Skandia Global Funds plc - Self Bank

Skandia Global 

Funds plc 

Memoria anual y Estados financieros auditados 

del año finalizado el 31 de diciembre de 2011

SKANDIA GLOBAL FUNDS PLC 

(Número de registro 271517) 

Un fondo paraguas con responsabilidad segregada entre subfondos 

Memoria anual y Estados financieros auditados 

del año finalizado el 31 de diciembre de 2011

Skandia Global Funds plc 

Memoria anual y estados financieros auditados del periodo finalizado el 31 de diciembre de 2011 

ÍNDICE 

PÁGINA 

Directorio 3 – 9 

Información general 10 – 13 

Informe de los Consejeros 14 – 15 

Informe del Custodio 16 

Informes de los Asesores de inversiones: 

Skandia Global Equity Fund 17 

Skandia US Large Cap Growth Fund 19 

Skandia US Capital Growth Fund 22 

Skandia US All Cap Value Fund 24 

Skandia US Value Fund 29 

Skandia European Equity Fund 30 

Skandia European Opportunities Fund 33 

Skandia Swedish Equity Fund 35 

Skandia Swedish Growth Fund 37 

Skandia Japanese Equity Fund 38 

Skandia Pacific Equity Fund 41 

Skandia Greater China Equity Fund 43 

Skandia Global Bond Fund 45 

Skandia Total Return USD Bond Fund 48 

Skandia Swedish Bond Fund 50 

Skandia SEK Reserve Fund 51 

Skandia Emerging Market Debt Fund 52 

Skandia Swiss Equity Fund 54 

Skandia Healthcare Fund 56 

Skandia Technology Fund 60 

Skandia European Best Ideas Fund 63 

Skandia US Large Cap Value Fund 65 

Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund 66 

Skandia Global Emerging Markets Fund 69 

Skandia Asian Equity Fund 71 

Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund 73 

Skandia Global Futures Fund 75 

Informe del Auditor independiente 76 – 77 

Cartera de inversiones: 



















1



ÍNDICE (continuación) 

PÁGINA 

Cartera de inversiones: 










Estado de resultados 165 – 173 

Balance de cuentas 174 – 227 

Declaración de cambios en el Valor patrimonial 228 – 272 

Notas a los estados financieros 273 – 345 

Principales compras y ventas 




























Coeficientes de Gasto Total (sin auditar) 386 – 388 

Ratio de resultados de la cartera (sin auditar) 389 

Rendimiento del Fondo (sin auditar) 390 – 391 

Eventos significativos (sin auditar) 392 – 393 

2



DIRECTORIO 

Consejo de Administración 

Gestora 

Asesor de Inversión de la Gestora 

del Skandia Global Equity Fund 


del Skandia Global Bond Fund 

y el Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund 


del Skandia US Large Cap Growth Fund 


del Skandia Technology Fund 


del Skandia US Capital Growth Fund 


del Skandia US All Cap Value Fund 

Michelle Andrews (Inglesa) 

Noel Ford (Irlandés) 

Alain Keck (Francés) 

Gerald Moloney (Irlandés) (No ejecutivo) 

Dirk Rathjen (Alemán) 

Jim Rotsman (Sueco) 

Bronwyn Wright (Irlandés) (No ejecutivo) 

Skandia Fund Management (Ireland) Limited 

(Irlanda), 

Arthur Cox Building, 

Earlsfort Terrace, 

Dublín 2, 

Irlanda. 

JPMorgan Asset Management (UK) Limited, 

Finsbury Dials, 

20 Finsbury Street, 

Londres EC2Y 9AQ, 

Inglaterra. 

Wellington Management Company, LLP, 

280 Congress Street, 

Boston, 

MA 02210, 

EE.UU. 

Fifth Third Asset Management, Inc. 

38 Fountain Square, 

Cincinnati, 

OH 45263, 

EE.UU. 

Janus Capital International Limited, 

26th Floor, 

Citypoint, 

1 Ropemaker Street, 

Londres EC2Y 9HT, 

Inglaterra. 

Marsico Capital Management, LLC, 

1200 17 th Street, 

Suite 1600, 

Denver, 

CO 80202, 

EE.UU. 

GAMCO Asset Management, Inc. 

One Corporate Centre, 

Rye, 

NY 10580, 

EE.UU. 

3



DIRECTORIO (continuación) 


del Skandia US Value Fund 


del Skandia European Equity Fund 


del Skandia European Opportunities 

Fondo 

Hotchkis and Wiley Capital Management, LLC, 

725 South Figueroa Street, 

39th Floor, 

Los Angeles, 

CA 90017-5439, 

EE.UU. 

Goldman Sachs Asset Management International, 

Peterborough Court, 

133 Fleet Street, 

Londres EC4A 2BB, 

Inglaterra. 

SVM Asset Management Limited, 

7 Castle Street, 

Edimburgo EH2 3AH, 

Escocia. 

Asesor de Inversión de la Gestora Enter Kapitalförvaltning AB, (hasta el 14 de noviembre de 2011) 

del Skandia Swedish Equity Fund Box 7006, 

S – 103 86 Estocolmo, 

Suecia. 

Enter Fonder AB, 

(a partir del 14 de noviembre de 2011) 

Box 7006, 


Suecia. 


Lannebo Fonder AB, 

del Skandia Swedish Growth Fund Birger Jarlsgatan 15, 

103 99, Estocolmo, 

Suecia. 


del Skandia Japanese Equity Fund 


del Skandia Pacific Equity Fund y 

el Skandia Greater China Equity Fund 


del Skandia Total Return USD Bond 

Fund 

Dalton Capital (Hong Kong) Limited, 

33rd Floor, 

Gloucester House, 

15 Queen's Road Central, 

Hong Kong. 

First State Investment Management (UK) Limited, 

23 St. Andrew Square, 

Edimburgo EH2 1BB, 

Escocia. 

Pacific Investment Management Company LLC, 

840 Newport Centre Drive, 

Suite 300, Newport Beach, 

CA 92660, 

EE.UU. 


DnB NOR Asset Management AB, 

del Skandia Swedish Bond Fund y Box 3510, 

el Skandia SEK Reserve Fund 


Suecia. 

4





del Skandia Emerging Market Debt Fund y el 

Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund 

Stone Harbor Investment Partners LP, 

31 West 52 nd Street, 

Nueva York, 

NY 10019, 

EE.UU. 


Deutsche Asset Management Switzerland, 

del Skandia Swiss Equity Fund Theaterstr. 12, 

8022 Zürich, 

Suiza. 


del Skandia Healthcare Fund 

Asesores de inversiones de la Gestora 

del Skandia European Best Ideas Fund 

OrbiMed Capital, LLC, 

30 th Floor, 767 Third Avenue, 

Nueva York, 

NY 10017, 

EE.UU. 

Acadian Asset Management, LLC, 

One Post Office Square, 

Boston, 

MA 02109, 

EE.UU. 

Baring Asset Management Limited, 

(hasta el 03 de diciembre de 2011) 

155 Bishopsgate, 

Londres EC2M 3XY, 

Inglaterra. 

BNY Mellon Asset Management International 

Limited, 

The Bank of New York Mellon Centre, 

160 Queen Victoria Street, 

Londres EC4V 4LA, 

Inglaterra. 

Danske Capital, 

(a partir del 10 de enero de 2011) 

Strødamvej 46, 

DK-2100 Copenhague, 

Dinamarca. 

Financière de L’Echiquier, 

53, avenue d’Iéna, 

75116 París 

Francia. 

First Private Investment Management KAG mbH, 

(hasta el 10 de junio de 2011) 

Westhafenplatz 6-8, 

60327 Frankfurt am Main, 

Alemania. 

5




Asesores de inversiones de la Gestora 

Jupiter Asset Management Limited, 

del Skandia European Best Ideas (a partir del 1 de junio de 2011) 

Fund (continuación) 

1 Grosvenor Place, 

London SW1X 7JJ, 

Inglaterra. 

Liontrust European Investment Services Limited, 

(hasta el 14 de diciembre de 2011) 

2 Savoy Court, 

Londres WC2R 0EZ, 

Inglaterra. 

Liontrust Investment Partners LLP 

(a partir del 14 de diciembre de 2011) 

2 Savoy Court, 

Londres WC2R 0EZ, 

Inglaterra. 

Mandarine Gestion, 

(a partir del 10 de junio de 2011) 

5 rue Alfred de Vigny, 

75008 París 

Francia. 

Odey Asset Management LLP, 

12 Upper Grosvenor Square, 

Londres W1K 2ND, 

Inglaterra. 


7 Castle Street, 

Edimburgo EH2 3AH, 

Escocia. 

Wellington Management Company, LLP, 

(a partir del 03 de diciembre de 2011) 

280 Congress Street, 

Boston, 

MA 02210, 

EE.UU. 


del Skandia US Large Cap Value 

Fund 


del Skandia Global Emerging 

Markets Fund 

Epoch Investment Partners, Inc., 

640 Fifth Avenue, 

18 th Floor, 

Nueva York, 

NY 10019, 

EE.UU. 

Fisher Asset Management, LLC, 

13100 Skyline Blvd., 

Woodside, 

CA 94062 

EE.UU. 


MIR Investment Management (Pty) Limited, 

del Skandia Asian Equity Fund Level 40, 

50 Bridge Street, 

Sydney, 

NSW 2000, Australia 


del Skandia Global Futures Fund 

6 

Aspect Capital Limited, 

Nations House,




Custodio 

Administrador, Registrador y Agente de transferencia 

Secretario de la Sociedad 

Domicilio social 

Auditores 

Asesores legales 

Distribuidores 

103 Wigmore Street, 

London W1U 1QS 

Inglaterra. 

Citibank International plc, 

Filial irlandesa, 

1 North Wall Quay, 

Dublín 1, 

Irlanda. 

Citi Fund Services (Ireland) Limited, 

1 North Wall Quay, 

Dublín 1, 

Irlanda. 

Bradwell Limited, 



Dublín 2, 

Irlanda. 



Dublín 2, 

Irlanda. 

KPMG, 

Chartered Accountants, 

1 Harbourmaster Place, 

International Financial Services Centre, 

Dublín 1, 

Irlanda. 

Arthur Cox, 

Earlsfort Centre, 


Dublín 2, 

Irlanda. 

Skandia Global Funds (Asia Pacific) Limited, 

24 th Floor, 

Henley Building, 

5 Queen’s Road, 

Central, 

Hong Kong. 

SGF Marketing Limited, 



Dublín 2, 

Irlanda. 

Agente de pagos en Austria 

Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, 

1010 Viena, 

Petersplatz 7, 

Austria, 

7




Agentes de pagos en Chile 

Agente financiero y de centralización francés 

Agente de pagos en Alemania 

Agente de información en Alemania 

Representante en Hong Kong 

Agente de pagos en Luxemburgo 

Agente de pagos en Suiza 

Representante en Suiza 

Cruz del Sur, Corredora de Bolsa S.A., 

Magdalena 121, 

Las Condes, 

Santiago, 

Chile. 

Larraín Vial S.A., Corredora de Bolsa, 

Avenida El Bosque Norte N 0 0177, piso 3, 

Las Condes, 

Santiago, 

Chile 

BNP Paribas Securities Services, 

75009 París 

Francia. 

Merck Finck & Co., 

Neuer Wall 77, 

20354 Hamburgo, 

Alemania. 

Skandia Portfolio Management GmbH, 

Kaiserin-Augusta-Allee 108, 

10553 Berlín, 

Alemania. 

Skandia Global Funds (Asia Pacific) Limited, 

24th Floor, 

Henley Building, 

5 Queen’s Road, 

Central, 

Hong Kong. 

BNP Paribas Securities Services, Luxembourg 

Branch 

33, rue de Gasperich, 

L-5826 Hesperange, 

Gran Ducado de Luxemburgo 

BNP Paribas Securities Services, Paris, 

succursale de Zurich, 

Selnaustrasse 16, 

8002 Zürich, 

Suiza. 

First Independent Fund Services Ltd, 

Klausstrasse 33, 

8008 Zürich, 

Suiza. 

8




Agente de créditos en el Reino Unido 

Skandia Investment Management Limited, 

Skandia House, 

Portland Terrace, 

Southampton, 

SO14 7EJ. 

Pueden solicitarse, sin cargo alguno, copias de las Escrituras de constitución, los Estatutos, del Folleto, el folleto simplificado, y de las 

memorias anuales y semestrales de la Sociedad en la oficina del representante o agente de cada jurisdicción. 

Además, puede solicitarse un listado de las compras y ventas de cada Fondo realizadas durante el periodo económico de esta 

memoria, sin cargo alguno, al Representante en Suiza y el Agente de información en Alemania. 

Los siguientes fondos no están autorizados en Hong Kong y no están disponibles para residentes en Hong Kong: 

Skandia SEK Reserve Fund 

Skandia Swedish Bond Fund 

Skandia Swedish Equity Fund 

Skandia Swedish Growth Fund 

Skandia Swiss Equity Fund 

Skandia Healthcare Fund 

Skandia Technology Fund 

Skandia US Large Cap Value Fund 

Skandia European Best Ideas Fund 

Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund 

Skandia Global Emerging Markets Fund 

9



INFORMACIÓN GENERAL 

Estructura 

Skandia Global Funds plc (la “Sociedad”) es un fondo paraguas con responsabilidad segregada entre fondos creada como sociedad de 

inversión abierta con capital variable y establecida en base a la legislación irlandesa como sociedad anónima en virtud de las leyes de 

sociedades (Companies Acts), de 1963 a 2009 y del Reglamento de las Comunidades Europeas (Organismos de inversión colectiva en 

valores mobiliarios), 2011 (el “Reglamento”) y cuenta con la autorización del Banco de Irlanda para operar como OICVM. Su capital 

social está dividido en distintas clases y cada una representa los intereses en un fondo y cada fondo (un “Fondo”) puede constar de 

distintas clases de acciones. Las acciones de suscripción no dan derecho a los titulares a participar de los activos de ningún Fondo. 

Objetivos de inversión de los Fondos 

Skandia Global Equity Fund 

El objetivo del Skandia Global Equity Fund es tratar de conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera 

de valores bien diversificada de emisores de todo el mundo. 

Skandia US Large Cap Growth Fund 

El objetivo del fondo Skandia US Large Cap Growth es conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera 

bien diversificada de valores de renta variable de emisores de los EE.UU. o de emisores establecidos fuera de los Estados Unidos, con 

una parte importante de sus activos u operaciones comerciales en EE.UU. 

Skandia US Capital Growth Fund * 

El objetivo del fondo Skandia US Capital Growth Equity es conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una 

cartera de valores bien diversificada de emisores grandes y medianos de los EE.UU. de quienes el Asesor de Inversión considere que 

tienen potencial de incremento de beneficios. 

Skandia US All Cap Value Fund 

El objetivo del Skandia US All Cap Value Fund es conseguir un crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera de 

valores de renta variable y otros relacionados con el capital de emisores en los EE.UU. de capitalización grande, mediana o pequeña 

que estén infravalorados en relación a su valor de mercado privado. 

Skandia US Value Fund 

El objetivo del Skandia US Value Fund es conseguir la rentabilidad total a través de la inversión en una cartera de valores de renta 

variable y otros relacionados con el capital de emisores en los EE.UU. con énfasis en grandes empresas que están infravaloradas con 

respecto a su valor de mercado. 

Skandia European Equity Fund 

El objetivo del Skandia European Equity Fund es conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera bien 

diversificada de valores de emisores europeos o de emisores establecidos fuera de Europa pero con una parte importante de sus 

activos u operaciones comerciales en Europa. 

Skandia European Opportunities Fund 

El objetivo del Skandia European Opportunities Fund es conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera 

bien diversificada de valores de renta variable y otros relacionados con el capital de emisores europeos o de emisores establecidos 

fuera de Europa pero con una parte importante de sus activos y/u operaciones comerciales en Europa. Las inversiones estarán 

diversificadas entre distintos países y sectores industriales y el Fondo invertirá en al menos tres países europeos. 


El objetivo del Skandia Swedish Equity Fund es conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera bien 

diversificada de valores de renta variable de emisores suecos o de emisores establecidos fuera de Suecia pero con una parte 

importante de sus activos u operaciones comerciales en Suecia. 


El objetivo del Skandia Swedish Growth Fund es conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera bien 

diversificada de acciones y otros valores de renta variable de emisores suecos o de emisores establecidos fuera de Suecia pero con una 

parte importante de sus activos y/u operaciones comerciales en Suecia. 

*Tras una Junta General del Skandia US Capital Growth Fund celebrada el 28 de diciembre de 2011, se modificó el objetivo de 

inversión. 

10



INFORMACIÓN GENERAL (continuación) 

Skandia Japanese Equity Fund 

El objetivo del Skandia Japanese Equity Fund es conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera bien 

diversificada de valores de emisores japoneses o de emisores establecidos fuera de Japón pero con una parte importante de sus activos 

u operaciones comerciales en Japón. 

Skandia Pacific Equity Fund 

El objetivo del Skandia Pacific Equity Fund es tratar de conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera 

bien diversificada de valores de emisores de la región del Pacífico o de emisores establecidos fuera de la región del Pacífico pero con 

una parte importante de sus activos u operaciones comerciales en la región del Pacífico. 

Skandia Greater China Equity Fund 

El objetivo del Skandia Greater China Equity Fund es tratar de conseguir un incremento a largo plazo del capital a través de la 

inversión en una cartera bien diversificada de valores de renta variable emitidos por empresas con una parte importante de sus activos 

en la República Popular de China, Hong Kong y Taiwan, o que procedan de allí, y que cotizan o se negocian en mercados regulados 

en la República Popular de China, Hong Kong, Taiwan, EE.UU., Singapur, Corea, Tailandia y Malasia o en un estado miembro de la 

OCDE. 

Skandia Global Bond Fund 

El objetivo del Skandia Global Bond Fund es tratar de conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera 

bien diversificada de valores de deuda de tipo fijo y variable de todo el mundo. 

Skandia Total Return USD Bond Fund 

El objetivo del Skandia Total Return USD Bond Fund es tratar de conseguir aumentar al máximo la rentabilidad total preservando el 

capital y realizando una gestión prudente de las inversiones. 


El objetivo del Skandia Swedish Bond Fund es tratar de conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera 

de valores bien diversificada de bonos públicos y privados suecos. 


El objetivo del Skandia SEK Reserve Fund es tratar de alcanzar un alto grado de liquidez a través de la inversión en valores públicos a 

corto plazo de alta calidad denominados en SEK y en valores de deuda denominados en SEK. 

Skandia Emerging Market Debt Fund* 

El objetivo del Skandia Emerging Market Debt Fund es tratar de conseguir preservar el capital a través de la inversión en una cartera 

bien diversificada de valores de deuda de tipo fijo y variable emitidos en mercados emergentes, que son aquellos países que figuran 

como países en vías de desarrollo en la página web del Banco Mundial. 

Skandia Swiss Equity Fund** 

El objetivo del Skandia Swiss Equity Fund es tratar de conseguir un crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera 

bien diversificada de acciones y otros valores de renta variable de empresas que bien figuren en el índice bursátil suizo (Swiss 

Performance Index) y tengan su domicilio social en Suiza o que lleven a cabo de forma predominante sus actividades comerciales en 

Suiza o que una parte importante de sus inversiones estén en empresas domiciliadas en Suiza. 


El objetivo del Skandia Healthcare Fund es tratar de conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera 

bien diversificada de acciones y otros valores de renta variable de empresas que operan en los sectores de la biotecnología, la sanidad, 

las tecnologías médicas y farmacéutico de todo el mundo. 


El objetivo del Skandia Technology Fund es tratar de conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera 

bien diversificada de acciones y otros valores de renta variable de empresas tecnológicas o cuya actividad esté relacionada con el 

ramo de la tecnología de todo el mundo. 

* Tras una Junta General del Skandia Emerging Market Debt Fund celebrada el 19 de diciembre de 2011, se modificó el objetivo de 

inversión. 

** Tras una Junta General del Skandia Swiss Equity Fund celebrada el 28 de diciembre de 2011, se modificó el objetivo de inversión. 

11





El objetivo del Skandia US Large Cap Fund es conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera bien 

diversificada de acciones y otros valores de renta variable de grandes empresas de los EE.UU. 


El objetivo del Skandia European Best Ideas Fund es conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera 

bien diversificada de acciones y otros valores de renta variable de emisores europeos o de emisores establecidos fuera de Europa pero 

con una parte importante de sus activos y/u operaciones comerciales en Europa. 


El objetivo del Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund es tratar de conseguir el crecimiento de los ingresos y el capital, 

principalmente con la inversión en una cartera de valores bien diversificada de valores de crédito con calificación de Grado de 

inversión. 


El objetivo del Skandia Global Emerging Markets Fund es tratar de alcanzar el crecimiento de los activos mediante la inversión en 

una cartera bien diversificada de valores de renta variable de emisores de Mercados emergentes o de emisores establecidos fuera de 

los Mercados emergentes, que tienen una parte importante de sus activos o negocios en los Mercados emergentes, y que cotizan o se 

negocian en un Mercado regulado de todo el mundo. 

Skandia Asian Equity Fund 

El objetivo del Skandia Global Emerging Markets Fund es tratar de conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en 

una cartera bien diversificada de renta variable de emisores asiáticos de los Mercados emergentes o de emisores establecidos fuera de 

la región asiática pero con una parte importante de sus activos u operaciones comerciales en la región asiática. 


El objetivo del Skandia Global Emerging Markets Fund es tratar de conseguir un rendimiento total a través de la inversión en una 

cartera bien diversificada de valores de deuda de tipo fijo y variable emitidos en los Mercados emergentes de todo el mundo y 

denominados principalmente en la divisa local del emisor. 

Skandia Global Futures Fund 

El objetivo del Skandia Global Futures Fund es tratar de conseguir un incremento del capital llevando a su vez un buen control del 

riesgo. El Skandia Global Futures Fund tiene la intención de dar a los inversores exposición a la rentabilidad del Índice. 

Política de distribución 

Durante 2011 se llevaron a cabo distribuciones con respecto a ciertas Clases de Acciones del Skandia Global Bond Fund, Skandia 

Total Return USD Bond Fund, Skandia Emerging Market Debt Fund, Skandia Healthcare Fund, Skandia European Best Ideas Fund, 

Skandia US Large Cap Value Fund, Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund, Skandia Global Emerging Markets Fund y del 

Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund. Los ingresos y plusvalías de los demás Fondos se reinvirtieron conforme al 

objetivo de inversión y la política de los Fondos. 

Riesgos de inversión 

Las inversiones en Fondos siempre conllevan riesgos de inversión, incluyendo la posible pérdida de la cantidad invertida. Además, no 

puede asegurarse que un Fondo vaya a alcanzar su objetivo de inversión. 

Suscripciones y recompras 

Algunas Clases de Acciones exigen una inversión inicial mínima, una inversión posterior mínima y tenencias mínimas que figuran en 

el Folleto. 

Puede exigirse el pago de una comisión inicial a la Gestora al suscribir las acciones. Puede requerirse el pago de una comisión inicial 

de hasta un 6,25% del Valor liquidativo por acción para las Acciones de Clase A. No se requerirá el pago de una comisión inicial para 

las Acciones de Clase B, Acciones de Clase I y Acciones de Clase S de ningún Fondo. 

Puede requerirse el pago de una comisión inicial de hasta un 1% del Valor liquidativo por acción para las Acciones de Clase C de 

cualquier Fondo. 

Puede requerirse el pago de una comisión contingente por ventas diferidas a la Gestora sobre el precio de suscripción pagado por cada 

una de las Acciones de Clase B de cada Fondo si se recompran en un plazo de cuatro años desde su emisión. El importe de dicha 

comisión contingente dependerá del plazo de tiempo transcurrido desde la fecha de adquisición de las acciones hasta la fecha de 

recompra de las mismas. También puede requerirse el pago de una comisión contingente por ventas diferidas al Gestor sobre el precio 

de suscripción pagado por las Acciones de Clase C y las Acciones de Reparto de Clase C1 de cada Fondo si se recompran en un plazo 

de un año desde su emisión. 

12




Fiscalidad 

Como sociedad de inversiones según el significado de las Sección 739(B) de la Ley de consolidación de impuestos irlandesa de 1997 

(Taxes Consolidation Act), según sus enmiendas, la Sociedad está generalmente exenta del pago de impuestos en Irlanda sobre sus 

ingresos y ganancias y no se le exigirá a la empresa el pago de ningún impuesto por los accionistas que no sean residentes en Irlanda o 

que sean residentes irlandeses exentos, siempre y cuando se hayan realizado las pertinentes declaraciones y estas hayan sido firmadas. 

La Sociedad puede estar obligada a tributar por los accionistas que sean residentes en Irlanda. Los accionistas que no sean residentes 

irlandeses y hayan hecho la pertinente declaración de no residencia no deberán tributar en Irlanda por los ingresos relacionados con 

sus acciones o las ganancias por la venta de sus acciones, siempre y cuando las acciones no sean atribuibles a una filial irlandesa o 

agencia irlandesa de dicho accionista. En Irlanda no es necesario pagar ningún impuesto sobre actos jurídicos documentados o de otro 

tipo por la suscripción, emisión, tenencia, rescate, conversión o transferencia de acciones. 

Préstamo de valores 

Un Fondo puede prestar valores a un homólogo autorizado por la Gestora. Los acuerdos de préstamo de valores solo pueden realizarse 

conforme a la práctica de mercado normal. Los tipos de garantías que pueden obtenerse en virtud de estos acuerdos y las restricciones 

aplicables a ellos se establecen en el Folleto de la Sociedad. 

Al participar en un programa de préstamo de valores, los activos de la Sociedad pueden ser transferidos a determinados prestatarios. 

Sin perjuicio del requisito de recibir garantías de los prestatarios, existen una serie de riesgos inherentes al préstamo de valores, como 

la quiebra o incumplimiento por parte del prestatario o del agente del préstamo de valores, y un Fondo podría sufrir retrasos en la 

liquidación de la garantía e incurrir en gastos a la hora de exigir el cumplimiento de sus derechos. Además, existen una serie de 

riesgos de mercado asociados a la inversión de las garantías recibidas de un prestatario que podrían resultar en una disminución de la 

garantía invertida, lo que supondría una pérdida para la Sociedad. 

La Empresa deberá tener derecho a finalizar el contrato de préstamo de valores en cualquier momento y exigir la devolución de todos 

los valores prestados. El contrato deberá disponer que, una vez se envíe notificación al efecto, el prestatario estará obligado a devolver 

los valores en un plazo de cinco días hábiles o en otro plazo que pueda establecer la práctica comercial habitual. El programa de 

préstamo de valores se explica más detalladamente en la Nota 19 de la página 337. 

Restricciones a la venta 

Las acciones no podrán ser compradas o estar en posesión de Personas estadounidenses, a menos que sea en virtud de una exención 

establecida en la legislación estadounidense aplicable, y tampoco podrán ser ofertadas o vendidas en jurisdicciones en que dicha 

oferta o venta sea ilegal o en los que la persona que haga dicha oferta o venta no esté cualificada para hacerlo o la persona a la que se 

le hace la oferta o la venta no esté autorizada para recibir esa oferta o realizar la compra. 

Días de operaciones 

Los días de operaciones hacen referencia a cualquier Día hábil (según su definición para cada tipo de Fondo en el Folleto) o a 

cualesquiera otros días que los Consejeros puedan determinar siempre y cuando exista al menos un Día de operaciones cada dos 

semanas. 

13



INFORME DE LOS CONSEJEROS 

Los Consejeros enviarán su informe junto con los estados financieros auditados del año finalizado el 31 de diciembre de 2011. 

Declaración de las responsabilidades de los Consejeros 

Los Consejeros deberán preparar la Memoria anual y los Estados financieros conforme a las leyes y normativas aplicables. 

La Ley de sociedades exige que los consejeros preparen los estados financieros de cada ejercicio económico. En virtud de lo 

establecido en esa legislación, los Consejeros han decidido preparar los estados financieros de la Sociedad en base a las Prácticas 

contables generalmente aceptadas en Irlanda, que incluye la ley correspondiente, y a las normas contables publicadas por el 

Accounting Standards Board (Comité de Normas contables) y promulgadas por el Institute of Chartered Accountants (Instituto de 

Censores de cuentas) de Irlanda. 

La legislación exige que los estados financieros reflejen fielmente la situación de la Sociedad y las pérdidas y ganancias de la 

Sociedad en ese año. 

Para preparar los estados financieros, los Consejeros deben: 

 

 

 

elegir las políticas contables adecuadas y aplicarlas de forma coherente; 

hacer juicios y estimaciones razonables y prudentes; y 

preparar los estados financieros pensando en el futuro, a menos que no corresponda asumir que la Sociedad vaya a continuar 

ejerciendo la actividad. 

Los Consejeros serán los responsables del mantenimiento de los libros contables que deberán reflejar, con razonable precisión y en 

cualquier momento, la situación económica de la Sociedad y a la vez deberán permitir asegurar que la preparación de los estados 

financieros se realiza conforme a las Leyes de sociedades de 1963 a 2009 y conforme a lo establecido en el Reglamento de las 

Comunidades Europeas sobre Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios de 2011. Asimismo son responsables de 

salvaguardar los activos de la Sociedad. Por ello, han confiado los activos de la Sociedad a un Custodio para que permanezcan a buen 

recaudo. También son responsables de tomar las medidas necesarias para evitar y detectar el fraude y otras irregularidades. 

Los Consejeros también son responsables de preparar el Informe de los Consejeros que debe cumplir con lo que exigen las Leyes de 

sociedades de 1963 a 2009. 

Libros de cuentas 

Los Consejeros deben asegurar que la Sociedad lleva los libros y registros contables que corresponde, según se indica en el Artículo 

202 de la Ley de sociedades de 1990. Para ello, los Consejeros han designado a Citi Fund Services (Ireland) Limited, que está a las 

órdenes del Consejo y debe asegurar que se cumplen los requisitos establecidos en el Artículo 202 de la Ley de sociedades de 1990. 

Los libros contables se guardan en las oficinas del Administrador, según se indica en la página 7. 

Consejeros 

Los Consejeros de la Sociedad a 31 de diciembre de 2011 eran: 

Michelle Andrews 

Noel Ford 

Alain Keck 

Gerald Moloney (No ejecutivo) 

Dirk Rathjen 

Jim Rotsman 

Bronwyn Wright (No ejecutivo) 

Nacionalidad 

Inglés 

Irlandés 

Francés 

Irlandés 

Alemán 

sueco 

Irlandés 

Intereses de los Consejeros y de la Secretaría en Acciones y Contratos 

Dirk Rathjen poseía 4.526 acciones en la Sociedad a 31 de diciembre de 2011 (2010: 7.100 acciones). Todos los otros Consejeros y el 

Secretario de la Sociedad que ocupaban dicho cargo a 31 de diciembre de 2011 no tenían ningún interés en el capital social de la 

Sociedad (2010: ninguna). 

14



INFORME DE LOS CONSEJEROS (continuación) 

Operaciones en las que participan Consejeros 

El Consejo de administración no sabe de ningún contrato o acuerdo de ningún tipo relacionado con el negocio de la Sociedad en los 

que haya participado o tenga intereses alguno de los Consejeros según se indica en el Artículo 63 de la Ley de sociedades de 1990 en 

el año finalizado el 31de diciembre de 2011 (2010: ninguno). 

Noel Ford es consejero del Gestor. Rob Williams, es consejero de desarrollo de productos y de marketing del Grupo Skandia y 

también consejero del Gestor. 

Revisión del desarrollo futuro y empresarial 

Las actividades comerciales de la Sociedad se analizan en detalle en los Informes del Asesor de Inversión de las páginas 17 a 69. La 

Sociedad tiene la intención de continuar promocionando y generando interés por sus actividades comerciales en el futuro. 

El Valor liquidativo por Acción de cada Fondo figura en el Balance de cuentas en las páginas de la168 a la221; los Coeficientes de 

gastos totales figuran en las páginas de la 379 a la 381. 

El Gestor es una filial propiedad completamente de Skandia Europe and Latin America Holdings Limited. 

Principales riesgos 

Los detalles de los principales riesgos asociados a la inversión en la Sociedad figuran en la Nota 17 ‘Derivados y otros Instrumentos 

financieros’. Para gestionar esos riesgos la Sociedad cumplirá con las restricciones a la inversión y límites de diversificación 

establecidos en el Folleto y en el Reglamento. 

Eventos acaecidos durante el año 

Los eventos significativos acaecidos durante el año figuran en la página 385. 

Eventos posteriores 

Los eventos posteriores al Balance de Cuentas figuran en la página 386. 

Beneficios y dividendos 

A finales de año, el patrimonio no ajustado de la Sociedad ascendía a 5.250.348.319 USD (2010: 5.662.873.603 USD). Durante 2011 

se pagaron dividendos para las Acciones de reparto de Clase B1M, Acciones de reparto de Clase A1M, Acciones de reparto de Clase 

A4, Acciones de reparto de Clase S4 y para las Acciones de reparto de Clase C1M del Skandia Global Bond Fund, Acciones de 

reparto de Clase B1M, Acciones de reparto de Clase CA4, Acciones de reparto de Clase A1M y para las Acciones de reparto de Clase 

C1 M del Skandia Total Return USD Bond Fund, Acciones de reparto de Clase A1M, Acciones de reparto de Clase B1M, Acciones 

de reparto de Clase C1M, Acciones de reparto de Clase A4, Acciones de reparto de Clase S4 y para las Acciones de reparto de Clase 

A6 Hedged del Skandia Emerging Market Debt Fund, Acciones de reparto de Clase A4 Hedged del Skandia Healthcare Fund, 

Acciones de reparto de Clase A4 Hedged del Skandia European Best Ideas Fund, Acciones de reparto de Clase A4 Hedged del 

Skandia US Large Cap Value Fund, Acciones de reparto de Clase A4 Hedged, Acciones de reparto de Clase S4 y para las Acciones de 

Clase A1 del Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund, Acciones de reparto de Clase B1M del Skandia Global Emerging 

Markets Fund y Acciones de reparto de Clase B1M, Acciones de reparto de Clase C1M y Acciones de reparto de Clase A4 del 

Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund. En las páginas 159-167 figura un Balance de resultados. 

Auditor 

KPMG, contables colegiados, han indicado su deseo de continuar ejerciendo su cargo conforme al Artículo 160(2) de la Ley de 

sociedades de 1963. 

En nombre del Consejo de Administración 

__________________________ 

__________________________ 

Fecha: 

15



Declaración de responsabilidades del Custodio 

Hemos valorado el comportamiento del Skandia Global Funds Plc (la “Sociedad”) en el año finalizado el 31 de diciembre de 2011, en 

calidad de custodio de la Sociedad. 

Este informe, incluyendo la opinión en él reflejada, ha sido única y exclusivamente elaborado para los Accionistas de la Sociedad, 

conforme a la Nota de OICVM 4 del Banco Central de Irlanda, y con ningún otro propósito. Al dar nuestra opinión, no aceptamos ni 

asumimos ninguna responsabilidad por el uso de este informe con otro propósito o por otra persona. 

Responsabilidades del Custodio 

Nuestras obligaciones y responsabilidades se reflejan en la Nota de OICVM 4 del Banco Central de Irlanda. Una de esas obligaciones 

es investigar la conducta de la Sociedad en cada periodo contable anual e informar al respecto a los accionistas. 

Nuestro informe debe valorar si, en nuestra opinión, la Sociedad ha sido gestionada durante ese periodo en base a las disposiciones de 

las Escrituras de constitución y a los Estatutos sociales ("las Escrituras de constitución y los Estatutos sociales") y al Reglamento de 

las Comunidades Europeas sobre Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios de 2011 (el “Reglamento”). La Sociedad 

es totalmente responsable de cumplir con dichas disposiciones. Si la Sociedad no ha cumplido con ellas, nosotros como custodio 

debemos indicar por qué ha sido así e indicar los pasos que hemos seguido para rectificar la situación. 

Fundamento de la opinión del Custodio 

El custodio lleva a cabo estas revisiones, a su discreción, según considere necesario para poder cumplir con sus obligaciones tal y 

como se refleja en la Nota de OICVM 4 y para garantizar que, en todos los aspectos importantes, la Sociedad ha sido gestionada: (i) 

cumpliendo con las limitaciones a la inversión y a los poderes de préstamo establecidas en las disposiciones de su documentación 

constitucional y el reglamento pertinente, y (ii) de cualquier otro modo, cumpliendo con la documentación constitucional de la 

Sociedad y el reglamento pertinente. 

Opinión 

En nuestra opinión la Sociedad ha sido gestionada durante el periodo, en todos los aspectos importantes: 

(i) 

cumpliendo con las limitaciones a la inversión y a los poderes de préstamo de la Sociedad establecidas en las Escrituras de 

constitución y en los Estatutos sociales y en el Reglamento y 

(ii) de cualquier otro modo, cumpliendo con las disposiciones establecidas en las Escrituras de constitución, en los Estatutos sociales 

y en el Reglamento. 

Citibank International plc, Ireland branch 

1 North Wall Quay 

Dublín 

16



SKANDIA GLOBAL EQUITY FUND 

INFORME DEL ASESOR DE INVERSIÓN DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2011 

Skandia Global Equity Fund – JPMorgan Asset Management (UK) Limited 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Global Equity Fund de 2011. 

El Skandia Global Equity Fund se lanzó el 13 de septiembre de 2000 con un Valor liquidativo inicial por acción de 1,00 USD. 

Comentario del Asesor de Inversión 

El Skandia Global Equity Fund rindió por debajo de su índice de referencia, el MSCI World Index Net Return. El fondo obtuvo una 

rentabilidad de un -10,92%, mientras que el índice de referencia obtuvo una rentabilidad neta total de -5,54% durante ese periodo. * 

Durante el primer trimestre de 2011, la selección de acciones en los sectores de la tecnología de la información y de asistencia 

sanitaria contribuyeron de forma positiva a la rentabilidad durante el trimestre, mientras que la selección de acciones en los sectores 

financiero e industrial restó rentabilidad. La posición infraponderada de la cartera en los sectores defensivos, como los bienes de 

consumo y la asistencia sanitaria, también contribuyeron de forma positiva a la rentabilidad. 

Desde una perspectiva regional, la selección de acciones en Japón contribuyó de forma positiva a la rentabilidad mientras que Europa 

(excluyendo al Reino Unido) restó rentabilidad. La rentabilidad del estilo de inversión en cuanto a ímpetu y valor tuvo un efecto 

positivo a lo largo del trimestre, mientras que la exposición del Asesor de Inversión a las empresas de pequeña capitalización restaron 

rentabilidad. 

Durante el segundo trimestre, la selección de acciones fue fuerte en una serie de sectores, ya que la mayoría de las tendencias que 

beneficiaron a la rentabilidad en los trimestres anteriores continuaron. La selección de acciones en los sectores financiero, del 

consumo discrecional y de la asistencia sanitaria contribuyó de forma positiva a la rentabilidad, mientras que la selección de acciones 

en el sector de la tecnología de la información restó rentabilidad. 

La distribución por sectores tuvo un impacto negativo, con la infraponderación de la cartera en el sector de bienes de consumo 

perjudicando a la rentabilidad, mientras que el sector aumentaba fuertemente durante un trimestre volátil. Desde una perspectiva 

regional, la selección de acciones en Europa (excluyendo al Reino Unido), Norteamérica y el Pacífico (excluyendo a Japón) 

contribuyó de forma positiva a la rentabilidad, mientras que Japón restó rentabilidad. 

La rentabilidad del estilo de inversión tuvo un pequeño impacto negativo en un trimestre volátil. Mientras que la velocidad del 

impulso de la cartera fue un contribuyente significativamente fuerte durante el periodo, las acciones de pequeña capitalización 

restaron rentabilidad y este último factor tendrá ahora un impacto negativo durante 12 meses La inclinación del valor de la cartera 

resultó ser un factor neutral para la rentabilidad pero ha ayudado a generar beneficios durante 12 meses. 

En el tercer trimestre, el fondo rindió por debajo de su índice de referencia, el MSCI World Index Net Return. La mayoría de las 

tendencias que habían beneficiado al rendimiento en los trimestres anteriores restaron rentabilidad debido a un giro brusco hacia 

acciones defensivas de gran calidad. La selección de acciones restó rentabilidad en todos los sectores y ninguna región tuvo un 

impacto positivo en la rentabilidad, con la excepción del efecto beneficioso que tuvo una posición infraponderada en el Pacífico 

(excluyendo a Japón). La selección de acciones en valores financieros y materiales fue el sustractor principal. Las compañías de 

pequeña y mediana capitalización tuvieron un mal resultado y la sobreponderación de la cartera en estas áreas también pusieron 

problemas para la rentabilidad. La beta de la cartera también cayó ligeramente aunque continúa siendo positiva. Tras servir de gran 

respaldo para generar beneficios durante 12 meses hasta llegar al final de junio, la rentabilidad del estilo de inversión se convirtió en 

un factor significativamente negativo en un tercer trimestre altamente volátil. Dada la inclinación procíclica de la cartera, las acciones 

de gran volatilidad tuvieron un impacto significativamente negativo en la rentabilidad. 

No obstante, la velocidad del impulso de la cartera continuó siendo positiva para la rentabilidad, igual que lo lleva siendo durante los 

últimos 12 meses. Las acciones de pequeña capitalización fueron un gran lastre durante este trimestre y ahora será un factor negativo 

durante 12 meses. La inclinación del valor de la cartera resultó ser un factor negativo para la rentabilidad pero continuará teniendo un 

impacto positivo para los beneficios durante 12 meses. 

El fondo tuvo un rendimiento inferior a lo esperado, y acabó el cuarto trimestre y el año por detrás del índice de referencia. Las 

posiciones del fondo en acciones de beta alta y de gran volatilidad no resultó de gran ayuda para la rentabilidad en general durante el 

cuatro trimestre. En cuanto a los sectores, la selección de acciones en valores industriales y de consumo discrecional fueron las áreas 

más débiles. En lo referente a este último se debió a las preocupaciones por el impacto que la ralentización económica en Europa y 

China podría tener en una serie de valores de artículos de lujo, minoristas y de medios de comunicación. No obstante, la selección de 

acciones en los sectores de la energía, materiales y bienes de consumo supusieron un gran impulso para la rentabilidad. 

17



SKANDIA GLOBAL EQUITY FUND 


Skandia Global Equity Fund – JPMorgan Asset Management (UK) Limited 

Comentario del Asesor de Inversión (continuación) 

Octubre fue un buen mes para el fondo y la cartera obtuvo un rendimiento muy superior al del índice de referencia, a medida que la 

selección de acciones contribuyó a la rentabilidad por todos los sectores y regiones. Noviembre y (a pesar de alguna mejora) 

diciembre fueron meses más dificultosos para la rentabilidad relativa del fondo. A nivel regional, las áreas menos productivas fueron 

Hong Kong e India. En este último caso, una combinación de datos económicos poco satisfactorios y nuevos controles del banco 

central para reforzar la rupia socavaron el mercado. No obstante, la infraponderación de la cartera en Japón tuvo un beneficio 

significativo, mientras que la selección de acciones impulsó la rentabilidad del fondo tanto en Canadá como en Francia. 

Fuente: JPMorgan Asset Management (UK) Limited, a 31 de diciembre de 2011. 

* Base de cálculo: precio de la oferta, neto de comisiones, ingresos brutos reinvertidos en la divisa base del fondo (dólares 

estadounidenses). 

Los datos de los índices de referencia se ofrecen a modo ilustrativo únicamente y no pretenden servir de objetivo de rentabilidad. No 

se garantiza que el Skandia Global Equity Fund supere a este índice de referencia. 

18



SKANDIA US LARGE CAP GROWTH FUND 


Skandia US Large Cap Growth Fund – Fifth Third Asset Management, Inc. 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Global Equity Fund de 2011. 

El Skandia US Large Cap Growth Fund se lanzó el 13 de septiembre de 2000 con un Valor liquidativo inicial por acción de 1,00 

USD. 


El Skandia US Large Cap Growth Fund obtuvo peores resultados que su índice de referencia, el Russell 1000 Growth Index, en 2011. 

El fondo obtuvo un rendimiento de un -2,57%, mientras que el índice de referencia obtuvo un +2,64% durante ese periodo.* 

Durante el primer trimestre de 2011, dentro del Russell 1000 Growth Index, los rendimientos de los sectores variaron ampliamente del 

-0.7% al +16.6%. Los sectores de la energía, los servicios básicos y la industria rindieron mejor, mientras que los servicios de 

telecomunicación, materiales y consumo discrecional fueron los sectores que rindieron peor en el índice de referencia durante el 

trimestre. 

Los sectores de la tecnología de la información, consumo discrecional y finanzas fueron los más rentables en relación al índice de 

referencia del fondo. A pesar de que los valores tecnológicos de gran capitalización en general quedaron a la zaga, las inversiones en 

tecnología de la cartera obtuvieron una rentabilidad relativa superior a la esperada. Dentro del sector de la tecnología, los valores con 

el mejor rendimiento del Asesor de Inversión se encontraban Baidu Inc., Altera Corp., EMC Corp., IBM Corp., Cognizant 

Technology Solutions Corp. y Apple Inc. Una selección de acciones favorable en el sector del consumo discrecional también fue un 

contribuyente significativo para la rentabilidad de la cartera. Los valores de consumo con el mejor rendimiento de la cartera se 

encontraban Fossil Inc. (+33%), Walt Disney Co., Williams-Sonoma, y Johnson Controls Inc. En el sector del consumo discrecional, 

el Asesor de Inversión adquirió posiciones en Fossil Inc. y Priceline.com Inc. y vendió Nike Inc. debido a su decepcionante informe 

sobre beneficios. A pesar de que persiste su escepticismo por la mayoría del sector de finanzas, CB Richard Ellis Group Inc. fue un 

contribuyente significativo para la rentabilidad durante el trimestre. 

Los sectores industriales, de la energía y de los servicios básicos fueron los menos rentables en relación al índice de referencia del 

fondo. Dados los sólidos beneficios del sector de energía, que fue el más rentable del trimestre, la posición infraponderada de la 

cartera fue responsable de una parte significativa del bajo rendimiento en este sector. Una exposición insuficiente a las compañías 

energéticas integradas de gran capitalización (Exxon Mobil, Chevron y ConocoPhillips) también redujo la rentabilidad ya que estas 

compañías fueron las contribuyentes principales en los beneficios del sector energético. Fifth Third adquirió posiciones en Exxon 

Mobil Corp. y National Oilwell Varco Inc. para impulsar la exposición de la cartera en el sector de la energía mientras aprovechaban 

la mejora del crecimiento global y unos precios sostenibles del petróleo más altos. A pesar de que el sector industrial fue un sector 

fuerte para la cartera, en lo que respecta a la rentabilidad absoluta quedó a la zaga del índice de referencia. 

En el sector de la industria, los valores con la menor rentabilidad de la cartera se encontraban Goodrich Corp., Cummins Inc. y 

WABCO Holdings. El Asesor de Inversión continuó con su sobreponderación en el sector de la industria para mantener la exposición 

a los temas sensibles a la economía. A pesar de que hay quien empieza a cuestionar la resistencia de los buenos resultados del sector 

de la industria, sigue habiendo confianza en su sobreponderación debido a las atractivas perspectivas de crecimiento global del sector. 

En cuanto a los valores individuales, Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. tuvo el mayor impacto negativo para la cartera debido a 

que los precios del cobre empezaron a tambalearse durante el trimestre. Como resultado, vendieron Freeport-McMoRan en marzo y 

reinvirtieron sus beneficios en International Flavors and Fragrances Inc. y Valspar Corp. 

En el segundo trimestre de 2011, los sectores de asistencia sanitaria, tecnología de la información y bienes de consumo fueron los más 

rentables de la cartera en relación a su índice de referencia. Biogen Idec Inc., Watson Pharmaceuticals Inc., UnitedHealth Group Inc., 

Cooper Cos., y Perrigo Co. fueron los que aportaron mayor rentabilidad al sector de la asistencia sanitaria. Dada el reciente éxito del 

sector de la asistencia sanitaria, Fifth Third mantiene una opinión positiva respecto al sector, especialmente al considerar una 

volatilidad del mercado a corto plazo y la mejora de las perspectivas de beneficios de las compañías de asistencia sanitaria. Se 

obtuvieron unos resultados por encima de lo esperado en la tecnología de la información como resultado de una selección de acciones 

favorable impulsada por el aumento en el precio de las acciones de Polycom Inc., Agilent Technologies Inc., IBM, Altera Corp. y 

EMC Corp. La cartera también se benefició de sus nuevas adquisiciones dentro de este sector: Avago Technologies Ltd. y Teradata 

Corp. 

A pesar de que una posición infraponderada en el sector de bienes de consumo impactó de forma negativa en la rentabilidad, una 

selección de acciones hizo más que compensar este impacto ya que uno de las recientes adquisiciones del fondo, Ralcorp Holdings, 

obtuvo un 27% en el trimestre, gracias a una combinación de noticias relacionadas con la adquisición y unos beneficios estelares. 

Costco Wholesale Corp. y Estee Lauder Cos. también obtuvieron buenos resultados en este sector. 

19







Los lastres de la cartera en relación a su índice de referencia fueron los sectores de materiales, finanzas y consumo discrecional. Las 

preocupaciones por una pausa en la recuperación económica llevaron un giro significativo hacia los sectores defensivos a expensas de 

los valores orientados hacia las variaciones cíclicas y las materias primas. En cuanto a la cartera, específicamente, Peabody Energy 

Corp., Deere & Co., Mosaic Co., y Fluor Corp. fueron víctimas de una obtención de beneficios agresiva en el trimestre. Debido a los 

rumores crecientes sobre un "pequeño bache" en la recuperación económica, Fifth Third, para reducir una parte de la exposición 

cíclica de la cartera, vendió Mosaic y Fluor durante el trimestre. En el sector de finanzas, JPMorgan Chase & Co. y CB Richard Ellis 

Group Inc. obtuvieron unos malos resultados dentro de un sector económico que continúa languideciéndose. 

Durante el trimestre, Fifth Third también vendió Ameriprise Financial Inc. y la sustituyó por American Express Co. A pesar de que 

Fossil Inc. y McDonald’s Corp. contribuyeron a la rentabilidad dentro del sector del consumo discrecional, la cartera simplemente no 

tenía la exposición suficiente a este fuerte sector económico. Tiffany & Co., una nueva adquisición dentro del sector del consumo 

discrecional, también obtuvo unos buenos resultados en línea con el buen estado de resultados del trimestre. 

En el tercer trimestre, el Skandia US Large Cap Growth Fund obtuvo unos resultados por encima de su índice de referencia, el Russell 

1000 Growth Index. Los ingresos del sector fueron ampliamente negativos dentro del Russell 1000 Growth Index, oscilando entre el - 

24.6% y el -0.8%. Como es lógico, los sectores defensivos, especialmente el de los servicios básicos, bienes de consumo y servicios 

de telecomunicación fueron los más rentables, mientras que los valores materiales industriales, energéticos y financieros 

experimentaron una intensa presión para vender. Los sectores industriales, de la asistencia sanitaria y de los materiales fueron los más 

rentables de la cartera en relación al índice de referencia. Dado la abrupta caída del mercado, muchos de los valores más rentables de 

la cartera compartieron el mismo punto: una característica defensiva. Los mayores contribuyentes a la rentabilidad se encontraban 

Alexion Pharmaceuticals Inc, Apple Inc, Perrigo Co, McDonald’s Corp, IBM Corp, Mead Johnson Nutrition Co, Costco Wholesale 

Corp, Coca-Cola Co, Procter & Gamble Co, y Cooper Cos. A pesar de que los sectores de la industria y de materiales fueron los que 

obtuvieron el peor rendimiento en el trimestre, una selección de acciones favorable ayudaron a la cartera en términos relativos. Las 

tenencias de la cartera como Fastenal Co, Stericycle Inc, International Flavors & Fragrances Inc, y Valspar Corp aguantaron mejor 

que muchos de sus equivalentes más cíclicos. 

Los sectores de la tecnología de la información, consumo discrecional y energía fueron los menos rentables de la cartera en relación al 

índice de referencia. Los valores cíclicos son los que por lo general han tenido el mayor impacto negativo en la rentabilidad durante 

los últimos tres meses debido a que la preocupación por una pausa en la recuperación económica generó una obtención de beneficios 

agresiva en lo que ahora se considera un clima de riesgo creciente. 

Las compañías con las mayores capitalizaciones bursátiles se beneficiaron ya que los inversores consideraron que eran unas 

inversiones más seguras. Como resultado, la exposición de la cartera a los valores de mediana capitalización perjudicó a la 

rentabilidad. Por ejemplo, Polycom Inc, Agilent Technologies Inc, Cliffs Natural Resources Inc, Johnson Controls Inc, Citrix Systems 

Inc, Ametek Inc, Fossil Inc, Altera Corp y Tiffany & Co resultaron fuertemente perjudicadas durante el trimestre. La selección de 

acciones en el sector energético ha sido decepcionante con Schlumberger Ltd, National Oilwell Varco Inc y Occidental Petroleum 

Corp debido a unos resultados significativamente inferiores al de las compañías energéticas integradas de gran capitalización, como 

Exxon Mobil Corp, Chevron Corp y ConocoPhillips. Desde un punto de vista de distribución por sectores, la infraponderación de la 

cartera en los sectores de bienes de consumo y servicios de telecomunicación restó rentabilidad ya que los sectores defensivos 

orientados hacia el crecimiento obtuvieron el mejor resultado ya que los inversores actuaron de forma agresiva para reducir el riesgo. 

El fondo estaba rindiendo en línea con el Russell 1000 Growth Index hasta el tercer trimestre. Lamentablemente, una rentabilidad 

decepcionante durante los últimos tres meses hizo que la estrategia rindiera por debajo de su índice de referencia en el cuarto 

trimestre. Todos los rendimientos de los sectores dentro del Russell 1000 Growth Index generaron unos beneficios positivos que 

oscilaban entre el 3.8% y el 18.7%. Los sectores de la energía, industria y materiales fueron los que rindieron mejor, mientras que el 

de los servicios básicos, la tecnología de la información, la asistencia sanitaria y las telecomunicaciones fueron los lastres en el índice. 

A pesar de que los sectores cíclicos se beneficiaron de este giro en los sectores a expensas de las áreas defensivas, parece poco 

probable que la preferencia por las compañías cíclicas sea sostenible. 

20







El sector de energía fue el mejor contribuyente relativo debido a una selección de acciones favorable. National Oilwell Varco (33%), 

Occidental Petroleum (32%), Anadarko Petroleum (21%), Exxon Mobil (17%) y Schlumberger (15%) reflejaron la extraordinaria 

rentabilidad de muchos valores orientados hacia la energía y las materias primas durante el trimestre. Los grandes beneficios 

generados por la reciente adquisición de Wisconsin Energy, nuestra única tenencia en el sector de los servicios básicos, también 

contribuyó a la rentabilidad. Dado el alejamiento de los valores defensivos, el no tener ninguna exposición al sector de las 

telecomunicaciones fue una ventaja ya que este sector estuvo rezagado durante la recuperación pronunciada tras los mínimos de 

octubre. 

La cartera experimentó un amplio debilitamiento general debido a una selección de acciones no favorable en tres sectores 

importantes: asistencia sanitaria, TI y consumo discrecional. Los valores que obtuvieron los peores resultados de la cartera fueron 

Amazon.com (-20%), Deckers Outdoor (-19%), Watson Pharmaceuticals (-12%), Cooper Cos. (-11%), Oracle Corp. (-11%), Thermo 

Fisher Scientific (-11%), y Teradata (-9%). 

Tras dos años y medio de un liderazgo de los valores de pequeña y mediana capitalización, el mercado giró de forma abrupta hacia los 

valores de gran capitalización a inicios de octubre como respuesta al deterioro de la confianza de los inversores debido a la confusión 

global. Los inversores corrieron hacia las compañías que creían que podrían ofrecer seguridad, liquidez e ingresos por dividendos. La 

cartera estaba infrarrepresentada en los valores de mega capitalización que fueron los que más se beneficiaron de esta rotación a corto 

plazo, es decir, las empresas de biotecnología y las farmacéuticas de gran capitalización (Bristol-Myers Squibb Co., Pfizer, Amgen, 

Celgene), empresas de audiovisuales y minoristas de gran capitalización (Home Depot, Walmart Stores, Walt Disney y Time Warner) 

y empresas de gran capitalización del sector tecnológico (Google, Intel Corp, Cisco Systems). Eliminamos una selección de empresas 

de mediana capitalización que no satisficieron las perspectivas de crecimiento, incluyendo Deckers Outdoor Corp., Fossil Inc., Cooper 

Cos., Citrix Systems Inc., Avago Technologies Ltd. y Polycom Inc. 

Fuente: Fifth Third Asset Management, Inc. a 31 de diciembre de 2011. 

* Las cifras de resultados hacen referencia a las acciones de Clase A1 y se han obtenido de Morningstar. Base de cálculo: precio de la 

oferta, neto de comisiones, ingresos brutos reinvertidos en la divisa base del fondo (dólares estadounidenses). 


se puede garantizar que el Skandia US Large Cap Growth Fund vaya a obtener mejores resultados que su índice de referencia. 

21



SKANDIA US CAPITAL GROWTH FUND 


Skandia US Capital Growth Fund – Marsico Capital Management, LLC 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia U.S. Capital Growth Fund de 2011. 

El Skandia US Capital Growth Fund se lanzó el 17 de abril de 2002 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 USD. 


El Skandia US Capital Growth Fund obtuvo peores resultados que su índice de referencia, el Russell 3000 Growth Index, en 2011. El 

fondo obtuvo un rendimiento de un -4,98%, mientras que el índice de referencia obtuvo un +3,61% durante ese periodo.* 

Durante el primer trimestre, la selección de acciones dentro del sector de finanzas y, en menor medida, del sector industrial tuvo un 

impacto negativo durante este trimestre. La exposición infraponderada al sector de la energía también restó rentabilidad. En cuanto a 

los valores, los principales sustractores fueron Nike (bienes de consumo duraderos y prendas de vestir), F5 Networks (equipos y 

hardware tecnológicos), Broadcom (semiconductores y equipos para semiconductores), Citigroup (servicios financieros 

diversificados) y Freeport-McMoRan Copper & Gold (materiales). 

Por el lado positivo, la selección de acciones en el sector de la tecnología de la información fue fuerte. Los principales contribuyentes 

fueron Baidu (software y servicios), priceline.com (venta al por menor), Dow Chemical (materiales), EOG Resources (energía), y 

Apple (equipos y hardware tecnológicos). 

Durante el segundo trimestre, la selección de acciones dentro del sector de finanzas fue el generador clave que ocasionó un 

rendimiento más débil durante ese trimestre. En cuanto a los valores, los principales sustractores fueron Goldman Sachs y Citigroup 

(ambos ofrecen servicios financieros diversificados), EOG Resources (energía), Hutchison Port Holdings (transporte) y Dow 

Chemical (materiales). 

En el lado positivo, la selección de acciones dentro del sector del consumo discrecional fue fuerte, mientras que la exposición 

sobreponderada del fondo a este sector también aportó valor. Los principales contribuyentes individuales fueron Tiffany & Co (venta 

al por menor), Nike (bienes de consumo duraderos y prendas de vestir), Amazon.com (venta al por menor), Green Mountain Coffee 

Roasters (comida, bebida y tabaco) y Compagnie Financiere Richemont (bienes de consumo duraderos y prendas de vestir). 

El Skandia US Capital Growth Fund quedó modestamente a la zaga de su índice de referencia principal, el Russell 1000 Growth 

Index, en medio de una gran volatilidad durante el tercer trimestre. Tanto la distribución por sectores como la selección de acciones 

tuvo un efecto negativo en la rentabilidad general durante la mayor parte del trimestre. No obstante, en el sólido sector del consumo 

discrecional, tanto la posición sobreponderada como la selección de acciones beneficiaron a la rentabilidad durante agosto y 

septiembre. Sin embargo, tener una posición infraponderada y la selección de acciones en el sector de los bienes de consumo, el cual 

obtuvo un rendimiento superior al esperado en el tercer trimestre, resultó ser negativo para la rentabilidad. El fondo obtuvo un 

resultado inferior al del índice de referencia en un cuarto trimestre altamente volátil. La selección de acciones fue por lo general 

negativa, pero particularmente en el sector de la industria, TI y el consumo discrecional. No obstante, la selección de acciones fue 

positiva en las áreas de energía, finanzas y, sobre todo, asistencia sanitaria. 

En cuanto a sectores, resultó beneficioso el posicionamiento en la mayoría de áreas, a excepción de las infraponderaciones del Asesor 

de Inversión en el sector de energía y finanzas. Entre las compañías del fondo, Amazon fue el mayor lastre ya que sus acciones no 

obtuvieron un buen rendimiento con un pésimo flujo de noticias de la compañía y unos beneficios decepcionantes. Mientras tanto, 

First Niagara Financial se vio afectada debido a las preocupaciones de los inversores por el sector bancario en el cuatro trimestre. Por 

otra parte, Occidental Petroleum y National Oilwell Varco se beneficiaron gracias a la recuperación de los precios del petróleo y al 

repunte de la demanda global. Intuitive Surgical fue uno de los más beneficiados de la industria de la asistencia sanitaria, la cual 

obtuvo buenos resultados gracias a las crecientes expectativas de un aumento en las ventajas para las empresas del sector debido a la 

introducción de reformas en la asistencia sanitaria de los EE. UU. 

El fondo obtuvo un resultado inferior al del índice de referencia en un cuarto trimestre altamente volátil. La selección de acciones fue 

por lo general negativa, pero particularmente en el sector de la industria, TI y el consumo discrecional. No obstante, la selección de 

acciones fue positiva en las áreas de energía, finanzas y, sobre todo, asistencia sanitaria. 

Fuente: Marsico Capital Management, LLC a 31 de diciembre de 2011. 

*Las cifras de resultados hacen referencia a las acciones de Clase A1 y se han obtenido de Morningstar. Base de cálculo: precio de la 


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SKANDIA US CAPITAL GROWTH FUND 


Skandia US Capital Growth Fund – Marsico Capital Management, LLC 



se puede garantizar que el Skandia US Capital Growth Fund vaya a obtener mejores resultados que su índice de referencia. 

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SKANDIA US ALL CAP VALUE FUND 


Skandia US All Cap Value Fund – GAMCO Asset Management, Inc. 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia US All Cap Value Fund de 2011. 

El Skandia US All Cap Value Fund se lanzó el 11 de abril de 2002 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 USD. 


El Skandia US All Cap Value Fund obtuvo peores resultados que su índice de referencia, el Russell 3000 Index, en 2011. El fondo 

obtuvo un rendimiento de un -4,55%, mientras que el índice de referencia obtuvo un 1,03% durante ese periodo.* 

Durante el primer trimestre de 2011, los principales sustractores fueron: 

Ford Motor Co.: el Asesor de Inversión estima que las acciones de la empresa están valoradas de forma atractiva, especialmente 

gracias a que la reactivada cartera de productos de Ford ha ganado cuota de mercado minorista y el mercado del automóvil 

norteamericano se ha recuperado en los últimos dos años. Asimismo, Ford será uno de los mayores beneficiarios del crecimiento 

global del sector del automóvil, ya que se espera que las ventas globales de vehículos ligeros asciendan aproximadamente a 88 

millones de unidades en 2015, partiendo de las 72 millones de unidades que se venden hoy. Se espera que la compañía continúe 

obteniendo buenos resultados de la mano de su Director General, Alan Mulally, cuya visión estratégica ayudó a la empresa con la 

reestructuración de su balance y estructura de costes sin romper su compromiso con el desarrollo de sus productos. 

Newmont Mining: la compañía produjo 5,4 millones de onzas de oro y 325 millones de libras de cobre en 2010, y GAMCO espera 

que estas cifras crezcan ya que la compañía está desarrollando proyectos de gran escala en Ghana, Perú y el Ártico canadiense. 

Newmont anunció la adquisición de Fronteer Gold, la cual centra su actividad en el estado de Nevada, por 2.300 millones de USD el 7 

de febrero de 2011 para ampliar su crecimiento en ese estado. En 2010, aproximadamente un tercio de la producción de Newmont 

provino de sus actividades en Nevada. 

Monster Worldwide: ofrece soluciones de empleo por Internet en Norteamérica, Europa y Asia. La compañía cuenta con una red de 

páginas web que conecta a las empresas con las personas que buscan trabajo. Sus soluciones y servicios de empleo y contratación por 

Internet incluyen la búsqueda de anuncios laborales, base de datos con CV, servicios de contratación y otros contenidos relacionados 

con las carreras profesionales. 

Las Vegas Sands: crea resorts integrados y multifuncionales por todo el mundo. Es propietaria del Venetian resort-hotel-casino y las 

Sands Expo and Convention Center de Las Vegas (Nevada); y del The Sands Macao Casino en Macao (República Popular China). El 

Marina Bay Sands de 5.500 millones de USD se inauguró oficialmente el 23 de junio de 2010, y se espera que genere un flujo de caja 

considerable para la compañía. LVS está actualmente construyendo un complejo con 6.400 habitaciones en el Cotai Strip de Maco en 

el que estarán presentes marcas hoteleras como Shangri-La, Traders, Sheraton y St. Regis. 

Por otro lado, los principales contribuyentes fueron: 

Viacom Inc.: es una empresa no diversificada propietaria de una serie de cadenas globales como MTV, Nickelodeon, VH1 y BET, 

además de los estudios cinematográficos Paramount. La empresa se ha beneficiado de un repunte cíclico del sector publicitario, un 

aumento de su audiencia y de un cambio de público que ha pasado de las cadenas de radiodifusión a la red por cable. Paramount ha 

creado una serie de éxitos de taquilla con franquicias como Star Trek, Iron Man y Transformers. La compañía anunció que utilizaría 

su considerable generación de flujo de caja libre para reanudar su programa de recompra de acciones a finales de 2010. 

Navistar International: fabrica y vende camiones militares y comerciales, autobuses, motores diésel, vehículos recreativos y chasis, 

además de ofrecer piezas de repuesto para camiones y tráilers. Los Asesores de Inversión se sintieron motivados por el tono positivo 

de Navistar y por el sesgo hacia la gama alta para sus perspectivas para 2011. Continúan creyendo que Navistar tiene más 

posibilidades de aprovecharse de lo que consideran una recuperación de 3-4 años en el sector del transporte comercial de carretera en 

Norteamérica. Asimismo, creen que las acciones están infravaloradas y continúan recomendando su compra. 

CBS Corp: opera el canal de televisión CBS, el canal premium por cable Showtime, es propietaria de 29 cadenas de televisión locales 

y de 130 emisoras de radio y es la tercera red internacional de publicidad de exteriores del mundo. En 2011, GAMCO estimó que 

CBS generaría 14.300 millones de USD en ingresos, 2.800 millones de USD en EBITDA y 1.550 en beneficios por acción. Se piensa 

que CBS tiene una serie de oportunidades para generar ingresos incrementales no publicitarios mediante la venta de contenido 

existente a distribuidores de vídeo en Internet y mediante acuerdos de retransmisión con distribuidores tradicionales. Además, se 

espera una recuperación continua del área de publicidad, especialmente en radio y exteriores, lo que contribuirá al incremento de 

beneficios. Finalmente, el Asesor de Inversión piensa que una ingeniería financiera, incluyendo la readquisición anunciada de 1.500 

millones de USD o un spinoff potencial de CBS Outdoor, podría actuar como un detonante de acciones. 

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National Fuel Gas: una instalación diversificada de venta y transporte de gas natural con una creciente área de producción y 

exploración. El segmento E&P, o Seneca Resources, opera en California, el Golfo de México y, sobre todo, en Appalachia, la cual es 

conocida como la zona "Marcellus" de la compañía. El 23 de septiembre de 2010, NFG anunció que había contratado a un asesor para 

explorar las oportunidades de crear empresas conjuntas en la zona Marcellus. Las empresas conjuntas potenciales probablemente 

excluyan derechos minerales para el esquisto de Utica, que está justo debajo de la zona Marcellus y posiblemente sea tan abundante 

en recursos como ésta. 

Durante el segundo trimestre de 2011, los principales sustractores fueron: 

Janus: una sociedad de cartera pública que se dedica a la gestión de activos y que cuenta con aproximadamente 167.700 millones de 

USD en activos bajo gestión. GAMCO Asset Management, Inc experimenta mejoras en su gestión y en su estabilidad operativa 

gracias a su nuevo Director General, Richard Weil. De forma trienal, el porcentaje de los fondos de inversión de renta variable de 

Janus en los dos primeros cuartiles de Lipper fue del 80%. Las acciones cotizan con una valoración atractiva. 

Bank of New York Mellon Corp.: una compañía global de servicios financieros con más de 1 billón de USD en activos bajo gestión 

y 22,4 billones de USD en activos bajo custodia y administración La compañía es el líder global en gestión de activos y se beneficia 

de unos servicios adicionales de ventas cruzadas a clientes existentes. Tiene la mayor cuota de mercado en seis de sus nueve mayores 

empresas, incluyendo el principal Fideicomiso Corporativo global y más de un 50% de cuota de mercado en los Estados Unidos para 

servicios de intermediación comercial. La posición de liderazgo de la compañía y su sólido historial operativo debería generar un 

continuo crecimiento global mientras va aprovechando las dislocaciones en los mercados financieros. GAMCO cree que la compañía, 

junto con otras firmas financieras bien capitalizadas, aumentará sus dividendos en 2011. 

Navistar International: fabrica y vende camiones militares y comerciales, autobuses, motores diésel, vehículos recreativos y chasis, 

además de ofrecer piezas de repuesto para camiones y tráilers. GAMCO se sintió motivado por el tono positivo de Navistar y por el 

sesgo hacia la gama alta para sus objetivos de 2011. GAMCO continúa creyendo que Navistar tiene más posibilidades de 

aprovecharse de lo que considera una recuperación de 3-4 años en el sector del transporte comercial de carretera en Norteamérica y 

asimismo cree que sus acciones están infravaloradas. 

Ford Motor Co.: el tercer mayor fabricante de vehículos ligeros en Estados Unidos (por ventas). GAMCO cree que las acciones de la 

empresa están valoradas de forma atractiva, especialmente gracias a que la reactivada cartera de productos de Ford ha ganado cuota de 

mercado minorista ya que el mercado del automóvil norteamericano se ha recuperado en los últimos dos años. Asimismo, Ford será 

uno de los mayores beneficiarios del crecimiento global del sector del automóvil, ya que se espera que las ventas globales de 

vehículos ligeros asciendan aproximadamente a 88 millones de unidades en 2015, partiendo de las 72 millones de unidades que se 

venden hoy. GAMCO espera que la compañía continúe obteniendo buenos resultados de la mano de su Director General, Alan 

Mulally, cuya visión estratégica ayudó a la empresa con la reestructuración de su balance y estructura de costes sin romper su 

compromiso con el desarrollo de sus productos. 

CNH Global: fabrica y distribuye maquinaria para el sector agrícola y de la construcción por todo el mundo bajo las marcas Case y 

New Holland. GAMCO estima que CNH continúa siendo uno de los mayores benefactores del crecimiento global de infraestructuras 

y del aumento secular y continuo de la demanda de productos alimenticios. Particularmente, CNH estima que la demanda mundial de 

maquinaria para el sector agrícola subirá un 4,5% cada año hasta llegar a 2014 alcanzando un total de 123.000 millones de USD, todo 

ello ocasionado por el crecimiento de las economías de los mercados emergentes y por el aumento de la población mundial. 

Finalmente, GAMCO cree que el plan de Fiat de derivar Iveco y CNH bajo una entidad llamada Fiant Industrial para finales de año 

continuará siendo un detonante para CNH. 

Por otro lado, los principales contribuyentes fueron: 

Viacom Inc.: es una empresa no diversificada propietaria de una serie de cadenas globales. La empresa se ha beneficiado de un 

repunte cíclico del sector publicitario, un aumento de su audiencia y de un cambio de público que ha pasado de las cadenas de 

radiodifusión a la red por cable. Paramount ha creado una serie de éxitos de taquilla con franquicias como Star Trek, Iron Man y 

Transformers. La compañía anunció que utilizaría su considerable generación de flujo de caja libre para reanudar su programa de 

recompra de acciones. 

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Sprint Corp.: es el tercer proveedor de servicios móviles de los EE. UU. GAMCO cree que la reestructuración operativa de Sprint 

continuará experimentando un gran ímpetu durante todo 2011 y que la compañía se podría convertir en objeto de adquisición (a medio 

o largo plazo) por parte de compañías de cable con el fin de mantener su competitividad en el área del multiservicio en un clima 

donde los consumidores cada vez más quieren acceder a contenidos mediante sus dispositivos móviles. Asimismo, también es posible 

que haya una oferta de adquisición por parte de Verizon Wireless, pero GAMCO piensa que esto es menos probable, ya que VZW 

también se beneficiará significativamente (al ocupar una fuerte posición como número 2) de unos precios más racionales, podría 

utilizar la aprobación de AT&T/T-Mobile como una "tapadera" para transacciones más pequeñas (por ejemplo, U.S. Cellular o 

MetroPCS) y probablemente se centre en intentar comprar las participaciones minoritarias de Vodafone en lugar de intentar llevar a 

cabo un difícil proyecto de integración. 

American Express: la mayor compañía de circuito cerrado del mundo que ofrece tarjetas de crédito. La fuerte marca comercial de la 

compañía ha permitido a American Express entrar en el mercado de depósitos como una fuente alternativa de financiación, mientras 

que a su vez los clientes más opulentos de la compañía han empezado a ver unos leves aumentos en los gastos. A largo plazo, 

American Express debería aprovechar su base de clientes que realizan más gastos y asimismo continuar expandiéndose por otros 

negocios relacionados con los pagos, como por ejemplo la compra corporativa, mientras va creciendo en los mercados emergentes. 

CBS Corp. Class A: opera el canal de televisión CBS, el canal premium por cable Showtime, es propietaria de 29 cadenas de 

televisión locales y de 130 emisoras de radio y es la tercera red internacional de publicidad de exteriores del mundo. En 2011, 

GAMCO estimó que CBS generaría 14.300 millones de USD en ingresos, 2.800 millones de USD en EBITDA y 1.550 en beneficios 

por acción. GAMCO piensa que CBS tiene una serie de oportunidades para generar ingresos incrementales no publicitarios mediante 

la venta de contenido existente a distribuidores de vídeo en Internet y mediante acuerdos de retransmisión con distribuidores 

tradicionales. Además, GAMCO espera una recuperación continua del área de publicidad, especialmente en radio y exteriores, lo que 

contribuirá al incremento de beneficios. Finalmente, GAMCO piensa que una ingeniería financiera, incluyendo la readquisición 

anunciada de 1.500 millones de USD o un spinoff potencial de CBS Outdoor, podría actuar como un detonante de acciones. 

Dish Network: ofrece servicios de suscripción a televisión de transmisión directa vía satélite en los EE. UU. Ofrece un programa que 

incluye aproximadamente 280 canales de vídeo básicos, 60 emisoras de música vía satélite Sirius, 30 canales premium de películas, 

35 canales de deportes y regionales, 2800 canales locales, 250 canales latinos e internacionales y 55 canales de pago por visión. Con 

una generación recurrente de flujo de caja y un balance con un bajo porcentaje de endeudamiento, GAMCO cree que DISH sería un 

candidato atractivo para una compra apalancada con una prima moderada por encima de los precios actuales. GAMCO cree que DISH 

retiene un valor estratégico al ser uno de los dos suministradores de vídeo nacionales. 

