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Escenarios Nuestro escenario central plantea durante el horizonte de previsión una evolución del bloque exterior con las siguientes características: El crecimiento medio de los precios de las materias primas se sitúa en el 25% para 2006 y se mantiene en torno al 5% durante 2007. El nivel de actividad externo a la zona euro crece un 5,5% en 2006 y un 5% en 2007, en línea con las recientes previsiones de crecimiento mundial del Fondo Monetario Internacional. Respecto a las variables monetarias, el escenario plantea un ligero endurecimiento adicional de la política monetaria en los Estados Unidos, con un tipo de interés situado al 5,5% a finales de 2006 y al 6% a finales de 2007. Por su parte, el tipo de cambio €/$ se mantiene en línea con lo observado durante el año 2005 y lo transcurrido de 2006, en torno a 0,8 euros por dólar. Junto a esta evolución del sector exterior, el escenario plantea la continuación de la corrección de la política monetaria en el bloque interior, con un tipo de interés en la zona euro que acabaría en el 3,5% a finales de 2006 y en el 4,5% a finales de 2007. Esta evolución se complementa con un crecimiento de la liquidez en torno al 5% y un crecimiento salarial medio del 2%. ESCENARIOS DE PREVISIÓN CENTRAL Bloque exterior 2006 2007 Encarecimiento de las materias primas 25% 5% Crecimiento mundial 5,5% 5% Tipo de interés de la Reserva Federal 5,5% 6% Tipo de cambio € / $ 0,8€/dólar 0,8€/dólar Bloque interior 2006 2007 Tipo de interés del BCE 3,5% 4,5% ALTERNATIVOS Alternativo 1 2007 Crecimiento mundial 3% Alternativo 2 2006 2007 Tipo de interés del BCE 3,5% 3,5% 20 [04] NOVIEMBRE 2006 INFORME <strong>ECONÓMICO</strong> ESADE Coyuntura económica Rodrigo Rato, director del Fondo Monetario Internacional Frente a este escenario central se consideran dos escenarios alternativos que permiten evaluar los riesgos en términos de crecimiento e inflación asociados a las opciones de continuar o detener la corrección monetaria en la zona euro. El primero modifica el escenario central suponiendo que la actividad mundial reducirá su tasa de crecimiento del 5% al 3% en 2007. El segundo modifica el central suponiendo que la corrección monetaria de la zona euro se da por terminada a finales de 2006 con un tipo de interés situado en el 3,5%. Previsiones La tabla y el gráfico adjuntos contienen las previsiones de crecimiento e inflación asociadas a los distintos escenarios.
INFORME <strong>ECONÓMICO</strong> ESADE Coyuntura económica PREVISIONES DE CRECIMIENTO E INFLACIÓN PARA LA ZONA EURO ESCENARIO CENTRAL Hacia la neutralidad de la política monetaria Crecimiento del PIB (%) Inflación (%) 2004 1,7 2,1 2005 1,5 2,2 2006 2,6 2,0 2007 3,5 2,4 2008 3,0 2,6 ESCENARIOS ALTERNATIVOS Desaceleración del crecimiento mundial Crecimiento del PIB (%) Inflación (%) 2004 1,7 2,1 2005 1,5 2,2 2006 2,6 2,0 2007 3,3 2,4 2008 2,6 2,4 Conclusión del ajuste monetario en 2006 Crecimiento del PIB (%) Inflación (%) 2004 1,7 2,1 2005 1,5 2,2 2006 2,6 2,0 2007 3,2 2,7 2008 3,0 2,9 Los siguientes aspectos merecen ser resaltados: 1. El ritmo de normalización monetaria y el favorable entorno exterior que caracterizan a nuestro escenario central proyectan buenas perspectivas macroeconómicas, con tasas medias de crecimiento que superan el 3% en 2007 y 2008 y una tasa de inflación que se mantendría en torno al 2,5%. 2. Si se produjera una considerable reducción del crecimiento mundial en 2007, el crecimiento medio de la zona euro se reduciría aproximadamente en medio punto porcentual y la inflación se mantendría cercana al 2,5%. 3. Detener la normalización monetaria en 2006 proyecta una tasa de inflación que se acercaría al 3% en 2008. El avance hacia la neutralidad de la política monetaria en la zona euro continuará muy probablemente durante el año 2007. No hacerlo supondría asumir el riesgo de un rebrote inflacionista que el BCE no se puede permitir [04] NOVIEMBRE 2006 21
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