas y de componentes industriales
importados por la economía japonesa. Pero desde hace ya
algunos meses, el IPC e incluso la tasa de inflación subyacente
muestran cifras positivas.
Ya en marzo de este año el Banco de Japón anunció que
abandonaba la política de tipo de interés oficial cero, llevada
a cabo desde 2001, y que volvía a recuperar la facultad
de aumentar el tipo según los condicionantes de la economía.
Finalmente, a mediados de julio de este año aumentó
el tipo oficial hasta el 0,25%. Por el momento, las bajas
expectativas de inflación que señalan todos lo indicadores
permiten descartar una nueva subida del tipo oficial en el
futuro próximo.
La corrección fiscal debe ser ahora prioritaria
en Japón. Su estabilidad macroeconómica
futura depende de ella
El principal reto de la economía japonesa sigue siendo la
recuperación de una política fiscal sostenible. Pese al éxito
en la reducción del déficit público, el endeudamiento público
sigue siendo el mayor entre los países industrializados (un
180% del PIB). Los planes fiscales del gobierno se proponen
recuperar el equilibrio presupuestario primario en el ejercicio
2011, pero para que esto sea suficiente para estabilizar el
endeudamiento, la economía japonesa debería crecer alrededor
de 2 puntos porcentuales por encima de lo previsto.
Se hace necesario, pues, un mayor rigor fiscal, que después
del recorte del gasto realizado en los últimos ejercicios debería
probablemente venir del lado de los ingresos. El gobierno
tiene margen de maniobra: los impuestos sobre el consumo
son bajos comparados con los niveles internacionales, y
es posible aumentar la base impositiva del impuesto sobre
INFORME ECONÓMICO ESADE
Coyuntura económica
TIPO DE INTERÉS A LARGO PLAZO
%
6
5
4
3
2
1
0
2002 2003 2004 2005 2006
Estados Unidos
Fuente: Banco de España
UEM
Japón
la renta, pero deberá realizar estas políticas fiscales contractivas
de forma gradual y comprobando en todo momento
que no frenen la evolución tanto del consumo como de la
inversión privados. Detrás de esa puerta podría aparecer de
nuevo el fantasma de la deflación.
Sede del Banco de Japón, en Tokio
[04] NOVIEMBRE 2006
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