Durante el tercer trimestre de 2011, el Skandia US All Cap Value Fund obtuvo una rentabilidad moderadamente por encima de su 

principal índice de referencia, el Russell 3000 Index. El fondo registró un rendimiento de un 15,2%, mientras que el índice de 

referencia obtuvo un 15,3% durante ese periodo.* 

Los principales contribuyentes a la rentabilidad durante el tercer trimestre fueron: 

Newmont Mining: se dedica principalmente a la producción de oro, con una presencia considerable en los Estados Unidos, Australia, 

Perú, Indonesia, Ghana, Canadá, Nueva Zelanda y México. A 31 de diciembre de 2009, Newmont probablemente contaba con 

reservas de oro con un valor de 91,8 millones en acciones y aproximadamente un total de 38.840 millas cuadradas de terrenos. 

Fundada en 1921 y cotizando en bolsa desde 1925, Newmont es una de las mayores productoras de oro del mundo y es la única 

compañía de oro presente en el S&P 500 Index y el Fortune 500. Con sede central en Denver (Colorado), la compañía tiene más de 

35.000 trabajadores y contratistas por todo el mundo. 

Apple: diseña y vende Macs, considerados probablemente los mejores ordenadores personales del mundo, junto con OS X, iLife, 

iWork y software profesional. Apple lidera la revolución digital de música con sus iPods y la tienda en Internet iTunes. Apple está 

reinventando el teléfono móvil con su revolucionario iPhone y con la App Store, y recientemente ha lanzado su innovadora iPad, 

definiendo el futuro de los ordenadores y dispositivos móviles. 

Bristol Myers Squibb: una biofarmacéutica global que desarrolla medicamentos innovadores que ayudan a los pacientes a resistir 

frente graves enfermedades. La compañía se centra en satisfacer necesidades médicas aún por resolver como enfermedades 

cardiovasculares, enfermedades mentales, cáncer, VIH/SIDA, hepatitis y Alzheimer. 

Midas: ofrece servicios para automóviles mediante franquicias y tiendas operadas por la compañía, principalmente en los Estados 

Unidos, Canadá y Europa. Vende Midas, SpeeDee y artículos con la combinación Midas-SpeeDee. Su cadena de tiendas ofrece 

servicios de reparación/mantenimiento de vehículos y material como sistemas de escape, frenos, suspensión, neumáticos, baterías, etc. 

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Google: reconocido por todo el mundo como el principal buscador de Internet. Google genera ingresos al dar a sus anunciantes la 

oportunidad de ofrecer una publicad en Internet que resulte mensurable, asequible y que guarde relación con la información mostrada 

en la página web donde se coloca el anuncio. Esto hace que el contenido sea útil tanto para los consumidores como para los 

anunciantes. Creemos que esta compañía muy innovadora y de rápido crecimiento tiene una posición única para crear nuevas 

oportunidades de mercado mientras conserva su estatus como líder de los buscadores de Internet. 

Los principales sustractores en el tercer trimestre fueron: 

Sprint: es el tercer proveedor de servicios móviles en los Estados Unidos con 48,3 millones de suscriptores, y utilizando tecnologías 

de red CDMA e iDEN. GAMCO cree que Sprint se podría convertir en objeto de adquisición a medio o largo plazo por parte de 

compañías de cable con el fin de mantener su competitividad en el área del multiservicio en un clima donde los consumidores cada 

vez más quieren acceder a contenidos mediante sus dispositivos móviles. Asimismo, también es posible que haya una oferta de 

adquisición por parte de Verizon Wireless aunque parece cada vez menos probable ya que también se beneficiarán significativamente 

(al ocupar una fuerte posición como número 2) de unos precios más racionales, podría utilizar la aprobación de AT&T/T-Mobile 

como una "tapadera" para transacciones más pequeñas. Verizon probablemente se centre en intentar comprar las participaciones 

minoritarias de Vodafone en lugar de intentar llevar a cabo un difícil proyecto de integración. 

Ford Motor Co: con base en Dearborn, Michigan, Ford es el tercer mayor fabricante de vehículos ligeros en Estados Unidos (por 

ventas). En la actualidad venden vehículos globalmente con las marcas Ford y Lincoln. Además, opera Ford Motor Credit, una 

empresa de servicios financieros que ofrece financiación minorista y mayorista de nuevos vehículos. En 2010, Ford generó 

aproximadamente 11.000 millones de USD de EBITDA de unas ventas que ascendieron a 112.000 millones de USD. GAMCO cree 

que las acciones de la empresa están valoradas de forma atractiva, especialmente gracias a que la reactivada cartera de productos de 

Ford ha ganado cuota de mercado minorista ya que el mercado del automóvil norteamericano se ha recuperado en los últimos dos 

años. Asimismo, Ford deberá ser uno de los mayores beneficiarios del crecimiento global del sector del automóvil, ya que se espera 

que las ventas globales de vehículos ligeros asciendan aproximadamente a 88 millones de unidades en 2015, partiendo de las 72 

millones de unidades que se venden hoy. GAMCO espera que la compañía continúe obteniendo buenos resultados de la mano de su 

Director General, Alan Mulally, cuya visión estratégica ayudó a la empresa con la reestructuración de su balance y estructura de 

costes sin romper su compromiso con el desarrollo de sus productos. 

Navistar International: con base en Warrenville, Illinois, fabrica camiones vehículos de defensa, autobuses y camiones de Clase 4-8, 

además de motores diésel y partes para la industria del transporte por carretera. NFC, una filial en propiedad absoluta, ofrece 

financiación de productos vendidos por el segmento de camiones de la compañía. En la actualidad, Navistar está acelerando la 

producción de sus motores EGR de bajos niveles de emisión, ofreciendo a sus clientes una alternativa de bajo mantenimiento para 

camiones que deben cumplir con la normativa de emisiones de la EPA. A medida que la producción vaya aumentando, esperamos que 

NAV recupere cuota de mercado en Norteamérica y apalanque gastos fijos para ampliar márgenes y generar rentabilidad durante los 

próximos años. 

National Fuel Gas: es una compañía diversificada de gas natural. NFG es propietaria de una compañía de gas regulada que abastece 

a la región de alrededor de Buffalo, Nueva York, y gasoductos que transportan gas desde el Midwest y Canadá a la Ciudad de Nueva 

York y Nueva Inglaterra, además de un negocio de producción y exploración de gas y petróleo. GAMCO cree que los 800.000 acres 

que NFG tiene en el yacimiento de esquistos Marcellus tienen un valor significativo que no está reconocido. Los avances en la 

tecnología de perforación han hecho posible aprovechar el potencial como enorme reserva de gas que tiene este yacimiento de 

esquistos. GAMCO estima que la tenencia de Marcellus podría tener un valor por encima de los 4.000 millones de USD, a juzgar por 

similares transacciones recientes. A finales de 2010, la compañía contrató a un asesor para explorar las oportunidades de crear 

empresas conjuntas. La compañía ha aumentado sus dividendos durante cuarenta años consecutivos. 

Viacom: es propietaria de una serie de cadenas globales como MTV, Nickelodeon, VH1 y BET, además de los estudios 

cinematográficos Paramount. La compañía se separó de su antigua matriz "old Viacom", ahora conocida como CBS Corporation, el 

31 de diciembre de 2005. Los canales por cable de Viacom generan sus ingresos de sus ventas de publicidad, cuotas mensuales fijas 

de suscripción y de ingresos complementarios como licencias de juguetes, etc. La compañía se ha beneficiado de un repunte cíclico en 

el sector del sector publicitario, un aumento de su audiencia y de un cambio de público que ha pasado de las cadenas de radiodifusión 

a la red por cable. Paramount ha creado una serie de éxitos de taquilla con franquicias como Star Trek, Iron Man y Transformers. La 

compañía anunció que utilizaría su considerable generación de flujo de caja libre para reanudar su programa de recompra de acciones. 

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Aunque en términos absolutos se generaron beneficios, el Fondo rindió por debajo de su índice de referencia durante el cuatro 

trimestre de 2011. Entre los sustractores en el cuarto trimestre encontramos a Sprint Corp, el tercer proveedor de servicios móviles de 

los EE. UU. Sus acciones se vieron perjudicadas por unas malas perspectivas para el sector y para la rentabilidad de la compañía para 

2012. Otro proveedor de servicios móviles, NII Holdings, que se centra principalmente en los clientes comerciales de América Latina, 

se vio perjudicado por una mayor aversión al riesgo que ha afectado a los valores de los mercados emergentes en los dos trimestres 

pasados. NII comerció con un descuento significativo de su valor de mercado privado. Las tenencias del Fondo en Exelis perjudicaron 

la rentabilidad en el cuatro trimestre. ITT Industries completó el spinoff de su negocio de defensa (Exelis) y de agua (Xylem) durante 

el trimestre. A pesar de que Exelis ofrece servicios y productos relacionados con la vigilancia y el reconocimiento para el ejército, 

agencias de seguridad, gobiernos y clientes comerciales de todo el mundo, la compra inicial de sus acciones fue decepcionante en un 

ambiente bursátil incierto. Continuamos pensando que el spinoff debería finalmente poner de manifiesto el valor subyacente de la 

empresa. 

Entre los contribuyentes a la rentabilidad durante el trimestre se encuentra Thomas & Betts, un fabricante de conectores y 

componentes eléctricos, cuyos valores subieron debido al creciente optimismo por la recuperación estadounidense. De igual modo, 

Crane, un fabricante estadounidense de sistemas de control de frenos, paneles de fibra de vidrio, bombas y válvulas vio como sus 

valores se beneficiaban de un creciente optimismo por un aumento en la demanda a medida que la economía estadounidense va 

recuperándose. Entretanto, las acciones en el fabricante de aviones Boeing se beneficiaron de las noticias de nuevos pedidos por parte 

de distintas líneas aéreas, especialmente de su nueva versión del popular 737 el cual dispone de un sistema consumo de combustible 

más eficiente. 

Fuente: GAMCO Asset Management Inc, a 31 de diciembre de 2011. 




se puede garantizar que el Skandia US All Cap Value Fund vaya a obtener mejores resultados que su índice de referencia. 

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SKANDIA US VALUE FUND 


Skandia US Value Fund – Hotchkis and Wiley Capital Management, LLC 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia US Value Fund de 2011. 

El Skandia US Value Fund se lanzó el 17 de abril de 2002 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 USD. 


El Skandia US Value Fund obtuvo peores resultados que su índice de referencia, el Russell 1000 Value Index, en 2011. El fondo 

obtuvo un rendimiento de un -6,47%, mientras que el índice de referencia obtuvo un rendimiento total de 0,39% durante ese periodo.* 

Durante el primer trimestre, la selección de acciones en el sector tecnológico, de servicios básicos y de la asistencia sanitaria fue un 

sustractor de rentabilidad, al igual que lo fue la infraponderación en el sector energético. Los mayores sustractores de rentabilidad en 

el trimestre fueron Hewlett-Packard, General Motors y Microsoft. Una selección de acciones positiva en el sector financiero y de 

telecomunicaciones contribuyó a conseguir una rentabilidad positiva durante el trimestre. Los mayores contribuyentes a la 

rentabilidad durante el trimestre fueron Lockheed Martin, ConocoPhillips y Royal Dutch Shell. 

En el segundo trimestre, una sobreponderación en valores con baja valoración y una infraponderación en valores no cíclicos fueron 

los mayores sustractores de rentabilidad del trimestre. La selección de acciones en el sector financiero también tuvo un impacto 

negativo. Los mayores sustractores individuales fueron Hewlett-Packard, Genworth Financial y Gap. Una selección de acciones 

positiva en los sectores de la energía, materiales e industria fue el principal contribuyente para la rentabilidad durante el trimestre. Los 

mayores contribuyentes individuales para la rentabilidad fueron Novartis, Magna International y CVS Caremark. 

En el tercer trimestre, el Skandia US Value Fund obtuvo unos resultados ligeramente por encima de su índice de referencia, el Russell 

1000 Value Index. Una selección de acciones beneficiosa en el sector de la energía, telecomunicaciones y asistencia sanitaria fue el 

mayor contribuyente para los rendimientos del trimestre. Una sobreponderación en el sector de servicios básicos y una 

infraponderación en el sector de materiales también resultó ser beneficioso. El principal sustractor de rentabilidad fue tener una 

sobreponderación en valores con baja valoración. La infraponderación de la cartera en tres de los cuatro sectores no cíclicos 

(asistencia sanitaria, bienes de consumo y telecomunicaciones) también fue un ligero sustractor de rentabilidad. La selección de 

acciones en el sector de finanzas y tecnología fue otro factor negativo para la rentabilidad. 

En el último trimestre, la cartera rindió por debajo del Russell 1000 Value Index. Una sobreponderación en valores con una baja 

relación precio/beneficios supuso un factor negativo para la rentabilidad ya que este grupo rindió considerablemente por debajo del 

mercado. Otro factor que perjudicó a la rentabilidad fue la selección de acciones en el sector tecnológico y financiero. La posición en 

los bancos tuvo asimismo un impacto negativo para la rentabilidad ya que las preocupaciones sobre la exposición a la deuda pública y 

el continuo debilitamiento económico puso presión sobre los valores. La selección de acciones en los sectores de la energía, 

materiales y telecomunicaciones fue el mayor contribuyente para el rendimiento. 

Fuente: Hotchkis & Wiley Capital Management, LLC, a 31 de diciembre de 2011. 




se puede garantizar que el Skandia US Value Fund vaya a superar a su índice de referencia. 

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SKANDIA EUROPEAN EQUITY FUND 


Skandia European Equity Fund – Goldman Sachs Asset Management International 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia European Equity Fund de 2011. 

El Skandia European Equity Fund se lanzó el 13 de septiembre de 2000 con un Valor liquidativo inicial por acción de 1,00 EUR. 


Durante 2011, el Skandia European Equity Fund obtuvo unos resultados de -12,03% peores que los de su índice de referencia, el 

MSCI Europe GR Index, que obtuvo unos resultados de -7,51% durante el mismo periodo.* 

Una sólida selección de acciones en los sectores de los bienes de consumo y energía fueron los principales generadores de 

rentabilidad durante el primer trimestre, mientras que el posicionamiento del Asesor de Inversión en los sectores de la asistencia 

sanitaria y de la industria fue un sustractor de rentabilidad relativa. 

Tal y como se ha mencionado anteriormente, el sector de los bienes de consumo fue el sector con la peor rentabilidad durante el 

primer trimestre de 2011, obteniendo unos resultados inferiores al del mercado europeo en casi un 5%. Los inversores estaban 

preocupados por una subida de los costes de los insumos y sobre si las empresas del sector podrían afrontar los costes en un entorno 

de consumo débil. También hubo un factor de obtención de beneficios que perjudicó al rendimiento, ya que muchas compañías del 

sector de los bienes de consumo rindieron bien en 2010. Mientras la cartera tenía por lo general una infraponderación en el sector de 

los bienes de consumo durante el trimestre, este sector fue el contribuyente alfa de la cartera. La cartera estaba bien posicionada con 

empresas como la panadera suiza Aryzta y la empresa irlandesa de productos alimenticios Kerry Group. Aryzta, la cual también 

produce alimentos para animales y fertilizadores, generó rendimientos tras revelar una fuerte recuperación del crecimiento orgánico 

de los resultados fiscales semestrales de la compañía. El Asesor de Inversión cree que hay margen para un crecimiento continuo 

generado por la recuperación de la demanda de productos de Aryzta tras la recesión, además de sinergias y oportunidades de 

crecimiento internacional mediante adquisiciones en 2010. Dentro del sector energético, la posición de GSAM en la compañía italiana 

ENI fue un contribuyente al rendimiento. En su opinión, el objetivo de crecimiento de la producción de la compañía es prudente y 

creen que el mercado está infravalorando el crecimiento del negocio de gas y petróleo de la compañía. El Asesor de Inversión cree 

que el perfil de producción de la compañía es más atractivo en comparación al de la competencia. 

Mientras que el sector de la asistencia sanitaria experimentó un ligero debilitamiento en este trimestre, las tenencias de GSAM en el 

sector restaron rendimientos debido a posiciones en la compañía de audífonos y sistemas inalámbricos Sonova y en la farmacéutica 

Swedish Orphan Biovitrum. El Asesor de Inversión adquirió una posición en la sueca Sonova ya que creía que la compañía estaba 

bien posicionada para beneficiarse de las tendencias demográficas de las poblaciones con un envejecimiento en aumento y de su 

posición como líder de la industria de audífonos, basándose en la gama de productos y en la tecnología de la compañía. En marzo, el 

precio por acción de Sonova cayó drásticamente tras publicar una advertencia sobre resultados. Algunos de los factores que dieron 

lugar a esta advertencia incluían una retirada de productos, una creación de una nueva gama de productos más lenta de lo esperado y 

un desarrollo por lo general insatisfactorio de las principales operaciones subyacentes relacionadas con los audífonos. Tras 

conversaciones con los directivos senior, GSAM decidió vender su posición ya que creían que la valoración de los valores no 

reflejaba dos aspectos: un deterioro significativo de la credibilidad gerencial y una falta de visibilidad a corto plazo del entorno 

operativo de Sonova. Sus tenencias en el sector de la industria también restó rendimientos durante el trimestre. Dentro del sector, la 

compañía aeroespacial francesa Safran fue un sustractor. Al Asesor de Inversión le continúa gustando esta compañía y benefició a 

nuestra posición tras la caída del precio por acción ya que creía que Safran, la cual ofrece partes de repuesto y servicio posventa para 

motores de avión, tiene un buen posicionamiento para beneficiarse de la reactivación del ciclo de las partes de repuesto. 

Durante el segundo trimestre, una sólida selección de acciones en los sectores del consumo discrecional y de la tecnología de la 

información fueron los principales generadores alfa durante el trimestre, mientras que el posicionamiento del fondo en los sectores de 

la industria y los servicios de telecomunicación fue un sustractor de rentabilidad relativa. 

El sector del consumo discrecional generó ingresos durante el trimestre, dejando atrás las preocupaciones sobre las interrupciones en 

la cadena de suministro causadas por el terremoto en Japón del mes de marzo. El fondo tenía una sobreponderación en el sector 

durante el trimestre y sus tenencias en compañías como la empresa de automóviles alemana Volkswagen y el operador de cable Kabel 

Deutschland contribuyeron a los rendimientos. Volkswagen rindió bien a medida que el miedo a interrupciones en la cadena de 

suministro causadas por el desastre de Japón iba desapareciendo y al presentar en abril la compañía unos resultados mejores de lo 

esperado durante el primer trimestre. Dentro del sector de la tecnología de la información, la compañía de telecomunicaciones sueca 

Ericsson, el mayor fabricante de material de telecomunicaciones del mundo, obtuvo unos buenos rendimientos tras publicar unos 

resultados del primer trimestre mejores de lo esperado, gracias a una fuerte demanda de tecnología inalámbrica. El Asesor de 

Inversión, GSAM, espera que las ventas sigan siendo fuertes ya que los operadores de redes de telecomunicaciones mejoran y 

aumentan su capacidad para dar cabida al incremento del uso de banda ancha móvil. 

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INFORME DEL ASESOR DE INVERSIÓN DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2011 (continuación) 



El mayor contribuyente del segundo trimestre fue la compañía aeroespacial y de defensa Safran, la cual obtuvo una buena rentabilidad 

en 2011. Los valores continúan obteniendo unos buenos resultados gracias a un fortalecimiento del dólar estadounidense, lo cual es 

beneficioso para Safran ya que la base de ingresos de la compañía es en dólares estadounidenses mientras que sus costes se presentan 

en euros. El precio por acción de Safran también subió mas debido a un precio del petróleo debilitado lo cual GSAM cree que podrá 

mejorar la rentabilidad de la aerolínea. 

Tanto en el fondo como en el mercado en general, el sector industrial experimentó un debilitamiento. Las posiciones del fondo en las 

empresas holandesas TNT Express y PostNL, ambas formalmente parte de TNT N.V., fueron grandes sustractores de rentabilidad. A 

modo de información complementaria, la empresa holandesa de transportes TNT N.V. se reestructuró en mayo dividiéndola en dos 

compañías: PostNL, que se centra en servicios de correo, y TNT Express, una empresa de servicios de entrega de mercancías y 

servicios internacionales urgentes. PostNL continúa teniendo una participación en TNT Express. GSAM esperó que la separación 

fuera un detonante positivo para los valores, sin embargo ha sido un factor negativo, en especial para PostNL, el cual es un valor con 

altos pagos de dividendos y con un lento crecimiento y que además opera en un mercado desregulado. GSAM continúa poseyendo 

ambas compañías ya que cree que tienen varios factores positivos. PostNL ofrece muchos tipos de oportunidades incluyendo 

aumentos de precios, un panorama competitivo más saludable, un crecimiento de su negocio de paquetería y la posibilidad de 

ramificarse en mercados internacionales. GSAM cree que TNT Express tiene un sólido negocio de entrega de paquetes urgentes y que 

está bien posicionada para beneficiarse de la estrategia que quieren seguir para crecer en China antes que su competencia. 

En el tercer trimestre, el fondo rindió por debajo de su índice de referencia, el MSCI Europe GR Index. Una sólida selección de 

acciones en los sectores de finanzas y materiales fue el principal punto positivo del trimestre, mientras que el posicionamiento de 

GSAM en los sectores de los bienes de consumo y la asistencia sanitaria fue un sustractor de rentabilidad. 

A pesar del debilitamiento del sector financiero en el mercado más amplio, la selección de acciones de GSAM en este sector benefició 

a la cartera en el tercer trimestre. El precio por acción de BNP se ha estado debilitando desde julio debido a los continuos temores 

sobre la deuda pública Europa. 

No obstante, GSAM pensó que estos temores eran exagerados, lo cual se reflejaba en el precio por acción, y por ello decidió sacar 

partido de ello y reforzar la posición de la cartera con una atractiva valoración en septiembre. Desde entonces, los valores han 

empezado a recuperarse y han contribuido al rendimiento del fondo. En otras partes de la cartera, una participación en la compañía 

británica de gas y petróleo Tullow Oil fue una de las principales inversiones contribuyentes de la cartera durante el tercer trimestre. 

Las acciones de la compañía aumentaron tras el descubrimiento de petróleo en el pozo de exploración de Zaedyus, lejos de la costa de 

la Guayana francesa. Tullow ha creado una posición exploratoria única y sólida en América del Sur, y esto podría marcar el comienzo 

de una significativa y potencial campaña de exploración y evaluación a largo plazo con un poder transformador en la región. 

Asimismo, la compañía de software del Reino Unido Autonomy Corporation fue un buen contribuyente a la rentabilidad. No obstante, 

la selección de acciones en general en el sector de la tecnología de la información quedó a la zaga. Las acciones de Autonomy se 

dispararon después de que la compañía aceptase ser adquirida por Hewlett-Packard a un 78% por encima del precio por acción de 

cierre del día anterior. Por ello, GSAM redujo su posición, tomando los beneficios. La rentabilidad de los valores de la cartera en los 

sectores de la tecnología de la información y los bienes de consumo ponen de manifiesto la importancia que tiene una selección de 

acciones única como generador principal de rendimientos en esta cartera. En contraste con la rentabilidad positiva de Autonomía, 

Temenos, cuya empresa se especializa en paquetes de software para bancos, fue uno de los mayores sustractores durante el tercer 

trimestre. La debilidad del precio de las acciones fue debido al temor de los inversores de que los bancos europeos aplazaran compras 

dada la incertidumbre relacionada con la crisis de deuda pública europea. GSAM ha mantenido una pequeña posición en la compañía 

ya que piensa que Temenos tiene unas perspectivas convincentes a largo plazo dada su sólida posición en el creciente mercado de las 

soluciones de paquetes de software para bancos y dada su exposición significativa al crecimiento de los mercados emergentes. 

La compañía de bienes de consumo británica, Reckitt Benckiser, fue el mayor contribuyente durante el trimestre principalmente por 

dos razones: En primer lugar, su negocio centrado en el consumo doméstico y el cuidado personal permaneció relativamente con una 

buena capacidad de recuperación, fortalecido por datos de mercado que sugerían que su competencia Procter & Gamble estaba 

realizando una menor promoción de algunos de sus segmentos del mercado doméstico. Y en segundo lugar, un flujo de noticias 

positivo acerca de la industria farmacéutica, en especial del medicamento Suboxone, benefició al precio por acción de la compañía. 

Por el contrario, el cervecero danés Carlsberg fue el mayor sustractor tanto en el sector de los bienes de consumo como en la cartera 

en general. Carlsberg fue víctima de un impacto negativo debido a unas perspectivas de una generación menor de beneficios para 

2011 a causa del debilitamiento a corto plazo de Rusia, donde el incremento fiscal ha perjudicado al consumo de cerveza. Asimismo, 

la aversión al riesgo de los inversores en medio de las incertidumbres de los mercados, del sentimiento de debilitamiento del consumo 

global y de las noticias sobre una cosecha de cebada de mala calidad puso más presión sobre la rentabilidad de Europa 

31







Occidental. En respuesta a estos acontecimientos, GSAM redujo su inversión en la compañía para mitigar los riesgos a corto plazo y 

continúa llevando a cabo un exhaustivo seguimiento de las perspectivas de Carlsberg. 

El Skandia European Equity Fund obtuvo beneficios durante el cuarto trimestre pero quedó a la zaga del MSCI Europe GR Index. 

Una selección de acciones difícil durante el cuatro trimestre, en especial nuestro posicionamiento en los sectores del consumo 

discrecional y de las finanzas resultó ser un sustractor de rentabilidad relativa. No obstante, una sólida selección de acciones en los 

sectores de los servicios de telecomunicación y de la industria resultó beneficiosa y atenuó los malos resultados de otros sectores. El 

sector de las finanzas consiguió algunos beneficios absolutos en el cuatro trimestre pero nuestra infraponderación en el sector fue el 

mayor sustractor de rentabilidad relativa. La mayor parte de los bajos resultados se puede atribuir a nuestra sobreponderación en la 

aseguradora de vehículos británica, Admiral Group, que cayó más de un 30% durante el trimestre. Admiral quedó a la zaga del 

repunte de valores de octubre, debido en parte a los problemas específicos de la compañía y de la industria que han dificultado la 

rentabilidad de sus acciones. Por ejemplo, la compañía anunció recientemente que sus resultados de emisión de seguros debido a las 

elevadas indemnizaciones por daños corporales se habían debilitado todavía más a partir de la primera mitad del año. A pesar del 

debilitamiento de Admiral durante el cuatro trimestre, mantenemos una visión favorable a largo plazo ya que la compañía disfruta de 

una serie de ventajas significativas en cuanto a la emisión de seguros en comparación a las de su competencia. No obstante, debido a 

la incertidumbre a corto plazo, hemos disminuido nuestra posición y continuaremos llevando un seguimiento de la situación. GSAM 

tiene dudas sobre el sector financiero europeo, en especial sobre los bancos, mientras la incertidumbre sobre la crisis de deuda pública 

europea continúa evolucionando. El posicionamiento del fondo en el sector de la energía por lo general fue positivo durante el cuatro 

trimestre. La mayoría de compañías petroleras europeas rindieron por encima de lo esperado debido a sus sólidos balances y al alza 

persistente de los precios del petróleo. El precio por acción de la compañía petrolera y gasífera británica, Royal Dutch Shell, rindió 

bien durante todo el ejercicio, sin embargo el fondo ha tenido una infrapoderación en esta compañía, lo cual supuso que fuera el 

mayor sustractor de rendimientos relativos. 

GSAM prefiere Total de Francia y ENI de Italia entre las mayores empresas gasíferas de Europa ya que tiene una mayor confianza en 

sus planes de crecimiento de la producción y, asimismo, estas compañías presentan una valorización más convincente que las de su 

competencia. La posición de GSAM en ENI fue uno de los mayores contribuyentes para la rentabilidad relativa de la cartera. A pesar 

del impacto negativo de la exposición de ENI a Oriente Medio, en especial en Libia, debido a los levantamientos de principios de 

2011 en esa región, hacia finales de año la rentabilidad de las acciones de ENI se desligaron de su mercado local y disfrutaron de una 

gran mejoría. El precio por acción se disparó aún más cuando la compañía anunció un enorme descubrimiento de gas natural frente a 

las costas de Mozambique. 

En cuanto a otros sectores, las tenencias en el sector de las telecomunicaciones fue otra área de fortalecimiento. En particular, una 

infraponderación en la española Telefónica resultó beneficioso ya que las acciones quedaron a la zaga después de que la compañía 

recortara sus perspectivas de dividendos. Una posición en la británica Vodafone también resultó positivo, debido a la continua y 

sólida rentabilidad de Verizon Wireless, en la cual Vodafone tiene una participación del 45%. 

La farmacéutica alemana Bayer fue uno de los mayores contribuyentes de la cartera durante el cuatro trimestre. Su precio por acción 

fue positivo gracias a una serie de noticias favorables relacionadas con los proyectos de la empresa, incluyendo la aprobación por 

parte de la Food and Drug Administration de los Estados Unidos del fármaco anticoagulante de Bayer, Xarelto. 

Fuente: Goldman Sachs Asset Management International y FactSet. Rentabilidad total del MSCI Europe Index en euros a 31 de 

diciembre de 2011. 


oferta, neto de comisiones, ingresos brutos reinvertidos en la divisa base del fondo (euros). 


se garantiza que el Skandia European Equity Fund supere a este índice de referencia. 

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SKANDIA EUROPEAN OPPORTUNITIES FUND 


Skandia European Opportunities Fund – SVM Asset Management Limited 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia European Opportunities Fund de 2011. 

El Skandia European Opportunities Fund se lanzó el 12 de abril de 2002 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 EUR. 


El fondo generó una rentabilidad total neta del -17.85% rindiendo por debajo de su índice de referencia, el MSCI Europe GR Index el 

cual tuvo un rendimiento bruto del –7.51% para el año 2011. 

El valor con la mejor rentabilidad de febrero, la inmobiliaria alemana Gagfah, fue responsable de la mayor parte de los resultados 

negativos. Una parte sustancial de la cartera de inmobiliarias de la compañía fue vendida a ésta por la Ciudad de Dresden con una 

serie de condiciones sociales específicas. El vendedor ahora reclama que esas cláusulas no se han cumplido y quiere que la compañía 

se haga cargo de los daños y perjuicios. El Asesor de Inversión ha vendido sus acciones ya que estos procesos judiciales 

probablemente perjudiquen al precio por acción durante un tiempo considerable. Uno de los mayores contribuyentes de 2010, la 

compañía suiza de productos químicos Clariant, tampoco resultó ser un buen contribuyente tras la adquisición de Sud Chemie de 

Alemania. SVM no está de acuerdo con el mercado y ve esta adquisición como un factor muy positivo. SVM tiene la intención de 

aumentar nuestra tenencia en la próxima emisión de derechos de suscripción. 

Entre los buenos contribuyentes se encuentra Centrotec, un proveedor alemán de productos respetuosos con el medio ambiente para la 

industria de la construcción. A pesar del declive global del sector de la construcción, las propiedades de ahorro energético que tienen 

los productos de la compañía has asegurado unas buenas perspectivas de crecimiento incluso en este clima complicado. La productora 

de cemento italiana, Buzzi Unichem, también cotizó bien ya que la atención pasó de las dificultades operativas propias de la división 

italiana a la división internacional. Una serie de valores financieros registraron un buen rendimiento a pesar del nerviosismo por la 

deuda soberana. Estos incluyen Société Générale, Allianz y BNP. 

Durante el segundo trimestre de 2011, cinco valores fueron impactados negativamente en este clima, lo cual contribuyó 

sustancialmente al bajo rendimiento del fondo con unos rendimientos negativos de dos dígitos. El peor fue Mediaset de Italia. El 

Asesor de Inversión, SVM, ya estaba al tanto de los problemas que giraban en torno a la compañía cuando compró los valores 

inicialmente, pero las acciones han tenido un rendimiento mucho peor de lo esperado. La compañía ha esperado un repunte en los 

ingresos publicitarios en la segunda mitad del año pero ahora saben que esto es poco probable que ocurra. Se vendió la posición 

cuando está noticia salió a la luz. La empresa de servicios básicos alemana, E.ON, también había rendido mal antes de que se 

comprase pero aun así ha sufrido un impacto negativo por las noticias de que Alemania cerraría todas las instalaciones nucleares tras 

los trágicos eventos sucedidos en Japón. El cierre en sí no altera las perspectivas de SVM ya que cree que el aumento resultado de los 

precios de la energía deberían contrarrestar este evento pero, no obstante, el coste de la suspensión del servicio podría ser más 

perjudicial de lo que se espera. Por ello, se vendió la tenencia. Tanto BG Group como Statoil también se vieron perjudicadas durante 

el trimestre, pero no hubo muchas noticias negativas y por lo tanto se mantuvieron las posiciones. 

Las contribuciones positivas vinieron por parte de valores con una clara exposición a los mercados emergentes como PPR y LVMH, 

mientras que Clairant fue el segundo mejor contribuyente. SVM vendió este último tras una reunión con la Administración y debido a 

una preocupación por las perspectivas de beneficio. 

En el tercer trimestre, el fondo rindió por debajo de su índice de referencia principal, el MSCI Europe GR Index, aunque rindió por 

encima del mismo en septiembre, cuando la cartera se vio beneficiada por una infraponderación en la banca. El sector financiero fue 

impactado de forma negativa ya que las conversaciones sobre problemas de financiación junto con una falta de claridad política 

crearon incertidumbre. El saldo de caja también continuó siendo alto ya que el Asesor de Inversión, SVM, esperó a que hubiese más 

seguridad en los frentes políticos y económicos. Durante el transcurso del trimestre, la cartera fue impactada negativamente debido a 

su exposición a los sectores que se han visto más afectados por las incertidumbres económicas de hoy en día. El sector de materiales 

básicos, como el petróleo y los metales, sufrió las consecuencias de ello, al igual que Xstrata, Aker Solutions, Bourbon y FL Smidth. 

Las tenencias residuales en el sector financiero también fueron sustractores de rentabilidad; entre estas se incluyen la aseguradora 

Storebrand y el banco escandinavo SEB. Las tenencias en empresas defensivas, como Tale and Lyle, Swedish Match y Millicom 

también demostraron ser extremadamente fuertes al registrar rentabilidades positivas en este clima tan complicado. 

El fondo obtuvo peores resultados que su índice de referencia durante el último trimestre. En los entornos con mayor aversión al 

riesgo, las empresas más defensivas, aquellos valores que disfrutan de un flujo de beneficios relativamente no cíclicos y seguros, 

fueron las que lideraron la cartera. Entre estas se incluyen Swedish Match, BG Group, Tate and Lyle y Deutsche Post. No había 

muchas noticias acerca de estas empresas, aunque Swedish Match anunció un aumento de precios de sus productos derivados del 

tabaco, lo que demostró la demanda relativamente poco flexible de productos relacionados con el tabaco. La falta de un plan claro 

para la crisis de deuda pública europea no fue muy positivo para el sector financiero, con ING, Axa, Allianz y Deutsch Bank 

33



SKANDIA EUROPEAN OPPORTUNITIES FUND 


Skandia European Opportunities Fund – SVM Asset Management Limited 


rindiendo por debajo de lo esperado. La rentabilidad en el trimestre final se vio afectada por la infraponderación en la renta variable 

británica. Dentro de la renta variable británica, fueron los mayores valores del FTSE 100 los que obtuvieron buenos resultados y 

nuestra exposición a las medianas y pequeñas empresas no resultó muy útil. Creemos que las valoraciones en las medianas y pequeñas 

empresas en muchos casos están siendo convincentes y que sus precios por acción pronto reflejarán los parámetros fundamentales del 

mercado. 

Fuente: SVM Asset Management Limited, Factset y Skandia Investment Group a 31 de diciembre de 2011. 


oferta, neto de comisiones, ingresos brutos reinvertidos en la divisa base del fondo (euros). 


se puede garantizar que el Skandia European Opportunities Fund vaya a superar a este índice de referencia. 

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SKANDIA SWEDISH EQUITY FUND 


Skandia Swedish Equity Fund – Enter Fonder AB 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Swedish Equity Fund de 2011. 

El Skandia Swedish Equity Fund se lanzó el 13 de septiembre de 2000 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 SEK. 


El Skandia Swedish Equity Fund rindió por debajo de su índice de referencia, el SIXPRX Index, en 2011. Los rendimientos del fondo 

fueron del -22,04%, en comparación a los rendimientos del índice de referencia que fueron del -13,60%.* 

Durante el primer trimestre, la exposición sobreponderada en el sector industrial fue el principal motivo de quedar a la zaga, ya que el 

sector rindió por debajo del mercado durante el trimestre tras un cierre muy sólido de 2010. Asimismo, unas cifras un poco 

decepcionantes durante el cuatro trimestre hicieron preguntarse sobre cómo los exportadores suecos serían capaces de combinar una 

fuerte corona sueca con unos precios de aportación en aumento. El terremoto de Japón no hizo más que incrementar la preocupación, 

en especial para empresas relacionadas con la industria automovilística que probablemente sufrirían interrupciones en la producción 

durante el segundo trimestre. 

Uno de los mayores sustractores de rentabilidad fue Electrolux, el cual se vio perjudicado por un sentimiento de debilitamiento 

general de los valores del sector de consumos, junto con la decisión del consejo de administración de pagar sólo un pequeño 

dividendo. Autoliv se vio afectada por problemas de suministro que impactaron sobre la producción de automóviles en todo el mundo 

y, asimismo, el terremoto de Japón tuvo un impacto negativo en su operación en la región. Mientras tanto, Sandvik sufrió una serie de 

desgracias, incluyendo las inundaciones de Australia que afectaron a un mercado final importante, problemas de productividad en la 

división de materiales y preocupaciones sobre el negocio de energía nuclear de Sandvik tras el terremoto de Japón. Además, Indutrade 

se vio debilitada, con un cuarto trimestre decepcionante, debido principalmente a que su adquisición no obtuvo los resultados 

esperados. 

Los principales contribuyentes de rentabilidad incluían MTG, el cual repuntó gracias a unos datos de mercado positivos procedentes 

de Suecia y Rusia, y JM, que registró unos números positivos durante el cuatro trimestre gracias a un fuerte mercado de la 

construcción residencial en Suecia. Swedbank rindió bien debido a los nuevos objetivos financieros incluyendo un mandato de 

recompra, y Hexagon resultó beneficiado ya que la adquisición de Intergraph atrae a inversores extranjeros. 

En el segundo trimestre de 2011, el mal rendimiento del fondo se debió en gran parte al no poseer a Ericsson, un fuerte contribuyente 

tras sus resultados del primer trimestre. Otros de los contribuyentes negativos fueron JM, ya que el mercado estaba preocupado sobre 

el impacto de unos mayores tipos de interés de las viviendas, y MTG, ya que la tendencia a unas bajas calificaciones disparó la 

preocupación por unos costes de programación más elevados. Mientras tanto, Avanza sufrió ya que su apreciado Director General 

dejó su cargo, Lindab tuvo un rendimiento débil debido a que la Administración hizo una rebaja de las previsiones, y Boliden se vio 

perjudicada debido a unos resultados decepcionantes causados por problemas internos y por una preocupación por el crecimiento 

global. 

Por otro lado, ABB obtuvo buenos resultados gracias a una buena entrada de pedidos, y Hexagon mejoró a medida que su transición 

hacia más software está siendo recompensada. Autoliv se benefició de las indicadores que estimaban que habría una vuelta de la 

producción de automóviles tras el terremoto de Japón y la escasez de partes, Alpha Laval tuvo beneficios ya que los últimos cíclicos 

cada vez jugaban más a su favor, mientras que Hladex tuvo unos buenos resultados con anticipación a su spinoff y a un alto reparto de 

dividendos. 

En el tercer trimestre, el contratiempo más severo ocurrió en agosto cuando escaló la crisis de deuda europea, disparando las primas 

de riesgo, mientras los activos de riesgo se desplomaban. El Skandia Swedish Equity Fund obtuvo peores resultados que los de su 

índice principal, el SIXPRX Index con una rentabilidad total neta del -23,9%, mientras que el índice de referencia cayó un 19,8% en 

el tercer trimestre.* En general, las tenencias de la cartera estaban inclinadas hacia un escenario más positivo que el del verano. 

Entre los mayores factores negativos para la cartera se encontraban las acciones en JM, las cuales cayeron debido al miedo de que el 

mercado inmobiliario residencial se desplomase. La participación en Volvo sufrió un contratiempo por los temores a un impacto 

cíclico, todo ello intensificado por la mala rentabilidad de la compañía en la última recesión. Autoliv se sometió a una investigación 

antimonopolio, la cual afecto negativamente al precio por acción, y los temores a un impacto cíclico también perjudicaron a los 

valores. Las acciones en Hexagon también fueron vulnerables antes los temores de que el relativamente alto apalancamiento de la 

compañía agravaría los impactos cíclicos, mientras que los valores en MTG sucumbió a los temores de que el mercado publicitario 

escandinavo también se vería afectado negativamente por la recesión. 

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SKANDIA SWEDISH EQUITY FUND 


Skandia Swedish Equity Fund – Enter Fonder AB 


Los mayores factores positivos para el fondo incluyeron una posición en Kinnevik, una sociedad de cartera con flujos de caja estables 

y cuyas acciones cotizan con un gran descuento; Millicom, la cual benefició al fondo gracias a un sólido crecimiento en ventas junto 

con elevados pagos y recompras de acciones; Meda, la cual está experimentando una vuelta al crecimiento orgánico, mientras 

empieza a ser más agresiva en cuanto a las adquisiciones; Mekonomen, que registró buenos resultados, en especial gracias a una 

adquisición reciente; y H&M, a la cual le están beneficiando unos bajos costes de insumos y está comprobando que las inversiones en 

el mercado de valores están empezando a dar buenos resultados. 

Durante el cuatro trimestre, el Asesor de Inversión añadió Investor, una compañía de calidad cuyas acciones cotizaron con un alto 

descuento récord en relación a la lista de tenencias de la cartera. Asimismo, aumentó su participación en Mekonomen, la cual se está 

beneficiando de una sinergia mayor de la esperada de las adquisiciones. El Asesor de Inversión también aumentó su posición en 

H&M, la cual se beneficia de unos bajos costes de insumo y es probable que pronto vuelva a experimentar beneficios, y en Kinnevik, 

una tenencia estable que está disfrutando de unos flujos de caja sólidos y unas acciones que cotizan con un descuento muy elevado. Se 

aumentó la participación en SEB para aprovechar el hecho de que sus acciones fueran baratas y sobrevendidas. En otros sectores, el 

Asesor de Inversión redujo la participación en Hexagon, cuyas acciones se ven perjudicadas por el apalancamiento financiero superior 

a la media de la compañía. Por los mismos motivos se redujo la posición en Volvo. Por otro lado, el Asesor de Inversión redujo su 

participación en Nordea como parte de una estrategia para reducir la exposición a la banca de la cartera, y en el caso de Swedbank el 

factor de recompra no pareció tan fuerte como se pensó anteriormente. Las acciones en Sandvik normalmente salen peor favorecidas 

entre los valores del sector de la ingeniería durante periodos de recesión, lo cual hizo que el Asesor de Inversión redujese la 

participación de la cartera durante el trimestre. El Asesor de Inversión vendió Haldex tras convertir su división Concentric en una 

filial. 

Fuente: Enter Fonder AB, Factset and Skandia Investment Group a 31 de diciembre de 2011. 


oferta, neto de comisiones, ingresos brutos reinvertidos en la divisa base del fondo (corona sueca). 


se puede garantizar que el Skandia Swedish Equity Fund vaya a superar a este índice de referencia. 

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SKANDIA SWEDISH GROWTH FUND 


Skandia Swedish Growth Fund – Lannebo Fonder AB 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Swedish Growth Fund de 2011. 

El Skandia Swedish Growth Fund se lanzó el 3 de junio de 2002 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 SEK. 


El Skandia Swedish Growth Fund rindió por debajo de su índice de referencia, el SIXPRX Index, en 2011. El fondo obtuvo un 

rendimiento de un -15,07%, mientras que el índice de referencia obtuvo un rendimiento total de -13,60% durante ese periodo.* 

Durante el primer trimestre, el principal motivo de quedarse a la zaga fue la débil rentabilidad de las acciones de bienes de capital, 

donde el fondo tenía unas grandes posiciones sobreponderadas. Los resultados del cuatro trimestre, que se registraron durante el 

primer trimestre, fueron peores de lo esperado, principalmente debido a un impacto negativo en los beneficios debido a unos precios 

de las materias primas más elevados. Además, la fortaleza de la corona sueca tuvo un impacto negativo en los beneficios del sector de 

los bienes de capital. 

Mientras tanto, el estado sueco vendió parte de su tenencia en Nordea, lo cual ejerció presión sobre este valor. Al ser Nordea una de 

las posiciones más sobreponderadas del fondo, tuvo un gran impacto negativo sobre la rentabilidad relativa. 

Por otro lado, la gran rentabilidad de las acciones de Swedbank, donde el fondo tenía una gran sobreponderación, compensó de algún 

modo la poca rentabilidad del sector de los bienes de capital y de las acciones de Nordea. La selección de valores en Investor, 

Ericsson, Getinge y en particular MTG tuvo un impacto positivo sobre la rentabilidad relativa del fondo. 

Mientras este tipo de bajo rendimiento puede ocurrir al gestionar una cartera bastante concentrada, el Asesor de Inversión sigue 

estando decepcionado por la poca rentabilidad de los bienes de capital y las acciones de Nordea. 

Durante el segundo trimestre, el principal motivo de quedarse a la zaga fueron las acciones de bienes de capital, donde el fondo tenía 

unas grandes posiciones sobreponderadas. Unas débiles estadísticas macroeconómicas no hicieron más que aumentar los temores 

relacionados con el ciclo económico. Además, la fortaleza de la corona sueca tuvo un impacto negativo en los beneficios del sector. 

Por otro lado, la gran rentabilidad de otras acciones más estables como Getinge, AstraZeneca y Swedish Match, donde el fondo tenía 

posiciones muy sobreponderadas, en cierto modo compensó de algún modo la poca rentabilidad del sector de los bienes de capital. 

Además, la sobreponderación en Ericsson tuvo un impacto positivo sobre la rentabilidad relativa del fondo. 

El Skandia Swedish Growth Fund obtuvo unos resultados por encima de su principal índice de referencia, el SIXPRX Index, durante 

el tercer trimestre de 2011. El fondo obtuvo una rentabilidad total neta de un -19,56%, mientras que el índice de referencia obtuvo una 

rentabilidad del -19,80% durante el periodo.* Por otro lado, la 

gran rentabilidad de otras acciones más estables como TeliaSonera, Tele2, AstraZeneca y Swedish Match, donde el fondo tenía 

posiciones muy sobreponderadas, en cierto modo compensó de algún modo la poca rentabilidad del sector de los bienes de capital. 

Las acciones de bienes de capital restaron valor donde el fondo tenía posiciones sobreponderadas. Unas débiles estadísticas 

macroeconómicas no hicieron más que aumentar los temores relacionados con el ciclo económico, lo cual tuvo un impacto negativo 

sobre las acciones de bienes de capital. 

Durante el cuatro trimestre, el fondo ganó en términos reales y rindió casi en línea con el índice de referencia. Las participaciones del 

fondo en una serie de valores defensivos fueron un factor beneficioso clave para su rentabilidad. Entre los mayores contribuyentes 

estaban SCA, Elekta, Getinge y Swedish Match. Participaciones en algunas acciones cíclicas de calidad como SSAB y JM también 

beneficiaron al fondo. No obstante, una infraponderación en Lundin Petroleum, que obtuvo un rendimiento significativamente 

superior al mercado, sustrajo rentabilidad al fondo. Assa Abloy fue otra tenencia que perjudicó a la rentabilidad. 

En cuanto a sectores, las sobreponderaciones en los sectores de la construcción y de la asistencia sanitaria, además de una 

infraponderación en la industria inmobiliaria resultó beneficioso, pero una sobreponderación en la banca y una infraponderación en 

los servicios básicos (LundinPetroleum) fueron un sustractor de rentabilidad. 

Fuente: Lannebo Fonder AB a 31 de diciembre de 2011. 




se puede garantizar que el Skandia Swedish Growth Fund vaya a superar a este índice de referencia. 

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SKANDIA JAPANESE EQUITY FUND 


Skandia Japanese Equity Fund –Dalton Capital (Hong Kong) Limited 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Japanese Equity Fund de 2011. 

El Skandia Japanese Equity Fund se lanzó el 13 de septiembre de 2000 con un Valor liquidativo inicial por acción de 100 JPY. 


El Skandia Japanese Equity Fund rindió ligeramente por debajo de su índice de referencia, el Topix Index, en 2011. El fondo obtuvo 

un rendimiento de un -19,21%, mientras que el índice de referencia obtuvo un rendimiento total de -18,94% durante ese periodo.* 

Durante el primer trimestre, el fondo obtuvo unos buenos resultados en enero, principalmente gracias a un efecto positivo de la 

selección de acciones. Muchas tenencias, respaldadas por unas perspectivas de beneficios favorables para el ejercicio financiero 2010 

y 2010, obtuvieron una buena respuesta por parte del mercado a los anuncios y perspectivas de resultados de beneficios para el 

trimestre (octubre-diciembre 2010) durante todo un año en línea con el consenso general/ revisados al alza por consenso. Tres grandes 

fabricantes de automóviles (Honda, Nissan y Toyota) supusieron un gran impacto positivo para la rentabilidad basándose en una 

situación de recuperación de beneficios. Hitachi y Murata Manufacturing (aparatos eléctricos) también contribuyeron de forma 

positiva. Hitachi experimentó un aumento de sus resultados, respaldado por la concentración y selección de sus negocios existentes. 

Murata continuó ejerciendo un papel fundamental como proveedor principal de partes para smart-phones. Por el contrario, dos mega 

bancos (Sumitomo Mitsui Financial Group y Mitsubishi UFJ Financial Group) se enfrentaron a una obtención de beneficios con 

contribuciones negativas para el fondo. JFE, el segundo fabricante de acero, tuvo un impacto negativo debido a las dudas sobre sus 

perspectivas comerciales. Canon (aparatos eléctricos) también se vendió debido a unas estimaciones de beneficios conservadoras. 

Una buena selección de acciones también ayudó a generar unos resultados mejores de lo esperado en febrero. Nitto Denko, un 

fabricante integral de materiales que se está beneficiando del negocio de las pantallas LCD, supuso una muy buena contribución 

durante el mes. La compañía llamó la atención de los inversores por su concentración en los paneles táctiles utilizados para los smartphones 

además de por su atractiva valoración. Hitachi (aparatos eléctricos) también obtuvo unos buenos resultados en una situación 

de cambio estructural. Unas revisiones de beneficios mejores de lo esperado hizo subir el precio de SoftBank, lo cual tuvo un efecto 

positivo. El precio por acción de la compañía experimentó un resurgimiento tras dos meses de corrección. Sumitomo Mitsui Financial 

Group y Toyota Motor también obtuvieron unos resultados positivos. Por el contrario, el precio por acción de Fujifilm, el fabricante 

de material fotográfico mejor considerado, cayó debido a que las estimaciones de beneficios de la compañía no excedieron el 

consenso del mercado. Canon (aparatos eléctricos) también experimentó una presión de venta después de que anunciara unas 

perspectivas prudentes para el ejercicio financiero 2011. Mitsubishi Corp. (la mayor empresa comercial, comercio mayorista), Murata 

Manufacturing (aparatos eléctricos) y Nissan Motor (equipos de transporte) también tuvieron un impacto negativo durante el mes 

debido a unas ventas para la obtención de beneficios. En cuanto a la selección de sectores, los sectores de la banca, 

telecomunicaciones e información, otras entidades financieras, productos químicos y aparatos eléctricos fueron contribuyentes 

positivos. Por otro lado, los sectores de equipos de transporte, farmacéutico, siderúrgico, comercio mayorista y metales no ferrosos 

fueron los principales sustractores de rentabilidad. 

No obstante, el fondo obtuvo resultados inferiores a los de su índice de referencia en marzo. En lo que respecta a la selección de 

acciones, Mitsui & Co. u Mitsubishi Corp. (empresas líderes del comercio general) ofrecieron sólidas contribuciones ya que las 

compañías de comercio general no han sido afectadas tan negativamente por el terremoto en cuanto a daños físicos. Komatsu 

(maquinaria para la construcción) y Kawasaki Heavy Industry (maquinaria pesada integral) también obtuvieron resultados positivos. 

Ambas compañías dependen en gran medida de los países emergentes SoftBank (telecomunicaciones) obtuvo unos buenos resultados, 

gracias a su naturaleza defensiva y al crecimiento de beneficios. Por el contrario, las participaciones en tres mega bancos (Mizuho 

Financial Group, Mitsubishi UFJ Financial Group y Sumitomo Mitsui Financial Group) tuvieron un impacto negativo. Debido a la 

recesión esperada en la economía nacional y a los grandes préstamos a las compañías de energía eléctrica, estas perdieron atractivo. 

Mitsui Fudosan (inmobiliaria líder) también fue un contribuyente negativo debido a los daños inesperados a sus activos. Honda Motor 

se vio afectada negativamente debido a una suspensión de la producción. En cuanto a la selección de sectores, los sectores del 

comercio mayorista (empresas comerciales corrientes), información y comunicación, maquinaria, minería y farmacéutico fueron 

contribuyentes positivos. El sector bancario, automovilístico, inmobiliario, de los seguros y transporte terrestre fueron los principales 

lastres. 

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Durante el segundo trimestre de 2011, la mayor parte de estos buenos resultados tuvieron lugar en abril, gracias a una selección de 

acciones positiva y una buena asignación de sectores. En cuanto a la selección de acciones, Canon (aparatos eléctricos) fue el mejor 

contribuyente, el cual experimentó un auge considerable tras el anuncio de una revisión a la baja de los beneficios para el ejercicio 

financiero 2011, lo cual ya se había descontado. Mitsubishi Chemical Holdings (productos químicos) y Hitachi (aparatos eléctricos), 

las cuales habían estado deprimidas desde el terremoto, se recuperaron fuertemente, mientras que Honda (equipos de transporte) y 

Mitsubishi UFJ Financial Group (banca) también fueron unos contribuyentes positivos. Por el contrario, TDK (aparatos eléctricos), el 

mayor lastre de abril, se desplomó tras un anuncio sobre un plan de fusión y adquisición del negocio HDD entre Seagate y Samsung, 

lo que podría tener consecuencias negativas para la cuota de mercado de TDK. Sony (aparatos eléctricos) también se hundió debido a 

un cyber ataque a sus servicios en Internet. Mitsui & Co. y Sumitomo Corp. (comercio mayorista) contribuyo de forma negativa al 

experimentar una obtención de beneficios. 

El fondo continuó batiendo expectativas durante mayo. El Asesor de Inversión recortó entre empresas comerciales corrientes debido 

al descenso de recursos naturales y a un ligero aumento de automóviles. En cuanto a la selección de acciones, Hitachi (aparatos 

eléctricos) fue el mayor contribuyente mensual ya que la compañía estaba logrando conseguir una rápida recuperación de beneficios 

mediante unos esfuerzos constantes de reestructuración. Toyota (equipos de transporte) también hizo una contribución positiva 

reflejando una proyección de la producción inicial. KDDI y NTT (información y comunicación) rindieron bien con unos resultados 

que revelaron un incremento de beneficios estable. Sega Sammy Holdings, el mayor productor de máquinas tragaperras y operador de 

juegos para uso comercial y salas de juegos, también contribuyó de forma positiva. Por el lado contrario, Komatsu, el segundo 

fabricante de maquinaria para la construcción, vio como su precio por acción se desplomaba en mayo ya que los inversores 

anticiparon una menor demanda por parte de China este año. Kyushu Electric Power y Kansai Electric Power también contribuyeron 

de forma negativa debido a un débil flujo de noticias acerca de los planes de reconstrucción tras el terremoto. Sumitomo Mitsui 

Financial Group (banca) también se vendió porque el Secretario General del Gabinete sugirió que los mega bancos podrían condonar 

la deuda a Tokyo Electric Power. SoftBank (información y comunicación) sufrió un impacto negativo debido al aumento de obtención 

de beneficios. En cuanto a la selección de sectores, los de equipos de transporte, información y comunicación, aparatos eléctricos, 

productos químicos y farmacéutico tuvieron un buen resultado durante el mes, mientras que los sectores de electricidad y gas, 

comercio mayorista (empresas comerciales corrientes), metales no ferrosos, banca y maquinaria fueron los principales lastres. 

No obstante, el fondo obtuvo unos resultados peores de lo esperado en junio. Tanto la selección de acciones como de sectores no 

funcionó bien, debido principalmente a la reversión de los beneficios de los sectores. En cuanto a la selección de acciones, DeNA (un 

operador de plataformas de juegos para teléfonos móviles) fue el mayor contribuyente positivo, con un aumento histórico de su nivel 

de precios. Mitsubishi UFJ Financial Group y Sumitomo Mitsui Financial Group también rindieron bien, con un auge que vino de la 

mano de la recuperación del mercado. Tanto Kyushu Electric Power como Kansai Electric Power, que habían experimentado una 

tendencia a la baja desde el terremoto, cambiaron de forma repentina y contribuyeron positivamente. Fanuc, el mayor fabricante de 

equipos de CN, obtuvo resultados positivos debido a que los temores sobre una posible ralentización de la industria de maquinaria en 

China aumentaron. Por el contrario, NTT DoCoMo y SoftBank (información y comunicación) contribuyeron de forma negativa 

debido a la obtención de beneficios. Toyota Motor y Nintendo también tuvieron un rendimiento alargado, y el último se vio 

impactado de forma negativa tras el anuncio de una introducción de hardware nuevo. En lo referente a la selección de sectores, los de 

electricidad y gas, banca, servicios, maquinaria y siderurgia tuvieron unos buenos resultados mientras que los de información y 

comunicación, aparatos eléctricos, productos químicos, otros productos y comercio mayorista resultaron ser lastres. 

El Skandia Japanese Equity Fund obtuvo unos resultados por debajo de su principal índice de referencia, el Topix Index, durante el 

tercer trimestre. Los resultados mejores de lo esperado de la cartera en el mes de julio (gracias a una selección y asignación de 

acciones positiva) fue más que contrarrestado por la debilidad experimentada en agosto y septiembre, cuando la selección de acciones 

y el posicionamiento en sectores resultaron ser un factor negativo. Ambos se vieron particularmente afectados por la venta masiva de 

valores en los sectores orientados a la demanda externa. Los sectores de equipos de transporte, aparatos eléctricos, productos 

químicos, maquinaria y entidades financieras fueron lastres, mientras que los del transporte aéreo, comercios minoristas, 

farmacéutico, servicios y electricidad y gas fueron los principales contribuyentes a la rentabilidad. 

Para cuando llegó septiembre ya habíamos neutralizado nuestras posiciones en los sectores incrementando nuestra ponderación en la 

demanda nacional, como en los sectores de la construcción, la venta al por menor y farmacéutico, mientras que redujimos nuestras 

posiciones en los exportadores debido a la debilidad de los mercados. 

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A nivel de empresas, Honda Motor y Nissan Motor experimentaron una venta masiva en agosto, lo que resultó en pérdidas para el 

fondo. El grupo de aparatos eléctricos, Hitachi, también tuvo que hacer frente a presiones de ventas a medida que los inversores 

obtenían beneficios. Fujifilm (productos químicos) y Mitsubishi UFJ Financial Group (banca) también se vieron presionados durante 

el mes. Por otra parte, la posición en Skymark Airlines continuó siendo positiva para el fondo en agosto. El grupo de las tragaperras, 

Sega Sammy Holdings, también obtuvo buenos resultados durante el mes, mientras que el grupo telefónico más grande de Japón, 

NTT Docomo, contribuyó a la rentabilidad. Mientras tanto, las acciones en la empresa general de construcción Obayashi atrajo un 

gran interés por parte de los inversores en medio de unas perspectivas de crecimiento en la demanda de proyectos de construcción. 

Entre los valores de septiembre, el comerciante mayorista Mitsui & Co fue el mayor lastre para la cartera, desplomándose junto con 

una fuerte caída de los precios de las materias primas en todo el mundo. El grupo de maquinaria Komatsu y la empresa de aparatos 

eléctricos Fanuc perdieron terreno debido a una disminución de pedidos provenientes de China. SoftBank (el distribuidor exclusivo de 

la serie iPhone en Japón) experimentó una venta masiva tras la noticia de que KDDI se convertiría en otro distribuidor del iPhone5. 

Sin embargo, NTT y NTT Docomo fueron los mayores contribuyentes a la rentabilidad en septiembre, reflejando su alta rentabilidad 

por dividendo y unos beneficios corporativos estables. Las acciones en Mitsubishi UFJ Financial Group también subieron gracias a un 

repunte a finales de mes mientras que la farmacéutica Otsuka Holdings resistió ya que a los inversores les gusta su perfil de beneficios 

estables. 

Durante el último trimestre, a pesar del declive, el fondo obtuvo unos resultados modestamente superiores al índice de referencia. Esto 

se debió a un posicionamiento en los sectores y una selección de acciones positivos. A partir de mediados de septiembre, el Asesor de 

Inversión recortó aún más los sectores orientados a la exportación principalmente debido a la seria crisis de deuda europea. En 

diciembre, el Asesor de Inversión dejó de reducir la exposición a los exportadores e incrementó las posiciones en los sectores de los 

aparatos eléctricos y el comercio mayorista debido a algunas señales que indicaban una estabilización de los mercados, lo cual 

benefició al fondo. El fondo ahora está ligeramente sobreponderado en los sectores orientados a la exportación y al mercado nacional, 

e infraponderado en los sectores defensivos. 

En cuanto a la selección de acciones, durante los últimos tres meses, NTT (telecomunicaciones) fue el mayor contribuyente relativo 

del fondo debido a sus beneficios estables, su baja valoración y su alta rentabilidad por dividendo. Fanuc, Hitachi (aparatos eléctricos) 

y Komatsu (maquinaria) registraron unos buenos resultados gracias a su exposición comercial activa al mercado global. Las empresas 

mayoristas (empresas de comercio general) como Mitsui& Company, Marubeni y Sumitomo Corporation ganaron terreno gracias a su 

bajo PER y a sus expectativas positivas sobre beneficios. Por el contrario, Skymark (una aerolínea de bajo coste, transporte aéreo) 

cayó debido a la obtención de beneficios a pesar de sus perspectivas favorables de beneficios. Mitsubishi Chemical Holdings 

(productos químicos) y Nippon Steel (siderurgia) también se contrajeron debido a las estimaciones de reducción de beneficios para el 

año financiero 2011. 

En cuanto a la asignación de sectores, los orientados a la exportación (comercio mayorista, aparatos eléctricos, automóviles y 

maquinaria) obtuvieron buenos resultados. El sector de información y comunicación (telecomunicaciones) también contribuyó a la 

rentabilidad. Debido a unas perspectivas de beneficios negativas, los sectores de los productos químicos y de la siderurgia fueron los 

sustractores. Asimismo, se vendieron las posiciones en el sector de electricidad y gas debido a la imposición gubernamental de unas 

normas de alta seguridad para el funcionamiento de las centrales nucleares. 

Fuente: Dalton Capital (Hong Kong) Limited a 31 de diciembre de 2011. 


oferta, neto de comisiones, ingresos brutos reinvertidos en la divisa base del fondo (yen japonés). 


se puede garantizar que el Skandia Japanese Equity Fund vaya a superar a este índice de referencia. 

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SKANDIA PACIFIC EQUITY FUND 


Skandia Pacific Equity Fund – First State Investment Management (UK) Limited 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Pacific Equity Fund de 2011. 

El Skandia Pacific Equity Fund se lanzó el 13 de septiembre de 2000 con un Valor liquidativo inicial por acción de 1,00 USD. 


El Skandia Pacific Equity Fund obtuvo unos resultados por encima de su índice de referencia, el MSCI AC Asia Pacific Free ex. 

Japan. El fondo obtuvo un rendimiento de un -1,27%, mientras que el índice de referencia obtuvo un -5,72%.* 

Durante el primer trimestre, la empresa tecnológica de Taiwán Delta Electronics representó uno de los lastres. Quedó a la zaga debido 

a la preocupación por el efecto negativo de una subida en los precios de las materias primas para los beneficios. En Corea del Sur, 

Shinsegae (bienes de consumo) cayó tras el anuncio de unos resultados anuales inferiores a los esperados. En Hong Kong, Swire 

Pacific (finanzas) cayo debido a la obtención de beneficios ocasionada por el temor a una subida inminente de los tipos de interés, lo 

que hacía que invertir en inmuebles fuera menos atractivo. 

Por otro lado, QR National (Australia: industria) subió durante el trimestre con unos resultados positivos durante la primera mitad que 

ayudaron a mejorar la confianza del mercado en su gestión. Esto también disparó el precio por acción de Cheung Kong (Hong Kong: 

finanzas). China Telecom subió tras el anuncio de unos planes de compra de su red matriz para 2012, lo que resultaría en unos costes 

de arrendamiento inferiores. 

Durante el trimestre, el Asesor de Inversión compró Quanta Computer (Taiwán: información y tecnología), un ensamblador líder de 

productos eléctricos comerciales con un gran historial. También compró Worleyparsons (Australia), un suministrador bien gestionado 

de servicios de ingeniería, adquisición y gestión de proyectos de construcción con un énfasis en los proyectos de hidrocarburos, y 

MTR Corp (industria), una franquicia estable generadora de efectivo. 

El Asesor de Inversión también vendió Swire Pacific (Hong Kong: finanzas) debido al temor de un nuevo intento para hacer que la 

división de inmuebles cotice en bolsa. También se vendió Woodside Petroleum (Australia: energía) tras unos buenos resultados 

gracias a la subida global en el precio de la energía, y Oil Search (Papua Nueva Guinea: energía) debido a la preocupación sobre su 

valoración. 

Durante el segundo trimestre, otro contribuyente a la rentabilidad fue Hindustan Unilever (India: bienes de consumo), que obtuvo 

buenos resultados gracias a sus mejoras en su posición competitiva, y Taiwan Semiconductor (tecnología de la información), que 

repuntó tras un primer trimestre flojo. China Telecom subió gracias a que su negocio de telefonía móvil rindió bien. 

Por otro lado, Cheung Kong (Hong Kong: finanzas) perjudicó al rendimiento debido a los temores a una subida de los tipos de interés 

mientras que Samsung Electronics (tecnología de la información) cayó debido a la preocupación sobre las perspectivas de la demanda 

en el sector de la TI. CNOOC (Energía: Hong Kong) se contrajo debido al precio del petróleo. 

Durante el trimestre, el fondo adquirió nuevas posiciones en E-Mart (Corea del Sur: bienes de consumo), una sólida franquicia de 

tiendas de bajo coste coreana, tras su escisión de Shinsegae. El fondo también compró Tata Power (India: servicios básicos), una 

compañía con un alto nivel de integridad administrativa y unas buenas perspectivas de crecimiento, y Mahindra & Mahindra (India: 

consumo discrecional), un conglomerado bien gestionado que comercia con unas valoraciones atractivas dadas sus perspectivas de 

beneficios. Por otro lado, se vendió Westfield Group (Australia: finanzas) para reducir la exposición al sector inmobiliario del fondo. 

En el tercer trimestre, el Skandia Pacific Equity Fund obtuvo unos resultados por encima de su principal índice de referencia, el MSCI 

AC Asia Pacific Free ex Japan Index, registrando una rentabilidad total neta del -14,2%, mientras que el índice de referencia 

experimentó una caída del 20,6% durante ese periodo.* Hong Kong & China Gas beneficiaron al fondo, ya que sus cualidades 

defensivas resultaron ser una gran atracción para los inversores prudentes a los que les gustan las franquicias defensivas y bien 

administradas, y el conglomerado indio Mahindra & Mahindra obtuvo unos resultados mejores de lo esperado debido a unas buenas 

ventas estables. En Corea del Sur, el grupo de TI NHN subió gracias a unas buenas expectativas de crecimiento, mientras que E-Mart 

de China subió tras su escisión de Shinsegae, ya que los inversores tenían una opinión positiva sobre las perspectivas de su negocio de 

supermercados. Entre los valores decepcionantes se encuentran Newcrest Mining de Australia, que bajó debido a la bajada de los 

precios del oro y el grupo financiero de Hong Kong Cheung Kong, que se quedó a la zaga debido a unas perspectivas negativas sobre 

el mercado inmobiliario del territorio. Por otro lado, DBS Group de Singapur resultó perjudicado por el mal rendimiento del sector 

bancario global debido a las preocupaciones por la crisis de deuda pública de la Zona Euro. Las acciones en el grupo energético 

CNOOC de China cayeron debido a la baja de los precios del petróleo. 

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SKANDIA PACIFIC EQUITY FUND 


Skandia Pacific Equity Fund – First State Investment Management (UK) Limited 


En el cuarto trimestre, el fondo obtuvo unos resultados por debajo de su índice de referencia. Pero Samsung Electronics (Corea: TI) y 

Taiwan Semiconductor (TI) se beneficiaron gracias al interés que mostraron los inversores por estas sólidas franquicias con unas 

buenas perspectivas de crecimiento. Cheung Kong Holdings (Hong Kong: finanzas) también obtuvo unos resultados mejores de lo 

esperado durante el mes, resurgiendo de una posición sobrevendida. Los valores que restaron rentabilidad fueron China Telecom que 

estaba debilitado debido a la obtención de beneficios y al temor a una investigación por monopolio sobre las conexiones de banda 

ancha. Newcrest Mining (Australia: materiales) cayó junto con los precios del oro, mientras que Tata Power Company (India: 

servicios básicos) obtuvo unos resultados peores de lo esperado ya que los inversores veían con malos ojos la posibilidad de una 

emisión de acciones. 

Fuente: First State Investment Management (UK) Limited, a 31 de diciembre de 2011. 




se puede garantizar que el Skandia Pacific Equity Fund vaya a superar a este índice de referencia. 

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SKANDIA GREATER CHINA EQUITY FUND 


Skandia Greater China Equity Fund – First State Investment Management (UK) Limited 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Greater China Equity Fund de 2011. 

El Skandia Greater China Equity Fund se lanzó el 5 de mayo de 1998 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 USD. 


El Skandia Greater China Equity Fund obtuvo unos mejores resultados que su índice de referencia, el MSCI Golden Dragon Net 

Return Index, para 2011. Los rendimientos del fondo fueron del -11,23%, en comparación a los rendimientos del índice de referencia 

que fueron del -18,67%.* 

Durante el primer trimestre, las empresas tecnológicas de Taiwán Delta Electronics y Compal Electronics obtuvieron unos resultados 

peores de lo esperado. Delta quedó a la zaga debido a la preocupación por el efecto negativo de una subida en los precios de las 

materias primas para los beneficios, y Compal estaba debilitada por las presiones respecto a los márgenes y la escasa demanda de 

notebooks. Hengan International (China: bienes de consumo) obtuvo unos resultados peores de lo esperado debido a la preocupación 

por el efecto negativo de una subida en el precio de la pulpa para los beneficios. 

Entre los contribuyentes positivos durante el trimestre encontramos al valor del sector del petróleo CNOOC (China), que subió junto 

con el precio del petróleo, y China Telecom. Esta última subió tras el anuncio de unos planes de compra de su red matriz para 2012, lo 

que resultaría en unos costes de arrendamiento inferiores. Cheung Kong (Hong Kong: finanzas) se benefició gracias la buena 

rentabilidad de Hutchison Whampoa. 

El Asesor de Inversión no adquirió ninguna otra posición durante el trimestre. Se vendió ASM Pacific y Kingboard Chemicals debido 

a las preocupaciones por su valoración tras unos periodos de gran rentabilidad. También se vendió China Mobile ya que decepcionó al 

mercado al anunciar unos gastos de capital mayores sin ningún incremento en los dividendos. 

Durante el segundo trimestre de 2011, Jardine Matheson (Singapur: finanzas) obtuvo unos resultados mejores de lo esperado gracias a 

un fuerte aumento en los beneficios y una valoración favorable del PER, y Yantai Changyu (bienes de consumo) subió al anunciar 

unos buenos resultados. 

Por otro lado, China Oilfield Services (energía) cayó junto con el precio del petróleo y Cheung Kong (Hong Kong: finanzas) bajó 

debido a que las transacciones se desplomaron y el gobierno introdujo más medidas para poner freno a los precios de los bienes 

inmuebles. 

Entre las actividades clave del trimestre se incluye la compra de AU Optronics (Taiwán: tecnología de la información), un fabricante 

de TFT-LCD con una buena reputación que comercia con un descuento substancial sobre el valor contable. Asimismo, el Asesor de 

Inversión redujo la exposición a algunas compañías defensivas donde las valoraciones parecían altas. 

El Skandia Greater China Equity Fund obtuvo unos resultados por encima de su principal índice de referencia, el MSCI Golden 

Dragon Index, durante el tercer trimestre de 2011. Hotai Motors de Taiwán obtuvo unos resultados mejores de lo esperado debido a 

que las ventas de automóviles permaneció firme y la compañía ganó cuota de mercado. Chunghwa Telecom de Taiwán y la compañía 

de Hong Kong de bienes de consumo Sun Art Retail obtuvieron unos resultados mejores de lo esperado, beneficiándose de sus 

características defensivas, lo que hizo que los inversores prudentes comprasen sus acciones. Por otro lado, Cheung Kong obtuvo unos 

resultados peores de lo esperado debido a las perspectivas dudosas para el mercado de bienes inmuebles de Hong Kong, y en el sector 

de la energía, CNOOC de China cayó junto con los precios del petróleo. Delta Electronics de Taiwán tuvo un trimestre flojo ya que 

tenía que hacer frente a una competencia mayor en el suministro eléctrico. 

En el cuarto trimestre, el fondo obtuvo unos resultados por encima de su índice de referencia. Las participaciones en China Merchants 

Bank y China Oilfield Services obtuvieron unos resultados mejores de lo esperado ya que ambas se recuperaron tras un periodo de 

debilitamiento. China Resources Power obtuvo buenos resultados ya que el gobierno subió las tarifas de la electricidad. Por el 

contrario, una participación en China Telecom obtuvo unos resultados peores de lo esperado debido a la obtención de beneficios y al 

temor a una investigación por monopolio sobre las conexiones de banda ancha, mientras que China Mengniu quedó a la zaga debido a 

un problema de calidad relacionado con uno de sus productos lácteos. Simplo Technology obtuvo unos resultados peores de lo 

esperado debido a unos malos resultados trimestrales y al temor de estar perdiendo cuota de mercado en beneficio de otro fabricante 

de baterías de Taiwán. 

Fuente: First State Investment Management (UK) Limited y Skandia Investment Group, a 31 de diciembre de 2011. 



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SKANDIA GREATER CHINA EQUITY FUND 


Skandia Greater China Equity Fund – First State Investment Management (UK) Limited 



se puede garantizar que el Skandia Greater China Equity Fund vaya a superar a este índice de referencia. 

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SKANDIA GLOBAL BOND FUND 


Skandia Global Bond Fund – Wellington Management Company, LLP 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Global Bond Fund de 2011. 

El Skandia Global Bond Fund se lanzó el 13 de septiembre de 2000 con un Valor liquidativo inicial por acción de 1,00 USD. 


El Skandia Global Bond Fund rindió ligeramente por debajo de su índice de referencia, el Barclays Capital Global Aggregate Index, 

en 2011. El fondo obtuvo un rendimiento de un 5,09%, mientras que el índice de referencia obtuvo un 5,64 % durante el periodo de 

12 meses.* 

Las estrategias cuantitativas fueron positivas durante el primer trimestre. La sobreponderación en EE. UU. (10 y 30 años) frente a la 

infraponderación en Alemania (10 y 30 años) y el Reino Unido (10 años) obtuvo buenos resultados. 

Las estrategias de divisas a nivel macro también fueron un contribuyente positivo. La infraponderación en el yen japonés (frente al 

USD) favoreció a la rentabilidad ya que el Asesor de Inversión pudo encontrar buenos puntos de entrada tras un fuerte repunte del yen 

japonés en respuesta al terremoto que tuvo lugar en ese país el marzo. El yen japonés se desplomó entonces frente al dólar ya que el 

Banco de Japón y las naciones del G-7 intervinieron en los mercados financieros para garantizar la estabilidad de Japón tras el mayor 

terremoto de su historia. Una posición sobreponderada en el dólar estadounidense frente a una cesta de divisas compensaba en parte 

estos resultados. 

Unas estrategias de duración a nivel macro restaron rentabilidad durante el trimestre ya que las posiciones largas tácticas en bonos 

estadounidenses a 10, 20 y 30 años restaron rentabilidad. A esta mala rentabilidad también se sumó posiciones cortas tácticas en el 

Reino Unido, especialmente entre los bonos a 10 años. Las posiciones cortas tácticas en bonos alemanes a 5 y 10 años rindieron bien, 

lo cual compensó en parte estos malos resultados. 

Las estrategias por país a nivel macro también restaron rentabilidad ya que las posiciones largas en bonos alemanes a 10 años frente a 

las posiciones cortas en bonos belgas y austriacos a 10 años perjudicaron a la rentabilidad. Las posiciones largas en EE. UU. frente a 

Alemania ayudaron a obtener buenos resultados. El posicionamiento de la curva de rendimiento macro era ligeramente negativo ya 

que la posición más plana en los bonos británicos a 5-30 años restó rentabilidad. 

Las estrategias de crédito contribuyeron a la rentabilidad durante el trimestre. Las continuas asignaciones sobreponderadas en títulos 

con garantía hipotecaria comercial (CMBS) y empresas con grado de inversión contribuyeron a la rentabilidad. Estos resultados 

positivos fueron en parte compensados por la infraponderación en bonos garantizados, ya que el sector repuntó considerablemente 

durante todo el trimestre. 

Las estrategias de divisas fueron en general neutrales durante el trimestre, ya que el impacto positivo de una infraponderación en el 

dólar australiano, el dólar canadiense y la corona sueca fue compensado por una sobreponderación en el dólar estadounidense y una 

infraponderación en el euro. 

Durante el segundo trimestre de 2011, las estrategias de duración a nivel macro contribuyeron a la rentabilidad durante ese trimestre. 

Las posiciones largas tácticas del fondo en bonos estadounidenses a 5 años fue un factor positivo para los resultados. Las posiciones 

largas tácticas en bonos británicos a 5 y 10 años se mantuvieron durante le primera mitad del trimestre, y las posiciones largas tácticas 

en bonos alemanes a 2, 5 y 10 años también rindieron bien. Esto fue únicamente contrarrestado parcialmente por las posiciones largas 

tácticas en bonos estadounidenses a 30 años que se mantuvieron en junio. 

El posicionamiento de la curva de rendimiento macro fue favorable para la rentabilidad, especialmente las posiciones más planas en 

bonos alemanes a 2-5 años, al igual que lo fueron las estrategias por países a nivel macro, específicamente las posiciones largas en 

bonos alemanes a 10 años frente a las posiciones cortas en bonos irlandeses a 10 años, y las posiciones largas en bonos alemanes a 30 

años frente a las posiciones cortas en bonos portugueses a 30 años. 

Las estrategias de crédito también añadieron valor durante el trimestre. Las posiciones del fondo en Alemania frente a una 

infraponderación en la Europa periférica (Austria, Bélgica y Portugal), junto con la exposición infraponderada a los bonos 

garantizados y las autoridades locales contribuyeron a la rentabilidad. La posición en el sector corporativo restó rentabilidad pero eso 

fue en parte contrarrestado por los beneficios obtenidos de la selección de valores. 

Por otro lado, tanto las estrategias de divisas como las cuantitativas restaron rentabilidad. Las posiciones largas en bonos 

estadounidenses a 10 años frente a las posiciones cortas en bonos alemanes a 10 años tuvieron un impacto negativo ya que los títulos 

del Tesoro estadounidense se vendieron, especialmente a finales del trimestre. Mientras tanto, la exposición infraponderada del fondo 

al peso mexicano frente a una cesta de divisas perjudicó a la rentabilidad. La infraponderación en el franco suizo frente al dólar 

estadounidense, y la infraponderación en el dólar canadiense también restaron rentabilidad. 

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El fondo obtuvo unos resultados ligeramente por encima del índice de referencia, el Barclays Capital Global Aggregate Index en el 

tercer trimestre, con unos rendimientos del 1,01% frente al 0,97% del índice.* Todas las estrategias de duración, países, divisas y de 

curva de rendimiento beneficiaron a la rentabilidad. Las estrategias de duración a nivel macro en Alemania, Suecia y Estados Unidos 

fueron las que resultaron más positivas para los beneficios, aunque una posición corta táctica en el sector a diez años del Reino Unido 

restó rentabilidad. Asimismo, una posición larga en bonos estadounidenses a 10 años frente a una corta en bonos franceses a 30 años 

obtuvo resultados positivos. 

En FX, las estrategias de divisas a nivel macro fueron positivas en general. Nuestra sobreponderación en el dólar estadounidense 

frente a las divisas vinculadas a las materias primas (Australia, Nueva Zelanda y Canadá) consiguió tener el mayor impacto positivo. 

No obstante, nuestro posicionamiento infraponderado en la corona sueca también contribuyó a los beneficios. De forma más general, 

la sobreponderación en el dólar estadounidense contribuyó también a los beneficios. 

Las estrategias de crédito fueron muy negativas durante el tercer trimestre. La posición sobreponderada de la cartera en empresas con 

grado de inversión restaron rentabilidad, principalmente debido al incremento de los diferenciales de crédito. No obstante, unas 

posiciones favorables en los bonos Alemanes frente a una infraponderación en la Europa periférica (Austria, Bélgica y Portugal) 

resultó ser un factor positivo. Nuestra infraponderación en los bonos garantizados fue otro factor positivo durante el trimestre. 

Las estrategias cuantitativas aportaron beneficios, ya que una volatilidad significativa durante el trimestre creó unas oportunidades a 

corto plazo atractivas, especialmente en el Reino Unido y Alemania. Más en concreto, las posiciones largas en bonos británicos a diez 

años frente a las posiciones cortas en bonos estadounidenses a 10 años a principios de septiembre resultaron ser los contribuyentes 

principales a la rentabilidad. Las estrategias de valor tuvieron dificultades ya que empezamos a crear posiciones contrarias cortas de 

valor relativo de Estados Unidos a mitad del trimestre. La salida de las posiciones largas en bonos estadounidenses a 10 años frente a 

las posiciones cortas en bonos alemanes a 10 años, que se crearon a principios de trimestre y más tarde se cerraron con beneficios, 

compensó en parte esta debilidad. 

El fondo obtuvo peores resultados que su índice de referencia durante el cuatro trimestre. Las estrategias por países a nivel macro 

fueron ligeramente negativas debido a una posición larga en bonos alemanes a 10 años frente a una posición corta en bonos 

estadounidenses a 10 años. Las posiciones sobreponderadas tácticas en la deuda a 30 años del Reino Unido restó rentabilidad, al igual 

que lo hicieron las posiciones infraponderadas tácticas en la deuda a 30 años de Estados Unidos. Las estrategias de duración a nivel 

macro que tuvieron el mayor impacto durante el trimestre incluyeron: las posiciones tácticas en bonos alemanes a cinco y diez años y 

las posiciones en bonos suecos a cinco años, lo cual aportó rentabilidad. 

Las estrategias de divisas a nivel macro también fueron positivas, por ejemplo, una sobreponderación en el dólar estadounidense 

frente a las divisas beta elevada como la lira turca y el real brasileño tuvieron un efecto muy positivo durante el trimestre. La 

sobreponderación táctica de la cartera en el NZD frente al USD y CHF también aportó rentabilidad. 

Las estrategias de crédito fueron muy positivas durante el trimestre, con una posición sobreponderada en títulos con garantía 

hipotecaria comercial (CMBS) y empresas con grado de inversión que benefició a la rentabilidad. Las posiciones de la cartera en los 

bonos alemanes frente a una infraponderación en la Europa periférica (Austria, Portugal) también fueron favorables, al igual que lo 

fue una infraponderación en bonos garantizados. Las estrategias cuantitativas en el fondo también resultaron muy positivas para los 

beneficios. La significativa volatilidad vista durante el trimestre creó unas oportunidades muy atractivas. Entre los principales 

contribuyentes estaban las posiciones de valor relativo alemanas que el Asesor de Inversión empezó a adquirir en noviembre. En 

concreto una posición corta en bonos alemanes a 10 años frente a una posición corta en bonos estadounidenses a 10 años fue el 

principal contribuyente positivo. La deuda pública alemana experimentó uno de los periodos más volátiles durante el trimestre, 

subiendo fuertemente en noviembre tras una subasta con infrasubscripción, y luego cayendo a unos niveles récord en diciembre 

cuando las expectativas de inflación disminuyeron. 

El proceso cuantitativo del Asesor de Inversión estableció que los bonos alemanes a diez años resultaban muy baratos y atractivos en 

comparación con otros mercados, y en particular con Estados Unidos. Asimismo, las posiciones largas en bonos británicos a diez años 

frente a las posiciones cortas en bonos estadounidenses a diez años también resultó ser muy rentable, sobre todo a principios de 

trimestre. 

Fuente: Wellington Management Company, LLP, a 31 de diciembre de 2011. 



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se puede garantizar que el Skandia Global Bond Fund vaya a superar a su índice de referencia. 

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SKANDIA TOTAL RETURN USD BOND FUND 


Skandia Total Return USD Bond Fund – Pacific Investment Management Company LLC 

A continuación figura un informe del Asesor de inversiones del Skandia Total Return USD Bond Fund de 2011. 

El Skandia Total Return USD Bond Fund se lanzó el 17 de abril de 2002 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 USD. 


El Skandia Total Return USD Bond Fund obtuvo unos resultados peores que su índice de referencia, el Barclays Capital U.S. 

Aggregate Bond Index, para 2011. El fondo obtuvo un rendimiento de un 2,19%, mientras que el índice de referencia obtuvo un 

rendimiento total de 7,84% durante el periodo.* 

Una concentración en los sectores que ofrecían unos tipos de interés ajustados al riesgo atractivos frente a bonos del Tesoro aportó 

rentabilidad durante el trimestre. Las siguientes estrategias resultaron positivas para los resultados del cuarto trimestre: 

• Una concentración en préstamos a plazos más cortos, a través de futuros del mercado monetario ya que la mayoría de contratos 

con vencimientos inferiores aumentaron de precio durante el trimestre 

• Una infraponderación en títulos a plazo en EE. UU: ya que los tipos de interés subieron 

• Una sobreponderación en bonos bancarios, entidades financieras y aseguradoras de vida, que superó el mercado corporativo más 

amplio mientras mejoraban los balances y se obtenían mayores beneficios 

• Una sobreponderación en los mercados emergentes, especialmente en empresas de Rusia; una exposición a una cesta de divisas 

de mercados emergentes también aportó a la rentabilidad 

• Exposición a Build America Bonds (BABs) ya que los factores técnicos mejoraban tras un gran volumen de emisión nueva a 

finales de 2010 

• Tenencia de bonos de rentabilidad real, que obtuvieron unos resultados mejores que los bonos nominales ya que los límites de los 

niveles de inflación aumentaron 

Las siguientes estrategias resultaron negativas o neutrales para los resultados: 

• Posicionamiento táctico en títulos de agencias federales respaldados por hipotecas, que tuvieron un efecto mínimo sobre los 

beneficios 

• Una infraponderación en títulos con garantía hipotecaria comercial, ya que estos diferenciales aumentaron 

• Una exposición a tipos de interés de economías desarrolladas exceptuando a EE. UU., en especial Canadá y Europa nuclear, 

donde los tipos de interés aumentaron 

Las siguientes estrategias resultaron positivas para los resultados del segundo trimestre: 

• Una exposición a tipos de interés de economías desarrolladas exceptuando a EE. UU., en especial Europa nuclear, donde los tipos 

de interés cayeron debido a los temores a una desaceleración económica mundial 

• Una concentración en títulos con vencimientos más cortos ya que la curva de rendimiento se pronunció considerablemente, 

medido por la diferencia entre los valores del Tesoro a 2 y 30 años. 

• Una sobreponderación en los mercados emergentes, especialmente a la deuda externa de Brasil; una exposición a una cesta de 

divisas de mercados emergentes también aportó a la rentabilidad 

• Una exposición a Build America Bonds (BABs), dado el débil suministro y la reducción de noticias negativas sobre los 

municipios 

• Tenencia de bonos de rentabilidad real, que obtuvieron unos resultados mejores que los bonos nominales debido a una gran 

acumulación de la inflación 

Las siguientes estrategias resultaron negativas o neutrales para los resultados: 

• Una infraponderación en títulos a plazo en EE. UU. ya que los tipos de interés cayeron 

• Una sobreponderación en bonos de entidades financieras, que quedaron a la zaga del mercado corporativo más amplio en medio 

de la incertidumbre a causa de la regulación financiera, requisitos de capital y del efecto contagio relacionado con el riesgo 

soberano europeo 

• Una infraponderación en títulos de agencias federales respaldados por hipotecas, que obtuvieron unos resultados mejores que los 

de los títulos del Tesoro de la misma duración 

• Una exposición a hipotecas no provenientes de agencias, ya que la aversión al riesgo ejerció una presión a la baja sobre los 

precios 

El Skandia Total Return USD Bond Fund obtuvo unos resultados por debajo de su índice de referencia principal, el Barclays Capital 

US Aggregate Bond Index, durante el tercer trimestre de 2011, registrando una rentabilidad neta total del -2,1%, mientras que el 

índice de referencia tuvo una rentabilidad total del 3,8%.* Las siguientes estrategias resultaron negativas o neutrales para los 

resultados: 

• Una sobreponderación en bonos de entidades financieras, que quedaron a la zaga del mercado corporativo más amplio debido al 

temor a una desaceleración en el crecimiento global y al efecto contagio relacionado con el riesgo soberano europeo. 

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SKANDIA TOTAL RETURN USD BOND FUND 


Skandia Total Return USD Bond Fund – Pacific Investment Management Company LLC 


• Una infraponderación en los títulos con vencimientos más largos ya que la porción de los valores del Tesoro a 2 y 30 años de la 

curva de rendimiento se aplanó en medio de un fuerte caída de los valores a 30 años. 

• Una sobreponderación en los mercados emergentes, especialmente en las empresas de los mercados emergentes y en la deuda 

cuasi soberana; sin embargo, una exposición a la deuda local de los mercados emergentes en Brasil y México mitigó parcialmente 

este impacto negativo ya que los tipos de interés se desplomaron en estos países. 

• Una exposición a una cesta de divisas de mercados emergentes, ya que el USD se apreció frente a la mayoría de divisas. 

• Exposición a los Build America Bonds (BABs) de alta rentabilidad, que no lograron mantener el ritmo de los títulos del Tesoro 

de la misma duración. 

Las siguientes estrategias resultaron positivas para los resultados trimestrales: 

• Un posicionamiento táctico en títulos de agencias federales respaldados por hipotecas, que obtuvieron unos resultados peores que 

los de los títulos del Tesoro de la misma duración. 

• Una exposición a tipos de interés de economías desarrolladas exceptuando a EE. UU., en especial Europa nuclear, donde los tipos 

de interés cayeron debido a los temores a una desaceleración económica mundial. 

La cartera del Skandia Total Return USD Bond Fund obtuvo unos buenos resultados durante el cuarto trimestre superando a su índice 

de referencia. El posicionamiento del fondo en los mercados emergentes se benefició de la gran recuperación del sector. En lo que 

respecta al crédito de EE. UU., el énfasis en el sector financiero perjudicó a los rendimientos relativos, ya que los sectores industrial y 

de los servicios básicos continuaron obteniendo unos resultados mejores de lo esperado, al estar más aislados de los efectos directos 

de la crisis europea. En cuanto al posicionamiento en divisas, el cambio progresivo del fondo hacia el dólar (financiado mediante su 

cotización frente al euro) resultó beneficiosa, ya que el dólar se apreció sobre la moneda europea debido a los temores de que la crisis 

empeorase. 

La contribución del posicionamiento en títulos a plazo fue neutral, ya que el efecto negativo de la sobreponderación del fondo en la 

tasa inicial estadounidense fue contrarrestado por una colocación táctica en deuda pública del Reino Unido a corto plazo, la cual 

repuntó gracias a una fuerte flexibilización cuantitativa por parte del Banco de Inglaterra. 

Fuente: Pacific Investment Management Company, LLC, a 31 de diciembre de 2011. 




se puede garantizar que el Skandia Total Return USD Bond Fund vaya a superar a su índice de referencia. 

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SKANDIA SWEDISH BOND FUND 


Skandia Swedish Bond Fund – DnB NOR Asset Management AB 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Swedish Bond Fund de 2011. 

El Skandia Swedish Bond Fund se lanzó el 13 de septiembre de 2000 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 SEK. 


El Skandia Swedish Bond Fund obtuvo unos resultados en términos relativos por debajo de su índice de referencia, el OMRX T-Bond 

Index (income reinvested), durante 2011. Los rendimientos del fondo fueron del 11,69%, en comparación a los rendimientos del 

índice de referencia que fueron del 13,27%.* 

Durante el primer trimestre de 2011, el Asesor de Inversión incrementó la duración de la cartera en bonos hipotecarios trasladando su 

exposición del segmento a 5 años al de 2. Carlson todavía cree que las hipotecas están infrovaloradas por motivos técnicos y estarán 

sometidas a valuaciones fundamentales a medida que pase el tiempo. 

Cambiaron la duración general de la cartera dos veces durante el primer trimestre. En base a sus análisis fundamentales, un entorno 

para tipos de interés más altos requería una exposición de corta duración frente al índice de referencia en enero. Esta exposición fue 

neutralizada durante el periodo de volatilidad de mediados de marzo. 

En el segundo trimestre, basándose en análisis fundamentales, DnB NOR Asset Management AB (Carlson) pensó que un entorno para 

tipos de interés más altos requería una exposición de corta duración frente al índice de referencia en abril. Esta exposición fue 

neutralizada durante las presiones a la baja de junio. La sobreponderación de la cartera en bonos corporativos fue beneficiosa para la 

rentabilidad durante el trimestre. 

El Skandia Swedish Bond Fund obtuvo unos resultados por encima de su principal índice de referencia, el OMRX T-Bond Index, 

durante el tercer trimestre de 2011. El fondo obtuvo una rentabilidad total neta de un 6,74%, mientras que el índice de referencia 

obtuvo una rentabilidad del 7,57% durante el periodo.* Como resultado de la "fuga hacia la calidad" del tercer trimestre, los bonos del 

estado obtuvieron unos resultados mejores que los de los otros sectores. Ya que el Skandia Swedish Bond Fund tenía una 

infraponderación en los bonos del estado, a favor de una sobreponderación en hipotecas y bonos corporativos, la cartera obtuvo unos 

resultados peores de lo esperado durante el trimestre. No obstante, el Asesor de Inversión todavía cree que la relación 

riesgo/rendimiento de las hipotecas es atractiva y seguirá manteniendo esta exposición en el futuro. 

El fondo tuvo unos beneficios positivos, pero quedó ligeramente a la zaga del índice de referencia durante el cuatro trimestre. El 

Asesor de Inversión colocó la cartera a corto plazo a 25 puntos básicos ya que vio algo de optimismo en el mercado. El Asesor de 

Inversión juzgó que los tipos de interés subirían ya que los políticos de la UE llegaron a un acuerdo. Sin embargo, este optimismo se 

convirtió en pesimismo después de que el primer ministro griego sugiriera que el acuerdo alcanzado sería puesto en referéndum en 

Grecia, lo que acabó con la confianza que había creado entre sus homólogos europeos. Poco después, el Asesor de Inversión volvió a 

colocar la cartera en una posición neutral con una pérdida de aproximadamente 10 puntos básicos. Durante el cuarto trimestre, las 

posiciones en bonos hipotecarios obtuvieron unos resultados peores de lo esperado en valores relativos, y restó 5 puntos básicos a la 

rentabilidad. Aun así, a pesar de un mercado más débil para los bonos hipotecarios, algunas de nuestras pérdidas fueron 

contrarrestadas por un alto grado de ganancias ya que los bonos hipotecarios están rindiendo a unos altos niveles récord frente a los 

bonos del estado. 

Fuente: DnB NOR Asset Management AB y Skandia Investment Group, a 31 de diciembre de 2011. 




se puede garantizar que el Skandia Swedish Bond Fund vaya a superar a su índice de referencia. 

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SKANDIA SEK RESERVE FUND 


Skandia SEK Reserve Fund – DnB NOR Asset Management AB 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia SEK Reserve Fund de 2011. 

El Skandia SEK Reserve Fund se lanzó el 13 de septiembre de 2000 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 SEK. 


El Skandia SEK Reserve Fund obtuvo peores resultados que su índice de referencia, el Svenska Handelsbank Short Treasury Bill 

Index, en 2011. El fondo obtuvo unos rendimientos del 1,06%, en comparación al 1,55% del índice de referencia.* 

Durante el primer trimestre de 2011, la duración del fondo fue de 0,07 años más que la del índice, y esto fue aproximadamente lo 

mismo que a finales del cuarto trimestre de 2010. El índice está formado por las dos letras del tesoro de primer vencimiento, es decir, 

ahora mismo son letras del tesoro de un 44% en abril y otro 56% en mayo. El fondo debe invertir en al menos seis bonos distintos y 

no puede invertir más de un 30% de la cuota de mercado en cada uno. 

Durante el segundo trimestre de 2011, la duración del fondo fue de 0,12 años más que la del índice, un poco más que la de finales del 

trimestre anterior. El índice está formado por las dos letras del tesoro de primer vencimiento, es decir, ahora mismo son letras del 

tesoro de un 45% en julio y otro 55 % en agosto. El fondo debe invertir en al menos seis bonos distintos y no puede invertir más de un 

30% de la cuota de mercado en cada uno. 

En el tercer trimestre de 2011, el Skandia SEK Reserve Fund obtuvo una rentabilidad neta total del 0,32%, mientras que su principal 

índice de referencia, el Svenska Handelsbank Short Treasury Bill Index, obtuvo una rentabilidad total del 0,43% en ese mismo 

periodo.* 

La duración del Skandia SEK Reserve Fund es de 0,10 años más que la el índice, un poco más que la de finales del último trimestre. 

El índice está formado por las dos letras del tesoro de primer vencimiento, es decir, ahora mismo son letras del tesoro de un 40% en 

octubre y otro 60% en noviembre. El fondo debe invertir en al menos seis bonos distintos y no puede invertir más de un 30% de la 

cuota de mercado en cada uno. 

Durante el último trimestre, el fondo obtuvo una rentabilidad del 0,36%, una mejora de 3 puntos básicos frente al índice de referencia 

durante el cuarto trimestre. La rentabilidad se puede atribuir a una duración más larga y a una contribución de ganancias proveniente 

de bonos hipotecarios a corto plazo de alta rentabilidad. La duración del fondo es de 0,10 años más que la el índice, aproximadamente 

la misma que la del finales del último trimestre. El índice está formado por las dos letras del tesoro de primer vencimiento, es decir, 

ahora mismo son letras del tesoro de un 43% en enero y otro 57% en febrero. El fondo debe invertir en al menos seis bonos distintos y 

no puede invertir más de un 30% de la cuota de mercado en cada uno. No se pueden tener posiciones cortas en el índice si el Asesor 

de Inversión no puede utilizar los derivados. 

Fuente: DnB NOR Asset Management AB y Skandia Investment Group, a 31 de diciembre de 2011. 




se puede garantizar que el Skandia SEK Reserve Fund vaya a superar a su índice de referencia. 

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SKANDIA EMERGING MARKET DEBT FUND 

INFORME DEL ASESOR DE INVERSIÓN el 31 de diciembre de 2011 

Skandia Emerging Market Debt Fund – Stone Harbor Investment Partners LP 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Emerging Market Debt Fund de 2011. 

El Skandia Emerging Market Debt Fund se lanzó el 4 de noviembre de 2003 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 

USD. 


Durante 2011, el fondo obtuvo un resultado del 4,97%, por debajo del índice de referencia JPMorgan EMBI Global Diversified Index 

que obtuvo un resultado de 7,35%.* 

En el primer trimestre, hubo un exceso de beneficios generado por la selección de países, tanto en el segmento de deuda pública como 

corporativa, y generado también, aunque en menor medida, por una selección de bonos. Una sobreponderación en la deuda pública de 

Venezuela fue uno de los contribuyentes clave para obtener unos resultados mejores de lo esperado. La deuda pública se benefició de 

su posición como exportador de petróleo, además de la demanda constante de activos de renta fija de mayor rentabilidad. Una 

colocación infraponderada en el Líbano, que fue impactada de forma negativa por las turbulencias en Oriente Medio, también aportó 

rentabilidad, al igual que la exposición a los créditos corporativos en México. Cemex, un fabricante de cemento global, repuntó 

gracias a un sentimiento más positivo respecto al crecimiento económico estadounidense y a la claridad sobre la reestructuración de la 

deuda bancaria de la compañía. La política agresiva en Colombia generó una contribución negativa debido a la exposición de la 

cartera a los tipos de interés de los mercados locales. 

Durante el segundo trimestre de 2011, el volumen de la infraponderación era atribuible a los eventos relacionados específicamente 

con el crédito en los sectores corporativos de China y Kazajstán, lo que perjudicó a los sectores corporativos de los mercados 

emergentes y restó rentabilidad al fondo. La deuda pública argentina también obtuvo unos resultados peores de lo esperado, 

padeciendo una falta de patrocinio durante este trimestre a pesar de una buena rentabilidad durante el año. La deuda pública de Irak 

también obtuvo unos resultados peores de lo esperado al no haber noticias específicas. A pesar de unos malos resultados en la 

selección de países, la selección de bonos contribuyó a la rentabilidad, principalmente gracias a una exposición a los tipos de interés y 

cambio de los mercados locales de Colombia, Brasil y México. Una posición sobreponderada en la deuda externa pública de 

Venezuela también obtuvo resultados positivos gracias a varios acontecimientos que tuvieron lugar durante el trimestre. El gobierno 

anunció que había estado comprando bonos en el mercado secundario y que volvería a colocar deuda de forma privada en el banco 

central tal y como se esperaba. Los inversores locales eran compradores activos de deuda externa dado el atractivo rendimiento, lo 

cual reforzaba más esta situación. Asimismo, se publicaron noticias que decían que Hugo Chávez había descubierto que tenía cáncer 

durante su visita a Cuba. A pesar de que la gravedad de su enfermedad no está del todo clara en estos momentos, los precios de los 

activos respondieron de forma positiva debido a la especulación sobre un posible cambio en el liderazgo económico de Venezuela. 

En el tercer trimestre, el fondo rindió por debajo de su índice de referencia principal, el JP Morgan EMBI Global Diversified Index; 

los beneficios para ambos fueron negativos en términos reales. El mal rendimiento vino como consecuencia de los tipos de cambio de 

los mercados locales y de la deuda corporativa de los mercados emergentes. Un repunte del dólar estadounidense hizo que las divisas 

se depreciaran en todos los países de los mercados emergentes. Una aversión general al riesgo y unos eventos relacionados 

específicamente con el crédito en los sectores corporativos de China y Kazajstán también perjudicaron a la rentabilidad del fondo. En 

lo referente a la deuda externa pública, una sobreponderación en Argentina restó rentabilidad, ya que los créditos beta alta sufrieron 

debido a que conllevan más riesgo y a una falta de patrocinio. No había noticias en particular sobre el Líbano para provocar los 

resultados positivos de este mercado, pero la naturaleza de iliquidez del crédito puede que le haya dado un respiro en un mercado 

dominado por los factores técnicos. La infraponderación de la cartera en el país provocó también pérdidas. 

El fondo obtuvo buenos resultados durante el cuarto trimestre, pero quedó ligeramente a la zaga de su índice de referencia. Las 

decisiones sobre la selección de países que se tomaron fueron el motivo por el cual la cartera generó un exceso de beneficios sobre el 

índice de referencia pero esto se contrarrestó con una exposición a una selección de créditos corporativos en los mercados emergentes, 

particularmente en los bancos de Kazajstán y en un promotor turístico de la República Dominicana. El mayor contribuyente a la 

rentabilidad fue una infraponderación en la deuda externa pública de Hungría (denominada en USD). Además de las rebajas de 

calificación mencionadas más arriba, los precios de la deuda húngara cayeron tras la aprobación de dos leyes nuevas, frente a las 

advertencias del FMI y del Banco Central Europeo. Una de las leyes amplía el Comité de Política Monetaria del Banco Central con 

dos miembros más incluyendo un tercer Vicegobernador que ya no será nombrado por el responsable del Banco Central, lo que 

reducirá potencialmente la independencia del Banco. La otra ley requiere una mayoría de dos tercios para realizar cambios en el 

sistema plano de los impuestos sobre la renta, a pesar de las peticiones por parte del FMI y la UE para su revocación. La 

sobreponderación de la cartera en la deuda en divisas de Venezuela también ampliaron los beneficios. La deuda venezolana obtuvo 

unos resultados mejores de lo esperado gracias a las valoraciones muy atractivas y el reconocimiento constante por parte del mercado 

de la gran capacidad y disposición de este país para pagar la deuda, a pesar de la severa retórica de Hugo Chávez. 

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SKANDIA EMERGING MARKET DEBT FUND 

INFORME DEL ASESOR DE INVERSIÓN el 31 de diciembre de 2011 

Skandia Emerging Market Debt Fund – Stone Harbor Investment Partners LP 


Fuente: Stone Harbor Investment Partners LP, a 31 de diciembre de 2011. 




se puede garantizar que el Skandia Emerging Market Debt Fund vaya a superar a este índice de referencia. 

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SKANDIA SWISS EQUITY FUND 


Skandia Swiss Equity Fund – Deutsche Asset Management Switzerland 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Swiss Equity Fund de 2011. 

El Skandia Swiss Equity Fund se lanzó el 10 de diciembre de 2003 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 CHF. 


El Skandia Swiss Equity Fund rindió por debajo de su índice de referencia, el Swiss Performance Index (SPI), durante el año. Los 

rendimientos del fondo fueron del -12,91%, en comparación a los rendimientos del índice de referencia que fueron del -7,72%.* 

En el primer trimestre, la catástrofe nuclear sucedida en Japón y el resultante temor a por las vidas humanas y el medio ambiente 

resultarán en un cambio de actitud respecto a la tecnología nuclear. El accidente puso de manifiesto que no solo una central como la 

de Chernobyl no es inmune a la fuerza de la naturaleza, sino que incluso una central nuclear de última generación tampoco lo es. 

Ahora, tanto los representantes políticos como económicos abogan por conceptos energéticos alternativos. La energía solar es 

especialmente popular. Como resultado, los precios de las acciones con exposición a energía alternativa han aumentado 

significativamente tras el accidente. La mayor sobreponderación del fondo, Meyer Burger, y OC Oerlikon (equipos solares de película 

delgada) aportaron unos resultados muy positivos. La infraponderación en dos empresas de gran capitalización, Nestlé y Novartis, 

también contribuyeron significativamente a la rentabilidad. 

Por el contrario, Sonova demostró ser una gran decepción. En cuanto a los acontecimientos relacionados con los inversores que 

tuvieron lugar en los últimos dos meses, la administración de la empresa creía a ciencia cierta que los implantes cocleares de 

Advanced Bionics que se habían retirado temporalmente volverían al mercado mucho antes de lo esperado. No se mencionaba nada 

respecto al debilitamiento de las ventas en Estados Unidos o a los problemas relacionados con el lanzamiento de la nueva plataforma 

de productos. La venta masiva de acciones que tenían los gerentes y consejeros de la empresa con un valor de aproximadamente 50 

millones de francos suizos antes del anuncio de las noticias negativas (advertencia sobre resultados) probablemente hayan causado 

una pérdida significativa de la confianza entre los inversores. El Asesor de Inversión pudo reducir su posición en Sonova con unos 

precios relativamente buenos cuando el mercado abrió el día en cuestión y por lo tanto pudo evitar un daño peor. 

Durante el segundo trimestre, los malos resultados del fondo durante el trimestre fueron generados en gran parte por la selección de 

acciones. La distribución por sectores tuvo un impacto positivo, gracias principalmente a la infraponderación en el sector del gas y el 

petróleo que se compensó en parte con una infraponderación técnica en el sector de los bienes de consumo. 

Deutsche vendió toda la posición en Temenos a un precio de 34,3 CHF, lo que fue un buen negocio dado que tres meses antes el valor 

estaba a 18 CHF tras una advertencia sobre resultados. Deutsche también vendió la posición en Rieter antes de la división de la 

compañía en dos firmas, Autoneum y Rieter textile, y en Synthes después de que la empresa hubiese anunciado que Johnson and 

Johnson finalizaría la adquisición en el primer trimestre de 2012. Además, la posición en Meyer Burger se redujo, ya que el tamaño de 

la sobreponderación se había convertido en demasiado grande tras el fuerte repunte del precio por acción. 

Durante el periodo, se añadió Tecan a la cartera. Mientras que el crecimiento debería crecer significativamente en los próximos 

trimestres, el precio por acción cayó debido a una inversión al alza, lo cual presentó una buena oportunidad de compra. Otro de los 

nuevos valores fue Panalpina ya que Deutsche está convencida de que los directores de la compañía podrá reducir la diferencia en 

cuanto a los márgenes en comparación con la competencia. 

En cuanto a las empresas de gran capitalización, Deutsche redujo su infraponderación en los dos grandes bancos, pero el fondo 

mantiene su infraponderación en el sector en general y en CS Group en particular. Esto contribuyó a la rentabilidad relativa ya que la 

banca fue uno de los mayores lastres del índice. La exposición sobreponderada a las acciones de las aseguradoras, que a penas se 

redujo, se refleja claramente en las participaciones del fondo en Swiss Re, Zurich, Helvetia y Baloise. El clima actual sigue 

respaldando a este sector, el cual se vio afectado tan sólo ligeramente por la crisis de la deuda europea. 

El fondo mantiene una posición en Actelion. A pesar de que esta acción sufrió una gran pérdida de valor tras el fracaso de los 

activistas en la junta general anual, Deutsche todavía considera adquirirlo debido a sus proyectos y su gran flujo de caja. 

En el sector de las materias primas, Deutsche todavía no está convencido sobre Syngenta ya que el clima de los precios sigue siendo 

complicado debido a la situación de la competencia (Bayer) y a los continuos elevados precios de las materias primas. Deutsche 

también se muestra escéptica sobre el sector de los bienes de consumo y por lo tanto mantiene su infraponderación. Nestlé rindió por 

encima de su índice de referencia durante el trimestre debido a sus políticas conservadoras, no obstante, Deutsche todavía espera que 

la acción se quede a la zaga significativamente en el caso de una rentabilidad del mercado positiva. 

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SKANDIA SWISS EQUITY FUND 


Skandia Swiss Equity Fund – Deutsche Asset Management Switzerland 


Deutsche permanece muy optimista sobre el sector del lujo. El crecimiento de la población y de ingresos en los mercados emergentes 

y en particular en China debería continuar impulsando el crecimiento de las empresas del fondo, concretamente Richemont y Swatch. 

Durante el tercer trimestre, la estrategia de la cartera siguió centrándose en la recuperación y en la inflación de activos. Las decisiones 

de inversión de Deutsche se basaron en las expectativas de una rentabilidad positiva del mercado de valores. Como resultado, la fuerte 

corrección en el mercado que tuvo lugar en julio y agosto fue una sorpresa. El Skandia Swiss Equity Fund rindió por debajo de su 

índice de referencia principal, el Swiss Performance Index (SPI), registrando un -7,38% frente a un -5,62%. Tanto la selección de 

acciones como la distribución de activos restó rentabilidad.* Los sectores de la industria y la asistencia sanitaria tuvieron en particular 

un efecto negativo en la rentabilidad. Debido a la incertidumbre sobre cuándo ocurriría un repunte y sobre el tamaño del mismo, 

mantuvimos una estrategia de contrapeso. Por lo tanto, invertimos en acciones muy cíclicas que se beneficiarían de forma 

desproporcional de un repunte económico. 

Por otra parte, Deutsche también se centró en acciones de valor que no sólo estaban infravaloradas, sino que además obtenían unos 

resultados peores de lo esperado. La segunda estrategia también incluye valores del sector farmacéutico, el cual ya era un área con un 

interés relativamente alto. El motivo por el que valía la pena retener estas acciones (aunque la cartera del Skandia Swiss Equity se 

limita a un máximo del 10,0%, lo que resulta en una infraponderación frente al índice de referencia) no era simplemente por motivos 

de valoración sino debido a la elevada rentabilidad por dividendo que ofrecen, además de a su buena visibilidad en lo referente a los 

beneficios y a un elevado flujo de caja. El área de crecimiento estaba representada por valores como Adecco y ABB. Asimismo, la 

cartera contenía pequeñas y medianas empresas (Schmolz & Bickenbach, Geberit, Zehnder, Georg-Fischer, Meyer Burger, OC 

Oerlikon, y Schaffner). Estos valores se encontraban entre los mayores sustractores del trimestre. 

Entre los valores más beneficiosos de la cartera, la compañía que adquirió Advanced Bionics, Sonova, obtuvo unos buenos resultados 

durante el trimestre ya que se benefició de la competencia, Cochlear, la cual se vio obligada a retirar del mercado un producto similar 

al de Sonova. También obtuvo buenos resultados después de que Advanced Bionics fuera aprobada de nuevo en Estados Unidos. Tras 

un gran repunte se registraron algunos beneficios. Partners Group, Flughafen Zürich y Tecan fueron otros valores positivos. La cartera 

se benefició del hecho de no tener entre sus valores a Nobel Biocare, Temenos, Weatherford, Transocean y Petroplus. Otro valor 

como Schmolz & Bickenbach, que colapsó totalmente en julio debido a la incertidumbre sobre la economía global, fue menos positivo 

para la cartera. Deutsche vendió el valor en un repunte del mercado bajista a un precio razonable. Meyer Burger también se vio 

presionada por algunas noticias negativas sobre el sector solar. 

En el último trimestre, debido al sesgo de las empresas de pequeña y mediana capitalización del fondo y a una infraponderación en 

empresas de gran capitalización como Roche, Novartis y Nestlé, el fondo quedó a la zaga del índice de referencia. En cuanto a los 

sectores, la infraponderación del fondo en el sector de bienes de consumo restó rentabilidad, pero obtuvo beneficios de una 

sobreponderación en los sectores de la industria y materiales. Asimismo, la sobreponderación del fondo en Goldbach Group, Meyer 

Burger y Gate Group tuvo un impacto negativo en la rentabilidad. Las acciones de Gategroup se vieron seriamente presionadas tras 

unas previsiones negativas. Por otro lado, el fondo se benefició de su sobreponderación en Swatch Group, Galenica y Givaudan. 

Fuente: Deutsche Asset Management Switzerland, a 31 de diciembre de 2011. 


oferta, neto de comisiones, ingresos brutos reinvertidos en la divisa base del fondo (francos suizos). 


se puede garantizar que el Skandia Swiss Equity Fund vaya a superar a este índice de referencia. 

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SKANDIA HEALTHCARE FUND 


Skandia Healthcare Fund – OrbiMed Capital, LLC 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Healthcare Fund de 2011. 

El Skandia Healthcare Fund se lanzó el 21 de abril de 2006 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 USD. 


El Skandia Healthcare Fund obtuvo unos resultados peores que su índice de referencia, el MSCI World Healthcare Index, en términos 

relativos para el año 2011. El fondo obtuvo una rentabilidad de un 2,85%, mientras que el índice de referencia obtuvo una rentabilidad 

neta total de 9,46% durante ese periodo.* 

Durante el primer trimestre, en enero, dos de los valores clave del fondo Pfizer (que se benefició de un ímpetu continuo) y Roche (que 

repuntó) fueron unos contribuyentes positivos importantes. No obstante, el precio de la acción de Merck se vio impactado 

negativamente durante el mes después de que la compañía anunciara por sorpresa el cese de un ensayo clínico que estaba en su última 

etapa para un medicamento cardiovascular importante llamado vorapaxar por motivos relacionados con la seguridad y eficacia. Este 

fue un evento que provocó un cambio de tesis y el Asesor de Inversión vendió la posición tras conocer esta noticia. 

Dos valores japoneses en particular fueron contribuyentes negativos en enero. Primero, Mitsubishi Tanabe confirmó una pequeña 

retirada de un producto ya que la calidad no era la suficiente antes de que los medicamentos se distribuyesen. In Japón, esta acción se 

consideró que era "escandalosa" y se vendió el valor. No obstante, OrbiMed consideró el evento como insignificante y fueron unos 

compradores oportunistas a la baja. En segundo lugar, Nichi-iko Parmaceutical Co. anunció una gran oferta de acciones para generar 

fondos y poder llevar a cabo una investigación sobre biosimilares. El precio por acción reaccionó de forma severa frente a la oferta 

dilutiva, cayendo un 20% al cierre del mes. A pesar de ser decepcionante, la tesis secular del Asesor de Inversión sobre los genéricos 

japoneses continúa funcionando, ya que los ingresos y beneficios de esas compañías alcanzaron unos altos niveles récord. Por ello, se 

espera que el valor a la larga repunte dada la demanda continua. 

En febrero, varios contribuyentes positivos para la rentabilidad procedían de tres fuentes distintas: farmacéuticas de gran 

capitalización, farmacéuticas japonesas y las empresas de biotecnología emergentes. En primer lugar, el ímpetu de Pfizer continuó 

tras un reclamo positivo a los beneficios a principios de mes que mostró la nueva visión del Director General para la compañía 

(cortando los gastos en investigación y deshaciéndose de los activos no básicos). En segundo lugar, Mitsubishi-Tanabe se recuperó tal 

y como el Asesor de Inversión esperaba tras la caída del pasado mes debido a un problema de fabricación. Y finalmente, Vertex 

anunció datos para un nuevo compuesto para el tratamiento de fibrosis quística, lo cual hizo que el valor alcanzase el nivel más alto de 

las últimas 52 semanas. 

Los valores de las farmacéuticas de gran capitalización, con la excepción de Pfizer, fueron mayormente tibias en febrero debido a la 

ausencia de ningún detonante significativo y a que la temporada de beneficios estaba a punto de finalizar. Cabe mencionar que Sanofi- 

Aventis finalmente llegó a un acuerdo con Genzyme para adquirir la compañía por 20.000 millones de USD en efectivo (más 

derechos de valoración contingente). En general, OrbiMed permanece selectiva en los valores de las farmacéuticas de gran 

capitalización. La mayoría de los valores de aparatos médicos que se mantuvieron en la cartera rindieron de forma positiva en febrero. 

En particular, Baxter y Given Imagins fueron fuertes, con avances de dos dígitos durante el periodo. Los valores del sector médico 

continuaron con su ímpetu impresionante en 2011 y febrero no fue distinto. La compañía de medicamentos genéricos japonesa, Swai 

Pharmaceutical, también fue un contribuyente clave para la rentabilidad en febrero. El valor mostró un repunte sostenido durante el 

mes con la esperanza de que la compañía retirase su oferta para Kyorin, que finalmente se confirmó al final del mes. 

La rentabilidad en marzo fue principalmente influenciada por la exposición del fondo a Japón y al devastador desastre natural que 

sacudió al país. Debido a la incertidumbre que trajo el terremoto, el tsunami y los problemas en la central nuclear, el Nikkei 225 

perdió un -8,2% en marzo mientras que el TOPIX Pharmaceutical Index perdió un -4,1%. Claramente, los valores del sector de la 

asistencia sanitaria en Japón demostraron ser defensivos pero no se pudieron evitar pérdidas durante el periodo. Por ello, todos los 

valores japoneses fueron contribuyentes negativos durante el periodo. 

Los valores de las farmacéuticas de gran capitalización fueron contribuyentes positivos en marzo. El Asesor de Inversión cree que su 

estrategia selectiva respecto a este grupo, operaciones inversionistas e historias sobre nuevos productos, continuará siendo una buena 

estrategia. Especialmente en marzo, Bristol-Myers Squibb recibió la aprobación para una nueva terapia contra el cáncer para salvar las 

vidas de los pacientes que padezcan un tipo grave de cáncer de piel. OrbiMed cree que este medicamento, llamado Yervoy, será un 

gran éxito de ventas. Los valores de las empresas de biotecnología emergentes fueron también unos contribuyentes importantes en 

marzo. En particular, NPS Pharmaceuticals subió debido a un sentimiento positivo en aumento por la última etapa del desarrollo del 

medicamento Gattex (para el síndrome del intestino corto) de la compañía. Además, Dendreon Corporation repuntó en marzo debido 

a la aprobación de una planta de producción clave y a la confirmación de un reembolso federal por la vacuna terapéutica contra el 

cáncer de próstata, Provenge. 

56







En el segundo trimestre, la rentabilidad del fondo en abril experimentó dificultades debido a su exposición infraponderada a las 

farmacéuticas de gran capitalización que estaban repuntando, aunque esto fue en parte compensado por sus tenencias en Novartis y 

Roche. Las tenencias en valores del sector farmacéutico especializado fueron positivas para la rentabilidad en abril, en especial 

Allegan, que participó en el repunte de este sector. Otros contribuyentes clave procedían del sector de los medicamentos genéricos a 

nivel global, incluyendo Sawai Pharmaceuticals (Japan), Hikma Pharmaceuticals (UK), Watson Pharmaceuticals (US), y el fabricante 

de medicamentos de venta libre Perrigo Co. (US). Los valores del sector de la biotecnología se mezclaron durante el mes, con una 

contribución positiva neta por parte de las compañías biotecnológicas emergentes que se compensó asimismo con una contribución 

negativa por parte de las empresas biotecnológicas de gran capitalización. 

Novartis y Roche continuaron rindiendo bien en mayo, aunque de nuevo la infraponderación del fondo en las farmacéuticas de gran 

capitalización restaron rentabilidad en general. Los contribuyentes clave provinieron de Japón, en especial de los fabricantes de 

medicamentos genéricos japoneses, incluyendo Sawai Pharmaceutical Co. y Towa Pharmaceutical Co. El buen rendimiento de estos 

valores fue impulsado por unos buenos resultados del año fiscal y unas perspectivas previsoras. El prolongado impacto del Gran 

Terremoto del Este del Japón ha sido insignificante. Otros contribuyentes adicionales provinieron de una variedad de subsectores, 

incluyendo el de los aparatos médicos (en especial, Volcano Corporation debido a unos resultados en el primer trimestre mejores de lo 

esperado), el sector médico (ímpetu continuo en el grupo), y las farmacéuticas especializadas (como Elan, tras la transacción con 

Alkermes y unas expectativas crecientes por su fármaco para la esclerosis múltiple, Tysabri). 

El único aspecto negativo significativo en mayo vino de las empresas de biotecnología emergentes, específicamente de Allos 

Therapeutics. El decepcionante lanzamiento de Fotolyn (para limfona T periférico) continuó, tal y como confirmaron los resultados 

trimestrales y una rebaja de las perspectivas de ventas de la compañía. Además, se anunció una asociación para Fotolyn, en parte 

distendiendo parte de la oferta de fusión y adquisición que había para el valor. Con las expectativas reajustadas, el Asesor de 

Inversión está siendo constructivo respecto a este valor. 

Durante junio hubo una gran variedad de generadores positivos para la rentabilidad del fondo. Hubieron contribuciones importantes 

por parte de tres firmas japonesas de medicamentos genéricos: Sawai Pharmaceuticals, Towa Pharmaceuticals y Nichi-iko 

Pharmaceuticals. Continúa la especulación para potencialmente crear cambios legislativos positivos en Japón para fomentar más el 

uso de medicamentos genéricos en el país. Otro contribuyente clave fue la irlandesa Elan Corporation. Esta farmacéutica 

especializada ha sido un valor con un gran impulso desde abril de 2011, fortalecido por un número de detonantes, incluyendo una 

venta de su unidad tecnológica de medicamentos a Alkermes, un incremento del entusiasmo por su medicamento comercializado para 

la esclerosis múltiple, Tysabri, y una anticipación de datos para la Fase III de su medicamento para el Alzheimer, Bapineuzumab. 

Pharmacyclics, una compañía de biotecnología emergente con sede en California también rindió bien en junio. En la conferencia de 

The American Society of Clinical Oncology (“ASCO”) se hicieron públicos datos sobre varias terapias nuevas contra el cáncer muy 

significativas. Pharmacyclics registró datos positivos para su componente líder PCI-32765. Este componente mostró una 

impresionante tasa de respuestas para la leucemia linfocítica crónica en la fase II de una prueba, y también pare ser prometedor para el 

linfoma de células del manto y para el linfoma folicular. 

En junio hubo pocos sustractores. Con los valores del sector farmacéutico devolviendo algunos de sus beneficios iniciales, Novartis y 

Roche fueron grandes sustractores. No obstante, esto fue contrarrestado con dos posiciones sobreponderadas durante el mes, estas 

fueron Sanofi y, sobre todo, Bristol-Myers Squibb, que anunció datos positivos de la Fase II para su anticoagulante, Eliquis 

(apixaban). La infraponderación neta del fondo en las farmacéuticas de gran capitalización también ayudó a mitigar pérdidas. 

El Skandia Healthcare Fund quedó ligeramente a la zaga de su principal índice de referencia, el MSCI World Healthcare Index, 

durante el tercer trimestre de 2011. Cuando empezó el trimestre, la mediana farmacéutica japonesa, Mitsubishi Tanabe, un valor clave 

del fondo, obtuvo unos resultados excelentes. Una serie de eventos impulsaron un cambio significativo en los precios de las acciones, 

incluyendo una resolución favorable para unos problemas de fabricación con las autoridades locales (un excedente eliminado), unas 

ventas trimestrales sólidas del medicamento autorizado para la esclerosis múltiple, Gilenya (registradas por parte de su socio 

Novartis), y un aumento de las perspectivas anuales de la compañía (con la presentación de los resultados de beneficios para el primer 

trimestre). Los informes sobre beneficios durante el segundo trimestre para los valores en farmacéuticas de gran capitalización fueron 

por lo general positivos en julio. En particular, destacaríamos a Bristol-Myers Squibb, Novartis y Roche. Las ventas del nuevo 

fármaco contra el cáncer de Bristol, Yervoy, sobrepasaron las expectativas y contribuyeron a unas perspectivas anuales excelentes. 

Novartis y Roche fueron capaces de superar algunos contratiempos significativos relacionados con las divisas y publicaron unos 

resultados que sobrepasaron las expectativas. 

Los mayores sustractores fueron las compañías del sector médico, en particular Wellpoint. A pesar de unos informes de beneficios 

sólidos durante julio, los resultados estaban por debajo de las expectativas y la preocupación a que se estuviera realizando una sobre 

utilización empezó a inquietar al mercado. Este desajuste de resultados frente a expectativas provocó una venta; Wellpoint fue la más 

atroz. 

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Al llegar agosto, los valores del sector biotecnológico empezaron a tener dificultades debido a que alguno de ellos experimentaron 

grandes movimientos a la baja, mientras que las farmacéuticas de gran capitalización fueron la mayor fuente de alfa positivo, dada 

nuestra posición infraponderada. Un contribuyente clave fue la compañía de biotecnología emergente, Pharmasset Inc. El ímpetu 

continúa entorno a su tratamiento para la hepatitis C y creemos que es la que está mejor posicionada entre las terapias de la próxima 

generación para esta enfermedad vírica. 

Una posición en Human Genome Sciences Inc. tuvo un efecto negativo durante el periodo. Un lento lanzamiento del nuevo fármaco 

terapéutico para el lupus, Benlysta (belimumab) puso presión al precio por acción. Además, el valor redujo la diferencia cuando otra 

compañía de biotecnología con un nuevo producto (aunque en otra categoría terapéutica totalmente distinta) registró unas ventas 

decepcionantes en agosto. El valor cayó casi un 40% durante el mes debido a ello. 

Durante septiembre, de nuevo se registraron unos buenos resultados por parte de Mitsubishi Tanabe Pharma tras la aprobación de la 

regulación de dos nuevos fármacos en Japón, específicamente, unas terapias para el tratamiento de la hepatitis y la esclerosis múltiple. 

El valor ganó más de un 10% durante el mes y continúa siendo una tenencia clave del fondo. Los buenos resultados también vinieron 

de Pharmasset Inc. debido a su excelente tratamiento para la hepatitis y una creciente especulación de una recompra. A pesar de una 

obtención de beneficios tras un movimiento del 20% durante el mes, el valor sigue siendo una tenencia clave del fondo. 

Las posiciones sobreponderadas en farmacéuticas de gran capitalización, como Novartis y Roche, tuvieron un impacto negativo en 

septiembre. No obstante, el fondo mantiene su posición infraponderada en las farmacéuticas de gran capitalización; estas 

representaron un factor positivo y fue la mayor fuente de exceso de beneficios ajustados durante el periodo. Otras fuentes de 

contribución negativa incluyeron el sector de la biociencia (como Pacific Biosciences of California Inc. que anunciaron una 

reestruscturación corporativa), farmacéuticas especializadas (como Warner Chilcott PLC en la que las preocupaciones sobre la 

competencia de genéricos continúa aumentando) y el sector de asistencia sanitaria gestionada (incluyendo Aetna Inc y Express Scripts 

Inc.). 

En el cuarto trimestre, el fondo registró un rendimiento absoluto positivo, pero quedó a la zaga del índice de referencia ya que el 

posicionamiento relativo perjudicó a la rentabilidad. Una consideración clave fueron los valores de las farmacéuticas de gran 

capitalización. A pesar de que ascendieron como grupo, la posición infraponderada del fondo en el sector restó rentabilidad. Pfizer 

lideró la recuperación del sector farmacéutico. A pesar de que mantenemos el valor en el fondo y que registró el mayor beneficio 

absoluto, seguimos con una posición infraponderada, lo que tuvo un efecto negativo de forma general. El mayor contribuyente fue 

Pharmasset. La adquisición fue la cantidad en dólares que jamás se haya pagado para una empresa de biotecnología en estado de 

desarrollo, con Gilead Sciences pagando 11.000 millones de USD en efectivo para comprar la compañía, un desarrollador de fármacos 

orales para tratar el virus de la hepatitis C (VHC). Gilead ha creado una franquicia impresionante con el paso del tiempo que se centra 

en tratamientos para el virus de inmunodeficiencia humana (VIH), y está intentando hacer que el VHC sea la próxima rama que 

crezca gracias a esta adquisición. Esperamos que el VHC sea un detonante crítico para el crecimiento de la industria en el futuro. A 

nivel de grupo, los valores de las empresas de biotecnología emergentes fueron los mayores contribuyentes a la rentabilidad durante el 

trimestre. La compañía dental Align Techology fue otro contribuyente notable durante el periodo. La compañía registró unos 

resultados sólidos durante el trimestre y se prevé un ímpetu continuo gracias al lanzamiento de nuevos productos y a inversiones en 

ventas y marketing. La farmacéutica japonesa, Mitsubishi Tanabe fue uno de los sustractores. Posee quizás el mejor tratamiento 

nacional y global de cualquier farmacéutica japonesa. 

No obstante, en noviembre, el gobierno fijó el precio para su nuevo tratamiento para el VCH, Incivek, a un nivel mucho más bajo de 

lo esperado. El valor cayó como respuesta, pero creemos que la venta fue excesiva y el precio del valor no es el adecuado en relación 

al potencial de crecimiento futuro que ofrece su oferta de productos. La farmacéutica de genéricos estadounidense, Watson 

Pharmaceuticals, fue otro de los sustractores. El sentimiento hacia la firma se vio impactado por un efecto negativo entre los 

inversores tras el surgimiento de temores ocasionados por un aviso por parte de un comité de la FDA en enero referente a un producto 

clave en vías de desarrollo (para la prevención de partos prematuros). Las dudas de los inversores también surgieron debido a un 

mercado cada vez más competitivo para varios de los productos genéricos clave de Watson, incluyendo Lipitor. 

Mientras tanto, el sector de los instrumentos/diagnósticos de biociencia no sólo no compartieron los repuntes del cuatro trimestre sino 

que se vendió ya que las preocupaciones sobre los presupuestos de NIH afectaron al grupo. Un valor en particular que se vio afectado 

negativamente fue Illumina, una compañía que se dedica a las secuencias genéticas a gran escala. En octubre, como resultado de una 

sobrecapacidad de secuencias y a las dudas sobre los presupuestos de NIH, Illumina decidió retirar sus perspectivas para 2011 y en 

consecuencia el valor cayó. Con la incertidumbre aumentando, vendimos el valor. Se consiguió unos resultados modestamente 

mejores de lo esperado en los sectores médico, de tecnología, suministros y equipos de asistencia sanitaria. 

Fuente: OrbiMed Capital, LLC a 31 de diciembre de 2011. 

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se puede garantizar que el Skandia Healthcare Fund vaya a superar a su índice de referencia. 

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SKANDIA TECHNOLOGY FUND 


Skandia Technology Fund – Janus Capital International Limited 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Technology Fund de 2011. 

El Skandia Technology Fund se lanzó el 21 de abril de 2006 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 USD. 


El Skandia Technology Fund rindió por debajo de su índice de referencia, el MSCI World Information Technology, en 2011. El fondo 

obtuvo un rendimiento de un -10,76%, mientras que el índice de referencia obtuvo un rendimiento del -2,49% durante ese periodo.* 

Durante el primer trimestre, el fondo obtuvo unos resultados peores de lo esperado en enero, con sus tenencias en los sectores de 

software y servicios afectando de forma negativa a la rentabilidad relativa, seguidas de las tenencias no indexadas de farmacéuticas y 

empresas de biotecnología. Entre los sustractores individuales, el fabricante de equipos de telecomunicación Tellabs cotizó 

significativamente a la baja dada las perspectivas de ventas del primer trimestre, las cuales eran inferiores a las esperadas. Un cambio 

de tecnología en uno de los principales clientes de la empresa impactará sobre la habilidad de esta para aumentar sus ingresos este 

año. Ya que esta operación violaba parte de la tesis del Asesor de Inversión sobre la estabilidad relativa de sus productos habituales, 

se recortó la posición. El Asesor de Inversión mantiene la posición debido al sólido balance de la compañía y a que cree que la gestión 

está en el buen camino al centrarse en sus áreas nicho principales y al expandirse por nuevas regiones. 

El valor biotecnológico Celgene cayó tras registrar unos beneficios peores de lo esperado aunque los ingresos fueron ligeramente 

superiores a lo estimado. El operador brasileño del mercado de derivados y valores BM&F Bovespa también perjudicó a la 

rentabilidad relativa debido a la preocupación por parte de los inversores por la entrada de un nuevo competidor en el mercado. El 

Asesor de Inversión cree que esta preocupación es algo exagerada dado el foso defensivo de BM&F Bovespa en cuanto a su 

capacidad de compensación, un factor clave para mantener una cuota de mercado en las transacciones de intercambio. A más largo 

plazo, el Asesor de Inversión cree que la compañía se beneficiará de unos volúmenes de intercambios de valores y derivados en 

Brasil, debido al número creciente de operadores algorítmicos, derivados agrícolas e inversores detallistas. 

En febrero, el fondo obtuvo unos resultados por encima de su índice de referencia. Las tenencias del fondo en semiconductores y 

equipos para semiconductores fueron los mayores contribuyentes, seguidos de las tenencias en equipos y hardware tecnológicos. 

Entre los contribuyentes individuales, el fabricante de semiconductores Atmel registró unos resultados mejores de lo esperado, gracias 

a un mayor margen de beneficio en su último trimestre. La compañía reestructuró algunas de sus instalaciones manufactureras, lo que 

resultó en un mayor margen de beneficio, y ha ganado cuota de mercado con sus dispositivos microcontroladores. Además, los 

productos de Atmel permiten una funcionalidad táctil en productos cómo el dispositivo móvil Android o tablets PC. El fabricante de 

software SolarWinds también registró unos buenos resultados después de que la compañía publicara sus resultados trimestrales. 

El Asesor de Inversión le gusta este vendedor líder de software de gestión de bajo coste por su presencia en aumento en la gestión de 

redes y también en áreas de entrada de almacenamiento y gestión de aplicaciones. 

El fondo también obtuvo unos resultados mejores de lo esperado en marzo. Las tenencias del fondo en software y servicios contribuyó 

a la rentabilidad relativa, mientras que sus tenencias en semiconductores y equipos para semiconductores quedaron a la zaga del 

índice. Entre los contribuyentes individuales, el valor en la empresa de biotecnología Celgene se recuperó después de un periodo de 

dificultades. Celgene ha sido impactada negativamente por los temores a que su medicamento contra la leucemia Revlimid podría 

estar relacionada con unas enfermedades malignas secundarias aunque no hay pruebas científicas que demuestren que este fármaco 

sea la causa. El Asesor de Inversión cree que el ratio riesgo/beneficio para el medicamento continúa siendo positivo y asimismo 

vislumbra un fuerte crecimiento constante para la franquicia. El suministrador de software para relaciones públicas a la carta Vocus 

también subió ligeramente. La empresa cuenta con una tecnología superior que ha demostrado ser rentable para sus clientes 

comerciales. El Asesor de Inversión cree que Vocus continuará beneficiándose de su posición dominante en el mercado dada la falta 

de una competencia significativa. 

Entre los sustractores de rentabilidad individuales del mes se incluye a ON Semiconductor, que cotizó a la baja debido a las 

preocupaciones sobre sus dos instalaciones en Japón. Este proveedor a gran escala de chips semiconductores analógicos, entre otros, 

de bajo coste tiene una ventaja en cuanto al modelo de negocio, según el Asesor de Inversión, el cual consiste en gastar menos en 

marketing, investigación y desarrollo que su competencia. El Asesor de Inversión cree que ON Semiconductor puede generar unos 

niveles atractivos de beneficios y flujos de caja libres en su mercado competitivo. 

El suministrador de equipos para telecomunicaciones Finisar también cayó considerablemente después de que la compañía publicara 

unas perspectivas peores de lo esperado. El suministrador de componentes óptimos más grande del mundo se está beneficiando de una 

demanda fortalecida en sus principales mercados finales. El Asesor de Inversión cree que la compañía se beneficiará de un mayor uso 

de datos, ya que su principal producto, Transceivers, es un ingrediente clave en la infraestructura de las telecomunicaciones. 

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Asimismo, el Asesor de Inversión piensa que la compañía debería estar entre los beneficiarios de una creciente demanda de banda 

ancha para ver vídeos. 

En el segundo trimestre, las tenencias del fondo en servicios y software de Internet y semiconductores contribuyeron a la mayor parte 

de la rentabilidad relativa, mientras que su única tenencia no indexada en productos químicos comerciales y su exposición nula a los 

servicios externalizados y de procesamiento de datos fueron los mayores sustractores de rentabilidad. 

En cuanto a los contribuyentes individuales, Qlik Technologies, un vendedor de software analítico, vio como sus acciones repuntaban 

tras registrar un fuerte crecimiento en los beneficios durante el último trimestre. Janus Capital cree que Qlik se beneficiará de una 

tendencia por parte de las corporaciones a utilizar esta tecnología de inteligencia empresarial para analizar y comprender tanto lo que 

está ocurriendo en el presente como lo que es probable que ocurra en el futuro. Janus cree que la compañía está bien posicionada en 

un mercado con una baja incursión. 

Asimismo, Teradata fue un contribuyente clave para la rentabilidad. Esta compañía de almacenamiento de datos líder del mercado que 

se encarga de ayudar a sus clientes con análisis complejos tiene un perfil de crecimiento muy atractivo. A Janus le gusta el hecho que 

esta compañía tenga una buena cultura corporativa y que se haya mantenido fiel a su competencia principal, la cuya importancia ha 

aumentado ya que cada vez más compañías en la mayoría de industrias compiten en información. 

A la cabeza de los sustractores individuales se encontraba Longtop Financial Technologies, que fue impactado negativamente por lo 

que parece que era un asunto de fraude o al menos una contabilidad cuestionable. El valor se mantiene suspendido, por lo que las 

opciones de liquidar la posición son limitadas. Es imposible evaluar el tiempo de resolución pero Janus ha comprobado como el 

proceso de descubrimiento de fraude puede llevar al menos varios meses en otras empresas chinas con unos estados financieros 

cuestionables. 

STR Holdings, un fabricante de encapsulantes para módulos de energía solar, tampoco obtuvo unos resultados satisfactorios. Los 

encapsulantes (películas y planchas extrusionadas que mantienen los módulos solares juntos y protegen el circuito semiconductor de 

los paneles solares) son un componente vital, aunque de bajo coste, para los módulos solares. Janus piensa que STR Holdings produce 

los encapsulantes de mayor calidad y que por lo tanto se debería beneficiar del crecimiento de la productividad que cree que 

experimentará la industria solar. 

El Skandia Technology Fund rindió por debajo de su índice de referencia principal, con unos resultados del -14,2% durante el tercer 

trimestre frente a una caída del 9,5% que experimentó el índice de referencia, el MSCI World Information Technology Index.* Los 

malos resultados fueron principalmente debido a las tenencias en los sectores de los semiconductores y los servicios/software de 

Internet. La concentración de Janus en los valores del sector de la cadena de suministro, como el fabricante de conectores TE 

Connectivity, perjudicó severamente a la rentabilidad. Las tenencias del sector de los semiconductores, Atmel y ON Semiconductor 

tampoco se escaparon de la corriente descendente. Los tres estaban entre los diez primeros valores del periodo. A los valores del 

sector de la cadena de suministros se les fijó un precio como si una crisis fuera inminente. Basándose en su control de canales, que de 

hecho mostró una ralentización de la actividad, Janus cree que ello es una reacción exagerada, aunque no tan ralentizada como la de 

2008. El comportamiento del mercado ha sido perjudicial, pero ha hecho que los valores de los semiconductores y los conectores 

electrónicos sean más atractivos. 

En general, las compañías con posiciones bajas dentro de la cadena de suministro fueron las más afectas por la tendencia a la baja. 

Aumentamos modestamente nuestra posición en empresas más débiles y establecimos nuevas posiciones en compañías de hardware 

con sede en Taiwán, el núcleo de la cadena de suministro. Los valores tecnológicos de Taiwán se recuperaron más rápidamente que el 

mercado tecnológico más amplio tras la crisis financiera de 2008-09 y son de nuevo los primeros que podrían salir de esta última 

recesión. Janus piensa que la opinión consensuada de que el hardware para PC será cada vez más comercializado debido a las 

innovaciones de software simplemente no es tan drástica como se cree. Janus también piensa que la introducción de Windows 8 

tendrá un impacto favorable en la demanda de PC en 2012 en lugar de en 2013, como el consenso actualmente sugiere. Mientras 

tanto, el crecimiento de los smart phones de Android en los mercados emergentes podría ser otro impulso para Taiwán. Autonomy, 

una empresa de sofware británica, estaba entre los valores con mejor rendimiento del periodo después de que Hewlett-Packard 

anunciara que iba a comprar la firma. Este es un ejemplo de cómo el equipo de Janus, trabajando en una serie de segmentos dentro del 

sector de la tecnología, pudo dar un valor mayor a los activos de Autonomy que al que había estado cotizando la empresa. Janus creía 

que la empresa tenía un gran nicho en el sector de los datos no estructurados; su software permite a las empresas deducir información 

valiosa de grandes fuentes de datos. La adquisición también demostró que compañías tecnológicas tradicionales como HP también 

tienen una cantidad significativa de efectivo en sus balances y que continúan generando altos niveles de flujo de caja libre, lo cual 

podría generar más transacciones para ayudarles a reiniciar sus motores de crecimiento. Al Asesor de Inversión le gustan las 

compañías que posee por las propias características que cada una de ellas tiene, pero Janus también cree que muchas podrían ser 

adquiridas en los próximos años. 

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En el cuarto trimestre, el fondo obtuvo unos resultados peores de lo esperado debido principalmente a las tenencias no indexadas en el 

sector de minoristas en Internet y a las tenencias y posición infraponderada en el sector de servicios/software de Internet. En general, 

una sobreponderación en empresas más defensivas del índice perjudicó a la rentabilidad relativa del fondo. Amazon fue el mayor 

sustractor del sector de minoristas en Internet y del fondo en general. La compañía redujo sus perspectivas de crecimiento de 

beneficios debido a una ralentización del crecimiento en EE. UU. y Europa. Los inversores también estaban preocupados por una 

presión a corto plazo sobre los márgenes de las ventas del dispositivo Kindle. El Asesor de Inversión continúa siendo partidario de 

Amazon basándose en la posibilidad que tiene para ganar cuota de mercado en los dispositivos móviles, el comercio electrónico y la 

informática en la nube. La compañía de tecnología sanitaria Athen Health también perjudicó a la rentabilidad tras disminuir sus 

perspectivas de beneficios. Pero el Asesor de Inversión considera que es una compañía muy innovadora que está reinvirtiendo en 

productos de software para ayudar a hacer que el sistema sanitario estadounidense sea más eficaz. Athena Health se mantiene en la 

fase inicial de su potencial de crecimiento. El gigante de software Oracle también registró unos resultados peores de lo esperado en su 

último trimestre. 

A pesar de ser decepcionante, el informe era similar a los de otras compañías del mercado empresarial y por lo tanto no era algo 

específico de Oracle, la cual tuvo que hacer frente a unas ventas y beneficios con más dificultad que en trimestres anteriores. Según el 

Asesor de Inversión, la compañía puede seguir ampliando sus márgenes a medida que su negocio de licencias crezca y su negocio de 

hardware mejore. Los productos de Oracle parece que son razonablemente resistentes a la recesión, ya que se consideran compras 

necesarias (y no discrecionales) por parte de sus clientes corporativos. Los ingresos recurrentes generados por los servicios de 

mantenimiento de Oracle también es una fortaleza clave para su negocio. Las tenencias del fondo en el software de aplicación, 

software para sistemas y componentes electrónicos fueron contribuyentes relativos para la rentabilidad. Dentro del sector del software 

de aplicación, el vendedor de software de análisis Qlik Technologies registró unos buenos resultados tras un crecimiento de sus 

ingresos trimestrales mejores de lo esperado. Qlik continúa ganando cuota de mercado en áreas donde la inversión en TI ha sido 

considerable. Qlik se beneficiará de una tendencia por parte de las corporaciones a utilizar esta tecnología de inteligencia empresarial 

para analizar y comprender tanto lo que está ocurriendo en el presente como lo que es probable que ocurra en el futuro. La compañía 

parece que está bien posicionada en un mercado con una baja incursión. El suministrador de equipos para semiconductores ASML 

Holdings NV fue otro contribuyente clave después de que registrara más pedidos de los que esperaba el mercado, lo que indicaba un 

repunte del ciclo de compra de equipos. Las inversiones de capital por parte de sus clientes principales también continuó siendo 

sólida. Este productor líder establecido en Holanda de equipos innovadores de fabricación de semiconductores continúa creando su 

liderazgo del mercado. 




se puede garantizar que el Skandia Technology Fund vaya a superar a su índice de referencia. 

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SKANDIA EUROPEAN BEST IDEAS FUND 




BNY Mellon Asset Management International Limited, 








Wellington Management Company, LLP. 

A continuación figura un informe de los asesores de inversiones del Skandia European Best Ideas Fund de 2011. 

El Skandia European Best Ideas Fund se lanzó el 10 de abril de 2008 con un valor liquidativo inicial por acción de 10,00 EUR. 


El Skandia European Best Ideas Fund obtuvo unos peores resultados que su índice de referencia, el MSCI Europe GR Index, para 

2011. El fondo perdió un -18,44%, en comparación al -7,51% del índice de referencia.* 

Tras otro año con unos resultados significativamente mejores de lo esperado de la cartera en 2010, el fondo obtuvo unos malos 

resultados en enero. Estos malos resultados se deben simplemente a una reversión media a nivel de sector, país y valor. La exposición 

infraponderada significativa al sector financiero y una gran sobreponderación en el sector industrial restó rentabilidad. En 2010, el 

sector industrial claramente obtuvo unos resultados mejores de lo esperado mientras que el financiero fue uno de los peores. En 

cuanto a los valores, la reversión media la mostraron claramente los mayores beneficiados del fondo del año pasado, Clariant y Tui, y 

los mayores beneficiados del cuatro trimestre, Semperit y Andritz, que se vendieron en enero y perjudicaron a la rentabilidad. 

Finalmente, no tener al banco español Banco Santander, uno de los más perjudicados del año pasado, y nuestra posición 

infraponderada en España tuvo asimismo un impacto negativo. 

El fondo también obtuvo unos resultados peores que el índice en febrero. En enero, la tendencia a la reversión media continuó a nivel 

de sector, país y valor. En febrero, los malos resultados se debieron principalmente a una selección de acciones en el sector de 

materiales, en valores británicos (agravado por una infraponderación ya que el Reino Unido rindió bien) y en empresas de 

pequeña/mediana capitalización. Como en enero, las empresas que obtuvieron unos resultados peores de lo esperado durante el mes 

continuaron incluyendo a las que obtuvieron unos excelentes resultados el año anterior, como Clariant y Yule Catto. 

Tras este difícil comienzo de año, el fondo tuvo un buen mes de marzo y obtuvo unos resultados mejores que los del índice. Los 

valores en los rentables sectores de industria, energía y consumo ayudaron a la rentabilidad, al igual que los valores en los países 

nórdicos, ya que las tenencias en Suecia, Noruega, Dinamarca y Finlandia tuvieron un mes excelente. Ya que los buscadores de 

riesgos volvieron al mercado en marzo, los valores suizos no tuvieron un buen rendimiento y nuestra posición infraponderada en este 

país favoreció a la rentabilidad. Al contrario que la tendencia que se experimentó este año, las empresas de pequeña y mediana 

capitalización obtuvieron unos resultados mejores que los de las empresas de mega capitalización, y esta dinámica favoreció a la 

rentabilidad dada la posición del fondo en empresas de cualquier tipo de capitalización. Por ello, Banco Santander, HSBC y BP 

(ninguno de ellos se encuentra entre las tenencias del fondo) no tuvo un mes con buenos resultados. Dos de las mayores tenencias del 

fondo fueron los que más contribuyeron a la rentabilidad durante el mes, Lundin Petroleum y Clariant. 

Durante el segundo trimestre, la exposición infraponderada del fondo a los sectores defensivos (bienes de consumo y asistencia 

sanitaria) fue un lastre durante el trimestre. Los principales sustractores incluyeron valores defensivos de gran capitalización como 

Nestlé, Roche, Novartis, Sanofi y GlaxoSmithKline, los cuales obtuvieron unos buenos resultados ya que el apetito por el riesgo 

disminuyó en mayo. El fondo no tenía exposición a la mayoría de estos valores y está infraponderado en el sector de la asistencia 

sanitaria en general. La exposición infraponderada a Suiza (sede de muchas grandes empresas defensivas y del franco suizo que tiende 

a cotizar bien cuando el apetito por el riesgo es bajo) también tuvo un impacto negativo. 

Por otro lado, los mayores contribuyentes a la rentabilidad incluían dos de las tenencias del fondo que no están en el amplio MSCI 

Europe GR Index. Sky Deutschland sobrepasó un 28% mientras que Avis un 60%. La exposición sobreponderada a las compañías de 

automóviles resultó rentable, con BMW y Volkswagen contribuyendo significativamente durante el trimestre. Mientras tanto, Yule 

Catto y Clariant, dos de las mayores posiciones del fondo, también obtuvieron resultados positivos. La selección de acciones en el 

sector industrial fue muy fuerte. La selección de valores entre firmas y pequeñas empresas alemanas, donde el fondo está 

significativamente sobreponderado, también generó rentabilidad. 

Hubo una serie de cambios en la selección del Asesor de Inversión del fondo durante el tercer trimestre, como la agregación de Jupiter 

Asset Management y Mandarine Gestion, con este último reemplazando a First Private Investment Management KAG. 

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SKANDIA EUROPEAN BEST IDEAS FUND 




BNY Mellon Asset Management International Limited, 








Wellington Management Company, LLP. 


El fondo quedó ligeramente a la zaga de su principal índice de referencia, el MSCI Europe GR Index, durante el tercer trimestre de 

2011. No obstante, el fondo continúa rindiendo bien a largo plazo, con unos resultados significativamente por encima de los de su 

índice de referencia en los últimos tres años. La posición infraponderada del fondo en los sectores defensivos clave perjudicó a la 

rentabilidad durante el trimestre. Una baja ponderación relativa en los sectores de servicios básicos, telecomunicaciones y bienes de 

consumo provocó un rendimiento alargado ya que estos sectores demostraron ser posiciones seguras protegidas de las turbulencias de 

los mercados de valores. Por ello, al no tener empresas de gran capitalización clave como Nestlé, Vodafone, Roche y British 

American Tobacco se restó rentabilidad. En cuanto a países, una gran infraponderación en Suiza y una sobreponderación en Alemania 

también perjudicó a la rentabilidad relativa. 

Por otro lado, una posición en la compañía sueca de exploración de petróleo y gas resultó ser muy beneficioso tras registrarse unos 

excelentes resultados por parte de la empresa durante el trimestre. Además, Koninklijke Vopak, uno de los mayores proveedores de 

almacenamiento para graneles líquidos, también tuvo un buen trimestre, y contribuyó de forma positiva a la rentabilidad. El no poseer 

algunos de los mayores valores del índice también favoreció a la rentabilidad relativa, con Rio Tinto, BASF, Société Générale y 

Deutsche Bank registrando unos resultados peores que los del índice durante el trimestre. En cuanto a países, una selección de 

acciones en Italia y Suecia fue positivo. 

El Skandia European Best Ideas Fund quedó a la zaga de su principal índice de referencia durante el cuatro trimestre de 2011, el cual 

se caracterizó por unos continuos mercados volátiles en el que los inversores reacios al riesgo se centraron en empresas de mega 

capitalización que se creían seguras. La selección de acciones fue en general positiva para el fondo en el cuatro trimestre, mientras 

que el posicionamiento en sectores fue totalmente negativo, aunque la posición infraponderada en el sector financiero y de servicios 

básicos además de la sobreponderación en el sector de materiales resultó beneficioso para la rentabilidad. La selección de acciones fue 

especialmente útil en los valores de los sectores energético y financiero, pero fue negativo en el sector de bienes de consumo. En 

cuanto a países, los dos sustractores principales fuero una sobreponderación en Alemania (aunque la selección de acciones allí fue 

ligeramente positiva) y una infraponderación, más una selección de acciones, en el Reino Unido. No obstante, la posición 

sobreponderada en Holanda combinada con una buena selección de acciones en ese país resultó positivo para el fondo, al igual que 

una infraponderación en Suiza y España, donde en ambos casos la selección de acciones también contribuyó a la rentabilidad. 

A nivel de valores, una tenencia en Sky Deutschland y el hecho de no participar en Royal Dutch Shell resultó ser un lastre para los 

rendimientos relativos. No obstante, unas posiciones sobreponderadas en Lundin Petroleum y Xstrata estimularon al fondo durante el 

trimestre ya que las compañías mineras y petroleras se beneficiaron de un aumento en la demanda y de unas perspectivas optimistas. 

Fuente: Skandia Investment Group a 31 de diciembre de 2011. 

*Las cifras de resultados hacen referencia a las acciones de Clase A1 y se han obtenido de Financial Express. Base de cálculo: precio 

de la oferta, neto de comisiones, ingresos brutos reinvertidos en la divisa base del fondo (euros). Los resultados del Índice figuran 

brutos, en euros. 


se puede garantizar que el Skandia European Best Ideas Fund vaya a obtener mejores resultados que este índice de referencia. 

64



SKANDIA US LARGE CAP VALUE FUND 


Skandia US Large Cap Value Fund – Epoch Investment Partners, Inc. 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia US Large Cap Value Fund de 2011. 

El Skandia US Large Cap Value Fund se lanzó el 26 de febrero de 2007 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 USD. 


El Skandia US Large Cap Value Fund obtuvo peores resultados que su índice de referencia, el Russell 1000 Index, en 2011. El fondo 

registró un rendimiento de un -2,02%, mientras que el índice de referencia obtuvo un 1,50% durante ese periodo.* 

Durante el primer trimestre, la selección de valores contribuyó de forma positiva a la rentabilidad relativa mientras que la distribución 

por sectores fue bastante general. La selección de valores fue un contribuyente positivo para los sectores de la asistencia sanitaria, 

finanzas, tecnología de la información, materiales y servicios básicos. La selección de acciones en los sectores de la energía, consumo 

discrecional, servicios de telecomunicaciones e industria fue una compensación parcial a esa contribución. Una posición 

infraponderada en los sectores de bienes de consumo y consumo discrecional tuvo un impacto positivo, pero esto fue contrarrestado 

con una posición sobreponderada en los sectores de finanzas y de efectivo residual. 

Los principales contribuyentes a la rentabilidad durante este trimestre fueron DaVita, Exxon Mobil, Franklin Resources, UnitedHealth 

Group y Aetna. Las tenencias que restaron rentabilidad fueron Microsoft, Staples, Hudson City Bancorp, Qwest Communications e 

International Game Technology. 

En el segundo trimestre, una selección de valores positiva fue contrarrestada por el impacto negativo que tuvo la distribución por 

sectores durante el periodo. La selección de valores fue un contribuyente positivo o neutral a la rentabilidad relativa en todos los 

sectores excepto en el de consumo discrecional y servicios básicos. La sobreponderación en el sector de la asistencia sanitaria también 

contribuyó a la rentabilidad relativa, pero las posiciones infraponderadas en el sector de los bienes de consumo al igual que la 

exposición sobreponderada en el sector financiero hicieron más que contrarrestar los beneficios. 

Los principales contribuyentes al rendimiento del fondo durante este trimestre fueron: Thermo Fisher Scientific, Aetna, Visa, 

UnitedHealth Group y Electronic Arts. Los valores que más perjudicaron al rendimiento del fondo fueron: Staples, Devon Energy, 

MEMC Electronic Materials, Corning y Cameron International. 

En el tercer trimestre, el Skandia US Large Cap Value Fund obtuvo unos resultados ligeramente por debajo de su índice de referencia 

principal, el Russell 1000 Index. El principal factor detrás de los malos resultados fue una combinación de selección de valores y 

distribución por sectores. La cartera se benefició de una selección de acciones positiva en los sectores del consumo discrecional, 

materiales, industria y bienes de consumo. No obstante, esto fue más que contrarrestado por una selección de acciones en los sectores 

de la asistencia sanitaria, finanzas, tecnología de la información, servicios de telecomunicación y energía. La infraponderación en los 

sectores de los bienes de consumo y servicios de telecomunicación restaron rentabilidad relativa, al igual que la sobreponderación en 

los sectores de finanzas y materiales. Esto fue en parte contrarrestado por una sobreponderación en los sectores de la tecnología de la 

información y la asistencia sanitaria, y una infraponderación en los sectores energético e industrial, lo que contribuyó a la rentabilidad 

relativa. Las principales compañías contribuyentes al rendimiento del fondo durante este trimestre fueron: Apple, TJX, Wisconsin 

Energy, Colgate Palmolive y Visa. Los valores que más perjudicaron al rendimiento del fondo fueron: Ameriprise Financial, MetLife, 

National Oilwell Varco, DaVita y Ingersoll-Rand. 

En el último trimestre, el fondo obtuvo unos rendimientos del 8,03%, unos resultados por debajo del ascenso del 11,84% de su índice 

de referencia. La débil rentabilidad relativa se debió principalmente a una selección de acciones en el sector de TI, en especial en las 

compañías de software, y en el sector industrial. La posición de caja de la cartera también fue un lastre en un mercado alcista. Por otro 

lado, la selección de acciones en empresas de finanzas, energía y consumo discrecional beneficiaron a la rentabilidad. Una 

ponderación inferior a la del índice en el sector de los bienes de consumo también favoreció a los resultados. Los mayores 

contribuyentes individuales a la rentabilidad durante este trimestre fueron Exxon Mobil, National Oilwell Varco, Ameriprise 

Financial, Visa y Boeing. Las empresas que restaron rentabilidad fueron Thermo Fisher Scientific, Oracle, Darden Restaurants, 

MEMC Electronic Materials y Marsh McLennan. 

Fuente: Epoch Investment Partners, Inc. a 31 de diciembre de 2011. 




se puede garantizar que el Skandia US Large Cap Value Fund vaya a obtener mejores resultados que su índice de referencia. 

65



SKANDIA INVESTMENT GRADE CORPORATE BOND FUND 


Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund – Wellington Management Company, LLP 

A continuación figura un informe del Asesor de inversiones del Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund de 2011. 

El Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund se lanzó el 19 de marzo de 2010 con un Valor liquidativo inicial por acción de 

10,00 USD. 


El Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund rindió por debajo de su principal índice de referencia, el Barclays Capital Global 

Aggregate Corporate Bond Index. El fondo obtuvo una rentabilidad neta total de un 1,87%, mientras que el índice de referencia 

obtuvo una rentabilidad total del 4,79% durante el periodo.* 

Durante el primer trimestre, la selección de valores corporativos fue el principal generador de exceso de beneficios, con una 

posicionamiento en los sectores financiero, industrial y de servicios básicos, lo que contribuyó positivamente a la rentabilidad. 

En el sector financiero, la colocación en valores bancarios contribuyó a un exceso de beneficios ya que las tenencias del fondo de 

valores inferiores al nivel 2 se beneficiaron de un suministro limitado y de las esperanzas de que los tenedores de deuda bancaria 

europea evitaran recortes o cualquier otra forma de reparto de cargas. Las tenencias del fondo en bancos estratégicos de gran calidad 

incluyendo a Bank of America, Citigroup, BPCE y Danske Bank también rindieron bien tras unos sólidos beneficios y unos 

desarrollos favorables de los reglamentos. La selección de valores en instituciones financieras también fue positivo, con las posiciones 

en Sallie Mae y GE Capital siendo los principales contribuyentes. Las posiciones infraponderadas en el sector de seguros fue 

asimismo un sustractor modesto durante el trimestre. 

En cuanto al sector industrial, las posiciones sobreponderadas en el consumo no cíclico y en los bienes de capital obtuvieron unos 

resultados mejores de lo esperado durante el periodo debido a unos mejores fundamentos corporativos y una publicación continua de 

datos económicos positivos, en especial en EE. UU. y Alemania. En concreto, las tenencias en los sectores del tabaco y cemento 

contribuyeron de forma positiva. La selección de valores en el sector de la comunicación restó rentabilidad ya que muchas de las 

empresas de telecomunicaciones y de comunicación por cable que recientemente obtuvieron unos buenos resultados, como Time 

Warner Cable, British Telecom, DirectTV Holdings y News Corp, en las que el fondo tenía una posición sobreponderada, quedaron a 

la zaga del mercado más amplio. 

El sector de los servicios básicos fue clave para la rentabilidad positiva, en especial en marzo, ya que las emisiones del sector eléctrico 

se vendieron significativamente después del devastador terremoto y de la consiguiente crisis nuclear de Japón. El fondo no poseía 

Tokyo Electric Power, que opera la central nuclear afectada Fukushima Daiichi y uno de los mayores emisores del mercado de bonos 

corporativos japonés. Estos beneficios se vieron en parte contrarrestados por una selección de acciones negativa en el sector del gas 

natural. 

Al contrario que la tendencia del año pasado, la sobreponderación del fondo en el bonos corporativos denominados en USD frente a 

los bonos corporativos denominados en GBP y EUR restó rentabilidad, ya que el mercado de bonos corporativos estadounidense se 

quedó a la zaga. Las posiciones infraponderadas en emisores corporativos domiciliados Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y España 

también restaron valor ya que estos mercados repuntaron anticipándose a unos anuncios por parte de la UE, los cuales deberían 

reducir las presiones de financiación para empresas y gobiernos europeos. 

En cuanto a la distribución por sectores, las tenencias del fondo en valores relacionados con entidades públicas restaron rentabilidad, 

aunque las posiciones cortas en bonos soberanos a favor de los emisores corporativos contribuyó positivamente a la rentabilidad ya 

que el crédito corporativo continuó rindiendo por encima de los bonos públicos. Las tenencias del fondo de deuda titulizada tuvo un 

impacto positivo para conseguir un exceso de beneficios, en gran parte debido a una posición sobreponderada en títulos con garantía 

hipotecaria comercial (CMBS). 

Los beneficios generados mediante la gestión de títulos a plazo fueron más que contrarrestados por las pérdidas ocasionadas por el 

posicionamiento de la curva de rendimiento. La posición sobreponderada en títulos a plazo en enero aportó beneficios ya que la 

rentabilidad de los bonos del estado europeos y estadounidenses cayeron al subir los precios del petróleo tras el aumento de las 

tensiones en Oriente Medio y África del Norte. No obstante, el posicionamiento de la curva de rendimiento del fondo, en especial en 

EE. UU., restó rentabilidad al venderse los títulos del Tesoro a largo plazo. La posición del bono alemán frente al italiano también 

restó rentabilidad ya que las preocupaciones sobre la deuda soberana europea disminuyeron. 

El Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund obtuvo unos resultados por debajo de su índice de referencia principal, el 

Barclays Capital Global Aggregate Corporate Index (hedged to US Dollars), durante el segundo trimestre natural de 2011. 

66







Durante el trimestre, las contribuciones procedentes de la distribución por sectores fueron contrarrestadas por las pérdidas ocasionadas 

por la selección de valores. En lo referente a la selección de valores y emisores corporativos, el sector de los servicios básicos fue el 

que rindió mejor, debido a la infraponderación en los servicios eléctricos básicos. El fondo se benefició gracias a que no tenía 

posiciones en el sector de los servicios básicos japoneses, el cual continuó registrando unos resultados insatisfactorios tras los 

desastres de marzo. Standard and Poor´s rebajó la calificación de Tokyo Electric Power Co. (TEPCO), la compañía responsable del 

daño a la central nuclear Fukushima Daiichi, por debajo de grado de inversión debido al empeoramiento del perfil crediticio de la 

compañía. 

En cuanto al sector financiero, la selección de valores en la industria de las aseguradoras restó rentabilidad. Los temores a una 

recesión económica global hizo que los diferenciales aumentase en este sector de beta alta, haciendo que las posiciones 

sobreponderadas, incluyendo Swiss Reinsurance y Allianz, obtuvieran unos resultados peores de lo esperado. Además, la calificación 

de emisores domiciliados en algunos países de la periferia europea se volvió a rebajar, lo que hizo aumentar los temores a una 

potencial reestructuración de la deuda, ya que el debate en los círculos políticos se intensificaron acerca del grado en el que los 

acreedores del sector privado deberían compartir la carga. El fondo se benefició de su falta de exposición al sector más vulnerable, el 

financiero, además de su sobreponderación en bancos europeos estratégicos incluyendo ABN Amro y Swedbank. 

En cuanto al sector industrial, la exposición sobreponderada del fondo en las telecomunicaciones aportó rentabilidad, principalmente 

debido a las posiciones en el sector de los medios de comunicación y las telecomunicaciones. Estas industrias más defensivas 

continuaron beneficiándose de una fuerte generación de flujo de caja libre y de la tendencia hacia el deseo del consumidor por obtener 

contenidos "en cualquier parte". Los valores que obtuvieron los mejores resultados fueron Time Warner Cable, DirectTV y CBS. Los 

beneficios fueron en parte contrarrestados por pérdidas a causa de las posiciones sobreponderadas en los sectores del consumo que 

están más altamente apalancados a la recuperación cíclica. 

El Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund obtuvo unos resultados por debajo de su índice de referencia principal, el 

Barclays Capital Global Aggregate Corporate Bond Index (hedged to US Dollars), durante el tercer trimestre de 2011. 

La selección de valores y la duración de los diferenciales restaron rentabilidad a la cartera durante el periodo, en gran parte debido a 

su exposición sobreponderada al riesgo de crédito junto con sus posiciones en los sectores de finanzas e industria. Las estrategias 

macro, incluyendo las de duración, gestión de la curva de rendimiento y distribución por sectores generaron la mayor parte de los 

beneficios de la cartera durante el trimestre. 

Durante el trimestre, la infraponderación en la selección de valores corporativos y el sobreponderado sesgo de crédito de la cartera 

fueron en parte contrarrestados por los buenos resultados de las estrategias macro y de los préstamos garantizados de la cartera. En 

cuanto a los emisores corporativos y la selección de valores, la selección de acciones en compañías bancarias y financieras restó 

rentabilidad. Los diferenciales en estos sectores de beta alta fueron ocasionados por el temor global a una recesión económica. El 

sector financiero obtuvo unos resultados peores de lo esperado debido al miedo al contagio en Europa junto con la capacidad de 

absorción de pérdidas de los valores subordinados de la banca o aseguradoras. Uno de los valores con los peores resultados fue Bank 

of America. Dentro del sector de industria, la selección de valores en el sector del consumo no cíclico, el consumo cíclico y las 

comunicaciones restó rentabilidad, aunque en parte esto se contrarrestó con los beneficios del sector transporte. Entre los sustractores 

clave se encuentra Ontex. En cuanto al sector de servicios básicos, la selección de valores en el sector de gas natural obtuvo unos 

resultados peores de lo esperado. Las pérdidas fueron en parte contrarrestadas con los beneficios debido a nuestra posición 

infraponderada en valores de capital Tier 1 y en productos financieros de la Europa periférica. Desde una perspectiva regional, la 

sobreponderación de la cartera en los bonos corporativos denominados en USD frente a los denominados en GBP y EUR contribuyó a 

la rentabilidad, ya que los mercados de los bonos corporativos estadounidenses por lo general rindieron por encima de sus iguales, 

mientras que nuestra infraponderación en Japón fue un ligero lastre. Además, las posiciones infraponderadas en emisores corporativos 

domiciliados en Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y España obtuvieron unos resultados mejores de lo esperado ya que las 

preocupaciones por la deuda soberana se intensificaron durante el trimestre. La duración del diferencial restó rentabilidad durante el 

trimestre ya que nuestra posición sobreponderada en riesgo corporativo obtuvo unos resultados peores de lo esperado. 

67







Los diferenciales del crédito corporativo aumentaron sustancialmente, lo que generó un exceso de beneficios negativo sobre los bonos 

del estado debido a que la crisis de deuda soberana europea y estadounidense generó unas preocupaciones sistémicas en el mercado. 

En cuanto a los valores relacionados con entidades públicas, la posición de la cartera en este sector favoreció a la rentabilidad, 

especialmente las autoridades locales. Las estrategias de titulación para la cartera fueron positivas durante el tercer trimestre, 

principalmente debido títulos respaldados por hipotecas comerciales. Evitamos posiciones en bonos garantizados, que no rindieron 

satisfactoriamente ya que los bonos garantizados italianos y españoles se vendieron en línea con los bancos de la Europa periférica. 

En cuanto a las estrategias macro, la gestión de la curva de rendimiento y la duración fueron las principales fuentes de rentabilidad 

positiva durante el trimestre. El allanamiento de la curva de rendimiento de la cartera en los EE. UU., y las posiciones largas en el 

bono alemán, británico y australiano contribuyeron a la rentabilidad. Los rendimientos se desplomaron en los mercados desarrollados 

en el tercer trimestre ya que los datos económicos empeoraron, mientras que los mercados de tipos de interés se tuvieron más en 

cuenta en los acuerdos de los bancos centrales debido a las expectativas de una flexibilización cuantitativa y/o unos recortes de los 

tipos de interés. Las curvas de rendimiento se aplanaron por todo el mundo ya que la Reserva Federal de EE. UU. se comprometió a 

mantener el tipo de los fondos federales "excepcionalmente bajo" hasta al menos mediados de 2013. Además, la posición 

infraponderada de la cartera en los tipos de interés de la Europa periférica generó una gran rentabilidad a medida que la crisis 

soberana se intensificó en Europa. En cuanto a la gestión de divisas, nuestra posición infraponderada en las divisas de materias 

primas, incluyendo el dólar australiano y la corona noruega obtuvo unos buenos beneficios. Continuamos utilizando eficazmente 

divisas y duración a modo de coberturas asequibles y líquidas durante unas condiciones del mercado turbulentas. 

Durante el último trimestre, el fondo tuvo unos beneficios modestos pero quedó ligeramente a la zaga del índice de referencia. En 

cuanto a la selección de valores, las elecciones del Asesor de Inversión en el consumo no cíclico, comunicaciones y consumo cíclico 

obtuvieron unos buenos beneficios durante el cuatro trimestre. En el sector financiero, la selección de valores en entidades bancarias y 

financieras generó la mayor parte de la rentabilidad positiva del periodo. En Europa, la operación de refinanciación a largo plazo con 

vencimiento a tres meses anunciada en diciembre ayudó mucho a reducir la posibilidad de una crisis de financiación en el sector 

bancario europeo, lo que incrementó la rentabilidad financiera a modo global. En particular, nuestra sobreponderación en los 

principales bancos estadounidenses generó unos buenos beneficios durante el trimestre. En el sector de servicios básicos, las tenencias 

de la cartera en gas natural obtuvieron unos resultados mejores de lo esperado. La distribución por sectores fue positiva para el fondo 

durante el trimestre, principalmente debido a la posición corta en títulos del Tesoro estadounidense de la cartera, ya que los bonos 

corporativos rindieron por encima de los bonos del estado con la misma duración durante el periodo. La gestión táctica con crédito 

beta utilizando índices de permuta de cobertura por incumplimiento crediticio incluyendo CDX.NA.HY también tuvo buenos 

resultados durante el trimestre. A nivel de estrategia, las estrategias de duración obtuvieron beneficios durante el trimestre. En 

particular, la exposición de larga duración de la cartera en Alemania fue rentable ya que los rendimientos cayeron durante el intervalo. 

No obstante, el posicionamiento de la curva de rendimiento de la cartera en los EE. UU. obtuvo unos resultados peores de lo esperado 

ya que una posición sobreponderada en la parte central de la curva restó rentabilidad al subir los tipos de interés, especialmente en 

octubre. La gestión de divisas también restó rentabilidad durante este trimestre. 

Fuente: Wellington Management Company, LLP, a 31 de diciembre de 2011. 

* Las cifras de rentabilidad hacen referencia a la Clase de Acción A4 Hedged Income GBP y la fuente es Factset. Base de cálculo: 

precio de la oferta, neto de comisiones, ingresos brutos reinvertidos en esterlinas. 


se puede garantizar que el Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund vaya a obtener mejores resultados que su índice de 

referencia. 

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SKANDIA GLOBAL EMERGING MARKETS FUND 


Skandia Global Emerging Markets Fund – Fisher Asset Management, LLC 

A continuación figura un informe del Asesor de inversiones del Skandia Global Emerging Markets Fund de 2011. 

El Skandia Global Emerging Markets Fund se lanzó el 23 de septiembre de 2010 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 

USD. 


El Skandia Global Emerging Markets Fund obtuvo unos resultados mejores que su índice de referencia, el MSCI Emerging Markets 

Net Return Index, para 2011. El fondo obtuvo un rendimiento de un -17,68%, mientras que el índice de referencia obtuvo un -18,42% 

durante ese periodo.* 

Durante el primer trimestre, las decisiones de distribución por países contribuyó de forma positiva a la rentabilidad relativa mientras 

que la distribución por sectores fue bastante general. La selección de acciones restó rentabilidad durante el periodo. A nivel de países, 

la sobreponderación del fondo en Corea del Sur y las infraponderaciones en Taiwán y Sudáfrica contribuyó muy positivamente a los 

rendimientos relativos. A nivel de sectores, la sobreponderación en el sector energético y la infraponderación en los bienes de 

consumo contribuyó muy positivamente a la rentabilidad relativa, lo que se contrarrestó con una sobreponderación en los sectores de 

industria y tecnología de la información. 

En el segundo trimestre, las decisiones sobre la distribución por países y la selección de acciones contribuyó a los rendimientos 

relativos, mientras que las decisiones sobre la distribución por sectores restó rentabilidad. Una sobreponderación en Indonesia y una 

infraponderación en Rusia fueron los mayores contribuyentes a nivel de distribución por países, mientras que una sobreponderación 

en Brasil y una infraponderación en Taiwán restaron rentabilidad. En cuanto a la distribución por sectores, una sobreponderación en el 

sector industrial contribuyó a los rendimientos relativos, mientras que una infraponderación en los servicios de telecomunicación y 

una sobreponderación en energía restaron rentabilidad. Las decisiones sobre la selección de acciones en el sector financiero, Corea del 

Sur, Brasil y bienes de consumo provocaron unos buenos resultados en la cartera, mientras que las posiciones en India y el sector 

industrial fueron negativas para los rendimientos relativos. 

En el tercer trimestre, el fondo obtuvo unos resultados ligeramente superiores a los del índice de referencia, el MSCI Emerging 

markets Net Return Index. En general, las elecciones sobre la distribución por país y sector fueron beneficiosas para los rendimientos 

relativos pero las decisiones sobre la selección de acciones restaron rentabilidad. Una sobreponderación en Indonesia y una 

infraponderación en Rusia fueron los mayores contribuyentes a nivel de distribución por países, mientras que una infraponderación en 

Taiwán y una sobreponderación en Polonia restaron rentabilidad. En cuanto a sectores, una sobreponderación en el sector de bienes de 

consumo y una infraponderación en el sector financiero beneficiaron a los rendimientos relativos, pero una infraponderación en los 

servicios de telecomunicación y una sobreponderación en la industria restaron rentabilidad. Las decisiones sobre la selección de 

acciones entre compañías de TI en China y Taiwán fue el mayor contribuyente a la rentabilidad relativa de la cartera, mientras que en 

Corea del Sur, las posiciones en los sectores de consumo discrecional e industria restaron rendimientos relativos. Dado que la cartera 

se centra en industrias y sectores más sensibles a la economía, no sorprendió que hubiera una infraponderación durante la abrupta 

recesión del tercer trimestre. No obstante, el Asesor de Inversión cree que esta recesión es una corrección temporal, y cree que los 

mercados probablemente cambien el curso cuando los inversores se vuelvan a centrar en los aspectos fundamentales positivos de los 

mercados emergentes. 

El fondo quedó por detrás del MSCI Emerging Markets Net Return Index en el cuarto trimestre, aunque obtuvo rendimientos 

positivos en términos absolutos. A nivel de sector, una infraponderación en los servicios básicos y una sobreponderación en el sector 

industrial restó rentabilidad, pero una infraponderación en los servicios de telecomunicación y una sobreponderación en los bienes de 

consumo benefició a los rendimientos relativos. En general, la distribución por país y sector contribuyó a los rendimientos relativos, al 

igual que lo hicieron las decisiones sobre la selección de acciones. 

Nuestra infraponderación en India y Turquía resultó favorable, mientras que la infraponderación en Tailandia y la sobreponderación 

en Polonia restaron rentabilidad. La selección de valores en Indonesia también resultó ser beneficiosa, pero restó rentabilidad en 

Corea del Sur y China. En cuanto a sectores, las decisiones sobre la selección de acciones en los sectores financieros y materiales 

fueron puntos positivos, mientras que la selección de acciones en el sector de consumo discrecional restó rentabilidad. 

Fuente: Fisher Asset Management, LLC a 31 de diciembre de 2011. 



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SKANDIA GLOBAL EMERGING MARKETS FUND 


Skandia Global Emerging Markets Fund – Fisher Asset Management, LLC 



se puede garantizar que el Skandia Global Emerging Markets Fund vaya a obtener mejores resultados que su índice de referencia. 

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SKANDIA ASIAN EQUITY FUND 


Skandia Asian Equity Fund – MIR Investment Management (Pty) Limited 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Asian Equity Fund de 2011. 

El Skandia Asian Equity Fund se lanzó el 7 de marzo de 2011 con un valor liquidativo inicial por acción de 10,00 USD. 


El Skandia Asian Equity Fund obtuvo unos resultados por debajo de su índice de referencia principal, el MSCI AC Asia Pacific ex 

Japan Index en 2011. El fondo obtuvo un rendimiento de un -8,32%, mientras que el índice de referencia obtuvo un -1,71% durante 

ese periodo.* 

Hubo rendimientos negativos particularmente en la franja de capitalización bursátil de entre 1.000 millones de USD y 5.000 millones 

de USD. El efecto de la selección y distribución de acciones en el sector energético y en el financiero restó rentabilidad. No obstante, 

una fuerte selección en el sector industrial contribuyó positivamente a la rentabilidad. A nivel de países, la exposición sobreponderada 

en Malasia generó alfa positivo pero la selección de acciones en Corea y China restó rentabilidad. 

Los mayores contribuyentes a los rendimientos relativos durante el trimestre fueron las posiciones sobreponderadas en Radiant Opto- 

Electronics Corp., China Shanshui Cement Group Co., AirAsia Bhd, Evergrande Real Estate Group y Dexus Property Group. Los 

valores que considerablemente restaron rentabilidad durante el trimestre fueron las sobreponderaciones en GS Holdings Corp., Bank 

of China, Sohu.com Inc., Caltex Australia y Poongsan Corp. 

La volatilidad del mercado durante el segundo trimestre fue provocada en gran parte por el temor al efecto contagio de la crisis de 

deuda europea y al aumento de la inflación. En este contexto, el impacto negativo de los sectores de energía y materiales (donde el 

fondo mantiene una sobreponderación) está dentro del margen esperado. Debido a que MIR Investment Management (Pty) Limited 

(“MIR”) está adoptando una visión más optimista de los mercados en la segunda mitad del año y su proceso ha identificado muchos 

valores de gran valor e ímpetu en estos dos sectores, MIR se siente cómodo con estas posiciones y está seguro de que la debilitada 

rentabilidad del segundo trimestre se recuperará totalmente en el siguiente trimestre. 

En el tercer trimestre, el fondo obtuvo unos resultados por debajo de su índice de referencia. A nivel de países, una buena selección de 

acciones en Tailandia y Australia, además de una buena selección de acciones en Nueva Zelanda y Taiwán, contribuyó a los 

rendimientos relativos, mientras que Corea y China obtuvieron los peores rendimientos. En cuanto a sectores, los de servicios de 

telecomunicaciones, consumo discrecional e industria obtuvieron unos resultados mejores de lo esperado, mientras que los de finanzas 

y energía obtuvieron unos resultados peores de lo esperado. En lo referente a valores, los mayores contribuyentes a los rendimientos 

relativos fueron nuestras posiciones sobreponderadas en Kia Motors Corp, Advanced Info Service Public Co Ltd, Telstra Corp Ltd y 

Telecom Corp of New Zealand Ltd. Los valores que considerablemente restaron rentabilidad durante el trimestre fueron las 

posiciones sobreponderadas en Yanzhou Coal Mining Co Ltd, Kolon Industries Inc, Evergrande Real Estate Group Ltd and GS 

holdings Corp. 

La volatilidad del mercado durante el segundo trimestre fue provocada en gran parte por el temor internacional al efecto contagio de 

la crisis de deuda europea y al aumento de la inflación. En este contexto, el impacto negativo de los sectores de energía y materiales 

(donde el fondo mantiene una sobreponderación) no fue inesperado. Teniendo en cuenta nuestra visión más positiva hacia los 

mercados en la segunda mitad del año y el hecho de que se han identificado muchos valores de gran valor e ímpetu en estos dos 

sectores, MIR e siente cómodo con estas posiciones y está seguro de que la debilitada rentabilidad del reciente trimestre se recuperará 

totalmente en los próximos meses. 

En el último trimestre, el fondo rindió por debajo de su índice de referencia en el contexto de una volatilidad del mercado extrema 

durante el trimestre. Las posiciones del fondo en los sectores de la tecnología y el acero fue el mayor sustractor de rentabilidad. A 

nivel de países, los mayores contribuyentes a la rentabilidad relativa fueron India, Hong Kong y Singapur, mientras que los países que 

rindieron peor fueron Corea, Taiwán y China. Por sectores, una buena selección de acciones en finanzas y telecomunicaciones obtuvo 

buenos resultados mientras que los sectores de TI y materiales restaron rentabilidad. A nivel de valores, los mayores contribuyentes a 

la rentabilidad durante el trimestre fueron las posiciones sobreponderadas en Agricultural Bank of China Ltd, Evergrande Real Estate 

Group, Advanced Info Service Public Company y Telstra Corporation. Por otro lado, los valores que significativamente restaron 

rentabilidad durante el trimestre fueron Tata Steel Ltd, Daum Communications Corporation, SeAH Besteel Corporation y NHN 

Corporation. 

Fuente: MIR Investment Management (Pty) Limited, a 31 de diciembre de 2011. 



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SKANDIA ASIAN EQUITY FUND 


Skandia Asian Equity Fund – MIR Investment Management (Pty) Limited 



se garantiza que el Skandia Asian Equity Fund supere a este índice de referencia. 

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SKANDIA LOCAL CURRENCY EMERGING MARKET DEBT FUND 


Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund - Stone Harbor Investment Partners LP 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund de 2011. 

El Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund se lanzó el 19 de enero de 2011 con un valor liquidativo inicial por acción de 

10,00 USD. 


El Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund superó a su índice de referencia principal, el JPM GBI-EM Global 

Diversified Index en 2011. El fondo obtuvo un rendimiento de un 7,19%, mientras que el índice de referencia obtuvo un 7,54% 

durante ese periodo.* 

Durante el primer trimestre de 2011, el motivo de la mala rentabilidad relativa fue debido principalmente a las decisiones sobre 

selección de emisiones. La decisión que tuvo el mayor impacto sobre los beneficios fue la exposición del fondo a la deuda brasileña 

de larga duración debido al elevado coste de invertir dinero nuevo y del pronunciamiento de la curva de rendimiento. A nivel de país, 

la infrapnderación del Asesor de Inversión en Hungría fue uno de los mayores sustractores de rentabilidad. En base a una evaluación 

de formulación de políticas con una orientación a corto plazo y a unas pocas perspectivas de crecimiento, creemos que a la deuda 

pública de Hungría no se le ha fijado el precio adecuado. 

Durante el segundo trimestre, se obtuvieron unos buenos resultados debido a las decisiones sobre distribución por países, 

principalmente a través de unas posiciones infraponderadas en Turquía y Tailandia. En el caso de Turquía, los mercados continúan 

considerando que el banco central está por detrás de la curva de subida de los tipos, a la luz de un creciente déficit por cuenta 

corriente y un aumento de la inflación. Respecto a Tailandia, la preocupación sobre una posible inestabilidad política antes de las 

elecciones de julio llevaron a una reducción del riesgo en general entre los participantes del mercado local. Esto fue ligeramente 

contrarrestado por atribución de emisión, lo cual tuvo un pequeño impacto negativo. Indonesia y Rusia fueron los principales países 

culpables, donde el fondo mantenía unos instrumentos de corta duración con respecto al índice. En Indonesia, el fondo permaneció 

posicionado en el centro de la curva debido a la alta exposición extranjera y a los rumores de una emisión potencial en la parte final de 

la curva. En Rusia, el fondo permanece con una duración muy corta a través de divisas a plazo, ya que Stone Harbor Investment 

Partners LP cree que con unos tipos reales negativos los bonos no resultan atractivos. 

En el tercer trimestre, el Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund rindió por debajo de su índice de referencia principal, 

el JP Morgan GBI-EMI Global Diversified Index. Ambos terminaron el trimestre en una posición más baja, con unos diferenciales 

aumentando 171 puntos básicos para situarse en un diferencial de 442 el 30 de septiembre. El mal rendimiento vino como 

consecuencia de los tipos de cambio de los mercados locales y de la deuda corporativa de los mercados emergentes. Un repunte del 

dólar estadounidense hizo que las divisas se depreciaran en todos los países de los mercados emergentes. Una aversión general al 

riesgo y unos eventos relacionados específicamente con el crédito en los sectores corporativos de China y Kazajstán también 

perjudicaron a la rentabilidad de la cartera. En lo referente a la deuda externa pública, una sobreponderación en Argentina restó 

rentabilidad, ya que los créditos beta alta sufrieron debido a que conllevan más riesgo y a una falta de patrocinio. No había noticias en 

particular sobre el Líbano para provocar los resultados positivos de este mercado, pero la naturaleza de iliquidez del crédito puede que 

le haya dado un respiro en un mercado dominado por los factores técnicos. Por ello, la infraponderación de la cartera en el país 

provocó pérdidas. 

El fondo superó a su índice de referencia principal en el cuatro trimestre de 2011. Las decisiones de distribución por países fueron el 

motivo de más de la mitad del exceso de beneficios de la cartera sobre el índice, y el resto proveniente de la selección de emisiones. 

Por ejemplo, la selección de emisiones (selección de larga duración) en Colombia benefició a la rentabilidad. 

El mayor contribuyente a la rentabilidad fue la posición infraponderada de la cartera en Hungría. Al ser un país pequeño y abierto con 

un alto nivel de deuda externa pública es probablemente el país con las peores condiciones de todos los mercados emergentes para 

hacer frente a la crisis de la Zona Euro. Y lo que es más importante, tras la amarga disputa con el FMI y la UE en 2011 sin llegar a un 

cambio total en su política, Hungría tiene difícil la posibilidad de pedir otro rescate. 

La relación con el FMI y la UE empeoró aún más en el cuatro trimestre ya que el gobierno aprobó varias leyes nuevas incluyendo 

reformas del banco central y una nueva constitución. La UE y el BCE están especialmente preocupados con este último punto ya que 

parece que pone en peligro la independencia del Banco Nacional de Hungría. Con las tensiones del mercado en aumento y un 

sobrecogedor calendario para la refinanciación de la deuda para 2012, Hungría anunció que comenzaría unas negociaciones con el 

FMI y la UE pero, con un gobierno que no está dispuesto a llegar a un acuerdo respecto a sus reformas, el FMI partió de Budapest en 

diciembre sin que sus negociaciones hubiesen avanzado mucho. 

73



SKANDIA LOCAL CURRENCY EMERGING MARKET DEBT FUND 


Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund - Stone Harbor Investment Partners LP 


Fuente: Stone Harbor Investment Partners LP, a 31 de diciembre de 2011. 




se puede garantizar que el Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund vaya a superar a este índice de referencia. 

74



SKANDIA GLOBAL FUTURES FUND 


Skandia Global Futures Fund - Aspect Capital Limited 

A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Global Futures Fund de 2011. 

El Skandia Global Futures Fund se lanzó el 1 de noviembre de 2011 con un valor liquidativo inicial por acción de 10,00 USD. 


El Skandia Global Futures Fund obtuvo unos rendimientos del 1,82% (est.) en diciembre. La crisis de la Zona Euro fue el tema 

principal de todas las noticias del mes y fomentó una huida general hacia la seguridad, lo que resultó en unos grandes beneficios 

gracias a las posiciones largas del fondo en bonos. Asimismo, el fondo se benefició de la caída del euro frente al dólar estadounidense 

y la corona sueca. El BCE llevó a cabo un recorte de los tipos de interés a principios de mes colocando una cantidad récord en una 

única operación de liquidez. Los precios del Euribor registraron una fuerte subida antes de la nueva liquidez, y esto ayudó a 

contrarrestar las pérdidas por las posiciones en los tipos de interés australianos. Habiendo recortado los tipos de interés dos veces 

durante el trimestre, el Bando de Reserva de Australia comentó el gran crecimiento nacional, lo que disminuyó las posibilidades de 

más recortes en los tipos de interés. Mientras tanto, los metales preciosos perdieron parte de su esplendor como activos seguros y se 

vendieron repentinamente, lo que hizo que las posiciones largas del fondo en oro y plata fueran los lastres del mes. En el sector 

agrícola, las pérdidas provinieron de las posiciones cortas en el trigo y el complejo de soja debido a unas previsiones meteorológicas 

que anunciaban un periodo de sequía, no obstante, los contratos de cacao continuaron generando una rentabilidad positiva ya que los 

precios continuaron cayendo en diciembre. Finalmente, la posiciones cortas del fondo en el gas natural fue el mayor contribuyente a la 

rentabilidad del mes, ya que un clima suave un suministro elevado hizo que los precios bajasen. 

Durante el mes de noviembre el fondo obtuvo unos rendimientos del 0,61%. Los intentos por resolver la situación de la deuda 

soberana europea marcaron el sentimiento de los mercados durante gran parte del mes. La incertidumbre provocada por la inhabilidad 

de los líderes europeos para alcanzar un acuerdo fue interrumpida por unas buenas subastas de deuda, unos beneficios de los bancos 

estadounidenses mejores de lo esperado y unos datos económicos globales alentadores. Hacia finales de mes, la Reserva Federal 

predijo que los tipos de interés estadounidenses permanecerían bajos hasta finales de 2014, lo que dispararon los títulos del Tesoro 

estadounidense, los índices bursátiles y el oro. Como respuesta, el dólar estadounidense se desplomó, lo que benefició a las posiciones 

del fondo. También se lograron beneficios con las posiciones largas en renta fija. En particular, los futuros del Euribor subieron 

debido a la posibilidad de más inyecciones de liquidez por parte del BCE. 

La subida de los mercados de valores globales resultó en pérdidas por parte de las posiciones cortas, especialmente en los índices 

asiáticos. En especial, los índices chinos también subieron debido a la especulación de más flexibilización monetaria por parte del 

Banco Popular de China. En cuanto a las materias primas, hubo pérdidas por parte de las posiciones cortas en los sectores agrícola y 

de metales. Los precios del cacao y el trigo subieron debido a unas previsiones meteorológicas poco favorables, mientras que los 

precios del cinc y el aluminio reputaron tras unos alentadores datos comerciales chinos y la posibilidad de una reducción en la 

producción. Por otro lado, el gas natural continuó a la baja, lo que hizo que la posición corta del fondo fuera el mayor beneficiado. 

Otros beneficios adicionales del sector energético provinieron de la posición larga del fondo en la gasolina reformulada, cuyo preció 

repuntó tras unos informes que anunciaban cierres de refinerías estadounidenses. 

Fuente: Aspect Capital Limited, a 31 de diciembre de 2011. 

*Las cifras de resultados hacen referencia a las acciones de Clase A1 y se han obtenido de Skandia Investment Group. Base de 

cálculo: precio de la oferta, neto de comisiones, ingresos brutos reinvertidos en la divisa base del fondo (dólares estadounidenses). 


se puede garantizar que el Skandia Global Futures Fund vaya a superar a su índice de referencia. 

75



INFORME DEL AUDITOR INDEPENDIENTE A LOS ACCIONISTAS DE 

SKANDIA GLOBAL FUNDS PLC 

Hemos auditado la versión en inglés de los estados financieros de Skandia Global Funds Plc relativos al año finalizado el 31 de 

diciembre de 2011, que incluyen el Estado de resultados, el Balance, la Declaración sobre el patrimonio, la Declaración de cambios en 

el Patrimonio atribuibles a Titulares de Acciones de participación rescatables, la Cartera de inversiones y las notas asociadas a las 

cuentas. Estos estados financieros han sido preparados observando las políticas contables que en ellos se especifica. 

Este informe se ha creado únicamente para los miembros de la Compañía, como organismo, según la Sección 193 de las Leyes de 

sociedades 1990. Nuestro trabajo de auditoría se ha llevado acabo para que podamos informar a los miembros de la Compañía sobre 

los puntos sobre los cuales tienen que ser informados mediante un informe de auditoría, y no para otro fin. Hasta donde la ley permite, 

no aceptamos ni asumimos la responsabilidad ante nadie que no sea la Sociedad o los miembros de la Sociedad, como conjunto, por 

nuestra auditoría, por este informe y por las opiniones que nos hemos formado. 

Responsabilidades de los consejeros y de los auditores 

Los Consejeros son responsables de preparar la Memoria anual, incluyendo tal y como se establece en la Declaración de las 

responsabilidades de los Consejeros la preparación de los estados financieros en base a la legislación aplicable y a las normas 

contables publicadas por el Comité de Normas contables (Accounting Standards Board) y promulgadas por el Instituto de Censores de 

cuentas (Institute of Chartered Accountants) de Irlanda (Práctica contable generalmente aceptada en Irlanda). 

Nosotros, como auditores independientes, somos responsables de auditar los estados financieros conforme a los requisitos legales y 

normativos correspondientes y a las Normas contables internacionales (Reino Unido e Irlanda). 

Damos nuestra opinión sobre si los estados financieros reflejan fielmente, conforme a la Práctica contable generalmente aceptada en 

Irlanda y conforme a las Leyes de Sociedades de 1963 a 2009, y en base al Reglamento de las Comunidades Europeas sobre 

Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios de 2011. Asimismo, damos nuestra opinión sobre si la Sociedad ha llevado 

los libros contables adecuados y sobre si la información del Informe de los Consejeros se corresponde con lo que figura en los estados 

financieros. Además informamos sobre si hemos obtenido todas las informaciones y explicaciones que considerábamos necesarias 

para nuestra auditoría y si la Declaración patrimonial de la Sociedad y el Estado de resultados se corresponden con lo que figura en 

los libros contables. 

También damos nuestra opinión acerca de si se ha dado la información que especifica la ley en cuanto a la remuneración de los 

conejeros y operaciones de los consejeros y en caso de no haberse hecho, incluimos esa información en nuestro informe. 

Además leemos el resto de información contenida en la Memoria anual y valoramos las implicaciones que podrían tener en nuestro 

informe el enterarnos de posibles declaraciones erróneas o inconsistencias importantes con los estados financieros. 

Fundamento de la opinión del Auditor 

Hemos llevado a cabo nuestra auditoría en base a las Normas contables internacionales (Reino Unido e Irlanda) publicadas por el 

Auditing Practices Borrad (Consejo de Prácticas de auditoría). Una auditoría incluye un examen de las evidencias, en forma de 

prueba, relativas a las cantidades e informaciones de los estados financieros. También incluye una valoración de las estimaciones y 

juicios importantes realizados por los consejeros a la hora de preparar los estados financieros y sobre si las políticas contables 

utilizadas son las adecuadas en base a las circunstancias de la Sociedad y si se han aplicado de forma coherente y si se ha informado 

de ellas adecuadamente. 

Hemos planificado y llevado a cabo nuestra auditoría para obtener toda la información y las explicaciones que consideramos 

necesarias para obtener las evidencias que asegurasen de forma razonable que no existe error alguno en los estados financieros, ya sea 

por un fraude, irregularidad o error. Para formarnos nuestra opinión, hemos evaluado también si la información de los estados 

financieros se ha presentado de forma adecuada. 

76



INFORME DEL AUDITOR INDEPENDIENTE A LOS ACCIONISTAS DE 

SKANDIA GLOBAL FUNDS PLC (continuación) 

Opinión 

En nuestra opinión, los estados financieros: 

 

 

reflejan fielmente la situación de la Sociedad conforme a la Práctica contable generalmente aceptada en Irlanda, a 31 de 

diciembre de 2011, y sus resultados al finalizar el año finalizado en esa fecha; y 

han sido adecuadamente preparados conforme a lo que establecen las Leyes de Sociedades de 1963 a 2009 y al Reglamento 

de las Comunidades Europeas sobre Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios de 2011. 

Hemos obtenido toda la información y explicaciones que considerábamos necesarias para nuestra auditoría. En nuestra opinión, la 

Sociedad ha mantenido los libros contables que correspondía. Los estados financieros se corresponden con lo que figura en los libros 

contables. 

En nuestra opinión, la información del Informe de los Consejeros se corresponde también con los estados financieros. 

Brian Clavin 

En nombre y representación de 

KPMG 

Chartered Accountants, Statutory Audit Firm 

1 Harbourmaster Place 

IFSC 

Dublin 1 

27 de marzo de 2012 

77



CARTERA DE INVERSIONES - Skandia Global Equity Fund 

Nominal Descripción del valor 

Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Australia - 0,73% (2010 - 0,97%) 

27.480 Flight Centre Ltd 450.641 0,15% 

38.715 Iluka Resources Ltd 610.464 0,20% 

282.170 Regis Resources Ltd 970.233 0,32% 

102.915 Resolute Mining Ltd 171.701 0,06% 

2.203.039 0,73% 

Brasil - 0,95% (2010 - 0,35%) 

23.842 Cia de Bebidas das Americas 862.842 0,29% 

26.540 Cia Hering 461.862 0,15% 

30.500 Cielo SA 788.151 0,26% 

29.000 Tim Participacoes SA 740.080 0,25% 

2.852.935 0,95% 

Canadá- 1,77% (2010 - 3,40%) 

19.591 BCE Inc 805.265 0,27% 

10.860 Canadian National Railway Co 840.077 0,28% 

51.724 First Quantum Minerals Ltd 980.631 0,32% 

37.783 Suncor Energy Inc 1.078.562 0,36% 

15.096 TELUS Corp 802.821 0,27% 

11.028 Toronto-Dominion Bank/The 813.506 0,27% 

5.320.862 1,77% 

Islas Caimán - 0,96% (2010 - 1,11%) 

18.895 ACE Ltd 1.333.420 0,44% 

14.116 Herbalife Ltd 741.655 0,25% 

284.400 Sands China Ltd 803.632 0,27% 

2.878.707 0,96% 

China - 2,01% (2010 - 1,57%) 

304.000 Anhui Conch Cement Co Ltd 902.065 0,30% 

1.543.000 China Construction Bank Corp 1.076.610 0,36% 

478.332 China Merchants Bank Co Ltd 966.768 0,32% 

175.000 China Shenhua Energy Co Ltd 759.209 0,25% 

1.064.000 China Southern Airlines Co Ltd 538.304 0,18% 

1.797.000 Industrial & Commercial Bank of China 1.066.454 0,35% 

114.000 Ping An Insurance Group Co 751.395 0,25% 

6.060.805 2,01% 

Finlandia- 0,35% (2010 - 0,26%) 

33.851 Nokian Renkaat OYJ 1.076.433 0,35% 

1.076.433 0,35% 

Francia - 4,27% (2010 - 4,87%) 

189.557 AXA SA 2.452.299 0,82% 

5.751 LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA 806.875 0,27% 

10.037 Pernod-Ricard SA 918.939 0,30% 

8.434 PPR 1.209.492 0,40% 

31.755 Sanofi-Aventis SA 2.321.923 0,77% 

10.467 Technip SA 984.036 0,33% 

58.563 Total SA 2.994.910 0,99% 

78



CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Global Equity Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Francia- 4,27% (2010 - 4,87%) (continuación) 

54.821 Vivendi SA 1.191.134 0,39% 

12.879.608 4,27% 

Alemania- 5,32% (2010 - 2,93%) 

17.916 Allianz SE 1.705.200 0,56% 

24.714 BASF SE 1.702.216 0,56% 

29.381 Bayer AG 1.855.278 0,62% 

11.671 Bayerische Motoren Werke AG 774.265 0,26% 

14.605 Continental AG 899.189 0,30% 

55.572 E.ON AG 1.181.210 0,39% 

10.180 Fresenius SE & Co KGaA 940.328 0,31% 

15.419 Henkel AG & Co KGaA 889.561 0,29% 

14.879 Lanxess AG 756.773 0,25% 

6.605 Linde AG 976.681 0,32% 

18.325 SAP AG 967.604 0,32% 

8.428 Siemens AG 803.028 0,27% 

30.248 Suedzucker AG 963.035 0,32% 

11.201 Volkswagen AG 1.664.260 0,55% 

16.078.628 5,32% 

Guernsey e Islas Anglonormandas - 0,27% (2010 - –%) 

211.973 Resolution Ltd 818.895 0,27% 

818.895 0,27% 

Hong Kong - 1,09% (2010 - 1,91%) 

267.000 AIA Group Ltd 833.520 0,28% 

354.000 Galaxy Entertainment Group Ltd 648.943 0,21% 

20.800 Jardine Matheson Holdings Ltd 978.641 0,32% 

185.800 Wharf Holdings Ltd 839.549 0,28% 

3.300.653 1,09% 

India- 0,54% (2010 - 0,97%) 

35.589 HDFC Bank Ltd 920.332 0,30% 

164.202 Yes Bank Ltd 738.391 0,24% 

1.658.723 0,54% 

Indonesia- 0,33% (2010 - 0,24%) 

1.339.000 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 996.738 0,33% 

996.738 0,33% 

Irlanda- 0,71% (2010 - 0,63%) 

13.637 Accenture PLC 734.216 0,24% 

31.371 Covidien PLC 1.413.264 0,47% 

2.147.480 0,71% 

Israel - 0,45% (2010 - 0,27%) 

32.846 Teva Pharmaceutical Industries Ltd ADR 1.341.103 0,45% 

1.341.103 0,45% 

Italia- 0,27% (2010 - 0,25%) 

179.400 Prada SpA 811.785 0,27% 

811.785 0,27% 

79





Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Japón - 5,99% (2010 - 6,77%) 

26.800 FamilyMart Co Ltd 1.077.195 0,36% 

172.000 Hitachi Ltd 898.068 0,30% 

263.000 Isuzu Motors Ltd 1.210.055 0,40% 

89.600 ITOCHU Corp 905.553 0,30% 

243 Japan Tobacco Inc 1.136.879 0,38% 

199.100 JX Holdings Inc 1.196.530 0,40% 

44.100 Komatsu Ltd 1.025.342 0,34% 

160.000 Marubeni Corp 969.822 0,32% 

52.900 Mitsubishi Corp 1.063.128 0,35% 

72.200 Mitsui & Co Ltd 1.116.942 0,37% 

21.100 Nippon Telegraph & Telephone Corp 1.073.066 0,36% 

134.500 Nissan Motor Co Ltd 1.202.895 0,40% 

12.670 ORIX Corp 1.041.437 0,34% 

985 Rakuten Inc 1.054.061 0,35% 

14.600 Sanrio Co Ltd 746.275 0,25% 

7.400 SMC Corp/Japan 1.187.825 0,39% 

83.300 Sumitomo Corp 1.121.791 0,38% 

18.026.864 5,99% 

Jersey C.I. - 0,35% (2010 - 0,31%) 

101.012 WPP PLC 1.048.577 0,35% 

1.048.577 0,35% 

México - 0,26% (2010 - 0,33%) 

11.338 Fomento Economico Mexicano SAB de CV ADR 785.950 0,26% 

785.950 0,26% 

Holanda- 1,36% (2010 - 1,90%) 

25.452 Chicago Bridge & Iron Co NV 968.194 0,32% 

211.307 ING Groep NV 1.511.178 0,50% 

67.395 Koninklijke KPN NV 801.266 0,27% 

24.203 Unilever NV 826.935 0,27% 

4.107.573 1,36% 

República de Corea (Sur) - 0,86% (2010 - 0,29%) 

3.917 Hyundai Motor Co 724.241 0,24% 

11.301 Kia Motors Corp 654.323 0,22% 

1.331 Samsung Electronics Co Ltd 1.222.400 0,40% 

2.600.964 0,86% 

Federación Rusa - 0,30% (2010 - –%) 

86.380 Gazprom OAO ADR 916.492 0,30% 

916.492 0,30% 

Singapur- 0,25% (2010 - 0,24%) 

26.040 Avago Technologies Ltd 758.285 0,25% 

758.285 0,25% 

Suecia- 0,53% (2010 - 0,95%) 

34.729 Lundin Petroleum AB 839.701 0,28% 

39.450 Tele2 AB 755.297 0,25% 

1.594.998 0,53% 

80





81 

Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Suiza- 4,06% (2010 - 4,44%) 

26.158 Cie Financiere Richemont SA 1.322.022 0,44% 

53.697 Nestle SA 3.073.133 1,03% 

47.482 Novartis AG 2.714.916 0,90% 

13.860 Roche Holding AG 2.351.651 0,78% 

25.995 TE Connectivity Ltd 808.964 0,27% 

70.256 Xstrata PLC 1.050.138 0,35% 

3.939 Zurich Financial Services AG 887.066 0,29% 

12.207.890 4,06% 

Reino Unido – 12,96% (2010 - 14,53%) 

106.560 ARM Holdings PLC 966.972 0,32% 

285.543 Aviva PLC 1.314.993 0,44% 

554.905 Barclays PLC 1.488.331 0,49% 

74.853 BG Group PLC 1.591.085 0,53% 

62.593 BHP Billiton PLC 1.802.686 0,60% 

53.339 British American Tobacco PLC 2.510.396 0,83% 

292.724 BT Group PLC 855.267 0,28% 

55.810 Burberry Group PLC 1.024.104 0,34% 

116.665 GlaxoSmithKline PLC 2.650.279 0,88% 

75.782 IMI PLC 885.665 0,29% 

23.620 Imperial Tobacco Group PLC 888.024 0,29% 

174.314 Inchcape Plc 784.972 0,26% 

54.965 Intercontinental Hotels Group PLC 982.258 0,33% 

529.653 Legal & General Group PLC 837.623 0,28% 

138.496 Meggitt PLC 751.709 0,25% 

41.489 Petrofac Ltd 925.509 0,31% 

131.369 Prudential PLC 1.276.379 0,42% 

39.806 Rio Tinto PLC 1.913.773 0,63% 

104.976 Royal Dutch Shell PLC 3.822.979 1,27% 

27.604 Shire PLC 949.048 0,31% 

39.827 Spectris PLC 781.305 0,26% 

92.260 Standard Chartered PLC 1.998.172 0,67% 

1.453.593 Taylor Wimpey PLC 842.666 0,28% 

48.369 Tullow Oil PLC 1.038.606 0,34% 

26.511 Unilever PLC 882.781 0,29% 

1.179.253 Vodafone Group PLC 3.258.626 1,07% 

34.535 Weir Group PLC/The 1.087.507 0,36% 

202.277 WM Morrison Supermarkets PLC 1.012.523 0,34% 

39.124.238 12,96% 

Estados Unidos – 51,01% (2010 - 46,21%) 

18.840 Abbott Laboratories 1.061.257 0,35% 

43.391 Adobe Systems Inc 1.228.399 0,41% 

21.522 AGCO Corp 917.698 0,30% 

17.401 Agilent Technologies Inc 610.079 0,20% 

12.501 Alaska Air Group Inc 949.326 0,31% 

13.776 Allergan Inc/United States 1.214.079 0,40% 

47.059 Altria Group Inc 1.401.888 0,46%





Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Estados Unidos - 51,01% (2010 - 46,21%) (continuación) 

4.840 Amazon.com Inc 841.482 0,28% 

64.023 American Eagle Outfitters Inc 980.192 0,32% 

20.294 American Express Co 964.371 0,32% 

26.573 American Financial Group Inc/OH 986.655 0,33% 

18.005 Ameriprise Financial Inc 909.973 0,30% 

22.943 AmerisourceBergen Corp 856.462 0,28% 

23.604 Amgen Inc 1.528.123 0,50% 

16.069 Anadarko Petroleum Corp 1.224.297 0,41% 

10.433 Apache Corp 938.761 0,31% 

14.774 Apple Inc 5.985.242 1,97% 

61.514 AT&T Inc 1.855.878 0,61% 

18.899 Baker Hughes Inc 910.365 0,30% 

35.235 BB&T Corp 893.560 0,30% 

25.889 BE Aerospace Inc 1.002.681 0,33% 

10.017 Biogen Idec Inc 1.108.281 0,37% 

39.308 Brinker International Inc 1.059.744 0,35% 

45.758 Bristol-Myers Squibb Co 1.613.885 0,53% 

12.585 Cabot Oil & Gas Corp 968.416 0,32% 

25.555 Capital One Financial Corp 1.089.665 0,36% 

10.222 Caterpillar Inc 925.909 0,31% 

42.897 CBS Corp 1.168.514 0,39% 

40.415 Chevron Corp 4.343.399 1,43% 

17.429 Cigna Corp 737.072 0,24% 

143.060 Cisco Systems Inc 2.610.845 0,86% 

106.366 Citigroup Inc 2.846.354 0,95% 

23.868 Coca-Cola Co/The 1.674.579 0,56% 

40.135 Coca-Cola Enterprises Inc 1.040.701 0,34% 

14.209 Cognizant Technology Solutions Corp 904.545 0,30% 

40.664 Comcast Corp 969.023 0,32% 

46.986 CSX Corp 987.646 0,33% 

10.805 Cummins Inc 961.429 0,32% 

20.797 Danaher Corp 987.442 0,33% 

64.708 Dell Inc 955.090 0,32% 

39.310 Discover Financial Services 948.943 0,31% 

32.055 Dow Chemical Co/The 920.940 0,31% 

27.872 El Paso Electric Co 979.422 0,32% 

29.533 Eli Lilly & Co 1.225.620 0,41% 

41.484 EMC Corp/Massachusetts 895.640 0,30% 

22.879 Endo Pharmaceuticals Holdings Inc 789.554 0,26% 

23.358 Exelon Corp 1.020.978 0,34% 

35.703 Express Inc 721.915 0,24% 

24.878 Exxon Mobil Corp 2.121.347 0,70% 

79.080 Fifth Third Bancorp 1.020.923 0,34% 

37.122 Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc 1.356.438 0,45% 

11.921 Gardner Denver Inc 919.109 0,30% 

131.962 General Electric Co 2.384.552 0,80% 

82





Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


5.560 Google Inc 3.571.744 1,18% 

24.991 Hain Celestial Group Inc/The 940.161 0,31% 

18.244 Helmerich & Payne Inc 1.062.895 0,35% 

13.042 Humana Inc 1.150.957 0,38% 

68.011 Intel Corp 1.669.670 0,56% 

16.584 International Business Machines Corp 3.087.609 1,03% 

121.822 Interpublic Group of Cos Inc/The 1.180.455 0,39% 

12.395 JM Smucker Co/The 974.619 0,32% 

23.920 Johnson & Johnson 1.575.850 0,52% 

16.182 Kansas City Southern 1.099.404 0,36% 

16.221 Kirby Corp 1.070.424 0,35% 

17.160 KLA-Tencor Corp 837.065 0,28% 

28.890 Kraft Foods Inc 1.088.575 0,36% 

47.385 Kroger Co/The 1.158.563 0,38% 

18.758 Lam Research Corp 694.984 0,23% 

49.711 Lowe's Cos Inc 1.276.578 0,42% 

15.522 Ltd Brands Inc 632.211 0,21% 

33.508 Macy's Inc 1.088.675 0,36% 

37.633 Marathon Oil Corp 1.102.647 0,37% 

2.927 Mastercard Inc 1.107.197 0,37% 

83.193 Merck & Co Inc 3.138.871 1,04% 

114.589 Microsoft Corp 2.981.606 0,99% 

7.563 Monster Beverage Corp 709.031 0,23% 

27.408 Moody's Corp 934.887 0,31% 

22.278 Motorola Solutions Inc 1.037.709 0,34% 

42.741 NASDAQ OMX Group Inc/The 1.052.711 0,35% 

13.687 National Oilwell Varco Inc 928.937 0,31% 

14.185 Newmont Mining Corp 856.207 0,28% 

47.270 News Corp 860.787 0,29% 

9.259 Noble Energy Inc 889.142 0,29% 

14.990 Norfolk Southern Corp 1.092.022 0,36% 

14.750 Occidental Petroleum Corp 1.382.370 0,47% 

13.592 Oil States International Inc 1.027.147 0,33% 

25.737 Old Dominion Freight Line Inc 1.060.622 0,35% 

35.014 Oracle Corp 903.361 0,30% 

12.600 Parker Hannifin Corp 967.554 0,32% 

202.414 Pfizer Inc 4.394.407 1,47% 

34.289 Philip Morris International Inc 2.712.259 0,91% 

71.757 Pier 1 Imports Inc 1.001.010 0,33% 

12.501 Pioneer Natural Resources Co 1.112.214 0,37% 

21.900 Plains Exploration & Production Co 799.131 0,26% 

19.854 PNC Financial Services Group Inc 1.157.488 0,38% 

7.070 Precision Castparts Corp 1.179.417 0,39% 

1.901 priceline.com Inc 904.876 0,30% 

12.200 Pricesmart Inc 861.930 0,29% 

44.660 Principal Financial Group Inc 1.104.888 0,37% 

83





Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


29.699 Prudential Financial Inc 1.494.157 0,48% 

23.213 QUALCOMM Inc 1.273.233 0,42% 

22.966 Ross Stores Inc 1.115.229 0,37% 

18.863 Ryder System Inc 1.008.605 0,33% 

23.045 SanDisk Corp 1.139.114 0,37% 

28.584 Starwood Hotels & Resorts Worldwide Inc 1.386.895 0,45% 

22.750 State Street Corp 927.745 0,31% 

16.376 Tech Data Corp 821.748 0,27% 

12.971 Towers Watson & Co 779.168 0,26% 

43.510 Tyson Foods Inc 907.619 0,30% 

12.190 United Technologies Corp 899.866 0,30% 

23.380 UnitedHealth Group Inc 1.196.588 0,40% 

47.986 US Bancorp 1.310.018 0,43% 

36.649 Valero Energy Corp 760.467 0,25% 

7.127 VF Corp 917.031 0,30% 

15.993 Viacom Inc 735.038 0,24% 

25.127 Wal-Mart Stores Inc 1.507.369 0,50% 

12.094 Watson Pharmaceuticals Inc 733.017 0,24% 

15.610 Weight Watchers International Inc 873.848 0,29% 

123.211 Wells Fargo & Co 3.420.337 1,14% 

154.146.647 51,01% 

Activos financieros según el valor de mercado y registrados a través de 

pérdidas y ganancias 295.744.872 97,95% 

(Coste en USD 274.085.743) (2010: USD 292.296.637) 

Efectivo en bancos 5.951.971 1,97% 

Otro Patrimonio 234.017 0,08% 

Valor liquidativo a 31 de diciembre de 2011 301.930.860 100,00% 

Los activos totales estaban formados por: 

Valores mobiliarios e instrumentos de mercado monetario que cotizan 

en bolsas de valores oficiales o que se negocian en un mercado 

regulado. 97,74% 

Valores mobiliarios e instrumentos de mercado monetario distintos de 

los que se cotizan en bolsas de valores oficiales o que se negocian en 

otro mercado regulado. 0,00% 

Planes de inversión colectiva 0,00% 

Instrumentos financieros derivados negociados en bolsa 0,00% 

Instrumentos financieros derivados OTC 0,00% 

Otros activos en circulación 2,26% 

100,00% 

84



CARTERA DE INVERSIONES del Skandia US Large Cap Growth Fund 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Materiales básicos - 5,46% (2010 - 4,94%) 

14.000 Airgas Inc 1.113.420 1,28% 

18.000 FMC Corp 1.553.220 1,79% 

12.000 International Flavors & Fragrances Inc 632.280 0,73% 

37.000 Valspar Corp 1.440.780 1,66% 

4.739.700 5,46% 

Comunicación - 2,21% (2010 - 5,93%) 

5.000 Amazon.com Inc 869.300 1,00% 

2.200 priceline.com Inc 1.047.200 1,21% 

1.916.500 2,21% 

Consumo, cíclicos - 14,53% (2010 - 16,22%) 

16.000 BorgWarner Inc 1.021.920 1,18% 

19.000 Costco Wholesale Corp 1.602.460 1,84% 

38.000 Fastenal Co 1.684.160 1,94% 

25.000 Home Depot Inc/The 1.050.250 1,21% 

35.000 Johnson Controls Inc 1.086.400 1,25% 

24.000 McDonald's Corp 2.419.440 2,79% 

45.000 Sally Beauty Holdings Inc 957.150 1,10% 

18.000 Starwood Hotels & Resorts Worldwide Inc 873.360 1,01% 

12.000 Tiffany & Co 808.320 0,93% 

29.000 Williams-Sonoma Inc 1.119.400 1,28% 

12.622.860 14,53% 

Consumo, no cíclicos - 17,28% (2010 - 15,93%) 

21.000 Alexion Pharmaceuticals Inc 1.490.580 1,72% 

9.000 Biogen Idec Inc 995.760 1,15% 


15.000 Covidien PLC 675.750 0,78% 

12.000 Estee Lauder Cos Inc/The 1.365.840 1,57% 


15.000 Perrigo Co 1.485.600 1,71% 

23.000 Procter & Gamble Co/The 1.540.310 1,77% 

13.000 Ralcorp Holdings Inc 1.127.360 1,30% 


16.000 Watson Pharmaceuticals Inc 969.760 1,11% 

15.011.458 17,28% 

Energía - 10,87% (2010 - 6,54%) 

19.000 Anadarko Petroleum Corp 1.447.610 1,67% 


20.000 National Oilwell Varco Inc 1.357.400 1,56% 


28.000 Schlumberger Ltd 1.887.480 2,18% 

9.440.720 10,87% 

Financieros - 4,02% (2010 - 4,64%) 

25.000 American Express Co 1.188.000 1,37% 

40.000 JPMorgan Chase & Co 1.336.800 1,54% 

35.000 Wells Fargo & Co 971.600 1,11% 

3.496.400 4,02% 

Industriales - 15,68% (2010 - 18,95%) 

33.000 Agilent Technologies Inc 1.156.980 1,33% 

33.000 AMETEK Inc 1.378.740 1,59% 

12.000 Caterpillar Inc 1.086.960 1,25% 

11.000 Cummins Inc 978.780 1,13% 

35.000 Danaher Corp 1.661.800 1,91% 

13.000 Deere & Co 1.008.670 1,16% 

7.500 Mettler-Toledo International Inc 1.110.225 1,28% 

85



CARTERA DE INVERSIONES del Skandia US Large Cap Growth Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Industriales- 15,68% (2010 - 18,95%) (continuación) 


13.000 Stericycle Inc 1.020.630 1,17% 

14.000 Union Pacific Corp 1.474.900 1,70% 

18.000 United Technologies Corp 1.328.760 1,53% 

13.624.415 15,68% 

Tecnológicos - 23,57% (2010 - 21,31%) 

25.000 Altera Corp 936.750 1,08% 

12.800 Apple Inc 5.185.536 5,97% 

13.000 Cognizant Technology Solutions Corp 827.580 0,95% 

53.000 EMC Corp/Massachusetts 1.144.270 1,32% 

26.000 Fiserv Inc 1.535.820 1,77% 

55.000 Intel Corp 1.350.250 1,55% 

20.000 International Business Machines Corp 3.723.600 4,29% 

42.000 Maxim Integrated Products Inc 1.101.660 1,27% 

47.000 Oracle Corp 1.212.600 1,40% 

25.000 QUALCOMM Inc 1.371.250 1,58% 

25.000 Teradata Corp 1.239.250 1,43% 

10.000 VMware Inc 843.700 0,96% 

20.472.266 23,57% 

Servicios públicos - 1,75% (2010 - 1,42%) 

43.000 Wisconsin Energy Corp 1.517.470 1,75% 

1.517.470 1,73% 

Ajuste de los precios medios de mercado a los precios de oferta (Nota 18) (603.140) (0,69%) 

Activos financieros según el valor de mercado y registrados a través de pérdidas y 

ganancias (Coste en USD 76.976.367) (2010: 64125885 USD). 82.238.649 94,67% 


Otros pasivos netos (517.253) (0,60)% 













100,00% 

86


Memoria anual y estados financieros auditados del periodo finalizado el 31 de diciembre de 

2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia US Capital Growth Fund 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


42.133 Monsanto Co 2.968.270 1,38% 

2.968.270 1,38% 

Comunicación - 9,15% (2010 - 11,03%) 

29.666 Amazon.com Inc 5.157.730 2,39% 

101.583 Bankrate Inc 2.157.623 1,00% 

4.552 Google Inc 2.924.205 1,36% 

75.757 Nielsen Holdings NV 2.246.195 1,04% 

8.129 priceline.com Inc 3.869.404 1,79% 

73.360 Viacom Inc 3.371.626 1,57% 

19.726.783 9,15% 


50.187 Arcos Dorados Holdings Inc 1.035.358 0,48% 

107.707 CarMax Inc 3.319.530 1,54% 

8.357 Chipotle Mexican Grill Inc 2.847.815 1,32% 

53.069 Dollar Tree Inc 4.460.980 2,07% 

24.323 O'Reilly Automotive Inc 1.969.920 0,91% 

28.672 Panera Bread Co 4.060.529 1,88% 

35.952 Ralph Lauren Corp 4.975.757 2,31% 

206.191 Ross Stores Inc 10.012.635 4,64% 

68.400 Tesla Motors Inc 1.965.132 0,91% 

77.638 Ulta Salon Cosmetics & Fragrance Inc 5.020.849 2,33% 

356.038 Wendy's Co/The 1.911.924 0,89% 

61.610 Wesco Aircraft Holdings Inc 834.199 0,39% 

78.443 Williams-Sonoma Inc 3.027.900 1,40% 

6.123 WW Grainger Inc 1.161.104 0,54% 

54.041 Wynn Resorts Ltd 5.962.884 2,76% 

81.603 Yum! Brands Inc 4.861.906 2,26% 

57.428.422 26,63% 



54.591 Biogen Idec Inc 6.039.948 2,80% 

14.838 Intuitive Surgical Inc 6.914.953 3,21% 


46.090 McCormick & Co Inc/MD 2.340.911 1,09% 

20.459 Monster Beverage Corp 1.918.031 0,89% 

10.443 Varian Medical Systems Inc 697.906 0,31% 

22.776.322 10,56% 

Energía - 9,72% (2010 - 6,00%) 

168.805 Halliburton Co 5.703.921 2,64% 



20.956.582 9,72% 

Financieros - 11,79% (2010 - 15,54%) 

101.474 City National Corp/CA 4.510.519 2,09% 

283.605 First Horizon National Corp 2.274.512 1,05% 

393.755 First Niagara Financial Group Inc 3.433.544 1,59% 

455.136 Fulton Financial Corp 4.514.949 2,09% 

53.677 Jones Lang LaSalle Inc 3.253.900 1,51% 

127.608 PNC Financial Services Group Inc 7.439.546 3,46% 

25.426.970 11,79% 

Industriales - 11,93% (2010 - 12,99%) 

25.869 Cummins Inc 2.301.824 1,07% 

89.762 Expeditors International of Washington Inc 3.693.706 1,71% 


87



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia US Capital Growth Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


51.608 Roper Industries Inc 4.489.380 2,08% 

275.247 Sensata Technologies Holding NV 7.288.541 3,38% 

12.356 TransDigm Group Inc 1.192.230 0,55% 

25.731.233 11,93% 

Tecnológicos - 11,52% (2010 - 14,27%) 

81.918 Accenture PLC 4.410.465 2,04% 

71.860 ANSYS Inc 4.113.266 1,91% 

24.828 Apple Inc 10.058.320 4,66% 

144.281 ARM Holdings PLC 1.309.268 0,61% 

2.050 Fusion-io Inc 49.733 0,02% 

57.908 Informatica Corp 2.149.545 1,00% 

67.008 Red Hat Inc 2.786.863 1,28% 

24.877.460 11,52% 

Ajuste de los precios medios de mercado a los precios de oferta (Nota 18) (1.320.613) (0,61%) 


ganancias (Coste en USD 186.761.820) (2010: 170.438.011 USD). 198.571.429 92,07% 


Otros pasivos netos (1.415.966) (0,66)% 













100,00% 

88



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia US All Cap Value Fund 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


130.000 Alcoa Inc 1.121.900 0,54% 

32.300 EI du Pont de Nemours & Co 1.480.955 0,71% 

37.000 Ferro Corp 182.410 0,09% 

4.300 Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc 157.122 0,08% 

37.900 Monsanto Co 2.670.055 1,27% 

1.900 Mosaic Co/The 95.532 0,05% 

65.000 Newmont Mining Corp 3.923.400 1,87% 

10.000 Sensient Technologies Corp 385.600 0,18% 

10.016.974 4,79% 

Comunicación - 21,19% (2010 - 19,91%) 

41.250 AMC Networks Inc 1.536.975 0,73% 

140.000 Cablevision Systems Corp 2.002.000 0,96% 

111.300 CBS Corp 3.076.812 1,48% 

118.500 Comcast Corp 2.803.710 1,34% 

10.000 Comcast Corp Class A 238.300 0,11% 

12.000 Corning Inc 156.600 0,07% 

15.700 DIRECTV 672.588 0,32% 

4.000 Discovery Communications Inc 164.000 0,08% 

4.000 Discovery Communications Inc 149.920 0,07% 

98.000 DISH Network Corp 2.785.160 1,33% 

24.000 eBay Inc 728.640 0,35% 

10.000 EchoStar Corp 211.700 0,10% 

10.000 Fisher Communications Inc 288.600 0,14% 

600 Google Inc 385.440 0,18% 

75.000 Grupo Televisa SAB ADR 1.572.750 0,75% 

6.000 IAC/InterActiveCorp 255.420 0,12% 

17.000 Liberty Global Inc 695.810 0,33% 

9.762 Liberty Media Corp - Liberty Capital 761.826 0,36% 

20.000 Loral Space & Communications Inc 1.282.800 0,61% 

30.000 Media General Inc 124.200 0,06% 

26.000 Millicom International Cellular SA 2.612.480 1,25% 

55.000 News Corp 982.850 0,47% 

80.000 NII Holdings Inc 1.697.600 0,81% 

840.000 Sprint Nextel Corp 1.940.400 0,93% 

52.000 Telephone & Data Systems Inc 1.346.280 0,64% 

42.000 Telephone & Data Systems Inc 997.080 0,48% 

10.500 Time Warner Cable Inc 662.130 0,32% 

50.000 Time Warner Inc 1.819.000 0,88% 

52.000 United States Cellular Corp 2.256.800 1,08% 

3.700 Viacom Inc Class B 170.052 0,08% 

140.000 Viacom Inc 7.372.400 3,53% 

159.000 Yahoo! Inc 2.564.670 1,23% 

44.314.993 21,19% 


20.000 AutoNation Inc 747.600 0,36% 

12.000 Best Buy Co Inc 277.320 0,13% 

24.000 Big 5 Sporting Goods Corp 258.720 0,12% 

60.000 Boyd Gaming Corp 447.000 0,21% 

9.000 Cavco Industries Inc 358.380 0,17% 

400 Coach Inc 24.616 0,01% 

1.200 Costco Wholesale Corp 101.208 0,05% 

40.000 CVS Caremark Corp 1.646.400 0,79% 

435.000 Ford Motor Co 4.645.800 2,21% 

45.000 Gaylord Entertainment Co 1.087.650 0,52% 

89



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia US All Cap Value Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Consumo, cíclicos - 10,91% (2010 - 10,63%) (continuación) 

31.500 Harman International Industries Inc 1.194.480 0,57% 

4.600 Home Depot Inc/The 193.246 0,09% 

40.000 International Game Technology 686.800 0,33% 

10.000 JC Penney Co Inc 355.100 0,17% 

4.600 Johnson Controls Inc 142.784 0,07% 

87.000 Las Vegas Sands Corp 3.719.250 1,78% 

52.200 Macy's Inc 1.695.978 0,81% 

46.000 Madison Square Garden Co/The 1.314.220 0,63% 

65.000 Navistar International Corp 2.410.200 1,16% 

2.000 NIKE Inc 194.920 0,09% 

2.000 Nordstrom Inc 100.060 0,05% 

3.500 PACCAR Inc 131.110 0,06% 

300 Ralph Lauren Corp 41.520 0,02% 

6.600 Starbucks Corp 306.570 0,15% 

2.000 Starwood Hotels & Resorts Worldwide Inc 97.040 0,05% 

20.000 Superior Industries International Inc 332.800 0,16% 

2.700 Tiffany & Co 181.872 0,09% 

1.900 TJX Cos Inc 124.222 0,06% 

22.816.866 10,91% 


10.300 Allergan Inc/United States 907.739 0,43% 

17.000 Archer-Daniels-Midland Co 488.580 0,24% 

3.250 Ascent Capital Group Inc 164.775 0,08% 

12.500 Baxter International Inc 622.375 0,30% 

74.200 Beam Inc 3.797.556 1,81% 

24.200 Becton Dickinson and Co 1.804.110 0,86% 

135.000 Boston Scientific Corp 719.550 0,34% 


24.000 Brown-Forman Corp 1.899.600 0,91% 

6.700 Bunge Ltd 383.441 0,18% 

4.500 Chemed Corp 233.595 0,11% 


3.200 Colgate-Palmolive Co 298.304 0,14% 

22.000 Covidien PLC 991.100 0,47% 

33.008 Danone ADR 418.211 0,20% 

32.000 Dean Foods Co 358.720 0,17% 

4.000 DENTSPLY International Inc 141.200 0,07% 

21.000 Diageo PLC ADR 1.830.150 0,88% 

9.000 Dr Pepper Snapple Group Inc 359.190 0,17% 

29.000 Eli Lilly & Co 1.203.500 0,58% 

1.300 Estee Lauder Cos Inc/The 147.966 0,07% 

20.700 Johnson & Johnson 1.363.716 0,65% 

26.000 Kraft Foods Inc 979.680 0,47% 

100 Mastercard Inc 37.827 0,02% 

5.000 Matthews International Corp 157.650 0,08% 

18.900 Mead Johnson Nutrition Co 1.297.296 0,62% 

38.000 Midas Inc 343.900 0,16% 

45.000 Monster Worldwide Inc 357.300 0,17% 

30.000 Nestle SA 1.716.930 0,82% 

31.000 Patterson Cos Inc 921.940 0,44% 

3.500 PepsiCo Inc/NC 232.890 0,11% 

3.700 Procter & Gamble Co/The 247.789 0,12% 

63.000 Safeway Inc 1.334.340 0,64% 

50.000 Sanofi 58.500 0,03% 

170.000 Sara Lee Corp 3.230.000 1,54% 

90



2011 



Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Consumo, no cíclicos - 17,73% (2010 - 18,15%) (continuación) 

50.000 Schiff Nutrition International Inc 541.500 0,26% 

4.300 St Jude Medical Inc 148.264 0,07% 

3.700 Stryker Corp 183.483 0,09% 

8.780 Tootsie Roll Industries Inc 210.983 0,10% 

6.000 Unilever NV 206.460 0,10% 

1.300 Varian Medical Systems Inc 86.879 0,04% 

1.400 Visa Inc 144.410 0,07% 

1.300 Whole Foods Market Inc 90.922 0,04% 

2.000 Young Innovations Inc 59.240 0,03% 

37.088.507 17,73% 

Energía - 3,69% (2010 - 4,84%) 

4.900 Cenovus Energy Inc 159.348 0,08% 

6.000 ConocoPhillips 437.220 0,21% 

3.500 Continental Resources Inc/OK 235.900 0,11% 

8.000 Devon Energy Corp 498.320 0,24% 

25.000 El Paso Corp 661.250 0,32% 

3.700 EOG Resources Inc 362.785 0,17% 


34.900 Halliburton Co 1.179.271 0,56% 

5.900 Hess Corp 333.173 0,16% 

3.700 Occidental Petroleum Corp 346.764 0,17% 

25.000 Rowan Cos Inc 775.500 0,37% 

1.600 Schlumberger Ltd 107.856 0,05% 

2.000 Southwestern Energy Co 64.280 0,03% 

5.900 Suncor Energy Inc 168.445 0,08% 

1.900 Ultra Petroleum Corp 57.399 0,03% 

92.000 Weatherford International Ltd 1.306.400 0,63% 

7.717.151 3,69% 

Financieros - 8,99% (2010 - 9,87%) 


180.000 Bank of New York Mellon Corp/The 3.612.600 1,73% 

700 BlackRock Inc 125.580 0,06% 

8.600 Charles Schwab Corp/The 97.180 0,05% 

20.500 Cohen & Steers Inc 592.040 0,28% 

283.000 Janus Capital Group Inc 1.788.560 0,86% 


12.000 Marsh & McLennan Cos Inc 384.000 0,18% 

52.000 Northern Trust Corp 2.076.880 0,99% 

60.000 SLM Corp 813.600 0,39% 

26.500 State Street Corp 1.080.670 0,52% 

40.000 Wells Fargo & Co 1.110.400 0,53% 

18.806.330 8,99% 

Industriales - 21,29% (2010 - 19,82%) 

3.000 Belden Inc 100.890 0,05% 

63.000 Boeing Co/The 4.668.930 2,23% 

8.000 Brink's Co/The 217.120 0,10% 

1.900 Caterpillar Inc 172.102 0,09% 

700 CH Robinson Worldwide Inc 49.056 0,02% 

12.000 CIRCOR International Inc 427.320 0,20% 

48.000 CNH Global NV 1.728.960 0,83% 

14.000 Cooper Industries PLC 763.000 0,36% 

69.000 Crane Co 3.238.860 1,55% 

80.000 CTS Corp 752.000 0,36% 

1.000 Cummins Inc 88.980 0,04% 

11.900 Deere & Co 923.321 0,44% 

91



2011 



Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


6.600 Eaton Corp 289.806 0,14% 

2.900 Emerson Electric Co 135.227 0,06% 

35.000 Energizer Holdings Inc 2.722.650 1,30% 

43.000 Exelis Inc 393.880 0,19% 

1.200 Flowserve Corp 119.760 0,06% 

70.000 Fortune Brands Home & Security Inc 1.164.800 0,56% 

25.000 GATX Corp 1.108.250 0,53% 

194.400 General Electric Co 3.512.809 1,68% 

24.000 Goodrich Corp 2.968.800 1,41% 

22.000 Greif Inc 999.240 0,48% 

46.700 Honeywell International Inc 2.558.693 1,22% 

21.500 ITT Corp 422.260 0,20% 

1.200 Joy Global Inc 90.600 0,04% 

5.000 Lawson Products Inc/DE 76.700 0,04% 

83.000 Myers Industries Inc 1.049.950 0,50% 

17.000 Park-Ohio Holdings Corp 308.380 0,15% 


60.000 Republic Services Inc 1.656.000 0,79% 

16.000 Rockwell Automation Inc 1.175.040 0,56% 

700 Siemens AG ADR 66.738 0,03% 


9.000 Tenaris SA ADR 329.940 0,16% 

10.000 Textron Inc 183.400 0,09% 

70.000 Thomas & Betts Corp 3.854.900 1,84% 

32.000 Tredegar Corp 725.760 0,35% 

47.500 Tyco International Ltd 2.229.175 1,07% 

2.700 United Technologies Corp 199.314 0,10% 

43.000 Xylem Inc/NY 1.115.850 0,53% 

44.533.227 21,29% 

Tecnológicos - 5,36% (2010 - 5,79%) 

1.900 Apple Inc 769.728 0,37% 

17.000 Cypress Semiconductor Corp 286.280 0,14% 

32.000 Diebold Inc 970.560 0,46% 

40.000 Electronic Arts Inc 834.400 0,40% 

18.000 EMC Corp/Massachusetts 388.620 0,19% 

64.000 Intel Corp 1.571.200 0,75% 

1.900 International Business Machines Corp 353.742 0,17% 

125.000 LSI Corp 747.500 0,36% 

28.300 Microsoft Corp 736.366 0,35% 

26.000 NCR Corp 428.220 0,20% 

15.000 Netlogic Microsystems Inc 743.100 0,36% 

9.900 QUALCOMM Inc 543.015 0,26% 

37.000 Take-Two Interactive Software Inc 495.800 0,24% 

80.000 Texas Instruments Inc 2.347.200 1,11% 

11.215.731 5,36% 


12.000 El Paso Electric Co 421.680 0,20% 

59.000 National Fuel Gas Co 3.313.440 1,59% 

3.735.120 1,79% 

92



2011 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 




Otro Patrimonio 2.094.772 1,00% 













100,00% 

93



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia US Value Fund 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


3.800 PPG Industries Inc 319.162 0,50% 

319.162 0,50% 

Comunicación - 8,59% (2010 - 6,31%) 

56.100 Comcast Corp 1.327.326 2,08% 

80.800 Corning Inc 1.054.440 1,66% 

78.500 Interpublic Group of Cos Inc/The 760.665 1,19% 

9.900 Time Warner Cable Inc 624.294 0,98% 

61.400 Vodafone Group PLC ADR 1.703.236 2,68% 

5.469.961 8,59% 


9.500 Carnival Corp 312.265 0,49% 

20.800 CVS Caremark Corp 856.128 1,34% 

85.000 Gap Inc/The 1.599.700 2,52% 

38.500 General Motors Co 778.085 1,22% 

7.500 Home Depot Inc/The 315.075 0,49% 

33.700 JC Penney Co Inc 1.196.687 1,88% 

27.500 Johnson Controls Inc 853.600 1,35% 

23.500 Magna International Inc 772.445 1,21% 

29.100 PACCAR Inc 1.090.086 1,71% 

21.000 Wal-Mart Stores Inc 1.259.790 1,98% 

9.033.861 14,19% 


7.000 Covidien PLC 315.350 0,50% 

19.000 Eli Lilly & Co 788.500 1,24% 

13.900 Johnson & Johnson 915.732 1,43% 

4.300 Kimberly-Clark Corp 318.200 0,50% 

8.400 Kraft Foods Inc 316.512 0,50% 

12.553 Merck & Co Inc 473.625 0,74% 

12.300 Novartis AG 699.132 1,10% 

10.500 PepsiCo Inc/NC 698.670 1,09% 

36.300 Pfizer Inc 788.073 1,24% 

8.600 Quest Diagnostics Inc/DE 500.606 0,79% 

22.400 Safeway Inc 474.432 0,75% 

21.700 Sanofi ADR 791.182 1,24% 

7.080.014 11,12% 

Energía - 9,47% (2010 - 9,27%) 

40.300 Cobalt International Energy Inc 629.486 0,99% 

26.200 ConocoPhillips 1.909.194 3,00% 

24.900 Royal Dutch Shell PLC ADR 1.899.372 2,98% 

31.300 Total SA 1.590.353 2,50% 

6.028.405 9,47% 

Financieros - 25,19% (2010 - 24,97%) 

82.400 Allstate Corp/The 2.271.768 3,56% 

57.500 American International Group Inc 1.336.300 2,10% 

181.128 Bank of America Corp 988.959 1,55% 

16.200 Capital One Financial Corp 690.768 1,09% 

46.166 Citigroup Inc 1.235.402 1,94% 


81.155 KeyCorp 630.574 0,99% 

20.368 MetLife Inc 639.963 1,01% 

32.200 Morgan Stanley 490.728 0,77% 

11.965 PNC Financial Services Group Inc 697.560 1,10% 

6.200 Prudential Financial Inc 311.922 0,49% 

53.400 SunTrust Banks Inc 946.248 1,49% 

94



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia US Value Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Financieros - 25,19% (2010 - 24,97%) (continuación) 

87.714 Wells Fargo & Co 2.434.940 3,82% 

35.400 XL Group Plc 705.522 1,11% 

16.034.202 25,19% 

Industriales - 9,98% (2010 - 11,89%) 

4.300 Boeing Co/The 318.673 0,50% 

9.600 Cummins Inc 854.208 1,34% 

16.700 Embraer SA ADR 421.675 0,66% 

12.300 FedEx Corp 1.037.013 1,63% 

2.916 Huntington Ingalls Industries Inc 93.137 0,15% 

10.100 Ingersoll-Rand PLC 309.464 0,49% 

22.400 Lockheed Martin Corp 1.826.048 2,86% 

16.300 Northrop Grumman Corp 959.907 1,51% 


6.353.055 9,98% 

Tecnológicos - 11,34% (2010 - 12,20%) 

77.443 CA Inc 1.561.251 2,45% 

104.000 Hewlett-Packard Co 2.664.480 4,19% 


54.700 Oracle Corp 1.411.260 2,22% 

7.216.405 11,34% 


19.100 Edison International 793.032 1,25% 

39.200 Exelon Corp 1.713.432 2,68% 

16.000 PPL Corp 476.000 0,75% 

50.400 Public Service Enterprise Group Inc 1.660.176 2,61% 

4.642.640 7,29% 



Efectivo en bancos 967.813 1,52% 














100,00% 

95



2011 

CARTERA DE INVERSIONES - Skandia European Equity Fund 


Valor en euros 

% de 

Patrimonio 

Bélgica - 1,07% (2010 - –%) 

42.291 UCB SA 1.371.709 1,07% 

1.371.709 1,07% 

Checoslovaquia - 0,75% (2010 - –%) 

31.635 CEZ AS 965.746 0,75% 

965.746 0,75% 

Dinamarca - 2,14% (2010 - 3,80%) 

20.721 Carlsberg A/S 1.126.076 0,88% 

95.911 Chr Hansen Holding A/S 1.610.121 1,26% 

2.736.197 2,14% 

Finlandia- 3,41% (2010 - 0,64%) 

250.400 Nokia OYJ 930.486 0,73% 

90.614 Nokian Renkaat OYJ 2.227.293 1,74% 

33.311 Outotec OYJ 1.199.862 0,94% 

4.357.641 3,41% 

Francia - 11,73% (2010 - 15,31%) 

20.535 Air Liquide SA - AI FP 1.947.334 1,52% 

12.564 Air Liquide SA 1.193.454 0,93% 

49.320 BNP Paribas SA 1.498.342 1,17% 

65.909 EDF SA 1.220.635 0,95% 

94.930 GDF Suez 1.946.540 1,52% 

26.874 Remy Cointreau SA 1.662.157 1,30% 

87.931 Safran SA 2.020.215 1,58% 

89.401 Total SA 3.534.022 2,76% 

15.022.699 11,73% 

Alemania- 10,51% (2010 - 8,00%) 

51.291 BASF SE 2.730.733 2,13% 

81.400 Bayer AG 3.973.134 3,10% 

18.125 Brenntag AG 1.299.200 1,01% 

44.740 Daimler AG 1.505.501 1,17% 

30.376 GEA Group AG 657.640 0,51% 

17.225 Kabel Deutschland Holding AG 673.411 0,53% 

5.311 Kloeckner & Co SE 52.494 0,04% 

13.164 Merck KGaA 1.012.575 0,79% 

38.745 SAP AG 1.581.378 1,23% 

13.486.066 10,51% 

Irlanda- 1,66% (2010 - 1,75%) 

75.512 Kerry Group PLC 2.132.081 1,66% 

2.132.081 1,66% 

Italia- 3,53% (2010 - 9,06%) 

105.409 Azimut Holding SpA 657.752 0,51% 

179.853 ENI SpA 2.866.857 2,24% 

779.849 Intesa Sanpaolo SpA 1.002.106 0,78% 

4.526.715 3,53% 

Holanda- 3,86% (2010 - 3,35%) 

113.962 TNT Express NV 657.789 0,51% 

96



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia European Equity Fund (continuación) 



% de 

Patrimonio 

Países Bajos - 3,86% (2010 - 3,35%) (continuación) 

162.716 Unilever NV 4.297.330 3,35% 

4.955.119 3,86% 

Suecia- 4,92% (2010 - 2,00%) 

174.128 Scania AB 1.956.138 1,53% 

72.906 Svenska Handelsbanken AB 1.485.188 1,16% 

329.687 Swedish Orphan Biovitrum AB 547.050 0,43% 

298.262 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 2.312.349 1,80% 

6.300.725 4,92% 

Suiza- 16,51% (2010 - 16,59%) 

57.301 Aryzta AG 2.117.909 1,65% 

49.851 Julius Baer Group Ltd 1.506.832 1,18% 

11.001 Kuehne + Nagel International AG 961.569 0,75% 

108.866 Novartis AG 4.811.561 3,74% 

7.234 Partners Group Holding AG 977.308 0,77% 


11.550 Schindler Holding AG 1.037.099 0,81% 

17.559 Sulzer AG 1.462.597 1,14% 

44.296 Temenos Group AG 559.098 0,44% 

234.342 UBS AG 2.142.744 1,67% 

82.336 Weatherford International Ltd 897.059 0,70% 

12.227 Zurich Financial Services AG 2.128.414 1,66% 

21.169.890 16,51% 

Reino Unido – 36,54% (2010 - 35,16%) 

194.585 Telecity Group PLC 1.948.504 1,52% 

64.267 Anglo American PLC 1.810.455 1,41% 

39.824 ASOS PLC 588.181 0,46% 

171.647 BG Group PLC 2.820.245 2,20% 

687.100 BP PLC 3.755.878 2,92% 


236.051 Hiscox Ltd 1.054.088 0,82% 

799.938 HSBC Holdings PLC 4.684.777 3,64% 

107.629 Imperial Tobacco Group PLC 3.127.813 2,44% 

129.311 Inmarsat PLC 624.877 0,49% 

451.931 Marks & Spencer Group PLC 1.674.101 1,31% 

223.065 National Grid PLC 1.653.945 1,29% 

73.831 Reckitt Benckiser Group PLC 2.807.287 2,19% 

450.723 Reed Elsevier PLC 2.781.813 2,17% 

106.468 Rio Tinto PLC 3.956.648 3,09% 

3.907.844 Royal Bank of Scotland Group PLC 931.597 0,73% 


139.743 Tullow Oil PLC 2.319.424 1,81% 

150.562 Victrex PLC 1.984.444 1,55% 

1.863.920 Vodafone Group PLC 3.981.267 3,10% 

48.146 Wolseley PLC 1.220.250 0,95% 

46.855.064 36,54% 

97



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia European Equity Fund (continuación) 


Fecha de 

Futuros ^ - 0,03% (2010 - 0,02%) 

vencimiento 


% de 

Patrimonio 

75 DJ Euro Stoxx 50* 16/03/2012 20.210 0,02% 

13 FTSE 100 Index Future* 16/03/2012 15.331 0,01% 

35.541 0,03% 



(Coste en EUR 124.304.077) (2010: EUR 129.892.485) 















100,00% 

* Negociado en bolsa de valores 

^ El agente de los futuros es Goldman Sachs. 

98



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia European Opportunities Fund 



% de 

Patrimonio 

Dinamarca - 3,90% (2010 - 2,95%) 

85.400 TDC A/S 530.158 1,99% 

11.850 Tryg A/S 508.493 1,91% 

1.038.651 3,90% 

Francia - 7,63% (2010 - 12,10%) 

17.000 AtoS 573.580 2,15% 

16.500 BNP Paribas SA 501.270 1,88% 

3.650 PPR 404.603 1,52% 

14.000 Total SA 553.420 2,08% 

2.032.873 7,63% 

Alemania- 16,20% (2010 - 21,68%) 

57.000 Aareal Bank AG 759.810 2,86% 

7.463 Allianz SE 549.053 2,06% 

8.000 Bayerische Motoren Werke AG 410.240 1,54% 

17.400 Deutsche Bank AG 506.340 1,90% 

45.700 Deutsche Post AG 543.830 2,04% 

7.400 Fresenius SE & Co KGaA 528.360 1,99% 

165.000 TAG Immobilien AG 1.013.430 3,81% 

4.311.063 16,20% 

Irlanda- 2,12% (2010 - 3,11%) 

20.000 Kerry Group PLC 564.700 2,12% 

564.700 2,12% 

Italia- 8,23% (2010 - 6,66%) 

88.000 Azimut Holding SpA 549.120 2,06% 

92.000 Davide Campari-Milano SpA 475.180 1,79% 

31.000 ENI SpA 494.140 1,86% 

695.000 Intesa Sanpaolo SpA 671.370 2,52% 

2.189.810 8,23% 

Holanda - 3,31% (2010 - –%) 

17.500 Nutreco NV 881.125 3,31% 

881.125 3,31% 

Noruega - 4,16% (2010 - 7,96%) 

457.000 Kvaerner ASA 570.044 2,15% 

134.500 Storebrand ASA 533.578 2,01% 

1.103.622 4,16% 

Portugal - 2,23% (2010 - –%) 

52.000 Galp Energia SGPS SA 593.840 2,23% 

593.840 2,23% 

España - 2,14% (2010 - –%) 

164.000 Distribuidora Internacional de Alimentacion SA 569.736 2,14% 

569.736 2,14% 

Suecia- 6,52% (2010 - 7,18%) 

35.300 Swedish Match AB 959.731 3,61% 

43.000 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 333.368 1,25% 

52.700 Volvo AB 439.293 1,66% 

1.732.392 6,52% 

99



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia European Opportunities Fund (continuación) 



% de 

Patrimonio 

Suiza- 1,85% (2010 - 9,62%) 

11.100 Nestle SA 491.044 1,85% 

491.044 1,85% 

Reino Unido – 36,01% (2010 - 19,57%) 

37.100 Associated British Foods PLC 490.760 1,85% 

105.000 Aviva PLC 373.773 1,41% 

142.500 Balfour Beatty PLC 451.582 1,70% 

255.000 Barclays PLC 528.674 1,99% 

65.300 BG Group PLC 1.072.911 4,04% 

774.000 Booker Group PLC 684.417 2,57% 

265.000 BT Group PLC 598.489 2,25% 

29.000 Dialog Semiconductor PLC 358.150 1,35% 

26.200 Fresnillo PLC 473.057 1,78% 

100.000 HSBC Holdings PLC 585.642 2,21% 

35.200 Pearson PLC 507.268 1,91% 

81.500 Reed Elsevier PLC 503.009 1,89% 

12.400 Rio Tinto PLC 460.819 1,73% 

31.700 Subsea 7 SA 450.038 1,69% 

92.200 Tate & Lyle PLC 769.565 2,89% 

268.660 Vodafone Group PLC 573.848 2,16% 

349.861 Yule Catto & Co PLC 688.134 2,59% 

9.570.136 36,01% 



(Coste en EUR 24.011.110) (2010: EUR 34.113.279) 















100,00% 

100



2011 

CARTERA DE INVERSIONES - Skandia Swedish Equity Fund 


Valor en SEK 

% de 

Patrimonio 


248.500 Boliden AB 24.949.400 2,81% 

24.949.400 2,81% 

Comunicación - 7,07% (2010 - 11,97%) 

35.900 Millicom International Cellular SA 25.309.500 2,85% 

115.500 Modern Times Group AB 37.410.450 4,22% 

62.719.950 7,07% 


102.000 Autoliv Inc 37.546.200 4,23% 

184.200 Electrolux AB 19.967.280 2,25% 

352.200 Hennes & Mauritz Ab 77.167.020 8,70% 

77.700 Mekonomen AB 17.132.850 1,93% 

324.400 Nobia AB 7.753.160 0,87% 

799.100 Volvo AB 59.413.085 6,70% 

218.979.595 24,68% 


98.500 AarhusKarlshamn AB 19.158.250 2,16% 

575.600 Meda AB 41.299.300 4,65% 

60.457.550 6,81% 

Financieros - 22,26% (2010 - 16,16%) 

73.000 Avanza Bank Holding AB 11.899.000 1,34% 

299.900 Investor AB 38.207.260 4,31% 

357.400 Kinnevik Investment AB 47.820.120 5,39% 

1.131.700 Nordea Bank AB 59.923.515 6,75% 

997.600 Skandinaviska Enskilda Banken AB 39.594.744 4,47% 

197.444.639 22,26% 

Industriales - 31,58% (2010 - 36,40%) 

310.400 ABB Ltd 40.227.840 4,53% 

272.400 Alfa Laval AB 35.303.040 3,98% 

338.800 Atlas Copco AB 49.566.440 5,59% 

348.300 Concentric AB 14.106.150 1,59% 

401.600 Gunnebo AB 9.437.600 1,06% 

211.199 Hexagon AB 21.119.900 2,38% 

171.550 Indutrade AB 31.050.550 3,50% 

358.300 JM AB 39.771.300 4,48% 

275.300 SKF AB 39.588.140 4,47% 

280.170.960 31,58% 

Ajuste de los precios medios de mercado a los precios de oferta (Nota 18) 5.052.814 0,57% 


ganancias (Coste en SEK 853.442.022) (2010: 1.461.600.568 SEK) 849.774.908 95,78% 




101



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Swedish Equity Fund (continuación) 












100,00% 

102



2011 

CARTERA DE INVERSIONES - Skandia Swedish Growth Fund 


Valor en SEK 

% de 

Patrimonio 


270.000 SSAB AB 16.281.000 1,97% 

358.000 Svenska Cellulosa AB 36.337.000 4,39% 

52.618.000 6,36% 

Comunicación - 9,41% (2010 - 10,62%) 

44.000 Modern Times Group AB 14.251.600 1,72% 

212.000 Tele2 AB 27.984.000 3,38% 


77.917.000 9,41% 


70.000 Autoliv Inc 25.767.000 3,11% 

40.944 Betsson AB 6.203.016 0,75% 

219.000 Byggmax Group AB 5.759.700 0,70% 

353.000 Hennes & Mauritz Ab 77.342.300 9,34% 

226.000 Scania AB 22.645.200 2,74% 

668.000 Volvo AB 49.665.800 6,00% 

187.383.016 22,64% 


73.000 Elekta AB 21.812.400 2,64% 

150.000 Getinge AB 26.010.000 3,14% 

314.000 Meda AB 22.529.500 2,72% 

312.000 Securitas AB 18.564.000 2,24% 

144.000 Swedish Match AB 34.920.000 4,22% 

123.835.900 14,96% 

Financieros - 24,23% (2010 - 17,34%) 

284.000 Investor AB 36.181.600 4,37% 

1.443.000 Nordea Bank AB 76.406.850 9,23% 


669.000 Swedbank AB 59.139.600 7,15% 

200.542.990 24,23% 

Industriales - 18,95% (2010 - 28,04%) 

252.000 Atlas Copco AB 36.867.600 4,45% 

91.000 JM AB 10.101.000 1,22% 

96.000 NCC AB 11.596.800 1,40% 

441.000 Sandvik AB 36.625.050 4,42% 

221.000 Skanska AB 24.840.400 3,00% 

257.000 SKF AB 36.956.600 4,46% 

156.987.450 18,95% 

Ajuste de los precios medios de mercado a los precios de oferta (Nota 18) 5.398.056 0,66% 


ganancias (Coste en SEK 824.742.225) (2010: 962.079.170 SEK) 804.682.412 97,21% 




103



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Swedish Growth Fund (continuación) 












100,00% 

104



2011 

CARTERA DE INVERSIONES - Skandia Japanese Equity Fund 


Valor en JPY 

% de 

Patrimonio 


70.000 Asahi Kasei Corp 32.480.000 0,36% 

35.400 JSR Corp 50.268.000 0,55% 

22.600 Kuraray Co Ltd 24.747.000 0,27% 

145.500 Mitsubishi Chemical Holdings Corp 61.692.000 0,68% 

100.000 Mitsui Chemicals Inc 23.500.000 0,26% 

12.200 Nippon Paper Group Inc 20.496.000 0,23% 

547.000 Nippon Steel Corp 105.024.000 1,15% 

14.000 Nippon Synthetic Chemical Industry Co Ltd/The 6.202.000 0,07% 

8.000 Nitto Denko Corp 22.032.000 0,24% 

17.300 Shin-Etsu Chemical Co Ltd 65.567.000 0,71% 

73.000 Zeon Corp 48.764.000 0,54% 

460.772.000 5,06% 

Comunicación - 9,34% (2010 - 8,72%) 

10.200 Dena Co Ltd 23.551.800 0,26% 

388 Fuji Media Holdings Inc 45.279.600 0,49% 

149 KDDI Corp 73.755.000 0,81% 

86.700 Nippon Telegraph & Telephone Corp 341.164.500 3,75% 

3.840 Nippon Television Network Corp 45.235.200 0,50% 

1.716 NTT DoCoMo Inc 242.814.000 2,67% 

34.400 Softbank Corp 77.984.800 0,86% 

849.784.900 9,34% 


30.300 Aisin Seiki Co Ltd 66.478.200 0,73% 

53.500 Bridgestone Corp 93.357.500 1,03% 

6.600 Canon Electronics Inc 12.731.400 0,14% 

69.500 Citizen Holdings Co Ltd 31.066.500 0,34% 

60.000 Daihatsu Motor Co Ltd 82.440.000 0,91% 

27.500 Don Quijote Co Ltd 72.627.500 0,80% 

7.500 Fast Retailing Co Ltd 105.000.000 1,15% 

16.500 Foster Electric Co Ltd 18.100.500 0,20% 

32.000 Hitachi High-Technologies Corp 53.440.000 0,59% 

84.300 Honda Motor Co Ltd 197.936.400 2,18% 

255.000 Isuzu Motors Ltd 90.780.000 1,00% 

109.000 ITOCHU Corp 85.238.000 0,94% 

203.700 JVC Kenwood Corp 54.184.200 0,60% 

27.600 K's Holdings Corp 84.180.000 0,93% 

212.000 Marubeni Corp 99.428.000 1,09% 

66.700 Mitsubishi Corp 103.718.500 1,14% 

155.600 Mitsui & Co Ltd 186.253.200 2,05% 

11.700 Namco Bandai Holdings Inc 12.823.200 0,14% 

208.200 Nissan Motor Co Ltd 144.074.400 1,58% 

148.600 Panasonic Corp 97.184.400 1,06% 

7.000 Sega Sammy Holdings Inc 11.641.000 0,13% 

62.600 Seven & I Holdings Co Ltd 134.277.000 1,48% 

40.000 Sharp Corp/Japan 26.920.000 0,30% 

87.600 Skymark Airlines Inc 89.264.400 0,98% 

26.400 Sony Corp 36.484.800 0,40% 

151.000 Sumitomo Corp 157.342.000 1,73% 

109.700 Sumitomo Electric Industries Ltd 91.928.600 1,01% 

71.000 Toray Industries Inc 39.121.000 0,43% 

110.700 Toyota Motor Corp 283.945.500 3,11% 

6.500 TS Tech Co Ltd 7.923.500 0,09% 

32.200 United Arrows Ltd 47.849.200 0,53% 

2.617.738.900 28,79% 

105



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Japanese Equity Fund (continuación) 


Valor en JPY 

% de 

Patrimonio 


17.700 Asahi Group Holdings Ltd 29.913.000 0,33% 

23.100 Astellas Pharma Inc 72.303.000 0,79% 

17.700 Eisai Co Ltd 56.374.500 0,62% 

291 Japan Tobacco Inc 105.342.000 1,16% 

21.200 Kao Corp 44.583.600 0,49% 

53.700 Mitsubishi Tanabe Pharma Corp 65.406.600 0,72% 

14.400 Nihon Kohden Corp 27.345.600 0,30% 

21.000 Nippon Meat Packers Inc 20.076.000 0,22% 

146.700 Nippon Suisan Kaisha Ltd 38.728.800 0,43% 

64.700 Otsuka Holdings Co Ltd 140.010.800 1,54% 

6.500 Secom Co Ltd 23.075.000 0,25% 

25.900 Takeda Pharmaceutical Co Ltd 87.542.000 0,96% 

24.000 Toyo Suisan Kaisha Ltd 44.760.000 0,49% 

755.460.900 8,30% 

Energía - 1,62% (2010 - 1,61%) 

129 Inpex Corp 62.565.000 0,69% 

183.000 JX Holdings Inc 85.095.000 0,93% 

147.660.000 1,62% 

Financieros - 15,69% (2010 - 17,13%) 

76.000 Bank of Yokohama Ltd/The 27.664.000 0,30% 

146.000 Chiba Bank Ltd/The 72.416.000 0,80% 

10.300 Daito Trust Construction Co Ltd 67.980.000 0,75% 

82.000 Mitsubishi Estate Co Ltd 94.300.000 1,04% 

1.183.300 Mitsubishi UFJ Financial Group Inc 386.939.100 4,25% 

18.770 Mitsubishi UFJ Lease & Finance Co Ltd 57.248.500 0,63% 

85.000 Mitsui Fudosan Co Ltd 95.370.000 1,04% 

1.184.300 Mizuho Financial Group Inc 123.167.200 1,35% 

20.900 NKSJ Holdings Inc 31.559.000 0,35% 

66.100 Nomura Holdings Inc 15.401.300 0,17% 

18.430 ORIX Corp 117.214.800 1,29% 

111.600 Sumitomo Mitsui Financial Group Inc 239.270.400 2,63% 

4.000 Sumitomo Realty & Development Co Ltd 5.392.000 0,06% 

54.900 Tokio Marine Holdings Inc 93.604.500 1,03% 

1.427.526.800 15,69% 

Fondos- 3,12% (2010 - 2,81%) 

383.630 Nomura TOPIX Exchange Traded Fund 283.886.200 3,12% 

283.886.200 3,12% 

Industriales - 21,78% (2010 - 21,02%) 

64.000 Asahi Glass Co Ltd 41.344.000 0,45% 

21.700 East Japan Railway Co 106.330.000 1,17% 

17.700 FANUC CORP 208.506.000 2,29% 

35.100 FUJIFILM Holdings Corp 63.987.300 0,70% 

647.000 Hitachi Ltd 261.388.000 2,88% 

16.900 Hoya Corp 28.020.200 0,31% 

18.000 JGC Corp 33.264.000 0,37% 

270.000 Kajima Corp 63.720.000 0,70% 

49.000 Keisei Electric Railway Co Ltd 27.734.000 0,30% 

123.400 Komatsu Ltd 221.996.600 2,44% 

13.700 Kyocera Corp 84.803.000 0,94% 

105.000 Mitsubishi Electric Corp 77.490.000 0,85% 

61.000 Mitsui OSK Lines Ltd 18.178.000 0,20% 

29.700 Nabtesco Corp 41.669.100 0,46% 

155.000 Nachi-Fujikoshi Corp 52.855.000 0,58% 

9.500 Nidec Corp 63.555.000 0,70% 

106



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Japanese Equity Fund (continuación) 


Valor en JPY 

% de 

Patrimonio 


32.800 Nikon Corp 56.219.200 0,62% 

60.000 Nippon Express Co Ltd 18.000.000 0,20% 

186.000 Nishimatsu Construction Co Ltd 24.552.000 0,27% 

114.000 Obayashi Corp 38.988.000 0,43% 

10.300 Rinnai Corp 56.753.000 0,62% 

162.000 Taiheiyo Cement Corp 23.814.000 0,26% 

28.500 Taikisha Ltd 46.939.500 0,51% 

256.000 Toshiba Corp 80.640.000 0,89% 

132.000 Toshiba Machine Co Ltd 51.216.000 0,56% 

28.200 West Japan Railway Co 94.329.000 1,04% 

20.300 Yamato Holdings Co Ltd 26.329.100 0,29% 

104.000 Yaskawa Electric Corp 68.120.000 0,75% 

1.980.740.000 21,78% 

Tecnológicos - 3,29% (2010 - 5,35%) 

67.200 Canon Inc 229.152.000 2,52% 

68.000 Fujitsu Ltd 27.200.000 0,30% 

74 NTT Data Corp 18.189.200 0,20% 

20.200 SCSK Corp 24.805.600 0,27% 

299.346.800 3,29% 


58.000 Hokkaido Electric Power Co Inc 63.568.000 0,70% 

58.000 Kansai Electric Power Co Inc/The 68.498.000 0,75% 

132.066.000 1,45% 


ganancias (Coste en JPY 9.578.908.885) (2010: 7.830.195.554 JPY) 8.954.982.500 98,44% 



Valor liquidativo a 31 de diciembre de 2011 9.097.218.942 100,00% 












100,00% 

107



2011 

CARTERA DE INVERSIONES - Skandia Pacific Equity Fund 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Australia - 21,87% (2010 - 23,36%) 

551.985 CSL Ltd 17.969.099 2,31% 

1.931.368 Newcrest Mining Ltd 58.157.508 7,49% 

1.280.348 QBE Insurance Group Ltd 16.867.349 2,17% 

7.438.870 QR National Ltd 25.881.063 3,34% 

3.600.345 ResMed Inc 9.046.698 1,17% 

1.192.941 Wesfarmers Ltd 35.800.577 4,61% 

232.592 WorleyParsons Ltd 6.073.929 0,78% 

169.796.223 21,87% 

China - 2,36% (2010 - 3,79%) 

32.202.000 China Telecom Corp Ltd 18.323.076 2,36% 

18.323.076 2,36% 

Hong Kong - 23,98% (2010 - 21,18%) 

3.547.000 AIA Group Ltd 11.073.023 1,43% 

4.094.000 Cheung Kong Holdings Ltd 48.698.219 6,28% 

3.058.000 China Merchants Holdings International Co Ltd 8.877.226 1,14% 

4.634.000 China Resources Enterprise Ltd 15.898.147 2,05% 

14.923.000 CNOOC Ltd 26.088.504 3,36% 

2.858.501 Henderson Land Development Co Ltd 14.204.270 1,83% 

15.399.356 Hong Kong & China Gas Co Ltd 35.683.572 4,60% 

1.379.000 Hutchison Whampoa Ltd 11.547.948 1,49% 

2.440.327 Link REIT/The 8.984.777 1,16% 

1.541.524 MTR Corp 4.990.931 0,64% 

186.046.617 23,98% 

India- 5,51% (2010 - 7,34%) 

888.741 Bharti Airtel Ltd 5.748.775 0,74% 

270.350 HDFC Bank Ltd 2.173.077 0,28% 

1.615.198 Hindustan Unilever Ltd 12.391.394 1,60% 

150.820 Infosys Ltd 7.860.379 1,01% 

579.740 Mahindra & Mahindra Ltd 7.443.268 0,96% 

4.357.328 Tata Power Co Ltd 7.159.111 0,92% 

42.776.004 5,51% 

Malasia- 3,39% (2010 - 2,28%) 

10.637.300 Axiata Group Bhd 17.247.839 2,22% 

3.857.300 CIMB Group Holdings Bhd 9.053.083 1,17% 

26.300.922 3,39% 

Filipinas - 1,54% (2010 - 1,38%) 

124.765 Philippine Long Distance Telephone Co 7.231.714 0,93% 

82.500 Philippine Long Distance Telephone Co ADR 4.707.450 0,61% 

11.939.164 1,54% 

República de Corea (Sur) - 11,92% (2010 - 12,10%) 

77.115 E-Mart Co Ltd 18.676.385 2,41% 

315.462 LG Corp 16.813.773 2,17% 

22.538 NHN Corp 4.128.075 0,53% 


122.516 Samsung Fire & Marine Insurance Co Ltd 22.440.112 2,89% 

108



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Pacific Equity Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

República de Corea (Sur) - 11,92% (2010 - 12,10%) (continuación) 

18.939 Shinsegae Co Ltd 4.027.846 0,52% 

92.513.366 11,92% 

Singapur- 12,88% (2010 - 9,93%) 

3.124.486 DBS Group Holdings Ltd 27.697.336 3,56% 

2.751.500 Fraser And Neave Ltd 13.127.080 1,69% 

5.958.728 Oversea-Chinese Banking Corp Ltd 35.902.298 4,62% 

9.823.000 Singapore Telecommunications Ltd 23.356.597 3,01% 

100.083.311 12,88% 

Taiwán- 8,19% (2010 - 9,41%) 

1.155.437 Chunghwa Telecom Co Ltd 3.815.946 0,49% 

1.972.256 Delta Electronics Inc 4.689.772 0,60% 

14.259.848 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 35.697.687 4,61% 

13.263.091 Uni-President Enterprises Corp 19.382.689 2,49% 

63.586.094 8,19% 

Tailandia- 5,03% (2010 - 5,70%) 

4.300.200 Kasikornbank PCL 16.969.243 2,19% 

1.002.600 PTT PCL 10.105.534 1,30% 

3.233.000 Siam Commercial Bank PCL 11.938.124 1,54% 

39.012.901 5,03% 



(Coste en USD 664.466.245) (2010: USD 806.618.563) 















100,00% 

109



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Greater China Equity Fund 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


6.176.000 China BlueChemical Ltd 4.674.959 1,34% 

202.000 Lee & Man Paper Manufacturing Ltd 65.271 0,02% 

4.740.230 1,36% 

Comunicación - 7,85% (2010 - 9,86%) 

11.230.539 China Communications Services Corp Ltd 5.060.133 1,45% 

12.712.000 China Telecom Corp Ltd 7.233.182 2,07% 

3.541.307 Chunghwa Telecom Co Ltd 11.695.521 3,36% 

168.000 Tencent Holdings Ltd 3.376.023 0,97% 

27.364.859 7,85% 


4.299.000 Belle International Holdings Ltd 7.493.408 2,15% 

960.980 Li & Fung Ltd 1.778.961 0,51% 

1.811.776 President Chain Store Corp 9.872.893 2,83% 

1.551.500 Yue Yuen Industrial Holdings Ltd 4.903.391 1,41% 

24.048.653 6,90% 


1.454.000 China Mengniu Dairy Co Ltd 3.399.175 0,98% 

620.157 Dairy Farm International Holdings Ltd 5.786.065 1,66% 

646.000 Hengan International Group Co Ltd 6.041.731 1,73% 

213.717 Mindray Medical International Ltd 5.556.642 1,59% 

7.601.472 Uni-President Enterprises Corp 11.108.794 3,18% 

938.352 Yantai Changyu Pioneer Wine Co Ltd 10.267.814 2,95% 

42.160.221 12,09% 

Diversificados - 9,41% (2010 - 9,15%) 

1.372.000 China Merchants Holdings International Co Ltd 3.982.850 1,14% 

2.646.000 China Resources Enterprise Ltd 9.077.794 2,60% 

2.520.000 First Pacific Co Ltd/Hong Kong 2.621.230 0,75% 

226.488 Jardine Matheson Holdings Ltd 10.656.261 3,07% 

1.592.500 Swire Pacific Ltd 3.743.462 1,07% 

224.500 Swire Pacific Ltd 2.709.448 0,78% 

32.791.045 9,41% 

Energía - 7,04% (2010 - 7,16%) 

6.712.000 China Oilfield Services Ltd 10.593.408 3,04% 

7.980.000 CNOOC Ltd 13.950.697 4,00% 

24.544.105 7,04% 

Financieros - 28,13% (2010 - 26,51%) 

2.096.800 AIA Group Ltd 6.545.789 1,88% 

1.819.000 Cheung Kong Holdings Ltd 21.637.044 6,20% 


4.482.008 China Merchants Bank Co Ltd 9.058.694 2,59% 

2.582.000 China Resources Land Ltd 4.148.242 1,19% 

3.319.200 China Taiping Insurance Holdings Co Ltd 6.153.032 1,77% 

4.851.628 China Vanke Co Ltd 4.796.694 1,37% 

8.891.233 Chinatrust Financial Holding Co Ltd 5.549.831 1,60% 

1.511.990 Dah Sing Banking Group Ltd 1.290.493 0,37% 

3.172.935 Fubon Financial Holding Co Ltd 3.358.499 0,96% 

1.467.500 Hopewell Holdings Ltd 3.751.895 1,08% 

4.034.309 Link REIT/The 14.853.488 4,26% 

280.604 Standard Chartered PLC 6.137.344 1,76% 

275.500 Wing Hang Bank Ltd 2.257.425 0,65% 

98.066.060 28,13% 

Industriales - 6,07% (2010 - 9,36%) 

3.806.362 Delta Electronics Inc 9.051.042 2,60% 

110



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Greater China Equity Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


3.406.000 Lung Kee Bermuda Holdings 1.578.485 0,45% 

758.390 Simplo Technology Co Ltd 4.433.246 1,27% 

1.504.257 Synnex Technology International Corp 3.631.578 1,04% 

1.027.768 Tripod Technology Corp 2.477.844 0,71% 

21.172.195 6,07% 

Tecnológicos - 7,46% (2010 - 8,89%) 

1.902.302 Advantech Co Ltd 5.264.771 1,51% 

2.716.677 Powertech Technology Inc 5.751.114 1,65% 

398.000 Quanta Computer Inc 837.295 0,24% 


25.994.774 7,46% 


6.009.800 China Resources Power Holdings Co Ltd 11.589.511 3,32% 

3.138.000 ENN Energy Holdings Ltd 10.058.786 2,89% 

5.738.207 Hong Kong & China Gas Co Ltd 13.296.641 3,81% 

34.944.938 10,02% 









regulado. 96,17 % 








100,00% 

111



2011 

CARTERA DE INVERSIONES - Skandia Global Bond Fund 


Valores respaldados por activos- 17,12% (2010 - 16,58%) 

% Tasa de 

cupón 

Fecha de 

vencimiento Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Banc of America Merrill Lynch Commercial 

Mortgage Inc 6,19 11/06/2035 23.317 0,03% 

23.215 

384.204 Bear Stearns Commercial Mortgage Securities 4,83 15/08/2038 391.343 0,49% 




250.000 Citibank Omni Master Trust 2,38 16/05/2016 251.819 0,31% 

Credit Suisse First Boston Mortgage Securities 

Corp 3,94 15/05/2038 447.712 0,56% 

436.400 

115.000 DBUBS Mortgage Trust 5,00 10/11/2046 130.160 0,16% 

2.000.000 Fannie Mae Pool 4,50 15/01/2041 2.126.563 2,64% 

400.000 Fannie Mae Pool 4,50 15/01/2027 426.062 0,53% 











1.100.000 Federal National Mortgage Association 5,50 15/01/2034 1.197.109 1,48% 

300.000 Freddie Mac Gold Pool 4,00 15/01/2018 315.235 0,40% 




500.000 Ginnie Mae I pool 5,00 15/01/2034 553.515 0,70% 



489 Ginnie Mae I pool 7,50 15/12/2025 580 0,00% 


















60.000 GS Mortgage Securities Corp II 0,87 06/03/2020 57.948 0,07% 

JP Morgan Chase Commercial Mortgage 

Securities Corp 4,94 15/08/2042 372.972 0,46% 

340.000 

375.000 Morgan Stanley Capital I 4,99 13/08/2042 410.616 0,51% 

450.000 Nissan Auto Receivables Owner Trust 0,74 15/09/2014 449.857 0,56% 

544.800 Prudential Commercial Mortgage Trust 4,49 11/02/2036 561.264 0,69% 

15.000 State of Illinois 5,88 01/03/2019 16.447 0,02% 

112



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Global Bond Fund (continuación) 

% Tasa de Fecha de 

% de 


cupón vencimiento Valor en USD Patrimonio 

Valores respaldados por activos- 17,12% (2010 - 16,58%) (continuación) 

108.377 Wells Fargo Mortgage Backed Securities Trust 2,73 25/02/2035 95.788 0,12% 

13.803.363 17,12% 

Bonos corporativos- 23,97% (2010 - 31,45%) 

275.000 Alltel Corp 7,00 15/03/2016 331.460 0,41% 

250.000 Altria Group Inc 4,13 11/09/2015 273.143 0,35% 




180.000 American Express Credit Corp 2,75 15/09/2015 182.898 0,23% 

50.000 American International Group Inc 5,00 26/04/2023 65.104 0,08% 


155.000 Anadarko Petroleum Corp 6,38 15/09/2017 182.427 0,22% 

170.000 Anheuser-Busch Cos LLC 5,50 15/01/2018 200.397 0,24% 

105.000 Anheuser-Busch InBev Worldwide Inc 5,38 15/01/2020 125.508 0,16% 

135.000 AT&T Inc 5,50 01/02/2018 160.092 0,20% 

220.000 AT&T Inc 4,45 15/05/2021 244.944 0,30% 

230.000 Aviva PLC 0,90 19/06/2017 216.723 0,26% 

220.000 Bank of America Corp 5,88 05/01/2021 215.513 0,27% 

165.000 Barclays Bank PLC 6,75 22/05/2019 183.762 0,23% 

50.000 BAT International Finance PLC 5,88 12/03/2015 75.053 0,09% 

150.000 Berkshire Hathaway Finance Corp 4,25 15/01/2021 167.068 0,21% 

125.000 BNP Paribas SA 6,74 07/09/2017 178.054 0,22% 

British American Tobacco Holdings The 

Netherlands BV 4,38 15/09/2014 244.797 0,30% 

175.000 

145.000 British Telecommunications PLC 5,75 07/12/2028 242.043 0,30% 

195.000 CBS Corp 4,30 15/02/2021 206.450 0,26% 

475.000 CDP Financial Inc 4,40 25/11/2019 518.564 0,64% 

100.000 Centrais Eletricas Brasileiras SA 6,88 30/07/2019 116.537 0,14% 

300.000 Cie de Financement Foncier 2,50 16/09/2015 293.266 0,36% 

45.000 Citigroup Inc 6,00 15/08/2017 48.356 0,06% 

25.000 Citigroup Inc 6,13 21/11/2017 26.592 0,03% 

105.000 Citigroup Inc 8,50 22/05/2019 125.031 0,16% 

50.000 Citigroup Inc 5,38 09/08/2020 52.537 0,07% 

85.000 Citigroup Inc 4,50 14/01/2022 82.251 0,10% 

20.000 CNA Financial Corp 6,50 15/08/2016 21.854 0,03% 


175.000 COX Communications Inc 6,25 01/06/2018 205.492 0,26% 

155.000 Credit Suisse AG/London 6,13 16/05/2014 223.455 0,28% 

200.000 Credit Suisse/New York NY 5,30 13/08/2019 211.430 0,26% 

250.000 CVS Caremark Corp 5,75 01/06/2017 292.042 0,36% 


175.000 DBS Bank Ltd 0,68 16/05/2017 172.521 0,21% 

175.000 Deutsche Telekom International Finance BV 3,13 11/04/2016 177.416 0,22% 


DIRECTV Holdings LLC / DIRECTV Financing 

105.000 Co Inc 4,60 15/02/2021 110.572 0,14% 


75.000 Co Inc 5,00 01/03/2021 81.370 0,10% 


75.000 Co Inc 6,00 15/08/2040 83.924 0,10% 

140.000 DNB Bank ASA 1,68 30/05/2017 177.975 0,22% 

250.000 DNB Boligkreditt AS 2,75 20/04/2015 338.988 0,41% 

45.000 E.ON International Finance BV 5,80 30/04/2018 52.085 0,06% 

125.000 EDF SA 6,50 26/01/2019 148.173 0,19% 

50.000 EDF SA 4,63 26/04/2030 65.102 0,08% 

113



2011 


% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 

Bonos corporativos- 23,97% (2010 - 31,45%) (continuación) 

120.000 Enel Finance International NV 5,70 15/01/2013 124.390 0,16% 

200.000 Enterprise Products Operating LLC 5,25 31/01/2020 225.344 0,28% 

695.000 Banco Europeo de Inversiones 7,00 24/01/2012 729.203 0,90% 

100.000 FCE Bank PLC 7,25 15/07/2013 138.052 0,17% 

125.000 GE Capital Trust II 5,50 15/09/2067 130.980 0,16% 

150.000 General Electric Capital Corp 6,00 07/08/2019 174.865 0,22% 




275.000 Goldman Sachs Group Inc/The 7,50 15/02/2019 311.589 0,39% 



70.000 HBOS PLC 4,38 30/10/2019 61.301 0,08% 

100.000 HSBC Bank PLC 4,00 15/01/2021 137.127 0,17% 

100.000 Hutchison Whampoa International 09/16 Ltd 4,63 11/09/2015 107.468 0,13% 

176.000 International Business Machines Corp 2,90 01/11/2021 180.409 0,22% 

150.000 JPMorgan Chase & Co 6,13 30/05/2017 220.465 0,27% 


230.000 Kellogg Co 5,13 03/12/2012 239.953 0,30% 

750.000 KfW Bankengruppe 4,38 11/10/2013 1.040.049 1,30% 

410.000 KfW Bankengruppe 4,00 27/01/2020 469.563 0,58% 

110.000 Kinder Morgan Energy Partners LP 6,55 15/09/2040 125.265 0,16% 

225.000 Kraft Foods Inc 6,25 01/06/2012 230.902 0,29% 



100.000 LCH Clearnet SA Via Freshwater Finance PLC 6,58 17/05/2017 86.771 0,11% 

55.000 Lloyds TSB Bank PLC 6,38 21/01/2021 56.410 0,07% 

210.000 Lorillard Tobacco Co 6,88 01/05/2020 238.205 0,30% 

175.000 Merrill Lynch & Co Inc 4,63 14/09/2018 172.108 0,21% 

110.000 Morgan Stanley 5,75 25/01/2021 105.688 0,13% 


80.000 Motiva Enterprises LLC 5,75 15/01/2020 95.092 0,12% 

225.000 NBCUniversal Media LLC 4,38 01/04/2021 239.907 0,31% 

50.000 Newell Rubbermaid Inc 4,70 15/08/2020 53.956 0,07% 

200.000 News America Inc 5,65 15/08/2020 228.164 0,28% 

140.000 Nexen Inc 6,20 30/07/2019 168.202 0,21% 

75.000 Philip Morris International Inc 5,65 16/05/2018 89.529 0,11% 

200.000 Philip Morris International Inc 2,90 15/11/2021 203.759 0,25% 

Plains All American Pipeline LP / PAA Finance 

Corp 5,00 01/02/2021 83.512 0,10% 

75.000 

175.000 PNC Funding Corp 5,13 08/02/2020 201.305 0,25% 

70.000 Prudential Financial Inc 6,10 15/06/2017 76.988 0,10% 

165.000 Republic Services Inc 4,75 15/05/2023 181.227 0,22% 

166.000 Reynolds American Inc 7,63 01/06/2016 200.113 0,25% 



125.000 Royal Bank of Scotland PLC/The 3,95 21/09/2015 118.892 0,15% 

75.000 Telefonica Emisiones SAU 4,38 02/02/2016 100.067 0,12% 



200.000 Telemar Norte Leste SA 5,50 23/10/2020 200.604 0,25% 

150.000 Time Warner Cable Inc 8,75 14/02/2019 197.265 0,25% 


215.000 Time Warner Inc 4,88 15/03/2020 237.318 0,29% 


114



2011 


% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


325.000 Toronto-Dominion Bank/The 2,20 29/07/2015 334.860 0,42% 

180.000 UBS AG/Stamford CT 5,88 20/12/2017 187.932 0,23% 

175.000 Verizon Communications Inc 8,75 01/11/2018 240.296 0,30% 


120.000 Viacom Inc 6,25 30/04/2016 140.587 0,17% 

100.000 Viacom Inc 6,13 05/10/2017 119.527 0,15% 

31.000 Viacom Inc 4,50 01/03/2021 33.548 0,04% 

100.000 Yara International ASA 7,88 11/06/2019 123.166 0,15% 

19.333.818 23,97% 

Títulos públicos- 66,27% (2010 - 58,12%) 

345.000 Australia Government Bond 5,75 15/04/2012 356.795 0,44% 



80.000 Belgium Government Bond 3,25 28/09/2016 105.163 0,13% 

295.000 Belgium Government Bond 3,75 28/09/2020 381.433 0,47% 

2.255.000 Bundesobligation 2,00 26/02/2016 3.140.474 3,89% 

75.000 Bundesrepublik Deutschland 5,00 04/01/2012 101.829 0,13% 

1.477.000 Bundesrepublik Deutschland 3,50 04/01/2016 2.199.125 2,73% 



888.000 Bundesrepublik Deutschland 3,25 04/01/2020 1.332.649 1,65% 



2.000.000 Bundesschatzanweisungen 0,25 13/12/2013 2.592.737 3,22% 

500.000 Canadian Government Bond 5,25 01/06/2013 521.609 0,65% 




1.625.000 Denmark Government Bond 4,00 15/11/2017 334.453 0,41% 

100.000 Finland Government Bond 4,38 04/07/2019 152.027 0,19% 

455.000 France Government Bond OAT 3,00 25/10/2015 620.941 0,77% 






575.000 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3,75 01/08/2016 693.266 0,86% 




225.850.000 Japan Government Five Year Bond 0,60 20/03/2016 2.960.816 3,67% 

93.500.000 Japan Government Ten Year Bond 1,40 20/12/2015 1.262.517 1,57% 



58.100.000 Japan Government Ten Year Bond 1,10 20/03/2021 766.240 0,95% 

85.000.000 Japan Government Thirty Year Bond 2,30 20/03/2039 1.209.130 1,50% 

127.000.000 Japan Government Twenty Year Bond 2,10 20/12/2027 1.769.178 2,19% 

67.550.000 Japan Government Twenty Year Bond 2,20 20/09/2028 954.900 1,18% 

1.235.000 Mexican Bonos 10,00 05/12/2024 114.279 0,14% 

50.000 Netherlands Government Bond 3,75 15/01/2023 75.771 0,09% 

140.000 Netherlands Government Bond 4,00 15/01/2037 237.047 0,29% 

525.000 Poland Government Bond 5,00 25/04/2016 156.379 0,19% 

50.000 Poland Government International Bond 5,13 21/04/2021 51.753 0,06% 

200.000 Russian Foreign Bond - Eurobond 3,63 29/04/2015 203.166 0,25% 

3.875.000 Singapore Government Bond 3,63 01/07/2014 3.269.553 4,05% 

115



2011 


% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 

Títulos públicos- 66,27% (2010 - 58,12%) (continuación) 

1.575.000 Societe Financement de l'Economie Francaise 2,13 30/01/2012 1.590.757 1,97% 

1.550.000 South Africa Government Bond 8,25 15/09/2017 203.675 0,25% 

350.000 Spain Government Bond 4,40 31/01/2015 482.812 0,60% 




5.100.000 Sweden Government Bond 6,75 05/05/2014 873.085 1,08% 

160.000 United Kingdom Gilt 2,25 07/03/2014 259.489 0,32% 

900.000 United Kingdom Gilt 2,00 22/01/2016 1.473.115 1,83% 






2.475.000 United States Treasury Bill 0,00 15/03/2012 2.474.962 3,07% 

2.165.000 United States Treasury Note/Bond 4,13 31/08/2012 2.252.346 2,79% 



70.000 United States Treasury Note/Bond 3,88 15/08/2040 84.652 0,10% 


955.000 United States Treasury Note/Bond 4,38 15/05/2041 1.245.235 1,54% 

53.445.030 66,27% 

Futuros ^ - 0,23% (2010 - 0,05%) 

31 Euro Bund Future* 08/03/2012 140.394 0,17% 

4 US Treasury 5 Year Note Future* 30/03/2012 1.464 0,00% 

20 US Long Bond (CBT)* 21/03/2012 44.951 0,06% 

186.809 0,23% 



Futuros ^ - (0.10)% (2010 - (0.05)%) 

(1) Euro Buxl Future* 08/03/2012 (1.610) 0,00% 

(4) Euro Bobl Future* 19/03/2012 (2.165) 0,00% 

(68) US Treasury 10 Year Note Future* 21/03/2012 (70.540) (0,09)% 

(8) Long Gilt Future* 28/03/2012 (10.025) (0,01)% 

(84.340) (0,10)% 

Pasivos financieros según el valor de mercado y registrados a través de pérdidas y 

ganancias (Coste en USD 715) (2010: USD 451) (84.340) (0,10)% 




116



2011 













100,00% 



117



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Total Return USD Bond Fund 

% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


32.454 American Home Mortgage Investment Trust 2,51 25/10/2034 27.670 0,01% 

1.000.000 American Municipal Power Inc 8,08 15/02/2050 1.425.025 0,31% 

1.000.000 Arran Residential Mortgages Funding PLC 2,40 16/05/2047 1.288.286 0,28% 

651.432 Arran Residential Mortgages Funding PLC 2,20 16/05/2047 843.030 0,18% 

608.810 Banc of America Funding Corp 2,86 25/05/2035 595.622 0,13% 


1.800.000 Mortgage Inc 5,89 10/07/2044 1.982.968 0,43% 


2.000.000 Mortgage Inc 5,66 10/06/2049 2.158.800 0,46% 

12.489 Bear Stearns Adjustable Rate Mortgage Trust 5,67 25/02/2033 11.907 0,00% 







7.855 Bear Stearns Alt-A Trust 2,79 25/10/2033 5.933 0,00% 



1.566.719 Bear Stearns Alt-A Trust 5,30 25/11/2036 763.524 0,16% 

425.219 Bear Stearns Asset Backed Securities Trust 1,35 25/10/2037 235.919 0,05% 

563.606 Citigroup Mortgage Loan Trust Inc 2,51 25/09/2035 504.307 0,11% 

37.806 Citigroup Mortgage Loan Trust Inc 3,16 25/09/2035 30.238 0,01% 

6.300.000 City of Los Angeles Department of Airports 5,00 15/05/2040 6.750.892 1,45% 

73.561 Countrywide Alternative Loan Trust 6,25 25/12/2033 77.749 0,02% 

207.342 Countrywide Alternative Loan Trust 5,86 25/08/2036 201.685 0,04% 

Countrywide Home Loan Mortgage Pass 

81.668 Through Trust 3,94 25/08/2034 58.808 0,01% 


521.043 Through Trust 6,50 25/11/2034 534.320 0,11% 


273.372 Through Trust 0,69 25/06/2035 230.516 0,05% 


301.763 Through Trust 7,50 25/06/2035 303.106 0,07% 

Credit Suisse First Boston Mortgage Securities 

272.323 Corp 2,51 25/06/2033 250.135 0,05% 

614.539 Driver One GmbH 1,84 21/02/2017 796.559 0,17% 

54.467 European Loan Conduit 1,61 15/05/2019 58.275 0,01% 

396.090 Fannie Mae Grantor Trust 6,50 25/08/2041 444.437 0,10% 

290.798 Fannie Mae Grantor Trust 6,00 25/01/2044 326.013 0,07% 












971.084 Fannie Mae Pool 4,00 01/05/2014 1.027.411 0,23% 




118



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Total Return USD Bond Fund (continuación) 


% de 



Valores respaldados por activos- 63,16% (2010 - 32,89%)(continuación) 














































30.731 Fannie Mae REMICS 0,75 25/06/2032 30.509 0,01% 





17.385 Fannie Mae Whole Loan 0,85 25/07/2034 17.408 0,00% 

316.505 FHLMC Structured Pass Through Securities 1,82 25/07/2044 322.914 0,07% 

400.000 First Horizon Asset Securities Inc 5,50 25/01/2035 390.697 0,08% 

36.079 First Horizon Asset Securities Inc 2,92 25/08/2035 27.865 0,01% 

3.200.000 Fosse Master Issuer PLC 2,37 18/10/2054 4.936.574 1,07% 

119



2011 



% de 






3.000.000 Freddie Mac Gold Pool 4,50 15/01/2041 3.176.719 0,69% 



936.764 Freddie Mac Gold Pool 6,00 01/12/2027 1.032.409 0,22% 









485.235 Freddie Mac Non Gold Pool 3,11 01/06/2035 511.282 0,11% 

266.714 Freddie Mac Reference REMIC 6,00 15/04/2036 322.547 0,07% 

15.540 Freddie Mac REMICS 0,80 15/12/2031 15.616 0,00% 

1.196.862 Freddie Mac REMICS 5,50 15/12/2032 1.321.090 0,28% 

1.300.000 Freddie Mac REMICS 5,00 15/09/2034 1.482.464 0,33% 

400.000 Freddie Mac REMICS 5,50 15/03/2035 466.946 0,10% 

25.300 Globaldrive BV 4,00 20/10/2016 32.975 0,01% 

1.233.038 Globaldrive BV 2,41 20/04/2018 1.614.149 0,35% 

53.574 GMAC Mortgage Corp Loan Trust 4,53 25/06/2034 48.857 0,01% 

280.123 Gosforth Funding PLC 2,28 24/04/2047 432.475 0,09% 

910.399 Gosforth Funding PLC 2,88 24/04/2047 1.183.485 0,25% 

18.569 Government National Mortgage Association 0,75 16/03/2032 18.663 0,00% 

2.619.142 Granite Master Issuer PLC 0,35 20/12/2054 2.504.238 0,54% 

1.151 GSR Mortgage Loan Trust 6,00 25/03/2032 1.166 0,00% 




184.911 Harborview Mortgage Loan Trust 3,07 19/07/2035 120.790 0,03% 

53.853 Impac CMB Trust 1,35 25/07/2033 49.171 0,01% 


2.100.000 Securities Corp 5,44 12/06/2047 2.264.958 0,49% 


1.500.000 Securities Corp 5,42 15/01/2049 1.631.766 0,35% 

20.072 JP Morgan Mortgage Trust 5,04 25/02/2035 19.621 0,00% 

73.206 JP Morgan Mortgage Trust 5,75 25/01/2036 67.746 0,01% 

1.100.792 Louisiana Public Facilities Authority 0,92 26/04/2021 1.092.695 0,23% 

Merrill Lynch/Countrywide Commercial 

1.500.000 Mortgage Trust 5,38 12/08/2048 1.561.572 0,34% 





Metropolitan Government of Nashville & 

2.600.000 Davidson County TN 6,57 01/07/2037 3.339.479 0,72% 



520.199 Morgan Stanley Mortgage Loan Trust 5,50 25/08/2035 514.406 0,11% 

4.000.000 New Jersey Economic Development Authority 0,00 15/02/2017 3.322.360 0,72% 

700.000 New York State Dormitory Authority 5,05 15/09/2027 766.494 0,16% 

439.552 Nomura Asset Acceptance Corp 7,50 25/03/2034 470.778 0,10% 


120



2011 



% de 





2.600.000 Orange County Local Transportation Authority 6,91 15/02/2041 3.496.581 0,75% 

1.000.000 Pasadena Public Financing Authority 7,15 01/03/2043 1.334.518 0,29% 

598.085 Residential Asset Securitization Trust 5,50 25/08/2034 451.402 0,10% 

400.000 Residential Funding Mortgage Securities I 5,50 25/12/2034 380.780 0,08% 

110.574 SC Germany Auto 1,80 12/08/2019 143.749 0,03% 

780.481 SC Germany Auto 2,12 13/11/2021 1.012.444 0,22% 

31.083 SLM Student Loan Trust 0,49 27/04/2015 31.106 0,01% 

Small Business Administration Participation 

771.562 Certificates 5,18 01/05/2024 855.751 0,18% 


471.661 Certificates 5,17 01/08/2024 529.067 0,11% 


494.166 Certificates 4,88 01/11/2024 545.372 0,12% 


656.058 Certificates 5,11 01/08/2025 737.384 0,16% 


822.177 Certificates 6,07 01/07/2026 954.496 0,21% 


321.873 Certificates 5,78 01/08/2027 373.978 0,08% 

400.000 State of California 7,60 01/11/2040 498.622 0,11% 

312.528 Storm BV 1,53 22/03/2052 400.459 0,09% 

235.572 Structured Adjustable Rate Mortgage Loan Trust 2,66 25/07/2034 204.581 0,04% 

38.601 Structured Adjustable Rate Mortgage Loan Trust 2,71 25/08/2035 27.757 0,01% 

28.103 Structured Asset Mortgage Investments Inc 1,19 19/10/2033 20.127 0,00% 

321.451 Structured Asset Mortgage Investments Inc 0,54 25/06/2036 188.031 0,04% 

426.630 Structured Asset Securities Corp 3,38 25/08/2031 415.160 0,09% 

100.000 Texas Transportation Commission 5,18 01/04/2030 117.415 0,03% 

929.598 Thornburg Mortgage Securities Trust 0,47 25/10/2046 844.221 0,18% 

1.869.269 Titan Europe PLC/Ireland 1,26 23/10/2016 2.499.161 0,54% 

600.000 University of California 6,55 15/05/2048 718.401 0,15% 

285.243 Volkswagen Car Lease 1,77 21/02/2017 369.702 0,08% 

500.000 Wachovia Bank Commercial Mortgage Trust 5,42 15/01/2045 551.139 0,12% 

3.500.000 Wachovia Bank Commercial Mortgage Trust 5,57 15/10/2048 3.819.197 0,81% 

411.413 WaMu Mortgage Pass Through Certificates 0,61 25/11/2045 296.123 0,06% 






Washington State Convention Center Public 

Facilities District 6,79 01/07/2040 1.255.231 0,27% 

1.000.000 




293.456.204 63,16% 


100.000 Abbey National Treasury Services PLC/London 2,49 04/10/2012 128.951 0,03% 

3.900.000 Abbey National Treasury Services PLC/London 1,89 10/06/2013 3.770.914 0,82% 

100.000 AES Corp/The 7,38 01/07/2021 111.995 0,02% 

300.000 Ally Financial Inc 6,88 28/08/2012 313.245 0,07% 



121



2011 


% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 






700.000 America Movil SAB de CV 3,75 28/06/2017 962.670 0,22% 

1.000.000 American Express Centurion Bank 5,55 17/10/2012 1.037.929 0,22% 

1.100.000 American Express Centurion Bank 6,00 13/09/2017 1.262.841 0,27% 

4.800.000 American International Group Inc 4,95 20/03/2012 4.824.001 1,03% 




1.000.000 ANZ National International Ltd/New Zealand 6,20 19/07/2013 1.091.233 0,23% 

800.000 AT&T Inc 5,50 01/02/2018 948.691 0,20% 

100.000 Banco Santander Brasil SA/Brazil 4,50 06/04/2015 98.550 0,02% 

700.000 Banco Santander Brazil SA/Cayman Islands 2,66 18/03/2014 669.694 0,14% 

700.000 Banco Santander Chile 1,55 20/04/2012 702.545 0,15% 


1.000.000 Bank of America NA 5,30 15/03/2017 931.923 0,20% 

1.600.000 Bank of America NA 6,10 15/06/2017 1.525.122 0,33% 

100.000 Bank of China Hong Kong Ltd 5,55 11/02/2020 105.724 0,02% 

1.100.000 Bank of India/London 4,75 30/09/2015 1.086.503 0,23% 

200.000 Bank of Montreal 2,85 09/06/2015 208.621 0,04% 

300.000 Bank of Nova Scotia 1,65 29/10/2015 300.441 0,06% 

150.000 Bank of Scotland PLC 7,28 31/05/2026 155.548 0,03% 

700.000 Banque PSA Finance SA 2,48 04/04/2014 652.421 0,14% 

1.000.000 Barclays Bank PLC 5,45 12/09/2012 1.039.635 0,22% 


960.000 Barclays Bank PLC 10,18 12/06/2021 1.024.540 0,22% 


1.200.000 BNP Paribas SA 1,48 10/01/2014 1.116.335 0,24% 

100.000 BPCE SA 2,38 04/10/2013 97.452 0,02% 

400.000 Burlington Northern Santa Fe LLC 5,65 01/05/2017 465.586 0,10% 

300.000 CITIC Resources Finance 2007 Ltd 6,75 15/05/2014 311.531 0,07% 

900.000 Citigroup Capital XXI 8,30 21/12/2057 910.318 0,20% 

200.000 Citigroup Inc 6,40 27/03/2013 278.711 0,06% 

300.000 Citigroup Inc 0,90 28/06/2013 373.529 0,08% 

400.000 Citigroup Inc 2,29 13/08/2013 395.416 0,09% 

1.500.000 Citigroup Inc 5,50 15/10/2014 1.570.670 0,34% 

2.000.000 Citigroup Inc 4,75 19/05/2015 2.039.899 0,44% 

2.200.000 Commonwealth Bank of Australia 0,71 12/07/2013 2.203.893 0,47% 

Cooperatieve Centrale Raiffeisen- 

1.700.000 Boerenleenbank BA/Netherlands 11,00 30/06/2019 2.003.391 0,43% 

300.000 Corp Nacional del Cobre de Chile 7,50 15/01/2019 392.592 0,08% 

Credit Agricole Corporate and Investment 

Bank/New York 1,13 13/04/2012 2.304.097 0,51% 

2.300.000 

200.000 Credit Agricole SA 6,64 31/05/2017 117.009 0,03% 


2.600.000 CSN Islands XI Corp 6,88 21/09/2019 2.811.656 0,62% 

91.343 CVS Pass-Through Trust 6,94 10/01/2030 102.152 0,02% 

2.700.000 Daimler International Finance BV 1,27 27/01/2012 2.706.600 0,59% 

500.000 Danske Bank A/S 5,68 15/02/2008 600.632 0,13% 

1.300.000 Dexia Credit Local SA 0,81 29/04/2014 1.181.984 0,25% 

100.000 DISH DBS Corp 7,00 01/10/2013 108.644 0,02% 

1.100.000 Dow Chemical Co/The 4,85 15/08/2012 1.144.905 0,25% 

100.000 Dow Chemical Co/The 6,00 01/10/2012 104.951 0,02% 

122



2011 


% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


800.000 Ecopetrol SA 7,63 23/07/2019 994.119 0,21% 

700.000 Entergy Corp 3,63 15/09/2015 720.011 0,15% 

5.000.000 Export-Import Bank Of India/London 2,73 30/03/2016 4.677.000 1,01% 

1.200.000 FCE Bank PLC 7,25 15/07/2013 1.656.624 0,35% 

3.900.000 FIH Erhvervsbank A/S 0,91 13/06/2013 3.899.620 0,84% 

200.000 Ford Motor Credit Co LLC 8,70 01/10/2014 228.808 0,05% 

1.000.000 Ford Motor Credit Co LLC 7,00 15/04/2015 1.094.468 0,24% 

300.000 Ford Motor Credit Co LLC 5,88 02/08/2021 319.422 0,07% 

600.000 Gazprom Via Gaz Capital SA 7,29 16/08/2037 636.734 0,14% 

1.900.000 Gazprom Via White Nights Finance BV 10,50 08/03/2014 2.150.517 0,47% 



1.100.000 General Electric Co 5,25 06/12/2017 1.266.711 0,27% 

100.000 Gerdau Trade Inc 5,75 30/01/2021 101.271 0,02% 



1.000.000 Goldman Sachs Group Inc/The 5,25 27/07/2021 998.013 0,21% 

500.000 HSBC Bank USA NA/New York NY 5,63 15/08/2035 475.854 0,10% 

1.100.000 HSBC Holdings PLC 6,50 02/05/2036 1.124.972 0,24% 

880.000 HSBC Holdings PLC 6,50 15/09/2037 903.424 0,19% 

200.000 Hyundai Motor Manufacturing Czech sro 4,50 15/04/2015 207.024 0,04% 

1.100.000 ICICI Bank Ltd/Dubai 4,75 25/11/2016 1.045.251 0,22% 

2.700.000 ING Bank NV 1,09 30/03/2012 2.693.671 0,59% 

300.000 International Lease Finance Corp 5,35 01/03/2012 305.680 0,07% 



2.300.000 Intesa Sanpaolo SpA/New York NY 2,38 21/12/2012 2.140.892 0,46% 

1.700.000 IPIC GMTN Ltd 4,88 14/05/2016 2.356.828 0,51% 

4.300.000 JPMorgan Chase & Co 1,30 02/05/2014 4.178.150 0,90% 


800.000 JPMorgan Chase Bank NA 0,87 13/06/2016 717.023 0,15% 


1.100.000 JPMorgan Chase Capital XXI 1,29 02/02/2037 788.990 0,17% 



500.000 Korea Midland Power Co Ltd 5,38 11/02/2013 525.352 0,12% 


100.000 LBG Capital No.1 PLC 7,38 12/03/2020 100.644 0,02% 

1.200.000 LBG Capital No.1 PLC 7,59 12/05/2020 1.384.992 0,30% 






400.000 LeasePlan Corp NV 3,13 10/02/2012 533.113 0,11% 


1.400.000 Lloyds TSB Bank PLC 4,00 29/09/2020 1.830.248 0,40% 

7.800.000 Macquarie Bank Ltd 3,30 17/07/2014 8.337.666 1,79% 

1.000.000 Macy's Retail Holdings Inc 7,45 15/07/2017 1.201.162 0,26% 

1.600.000 Masco Corp 6,13 03/10/2016 1.645.747 0,35% 

1.600.000 Merrill Lynch & Co Inc 5,57 04/10/2012 1.624.334 0,35% 

5.200.000 Morgan Stanley 2,95 14/05/2013 5.014.328 1,08% 

400.000 National Australia Bank Ltd 5,35 12/06/2013 418.868 0,09% 

300.000 National Bank of Canada 2,20 19/10/2016 303.943 0,07% 

600.000 Nextel Communications Inc 7,38 01/08/2015 570.642 0,12% 

123



2011 


% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


4.200.000 Nile Finance Ltd 5,25 05/08/2015 4.033.621 0,88% 

500.000 Nisource Finance Corp 6,13 01/03/2022 587.046 0,13% 

600.000 Noble Group Ltd 6,75 29/01/2020 535.439 0,12% 

100.000 Nordea Bank AB 2,13 14/01/2014 99.038 0,02% 

200.000 Northern States Power Co/MN 8,00 28/08/2012 214.788 0,05% 

Northwest Airlines 2000-1 Class G Pass Through 

Trust 7,15 01/10/2019 1.025.528 0,22% 

1.010.196 

200.000 Novatek Finance Ltd 5,33 03/02/2016 206.850 0,04% 

2.000.000 OMX Timber Finance Investments I LLC 5,42 29/01/2020 2.101.467 0,45% 

100.000 Pacific LifeCorp 6,00 10/02/2020 112.209 0,02% 

700.000 Petroleos Mexicanos 6,50 02/06/2041 792.635 0,17% 

700.000 Progressive Corp/The 6,70 15/06/2037 709.753 0,15% 

1.200.000 Qatari Diar Finance QSC 5,00 21/07/2020 1.309.330 0,28% 

1.300.000 QNB FINANCE LTD 3,13 16/11/2015 1.303.873 0,28% 

800.000 Reliance Holdings USA Inc 4,50 19/10/2020 732.372 0,16% 

1.500.000 Reliance Holdings USA Inc 4,50 19/10/2020 1.379.618 0,29% 

500.000 Resona Bank Ltd 5,85 15/04/2008 502.777 0,11% 


600.000 Royal Bank of Scotland Group PLC 6,99 31/03/2008 378.000 0,08% 

400.000 Royal Bank of Scotland Group PLC 7,64 29/09/2017 216.000 0,05% 


1.300.000 Rural Electrification Corp Ltd 4,25 25/01/2016 1.278.782 0,28% 

1.000.000 RZD Capital Ltd 5,74 03/04/2017 1.018.949 0,22% 

2.800.000 RZD Capital Ltd 7,49 25/03/2031 4.342.251 0,94% 

400.000 Santander Finance Preferred SAU 11,30 27/07/2014 571.807 0,12% 

2.600.000 Santander US Debt SAU 1,08 30/03/2012 2.597.371 0,56% 

600.000 Sberbank of Russia Via SB Capital SA 5,50 07/07/2015 626.856 0,13% 

400.000 SLM Corp 5,38 15/05/2014 403.428 0,09% 

2.500.000 Springleaf Finance Corp 4,88 15/07/2012 2.505.859 0,54% 

1.200.000 State Bank of India/London 2,56 21/01/2016 1.073.166 0,23% 

100.000 Sydney Airport Finance Co Pty Ltd 5,13 22/02/2021 104.650 0,02% 

300.000 Target Corp 6,00 15/01/2018 374.994 0,08% 

300.000 Temasek Financial I Ltd 4,30 25/10/2019 331.275 0,07% 

2.000.000 Tokyo Electric Power Co Inc/The 1,50 30/05/2014 21.746 0,00% 

3.000.000 Tokyo Electric Power Co Inc/The 1,85 28/07/2014 32.737 0,01% 

200.000 Total Capital SA 4,45 24/06/2020 223.140 0,05% 

100.000 Transocean Inc 4,95 15/11/2015 103.441 0,02% 

76.786 UAL 2009-1 Pass Through Trust 10,40 01/11/2016 86.231 0,02% 


3.100.000 UBS Preferred Funding Trust V 6,24 29/05/2049 2.649.551 0,57% 

100.000 Vale Overseas Ltd 6,88 21/11/2036 114.479 0,02% 


3.100.000 Wachovia Bank NA 0,87 15/03/2016 2.727.148 0,59% 

1.000.000 WEA Finance LLC 7,13 15/04/2018 1.128.514 0,24% 

400.000 Wells Fargo & Co 5,63 11/12/2017 455.168 0,10% 

163.966.197 35,29% 


Banco Nacional de Desenvolvimento Economico 

1.000.000 e Social 6,37 16/06/2018 1.132.517 0,24% 

250.000 Brazilian Government International Bond 12,50 05/01/2022 180.373 0,04% 

4.400.000 Brazilian Government International Bond 10,25 10/01/2028 2.791.567 0,60% 

Buckeye Tobacco Settlement Financing 

500.000 Authority 5,75 01/06/2034 361.301 0,08% 

100.000 

Buckeye Tobacco Settlement Financing 

Authority 5,88 01/06/2047 72.375 0,02% 

124



2011 


% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


300.000 Canada Housing Trust No 1 3,75 15/03/2020 330.487 0,07% 



1.100.000 Canadian Government Bond 2,75 01/09/2016 1.160.053 0,25% 



800.000 Clark County School District 5,00 15/06/2019 923.147 0,20% 

2.000.000 Colombia Government International Bond 7,38 27/01/2017 2.508.188 0,54% 

200.000 County of Clark NV Airport System Revenue 6,82 01/07/2045 258.128 0,06% 

200.000 Export-Import Bank of Korea 5,13 29/06/2020 210.231 0,05% 

1.000.000 Federal Home Loan Mortgage Corp 4,88 13/06/2018 1.205.417 0,26% 

2.000.000 Instituto de Credito Oficial 5,13 25/01/2016 2.772.333 0,60% 

20.000.000 Japan Treasury Discount Bill 0,00 29/03/2012 255.095 0,05% 

1.100.000 Korea Development Bank/The 4,38 10/08/2015 1.156.336 0,24% 

400.000 Los Angeles Unified School District/CA 6,76 01/07/2034 509.665 0,11% 

1.200.000 Metropolitan Transportation Authority 7,34 15/11/2039 1.690.691 0,35% 

29.000.000 Mexican Bonos 10,00 05/12/2024 2.683.486 0,58% 

200.000 Mexico Government International Bond 4,25 14/07/2017 267.559 0,06% 

200.000 Mexico Government International Bond 6,05 11/01/2040 251.940 0,05% 

New York City Transitional Finance Authority 

Building Aid Revenue 5,00 15/01/2025 338.873 0,07% 

300.000 

100.000 Province of British Columbia Canada 4,30 18/06/2042 115.681 0,02% 

200.000 Province Of Ontario Canada 4,30 08/03/2017 222.250 0,05% 



1.000.000 Province Of Ontario Canada 6,50 08/03/2029 1.413.370 0,30% 


700.000 Province of Quebec Canada 4,50 01/12/2017 781.080 0,17% 



300.000 Public Power Generation Agency 7,24 01/01/2041 354.216 0,08% 

100.000 Russian Foreign Bond - Eurobond 3,63 29/04/2015 101.583 0,02% 

400.000 Societe Financement de l'Economie Francaise 2,13 20/05/2012 526.117 0,11% 

1.000.000 Societe Financement de l'Economie Francaise 0,50 16/07/2012 1.003.560 0,22% 

200.000 Societe Financement de l'Economie Francaise 3,38 05/05/2014 206.486 0,04% 





185.000 Tobacco Settlement Finance Authority 7,47 01/06/2047 134.968 0,03% 



140.000 United States Treasury Bill 0,00 10/05/2012 139.985 0,03% 



5.000.000 United States Treasury Inflation Indexed Bonds 0,63 15/07/2021 5.398.929 1,16% 






500.000 United States Treasury Inflation Indexed Bonds 2,13 15/02/2040 711.753 0,15% 




125



2011 



% Tasa de 

cupón 

Fecha de 

vencimiento 

Valor en 

USD 

% de 

Patrimonio 











3.800.000 University of California 6,58 15/05/2049 4.590.660 0,98% 

200.000 University of Pittsburgh/PA 5,00 15/09/2028 229.875 0,05% 

156.599.991 33,70% 

Futuros^ - 0,18% (2010 - 0,02%) 



138 90 Day Euro $ Future* 16/09/2013 126.794 0,03% 




843.197 0,18% 

Opciones **- 0,01% (2010 - 0,00%) 

320 Put 90 Day Euro$ Fut 17/09/2012 92,5* 17/09/2012 2.000 0,00% 

950 Put 90 Day Euro$ Fut 17/09/2012 93* 17/09/2012 5.938 0,00% 

7.938 0,00% 

Swaps *** - 0,48% (2010 - 0,48%) 

500.000 Gecc Snr Unsec Ns Sp Cbk* 20/12/2013 19.511 0,00% 

200.000 Gecc Snr Unsec Ns Sp Dub* 20/12/2013 11.278 0,00% 

1.200.000 Cdx Em14 Sp 20/12/2015 93.144 0,02% 

600.000 Cdx Em14 Sp Myc* 20/12/2015 46.572 0,01% 

1.000.000 Cdx Em14 Sp Hus* 20/12/2015 77.620 0,02% 

800.000 Cdx Em14 Sp Dub* 20/12/2015 62.096 0,01% 

300.000 Cdx Em14 Sp Cbk* 20/12/2015 23.286 0,01% 

1.900.000 United Kingdom Gilt Sw Sp Gst* 20/06/2015 18.254 0,00% 

2.400.000 Cdx Em13 Sp Brc* 20/06/2015 170.535 0,04% 

3.754.569 Cdx Hy9 5y 35-100% Sy Gst* 20/12/2012 68.119 0,01% 

58.800.000 Cdx Ig17 5y Cme* 20/12/2016 552.971 0,12% 

4.900.000 Brazil Em Sp Brc* 20/12/2012 9.670 0,00% 

100.000 Cdx Em14 Sp Uag* 20/12/2015 7.762 0,00% 

200.000 Gecc Snr Ns Sp Brc* 20/12/2013 9.348 0,00% 



600.000 CdxEm15 Sp Brc* 20/06/2016 49.828 0,01% 

200.000 CdxEm15 Sp Dub* 20/06/2016 16.609 0,00% 

400.000 United Kingdom Gilt Sw Sp Gst* 20/12/2015 3.065 0,00% 

200.000 United Kingdom Gilt Sw Sp Myc* 20/06/2016 1.042 0,00% 

3.300.000 Cdx Em13 Sp Hus* 20/06/2015 234.486 0,05% 

1.000.000 United Kingdom Gilt Sw Sp Gst* 20/12/2015 7.662 0,00% 

1.600.000 Masco Corp Negb Ns Bp Fbf* 20/12/2016 210.599 0,05% 





300.000 Irs Brl Zcs R 11.89/Cdi Myc* 02/01/2014 4.878 0,00% 

126



2011 


Fecha de 


% de 

Patrimonio 


Swaps***- 0,48% (2010 - 0,48%) (continuación) 

600.000 Irs Brl Zcs R 11.53/Cdi Hus* 02/01/2014 6.047 0,00% 

200.000 Irs Brl Zcs R 10.58/Cdi Myc* 02/01/2014 199 0,00% 

300.000 Irs Brl Zcs R 10.455/Cdi Myc* 02/01/2013 218 0,00% 

400.000 Irs Eur 6Me/3.5 Cme* 21/09/2021 52.402 0,01% 

1.000.000 Irs Eur R 6Me/3.0 Brc* 21/09/2021 74.322 0,02% 

800.000 Irs Brl Zcs R 13.845/Cdi Uag* 02/01/2012 39.390 0,01% 


300.000 Irs Brl Zcs R 11.95/Cdi Ryl* 02/01/2013 3.780 0,00% 

900.000 Irs Brl Zcs R 10.53/CdiI Hus* 02/01/2014 443 0,00% 

900.000 Irs Gbp R 6ML/3.0 Hus* 21/03/2022 87.017 0,02% 

3.800.000 Irs Eus 6Me/2.5 Cme* 21/03/2022 30.298 0,01% 

1.100.000 Irs Eur 6Me/2.75 Cme* 21/03/2022 41.466 0,01% 

300.000 Irs Gbp R 6ML/3.0 Brc* 21/03/2022 29.006 0,01% 

600.000 Irs Brl Zcs R 10.77/Cdi Uag* 02/01/2014 1.685 0,00% 

700.000 Irs Eur R 6Me/2.5 Brc* 21/03/2022 7.736 0,00% 

700.000 Irs Eur R 6Me/3.5 Brc* 21/09/2021 92.012 0,02% 


700.000 Irs Brl Zcs R 11.98/Cdi Myc* 02/01/2013 12.410 0,00% 

400.000 Irs Brl Zcs R 11.99/Cdi Brc* 02/01/2014 8.149 0,00% 

2.400.000 Irs Brl Zcs R 12.48/Cdi Fbf* 02/01/2013 48.027 0,01% 

700.000 Irs Brl Zcs R 12.20/Cdi Jpm* 02/01/2014 16.988 0,00% 

400.000 Irs Brl Zcs R 11.955/Cdi Rbc* 02/01/2013 5.109 0,00% 

6.600.000 Ois Usd R Fedl01/0.50 Myc* 19/09/2013 21.309 0,00% 

2.500.000 Ois Usd R Fedl01/1.00 Bps* 19/09/2014 34.637 0,01% 

1.300.000 Ois Usd R Fedl01/0.50 Glm* 19/09/2014 4.895 0,00% 

2.429.968 0,48% 

Swaptions****- 0,01% (2010 - 0,00%) 

7.100.000 Iro Usd 1y C 1.2500 04/30/12 Ryl* 30/04/2012 36.275 0,01% 

36.275 0,01% 



127



2011 


% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 

Valores respaldados por activos- (5,16)% (2010 -(0,47)%) 

(18.800.000) Fannie Mae Pool 4,00 25/08/2040 (19.725.313) (4,25)% 

(4.000.000) Fannie Mae Pool 4,00 15/01/2026 (4.218.125) (0,91)% 

(23.943.438) (5,16)% 

Futuros^ - (0,00)% (2010 - (0,11)%) 

372 90 Day Euro $ Future* 18/03/2013 (10.803) 0,00% 

(10.803) 0,00% 

Opciones ** - (0,00)% (2010 – (0,02)%) 

(52) PUT 90 Day Euro $ Future* 19/03/2012 (4.875) 0,00% 

(4.875) 0,00% 

Swaps *** - (0,70)% (2010 - (0,46)%) 

American International Gro Snr S Sp Uag 20/12/2020 (22.808) 0,00% 

900.000 Brazil Em Sp Cbk* 20/06/2016 (18.416) 0,00% 

700.000 Japan Gov't Jp Sp Dub* 20/03/2015 (1.738) 0,00% 

1.200.000 Ally Financial Inc (aka: G Snr S Sp Dub* 20/12/2016 (57.626) (0,01)% 

1.000.000 Brazil Em Sp Cbk* 20/09/2015 (12.742) 0,00% 

2.100.000 Mexico Em Sp Boa* 20/03/2021 (130.291) (0,03)% 

2.400.000 Italy Republic Sw Sp Ryl* 20/03/2016 (327.911) (0,07)% 

1.900.000 France Gov't Sw Sp Ryl* 20/03/2016 (133.151) (0,03)% 

2.000.000 France Gov't Sw Sp Fbf* 20/03/2016 (140.159) (0,03)% 

2.400.000 Italy Republic Sw Sp Brc* 20/03/2016 (327.911) (0,07)% 

3.800.000 China As Sp Brc* 20/06/2016 (53.493) (0,01)% 

300.000 Gecc Snr SSp Boa* 20/12/2015 (15.311) 0,00% 

400.000 Gecc Snr SSp Boa* 20/12/2015 (20.415) 0,00% 

1.000.000 Macys Inc Negb Snr Ns Bp Jpm* 20/09/2017 (75.667) (0,02)% 

3.100.000 American International Gro Snr SSp Gst* 20/12/2020 (707.055) (0,15)% 

1.000.000 Alcoa Inc Snr S* Sp Gst* 20/03/2018 (147.685) (0,03)% 

300.000 Franace Gov't Sw Sp Hus* 20/09/2016 (24.454) (0,01)% 

100.000 Spain Gov't Sw Sp Boa* 20/03/2016 (10.194) 0,00% 

100.000 Japan Gov't Jp Sp Boa* 20/03/2016 (1.065) 0,00% 

200.000 Japan Gov't Jp Sp Boa* 20/03/2016 (2.129) 0,00% 

1.400.000 Metlife Inc Snr S* Sp Boa* 20/03/2016 (116.124) (0,02)% 

500.000 Brazil Em Sp Brc* 20/06/2015 (5.240) 0,00% 

500.000 Brazil Em Sp Gst* 20/06/2015 (5.240) 0,00% 

2.800.000 Italy Republic Sw Sp Ryl* 20/03/2016 (382.563) (0,08)% 

500.000 Brazil Em Sp Uag* 20/09/2015 (6.371) 0,00% 

1.000.000 United States Gov't Sw Sp Bps* 20/03/2016 (10.935) 0,00% 

300.000 Mexico Em Sp Boa* 20/09/2015 (3.096) 0,00% 

2.100.000 France Gov't Sw Sp Gst* 20/12/2016 (182.734) (0,04)% 

300.000 Brazil Em Sp Hus* 20/06/2015 (3.144) 0,00% 

1.000.000 Brazil Em Sp Dub* 20/06/2015 (10.480) 0,00% 

700.000 Brazil Em Sp Hus* 20/09/2015 (8.919) 0,00% 

1.500.000 Mexico Em Sp Hus* 20/03/2016 (22.408) 0,00% 

100.000 France Gov't Sw Sp Hus* 20/09/2016 (8.151) 0,00% 

3.600.000 France Gov't Sw Sp Uag* 20/12/2015 (233.933) (0,05)% 

700.000 France Gov't Sw Sp Ryl* 20/12/2015 (45.487) (0,01)% 

400.000 Mexico Em Sp Brc* 20/03/2015 (2.220) 0,00% 

400.000 Mexico Em Sp Cbk* 20/03/2015 (2.220) 0,00% 

200.000 Mexico Em Sp Dub* 20/03/2015 (1.110) 0,00% 

400.000 Italy Republic Sw Sp Cbk* 20/03/2016 (54.652) (0,01)% 

300.000 China As Sp Myc* 20/09/2016 (5.240) 0,00% 

400.000 China As Sp Dub* 20/09/2016 (6.987) 0,00% 

300.000 China As Sp Uag* 20/09/2016 (5.240) 0,00% 

700.000 Mexico Em Sp Cbk* 20/09/2015 (7.225) 0,00% 

128



2011 


Fecha de 


% de 

Patrimonio 


Swaps** - (0,70)% (2010 - (0,46)%) (continuación) 

13.000.000 Irs Mxn R Tiie Hus* 06/09/2016 (8.041) 0,00% 

1.800.000 Irs Mxn R Tiie Myc* 06/09/2016 (1.114) 0,00% 

5.700.000 Irs Usd P 2.75/3ML Myc* 20/06/2042 (99.285) (0,02)% 

3.700.000 Irs Usd P 2.75/3ML Brc* 20/06/2042 (64.448) (0,01)% 

100.000 Irs Aud R 6Mbb/4.25 Brc* 15/06/2017 (904) 0,00% 

200.000 Irs Aud R 6Mbb/4.25 Dub* 15/06/2017 (1.807) 0,00% 

(3.535.539) (0,70)% 

Swaptions****- 0,01% (2010 - 0,47%) 

3.800.000 Inf Floor Usd Cpurnsa 215.949 @ 0 Dub* 10/03/2020 (20.790) 0,00% 

12.400.000 Inf Floor Usd Cpurnsa 216.687 @ 0 Cbk* 07/04/2020 (48.725) (0,02%) 

3.800.000 Inf Floor Usd Cpurnsa 215.949 @ 0 Cbk* 12/03/2020 (14.404) 0,00% 

900.000 Inf Floor Usd Cpurnsa 217.965 @ 0 Cbk* 29/09/2020 (3.752) 0,00% 

14.200.000 Iro Usd 1y P 2.0000 04/30/12 Ryl* 30/04/2012 (1.110) 0,00% 

7.600.000 Iro Usd 1y P 2.2500 05/28/13 Boa* 28/05/2013 (6.510) 0,00% 

32.300.000 Iro Usd 1y P 1.7500 07/11/13 Dub* 11/07/2013 (47.478) (0,02%) 

1.900.000 Iro Usd 3y P 1.0000 08/13/12 Dub* 13/08/2012 (10.840) 0,00% 

1.000.000 Iro Usd 5y P 1.7000 08/13/12 Glm* 13/08/2012 (7.347) 0,00% 

8.300.000 Iro Usd 5y P 1.7000 08/13/12 Ryl* 13/08/2012 (60.983) (0,01%) 

2.000.000 Iro Usd 10y P 10.000 07/10/12 Myc* 10/07/2012 - 0,00% 

4.800.000 Iro Usd 2y P 1.2000 07/11/13 Dub* 11/07/2013 (29.092) (0,01%) 

9.100.000 Iro Usd 5y P 1.7000 08/13/12 Dub* 13/08/2012 (66.860) (0,02%) 

24.700.000 Iro Usd 10y P 10.000 07/10/12 Dub* 10/07/2012 (2) 0,00% 

10.700.000 Iro Usd 2y P 0.9150 11/14/12 Myc* 14/11/2012 (43.135) (0,02%) 

1.500.000 Iro Usd 2y P 0.9150 11/14/12 Cbk* 14/11/2012 (6.047) 0,00% 

2.000.000 Iro Usd 5y P 1.7000 08/13/12 Boa* 13/08/2012 (14.695) 0,00% 

3.800.000 Iro Usd 5y P 3.2500 07/16/12 Cbk* 16/07/2012 (719) 0,00% 

1.200.000 Iro Usd 5y P 3.2500 07/16/12 Ryl* 16/07/2012 (227) 0,00% 

8.800.000 Iro Usd 3y P 3.0000 06/18/12 Jpm* 18/06/2012 (378) 0,00% 

6.400.000 Iro Usd 3y P 3.0000 06/18/12 Cbk* 18/06/2012 (275) 0,00% 

11.900.000 Iro Usd 3y P 3.0000 06/18/12 Ryl* 18/06/2012 (511) 0,00% 

4.600.000 Iro Usd 3y P 3.0000 06/18/12 Boa* 18/06/2012 (197) 0,00% 

5.000.000 Iro Usd 3y P 3.0000 06/18/12 Dub* 18/06/2012 (215) 0,00% 

3.300.000 Iro Usd 3y P 3.0000 06/18/12 Brc* 18/06/2012 (142) 0,00% 

200.000 Iro Usd 3y P 2.7500 06/18/12 Dub* 18/06/2012 (16) 0,00% 

2.000.000 Iro Usd 3y P 2.7500 06/18/12 Ryl* 18/06/2012 (158) 0,00% 

22.000.000 Iro Usd 2y P 2.2500 09/24/12 Ryl* 24/09/2012 (9.761) 0,00% 

5.000.000 Iro Usd 2y P 2.2500 09/24/12 Boa* 24/09/2012 (2.219) 0,00% 

600.000 Iro Usd 2y P 2.2500 09/24/12 Cbk* 24/09/2012 (266) 0,00% 

1.800.000 Iro Usd 2y P 2.2500 09/24/12 Myc* 24/09/2012 (799) 0,00% 

3.000.000 Iro Usd 2y P 2.2500 09/24/12 Glm* 24/09/2012 (1.331) 0,00% 

7.500.000 Iro Usd 1y P 1.0000 11/19/12 Glm* 19/11/2012 (11.171) 0,00% 

8.500.000 Iro Usd 1y P 1.7500 11/19/12 Ryl* 19/11/2012 (5.339) 0,00% 

(415.494) (0,10)% 


ganancias (Coste en USD 2.253.283) (2010: USD 1.034.507) (27.910.149) (5,96)% 




129



2011 













100,00% 


*Instrumentos financieros derivados OTC 

** El agente de las opciones es Goldman Sachs. 

*** Las contrapartes de los swaps son Bank of America, Barclays, BNP Paribas, Citibank, Credit Suisse, 

Deutsche Bank, Goldman Sachs, JP Morgan, Merrill Lynch, Morgan Stanley, Royal Bank of Scotland y 

UBS. 

**** Las contrapartes de los swaptions son Bank of America, Barclays, BNP Paribas, Citibank, Credit Suisse, 

Deutsche Bank, Goldman Sachs, JP Morgan, Merrill Lynch, Morgan Stanley, Royal Bank of Scotland y 

UBS. 

130



2011 

CARTERA DE INVERSIONES - Skandia Swedish Bond Fund 

% Tasa de 

cupón 

Fecha de 

vencimiento Valor en SEK 

% de 

Patrimonio 



17.500.000 Electrolux AB 4,50 08/06/2016 18.503.975 4,37% 

15.000.000 Fortum OYJ 2,78 21/05/2012 15.048.668 3,55% 

5.000.000 Holmen AB 4,00 25/11/2013 5.092.344 1,20% 

10.000.000 Investor AB 5,25 04/09/2019 11.074.467 2,61% 

9.000.000 Nordea Hypotek AB 3,25 17/06/2015 9.403.683 2,22% 

5.000.000 SBAB Bank AB 3,31 07/10/2013 5.062.932 1,19% 

10.000.000 Scania CV AB 5,25 24/02/2012 10.478.650 2,47% 

10.500.000 Skandinaviska Enskilda Banken AB 4,50 18/06/2014 11.328.503 2,67% 



3.000.000 Stadshypotek AB 6,00 18/06/2014 3.370.545 0,80% 

16.000.000 Stadshypotek AB 6,00 21/06/2017 18.922.800 4,47% 

5.000.000 Swedbank AB 4,00 04/11/2014 5.082.136 1,20% 

23.000.000 Swedbank Hypotek AB 3,75 15/06/2016 24.353.722 5,75% 

26.000.000 Swedish Covered Bond Corp 4,00 15/04/2015 28.073.196 6,63% 

175.498.593 41,42% 


1.300.000 Sweden Government Bond 5,50 08/10/2012 1.360.623 0,32% 









242.589.888 57,26% 

















100,00% 

131



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia SEK Reserve Fund 

% Tasa de 

cupón 

Fecha de 

vencimiento Valor en SEK 

% de 

Patrimonio 




100.000 Sweden Government Bond 6,75 05/05/2014 118.029 0,05% 

61.000.000 Sweden Treasury Bill 0,00 18/01/2012 60.959.130 26,49% 




224.589.932 97,57% 

















100,00% 

132



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Emerging Market Debt Fund 

% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


300.000 Abu Dhabi National Energy Co 4,13 13/03/2017 304.634 0,06% 

1.189.000 Adaro Indonesia PT 7,63 22/10/2019 1.319.294 0,25% 

1.003.000 Alfa Bank OJSC Via Alfa Bond Issuance PLC 7,88 25/09/2017 972.796 0,19% 

381.000 Alto Palermo SA 7,88 11/05/2017 352.933 0,07% 

1.103.000 America Movil SAB de CV 2,38 08/09/2016 1.107.715 0,21% 

233.000 Axis Bank/Singapore 7,13 28/06/2022 210.905 0,04% 

716.000 Axtel SAB de CV 7,63 01/02/2017 548.856 0,11% 

666.000 Axtel SAB de CV 9,00 22/09/2019 519.650 0,10% 

1.139.000 Bakrie Telecom Pte Ltd 11,50 07/05/2015 742.549 0,14% 

1.913.000 Banco Cruzeiro do Sul SA/Brazil 8,88 22/09/2020 1.155.757 0,22% 

738.000 Banco de Credito del Peru/Panama 5,38 16/09/2020 736.556 0,14% 

300.000 BanColombia SA 5,95 03/06/2021 304.019 0,06% 

253.000 Bank of India/Jersey 6,99 03/04/2017 230.640 0,04% 

Bank of New York Mellon SA Institucion de 

Banca Multiple 9,63 02/05/2021 1.949.089 0,37% 

2.061.423 

150.000 BBVA Bancomer SA/Texas 4,50 10/03/2016 149.717 0,03% 

183.000 BM&FBovespa SA 5,50 16/07/2020 193.395 0,04% 

528.000 BR Malls International Finance Ltd 8,50 21/01/2016 554.937 0,10% 

667.000 BR Properties SA 9,00 07/10/2015 684.742 0,13% 

4.012.207 BTA Bank JSC 10,75 01/07/2018 926.625 0,18% 

3.108.249 BTA Bank JSC 0,00 01/07/2020 186.495 0,04% 

2.088.000 Bumi Investment Pte Ltd 0,00 07/08/2013 2.121.407 0,40% 

1.085.790 Cap Cana SA 10,00 30/04/2016 293.163 0,05% 

1.439.995 Cap Cana SA 10,00 30/04/2016 244.799 0,05% 

936.000 Capex SA 10,00 10/03/2018 791.440 0,15% 

79.000 Cemex Espana Luxembourg 8,88 12/05/2017 76.253 0,01% 

100.000 Cemex Espana Luxembourg 9,25 12/05/2020 78.677 0,02% 

1.585.000 Cemex SAB de CV 5,58 30/09/2015 1.194.693 0,23% 

1.241.000 Cemex SAB de CV 9,00 11/01/2018 1.049.452 0,20% 

300.000 Cencosud SA 5,50 20/01/2021 314.236 0,06% 

433.000 Central China Real Estate Ltd 12,25 20/10/2015 386.916 0,07% 

799.000 China Liansu Group Holdings Ltd 7,88 13/05/2016 671.385 0,13% 

300.000 CNPC HK Overseas Capital Ltd 3,13 28/04/2016 312.515 0,06% 

937.000 Columbus International Inc 11,50 20/11/2014 1.006.823 0,19% 



300.000 Deutsche Bank AG/London 10,00 31/05/2012 1.575.936 0,30% 

500.000 Deutsche Bank AG/London 10,58 22/12/2012 501.175 0,10% 

2.068.000 Deutsche Bank AG/London 9,38 13/02/2018 2.150.362 0,41% 

527.000 Digicel Group Ltd 9,13 15/01/2015 541.136 0,10% 

1.444.000 Digicel Group Ltd 10,50 15/04/2018 1.493.010 0,30% 

706.000 Digicel Ltd 8,25 01/09/2017 739.373 0,14% 

421.450 Dolphin Energy Ltd 5,89 15/06/2019 458.240 0,09% 

1.680.000 DP World Ltd 6,85 02/07/2037 1.599.309 0,31% 

1.580.000 DP World Sukuk Ltd 6,25 02/07/2017 1.658.033 0,32% 

150.000 Dubai Holding Commercial Operations MTN Ltd 4,75 30/01/2014 170.960 0,03% 

1.000.000 Dubai Holding Commercial Operations MTN Ltd 6,00 01/02/2017 1.215.774 0,23% 

435.000 Empresa de Energia de Bogota SA 6,13 10/11/2021 445.769 0,09% 

600.000 Empresa Distribuidora Y Comercializadora Norte 9,75 25/10/2022 500.541 0,10% 

376.000 Empresa Distribuidora Y Comercializadora Norte 9,75 25/10/2022 312.824 0,06% 

1.148.000 Energy Development Corp 6,50 20/01/2021 1.204.124 0,23% 

263.000 Evergrande Real Estate Group Ltd 13,00 27/01/2015 228.067 0,04% 

118.000 Evergrande Real Estate Group Ltd 13,00 27/01/2015 102.395 0,02% 

1.282.000 Evraz Group SA 6,75 27/04/2018 1.159.303 0,22% 

1.411.000 Ferrexpo Finance PLC 7,88 07/04/2016 1.259.072 0,24% 

133



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Emerging Market Debt Fund (continuación) 

% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


941.000 General Shopping Finance Ltd 10,00 09/11/2015 975.526 0,19% 

738.000 General Shopping Finance Ltd 10,00 29/11/2049 755.835 0,15% 

226.000 Globo Comunicacao e Participacoes SA 6,25 20/07/2015 240.665 0,05% 

1.615.000 Gold Fields Orogen Holding BVI Ltd 4,88 07/10/2020 1.434.814 0,28% 

318.000 Grupo Bimbo SAB de CV 4,88 30/06/2020 335.378 0,06% 

100.000 Grupo Televisa SAB 6,00 15/05/2018 112.878 0,02% 

1.020.000 Gruposura Finance 5,70 18/05/2021 1.035.412 0,20% 

500.000 Hidroelectrica El Chocon 0,00 02/03/2012 500.000 0,10% 

108.777 Hipotecaria Su Casita SA de CV 7,50 29/06/2018 32.746 0,01% 



802.000 Hutchison Whampoa International 10 Ltd 6,00 28/10/2015 809.537 0,16% 

1.916.000 Hypermarcas SA 6,50 20/04/2021 1.743.826 0,34% 

105.000 ICICI Bank Ltd 5,75 16/11/2020 97.768 0,02% 

100.000 ICICI Bank Ltd 5,75 16/11/2020 93.121 0,02% 

408.000 Indosat Palapa Co BV 7,38 29/07/2020 464.677 0,09% 

639.000 Inkia Energy Ltd 8,38 04/04/2021 654.979 0,13% 

1.500.000 IPIC GMTN Ltd 3,75 01/03/2017 1.510.479 0,29% 

377.000 JPMorgan Chase Bank NA 0,00 16/02/2012 2.039.852 0,39% 

570.000 JPMorgan Chase Bank NA 0,00 16/02/2012 2.991.732 0,58% 

1.035.000 KazMunayGas National Co 8,38 02/07/2013 1.133.941 0,22% 


446.000 KazMunayGas National Co 9,13 02/07/2018 541.943 0,10% 

836.000 KazMunayGas National Co 7,00 05/05/2020 898.093 0,17% 



778.587 Long Haul - Facility A 0,00 02/03/2012 769.159 0,15% 

621.413 Long Haul - Facility B 0,00 02/03/2012 613.888 0,12% 

400.000 MDC-GMTN B.V. 3,75 20/04/2016 414.951 0,08% 

421.000 Mega Advance Investments Ltd 5,00 12/05/2021 431.265 0,08% 

1.960.000 Metalloinvest Finance Ltd 6,50 21/07/2016 1.817.358 0,34% 

1.393.000 Metinvest BV 8,75 14/02/2018 1.195.271 0,23% 

695.000 MHP SA 10,25 29/04/2015 639.267 0,12% 

1.144.000 MIE Holdings Corp 9,75 12/05/2016 1.033.032 0,20% 

166.000 Minerva Overseas II Ltd 10,88 15/11/2019 149.413 0,03% 

504.000 Minerva Overseas II Ltd 10,88 15/11/2019 457.057 0,09% 

286.000 Mirabela Nickel Ltd 8,75 15/04/2018 262.614 0,05% 

1.042.000 Mriya Agro Holding PLC 10,95 30/03/2016 949.392 0,19% 

500.000 MTS International Funding Ltd 8,63 22/06/2020 539.476 0,10% 

1.902.000 Myriad International Holding BV 6,38 28/07/2017 2.082.512 0,40% 

1.145.000 NET Servicos de Comunicacao SA 7,50 27/01/2020 1.351.781 0,26% 

2.047.000 Novatek Finance Ltd 6,60 03/02/2021 2.127.788 0,41% 

200.000 Odebrecht Drilling Norbe VIII/IX Ltd 6,35 30/06/2021 206.000 0,04% 

457.000 Odebrecht Drilling Norbe VIII/IX Ltd 6,35 30/06/2021 472.337 0,09% 

2.277.000 OGX Petroleo e Gas Participacoes SA 8,50 01/06/2018 2.260.611 0,43% 

781.000 PCCW-HKT Capital No 4 Ltd 4,25 24/02/2016 802.192 0,16% 

1.360.000 Pemex Finance Ltd 9,15 15/11/2018 1.693.707 0,33% 

1.000.000 Pemex Project Funding Master Trust 5,50 24/02/2025 1.267.899 0,24% 

4.499.000 Pemex Project Funding Master Trust 6,63 15/06/2035 5.132.281 0,99% 

23.097.989 Petroleos de Venezuela SA 4,90 28/10/2014 18.333.079 3,52% 

301.332 Petroleos de Venezuela SA 5,00 28/10/2015 217.237 0,04% 



750.000 Petroliam Nasional Bhd 7,63 15/10/2026 1.059.323 0,20% 

935.000 Petronas Capital Ltd 7,00 22/05/2012 962.006 0,19% 

134



2011 


% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


3.200.000 Petronas Capital Ltd 5,25 12/08/2019 3.648.560 0,70% 



2.457.646 QGOG Atlantic / Alaskan Rigs Ltd 5,25 30/07/2018 2.462.254 0,47% 

1.755.000 Qtel International Finance Ltd 4,75 16/02/2021 1.809.406 0,34% 

303.000 Qtel International Finance Ltd 5,00 19/10/2025 306.936 0,06% 

1.252.000 SCF Capital LTD 5,38 27/10/2017 1.097.592 0,21% 

1.598.000 Sinochem Overseas Capital Co Ltd 4,50 12/11/2020 1.569.595 0,30% 

595.000 Southern Copper Corp 6,75 16/04/2040 611.714 0,12% 

100.000 STATS ChipPAC Ltd 5,38 31/03/2016 101.494 0,02% 

1.706.000 Telemar Norte Leste SA 5,50 23/10/2020 1.711.154 0,33% 

645.000 Texhong Textile Group Ltd 7,63 19/01/2016 496.747 0,10% 

1.283.000 Ukreximbank Via Biz Finance PLC 8,38 27/04/2015 1.143.572 0,22% 

200.000 Vedanta Resources PLC 9,50 18/07/2018 184.496 0,04% 

1.175.000 Vedanta Resources PLC 8,25 07/06/2021 922.693 0,17% 

Vimpel Communications Via VIP Finance 

200.000 Ireland Ltd OJSC 6,49 02/02/2016 193.339 0,04% 

Vimpel Communications Via VIP Finance 

1.139.000 Ireland Ltd OJSC 7,75 02/02/2021 1.018.081 0,20% 

970.000 VimpelCom Holdings BV 6,25 01/03/2017 902.431 0,17% 

427.000 VimpelCom Holdings BV 7,50 01/03/2022 377.188 0,07% 

658.824 Virgolino De Oliveira 0,00 03/11/2015 658.824 0,13% 

217.000 Virgolino de Oliveira Finance Ltd 10,50 28/01/2018 221.870 0,04% 

625.000 West China Cement Ltd 7,50 25/01/2016 531.239 0,10% 

2.651.000 Yuksel Insaat AS 9,50 10/11/2015 2.018.430 0,39% 

2.061.000 Zhaikmunai LLP 10,50 19/10/2015 2.063.439 0,40% 

156.438.958 30,09% 


590.584 Argentina Bonos 7,00 17/04/2017 512.479 0,10% 

Argentine Republic Government International 

10.740.628 Bond 7,82 31/12/2033 8.862.674 1,70% 


4.036.313 Bond 8,28 31/12/2033 3.046.044 0,59% 


11.599.466 Bond 5,83 31/12/2033 2.444.822 0,47% 


12.762.220 Bond 7,82 31/12/2033 10.541.119 2,03% 


1.346.258 Bond 8,28 31/12/2033 1.041.869 0,20% 


12.400.716 Bond 0,00 15/12/2035 1.588.639 0,31% 


831.101 Bond 2,50 31/12/2038 298.178 0,06% 

9.286.000.000 Bogota Distrito Capital 9,75 26/07/2028 6.760.618 1,30% 

42.500 Brazil Notas do Tesouro Nacional Serie F 10,00 01/01/2014 236.681 0,05% 

878.900 Brazil Notas do Tesouro Nacional Serie F 10,00 01/01/2021 4.858.948 0,93% 

843.000 Brazilian Government International Bond 5,88 15/01/2019 1.023.867 0,20% 

985.000 Brazilian Government International Bond 8,88 14/10/2019 1.395.731 0,27% 




383.000.000 Colombia Government International Bond 12,00 22/10/2015 258.514 0,05% 


360.000 Colombia Government International Bond 8,13 21/05/2024 505.279 0,10% 

730.000 Colombia Government International Bond 10,38 28/01/2033 1.269.328 0,24% 

135



2011 


% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 




612.000 Croatia Government International Bond 6,63 14/07/2020 592.749 0,11% 

3.835.000 Croatia Government International Bond 6,38 24/03/2021 3.599.531 0,69% 

1.945.000 El Salvador Government International Bond 7,38 01/12/2019 2.124.924 0,41% 



500.000 Export-Import Bank of Korea 4,38 15/09/2021 500.980 0,10% 

1.698.000 Indonesia Government International Bond 6,88 09/03/2017 2.016.838 0,39% 





274.000 Lithuania Government International Bond 7,38 11/02/2020 306.198 0,06% 

7.032.000 Lithuania Government International Bond 6,13 09/03/2021 7.186.531 1,38% 

8.600.000 Malaysia Government Bond 5,09 30/04/2014 2.866.143 0,55% 




72.220.000 Mexican Bonos 6,50 10/06/2021 5.175.912 1,00% 

56.420.000 Mexican Bonos 8,50 31/05/2027 4.495.316 0,86% 

19.310.000 Mexican Bonos 7,75 29/05/2031 1.423.316 0,27% 

58.040.000 Mexican Bonos 8,50 18/11/2038 4.491.521 0,86% 

5.582.000 Mexico Government International Bond 8,00 24/09/2022 7.961.932 1,53% 

5.630.000 Mexico Government International Bond 5,75 12/10/2110 6.067.864 1,17% 

5.999.000 Panama Government International Bond 5,20 30/01/2020 6.941.903 1,34% 

969.000 Panama Government International Bond 9,38 16/01/2023 1.379.816 0,27% 

555.000 Panama Government International Bond 7,13 29/01/2026 741.425 0,14% 



2.181.000 Penerbangan Malaysia Bhd 5,63 15/03/2016 2.458.982 0,47% 

2.307.000 Peruvian Government International Bond 8,38 03/05/2016 2.903.153 0,56% 

1.757.000 Peruvian Government International Bond 8,75 21/11/2033 2.698.276 0,52% 

35.000.000 Philippine Government International Bond 4,95 15/01/2021 817.565 0,16% 

2.376.000 Philippine Government International Bond 9,50 02/02/2030 3.757.134 0,72% 



12.726.000 Poland Government International Bond 6,38 15/07/2019 14.549.238 2,80% 



3.183.000 Qatar Government International Bond 6,55 09/04/2019 3.818.749 0,73% 

1.001.000 Qatar Government International Bond 5,25 20/01/2020 1.123.901 0,22% 

3.725.000.000 Republic of Colombia 9,85 28/06/2027 2.800.163 0,54% 

1.318.000 Republic of Ghana 8,50 04/10/2017 1.472.391 0,28% 

20.330.000 Republic of Iraq 5,80 15/01/2028 17.253.630 3,32% 

875.000 Republic of Korea 7,13 16/04/2019 1.106.110 0,21% 

2.500.000 Russian Foreign Bond - Eurobond 3,63 29/04/2015 2.539.581 0,49% 

799.000 Russian Foreign Bond - Eurobond 11,00 24/07/2018 1.145.640 0,22% 



619.000 Russian Foreign Bond - Eurobond 12,75 24/06/2028 1.059.805 0,20% 


58.320.000 South Africa Government Bond 6,75 31/03/2021 6.769.325 1,30% 


169.000 South Africa Government International Bond 7,38 25/04/2012 174.567 0,03% 

136



2011 


% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


100.000 South Africa Government International Bond 5,25 16/05/2013 137.341 0,03% 

3.662.000 South Africa Government International Bond 6,88 27/05/2019 4.432.621 0,85% 



5.710.000 Turkey Government Bond 0,00 17/07/2013 2.574.460 0,50% 

988.000 Turkey Government International Bond 7,00 26/09/2016 1.106.760 0,21% 

410.000 Turkey Government International Bond 7,50 14/07/2017 477.274 0,09% 

1.237.000 Turkey Government International Bond 6,75 03/04/2018 1.373.024 0,26% 




639.000 Turkey Government International Bond 7,38 05/02/2025 743.384 0,14% 


800.000 Ukraine Government International Bond 6,39 26/06/2012 794.160 0,15% 

5.955.000 Ukraine Government International Bond 7,65 11/06/2013 5.782.677 1,11% 



780.000 Ukraine Government International Bond 6,75 14/11/2017 681.704 0,13% 

4.282.000 Uruguay Government International Bond 9,25 17/05/2017 5.769.240 1,11% 



838.000 Venezuela Government International Bond 8,50 08/10/2014 794.350 0,15% 


3.526.000 Venezuela Government International Bond 13,63 15/08/2018 3.670.897 0,71% 


351.934.292 67,68% 

Pagarés vinculados a créditos- 1,17% (2010 - –%) 

930.000 Nota Do Tesouro Nacional 10,00 20/01/2012 4.881.247 0,94% 

1.849.000.000 Titulos De Tresoria 10,00 24/07/2024 1.176.072 0,23% 

6.057.319 1,17% 

















100,00% 

137



2011 

CARTERA DE INVERSIONES - Skandia Swiss Equity Fund 


Valor en CHF 

% de 

Patrimonio 


36.000 Clariant AG 334.080 0,51% 

1.750 Givaudan SA 1.565.375 2,39% 

17.400 Lonza Group AG 961.350 1,47% 

10.300 Syngenta AG 2.827.350 4,32% 

5.688.155 8,69% 

Comunicación - 1,80% (2010 - 1,06%) 

17.100 Goldbach Group AG 342.000 0,52% 

19.778 U-Blox AG 839.576 1,28% 

1.181.576 1,80% 



2.000 Georg Fischer AG 646.000 0,99% 

55.000 Mobilezone Holding AG 522.500 0,80% 

26.700 Swatch Group AG/The 1.663.410 2,54% 

5.269.173 8,05% 


36.750 Actelion Ltd 1.183.350 1,81% 

41.000 Adecco SA 1.619.500 2,47% 

19.000 Basilea Pharmaceutica 670.700 1,02% 

2.825 Galenica AG 1.559.400 2,38% 

111.900 Nestle SA 6.020.220 9,19% 

110.600 Novartis AG 5.944.750 9,08% 

8.000 Orior AG 390.400 0,60% 


1.020 SGS SA 1.581.000 2,41% 

24.830.945 37,91% 

Energía - 1,68% (2010 - –%) 

30.000 Transocean Ltd/Switzerland 1.100.400 1,68% 

1.100.400 1,68% 

Financieros - 18,78% (2010 - 22,04%) 

5.400 Baloise Holding AG 348.030 0,53% 

95.900 Credit Suisse Group AG 2.106.923 3,22% 

56.835 Swiss Re AG 2.700.799 4,12% 

19.700 Swissquote Group Holding SA 647.145 0,99% 

340.550 UBS AG 3.786.916 5,78% 

12.800 Zurich Financial Services AG 2.709.760 4,14% 

12.299.573 18,78% 

Industriales - 21,78% (2010 - 19,26%) 

236.700 ABB Ltd 4.184.856 6,38% 

3.372 Flughafen Zuerich AG 1.102.644 1,68% 

31.000 Gategroup Holding AG 713.000 1,09% 

6.400 Geberit AG 1.162.880 1,78% 

11.100 Kuehne + Nagel International AG 1.179.930 1,80% 

26.100 Meyer Burger Technology AG 384.975 0,59% 

185.000 OC Oerlikon Corp AG 925.000 1,41% 

6.821 Panalpina Welttransport Holding AG 653.111 1,00% 

3.080 Schaffner Holding AG 704.704 1,08% 

5.800 Schindler Holding AG 633.360 0,97% 

1.850 Schweiter Technologies AG 925.925 1,41% 

9.800 Sulzer AG 992.740 1,52% 

13.500 Zehnder Group AG 699.300 1,07% 

14.262.425 21,78% 

138



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Swiss Equity Fund (continuación) 


Valor en CHF 

% de 

Patrimonio 

Tecnológicos - 0,78% (2010 - 1,39%) 

70.000 Logitech International SA 513.800 0,78% 

513.800 0,78% 


ganancias (Coste en CHF 67.265.003) (2010: 63.858.997 CHF) 65.146.047 99,47% 















100,00% 

139



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Healthcare Fund 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


60.000 Aetna Inc 2.581.200 2,04% 

84.000 Align Technology Inc 2.017.680 1,60% 

61.000 Allergan Inc/United States 5.375.930 4,25% 

24.000 Baxter International Inc 1.194.960 0,95% 

89.000 BioMarin Pharmaceutical Inc 3.031.340 2,40% 


24.000 Cardinal Health Inc 975.360 0,78% 

181.000 Dendreon Corp 1.371.980 1,09% 

161.000 Elan Corp PLC ADR 2.229.850 1,76% 

125.500 Exact Sciences Corp 1.019.060 0,81% 

37.000 Forest Laboratories Inc 1.120.360 0,89% 

62.000 Given Imaging Ltd 1.076.320 0,85% 

41.000 HCA Holdings Inc 872.070 0,69% 

129.100 Hikma Pharmaceuticals PLC 1.231.382 0,97% 

23.000 Humana Inc 2.029.750 1,61% 

237.200 Incyte Corp Ltd 3.555.628 2,80% 

2.700 InterMune Inc 32.751 0,03% 

40.000 Life Technologies Corp 1.570.000 1,24% 

12.000 McKesson Corp 939.360 0,74% 

38.000 Medco Health Solutions Inc 2.106.340 1,67% 

20.600 Medivir AB 194.213 0,15% 

135.000 Merck & Co Inc 5.093.550 4,03% 

395.000 Mitsubishi Tanabe Pharma Corp 6.217.899 4,92% 

108.000 Nichi-iko Pharmaceutical Co Ltd 2.529.189 2,00% 

165.000 Novartis AG 9.434.337 7,46% 

141.000 NPS Pharmaceuticals Inc 923.550 0,73% 

69.000 OraSure Technologies Inc 632.730 0,50% 

283.000 Pfizer Inc 6.143.930 4,86% 

22.000 Pharmasset Inc 2.728.000 2,16% 

20.000 Regeneron Pharmaceuticals Inc 1.126.000 0,89% 


60.000 Sanofi 4.387.195 3,47% 

39.000 Sawai Pharmaceutical Co Ltd 4.027.270 3,19% 

224.000 Sequenom Inc 969.920 0,77% 

1.605.500 Shandong Weigao Group Medical Polymer Co Ltd 1.444.710 1,14% 

28.000 Shire PLC 2.890.160 2,29% 

364.000 Sinopharm Group Co Ltd 874.392 0,69% 

25.000 Stryker Corp 1.239.750 0,98% 

58.000 Towa Pharmaceutical Co Ltd 2.462.423 1,95% 


136.000 Vivus Inc 1.321.920 1,05% 

138.000 Warner Chilcott PLC 2.096.220 1,66% 

57.000 Watson Pharmaceuticals Inc 3.454.770 2,73% 

64.000 WellPoint Inc 4.279.680 3,38% 

25.000 Zimmer Holdings Inc 1.336.000 1,05% 

116.538.431 92,19% 

Industriales - 1,56% (2010 - 2,33%) 

44.000 Thermo Fisher Scientific Inc 1.977.800 1,56% 

1.977.800 1,56% 

140



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Healthcare Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


















100,00% 

141



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Technology Fund 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Comunicación - 26,45% (2010 - 30,06%) 

13.415 Amazon.com Inc 2.332.332 2,14% 

89.685 Amdocs Ltd 2.546.157 2,33% 

18.345 Bankrate Inc 389.648 0,36% 

55.095 CBS Corp 1.500.788 1,37% 

61.965 Cisco Systems Inc 1.130.861 1,04% 

28.205 Comcast Corp 672.125 0,62% 

46.985 Crown Castle International Corp 2.095.530 1,92% 

23.975 Ctrip.com International Ltd 559.337 0,51% 

71.370 Demand Media Inc 481.748 0,44% 

163.285 eBay Inc 4.957.332 4,55% 

10.030 LinkedIn Corp 638.209 0,58% 

6.010 Netflix Inc 416.493 0,38% 

75.380 News Corp 1.347.041 1,23% 

11.350 OpenTable Inc 445.601 0,41% 

30.480 SBA Communications Corp 1.308.202 1,20% 


139.385 Tellabs Inc 561.722 0,51% 

29.000 Tencent Holdings Ltd 582.766 0,53% 

26.320 Time Warner Cable Inc 1.659.739 1,52% 

51.004 Vocus Inc 1.135.349 1,04% 

49.145 Walt Disney Co/The 1.853.257 1,70% 

40.185 Youku Inc 639.746 0,59% 

56.290 Zynga Inc 527.437 0,48% 

28.877.458 26,45% 


737.676 Bwin.Party Digital Entertainment PLC 1.870.212 1,71% 

3.800 Nintendo Co Ltd 520.582 0,48% 

2.390.794 2,19% 


28.220 Celgene Corp 1.906.261 1,75% 

52.838 Gartner Inc 1.837.707 1,69% 

86.130 Iron Mountain Inc 2.671.752 2,45% 

77.465 Live Nation Entertainment Inc 649.157 0,59% 


32.245 Verisk Analytics Inc 1.290.122 1,18% 

24.680 Vertex Pharmaceuticals Inc 808.517 0,74% 

42.285 VistaPrint NV 1.301.532 1,19% 

26.330 Zillow Inc 605.590 0,55% 

12.216.796 11,19% 

Industriales - 10,82% (2010 - 11,70%) 

72.686 Amphenol Corp 3.331.926 3,05% 

14.600 FANUC CORP 2.222.785 2,04% 

157.115 STR Holdings Inc 1.275.774 1,17% 

116.515 TE Connectivity Ltd 3.625.947 3,32% 

60.204 Ultra Electronics Holdings PLC 1.356.951 1,24% 

11.813.383 10,82% 

Tecnológicos - 48,35% (2010 - 46,44%) 

37.420 ANSYS Inc 2.141.921 1,97% 

9.135 Apple Inc 3.700.771 3,39% 

129.145 ARM Holdings PLC 1.171.918 1,07% 

69.161 ASML Holding NV 2.897.155 2,65% 

36.275 athenahealth Inc 1.818.466 1,67% 

384.180 Atmel Corp 3.131.067 2,87% 

31.415 Autodesk Inc 955.016 0,87% 

142



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Technology Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Tecnológicos- 48,35% (2010 - 46,44%) (continuación) 

37.867 Aveva Group PLC 848.810 0,78% 

3.760 Citrix Systems Inc 230.638 0,21% 

67.240 Cornerstone OnDemand Inc 1.224.440 1,12% 

167.175 EMC Corp/Massachusetts 3.609.308 3,31% 

9.030 Informatica Corp 335.194 0,31% 

41.205 Jack Henry & Associates Inc 1.396.437 1,28% 


69.505 NetApp Inc 2.523.727 2,31% 

518.837 ON Semiconductor Corp 3.979.480 3,65% 

121.438 Oracle Corp 3.133.099 2,86% 

95.415 QLIK Technologies Inc 2.321.447 2,13% 

283.125 Quanta Computer Inc 595.626 0,55% 

61.890 RealPage Inc 1.570.149 1,44% 

4.570 Salesforce.com Inc 467.008 0,43% 

675 Samsung Electronics Co Ltd 619.925 0,57% 

22.095 Solera Holdings Inc 991.403 0,91% 


58.344 Temenos Group AG 952.694 0,87% 

41.590 Teradata Corp 2.061.617 1,89% 

5.610 VMware Inc 473.316 0,43% 

18.435 Xilinx Inc 594.344 0,54% 

52.768.574 48,35% 

Servicios públicos- 0,21% (2010 - –%) 

12.828 NRG Energy Inc 234.111 0,21% 

234.111 0,21% 

















100,00% 

143



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia European Best Ideas Fund 



% de 

Patrimonio 


32.997 Air Liquide SA 3.134.385 0,98% 

88.032 Bayer AG 4.296.841 1,34% 

148.591 Croda International PLC 3.210.250 1,00% 

4.815 Givaudan SA 3.541.539 1,10% 

88.229 Lanxess AG 3.468.723 1,08% 

52.803 Linde AG 6.035.383 1,87% 

13.277 Syngenta AG 2.996.800 0,93% 

252.146 Xstrata PLC 2.913.276 0,91% 

1.708.000 Yule Catto & Co PLC 3.359.430 1,05% 

32.956.627 10,26% 

Comunicación - 10,84% (2010 - 8,12%) 

865.623 British Sky Broadcasting Group PLC 7.587.117 2,37% 

43.450 Kabel Deutschland Holding AG 1.698.678 0,53% 

71.540 Mobistar SA 2.863.031 0,89% 

94.448 Publicis Groupe SA 3.347.237 1,04% 

351.061 Reed Elsevier NV 3.130.411 0,97% 

159.968 SES SA 2.939.412 0,92% 

3.306.717 Sky Deutschland AG 4.642.631 1,45% 


157.568 Vivendi SA 2.646.355 0,82% 

34.806.482 10,84% 


32.184 Bayerische Motoren Werke AG 1.650.396 0,51% 


73.000 Continental AG 3.474.070 1,08% 

197.904 Deutsche Lufthansa AG 1.793.208 0,56% 

69.939 Dufry AG 4.971.641 1,55% 

56.276 Inditex SA 3.546.514 1,10% 

101.931 Paddy Power PLC 4.576.702 1,42% 

487.394 Pirelli & C SpA 3.153.439 0,98% 

147.000 Rallye SA 3.139.920 0,98% 

7.000 Swatch Group AG/The 2.016.868 0,63% 

29.077 Volkswagen AG 3.339.493 1,04% 

33.542 Volkswagen AG 3.454.826 1,09% 

38.542.044 12,00% 


104.444 AstraZeneca PLC 3.693.247 1,15% 

33.724 Bongrain SA 1.635.614 0,51% 

447.877 Capita PLC 3.352.955 1,04% 

44.489 Carlsberg A/S 2.417.740 0,75% 

53.589 Cie Generale d'Optique Essilor International SA 2.894.342 0,90% 

29.500 Danone 1.426.325 0,44% 

1.081.571 Distribuidora Internacional de Alimentacion SA 3.757.378 1,17% 

47.043 Fresenius SE & Co KGaA 3.358.870 1,05% 

4.283 Galenica AG 1.944.028 0,61% 


239.314 Groupe Steria SCA 3.135.013 0,98% 

264.269 Jeronimo Martins SGPS SA 3.393.214 1,06% 

150.000 Kerry Group PLC 4.235.250 1,33% 

650.000 Michael Page International PLC 2.691.315 0,84% 

43.311 Novo Nordisk A/S 3.848.103 1,20% 

50.000 Nutreco NV 2.517.500 0,78% 

92.185 Sanofi-Aventis SA 5.210.297 1,61% 

84.445 Swedish Match AB 2.295.878 0,71% 

144



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia European Best Ideas Fund (continuación) 



% de 

Patrimonio 

Consumo, no cíclicos - 18,15% (2010 - 14,47%) (continuación) 

348.000 Tate & Lyle PLC 2.904.648 0,90% 

58.317.587 18,15% 

Diversificados - 1,14% (2010 - –%) 

168.592 GEA Group AG 3.650.017 1,14% 

3.650.017 1,14% 

Energía - 10,55% (2010 - 11,78%) 

170.000 Bourbon SA 3.585.300 1,12% 

520.500 BP PLC 2.845.197 0,89% 

91.690 Fugro NV 4.094.416 1,27% 

205.000 Galp Energia SGPS SA 2.341.100 0,73% 

761.611 Gazprom OAO ADR 6.263.849 1,95% 

404.544 Lundin Petroleum AB 7.560.744 2,35% 


244.000 Subsea 7 SA 3.464.013 1,08% 

33.889.026 10,55% 

Financieros - 14,76% (2010 - 10,51%) 

130.611 Allianz SE 9.609.051 2,98% 

3.529.633 Barclays PLC 7.317.739 2,27% 

116.849 BNP Paribas SA 3.549.873 1,11% 

64.586 Deutsche Boerse AG 2.597.972 0,81% 

311.079 ING Groep NV 1.719.645 0,54% 

2.613.758 Intesa Sanpaolo SpA 3.358.679 1,05% 

452.192 Prudential PLC 3.396.066 1,06% 

163.000 SCOR SE 2.909.550 0,91% 


893.000 Storebrand ASA 3.542.641 1,10% 

1.072.900 TAG Immobilien AG 6.589.752 2,05% 

47.418.191 14,76% 

Industriales - 15,59% (2010 - 16,59%) 

50.813 Andritz AG 3.257.113 1,01% 

180.167 Assa Abloy AB 3.437.938 1,07% 

53.007 Aurubis AG 2.163.481 0,67% 

136.967 DSV A/S 1.886.651 0,59% 

324.853 European Aeronautic Defence and Space Co NV 7.846.824 2,44% 

574.011 Groupe Eurotunnel SA 3.030.778 0,94% 

71.761 Holcim Ltd 2.953.303 0,92% 

177.588 Kongsberg Gruppen AS 2.614.807 0,81% 

77.681 Koninklijke Vopak NV 3.177.930 0,99% 

59.000 Nexans SA 2.397.170 0,75% 

149.000 Safran SA 3.423.275 1,07% 

368.768 Sandvik AB 3.433.650 1,07% 

214.245 SKF AB 3.454.082 1,09% 

47.108 SMA Solar Technology AG 1.997.615 0,62% 

129.531 Spectris PLC 1.964.189 0,61% 

90.948 Vinci SA 3.026.749 0,94% 

50.065.555 15,59% 

Tecnológicos - 4,40% (2010 - 5,34%) 

67.239 ASML Holding NV 2.177.199 0,68% 

1.527.711 Infineon Technologies AG 8.821.003 2,74% 

77.032 SAP AG 3.144.061 0,98% 

14.142.263 4,40% 


653.612 Enel SpA 2.024.890 0,63% 

145



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia European Best Ideas Fund (continuación) 



% de 

Patrimonio 

Servicios básicos - 1,47% (2010 - 1,20%) (continuación) 

82.112 Red Electrica Corp SA 2.691.221 0,84% 

4.716.111 1,47% 


ganancias (Coste en EUR 318.135.360) (2010: 277.572.239 EUR) 318.503.903 99,16% 















100,00% 

146



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia US Large Cap Value Fund 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


53.299 EI du Pont de Nemours & Co 2.443.759 1,38% 

66.390 International Paper Co 1.967.800 1,12% 

52.060 Praxair Inc 5.577.708 3,16% 

9.989.267 5,66% 

Comunicación - 8,86% (2010 - 7,33%) 

96.917 CenturyLink Inc 3.604.343 2,04% 

189.804 Comcast Corp 4.490.763 2,54% 

172.314 Corning Inc 2.248.698 1,27% 

66.230 Time Warner Inc 2.409.447 1,37% 

178.630 Yahoo! Inc 2.881.302 1,64% 

15.634.553 8,86% 


19.250 Darden Restaurants Inc 880.303 0,50% 

40.620 Genuine Parts Co 2.516.815 1,43% 

136.860 International Game Technology 2.349.886 1,33% 

52.440 Kohl's Corp 2.613.610 1,48% 

183.750 Staples Inc 2.559.638 1,45% 

69.206 TJX Cos Inc 4.524.687 2,56% 

15.444.939 8,75% 



91.600 Aetna Inc 3.940.631 2,23% 

23.548 Colgate-Palmolive Co 2.195.145 1,24% 

56.370 DaVita Inc 4.281.302 2,43% 

42.480 Laboratory Corp of America Holdings 3.672.821 2,08% 


52.490 Visa Inc 5.414.344 3,07% 

27.205.965 15,41% 

Energía - 10,74% (2010 - 11,71%) 

55.221 Cameron International Corp 2.686.502 1,52% 

31.105 ConocoPhillips 2.266.621 1,28% 

36.290 Devon Energy Corp 2.260.504 1,28% 




18.959.254 10,74% 

Financieros - 15,30% (2010 - 20,78%) 


70.340 Ameriprise Financial Inc 3.554.983 2,01% 

17.910 BlackRock Inc 3.213.054 1,82% 

49.440 CIT Group Inc 1.736.333 0,98% 

16.086 Franklin Resources Inc 1.545.704 0,88% 

32.130 Marsh & McLennan Cos Inc 1.028.160 0,58% 

90.050 MetLife Inc 2.829.371 1,61% 

109.910 NYSE Euronext 2.875.246 1,63% 

59.940 Prudential Financial Inc 3.015.581 1,71% 

176.580 TD Ameritrade Holding Corp 2.759.063 1,57% 

34.450 Travelers Cos Inc/The 2.055.976 1,16% 

26.994.223 15,30% 

Industriales - 12,78% (2010 - 12,67%) 

64.898 Boeing Co/The 4.809.591 2,73% 

82.550 Danaher Corp 3.919.474 2,22% 

23.941 Deere & Co 1.857.582 1,05% 

82.170 Ingersoll-Rand PLC 2.517.689 1,43% 

147



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia US Large Cap Value Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


42.475 Rockwell Collins Inc 2.350.991 1,33% 

78.519 Thermo Fisher Scientific Inc 3.529.429 2,00% 

108.710 Waste Management Inc 3.563.514 2,02% 

22.548.270 12,78% 

Tecnológicos - 14,82% (2010 - 17,60%) 

8.489 Apple Inc 3.439.064 1,95% 

147.210 Applied Materials Inc 1.572.203 0,89% 

181.140 Dell Inc 2.673.626 1,51% 

113.230 Electronic Arts Inc 2.361.978 1,34% 

90.888 Fidelity National Information Services Inc 2.411.259 1,37% 


149.727 Oracle Corp 3.862.957 2,18% 

126.130 Texas Instruments Inc 3.700.654 2,10% 

26.158.453 14,82% 


60.050 NSTAR 2.834.961 1,61% 

122.810 Wisconsin Energy Corp 4.333.964 2,45% 

7.168.925 4,06% 

Ajuste de los precios medios de mercado a los precios de oferta (Nota 18) (1.223.015) (0,69%) 

















100,00% 

148



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund 

% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


1.000.000 Bank of America Auto Trust 3,52 15/06/2016 1.019.171 0,63% 




180.043 GE Capital Commercial Mortgage Corp 5,35 11/08/2036 182.773 0,11% 

695.000 GE Equipment Transportation LLC 0,77 21/10/2013 694.498 0,44% 

755.000 GMAC Commercial Mortgage Securities Inc 5,64 10/05/2040 800.017 0,50% 

500.000 GS Mortgage Securities Corp II 0,53 06/03/2020 497.335 0,31% 

410.000 Harley-Davidson Motorcycle Trust 2,40 15/07/2014 413.206 0,26% 


250.000 Securities Corp 5,48 12/12/2044 273.439 0,17% 

Los Angeles County Metropolitan Transportation 

715.000 Authority 5,74 01/06/2039 846.810 0,53% 

86.218 Merrill Lynch Mortgage Investors Inc 0,49 25/12/2036 54.108 0,03% 

342.840 Merrill Lynch Mortgage Investors Inc 0,40 25/03/2037 175.982 0,11% 

976.606 Morgan Stanley ABS Capital I 0,43 25/08/2036 486.393 0,31% 




800.000 Navistar Financial Dealer Note Master Trust 1,70 26/10/2015 804.883 0,50% 

272.695 NCUA Guaranteed Notes 0,70 06/02/2020 272.803 0,17% 




395.000 New Jersey State Turnpike Authority 7,10 01/01/2041 554.609 0,35% 

785.000 North Texas Tollway Authority 6,72 01/01/2049 972.225 0,61% 

255.000 Ohio State University/The 4,80 01/06/2111 263.557 0,16% 

153.085 Securitized Asset Backed Receivables LLC 0,42 25/05/2037 69.350 0,04% 


1.255.000 University of California 6,55 15/05/2048 1.502.656 0,93% 



14.685.483 9,16% 


831.000 ABN Amro Bank NV 6,25 27/04/2022 780.713 0,49% 

500.000 Aegon NV 4,63 01/12/2015 519.413 0,32% 

300.000 AES Corp/The 7,75 01/03/2014 332.885 0,21% 

185.000 Alcoa Inc 6,15 15/08/2020 198.178 0,12% 


1.195.000 Altria Group Inc 9,25 06/08/2019 1.648.687 1,02% 


110.000 American Express Co 6,15 28/08/2017 128.145 0,08% 

890.000 American Express Co 7,00 19/03/2018 1.099.083 0,69% 

300.000 American Express Co 8,13 20/05/2019 391.652 0,24% 




425.000 Amgen Inc 4,95 01/10/2041 423.258 0,27% 

125.000 Amgen Inc 5,65 15/06/2042 135.145 0,08% 



1.360.000 Anheuser-Busch InBev Worldwide Inc 7,75 15/01/2019 1.820.280 1,13% 

500.000 AON Financial Services Luxembourg SA 6,25 01/07/2014 716.425 0,45% 

475.000 AT&T Inc 5,50 01/02/2018 563.285 0,35% 

1.085.000 AT&T Inc 5,80 15/02/2019 1.305.118 0,81% 

149



2011 

CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund (continuación) 


% Tasa de 

cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


360.000 AT&T Inc 4,45 15/05/2021 400.818 0,25% 

800.000 AT&T Inc 5,35 01/09/2040 907.595 0,57% 

250.000 Autoroutes du Sud de la France SA 4,13 13/04/2020 326.091 0,20% 

560.000 Aviva PLC 0,90 19/06/2017 527.674 0,34% 

370.000 BAA Funding Ltd 5,88 13/05/2041 609.532 0,38% 

400.000 Baltimore Gas & Electric Co 3,50 15/11/2021 405.007 0,25% 

555.000 BanColombia SA 4,25 12/01/2016 565.600 0,35% 
















395.000 BM&FBovespa SA 5,50 16/07/2020 417.438 0,26% 

535.000 BMW Finance NV 3,63 29/01/2018 733.733 0,46% 

300.000 BNP Paribas 7,78 29/06/2049 331.363 0,21% 

1.300.000 BNP Paribas 0,60 27/04/2017 1.208.755 0,75% 

265.000 BP Capital Markets PLC 4,33 10/12/2018 440.845 0,27% 

391.000 BP Capital Markets PLC 3,56 01/11/2021 407.471 0,25% 

405.000 Braskem Finance Ltd 5,75 15/04/2021 409.042 0,26% 

800.000 British Telecommunications PLC 5,75 07/12/2028 1.335.408 0,84% 

400.000 Burlington Northern Santa Fe LLC 4,70 01/10/2019 452.118 0,28% 

545.000 Canadian National Railway Co 2,85 15/12/2021 552.673 0,34% 

390.000 Canadian Pacific Railway Co 4,45 15/03/2023 397.772 0,25% 

805.000 CBS Corp 5,75 15/04/2020 924.984 0,58% 

65.000 CBS Corp 4,30 15/02/2021 68.817 0,04% 

200.000 CBS Corp 7,88 30/07/2030 262.505 0,16% 

715.000 CBS Corp 5,90 15/10/2040 820.228 0,51% 

CCO Holdings LLC / CCO Holdings Capital 

75.000 Corp 7,88 30/04/2018 81.234 0,05% 

CCO Holdings LLC / CCO Holdings Capital 

65.000 Corp 8,13 30/04/2020 72.380 0,05% 

1.250.000 CDP Financial Inc 4,40 25/11/2019 1.364.641 0,85% 

Cellco Partnership / Verizon Wireless Capital 

LLC 8,50 15/11/2018 615.974 0,38% 

450.000 

140.000 CenterPoint Energy Resources Corp 5,85 15/01/2041 165.171 0,10% 

705.000 Centrais Eletricas Brasileiras SA 5,75 27/10/2021 740.706 0,46% 

150.000 Centrica PLC 5,50 24/10/2016 263.662 0,16% 

250.000 Chesapeake Energy Corp 2,50 15/05/2037 227.344 0,14% 

350.000 Citigroup Inc 0,81 09/06/2016 273.704 0,17% 

400.000 Citigroup Inc 8,50 22/05/2019 476.309 0,30% 

1.606.000 Citigroup Inc 5,38 09/08/2020 1.687.485 1,04% 

515.000 Citigroup Inc 4,50 14/01/2022 498.342 0,31% 

700.000 Citigroup Inc 4,25 25/02/2030 650.542 0,41% 


395.000 Coca-Cola Co/The 1,80 01/09/2016 404.329 0,25% 

150



2011 



% Tasa de 

cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


360.000 Coca-Cola Co/The 3,30 01/09/2021 380.622 0,24% 

675.000 Coca-Cola Enterprises Inc 3,50 15/09/2020 709.140 0,44% 

375.000 Coca-Cola Enterprises Inc 3,25 19/08/2021 385.696 0,24% 

250.000 Colbun SA 6,00 21/01/2020 271.674 0,17% 

400.000 Comcast Corp 5,70 01/07/2019 475.049 0,30% 

125.000 ConocoPhillips 6,00 15/01/2020 158.717 0,10% 

250.000 ConocoPhillips 6,50 01/02/2039 350.529 0,22% 


300.000 Boerenleenbank BA/Netherlands 5,88 20/05/2019 420.956 0,26% 


400.000 Boerenleenbank BA/Netherlands 4,13 14/07/2025 532.259 0,33% 

150.000 Corn Products International Inc 6,63 15/04/2037 179.907 0,11% 



200.000 Credit Suisse Group Finance Guernsey Ltd 3,63 23/01/2018 244.100 0,15% 


1.200.000 Credit Suisse/New York NY 4,38 05/08/2020 1.194.014 0,74% 

200.000 CSC Holdings LLC 7,88 15/02/2018 227.906 0,14% 

245.000 CSX Corp 4,75 30/05/2042 253.391 0,16% 



400.000 Daimler Finance North America LLC 2,63 15/09/2016 402.935 0,25% 




785.000 Devon Energy Corp 4,00 15/07/2021 872.516 0,54% 


Co Inc 6,35 15/03/2040 1.005.052 0,63% 

875.000 

210.000 Discovery Communications LLC 6,35 01/06/2040 254.151 0,16% 

575.000 DNB Bank ASA 1,68 30/05/2017 730.969 0,45% 

205.000 Dominion Resources Inc/VA 4,90 01/08/2041 226.799 0,14% 

40.000 Duke Energy Carolinas LLC 7,00 15/11/2018 51.451 0,03% 

36.000 Duke Energy Carolinas LLC 4,25 15/12/2041 37.650 0,02% 

425.000 Duke Energy Corp 2,15 15/11/2016 429.149 0,27% 

500.000 Duke Energy Corp 5,05 15/09/2019 574.701 0,36% 

850.000 E.ON International Finance BV 5,80 30/04/2018 983.830 0,62% 

300.000 EDF SA 4,63 26/04/2030 390.611 0,24% 





655.000 ERAC USA Finance LLC 6,38 15/10/2017 765.185 0,48% 

335.000 ERP Operating LP 4,75 15/07/2020 348.228 0,22% 



180.000 First Data Corp 7,38 15/06/2019 169.978 0,11% 

275.000 France Telecom SA 5,00 12/05/2016 475.570 0,30% 

380.000 France Telecom SA 4,13 14/09/2021 390.314 0,24% 

200.000 Gas Natural Capital Markets SA 5,63 09/02/2017 278.524 0,18% 

320.000 Gazprom Via Gaz Capital SA 8,15 11/04/2018 367.039 0,23% 

400.000 GDF Suez 3,13 21/01/2020 515.924 0,32% 

375.000 GE Capital Trust II 5,50 15/09/2067 392.941 0,24% 

3.100.000 General Electric Capital Corp 6,00 07/08/2019 3.613.866 2,26% 



151



2011 


% Tasa de 


cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 



175.000 GlaxoSmithKline Capital Inc 6,38 15/05/2038 233.835 0,15% 

1.000.000 Goldman Sachs Group Inc/The 7,50 15/02/2019 1.133.055 0,71% 





285.000 Goodyear Dunlop Tires Europe BV 6,75 15/04/2019 351.767 0,22% 

825.000 Grupo Bimbo SAB de CV 4,88 30/06/2020 892.613 0,56% 

115.000 Hannover Finance Luxembourg SA 5,00 29/06/2049 120.986 0,08% 

175.000 HBOS PLC 4,38 30/10/2019 153.252 0,10% 

400.000 Holcim US Finance Sarl & Cie SCS 6,00 30/12/2019 412.218 0,26% 

1.075.000 HSBC Bank PLC 1,84 30/09/2020 1.203.675 0,74% 



450.000 Hutchison Whampoa International 09 Ltd 7,63 09/04/2019 561.877 0,35% 

100.000 Imperial Tobacco Finance PLC 7,25 15/09/2014 147.207 0,09% 



550.000 Indian Oil Corp Ltd 4,75 22/01/2015 568.935 0,35% 

375.000 ING Bank NV 0,57 03/07/2017 302.868 0,19% 

400.000 ING Bank NV 4,63 15/03/2019 482.292 0,30% 




325.000 International Power Finance 2010 Plc 7,25 11/05/2017 469.645 0,29% 

1.250.000 JPMorgan Chase & Co 1,97 12/10/2015 1.420.614 0,88% 


875.000 JPMorgan Chase & Co 6,30 23/04/2019 1.007.230 0,63% 


1.000.000 Kraft Foods Inc 5,38 10/02/2020 1.174.798 0,73% 


320.000 L-3 Communications Corp 4,95 15/02/2021 323.940 0,20% 

150.000 LCH Clearnet SA Via Freshwater Finance PLC 6,58 18/05/2017 130.156 0,08% 









350.000 Merrill Lynch & Co Inc 4,63 14/09/2018 344.215 0,22% 

100.000 Metropolitan Life Global Funding I 4,63 16/05/2017 139.255 0,09% 

475.000 MidAmerican Energy Co 5,30 15/03/2018 559.618 0,35% 


1.900.000 Morgan Stanley 5,63 23/09/2019 1.796.776 1,11% 



370.000 Motiva Enterprises LLC 5,75 15/01/2020 439.800 0,27% 

125.000 Muenchener Rueckversicherungs AG 7,63 21/06/2028 226.813 0,14% 

400.000 National Grid Gas PLC 6,38 03/03/2020 782.090 0,49% 

75.000 National Grid PLC 6,13 15/04/2014 131.830 0,08% 



152



2011 



% Tasa de 

cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


591.000 Newell Rubbermaid Inc 4,70 15/08/2020 637.756 0,40% 

1.100.000 News America Inc 5,65 15/08/2020 1.254.900 0,78% 

1.000.000 Nissan Motor Acceptance Corp 4,50 30/01/2015 1.058.144 0,66% 

540.000 Occidental Petroleum Corp 3,13 15/02/2022 561.637 0,35% 

675.000 Oncor Electric Delivery Co LLC 7,00 01/09/2022 871.515 0,55% 

280.000 Ontex IV SA 7,50 15/04/2018 331.051 0,21% 

100.000 Pernod-Ricard SA 5,00 15/03/2017 140.643 0,09% 


625.000 Corp 6,50 01/05/2018 733.676 0,45% 


95.000 Corp 5,00 01/02/2021 105.782 0,07% 

1.305.000 PNC Funding Corp 6,70 10/06/2019 1.578.118 0,98% 

700.000 Progress Energy Inc 4,88 01/12/2019 798.672 0,50% 

100.000 RCI Banque SA 3,40 11/04/2014 98.266 0,06% 

300.000 Reinsurance Group of America Inc 6,45 15/11/2019 339.485 0,21% 

115.000 Renault SA 4,63 25/05/2016 147.268 0,09% 

345.000 Republic Services Inc 5,70 15/05/2041 402.075 0,25% 




840.000 Roche Holdings Inc 6,00 01/03/2019 1.037.844 0,65% 

175.000 Roche Holdings Inc 7,00 01/03/2039 254.061 0,16% 





370.000 RZD Capital Ltd 5,74 03/04/2017 377.011 0,24% 

215.000 Sensata Technologies BV 6,50 15/05/2019 215.672 0,13% 

175.000 SES Global Americas Holdings GP 4,88 09/07/2014 246.539 0,15% 

270.000 SLM Corp 6,25 25/01/2016 271.278 0,17% 

485.000 Societe Generale SA 5,20 15/04/2021 417.031 0,26% 

540.000 Southern Co/The 1,95 01/09/2016 548.523 0,34% 

300.000 Standard Chartered Bank 6,40 26/09/2017 313.911 0,20% 

275.000 Standard Chartered Bank 6,40 26/09/2017 287.752 0,18% 

175.000 Statoil ASA 1,80 23/11/2016 177.084 0,11% 

450.000 Statoil ASA 3,13 17/08/2017 480.290 0,31% 

770.000 Sunoco Logistics Partners Operations LP 4,65 15/02/2022 794.263 0,50% 

30.000 Swedbank AB 5,75 29/03/2049 42.266 0,03% 

550.000 Swiss Re Solutions Holding Corp 6,45 01/03/2019 627.722 0,39% 

850.000 Swiss Reinsurance Co via ELM BV 5,25 29/05/2049 878.727 0,55% 






750.000 Telefonos de Mexico SAB de CV 5,50 15/11/2019 833.985 0,52% 

925.000 Telemar Norte Leste SA 5,13 15/12/2017 1.174.188 0,73% 

245.000 Telenet Finance Luxembourg SCA 6,38 15/11/2020 309.498 0,19% 

600.000 TESCO PLC 3,38 02/11/2018 807.969 0,51% 





175.000 TransCanada PipeLines Ltd 7,13 15/01/2019 228.680 0,14% 

225.000 TransCanada PipeLines Ltd 3,80 01/10/2020 243.555 0,15% 

153



2011 



% Tasa de 

cupón 

Fecha de 


% de 

Patrimonio 


225.000 UBS AG/Jersey 4,28 15/04/2015 227.804 0,14% 




640.000 Unicredit Luxembourg Finance SA 6,00 31/10/2017 487.719 0,30% 

400.000 UnitedHealth Group Inc 6,50 15/06/2037 515.903 0,32% 

115.000 Unum Group 7,13 30/09/2016 133.220 0,08% 

265.000 UnumProvident Finance Co PLC 6,85 15/11/2015 295.562 0,18% 





225.000 Viacom Inc 6,13 05/10/2017 268.935 0,17% 

1.145.000 Viacom Inc 4,50 01/03/2021 1.239.096 0,77% 

45.000 Viacom Inc 3,88 15/12/2021 45.740 0,03% 

175.000 Viacom Inc 6,88 30/04/2036 223.458 0,14% 

520.000 Virgin Media Secured Finance PLC 5,50 15/01/2021 820.901 0,51% 

275.000 Virginia Electric and Power Co 5,95 15/09/2017 334.473 0,21% 

475.000 Virginia Electric and Power Co 3,45 01/09/2022 503.236 0,31% 

400.000 Vivendi SA 4,00 31/03/2017 542.465 0,34% 

100.000 Vodafone Group PLC 5,38 30/01/2015 113.105 0,07% 



500.000 Volkswagen Leasing GmbH 3,38 03/06/2016 680.265 0,43% 

200.000 Volkswagen Leasing GmbH 3,25 10/05/2018 263.763 0,16% 

1.400.000 Wachovia Bank NA 4,98 25/05/2017 1.219.074 0,76% 

650.000 Wal-Mart Stores Inc 6,50 15/08/2037 918.476 0,57% 

645.000 Walt Disney Co/The 2,75 16/08/2021 665.326 0,41% 

146.000 Waste Management Inc 6,13 30/11/2039 181.155 0,11% 

800.000 Wells Fargo & Co 4,60 01/04/2021 877.906 0,55% 

565.000 Western Gas Partners LP 5,38 01/06/2021 602.116 0,38% 

265.000 Western Power Distribution East Midlands PLC 5,25 17/01/2023 464.430 0,29% 

225.000 Williams Partners LP 5,25 15/03/2020 252.537 0,16% 

200.000 Williams Partners LP 4,00 15/11/2021 206.338 0,13% 

315.000 WM Morrison Supermarkets PLC 4,63 08/12/2023 516.711 0,32% 

256.000 WPP Finance 2010 4,75 21/11/2021 255.066 0,16% 

200.000 Xerox Corp 5,63 15/12/2019 219.024 0,14% 

425.000 Xstrata Canada Financial Corp 6,00 15/11/2041 440.310 0,27% 

710.000 Yara International ASA 7,88 11/06/2019 874.481 0,55% 

140.018.438 87,28% 


Banco Nacional de Desenvolvimento Economico 

390.000 e Social 6,50 10/06/2019 447.315 0,29% 


FADE - Fondo de Amortizacion del Deficit 

Electrico 5,00 17/06/2015 406.448 0,25% 

300.000 

300.000 Fund for Ordered Bank Restructuring 4,50 03/02/2014 407.102 0,25% 




3.737.136 2,33% 

Futuros^ - 0,21% (2010 - 0,72%) 

56 Euro Bund Future* 08/03/2012 171.828 0,11% 

58 Euro Schatz Future* 08/03/2012 28.513 0,02% 

154



2011 


Fecha de 


% de 

Patrimonio 


Futuros^ - 0,21% (2010 - 0,72%) (continuación) 

6 Australia 10 Year Bond Future* 15/03/2012 8.645 0,01% 

(8) Australia 3 Year Bond Future* 15/03/2012 608 0,00% 

17 Euro Bobl Future* 19/03/2012 39.225 0,02% 

14 Can 10 Year Bond* 21/03/2012 18.802 0,01% 

41 US Long Bond (CBT)* 21/03/2012 57.923 0,04% 

325.544 0,21% 

Contratos por la diferencia - 0,18% (2010 - 0,72%) 

12.750 BTPS 4% 01/02/2037 12.851 0,01% 

11.450 BTPS 4% 01/02/2037 44.800 0,03% 

(12.750) BTPS 6% 01/05/2031 26.081 0,02% 

22.850 Gobierno de España 4,2% 31/01/2037 186.830 0,12% 

270.562 0,18% 



Futuros - (0,163)% (2010 – 0,00%) 

(226) US Treasury 10 Year Note Future* 21/03/2012 (156.287) (0,10%) 

(8) US Ultra Bond (CBT)* 21/03/2012 (1.187) 0,00% 

(8) Long Gilt Future* 28/03/2012 (8.889) (0,01%) 

(46) US Treasury 2 Year Note Future* 30/03/2012 (2.875) 0,00% 

(183) US Treasury 5 Year Note Future* 30/03/2012 (72.789) (0,05%) 

(242.027) (0,16%) 

Contratos por la diferencia - 0,38% (2010 - 0,72%) 

(11.450) BTPS 6% 01/05/2031 (54.604) (0,03%) 

(21.500) Gobierno de Francia 3,25% 25/05/2037 (21.446) (0,01%) 

(21.650) Gobierno de España 5,75% 30/07/2037 (204.896) (0,13%) 

(280.946) (0,17%) 


ganancias (Coste en USD 459) (2010: USD -) (522.973) (0,33%) 















100,00% 


^ El agente de los futuros es Merrill Lynch International. 

155



CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Global Emerging Markets Fund 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 


15.650 Anglo American Platinum Ltd 1.028.145 1,21% 

896.779 Grupo Mexico SAB de CV 2.370.113 2,78% 

2.785 Honam Petrochemical Corp 720.429 0,85% 

31.300 Industrias Penoles SAB de CV 1.369.192 1,61% 

32.050 KGHM Polska Miedz SA 1.025.511 1,20% 

14.805 POSCO ADR 1.210.605 1,42% 

111.900 Sesa Goa Ltd 344.315 0,40% 

29.700 Sociedad Quimica y Minera de Chile SA 1.578.258 1,85% 

97.300 Ultrapar Participacoes SA 1.669.788 1,96% 

132.150 Vale SA 2.687.931 3,16% 

14.004.287 16,44% 

Comunicación - 4,21% (2010 - 6,23%) 

22.800 America Movil SAB de CV ADR 515.964 0,61% 

22.600 Baidu Inc/China ADR 2.592.672 3,04% 

26.900 MTN Group Ltd 477.450 0,56% 

3.586.086 4,21% 


846.000 Brilliance China Automotive Holdings Ltd 912.657 1,07% 

688.400 Genting Bhd 2.388.767 2,80% 

265.000 Golden Eagle Retail Group Ltd 560.160 0,66% 

16.405 Hyundai Department Store Co Ltd 2.321.205 2,73% 

4.745 Hyundai Mobis 1.202.732 1,41% 

615.200 Wal-Mart de Mexico SAB de CV 1.674.807 1,97% 

454.000 Weichai Power Co Ltd 2.232.608 2,62% 

11.292.936 13,26% 


2.140 Amorepacific Corp 1.954.246 2,29% 

61.600 Cia de Bebidas das Americas 2.229.304 2,62% 

286.000 Fomento Economico Mexicano SAB de CV 1.983.864 2,33% 

214.000 Gudang Garam Tbk PT 1.464.375 1,72% 

47.800 Magnit OJSC 986.592 1,16% 

8.618.381 10,12% 

Equipos eléctricos - 0,98% (2010 - –%) 

380.000 Zhuzhou Csr Times 'h'cny1 832.600 0,98% 

832.600 0,98% 

Energía - 14,86% (2010 - 17,52%) 

3.365.000 Bumi Resources Tbk PT 807.126 0,95% 

1.024.000 China Oilfield Services Ltd 1.616.158 1,90% 

17.750 China Petroleum & Chemical Corp 1.869.074 2,20% 

9.950 CNOOC Ltd 1.739.160 2,04% 

27.000 Ecopetrol SA 1.202.850 1,41% 

106.400 Gazprom OAO ADR 1.132.096 1,33% 

16.250 Petroleo Brasileiro SA ADR 399.750 0,47% 

15.000 Reliance Industries Ltd 398.400 0,47% 

37.650 Sasol Ltd 1.756.749 2,06% 

14.035 SK Innovation Co Ltd 1.730.018 2,03% 

12.651.381 14,86% 

Financieros - 16,73% (2010 - 19,34%) 

110.500 Banco Bradesco SA 1.819.935 2,14% 

5.800 Banco Santander Chile ADR 432.854 0,51% 

2.533.000 Bank Mandiri Tbk PT 1.885.540 2,21% 

6.250 Bank Pekao SA 255.150 0,30% 

3.554.500 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 2.645.935 3,11% 

3.600 BRE Bank SA 256.094 0,30% 

156



CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Global Emerging Markets Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Financieros - 16,73% (2010 - 19,34%) (continuación) 

528.200 CIMB Group Holdings Bhd 1.239.685 1,46% 


119.500 Itau Unibanco Holding SA ADR 2.190.435 2,57% 

134.500 Ping An Insurance Group Co 886.514 1,04% 

4.170 Samsung Fire & Marine Insurance Co Ltd 763.780 0,90% 

8.650 Samsung Securities Co Ltd 370.931 0,43% 

37.600 Woori Investment & Securities Co Ltd 345.974 0,41% 

14.239.399 16,73% 

Industriales - 9,84% (2010 - 12,26%) 

384.000 Anhui Conch Cement Co Ltd 1.139.450 1,34% 

88.400 Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering Co Ltd 1.864.698 2,18% 

44.500 Doosan Infracore Co Ltd 689.522 0,81% 

65.500 Embraer SA ADR 1.653.875 1,94% 

7.745 Hyundai Heavy Industries Co Ltd 1.727.843 2,03% 

937.000 Sany Heavy Equipment International Holdings Co Ltd 763.548 0,90% 

187.500 United Tractors Tbk PT 544.852 0,64% 

8.383.788 9,84% 

Tecnológicos - 12,29% (2010 - 9,64%) 

208.817 Advanced Semiconductor Engineering Inc 910.442 1,07% 

111.000 Asustek Computer Inc 789.998 0,93% 

39.900 Hynix Semiconductor Inc 760.251 0,89% 

3.266.000 Lenovo Group Ltd 2.177.907 2,56% 


63.100 Siliconware Precision Industries Co 275.116 0,32% 

217.600 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 2.833.152 3,33% 

10.465.352 12,29% 


37.500 Cia Energetica de Minas Gerais 673.500 0,79% 

673.500 0,79% 

















100,00% 

157



CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Asian Equity Fund 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Materiales Básicos - 6,09% 

22.161 BHP Billiton Ltd 775.978 0,88% 

10.100 Dongkuk Steel Mill Co Ltd 179.732 0,20% 

3.690 POSCO 1.217.193 1,40% 

19.366 Rio Tinto Ltd 1.187.972 1,35% 

52.930 Sesa Goa Ltd 162.865 0,19% 

810.000 Sinopec Shanghai Petrochemical Co Ltd 270.071 0,31% 

10.383 SK Chemicals Co Ltd 577.738 0,66% 

153.350 Tata Steel Ltd 968.402 1,10% 

5.339.951 6,09% 

Comunicación - 20,66% 

541.700 Advanced Info Service PCL 2.412.346 2,75% 

2.400 Baidu Inc/China ADR 275.328 0,31% 

349.100 BEC World PCL 497.928 0,57% 

526.500 China Mobile Ltd 5.144.385 5,87% 

472.000 China Unicom Hong Kong Ltd 992.858 1,13% 

10.374 Daum Communications Corp 1.080.631 1,23% 

606.400 DiGi.Com Bhd 742.217 0,85% 

166.490 LG Uplus Corp 1.069.472 1,22% 

2.652 NCSoft Corp 707.894 0,81% 

6.276 NHN Corp 1.149.516 1,31% 

10.610 Philippine Long Distance Telephone Co 614.984 0,70% 

449.270 Telecom Corp of New Zealand Ltd 719.207 0,82% 

1.027.000 Telekomunikasi Indonesia Tbk PT 798.466 0,91% 

563.952 Telstra Corp Ltd 1.910.449 2,18% 

18.115.681 20,66% 

Consumo, Cíclico - 10,35% 

1.392.000 Air China Ltd 1.028.595 1,17% 

602.100 AirAsia BHD 716.061 0,82% 

240.000 Astra International Tbk PT 1.958.573 2,23% 

1.412.000 Bosideng International Holdings Ltd 399.899 0,46% 

300.000 Brilliance China Automotive Holdings Ltd 323.637 0,37% 

292.000 China Motor Corp 265.199 0,30% 

724.500 Home Product Center PCL 252.601 0,29% 

18.432 Jardine Cycle & Carriage Ltd 682.504 0,78% 

6.117 LG International Corp 250.363 0,29% 

498.800 Sands China Ltd 1.409.465 1,61% 

27.410 SM Investments Corp 364.064 0,42% 

422.827 Tata Motors Ltd 1.422.854 1,61% 

9.073.815 10,35% 

Consumo, no cíclico - 5,98% 

99.505 GrainCorp Ltd 794.628 0,91% 

117.500 Hengan International Group Co Ltd 1.098.922 1,25% 

34.631 KT&G Corp 2.447.029 2,79% 

904.000 Want Want China Holdings Ltd 901.910 1,03% 

5.242.489 5,98% 

Diversificado - 2,15% 

543.000 Dah Chong Hong Holdings Ltd 639.608 0,73% 

358.000 First Pacific Co Ltd/Hong Kong 372.381 0,42% 

1.056.000 Guangdong Investment Ltd 640.293 0,73% 

8.500 Jardine Strategic Holdings Ltd 235.195 0,27% 

1.887.477 2,15% 

Energía - 10,29% 

89.449 Caltex Australia Ltd 1.071.028 1,22% 

2.477.861 China Petroleum & Chemical Corp 2.606.107 2,97% 

158



CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Asian Equity Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Energía - 10,29% (continuación) 

388.500 China Shenhua Energy Co Ltd 1.685.444 1,92% 

1.684.000 CNOOC Ltd 2.943.982 3,36% 

525.300 Esso Thailand PCL 179.819 0,21% 

29.584 Hindustan Petroleum Corp Ltd 140.918 0,16% 

186.000 Yanzhou Coal Mining Co Ltd 397.000 0,45% 

9.024.298 10,29% 

Finanzas - 31,99% 

2.155.000 Agricultural Bank of China Ltd 926.589 1,06% 

1.044.000 Bank Mandiri Tbk PT 777.143 0,89% 

5.480.800 Bank of China Ltd 2.017.917 2,30% 

1.125.000 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 837.439 0,95% 

86.334 Bendigo and Adelaide Bank Ltd 705.255 0,80% 


1.196.000 China Minsheng Banking Corp Ltd 1.036.190 1,18% 

114.000 Chong Hong Construction Co 189.001 0,22% 

521.912 Commonwealth Property Office Fund 507.049 0,58% 

1.671.000 Country Garden Holdings Co Ltd 625.983 0,71% 

4.376 Dongbu Insurance Co Ltd 202.847 0,23% 

1.866.000 Evergrande Real Estate Group Ltd 773.502 0,89% 

152.000 Highwealth Construction Corp 218.368 0,25% 

22.990 Hyundai Marine & Fire Insurance Co Ltd 688.506 0,79% 


53.510 Industrial Bank of Korea 580.624 0,66% 

89.210 Korea Life Insurance Co Ltd 573.053 0,65% 

144.936 LIC Housing Finance Ltd 604.128 0,69% 

203.000 Link REIT/The 747.404 0,85% 

1.010.500 LPN Development PCL 409.969 0,47% 

29.610 Meritz Fire & Marine Insurance Co Ltd 303.298 0,35% 

163.017 National Australia Bank Ltd 3.873.957 4,43% 

626.000 PICC Property & Casualty Co Ltd 846.169 0,95% 

104.256 Rural Electrification Corp Ltd 301.849 0,34% 

3.860 Samsung Fire & Marine Insurance Co Ltd 707.000 0,81% 

206.000 Sino Land Co Ltd 293.302 0,33% 

399.500 Soho China Ltd 265.889 0,30% 

130.545 Stockland 423.643 0,48% 

995.200 Supalai PCL 451.077 0,51% 

58.000 UOL Group Ltd 178.523 0,20% 

104.223 Westpac Banking Corp 2.120.521 2,42% 

28.059.247 31,99% 

Industria - 5,25% 

208.000 AAC Technologies Holdings Inc 466.985 0,53% 

1.536.000 China Communications Construction Co Ltd 1.200.255 1,37% 

2.687 Doosan Corp 333.544 0,38% 

3.599 Hyundai Mipo Dockyard 349.905 0,40% 

259.320 Jaiprakash Associates Ltd 255.883 0,29% 

490.000 Pegatron Corp 533.221 0,61% 

430.370 STX OSV Holdings Ltd 384.155 0,44% 

123.814 Sydney Airport 335.043 0,38% 

610.300 TPI Polene PCL 292.095 0,33% 

155.500 United Tractors Tbk PT 451.864 0,52% 

4.602.950 5,25% 

Tecnología - 3,05% 


159



CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Asian Equity Fund (continuación) 


Valor en USD 

% de 

Patrimonio 

Tecnología - 3,05% (continuación) 

2.722.000 United Microelectronics Corp 1.141.689 1,30% 

2.676.348 3,05% 

Servicios básicos - 3,53% 

134.500 CLP Holdings Ltd 1.143.637 1,31% 

107.400 Glow Energy PCL 194.037 0,22% 

968.000 Huaneng Power International Inc 514.658 0,59% 

15.760 Korea Gas Corp 570.482 0,65% 

479.194 Spark Infrastructure Group 670.291 0,76% 

3.093.105 3,53% 


ganancias (Coste en USD 90.829.185) 87.115.361 99,34% 















100,00% 

160



CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Local CCY Emerging Market Debt Fund 

% Tasa de 


cupón 

Fecha de 

vencimiento 

% de 

Patrimonio 

Valor en USD 

Bonos corporativos - 25,98% 







100.000 Citigroup Inc 10,00 11/05/2012 500.874 0,21% 

217.200.000 Credit Suisse/Nassau 7,00 03/06/2015 6.628.123 2,72% 

23.100.000 Credit Suisse/Nassau 7,40 14/06/2017 694.469 0,29% 

5.200.000 Credit Suisse/Nassau 7,50 15/03/2018 159.077 0,07% 

49.000.000.000 Deutsche Bank AG/London 8,25 19/07/2021 6.500.527 2,67% 

3.600.000.000 Deutsche Bank AG/London 7,00 17/05/2022 428.225 0,18% 

270.000.000 Emgesa SA ESP 8,75 25/01/2021 161.768 0,07% 

472.000.000 Emgesa SA ESP 8,75 25/01/2021 281.819 0,12% 

52.000.000 Empresas Publicas de Medellin ESP 8,38 01/02/2021 30.373 0,01% 

378.000.000 Empresas Publicas de Medellin ESP 8,38 01/02/2021 220.055 0,09% 

European Bank for Reconstruction & 

Development 7,20 08/06/2016 2.327.875 0,95% 

20.000.000.000 

1.500.000.000 HSBC Bank PLC 11,00 15/09/2025 235.218 0,10% 

1.500.000.000 Indonesia Government 12,80 15/06/2021 245.278 0,10% 

10.200.000.000 Indonesia Government 12,80 17/06/2021 1.667.892 0,69% 





4.200.000.000 Inter-American Development Bank 6,50 10/03/2014 488.926 0,20% 

11.170.000.000 Inter-American Development Bank 0,00 20/08/2015 967.354 0,40% 

International Bank for Reconstruction & 

Development 4,88 16/09/2013 306.212 0,13% 

10.000.000 



1.020.000 JPMorgan Chase Bank NA 0,00 16/02/2012 5.518.964 2,27% 



7.400.000 JPMorgan Chase Bank NA 6,88 17/07/2015 230.758 0,09% 

11.800.000.000 JPMorgan Chase Bank NA 8,25 17/06/2032 1.474.885 0,61% 

150.000 Nota Do Tesouro Nacional 10,00 26/01/2012 835.234 0,34% 








10.070.000 Petroleos Mexicanos 7,65 24/11/2021 717.176 0,30% 

400.000.000 Titulos De Tesoreria 11,00 24/07/2020 258.619 0,11% 

200.000.000 Titulos De Tesoreria 11,00 24/07/2020 129.309 0,05% 

2.600.000.000 Titulos De Tesoreria 11,00 27/07/2020 1.681.022 0,68% 

63.131.841 25,98% 

Valores de deuda pública - 65,13% 


1.291.761 Bond 5,83 31/12/2033 272.265 0,11% 


402.191 Bond 7,82 31/12/2033 332.195 0,14% 

1.100.000.000 Bogota Distrito Capital 9,75 26/07/2028 800.849 0,33% 

161



CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Local CCY Emerging Market Debt Fund (continuación) 


% Tasa de 

cupón 

Fecha de 

vencimiento 

% de 

Patrimonio 

Valor en USD 

Valores de deuda pública - 65,13% (continuación) 

45.000 Brazil Notas do Tesouro Nacional Serie F 10,00 01/01/2017 243.516 0,10% 

1.000.000 Brazil Notas do Tesouro Nacional Serie F 10,00 01/01/2021 5.528.443 2,27% 

202.000.000 Chile Government International Bond 5,50 05/08/2020 412.431 0,17% 

1.900.000.000 Colombia Government International Bond 12,00 22/10/2015 1.282.446 0,53% 

3.263.000.000 Colombia Government International Bond 7,75 14/04/2021 2.100.603 0,86% 

594.430.000 Hungary Government Bond 6,75 12/02/2013 2.566.554 1,06% 

269.670.000 Hungary Government Bond 7,50 24/10/2013 1.111.772 0,46% 

44.000.000 Hungary Government Bond 5,50 12/02/2014 178.965 0,07% 





950.000 Malaysia Government Bond 3,21 31/05/2013 302.102 0,12% 


1.725.000 Malaysia Government Bond 3,74 27/02/2015 560.851 0,23% 





4.430.000 Mexican Bonos 7,75 14/12/2017 348.465 0,14% 

81.940.000 Mexican Bonos 8,00 11/06/2020 6.525.407 2,69% 

191.110.000 Mexican Bonos 6,50 10/06/2021 13.696.600 5,65% 

30.330.000 Mexican Bonos 8,50 31/05/2029 2.416.571 0,99% 

10.270.000 Mexican Bonos 7,75 29/05/2031 756.989 0,31% 

37.523.000 Mexican Bonos 8,50 18/11/2038 2.903.779 1,19% 

1.728.600 Mexican Udibonos 4,00 13/06/2019 139.183 0,06% 

2.900.000 Mexican Udibonos 2,50 10/12/2020 968.678 0,40% 

10.000.000 Philippine Government International Bond 4,95 15/01/2021 233.590 0,10% 

6.610.000 Poland Government Bond 0,00 25/01/2013 1.830.200 0,75% 

2.000.000 Poland Government Bond 5,25 25/04/2013 605.649 0,25% 






4.400.000.000 Republic of Colombia 9,85 28/06/2027 3.307.575 1,36% 




4.030.000 South Africa Government Bond 7,25 15/01/2020 495.221 0,20% 




110.600.000 Thailand Government Bond 4,25 13/03/2013 3.643.327 1,50% 


26.400.000 Thailand Government Bond 3,63 22/05/2015 857.832 0,35% 




900.000 Thailand Government Bond 1,20 14/07/2021 29.600 0,01% 




1.210.000 Turkey Government Bond 0,00 15/05/2013 555.488 0,23% 


CARTERA DE INVERSIONES del Skandia Local CCY Emerging Market Debt Fund (continuación) 

162



% Tasa de 

cupón 

Fecha de 

vencimiento 

% de 

Patrimonio 


Valores de deuda pública - 65,13% (continuación) 

Valor en USD 

200.000 Turkey Government Bond 8,00 29/01/2014 102.551 0,04% 



158.258.615 65,13% 

Pagarés vinculados a créditos - 1,86% 

7.000.000.000 Titulus De Tesore 11,00 24/07/2037 4.525.828 1,86% 

4.525.828 1,86% 

















100,00% 

163



CARTERA DE INVERSIONES - Skandia Global Futures Fund 

% Tasa de 

cupón 

Fecha de 

vencimiento 

% de 

Patrimonio 


Instituciones de inversión colectiva – 7,74% 

Valor en USD 

3.200.000 Goldman Sachs Funds PLC – USD Liquid 

Reserve Fund 3.200.000 7,74% 

3.200.000 7,74% 

Valores de deuda pública - 87,57% 









36.199.597 87,57% 

Futuros ^ 0,79% 

41.629.736 US GSCI Index Future* 31/12/2012 325.923 0,79% 

325.923 0,79% 

















100,00% 


^ El agente de los futuros es Newedge. 

164



ESTADO DE RESULTADOS DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2011 


Equity Fund 

Skandia 

US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 

Skandia US All 

Cap Value Fund 


US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 

Notas USD USD USD USD USD EUR EUR 

Ingresos 

Ingresos de dividendos 1b 7.680.860 768.129 2.761.295 3.638.688 2.262.622 4.307.654 1.027.775 

Ingresos de intereses en efectivo 1b - - 6.043 1.551 731 15.455 1.906 

Comisión por préstamo de valores 1b, 1n - - - - - 97.876 19.505 

Otros ingresos 57.501 62.991 10.588 122.257 50.723 4.111 7.626 

Ganancias/(pérdidas) netas en activos 

financieros a valor razonable a través de 

pérdidas y beneficios 1c, 3 (39.701.239) (735.981) (12.866.344) (11.397.788) (7.080.665) (18.359.736) (7.952.044) 

(31.962.878) 95.139 (10.088.418) (7.635.292) (4.766.589) (13.934.640) (6.895.232) 

Gastos 

Comisión de administración 13 166.441 82.563 147.671 141.189 86.058 90.402 53.895 

Comisión de distribución 13 134.853 104.601 262.995 505.122 186.962 87.306 61.535 

Comisión de gestión 13 5.226.362 1.161.806 3.514.646 3.344.022 1.294.847 2.039.593 558.145 

Comisión de gestión sobre resultados - - - - - - - 

Gastos operativos 13 484.267 209.015 315.598 393.477 187.206 184.568 116.919 

Gastos por dividendos - - - - - - - 

Comisión de fideicomiso 13 43.188 12.731 32.063 31.891 14.884 19.393 6.409 

Costes de operaciones 3 1.907.263 68.554 489.059 182.791 88.961 567.389 392.214 

Gasto por préstamo de valores 19 - - - - - - - 

Gastos operativos antes de costes 

financieros 7.962.374 1.639.270 4.762.032 4.598.492 1.858.918 2.988.651 1.189.117 

Costes financieros y fiscalidad 

Retención de impuestos extranjeros 1.356.278 218.320 774.241 1.021.611 544.736 469.194 181.558 

Impuesto sobre plusvalías 3 - - - - - - - 

Reparto 14 - - - - - - - 

Cambio en el patrimonio atribuible a 

titulares de Acciones de participación 

rescatables (41.281.530) (1.762.451) (15.624.691) (13.255.395) (7.170.243) (17.392.485) (8.265.907) 

165



ESTADO DE RESULTADOS DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2011 (continuación) 

Skandia Swedish 

Equity Fund 


Growth Fund 

Skandia Japanese 

Equity Fund 

Skandia Pacific 

Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 

Notas SEK SEK JPY USD USD USD USD 

Ingresos 

Ingresos de dividendos 1b 33.725.844 32.658.526 205.378.497 27.104.211 11.669.046 - 239.129 

Ingresos de intereses en efectivo 1b - - 3.912 141 138 13 2.745.260 

Comisión por préstamo de valores 1b, 1n 4.154.675 3.442.003 204.563 - - - - 




pérdidas y beneficios 1c, 3 (315.951.920) (184.365.303) (2.086.845.725) (120.083.383) (50.754.597) 4.505.820 11.559.229 

(278.034.817) (148.244.015) (1.880.898.360) (92.973.208) (39.075.020) 4.525.930 14.548.393 

Gastos 

Comisión de administración 13 697.668 567.286 9.154.844 334.497 189.735 102.161 224.714 

Comisión de distribución 13 - - 5.548.774 1.296.710 903.103 364.597 2.635.493 

Comisión de gestión 13 17.294.295 15.762.034 131.053.342 14.612.708 5.829.181 721.263 4.707.997 


Gastos operativos 13 662.613 3.896.015 20.481.555 1.497.172 871.030 270.152 951.706 

Gastos por dividendos 3.532.419 - - - - - - 

Comisión de fideicomiso 13 169.010 157.537 1.416.492 109.016 48.098 12.030 55.408 

Costes de operaciones 13 1.675.788 2.193.084 22.468.103 1.330.128 552.795 - - 



financieros 24.031.793 22.575.956 190.123.110 19.180.231 8.393.942 1.470.203 8.575.318 


Retención de impuestos extranjeros 9.999.160 9.589.329 14.376.497 1.803.708 1.279.829 - 32.600 


Reparto 14 - - - - - 418.165 5.109.193 



rescatables (312.065.770) (180.409.300) (2.085.397.967) (113.957.147) (48.748.791) 2.637.562 831.282 

166





Bond Fund 

Skandia SEK 

Reserve Fund 


Emerging Market 

Debt Fund 

Skandia Swiss 

Equity Fund 


Healthcare Fund 


Technology Fund 


European Best 

Ideas Fund 

Notas SEK SEK USD CHF USD USD EUR 

Ingresos 

Ingresos de dividendos 1b - - - 915.490 2.118.526 927.889 8.771.322 

Ingresos de intereses en efectivo 1b - - 55.634 - 8 120 7.779 

Comisión por préstamo de valores 1b, 1n - - - - - - - 

Otros ingresos 1 1 35.357 1 5.095 7.128 71.456 



pérdidas y beneficios 1c, 3 39.500.218 3.515.833 26.439.712 (7.010.838) 472.562 (12.564.572) (92.132.854) 

39.500.219 3.515.834 26.530.703 (6.095.347) 2.596.191 (11.629.435) (83.282.297) 

Gastos 


Comisión de distribución 13 - - 3.624.128 - 18.109 141.768 - 

Comisión de gestión 13 2.444.274 764.109 7.492.369 903.825 2.283.542 2.262.382 5.859.611 


Gastos operativos 13 412.357 273.639 1.171.986 64.149 159.718 238.108 2.966.546 

Gastos por dividendos - - - - - - - 


Costes de operaciones 13 11 1 - 91.837 282.928 265.939 2.059.473 



financieros 3.119.201 1.232.332 12.591.569 1.109.780 2.871.974 3.003.672 11.086.243 


Retención de impuestos extranjeros - - - 319.206 554.346 182.197 1.610.961 


Reparto 14 - - 15.267.579 - 242.512 - 650.065 



rescatables 36.381.018 2.283.502 (1.328.445) (7.524.333) (1.072.641) (14.815.304) (96.629.566) 

167





US Large Cap 

Value Fund 


Investment Grade 

Corporate Bond 

Fund 


Global Emerging 

Markets Fund 

Skandia Asian 

Equity Fund* 

Skandia Local 

Currency 


Debt Fund** 


Futures Fund*** 

Notas USD USD USD USD USD USD 

Ingresos 

Ingresos de dividendos 1b 2.623.392 - 1.977.279 1.339.351 - - 

Ingresos de intereses en efectivo 1b 1.384 (219) - 735 - - 

Comisión por préstamo de valores 1b, 1n - - - - - - 

Otros ingresos 16.198 17.830 4.142 (25) 1.227 - 



pérdidas y beneficios 1c, 3 (5.208.444) 8.122.248 (18.310.492) (15.055.616) (2.068.660) 544.451 

(2.567.470) 8.139.859 (16.329.071) (13.715.555) (2.067.433) 544.451 

Gastos 

Comisión de administración 13 120.755 121.389 80.207 35.738 76.524 4.968 

Comisión de distribución 13 64.916 128.354 10.106 - 8.509 - 

Comisión de gestión 13 2.145.449 1.770.870 1.406.383 705.209 1.261.829 132.856 

Comisión de gestión sobre resultados - - - - - 303.109 

Gastos operativos 13 221.232 192.606 246.637 146.728 613.234 33.739 

Gastos por dividendos - - - - - - 

Comisión de fideicomiso 13 22.815 24.334 12.698 6.451 12.574 756 

Costes de operaciones 13 145.099 - 162.076 367.735 - - 

Gasto por préstamo de valores 19 - - - - - - 


financieros 2.720.266 2.237.553 1.918.107 1.261.861 1.972.670 475.428 


Retención de impuestos extranjeros 742.643 - 193.109 148.987 - - 

Impuesto sobre plusvalías 13 - - - 8.331 - - 

Reparto 14 53.480 5.461.853 239 - 1.367.315 - 



rescatables (6.083.859) 440.453 (18.440.526) (15.134.734) (5.407.418) 69.023 

* Las transacciones comenzaron el 7 de marzo de 2011 

** Las transacciones comenzaron el 19 de enero de 2011 

*** Las transacciones comenzaron el 1 de noviembre de 2011 

168




Total combinado 

Diciembre de 

2011 


Diciembre de 

2010 

Notas USD USD 

Ingresos 

Ingresos de dividendos 1b 98.782.850 78.855.072 

Ingresos de intereses en efectivo 1b 2.846.735 1.610.529 

Comisión por préstamo de valores 1b, 1n 1.348.222 3.282.835 

Otros ingresos 561.866 1.552.927 



pérdidas y beneficios 1c, 3 (515.136.852) 753.118.236 

(411.597.179) 838.419.599 

Gastos 

Comisión de administración 13 3.165.887 2.556.156 

Comisión de distribución 13 10.668.271 9.649.364 

Comisión de gestión 13 80.014.357 70.931.914 

Comisión de gestión sobre resultados 303.109 - 

Gastos operativos 13 13.918.936 12.696.000 

Gastos por dividendos 549.411 - 

Comisión de fideicomiso 13 740.646 781.068 

Costes de operaciones 13 11.053.076 9.789.477 

Gasto por préstamo de valores 19 - - 


financieros 120.413.693 106.403.979 


Retención de impuestos extranjeros 15.604.801 11.384.463 

Impuesto sobre plusvalías 13 8.331 1.296.823 

Reparto 14 28.829.164 18.602.731 



rescatables (576.453.168) 700.731.603 

En nombre del Consejo de Administración: 

_______________________________ _________________________ 

Fecha: 

La Sociedad no ha tenido ninguna otra ganancia o pérdida reconocida durante el periodo financiero salvo las que se indican en el Estado de resultados. 

Todos los resultados proceden de operaciones continuadas. Las notas que acompañan forman parte integrante de los estados financieros. 

169



ESTADO DE RESULTADOS DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2010 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Ingresos 

Ingresos de dividendos 1b 7.268.297 848.936 2.159.349 2.591.776 1.485.259 3.722.526 694.656 

Ingresos de intereses en efectivo 1b - - 1.891 1.322 566 8.186 - 

Comisión por préstamo de valores 1b, 1n - - - - - 362.351 134.646 




pérdidas y beneficios 1c, 3 45.525.655 9.867.006 29.032.671 34.083.207 9.368.215 18.845.233 6.154.061 

52.815.959 10.928.804 31.243.128 36.689.075 10.897.728 22.948.637 6.984.370 

Gastos 


Comisión de distribución 13 137.009 73.703 195.943 416.928 213.871 107.938 52.363 

Comisión de gestión 13 5.418.239 1.091.039 2.475.272 2.613.249 938.872 2.036.875 474.778 

Gastos operativos 13 407.751 180.487 212.204 327.991 242.250 210.586 111.766 


Costes de operaciones 3 952.806 109.325 169.573 227.612 148.678 662.763 301.059 



financieros 7.119.159 1.519.762 3.200.576 3.751.529 1.613.758 3.131.079 968.801 


Retención de impuestos extranjeros 1.312.457 248.628 603.419 725.330 326.105 436.900 95.439 


Reparto 14 - - - - - - - 



rescatables 44.384.343 9.160.414 27.439.133 32.212.216 8.957.865 19.380.658 5.920.130 

170





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Ingresos 

Ingresos de dividendos 1b 27.067.523 15.042.641 259.606.924 24.881.010 10.519.600 - 422.664 

Ingresos de intereses en efectivo 1b - - - 377 234 - 1.589.270 

Comisión por préstamo de valores 1b, 1n 9.369.966 8.164.045 16.213.737 - - - - 

Otros ingresos 200 10.351 - 23.896 34 31.122 32.953 



pérdidas y beneficios 1c, 3 406.794.266 236.868.799 (529.253.909) 191.890.959 77.204.466 3.399.081 33.160.567 

443.231.955 260.085.836 (253.433.248) 216.796.242 87.724.334 3.430.203 35.205.454 

Gastos 

Comisión de administración 13 778.339 576.515 8.173.152 279.821 180.301 74.958 202.235 

Comisión de distribución 13 - - 5.058.537 1.632.385 668.029 310.420 2.247.652 

Comisión de gestión 13 22.072.357 14.152.514 188.177.382 15.010.309 6.341.066 687.996 4.349.996 

Gastos operativos 13 1.843.697 2.069.409 23.852.866 2.158.678 685.534 248.825 1.022.322 

Comisión de fideicomiso 13 242.608 180.666 2.331.524 113.369 56.104 15.700 56.905 

Costes de operaciones 13 3.352.477 2.175.724 30.962.252 1.378.476 772.207 - - 



financieros 28.289.478 19.154.828 258.555.713 20.573.038 8.703.241 1.337.899 7.879.110 


Retención de impuestos extranjeros 7.901.537 3.713.969 18.172.489 1.530.692 1.034.596 - 50.472 

Impuesto sobre plusvalías 13 - - - 1.296.823 - - - 

Reparto 14 - - - - - 237.478 3.125.513 



rescatables 407.040.940 237.217.039 (530.161.450) 193.395.689 77.986.497 1.854.826 24.150.359 

171





Bond Fund 

Skandia USD 

Reserve Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 





Notas SEK USD SEK USD CHF USD USD 

Ingresos 

Ingresos de dividendos 1b - - - - 1.326.728 1.617.978 860.626 

Ingresos de intereses en efectivo 1b - 28 - 46 - - 19 

Comisión por préstamo de valores 1b, 1n - 3.000 - - - - - 

Otros ingresos - 991.860 99.754 15.411 - 24.621 36 



pérdidas y beneficios 1c, 3 15.081.809 298.497 1.001.430 54.193.199 1.826.117 1.972.593 20.686.975 

15.081.809 1.293.385 1.101.184 54.208.656 3.152.845 3.615.192 21.547.656 

Gastos 


Comisión de distribución 13 - - - 3.273.659 - 23.384 103.803 

Comisión de gestión 13 2.413.578 1.031.855 990.587 5.772.531 882.507 1.891.311 2.154.799 

Gastos operativos 13 291.022 130.841 352.592 1.906.824 72.034 175.093 307.234 


Costes de operaciones 13 107 - - - 93.392 346.334 610.007 



financieros 2.962.155 1.220.791 1.494.116 11.260.480 1.095.000 2.524.097 3.278.209 


Retención de impuestos extranjeros - - - - 463.248 444.412 191.593 


Reparto 14 - - - 12.688.378 - - - 



rescatables 12.119.654 72.594 (392.932) 30.259.798 1.594.597 646.683 18.077.854 

172





European Best 

Ideas Fund 


US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Diciembre de 

2010 


Diciembre de 

2009 

Notas EUR USD USD USD USD USD 

Ingresos 

Ingresos de dividendos 1b 5.264.093 3.115.400 - 197.045 78.855.072 78.079.112 

Ingresos de intereses en efectivo 1b 9 3.159 - 2.804 1.610.529 841.231 

Comisión por préstamo de valores 1b, 1n - - - - 3.282.835 3.080.293 

Otros ingresos 447 61.759 (210) - 1.552.927 1.801.406 



pérdidas y beneficios 1c, 3 70.696.418 15.472.011 8.001.229 5.268.697 753.118.236 1.166.330.683 

75.960.967 18.652.329 8.001.019 5.468.546 838.419.599 1.250.132.725 

Gastos 

Comisión de administración 13 129.677 124.635 73.583 7.982 2.556.156 2.107.664 

Comisión de distribución 13 - 52.996 30.044 - 9.649.364 5.503.484 

Comisión de gestión 13 4.051.166 2.859.469 914.449 201.869 70.931.914 56.536.028 

Gastos operativos 13 2.175.264 187.902 128.656 101.202 12.696.000 8.638.548 

Comisión de fideicomiso 13 47.008 32.270 19.071 2.309 781.068 697.419 

Costes de operaciones 13 1.631.702 390.747 - 45.068 9.789.477 10.288.447 

Gasto por préstamo de valores 19 - - - - - 7.406.910 


financieros 8.034.817 3.648.019 1.165.803 358.430 106.403.979 91.178.500 


Retención de impuestos extranjeros 773.821 904.812 - 18.106 11.384.463 13.575.130 

Impuesto sobre plusvalías 13 - - - - 1.296.823 182.605 

Reparto 14 230.451 241.739 2.005.553 - 18.602.731 4.986.721 



rescatables 66.921.878 13.857.759 4.829.663 5.092.010 700.731.603 1.140.209.769 

. 

173



BALANCE DE CUENTAS a 31 de diciembre de 2011 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 

Activos 


Activos financieros designados a valor 

razonable con cambios en la cuenta de 

resultados 1d,4 295.744.872 82.238.649 198.571.429 200.244.899 62.177.705 123.915.193 25.078.992 

Efectivo en bancos 10 5.951.971 5.147.878 18.517.393 6.816.491 967.813 3.700.860 1.536.653 

Por cobrar 

Ingresos devengados por cobrar 1b 310.997 41.988 99.401 185.372 454.676 319.560 60.800 

Acciones de capital vendidas por cobrar 200.625 684.087 351.967 6.547.023 255.049 80.971 14.057 

Deudas del Agente 388.299 1.471.124 - 798.037 1.375 367.203 5.858 

Otros activos - - - - - - - 

Gastos pagados con antelación - - - - - - - 

Ganancias no realizadas en contratos de 

cambio de divisas 1f, 15 - - - - - - - 

Total por cobrar 899.921 2.197.199 451.368 7.530.432 711.100 767.734 80.715 

Total de activos 302.596.764 89.583.726 217.540.190 214.591.822 63.856.618 128.383.787 26.696.360 

Pasivos: Cantidades debidas en un plazo 

de un año 

Pasivos financieros según su valor 

razonable y registrados a través de 

pérdidas o ganancias 4 - - - - - - - 

Gastos devengados por pagar (569.915) (186.898) (151.703) (176.922) (82.267) (105.002) (82.001) 

Descubierto en bancos 10 (137) (32) - - - (20) (152) 

Otros pendientes de pago - - - - - - - 

Deudas con el Agente - (1.659.031) (1.690.136) (4.172.792) (1.377) (38.909) (5.401) 

A pagar por acciones de capital rescatadas (95.852) (868.491) (25.494) (1.085.946) (109.033) (47.524) (14.568) 

Pérdidas no realizadas en contratos de 

cambio de divisas 1f, 15 - - - - - - - 

Total de pasivos (665.904) (2.714.452) (1.867.333) (5.435.660) (192.677) (191.455) (102.122) 

Patrimonio atribuible a titulares de 

acciones de participación rescatables 301.930.860 86.869.274 215.672.857 209.156.162 63.663.941 128.192.332 26.594.238 

174



BALANCE DE CUENTAS a 31 de diciembre de 2011 (continuación) 


Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 

Activos 




resultados 1d,4 849.774.908 804.682.412 8.954.982.500 750.377.678 335.827.080 86.769.020 617.339.770 

Efectivo en bancos 10 35.376.535 18.562.331 166.259.734 23.223.473 12.625.122 2.522.882 332.460 

Por cobrar 

Ingresos devengados por cobrar 1b 228.422 403.395 8.774.222 724.652 286.067 3.114 - 

Acciones de capital vendidas por cobrar 2.733.744 4.572.638 8.966.656 5.662.144 481.172 24.636 2.472.010 

Deudas del Agente - 16.018.978 85.563.307 4.654.044 - 34.205 86.557.729 

Otros activos - - - - - - 7.233 



cambio de divisas 1f, 15 - - - - - 116.350 3.539.964 

Total por cobrar 2.962.166 20.995.011 103.304.185 11.040.840 767.239 178.305 92.576.936 

Total de activos 888.113.609 844.239.754 9.224.546.419 784.641.991 349.219.441 89.470.207 710.249.166 


de un año 



pérdidas o ganancias 4 - - - - - (84.340) (27.910.149) 

Gastos devengados por pagar (600.109) (1.490.617) (21.133.323) (1.006.582) (319.080) (201.367) (862.395) 

Descubierto en bancos 10 - (528) - (1.555.149) (44) (1) (1.678.583) 

Otros pendientes de pago - - - - - (320) (341) 

Deudas con el Agente - (14.816.513) (89.543.181) (4.653.437) - (8.036.741) (210.282.832) 

A pagar por acciones de capital rescatadas (360.743) (139.832) (12.850.828) (1.229.333) (289.462) (229.158) (2.953.895) 


cambio de divisas 1f, 15 - - (3.800.145) - - (277.162) (1.912.039) 

Total de pasivos (960.852) (16.447.490) (127.327.477) (8.444.501) (608.586) (8.829.089) (245.600.234) 


acciones de participación rescatables 887.152.757 827.792.264 9.097.218.942 776.197.490 348.610.855 80.641.118 464.648.932 

175





Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 

Activos 

Notas SEK SEK USD CHF USD USD EUR 



resultados 1d,4 418.088.481 224.589.932 514.430.569 65.146.047 118.516.231 108.301.116 318.503.903 

Efectivo en bancos 10 5.693.317 1.964.562 9.146.784 477.236 7.826.043 821.749 3.510.066 

Por cobrar 

Ingresos devengados por cobrar 1b - - 58.290 - 79.124 40.334 83.603 

Acciones de capital vendidas por cobrar 5.023.251 5.005.967 3.520.518 254 313.222 246.125 124.956 

Deudas del Agente - - 460.876 - - 159.133 165.534 

Otros activos - - - - - - - 



cambio de divisas 1f, 15 - - 362.304 - - - - 

Total por cobrar 5.023.251 5.005.967 4.401.988 254 392.346 445.592 374.093 



de un año 



pérdidas o ganancias 4 - - - - - - - 


Descubierto en bancos 10 (2.329) (4.147) - - - (58) - 

Otros pendientes de pago - - - - - - - 

Deudas con el Agente (3.955.468) - (1.412.974) - (32.672) (6.609) (171.306) 

A pagar por acciones de capital rescatadas (660.508) (1.109.307) (6.101.886) (7.268) (181.973) (129.524) (262.374) 


cambio de divisas 1f, 15 - - (17.561) - - - - 

Total de pasivos (5.114.167) (1.376.905) (8.039.812) (132.729) (323.873) (406.667) (1.183.496) 



176





US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 

Activos 

Notas USD USD USD USD USD USD 



resultados 1d,4 168.880.834 159.037.163 84.747.710 87.115.361 225.916.284 39.725.520 

Efectivo en bancos 10 7.871.262 151.469 338.407 605.819 18.041.517 1.818.741 

Por cobrar 

Ingresos devengados por cobrar 1b 229.920 1.095 104.899 58.088 - - 

Acciones de capital vendidas por cobrar 178.165 250 14.220 - 263.443 38.577 

Deudas del Agente - 1.199.433 1.460.757 124.506 59.483 - 

Otros activos - - - - - - 

Gastos pagados con antelación - - - - - - 


cambio de divisas 1f, 15 - 1.385.078 - - 6.064 73.137 

Total por cobrar 408.085 2.585.856 1.579.876 182.594 328.990 111.714 

Total de activos 177.160.181 161.774.488 86.665.993 87.903.774 244.286.791 41.655.975 


de un año 



pérdidas o ganancias 4 - (522.973) - - - - 

Gastos devengados por pagar (137.889) (112.004) (226.177) (205.954) (344.747) (316.427) 

Descubierto en bancos 10 (7.324) (713) - - (26.076) - 

Otros pendientes de pago - - - - - - 

Deudas con el Agente (482.530) (356.368) (762.290) (2.323) (459.756) - 

A pagar por acciones de capital rescatadas (41.989) (180.474) (517.668) - (54.871) - 


cambio de divisas 1f, 15 - (204.176) - - (390.667) - 

Total de pasivos (669.732) (1.376.708) (1.506.135) (208.277) (1.276.117) (316.427) 


acciones de participación rescatables 176.490.449 160.397.780 85.159.858 87.695.497 243.010.674 41.339.548 

177





Diciembre de 

2011 


Diciembre de 

2010 

Activos 

Notas USD USD 



resultados 1d,4 5.263.991.255 5.612.821.374 

Efectivo en bancos 10 145.739.505 120.210.251 

Por cobrar 

Ingresos devengados por cobrar 1b 3.486.516 2.964.970 

Acciones de capital vendidas por cobrar 24.184.414 32.843.754 

Deudas del Agente 101.516.992 247.919.544 

Otros activos 7.233 486.583 

Gastos pagados con antelación - - 


cambio de divisas 1f, 15 5.482.897 4.937.295 

Total por cobrar 134.678.052 289.152.146 

Total de activos 5.544.408.812 6.022.183.771 


de un año 



pérdidas o ganancias 4 (28.517.462) (6.420.067) 

Gastos devengados por pagar (7.828.140) (6.322.662) 

Descubierto en bancos 10 (3.269.362) (2.744.797) 

Otros pendientes de pago (661) (11.882.375) 

Deudas con el Agente (238.193.900) (297.935.876) 

A pagar por acciones de capital rescatadas (15.022.240) (32.674.165) 


cambio de divisas 1f, 15 (2.850.996) (1.330.226) 

Total de pasivos (295.682.761) (359.310.168) 


acciones de participación rescatables 5.248.726.051 5.662.873.603 

178





Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 

USD USD USD USD USD EUR EUR 

Clase A1 

A 31 de diciembre de 2011 

Patrimonio 295.451.028 79.866.485 202.103.155 174.454.134 53.266.337 124.277.026 23.649.032 

Acciones pendientes 360.049.022 124.881.474 15.650.906 11.223.441 5.194.231 228.696.240 2.739.785 

Valor liquidativo por acción 0,821 0,640 12,913 15,544 10,255 0,543 8,632 


Patrimonio 358.557.261 76.033.924 202.015.653 172.249.993 75.120.873 141.817.972 35.909.983 




Patrimonio 384.489.588 75.801.502 169.487.764 161.840.442 47.810.560 125.015.941 28.617.926 



Clase B 


Patrimonio 608.477 2.475.452 1.250.150 4.390.067 2.341.875 361.246 614.743 

Acciones pendientes 45.935 221.721 114.035 334.702 270.830 37.895 74.620 



Patrimonio 1.280.043 815.280 1.416.326 4.403.589 1.767.450 445.360 1.728.733 




Patrimonio 849.965 378.932 778.058 2.302.795 1.287.275 1.056.502 1.755.849 



179





Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Clase C 


Patrimonio 5.316.424 4.080.283 13.137.961 20.507.990 6.651.818 2.034.129 582.808 

Acciones pendientes 416.770 374.270 1.181.292 1.534.092 752.790 220.986 71.571 



Patrimonio 8.665.388 6.042.558 13.623.845 25.548.521 10.378.183 7.538.867 4.420.281 

Acciones pendientes 592.164 527.184 1.142.202 1.793.075 1.077.576 705.125 434.468 



Patrimonio 10.249.035 2.972.103 14.859.835 26.399.523 11.025.084 8.553.761 2.459.741 

Acciones pendientes 770.805 282.659 1.438.975 2.156.857 1.289.714 901.128 284.992 


Clase A2 


Patrimonio - - - - - 1.242.751 1.477.619 

Acciones pendientes - - - - - 122.161 144.633 

Valor liquidativo por acción - - - - - 10,173 10,216 


Patrimonio - - - - - 1.381.054 1.454.483 




Patrimonio - - - - - 1.988.541 1.930.336 



180





Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Clase A3 


Patrimonio - 377.217 502.204 747.695 20.595 - - 

Acciones pendientes - 31.732 42.601 58.220 2.004 - - 

Valor liquidativo por acción - 11,888 11,789 12,843 10,277 - - 


Patrimonio - 7.654 134.395 453.059 173.289 - - 

Acciones pendientes - 627 10.750 33.301 15.344 - - 



Patrimonio - 28.285 159.391 53.936 246.541 - - 

Acciones pendientes - 2.586 14.625 4.076 24.504 - - 


Ingresos de Tipo A1 


Patrimonio - - - - - - - 

Acciones pendientes - - - - - - - 

Valor liquidativo por acción - - - - - - - 









181





Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Clase C1 Income 













Tipo A3 Hedged 













182





Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Clase A4 













Clase A1M Income 













183





Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Clase A4H Income 













Clase B1M Income 













184





Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Clase CIM Income 













Clase I 


Patrimonio - - - 9.056.276 - - - 

Acciones pendientes - - - 769.768 - - - 

Valor liquidativo por acción - - - 11,765 - - - 


Patrimonio - - - 9.720.959 - - - 

Acciones pendientes - - - 794.408 - - - 



Patrimonio - - - 10 - - - 

Acciones pendientes - - - 1 - - - 


185





Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Clase A4 Income 













Clase S4 


Patrimonio 554.931 672.977 - - 1.383.316 277.180 270.036 

Acciones pendientes 35.327 40.274 - - 88.489 23.305 22.585 

Valor liquidativo por acción 15,708 16,710 - - 15,633 11,894 11,956 


Patrimonio 345.917 292.961 - - 242.976 163.396 256.889 

Acciones pendientes 19.870 17.291 - - 14.699 12.287 17.922 

Valor liquidativo por acción 17,409 16,943 - - 16,530 13,298 14,334 





186





Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Clase S4 Income 













Clase A4 con cobertura 













187





Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Clase A5 Hedged 













Clase A6 Hedged Income 













188





Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Clase C1 













Clase S4 Hedged Income 













189





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 

SEK SEK JPY USD USD USD USD 

Clase A1 


Patrimonio 867.943.567 822.394.208 7.142.346.325 601.048.524 288.943.580 38.812.101 212.705.848 




Patrimonio 1.910.635.275 1.183.203.822 7.573.946.291 892.621.269 362.663.845 29.935.045 251.327.531 




Patrimonio 1.272.047.168 935.106.240 12.126.106.595 874.566.626 351.068.541 62.626.428 201.448.793 



Clase B 


Patrimonio - - 33.590.360 21.435.945 18.746.167 1.209.182 19.100.058 

Acciones pendientes - - 48.835 707.361 1.070.691 78.588 1.315.364 

Valor liquidativo por acción - - 687,834 30,304 17,508 15,386 14,521 


Patrimonio - - 47.487.357 43.516.510 36.145.736 1.362.440 17.741.557 

Acciones pendientes - - 54.063 1.251.751 1.799.548 91.155 1.225.673 



Patrimonio - - 48.885.996 52.801.593 2.891.028 2.608.447 10.983.551 

Acciones pendientes - - 55.142 1.808.457 167.789 178.883 804.936 


190





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Clase C 


Patrimonio - - 296.975.825 38.753.924 22.987.133 24.352.320 72.857.817 

Acciones pendientes - - 436.609 1.324.634 1.419.934 1.551.230 5.004.426 



Patrimonio - - 209.519.689 73.329.360 38.476.285 16.458.306 69.808.723 




Patrimonio - - 313.133.698 79.588.832 36.397.977 20.046.428 55.655.650 



Clase A2 


Patrimonio - - 711.155.096 - - - - 

Acciones pendientes - - 1.026.381 - - - - 

Valor liquidativo por acción - - 692,876 - - - - 


Patrimonio - - 595.958.593 - - - - 

Acciones pendientes - - 692.912 - - - - 



Patrimonio - - 630.061.436 - - - - 



191





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Clase A3 


Patrimonio - - - 92.238.752 - - - 

Acciones pendientes - - - 3.147.558 - - - 



Patrimonio - - - 106.300.446 - - - 

Acciones pendientes - - - 3.221.290 - - - 



Patrimonio - - - 59.841.588 - - 61.620 

Acciones pendientes - - - 2.200.962 - - 3.772 

Valor liquidativo por acción - - - 27,189 - - 16,336 







Patrimonio - - - - - - 50.060.473 

Acciones pendientes - - - - - - 4.415.438 

Valor liquidativo por acción - - - - - - 11,338 


Patrimonio - - - - - - 41.291.720 



192





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 








Patrimonio - - - - - - 47.633.349 




Patrimonio - - - - - - 20.521.150 





Patrimonio - - 840.954.449 - - 1.090.536 36.075.630 

Acciones pendientes - - 972.607 - - 66.874 2.764.723 

Valor liquidativo por acción - - 864,640 - - 16,307 13,049 


Patrimonio - - 25.085.536 - - 856.562 11.245.393 

Acciones pendientes - - 21.484 - - 53.100 853.696 

Valor liquidativo por acción - - 1.167,638 - - 16,131 13,173 


Patrimonio - - 273.027.578 - - 626.923 - 

Acciones pendientes - - 191.215 - - 36.949 - 

Valor liquidativo por acción - - 1.427,856 - - 16,967 - 

193





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Clase A4 















Patrimonio - - - - - 100.379 38.842.595 

Acciones pendientes - - - - - 9.834 3.504.116 










194





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 

















Patrimonio - - - - - 3.724.104 48.672.938 




Patrimonio - - - - - 1.618.793 49.965.070 




Patrimonio - - - - - 1.033.183 16.573.056 



195





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 




Patrimonio - - - - - 71.968 36.169.745 











Clase I 


Patrimonio 14.156.376 - - 22.177.303 17.465.295 6.662.882 - 

Acciones pendientes 1.762.000 - - 2.400.296 1.498.878 644.834 - 

Valor liquidativo por acción 8,034 - - 9,239 11,652 10,333 - 


Patrimonio 5.224.392 - - 4.788.403 20.190.280 7.435.857 - 

Acciones pendientes 510.000 - - 463.799 1.550.000 760.075 - 

Valor liquidativo por acción 10,244 - - 10,324 13,026 9,783 - 





196





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 




Patrimonio - - - - - 3.165.923 224.301 




Patrimonio - - - - - 12.162.059 227.841 







Clase S4 


Patrimonio - - 72.196.887 543.042 468.680 - - 

Acciones pendientes - - 63.083 32.276 29.279 - - 

Valor liquidativo por acción - - 1.144,475 16,825 16,007 - - 


Patrimonio - - 65.723.554 250.876 426.989 - - 

Acciones pendientes - - 46.829 13.446 24.026 - - 

Valor liquidativo por acción - - 1.403,480 18,658 17,772 - - 





197





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 




Patrimonio - - - - - 1.451.723 - 

Acciones pendientes - - - - - 90.479 - 

Valor liquidativo por acción - - - - - 16,045 - 


Patrimonio - - - - - 461.270 - 

Acciones pendientes - - - - - 29.560 - 

Valor liquidativo por acción - - - - - 15,605 - 


















198





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 




























199





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Clase C1 


























200





Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 

SEK SEK USD CHF USD USD EUR 

Clase A1 


Patrimonio 423.690.882 230.183.556 151.572.929 65.490.808 106.630.472 98.391.437 294.104.653 




Patrimonio 285.772.318 225.961.780 130.009.556 70.072.533 97.699.674 122.365.965 314.985.209 




Patrimonio 379.607.346 292.472.814 75.573.265 54.529.790 111.985.279 124.948.294 


Valor liquidativo por acción 15,211 12,088 15,900 13,761 9,331 9,083 23.658.100 

8,984 

Clase B 


Patrimonio - - 11.790.432 - - - - 




Patrimonio - - 5.961.161 - - - 



- 


Patrimonio - - 10.323.932 - - - 



- 

201





Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 

SEK SEK USD CHF USD USD 

Clase C 


Patrimonio - - 11.548.225 - 1.562.081 5.607.067 - 

Acciones pendientes - - 690.443 - 182.466 653.770 - 

Valor liquidativo por acción - - 16,726 - 8,561 8,577 - 


Patrimonio - - 18.445.045 - 1.033.082 9.805.510 - 

Acciones pendientes - - 1.135.296 - 120.004 1.000.283 - 



Patrimonio - - 11.018.609 - 1.423.310 3.362.870 - 

Acciones pendientes - - 756.874 - 159.866 385.690 - 


Clase A2 


Patrimonio - - - - - - 611.891 

Acciones pendientes - - - - - - 105.342 



Patrimonio - - - - - - 746.572 




Patrimonio - - - - - - 2.171.983 



202





Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 


Clase A3 


Patrimonio - - 9.536.714 - - 5.163.286 - 


Valor liquidativo por acción - - 18,929 - - 13,296 - 


Patrimonio - - 21.064.500 - - 5.570.119 - 

Acciones pendientes - - 1.166.888 - - 373.608 - 



Patrimonio - - 438.832 - - 5.127.047 - 









Patrimonio - - 4.136.068 - - - - 




Patrimonio - - 3.367.599 - - - - 



203





Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 








Patrimonio - - 12.592.377 - - - - 




Patrimonio - - 13.368.073 - - - - 





Patrimonio - - 12.340.026 - - - - 




Patrimonio - - 11.459.426 - - - - 




Patrimonio - - 170.711 - - - - 



204





Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 


Clase A4 


Patrimonio - - - - - - 468.171 




Patrimonio - - - - - - 444.338 




Patrimonio - - - - - - 2.539.110 





Patrimonio - - 34.602.515 - - - - 




Patrimonio - - 30.678.718 - - - - 




Patrimonio - - 15.607.085 - - - - 



205





Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 




Patrimonio - - - - 160.700 - 26.019.851 

Acciones pendientes - - - - 9.533 - 2.483.992 

Valor liquidativo por acción - - - - 16,857 - 10,475 


Patrimonio - - - - 19.994.100 - 35.458.461 

Acciones pendientes - - - - 1.204.463 - 2.707.258 

Valor liquidativo por acción - - - - 16,600 - 13,098 







Patrimonio - - 156.858.426 - - - - 




Patrimonio - - 142.199.919 - - - - 




Patrimonio - - 91.526.953 - - - - 



206





Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 




Patrimonio - - 75.148.188 - - - - 




Patrimonio - - 74.898.940 - - - - 




Patrimonio - - 47.042.578 - - - - 



Clase I 


Patrimonio - - 24.893.903 - 18.057.494 - - 

Acciones pendientes - - 2.406.612 - 1.852.185 - - 

Valor liquidativo por acción - - 10,344 - 9,749 - - 


Patrimonio - - 11.578.404 - - - - 







207





Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 




Patrimonio - - 157.492 - - - - 




Patrimonio - - 3.971.970 - - - - 




Patrimonio - - 2.482.550 - - - - 



Clase S4 













208





Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 




Patrimonio - - 934.661 - - - - 




Patrimonio - - 328.881 - - - - 









Patrimonio - - 368.815 - - - - 




Patrimonio - - 19.247.897 - - - - 







209





Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 




Patrimonio - - 28.545.505 - - - - 













Patrimonio - - 1.641.698 - - - - 











210





Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 


Clase C1 


























211





US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 

USD USD USD USD USD USD 

Clase A1 


Patrimonio 165.151.856 686.542 18.539.869 62.992.269 4.377.178 1.159.561 

Acciones pendientes 17.170.756 67.701 1.980.535 7.769.198 446.305 113.263 

Valor liquidativo por acción 9,618 10,141 9,361 8,108 9,808 10,238 


Patrimonio 111.971.684 298 8.934.519 - - - 

Acciones pendientes 11.406.084 30 785.682 - - - 

Valor liquidativo por acción 9,817 9,933 11,372 - - - 


Patrimonio 209.299.129 - - - - - 

Acciones pendientes 23.523.586 - - - - - 

Valor liquidativo por acción 8,897 - - - - - 

Clase B 


Patrimonio - - - - - - 

Acciones pendientes - - - - - - 

Valor liquidativo por acción - - - - - - 









212





US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 


Clase C 


Patrimonio 3.236.326 10.686.132 - - 20.669 - 

Acciones pendientes 370.348 1.058.081 - - 2.051 - 

Valor liquidativo por acción 8,739 10,100 - - 10,078 - 


Patrimonio 1.295.942 7.441.634 - - - - 

Acciones pendientes 142.303 752.969 - - - - 

Valor liquidativo por acción 9,107 9,883 - - - - 


Patrimonio 3.535.908 - - - - - 

Acciones pendientes 416.957 - - - - - 


Clase A2 


Patrimonio - - 58.889.361 - 22.274.368 - 

Acciones pendientes - - 4.717.272 - 1.644.433 - 

Valor liquidativo por acción - - 12,484 - 13,545 - 


Patrimonio - - 56.075.588 - - - 

Acciones pendientes - - 3.698.704 - - - 

Valor liquidativo por acción - - 15,161 - - - 





213





US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 


Clase A3 






Patrimonio 1.041.375 - - - - - 




Patrimonio 1.977.657 - - - - - 





Patrimonio - 990.217 - - - - 

Acciones pendientes - 99.039 - - - - 

Valor liquidativo por acción - 9,998 - - - - 









214





US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 





















Patrimonio - 34.270.919 - - - - 

Acciones pendientes - 22.308.270 - - - - 






215





US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 


Clase A4 


Patrimonio - - 5.810.607 24.703.228 - - 

Acciones pendientes - - 448.493 1.867.888 - - 

Valor liquidativo por acción - - 12,956 13,225 - - 









Clase A1 M Income 













216





US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 




Patrimonio - 97.926.579 - - - - 




Patrimonio 3.987.580 124.291.526 - - - - 

Acciones pendientes 187.200 7.871.731 - - - - 

Valor liquidativo por acción 21,301 15,790 - - - - 


Patrimonio 16.756.206 - - - - - 





Patrimonio - - 39.622 - 44.856 - 

Acciones pendientes - - 5.000 - 5.000 - 

Valor liquidativo por acción - - 7,924 - 8,971 - 









217





US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 




Patrimonio - - - - 1.458.966 - 

Acciones pendientes - - - - 163.006 - 

Valor liquidativo por acción - - - - 8,950 - 









Clase I 


Patrimonio 8.530.340 - - - 169.326.186 - 

Acciones pendientes 727.677 - - - 17.111.694 - 

Valor liquidativo por acción 11,723 - - - 9,895 - 


Patrimonio 2.978.444 - - - - - 







218





US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 




Patrimonio - - - - 45.508.451 - 

Acciones pendientes - - - - 3.021.563 - 

Valor liquidativo por acción - - - - 15,061 - 









Clase S4 


Patrimonio 794.942 - 615.271 - - - 

Acciones pendientes 48.185 - 45.134 - - - 

Valor liquidativo por acción 16,498 - 13,632 - - - 


Patrimonio 233.574 - 196.607 - - - 

Acciones pendientes 14.022 - 12.026 - - - 

Valor liquidativo por acción 16,658 - 16,348 - - - 





219





US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 








Patrimonio - 27.518 - - - - 









Patrimonio - - - - - 40.179.987 

Acciones pendientes - - - - - 2.522.535 

Valor liquidativo por acción - - - - - 15,928 









220





US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 




Patrimonio - 47.489.029 - - - - 
























221





US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 


Clase C1 


Patrimonio - - 1.265.128 - - - 

Acciones pendientes - - 155.094 - - - 

Valor liquidativo por acción - - 8,157 - - - 











Patrimonio - 2.619.281 - - - - 











222




Las notas que acompañan forman parte integrante de los estados financieros. 

En nombre del Consejo de Administración: 

_______________________________ _________________________ 

Fecha: 

223



BALANCE DE CUENTAS a 31 de diciembre de 2010 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 

Activos 




resultados 1d,4 365.186.868 79.768.970 212.745.717 207.434.453 84.895.636 146.688.345 41.335.403 

Efectivo en bancos 10 4.108.453 2.934.706 4.813.068 6.027.205 4.502.810 6.219.244 3.173.064 

Por cobrar 

Ingresos devengados por cobrar 1b 263.598 36.963 101.285 112.716 315.853 239.351 8.040 

Acciones de capital vendidas por cobrar 129.042 49.329 59.985 2.828.023 134.493 5.778 88.979 

Deudas del Agente 2.104.625 1.923.647 650.267 485.115 16.118 434.505 13.063 

Otros activos 3.049 4.823 - - 2.959 2.083 2.154 



cambio de divisas 1f, 15 1.569 - - - - - - 

Total por cobrar 2.501.883 2.014.762 811.537 3.425.854 469.423 681.717 112.236 



de un año 



pérdidas o ganancias 4 - - - - - (51.840) - 


Descubierto en bancos 10 (45.310) - - (1.687.130) - - (1.088) 

Otros pendientes de pago - - - - - (1.527.901) (669.590) 

Deudas con el Agente (2.610.174) (1.095.039) (451.394) (2.454.416) (1.976.892) (278.580) (12.548) 

A pagar por acciones de capital rescatadas (112.369) (267.271) (353.279) (200.043) (116.161) (86.182) (89.011) 


cambio de divisas 1f, 15 (4.470) - - - - - - 

Total de pasivos (2.948.595) (1.526.061) (1.180.103) (4.511.391) (2.185.098) (2.242.657) (850.334) 



224





Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 

Activos 




resultados 1d,4 1.896.193.312 1.144.787.500 8.476.146.370 1.093.382.309 454.413.983 74.650.409 540.559.455 

Efectivo en bancos 10 58.759.400 66.049.709 93.532.078 25.954.792 2.445.589 2.368.029 3.491.762 

Por cobrar 

Ingresos devengados por cobrar 1b 481.214 - 5.116.973 935.681 236.496 - - 

Acciones de capital vendidas por cobrar 12.052.391 25.652.235 50.928.589 7.579.598 4.125.279 802.715 6.531.130 

Deudas del Agente 57.593 3.427.950 66.624.197 1.764.073 33.154 1.678.434 232.388.357 

Otros activos - - 266.932 2.972 2.904 2.836 - 



cambio de divisas 1f, 15 - - 268.270 - - 524.900 1.323.935 

Total por cobrar 12.591.198 29.080.185 123.204.961 10.282.324 4.397.833 3.008.885 240.243.422 

Total de activos 1.967.543.910 1.239.917.394 8.692.883.409 1.129.619.425 461.257.405 80.027.323 784.294.639 


de un año 



pérdidas o ganancias 4 - - - - - (42.771) (6.291.690) 

Gastos devengados por pagar (3.334.937) (2.060.604) (17.084.301) (977.443) (876.230) (54.568) (221.969) 

Descubierto en bancos 10 - (2.795) (14.589) (410) - - - 

Otros pendientes de pago (22.695.525) (31.656.848) (68.879.387) - - (320) (49) 

Deudas con el Agente (57.245) (1.610.563) (78.111.554) (2.321.412) (33.177) (8.910.392) (272.848.858) 

A pagar por acciones de capital rescatadas (25.596.536) (21.382.762) (11.072.558) (5.511.951) (2.444.863) (270.015) (6.816.080) 


cambio de divisas 1f, 15 - - - (1.345) - (458.925) (106.056) 

Total de pasivos (51.684.243) (56.713.572) (175.162.389) (8.812.561) (3.354.270) (9.736.991) (286.284.702) 


acciones de participación rescatables 1.915.859.667 1.183.203.822 8.517.721.020 1.120.806.864 457.903.135 70.290.332 498.009.937 

225





Bond Fund 


Reserve Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 





Activos 

Notas SEK USD SEK USD CHF USD USD 



resultados 1d,4 284.201.879 - 225.378.459 485.122.324 69.737.612 111.552.321 133.087.498 

Efectivo en bancos 10 2.109.682 27.107 3.693.043 5.747.538 466.544 6.975.656 4.888.717 

Por cobrar 

Ingresos devengados por cobrar 1b - - - - - 56.879 34.674 

Acciones de capital vendidas por cobrar 87.424 - 660.998 2.339.057 517 21.498 25.662 

Deudas del Agente - - - 3.423.943 - 482.096 141.075 

Otros activos - - - 452.490 - - - 



cambio de divisas 1f, 15 - - - 1.070.843 - - - 

Total por cobrar 87.424 - 660.998 7.286.333 517 560.473 201.411 

Total de activos 286.398.985 27.107 229.732.500 498.156.195 70.204.673 119.088.450 138.177.626 


de un año 



pérdidas o ganancias 4 - - - (1.018) - - - 


Descubierto en bancos 10 (10.297) - (3.969) (253.211) - (2) (26) 

Otros pendientes de pago - - (2) - - - - 

Deudas con el Agente - - - (2.573.892) - (133.309) (17.905) 

A pagar por acciones de capital rescatadas (280.639) - (3.582.387) (7.942.045) (4.600) (137.507) (307.823) 


cambio de divisas 1f, 15 - - - (369.634) - - (245) 

Total de pasivos (626.667) (27.107) (3.770.720) (11.583.333) (132.140) (361.594) (436.032) 


acciones de participación rescatables 285.772.318 - 225.961.780 486.572.862 70.072.533 118.726.856 137.741.594 

226





European Best 

Ideas Fund 


US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Diciembre de 

2010 


Diciembre de 

2009 

Activos 

Notas EUR USD USD USD USD USD 



resultados 1d,4 344.907.121 117.778.867 165.095.690 64.735.216 5.612.821.374 4.801.071.515 

Efectivo en bancos 10 6.318.134 3.520.372 1.553 244.799 120.210.251 136.821.574 

Por cobrar 

Ingresos devengados por cobrar 1b 108.348 181.960 - 76.953 2.964.970 3.122.032 

Acciones de capital vendidas por cobrar 660.097 115.582 470.250 271.210 32.843.754 32.011.072 

Deudas del Agente - 65.737 777.257 45.294 247.919.544 24.829.006 

Otros activos - 2.953 2.622 - 486.583 248.019 

Gastos pagados con antelación - - - - - - 


cambio de divisas 1f, 15 - - 2.012.740 - 4.937.295 986.762 

Total por cobrar 768.445 366.232 3.262.869 393.457 289.152.146 61.196.891 

Total de activos 351.993.700 121.665.471 168.360.112 65.373.472 6.022.183.771 4.999.089.980 


de un año 



pérdidas o ganancias 4 - - (15.042) - (6.420.067) (9.718.539) 

Gastos devengados por pagar (290.671) (70.498) (236.553) (114.540) (6.322.662) (3.700.803) 

Descubierto en bancos 10 (16) (18.614) (735.895) - (2.744.797) (1.413.849) 

Otros pendientes de pago - - - - (11.882.375) (13.505.446) 

Deudas con el Agente - (66.719) (794.635) (45.927) (297.935.876) (36.492.300) 

A pagar por acciones de capital rescatadas (68.433) (1.041) (156.541) (6.291) (32.674.165) (22.189.582) 


cambio de divisas 1f, 15 - - (389.551) - (1.330.226) (1.126.244) 

Total de pasivos (359.120) (156.872) (2.328.217) (166.758) (359.310.168) (88.146.763) 


acciones de participación rescatables 351.634.580 121.508.599 166.031.895 65.206.714 5.662.873.603 4.910.943.217 

227



DECLARACIÓN DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO IMPUTABLE A LOS ACCIONISTAS TITULARES DE ACCIONES DE PARTICIPACIÓN RESCATABLES 

DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2011 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Valor del Fondo a comienzos de año 368.848.609 83.192.377 217.190.219 212.376.121 87.682.771 151.346.649 43.770.369 

Cantidades percibidas de acciones emitidas 55.427.349 167.784.918 139.701.987 278.581.821 65.064.617 40.234.500 29.062.825 

Pagos por acciones rescatadas (81.063.568) (162.345.570) (125.594.658) (268.546.385) (81.913.204) (45.996.332) (37.973.049) 

343.212.390 88.631.725 231.297.548 222.411.557 70.834.184 145.584.817 34.860.145 

Repartos reinvertidos - - - - - - - 

Ganancias/(pérdidas) totales reconocidas del año (41.281.530) (1.762.451) (15.624.691) (13.255.395) (7.170.243) (17.392.485) (8.265.907) 

FX Ganancias/(pérdidas) combinadas - - - - - - - 

Activos netos a 31 de diciembre de 2011 301.930.860 86.869.274 215.672.857 209.156.162 63.663.941 128.192.332 26.594.238 

Valor liquidativo a 31 de diciembre de 2010 368.848.609 83.192.377 217.190.219 212.376.121 87.682.771 151.346.649 43.770.369 


Número de acciones de participación - Clase AI 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 389.207.637 115.834.999 14.864.777 10.577.710 6.851.635 229.594.020 3.417.545 

Acciones emitidas durante el año 54.317.887 171.126.281 6.413.632 10.392.812 3.003.960 56.486.534 1.473.744 

Acciones rescatadas durante el año (83.476.502) (162.079.806) (5.627.503) (9.747.081) (4.661.364) (57.384.314) (2.151.504) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 360.049.022 124.881.474 15.650.906 11.223.441 5.194.231 228.696.240 2.739.785 

Número de acciones de participación - Clase B 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 84.013 69.308 119.984 313.553 186.759 40.008 168.219 

Acciones emitidas durante el año 155.359 4.065.531 2.325.961 5.359.113 1.655.365 43.139 529.840 

Acciones rescatadas durante el año (193.437) (3.913.118) (2.331.910) (5.337.964) (1.571.294) (45.252) (623.439) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 45.935 221.721 114.035 334.702 270.830 37.895 74.620 

228




DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2011 (continuación) 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Número de acciones de participación - Clase C 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 592.164 527.184 1.142.202 1.793.075 1.077.576 705.125 434.468 

Acciones emitidas durante el año 317.278 482.594 2.039.842 2.261.244 1.201.080 538.060 564.196 

Acciones rescatadas durante el año (492.672) (635.508) (2.000.752) (2.520.227) (1.525.866) (1.022.199) (927.093) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 416.770 374.270 1.181.292 1.534.092 752.790 220.986 71.571 

Número de acciones de participación - Clase A2 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - - - - 118.763 116.409 

Acciones emitidas durante el año - - - - - 109.845 258.667 

Acciones rescatadas durante el año - - - - - (106.447) (230.443) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - - - 122.161 144.633 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - 627 10.750 33.301 15.344 - - 

Acciones emitidas durante el año - 37.601 42.887 38.671 264.136 - - 

Acciones rescatadas durante el año - (6.496) (11.036) (13.752) (277.476) - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - 31.732 42.601 58.220 2.004 - - 


Income 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - - - - - - 

Acciones emitidas durante el año - - - - - - - 

Acciones rescatadas durante el año - - - - - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - - - - - 

229






Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Número de acciones de participación - Clase C1 

Income 






Hedged 







Acciones emitidas durante el año - - - 39.847 - - - 

Acciones rescatadas durante el año - - - (39.847) - - - 



M Income 





230






Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Número de acciones de participación - Clase A4H 

Income 





Número de acciones de participación - Clase B1M 

Income 





Número de acciones de participación - Clase C1M 





Número de acciones de participación - Clase I 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - - 794.408 - - - 



Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - 769.768 - - - 

231






Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Número de acciones de participación - A4 Income 





Número de acciones de participación - S4 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 19.870 17.291 - - 14.699 12.287 17.922 

Acciones emitidas durante el año 31.296 84.126 - - 117.251 24.814 16.063 

Acciones rescatadas durante el año (15.839) (61.143) - - (43.461) (13.796) (11.400) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 35.327 40.274 - - 88.489 23.305 22.585 

Número de acciones de participación - S4 Income 





Número de acciones de participación - A4 Hedged 

Income 





232






Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 








Income 





Número de acciones de participación - C1 





Número de acciones de participación - S4 Hedged 

Income 





233






Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Valor del Fondo a comienzos de año 1.915.859.667 1.183.203.822 8.517.721.020 1.120.806.864 457.903.135 70.290.332 498.009.937 

Cantidades percibidas de acciones emitidas 468.145.189 524.604.587 10.765.442.081 515.334.164 142.389.455 77.445.876 554.900.854 

Pagos por acciones rescatadas (1.184.786.329) (699.606.845) (8.100.546.192) (745.986.391) (202.932.944) (69.732.652) (589.093.141) 

1.199.218.527 1.008.201.564 11.182.616.909 890.154.637 397.359.646 78.003.556 463.817.650 


Ganancias/(pérdidas) totales reconocidas del año (312.065.770) (180.409.300) (2.085.397.967) (113.957.147) (48.748.791) 2.637.562 831.282 


Activos netos a 31 de diciembre de 2011 887.152.757 827.792.264 9.097.218.942 776.197.490 348.610.855 80.641.118 464.648.932 

Valor liquidativo a 31 de diciembre de 2010 1.915.859.667 1.183.203.822 8.517.721.020 1.120.806.864 457.903.135 70.290.332 498.009.937 

Valor liquidativo a 31 de diciembre de 2009 1.272.047.168 935.106.240 13.391.215.303 1.066.798.639 390.357.546 86.941.409 346.535.540 







Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - 54.063 1.251.751 1.799.548 91.155 1.225.673 

Acciones emitidas durante el año - - 367.775 1.106.481 1.305.686 203.094 7.421.231 

Acciones rescatadas durante el año - - (373.003) (1.650.871) (2.034.543) (215.661) (7.331.540) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 48.835 707.361 1.070.691 78.588 1.315.364 

234






Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 



Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - 243.778 2.189.719 2.073.838 1.083.933 4.823.344 

Acciones emitidas durante el año - - 897.219 485.930 1.036.404 981.879 2.326.040 


Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 436.609 1.324.634 1.419.934 1.551.230 5.004.426 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - 692.912 - - - - 

Acciones emitidas durante el año - - 1.218.766 - - - - 

Acciones rescatadas durante el año - - (885.297) - - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 1.026.381 - - - - 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - - 3.221.290 - - - 

Acciones emitidas durante el año - - - 4.920.793 - - 1 

Acciones rescatadas durante el año - - - (4.994.525) - - (1) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - 3.147.558 - - - 


Income 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - - - - - 4.415.438 

Acciones emitidas durante el año - - - - - - 24.001 

Acciones rescatadas durante el año - - - - - - (4.439.439) 


235






Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 



Income 






Hedged 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - 21.484 - - 53.100 853.696 

Acciones emitidas durante el año - - 1.019.952 - - 123.288 2.285.262 

Acciones rescatadas durante el año - - (68.829) - - (109.514) (374.235) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 972.607 - - 66.874 2.764.723 







M Income 


Acciones emitidas durante el año - - - - - 18.727 5.995.472 

Acciones rescatadas durante el año - - - - - (8.893) (2.491.356) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - - - 9.834 3.504.116 

236






Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 



Income 






Income 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - - - - 156.562 4.497.152 










Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 510.000 - - 463.799 1.550.000 760.075 - 

Acciones emitidas durante el año 1.765.000 - - 2.527.128 298.878 234.054 1 

Acciones rescatadas durante el año (513.000) - - (590.631) (350.000) (349.295) (1) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 1.762.000 - - 2.400.296 1.498.878 644.834 - 

237






Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 




Acciones emitidas durante el año - - - - - 17.742 - 

Acciones rescatadas durante el año - - - - - (595.475) - 



Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - 46.829 13.446 24.026 - - 

Acciones emitidas durante el año - - 63.820 30.914 19.378 - - 

Acciones rescatadas durante el año - - (47.566) (12.084) (14.125) - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 63.083 32.276 29.279 - - 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - - - - 29.560 - 



Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - - - 90.479 - 






238






Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 








Income 











Income 





239






Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 





387.309.864 227.900.054 521.267.974 73.015.141 127.483.388 123.977.094 417.834.132 


Ganancias/(pérdidas) totales reconocidas del año 36.381.018 2.283.502 (1.328.445) (7.524.333) (1.072.641) (14.815.304) (96.629.566) 













Acciones rescatadas durante el año - - (1.252.768) - - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 704.330 - - - - 

240






Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 



Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - 1.135.296 - 120.004 1.000.283 - 

Acciones emitidas durante el año - - 932.209 - 225.533 1.164.488 - 

Acciones rescatadas durante el año - - (1.377.062) - (163.071) (1.511.001) - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 690.443 - 182.466 653.770 - 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - - - - - 104.224 


Acciones rescatadas durante el año - - - - - - (58.249) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - - - - 105.342 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - 1.166.888 - - 373.608 - 

Acciones emitidas durante el año - - 324.298 - - 263.206 - 

Acciones rescatadas durante el año - - (987.382) - - (248.492) - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 503.804 - - 388.322 - 


Income 


Acciones emitidas durante el año - - 1.466 - - - - 



241






Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 



Income 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - 1.259.684 - - - - 

Acciones emitidas durante el año - - 733 - - - - 




Hedged 


Acciones emitidas durante el año - - 979.858 - 50.002 - - 

Acciones rescatadas durante el año - - (938.883) - (50.002) - - 



Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - - - - - 31.608 


Acciones rescatadas durante el año - - - - - - (8.558) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - - - - 41.132 


M Income 





242






Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 



Income 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - - - 1.204.463 - 2.707.258 

Acciones emitidas durante el año - - - - 114.850 - - 

Acciones rescatadas durante el año - - - - (1.309.780) - (223.266) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - - 9.533 - 2.483.992 


Income 












Acciones emitidas durante el año - - 3.021.063 - 2.040.633 - - 

Acciones rescatadas durante el año - - (1.798.066) - (188.448) - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 2.406.612 - 1.852.185 - - 

243






Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 






















244






Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 








Income 











Income 





245






US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 


Valor del Fondo a comienzos de año 121.508.599 166.031.895 65.206.714 - - - 

Cantidades percibidas de acciones emitidas 176.473.872 130.472.227 65.236.205 120.159.732 261.894.277 41.270.525 

Pagos por acciones rescatadas (115.408.163) (136.546.795) (26.842.535) (17.329.501) (13.476.185) - 

182.574.308 159.957.327 103.600.384 102.830.231 248.418.092 41.270.525 

Repartos reinvertidos - - - - - - 

Ganancias/(pérdidas) totales reconocidas del año (6.083.859) 440.453 (18.440.526) (15.134.734) (5.407.418) 69.023 

FX Ganancias/(pérdidas) combinadas - - - - - - 

Activos netos a 31 de diciembre de 2011 176.490.449 160.397.780 85.159.858 87.695.497 243.010.674 41.339.548 

Valor liquidativo a 31 de diciembre de 2010 121.508.599 166.031.895 65.206.714 - - - 

Valor liquidativo a 31 de diciembre de 2009 148.893.487 - - - - - 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 11.406.084 30 785.682 - - - 

Acciones emitidas durante el año 16.558.455 216.090 1.606.342 8.285.502 1.153.236 113.263 

Acciones rescatadas durante el año (10.793.783) (148.419) (411.489) (516.304) (706.931) - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 17.170.756 67.701 1.980.535 7.769.198 446.305 113.263 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - - - - - 

Acciones emitidas durante el año - - - - - - 

Acciones rescatadas durante el año - - - - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - - - - 

246






US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 



Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 142.303 752.969 - - - - 

Acciones emitidas durante el año 637.725 760.211 - - 2.051 - 

Acciones rescatadas durante el año (409.680) (455.099) - - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 370.348 1.058.081 - - 2.051 - 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - - 3.698.704 - - - 

Acciones emitidas durante el año - - 2.334.685 - 1.827.479 - 

Acciones rescatadas durante el año - - (1.316.117) - (183.046) - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 4.717.272 - 1.644.433 - 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 55.000 - - - - - 

Acciones emitidas durante el año 30.000 - - - - - 

Acciones rescatadas durante el año (85.000) - - - - - 



Income 


Acciones emitidas durante el año - 157.722 - - - - 

Acciones rescatadas durante el año - (58.683) - - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - 99.039 - - - - 

247






US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 



Income 






Hedged 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - 22.308.270 - - - - 


Acciones rescatadas durante el año - (22.308.270) - - - - 




Acciones emitidas durante el año - - 610.779 2.875.727 - - 

Acciones rescatadas durante el año - - (162.286) (1.007.839) - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 448.493 1.867.888 - - 


M Income 





248






US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 



Income 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 187.200 7.871.731 - - - - 

Acciones emitidas durante el año - 1.545.744 - - - - 

Acciones rescatadas durante el año (187.200) (3.166.389) - - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - 6.251.086 - - - - 


Income 


Acciones emitidas durante el año - - 5.000 - 5.000 - 


Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 5.000 - 5.000 - 



Acciones emitidas durante el año - - - - 163.006 - 


Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - - 163.006 - 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 250.608 - - - - - 

Acciones emitidas durante el año 477.069 1 - - 17.331.296 - 

Acciones rescatadas durante el año - (1) - - (219.602) - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 727.677 - - - 17.111.694 - 

249






US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 




Acciones emitidas durante el año - - - - 3.112.628 - 

Acciones rescatadas durante el año - - - - (91.065) - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - - 3.021.563 - 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 14.022 - 12.026 - - - 

Acciones emitidas durante el año 148.407 - 57.588 - - - 

Acciones rescatadas durante el año (114.244) - (24.480) - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 48.185 - 45.134 - - - 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2011 - 1.804 - - - - 

Acciones emitidas durante el año - 208.853 - - - - 

Acciones rescatadas durante el año - (45.867) - - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - 164.790 - - - - 



Acciones emitidas durante el año - - - - - 2.522.535 


Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - - - - 2.522.535 

250






US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 




Acciones emitidas durante el año - 56.781.279 - - - - 

Acciones rescatadas durante el año - (26.798.258) - - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - 29.983.021 - - - - 


Income 







Acciones emitidas durante el año - - 330.984 - - - 

Acciones rescatadas durante el año - - (175.890) - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2011 - - 155.094 - - - 


Income 





251






Diciembre de 

2011 


Diciembre de 

2010 

USD USD 

Valor del Fondo a comienzos de año 5.662.873.603 4.910.943.217 

Cantidades percibidas de acciones emitidas 4.235.485.227 3.905.036.851 

Pagos por acciones rescatadas (4.060.770.987) (3.877.755.652) 

5.837.587.843 4.938.224.416 

Repartos reinvertidos - - 

Ganancias/(pérdidas) totales reconocidas del año (576.453.168) 700.731.603 

FX Ganancias/(pérdidas) combinadas (12.408.624) 23.917.584 

Activos netos a 31 de diciembre de 2011 5.248.726.051 5.662.873.603 

252




DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2010 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 





324.464.266 74.031.963 189.751.086 180.163.905 78.724.906 131.965.991 37.850.239 


Ganancias/(pérdidas) totales reconocidas del año 44.384.343 9.160.414 27.439.133 32.212.216 8.957.865 19.380.658 5.920.130 











Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 61.100 33.980 75.427 188.313 150.870 106.308 200.772 

Acciones emitidas durante el año 82.025 581.939 735.938 2.480.252 4.158.101 137.284 720.333 

Acciones rescatadas durante el año (59.112) (546.611) (691.381) (2.355.012) (4.122.212) (203.584) (752.886) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 84.013 69.308 119.984 313.553 186.759 40.008 168.219 

253






Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 



Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 770.805 282.659 1.438.975 2.156.857 1.289.714 901.128 284.992 

Acciones emitidas durante el año 213.784 429.795 555.545 1.812.640 1.826.561 788.687 368.777 

Acciones rescatadas durante el año (392.425) (185.270) (852.318) (2.176.422) (2.038.699) (984.690) (219.301) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 592.164 527.184 1.142.202 1.793.075 1.077.576 705.125 434.468 



Acciones emitidas durante el año - - - - - 49.731 97.121 

Acciones rescatadas durante el año - - - - - (126.897) (166.491) 



Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 - 2.586 14.625 4.076 24.504 - - 

Acciones emitidas durante el año - 2.772 1.044 37.730 65.396 - - 

Acciones rescatadas durante el año - (4.731) (4.919) (8.505) (74.556) - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - 627 10.750 33.301 15.344 - - 


Income 





254






Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 



Income 






Hedged 











M Income 





255






Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 



Income 






Income 











Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 - - - 1 - - - 




256






Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 









Acciones emitidas durante el año 24.351 22.131 - - 16.606 15.925 22.225 

Acciones rescatadas durante el año (4.481) (4.840) - - (1.907) (3.638) (4.303) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 19.870 17.291 - - 14.699 12.287 17.922 






Número de acciones de participación - A4F 





257






Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Valor del Fondo a comienzos de año 1.272.047.168 935.106.240 13.391.215.303 1.066.798.639 390.357.546 86.941.409 346.535.540 

Cantidades percibidas de acciones emitidas 739.318.737 485.124.892 9.132.474.637 612.256.613 289.501.042 64.972.273 582.325.093 

Pagos por acciones rescatadas (502.547.178) (474.244.349) (13.475.807.470) (751.644.077) (299.941.950) (83.478.176) (455.001.055) 

1.508.818.727 945.986.783 9.047.882.470 927.411.175 379.916.638 68.435.506 473.859.578 


Ganancias/(pérdidas) totales reconocidas del año 407.040.940 237.217.039 (530.161.450) 193.395.689 77.986.497 1.854.826 24.150.359 


Activos netos a 31 de diciembre de 2010 1.915.859.667 1.183.203.822 8.517.721.020 1.120.806.864 457.903.135 70.290.332 498.009.937 

Valor liquidativo a 31 de diciembre de 2009 1.272.047.168 935.106.240 13.391.215.303 1.066.798.639 390.357.546 86.941.409 346.535.540 

Valor liquidativo a 31 de diciembre de 2008 967.108.075 1.064.003.035 9.537.506.213 498.323.965 143.129.879 168.479.058 188.958.205 







Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 - - 55.142 1.808.457 167.789 178.883 804.936 



Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - 54.063 1.251.751 1.799.548 91.155 1.225.673 

258






Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 



Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 - - 364.681 2.837.742 2.295.001 1.355.942 4.092.526 



Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - 243.778 2.189.719 2.073.838 1.083.933 4.823.344 







Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 - - - 2.200.962 - - 3.772 

Acciones emitidas durante el año - - - 5.309.916 - - - 

Acciones rescatadas durante el año - - - (4.289.588) - - (3.772) 



Income 


Acciones emitidas durante el año - - - - - - 2.753.445 


Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - - - - - 4.415.438 

259






Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 



Income 


Acciones emitidas durante el año - - - - - - 3.857.439 


Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - - - - - 4.425.144 


Hedged 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 - - 191.215 - - 36.949 - 

Acciones emitidas durante el año - - 718.214 - - 21.293 920.309 

Acciones rescatadas durante el año - - (887.945) - - (5.142) (66.613) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - 21.484 - - 53.100 853.696 







M Income 





260






Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 



Income 






Income 

Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 - - - - - 98.609 1.541.711 











Acciones emitidas durante el año 510.000 - - 472.910 1.681.995 775.917 500.000 

Acciones rescatadas durante el año - - - (9.111) (131.995) (15.842) (500.000) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 510.000 - - 463.799 1.550.000 760.075 - 

261






Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 




Acciones emitidas durante el año - - - - - 1.367.367 14.500 





Acciones emitidas durante el año - - 48.341 45.328 59.531 - - 

Acciones rescatadas durante el año - - (1.512) (31.882) (35.505) - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - 46.829 13.446 24.026 - - 





Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - - - - 29.560 - 






262






Bond Fund 


Reserve Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 





SEK USD SEK USD CHF USD USD 




273.652.664 (72.594) 226.354.712 456.313.064 68.477.936 118.080.173 119.663.740 


Ganancias/(pérdidas) totales reconocidas del año 12.119.654 72.594 (392.932) 30.259.798 1.594.597 646.683 18.077.854 


Activos netos a 31 de diciembre de 2010 285.772.318 - 225.961.780 486.572.862 70.072.533 118.726.856 137.741.594 







Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 18.249.521 - 18.716.176 7.197.550 4.912.862 10.405.446 11.740.111 




Acciones rescatadas durante el año - - - (1.479.831) - - - 


263






Bond Fund 


Reserve Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 







Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 - 6.512.470 - 756.874 - 159.866 385.690 

Acciones emitidas durante el año - 3.064.304 - 997.064 - 122.615 1.616.452 

Acciones rescatadas durante el año - (9.576.774) - (618.642) - (162.477) (1.001.859) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - - 1.135.296 - 120.004 1.000.283 







Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 - - - 27.600 - - 394.097 

Acciones emitidas durante el año - - - 2.296.536 - - 225.476 

Acciones rescatadas durante el año - - - (1.157.248) - - (245.965) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - - 1.166.888 - - 373.608 


Income 





264






Bond Fund 


Reserve Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 







Income 






Hedged 











M Income 





265






Bond Fund 


Reserve Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 







Income 


Acciones emitidas durante el año - - - - - 1.204.463 - 


Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - - - - 1.204.463 - 


Income 















266






Bond Fund 


Reserve Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 


























267






European Best 

Ideas Fund 


US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Diciembre de 

2010 


Diciembre de 

2009 

EUR USD USD USD USD USD 

Valor del Fondo a comienzos de año 217.257.555 229.444.026 - - 4.910.943.217 3.516.094.182 

Cantidades percibidas de acciones emitidas 159.281.110 41.323.057 176.321.065 61.432.143 3.905.036.851 3.584.860.619 

Pagos por acciones rescatadas (91.825.963) (163.116.243) (15.118.833) (1.317.439) (3.877.755.652) (3.392.266.710) 

284.712.702 107.650.840 161.202.232 60.114.704 4.938.224.416 3.708.688.091 

Repartos reinvertidos - - - - - - 

Ganancias/(pérdidas) totales reconocidas del año 66.921.878 13.857.759 4.829.663 5.092.010 700.731.603 1.140.209.769 

FX Ganancias/(pérdidas) combinadas - - - - 23.917.584 62.045.357 

Activos netos a 31 de diciembre de 2010 351.634.580 121.508.599 166.031.895 65.206.714 5.662.873.603 4.910.943.217 

Valor liquidativo a 31 de diciembre de 2009 217.257.555 229.444.026 - - 

Valor liquidativo a 31 de diciembre de 2008 85.429.945 148.893.487 - - 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 23.658.100 23.523.586 - - 

Acciones emitidas durante el año 13.020.823 3.620.805 30 798.682 

Acciones rescatadas durante el año (8.901.287) (15.738.307) - (13.000) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 27.777.636 11.406.084 30 785.682 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 - - - - 

Acciones emitidas durante el año - - - - 

Acciones rescatadas durante el año - - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - - - 

268






European Best 

Ideas Fund 


US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 

EUR USD USD USD 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 - 416.957 - - 

Acciones emitidas durante el año - 361.234 817.849 - 

Acciones rescatadas durante el año - (635.888) (64.880) - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - 142.303 752.969 - 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 381.309 - - - 

Acciones emitidas durante el año 34.854 - - 3.783.227 

Acciones rescatadas durante el año (311.939) - - (84.523) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 104.224 - - 3.698.704 



Acciones emitidas durante el año - 23.931 - - 

Acciones rescatadas durante el año - (83.681) - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - 55.000 - - 


Income 





269






European Best 

Ideas Fund 


US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 



Income 






Hedged 


Acciones emitidas durante el año - - 31.815.275 - 

Acciones rescatadas durante el año - - (9.507.005) - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - 22.308.270 - 


Acciones emitidas a 1 de enero de 2010 226.246 - - - 

Acciones emitidas durante el año 21.335 - - - 

Acciones rescatadas durante el año (215.973) - - - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 31.608 - - - 


M Income 





270






European Best 

Ideas Fund 


US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 



Income 


Acciones emitidas durante el año 2.775.760 168.123 7.912.531 - 

Acciones rescatadas durante el año (68.502) (835.786) (40.800) - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 2.707.258 187.200 7.871.731 - 


Income 












Acciones emitidas durante el año - 250.608 - - 


Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - 250.608 - - 

271






European Best 

Ideas Fund 


US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 









Acciones emitidas durante el año - 16.230 - 12.027 

Acciones rescatadas durante el año - (2.208) - (1) 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - 14.022 - 12.026 



Acciones emitidas durante el año - - 6.195 - 

Acciones rescatadas durante el año - - (4.391) - 

Acciones emitidas a 31 de diciembre de 2010 - - 1.804 - 






272



NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2011 

1. Políticas de contabilidad significativas 

Las políticas de contabilidad más significativas adoptadas por la Sociedad son las que siguen a continuación: 

a) Convención contable 

Los presentes estados financieros han sido preparados en base a la medida del coste histórico ajustada para tener en 

cuenta la revalorización de las inversiones al valor de mercado y conforme a las normas de contabilidad generalmente 

aceptadas en Irlanda y la legislación irlandesa que comprenden las Leyes de sociedades de 1963 a 2009 y el Reglamento 

de las Comunidades Europeas sobre Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios de 2011 (I.L. nº 352 de 

2011), (Reglamento sobre OICVM). La divisa de los informes y la divisa funcional de la Sociedad son los dólares 

estadounidenses (USD). El criterio contable de valor razonable ha sido aplicado a los derivados y otros activos 

financieros, figurando estos a valor razonable a través de pérdidas o beneficios. En relación a otros activos y pasivos 

figura el coste o el coste amortizado, según corresponda. 

b) Reconocimiento de ingresos 

Conforme a la NIIF 16 los ingresos de inversiones se ofrecen brutos de retenciones fiscales. Los dividendos se 

reconocen como ingresos en las fechas en que los valores cotizan primero "ex dividendo" en la medida en que esa 

información pueda estar disponible para la Sociedad. Los intereses en depósitos bancarios, las comisiones del préstamo 

de valores y otros ingresos se contabilizan sobre una base de devengo. Los intereses sobre deudas, descuentos y primas 

sobre valores de renta fija se amortizan en los ingresos en una base de interés efectiva y se incluyen en las 

pérdidas/ganancias netas en los activos financieros a valor razonable a través de las pérdidas y beneficios. 

c) Ganancias y pérdidas realizadas en inversiones 

Las ganancias y pérdidas realizadas en las ventas de inversiones se calculan en base al principio de coste medio. El 

movimiento de cambio de divisas asociado entre la fecha de compra y la fecha de venta en la venta de inversiones se 

incluye en las ganancias netas/(pérdidas) de las inversiones en el Estado de resultados. 

Las ganancias y pérdidas no realizadas de las inversiones del periodo figuran en el Estado de resultados. 

d) Inversiones a valor razonable 

Todos los instrumentos financieros se calculan inicialmente en base a su valor razonable (precio de operación) más, en el 

caso de un activo financiero o de un pasivo financiero que no figure a su valor razonable a través de pérdidas o 

beneficios, los costes de la operación que son directamente atribuibles a la adquisición o emisión del activo o pasivo 

financiero. Los costes de operación de los activos y pasivos financieros a valor razonable a través de las pérdidas o 

beneficios se pagan inmediatamente, mientras que otros instrumentos financieros se amortizan. Tras el reconocimiento 

inicial, todos los instrumentos clasificados a su valor razonable a través de pérdidas o beneficios se vuelven a medir a su 

valor razonable en base a precios de oferta cotizados para valores a corto plazo. La política arriba establecida es distinta 

a la política de valoración que se indica en el folleto, que establece que las inversiones en valores figuran al valor de 

mercado en base al último precio de mercado disponible a las 12:00 h (hora irlandesa) de cada día de operaciones. Esta 

política se utiliza para calcular el valor liquidativo cada día de operaciones. Véase el apartado 18 para tener más detalles. 

El valor razonable de las inversiones de la cartera de un Fondo, en el que no se ha realizado ninguna operación en un día 

de operaciones, se establece en el precio de venta que razonablemente pueda preverse, estimado siempre con cautela y de 

buena fe por los Consejeros con el asesoramiento del Asesor de inversiones que corresponda. 

Las inversiones en otros fondos de inversión abiertos no cotizados se registran según el valor liquidativo de cada acción 

indicado por los administradores de dichos fondos. 

Cada Fondo da de baja un activo cuando los derechos contractuales a los flujos de efectivo del activo financiero vencen 

o cuando se transfiere el activo financiero y dicha transferencia cumple los requisitos para darlo de baja conforme a la 

NIIF 26. Cada Fondo utiliza el método de coste promedio para determinar las ganancias y pérdidas en la retirada. 

273



NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2011 (continuación) 

1. Políticas de contabilidad significativas (continuación) 

d) Inversiones a valor razonable (continuación) 

Conforme a la NIIF 26 Instrumentos financieros: Cálculo, cada Fondo clasifica sus inversiones en acciones y bonos según 

activos financieros a valor razonable mediante pérdidas o beneficios. 

La categoría de activos financieros y pasivos financieros a valor razonable a través de pérdidas o ganancias incluye: 

 

 

 

 

instrumentos financieros mantenidos para negociación. Estos incluyen las inversiones en valores de renta variable, 

valores de renta fija, fondos y futuros, contratos a plazo, opciones y swaps de tipos de interés, incluidos como 

instrumentos financieros derivados en el balance. Todos los derivados que figuran por cobrar netos (valor 

razonable positivo), así como las opciones compradas, figuran como activos financieros para negociar. Todos los 

derivados que figuran por pagar netos (valor razonable negativo), así como las opciones anotadas, figuran como 

pasivos financieros para negociar; 

los instrumentos financieros que figuran a valor razonable a través de pérdidas o ganancias tras su reconocimiento 

inicial. Se incluyen los activos financieros que no se mantienen con fines comerciales y que pueden venderse; 

activos financieros con categoría de préstamos y de activos por cobrar incluyen el efectivo en banco y los 

depósitos con instituciones de créditos que suelen ser a corto plazo. Esta categoría también incluye las cantidades 

que deben los agentes, depósitos y cuentas por cobrar, ninguno de los cuales cotiza en un mercado activo; y 

pasivos financieros que no figuran a valor razonable con cambios en la cuenta de resultados incluyen las 

cantidades debidas a los agentes, cuentas por pagar y pasivos financieros consecuencia de acciones rescatables 

e) Divisas extranjeras 

Las operaciones en divisas extranjeras se registran al tipo de cambio que prevalezca en las fechas de las operaciones. Los 

activos y pasivos en divisas extranjeras se convierten a las divisas base al tipo de cambio que prevalezca a final de año. Las 

ganancias y pérdidas por cambio de divisas se incluyen en el Estado de resultados. 

Al finalizar el año, los activos y pasivos y pérdidas y ganancias de los Fondos no denominados en USD se convierten a 

USD utilizando el tipo de cambio de final de año para el Balance de cuentas. El tipo medio se utiliza en el Estado de 

resultados para su inclusión en los estados financieros consolidados. Las diferencias teóricas en los cambios de divisa se 

incluyen en el Estado de cambios en el patrimonio. 

f) Contratos de divisas a plazos 

Un contrato de divisas a plazo supone una obligación de compra o venta de una divisa específica en una fecha futura, a un 

precio establecido en el momento de firma del contrato. Los contratos de divisas a plazo se valoran mediante referencia al 

precio a plazo en base al cual podría firmarse un nuevo contrato a plazo de la misma envergadura y con el mismo 

vencimiento en la fecha de valoración. Las pérdidas o ganancias no realizadas en contratos de divisas a plazo abiertos se 

calculan como la diferencia entre el tipo del contrato y el precio a plazo y figura en el Estado de resultados. 

g) Contratos de futuros 

Un contrato de futuros es un acuerdo entre dos partes para comprar y vender un valor, índice o divisa a un precio específico 

o tarifa en una fecha futura. Después de firmar un contrato de futuros, la Sociedad debe depositar con un agente una 

cantidad de efectivo o equivalentes de efectivo igual a un determinado porcentaje de la cantidad del contrato. Esto se 

conoce como "margen de efectivo inicial". Los pagos posteriores ("margen de variación") los realiza o recibe la Sociedad 

cada día, dependiendo de la fluctuación diaria del valor del contrato. Los cambios diarios en el valor del contrato se 

registran como ganancias o pérdidas no realizadas y la Sociedad reconoce una ganancia o pérdida no realizada cuando se 

cierra el contrato. Las ganancias y pérdidas realizadas y no realizadas sobre los contratos de futuros figuran en el Estado de 

resultados. 

274





h) Contratos de swap 

La Sociedad puede formalizar contratos de swap en relación a divisas, tipos de interés e índices de valores, para una 

gestión eficiente de la cartera y le permitirán hacer frente a cambios en los tipos de interés, tipos de cambio y precios de los 

valores o puede usarlos como parte de sus estrategias de inversión generales. El que el uso de contratos de swap por parte 

de la Sociedad para una gestión eficiente de una cartera sea exitoso depende de la capacidad del Asesor de inversiones para 

predecir correctamente si determinados tipos de inversiones van a producir mayores rentabilidades que otras inversiones. 

Las ganancias y pérdidas realizadas y no realizadas sobre los contratos de swaps figuran en el Estado de resultados. 

i) Opciones 

Las opciones son instrumentos financieros derivados que proporcionan al comprador, a cambio del pago de una prima, el 

derecho, aunque no la obligación, a comprar (opción de compra) o vender (opción de venta) al otorgante el instrumento 

especificado subyacente al precio especificado en o antes de una fecha especificada. Un Fondo firma contratos de opciones 

negociados en bolsa para cumplir con los requisitos de las actividades de comercialización y gestión de riesgos. Tanto las 

ganancias o pérdidas realizadas y no realizadas de los contratos de opciones figuran en el Estado de resultados. 

j) Swaptions 

Una swaption es una opción sobre un swap. A cambio de una prima de opciones, el comprador obtiene el derecho, pero no 

la obligación, a firmar un contrato de swap específico con el emisor en una fecha futura especificada. Tanto las ganancias o 

pérdidas realizadas y no realizadas de los contratos de swaption negociados en bolsa figuran en el estado de resultados. 

k) Costes de préstamos 

Los costes de préstamos recibidos figuran como gastos en el periodo en que se produjeron. 

l) Divisa funcional 

Conforme a la NIIF23, la divisa funcional de los Fondos ha sido revalorada por los Consejeros asesorados por cada Asesor 

de inversiones. Las divisas en que se informa del rendimiento de los Fondos a los inversores siguen considerándose divisas 

funcionales apropiadas, dado que reflejan la divisa del entorno económico principal en que invierten los Fondos. 

La Sociedad ha adoptado el USD como divisa de presentación. 

m) Fiscalidad 

En virtud de la ley y la práctica actual, la Sociedad es una sociedad de inversión tal y como se define en la Sección 739B de 

la Ley de consolidación de impuestos, 1997, según sus enmiendas. Como tal, no tributa en Irlanda por sus ingresos y 

ganancias. 

Sin embargo, pueden surgir impuestos en Irlanda en caso de que se produzcan "hechos imponibles" en la Sociedad. Un 

hecho imponible puede ser cualquier reparto y pago a accionistas o cobros, recompra, rescate, cancelación o transferencia 

de acciones y cualquier enajenación amortizada de acciones según aquí se describe a efectos fiscales en Irlanda que puedan 

surgir como resultado de la tenencia de acciones en la Sociedad durante un periodo de ocho años o superior. Cuando se 

produzca un evento imponible, la Sociedad deberá declararlo a las autoridades tributarias irlandesas. 

Un evento gravable no incluye: 

(i) las operaciones (que por lo demás pudieran ser un hecho imponible) en relación a acciones en un sistema de 

compensación reconocido designado por orden de los agentes fiscales (Revenue Commissioners) de Irlanda; o 

(ii) una transferencia de acciones entre esposos transferencia de acciones entre esposos o exesposos con motivo de una 

separación y/o divorcio judicial; 

(iii) un intercambio que realice un accionista de acciones en la Sociedad por otras acciones en la Sociedad, siempre que se 

realice con un acuerdo en condiciones de igualdad sin que se haga ningún pago al accionista; o 

(iv) un intercambio de acciones que surja tras una fusión o reconstrucción de la Sociedad que cumpla con los requisitos en 

base a otro plan de inversiones colectivas irlandés. 

La Sociedad no deberá tributar con respecto a hechos imponibles cuando: 

275





m) Fiscalidad (continuación) 

(a) el Accionista no es residente ni residente habitual en Irlanda ("Residente no irlandés") y él (o un intermediario que actúe 

en su nombre) ha realizado la pertinente declaración al efecto y la Sociedad no posee ninguna información que pudiera 

sugerir razonablemente que la información de la declaración no es materialmente correcta; o 

(b) el Accionista es Residente no irlandés y ha confirmado a la Sociedad ese hecho y la Sociedad posee una notificación 

escrita de aprobación de las Autoridades tributarias al efecto de que el requisito de presentar la declaración necesaria de no 

residencia se ha cumplido con ese Accionista y esa aprobación no se ha denegado; o 

(c) el Accionista es un Residente irlandés exento, y él (o un intermediario en su nombre) ha hecho las necesarias 

declaraciones al efecto. 

En ausencia de la necesaria declaración, la Sociedad será responsable frente a las autoridades fiscales irlandesas en caso de 

un hecho imponible. 

No se han producido hechos imponibles durante el periodo revisado. 

Los dividendos, intereses y plusvalías (si las hubiera) recibidos sobre inversiones de la Sociedad pueden estar sujetos a 

impuestos de retención en el país en que se reciban los ingresos/ganancias de la inversión y dichos impuestos pueden no ser 

recuperables la Sociedad o sus accionistas. 

Según se indica en el Estado de resultados, se aplicaron impuestos sobre plusvalías por valor de 1.296.823 USD al Skandia 

Pacific Equity Fund. Esto hace referencia a los impuestos sobre plusvalías pagaderos sobre los valores indios. Según la 

Ley india del Impuesto Sobre la Renta, los impuestos sobre plusvalías son pagaderos sobre la venta de activos, inversiones 

y acumulación de capital. 

n) Comisión sobre préstamos de acciones 

Las inversiones prestadas en base a contratos de préstamo de valores siguen estando reconocidas en el balance y se miden 

en el valor razonable a través pérdidas o ganancias conforme a la política contable para inversiones. Se paga a la Securities 

Finance Trust Company los ingresos de descuento (rebate) sobre las actividades de préstamo de acciones y se registran 

sobre un principio de devengo. 

o) Acciones rescatables 

La Sociedad clasifica los instrumentos financieros emitidos como pasivos financieros o instrumentos de renta variable de 

conformidad con la esencia de los términos contractuales de los instrumentos. 

La Sociedad cuenta con múltiples tipos de acciones rescatables emitidas. Las acciones rescatables ofrecen a los inversores el 

derecho a exigir la amortización por efectivo al valor proporcional de la participación del inversor en los activos netos de la 

sociedad, una vez deducido el valor nominal del capital social, en cada fecha de amortización así como en caso de 

liquidación de la Sociedad. 

Las acciones rescatables se clasifican como pasivos financieros y se calculan al valor actual de las cantidades amortizadas. 

De conformidad con el folleto de la Sociedad, las cantidades amortizadas de cada una de las acciones rescatables se 

calculan mediante los precios medios de mercado de los valores y las inversiones subyacentes de la Sociedad vendidos en 

corto. No obstante, de acuerdo con las políticas contables de la Sociedad, los activos y las posiciones largas se calculan al 

precio de oferta y los pasivos y valores vendidos en corto se calculan al precio de demanda. El ajuste de los precios medios 

de mercado según los precios de oferta y demanda se incluye en el cálculo de la cantidad amortizada total de las acciones 

rescatables y se presenta en la Nota 18. 

p) Obligaciones estructuradas 

Una obligación estructurada es un valor con un CDSintegrado que permite al emisor transferir un riesgo de crédito 

específico a los inversores de crédito. Los swaps en circulación en la fecha del balance de cuentas se valoran según su valor 

intrínseco. El valor del descuento de cada entrada y salida de intereses y capital se calcula al finalizar el periodo. La 

diferencia neta derivada de este cálculo se incluye como el valor de "ajuste al valor de mercado" del swap y se registra 

como ganancia/pérdida no realizada en los estados financieros. Cuando se cierra un swap, la ganancia o pérdida realizada 

se calcula como la entrada o salida neta de efectivo después del cierre y figura en el Estado de ingresos. 

276





q) Nuevos estándares contables 

Existen distintos estándares, enmiendas a los estándares e interpretaciones nuevos y con validez para los periodos anuales 

con inicio a 1 de enero de 2011 que no se han aplicado en la preparación de los presentes estados financieros. Se estima que 

ninguno de ellos tendrá un efecto significativo en el cálculo de las cantidades reconocidas en los estados financieros de la 

Sociedad. 

r) Uso de estimaciones y juicios 

La preparación de los estados financieros de conformidad con las NIIF requiere que la dirección realice juicios, estimaciones 

y asunciones que afectan a la aplicación de las políticas contables y a las cantidades comunicadas de los activos, los pasivos, 

los ingresos y los gastos. Los resultados auténticos pueden ser distintos a estas estimaciones. Las estimaciones y las 

asunciones subyacentes se revisan periódicamente. Las revisiones a las estimaciones contables se reconocen en el periodo en 

que las estimaciones se revisan y en cualesquiera periodos futuros afectados. 

La información acerca de las asunciones y las incertidumbres de las estimaciones que tienen un riesgo significativo de 

resultar en un ajuste material en el próximo año fiscal, así como los juicios críticos en la aplicación de las políticas contables 

que tengan el mayor efecto significativo en las cantidades reconocidas en los estados financieros están incluidos en la Nota 

17. 

s) Reglamento OICVM 

Los reglamentos de 2011 de las Comunidades Europeas sobre Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios 

incluyen ciertos requisitos adicionales de información que se aplican a los periodos financieros con fecha de inicio el 1 de 

julio de 2011. La Sociedad adoptará, en adelante, estos requisitos en su totalidad y los incluirá en los estados financieros para 

finales del próximo año. 

2. Estado de flujo de efectivo 

La Sociedad se acoge a la exención disponible para fondos de inversión abiertos en base a la NIF 1 (revisada) para no 

preparar un informe sobre el flujo de caja. 

277




3. Pérdidas y ganancias de activos y pasivos financieros según su valor razonable a través de pérdidas o beneficios 

La siguiente tabla detalla las pérdidas y ganancias de activos y pasivos financieros según su valor razonable registrados a través de pérdidas o ganancias en el año finalizado el 31 de diciembre de 

2011: 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Ganancia/(pérdida) neta realizada por la enajenación 

de inversiones y cambio de divisas 10.923.940 9.616.032 21.641.760 5.955.402 5.135.705 (1.298.765) (1.958.302) 

Ganancia/(pérdida) neta no realizada por inversiones 

y cambio de divisas (50.639.777) (10.348.098) (34.509.929) (17.348.976) (12.202.629) (16.794.066) (5.926.532) 

Ganancia/(pérdida) neta realizada en relación a 

instrumentos financieros derivados 11.697 (3.915) 1.825 (4.214) (13.741) (330.314) (67.210) 

Ganancia/(pérdida) neta no realizada en relación a 

instrumentos financieros derivados 2.901 - - - - 63.409 - 

Ingresos financieros por bonos - - - - - - - 

Ganancia/(pérdida) neta total de activos y pasivos 

financieros según su valor razonable a través de 

pérdidas o beneficios (39.701.239) (735.981) (12.866.344) (11.397.788) (7.080.665) (18.359.736) (7.952.044) 


Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 



de inversiones y cambio de divisas 121.618.804 17.431.272 (1.733.457.495) 80.885.905 15.830.715 (26.817.968) (276.962.966) 


y cambio de divisas (437.469.005) (201.634.494) (1.257.873.268) (200.449.328) (66.517.334) (910.547) 3.501.063 


instrumentos financieros derivados (101.719) (162.081) 908.553.453 (521.305) (67.978) 29.770.537 267.424.141 


instrumentos financieros derivados - - (4.068.415) 1.345 - (127.379) 886.009 

Ingresos financieros por bonos - - - - - 2.591.177 16.710.982 



pérdidas o beneficios (315.951.920) (184.365.303) (2.086.845.725) (120.083.383) (50.754.597) 4.505.820 11.559.229 

278




3. Pérdidas y ganancias de activos y pasivos financieros según su valor razonable a través de pérdidas o beneficios (continuación) 


2011 (continuación): 


Bond Fund 


Reserve Fund 



Debt Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 



de inversiones y cambio de divisas (709.347) 1.816.543 (89.643.823) 939.166 1.208.196 12.424.987 (26.493.857) 


y cambio de divisas 27.382.431 1.399.136 (16.898.928) (7.950.004) (639.075) (24.930.647) (65.614.048) 


instrumentos financieros derivados (22) - 99.246.229 - (96.559) (59.157) (24.949) 


instrumentos financieros derivados - - (355.068) - - 245 - 

Ingresos financieros por bonos 12.827.156 300.154 34.091.302 - - - - 



pérdidas o beneficios 39.500.218 3.515.833 26.439.712 (7.010.838) 472.562 (12.564.572) (92.132.854) 


US Large Cap 

Value Fund 


Investment 

Grade 


Fund 


Global 

Emerging 

Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 

Emerging 

Market Debt 

Fund 


Futures Fund 


Diciembre de 2011 

USD USD USD USD USD USD USD 

Ganancia/(pérdida) neta realizada por la 

enajenación de inversiones y cambio de divisas 7.722.888 (234.437.181) (3.570.333) (10.800.927) (16.787.531) (39.646.516) (567.872.999) 

Ganancia/(pérdida) neta no realizada por 

inversiones y cambio de divisas (12.926.458) 10.753.363 (14.644.871) (3.513.523) (6.006.992) (403) (701.520.754) 


instrumentos financieros derivados (4.874) 225.075.965 (95.288) (741.166) 16.109.584 39.792.310 686.630.773 

Ganancia/(pérdida) neta no realizada en 

relación a instrumentos financieros derivados - (1.579.201) - - (384.602) 399.060 (1.119.260) 

Ingresos financieros por bonos - 8.309.302 - - 5.000.881 - 68.745.388 

Ganancia/(pérdida) neta total de activos y 

pasivos financieros según su valor razonable a 

través de pérdidas o beneficios (5.208.444) 8.122.248 (18.310.492) (15.055.616) (2.068.660) 544.451 (515.136.852) 

279






2010: 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 



de inversiones y cambio de divisas 26.484.414 8.255.083 19.838.443 4.718.469 736.523 14.065.892 4.934.535 


y cambio de divisas 18.476.946 1.612.317 9.195.452 29.370.524 8.640.468 4.242.763 1.390.660 


instrumentos financieros derivados 567.112 (394) (1.224) (5.786) (8.776) 648.476 (171.134) 


instrumentos financieros derivados (2.817) - - - - (111.898) - 

Ingresos financieros por bonos - - - - - - - 



pérdidas o beneficios 45.525.655 9.867.006 29.032.671 34.083.207 9.368.215 18.845.233 6.154.061 


Equity Fund 


Growth Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 



de inversiones y cambio de divisas 142.055.671 198.347.470 (577.053.836) 64.787.897 30.704.648 (45.367.811) (81.303.981) 


y cambio de divisas 264.879.447 38.583.789 (141.457.632) 129.215.174 46.727.962 (360.138) 7.304.172 


instrumentos financieros derivados (140.852) (62.460) 194.615.827 (2.104.457) (228.186) 46.387.299 92.873.740 


instrumentos financieros derivados - - (5.358.268) (7.655) 42 291.278 1.445.143 

Ingresos financieros por bonos - - - - - 2.448.453 12.841.493 



pérdidas o beneficios 406.794.266 236.868.799 (529.253.909) 191.890.959 77.204.466 3.399.081 33.160.567 

280






2010 (continuación): 



Bond Fund 


Reserve Fund 


Reserve Fund 


Debt Fund 


Equity Fund 







de inversiones y cambio de divisas 9.634.875 318.663 138.633 (41.576.817) 3.905.665 2.278.773 23.589.460 


y cambio de divisas (7.753.373) (45.512) (1.279.855) (1.316.074) (2.079.548) 1.060.385 (2.940.249) 


instrumentos financieros derivados 1 - - 71.829.109 - (3.684.736) 38.009 


instrumentos financieros derivados - - - 482.498 - 2.318.171 (245) 

Ingresos financieros por bonos 13.200.306 25.346 2.142.652 24.774.483 - - - 



pérdidas o beneficios 15.081.809 298.497 1.001.430 54.193.199 1.826.117 1.972.593 20.686.975 


European Best 

Ideas Fund 


US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Diciembre de 

2010 

EUR USD USD USD USD 


de inversiones y cambio de divisas 22.025.137 (1.244.594) (204.343.216) 70.988 (92.082.331) 


y cambio de divisas 49.753.268 16.776.222 (9.852.898) 5.494.259 369.750.766 


instrumentos financieros derivados (1.082.133) (59.617) 215.708.779 (296.550) 422.420.551 


instrumentos financieros derivados 146 - 2.487.552 - 6.805.049 

Ingresos financieros por bonos - - 4.001.012 - 46.224.201 



pérdidas o beneficios 70.696.418 15.472.011 8.001.229 5.268.697 753.118.236 

281




4. Activos y pasivos financieros (continuación) 

La siguiente tabla detalla las categorías de activos y pasivos financieros que posee la Sociedad a 31 de diciembre de 2011: 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Activos 

Activos financieros según su valor razonable y 

registrados a través de pérdidas o ganancias 

Según el valor razonable a través de pérdidas o 

ganancias tras su reconocimiento inicial. 

Inversiones en valores de renta variable que se mantienen 

a valor razonable durante largo plazo 295.744.872 82.238.649 198.571.429 200.244.899 62.177.705 123.915.193 25.078.992 

Inversiones en valores de renta fija que se mantienen a 

valor razonable durante largo plazo - - - - - - - 

Para negociación 

Ganancia no realizada sobre instrumentos financieros 

derivados - - - - - - - 

Activos financieros totales según su valor razonable y 

registrados a través de pérdidas o ganancias 295.744.872 82.238.649 198.571.429 200.244.899 62.177.705 123.915.193 25.078.992 

Préstamos y cuentas por cobrar 6.851.892 7.345.077 18.968.761 14.346.923 1.678.913 4.468.594 1.617.368 


Pasivos 

Pasivos financieros según su valor razonable y 





valor razonable durante corto plazo - - - - - - - 


Pérdida no realizada sobre instrumentos financieros 

derivados - - - - - - - 

Pasivos financieros totales según su valor razonable y 

registrados a través de pérdidas o ganancias - - - - - - - 

Pasivos financieros medidos según el coste amortizado (665.904) (2.714.452) (1.867.333) (5.435.660) (192.677) (191.455) (102.122) 

Pasivos totales (excluyendo activos netos atribuibles a 

titulares de acciones rescatables) (665.904) (2.714.452) (1.867.333) (5.435.660) (192.677) (191.455) (102.122) 

282





La siguiente tabla detalla las categorías de activos y pasivos financieros que posee la Sociedad a 31 de diciembre de 2011 (continuación): 


Equity Fund 


Growth Fund 

283 


Japanese 

Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Activos 






a valor razonable durante largo plazo 849.774.908 804.682.412 8.954.982.500 750.377.678 335.827.080 - - 


valor razonable durante largo plazo - - - - - 86.769.020 617.339.770 



derivados - - - - - 116.350 3.539.964 


registrados a través de pérdidas o ganancias 849.774.908 804.682.412 8.954.982.500 750.377.678 335.827.080 86.885.370 620.879.734 



Pasivos 






valor razonable durante corto plazo - - - - - (84.340) (27.910.149) 



derivados - - (3.800.145) - - (277.162) (1.912.039) 


registrados a través de pérdidas o ganancias - - (3.800.145) - - (361.502) (29.822.188) 

Pasivos financieros medidos según el coste amortizado (960.852) (16.447.490) (123.527.332) (8.444.501) (608.586) (8.467.587) (215.778.046) 


titulares de acciones rescatables) (960.852) (16.447.490) (127.327.477) (8.444.501) (608.586) (8.829.089) (245.600.234)







Bond Fund 


Reserve Fund 


Emerging 

Market Debt 

Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 


Activos 






a valor razonable durante largo plazo - - - 65.146.047 118.516.231 108.301.116 318.503.903 


valor razonable durante largo plazo 418.088.481 224.589.932 514.430.569 - - - - 



derivados - - 362.304 - - - - 



Préstamos y cuentas por cobrar 10.716.568 6.970.529 13.186.468 477.490 8.218.389 1.267.341 3.884.159 


Pasivos 






valor razonable durante corto plazo - - - - - - - 



derivados - - (17.561) - - - - 


registrados a través de pérdidas o ganancias - - (17.561) - - - - 

Pasivos financieros medidos según el coste amortizado (5.114.167) (1.376.905) (8.022.251) (132.729) (323.873) (406.667) (1.183.496) 


titulares de acciones rescatables) (5.114.167) (1.376.905) (8.039.812) (132.729) (323.873) (406.667) (1.183.496) 

284







US Large Cap 

Value Fund 




Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Currency 


Debt Fund 


Futures Fund 


Diciembre de 

2011 

USD USD USD USD USD USD USD 

Activos 



Según el valor razonable a través de pérdidas o ganancias 

tras su reconocimiento inicial. 

Inversiones en valores de renta variable que se mantienen a 

valor razonable durante largo plazo 168.880.834 - 84.747.710 87.115.361 225.916.284 36.525.520 3.789.465.301 

Inversión en instituciones de inversión colectiva (“IIC”) - - - - - 3.200.000 3.200.000 

Inversiones en valores de renta fija que se mantienen a valor 

razonable durante largo plazo - 159.037.163 - - - - 1.471.325.954 



derivados - 1.385.078 - - 6.064 73.137 5.482.897 


registrados a través de pérdidas o ganancias 168.880.834 160.422.241 84.747.710 87.115.361 225.922.348 39.798.657 5.269.474.152 

Préstamos y cuentas por cobrar 8.279.347 1.352.247 1.918.283 788.413 18.364.443 1.857.318 274.934.660 

Total de activos 177.160.181 161.774.488 86.665.993 87.903.774 244.286.791 41.655.975 5.544.408.812 

Pasivos 



Según el valor razonable a través de pérdidas o ganancias 

tras su reconocimiento inicial. 

Inversiones en valores de renta fija que se mantienen a valor 

razonable durante corto plazo - (522.973) - - - - (28.517.462) 



derivados - (204.176) - - (390.667) - (2.850.996) 


registrados a través de pérdidas o ganancias - (727.149) - - (390.667) - (31.368.458) 

Pasivos financieros medidos según el coste amortizado (669.732) (649.559) (1.506.135) (208.277) (885.450) (316.427) (264.314.303) 


titulares de acciones rescatables) (669.732) (1.376.708) (1.506.135) (208.277) (1.276.117) (316.427) (295.682.761) 

285





Los préstamos y cuentas por cobrar indicados arriba representan efectivos y equivalentes de efectivo, intereses, dividendos, otros activos y pagos anticipados según se detalla en el balance de cuentas. Los pasivos 

financieros medidos al coste amortizado según se ha presentado arriba representan los balances que se deben a los bancos, las comisiones y gastos por pagar, cuentas por pagar y gastos devengados según se detalla en 

el balance de cuentas. 

286





La siguiente tabla detalla las categorías de activos y pasivos financieros que posee la Sociedad a 31 de diciembre de 2010: 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Activos 






a valor razonable durante largo plazo 365.186.868 79.768.970 212.745.717 207.434.453 84.895.636 146.688.345 41.335.403 


valor razonable durante largo plazo - - - - - - - 



derivados 1.569 - - - - - - 





Pasivos 






valor razonable durante corto plazo - - - - - (51.840) - 



derivados (4.470) - - - - - - 


registrados a través de pérdidas o ganancias (4.470) - - - - (51.840) - 

Pasivos financieros medidos según el coste amortizado (2.944.125) (1.526.061) (1.180.103) (4.511.391) (2.185.098) (2.190.817) (850.334) 


titulares de acciones rescatables) (2.948.595) (1.526.061) (1.180.103) (4.511.391) (2.185.098) (2.242.657) (850.334) 

287







Equity Fund 


Growth Fund 

288 


Japanese 

Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Activos 






a valor razonable durante largo plazo 1.896.193.312 1.144.787.500 8.476.146.370 1.093.382.309 454.413.983 - - 


valor razonable durante largo plazo - - - - - 74.650.409 540.559.455 



derivados - - 268.270 - - 524.900 1.323.935 


registrados a través de pérdidas o ganancias 1.896.193.312 1.144.787.500 8.476.414.640 1.093.382.309 454.413.983 75.175.309 541.883.390 



Pasivos 






valor razonable durante corto plazo - - - - - (42.771) (6.291.690) 



derivados - - - (1.345) - (458.925) (106.056) 


registrados a través de pérdidas o ganancias - - - (1.345) - (501.696) (6.397.746) 

Pasivos financieros medidos según el coste amortizado (51.684.243) (56.713.572) (175.162.389) (8.811.216) (3.354.270) (9.235.295) (279.886.956) 


titulares de acciones rescatables) (51.684.243) (56.713.572) (175.162.389) (8.812.561) (3.354.270) (9.736.991) (286.284.702)







Bond Fund 


Reserve Fund 


Reserve Fund 


Emerging 

Market Debt 

Fund 


Equity Fund 






Activos 






a valor razonable durante largo plazo - - - - 69.737.612 111.552.321 133.087.498 


valor razonable durante largo plazo 284.201.879 - 225.378.459 485.122.324 - - - 



derivados - - - 1.070.843 - - - 


registrados a través de pérdidas o ganancias 284.201.879 - 225.378.459 486.193.167 69.737.612 111.552.321 133.087.498 

Préstamos y cuentas por cobrar 2.197.106 27.107 4.354.041 11.963.028 467.061 7.536.129 5.090.128 

Total de activos 286.398.985 27.107 229.732.500 498.156.195 70.204.673 119.088.450 138.177.626 

Pasivos 






valor razonable durante corto plazo - - - (1.018) - - - 



derivados - - - (369.634) - - (245) 


registrados a través de pérdidas o ganancias - - - (370.652) - - (245) 

Pasivos financieros medidos según el coste amortizado (626.667) (27.107) (3.770.720) (11.212.681) (132.140) (361.594) (435.787) 


titulares de acciones rescatables) (626.667) (27.107) (3.770.720) (11.583.333) (132.140) (361.594) (436.032) 

289







European Best 

Ideas Fund 


US Large Cap 

Value Fund 



Corporate Bond Fund 



Markets Fund 


Diciembre de 2010 


Activos 






a valor razonable durante largo plazo 344.907.121 117.778.867 165.095.690 64.735.216 4.436.691.151 


valor razonable durante largo plazo - - - - 1.176.130.223 

Para negociación - 


derivados - - 2.012.740 - 4.937.295 


registrados a través de pérdidas o ganancias 344.907.121 117.778.867 167.108.430 64.735.216 5.617.758.669 

Préstamos y cuentas por cobrar 7.086.579 3.886.604 1.251.682 638.256 404.425.102 

Total de activos 351.993.700 121.665.471 168.360.112 65.373.472 6.022.183.771 

Pasivos 






valor razonable durante corto plazo - - (15.042) - (6.420.067) 



derivados - - (389.551) - (1.330.226) 


registrados a través de pérdidas o ganancias - - (404.593) - (7.750.293) 

Pasivos financieros medidos según el coste amortizado (359.120) (156.872) (1.923.624) (166.758) (351.559.875) 


titulares de acciones rescatables) (359.120) (156.872) (2.328.217) (166.758) (359.310.168) 

290





Los préstamos y cuentas por cobrar indicados arriba representan efectivos y equivalentes de efectivo, intereses, dividendos, 

otros activos y pagos anticipados según se detalla en el balance de cuentas. Los pasivos financieros medidos al coste 

amortizado según se ha presentado arriba representan los balances que se deben a los bancos, las comisiones y gastos por 

pagar, cuentas por pagar y gastos devengados según se detalla en el balance de cuentas. 

5. Norma de Información Financiera 3 

La información que exige la Norma de Información Financiera nº 3: “Información sobre rentabilidad financiera”, que 

ha de incluirse en el Estado de pérdidas y ganancias totales reconocidas, y la Reconciliación del Movimiento en los 

Fondos de los Accionistas figura, en opinión del Consejo de administración, en el Estado de resultados y en la 

Declaración sobre cambios en el patrimonio en las páginas 159 a 167 y 222 a 266 respectivamente. 

Para calcular los resultados del periodo, todas las cantidades del Estado de resultados de las páginas 159 a 167 hacen 

referencia a actividades continuadas. 

6. Operaciones entre partes relacionadas 

Noel Ford es empleado de SGF Marketing Limited y es consejero de la Gestora. Michele Andrews es empleada de 

Skandia Life Business Services Limited, Alain Keck es empleado de Skandia Vita S.p.A., Dirk Rathjen es empleado de 

Skandia Versicherung Management y Service GmbH y Jim Rotsman es empleado de Skandia Insurance Company Ltd. 

(publ). Arthur Cox cobró unos honorarios legales de 330.322 USD por el periodo finalizado el 31 de diciembre de 2011 

(2010: 231.394 USD). En opinión de los Consejeros, no hay otras operaciones con partes relacionadas de las que haya 

que informar conforme a la NIF 8 "Operaciones con pares relacionadas2. Los acuerdos de comisiones figuran en la 

Nota 13. 

7. Capital social 

El capital social autorizado de la Sociedad es de 38.082 EUR representado por 30.000 acciones de suscripción sin valor 

nominal y 500.000.000.000 acciones sin valor nominal. El capital social original de 30.000IR£ se ha convertido a euros 

a un tipo de cambio de 1,27 por 1IR£. El capital social emitido figura en las páginas 173 a 216. 

La Sociedad ha recomprado todas las acciones constitutivas menos siete. Las acciones de suscripción dan derecho a sus 

titulares a asistir y votar en todas las juntas de la Sociedad. Las acciones de suscripción no dan derecho a los titulares a 

participar de los dividendos o del patrimonio de ningún Fondo. 

La creación de varias Clases de acciones está destinada a ofrecer una flexibilidad mayor tanto a los clientes minoristas 

como a los institucionales. Cada Clase de acción se puede distinguir también por la comisión de gestión, los gastos de 

entrada, la comisión contingente por ventas diferidas y comisiones de reembolso aplicables y por los requisitos de 

suscripción mínima. Cada Clase de acción en cada Fondo tiene iguales derechos de voto, distribución y liquidación en 

relación al número de acciones en ese Fondo. 

8. Valor Liquidativo por acción 

Cuando un Fondo esté constituido por más de un tipo de acciones, el Valor liquidativo de cada tipo se determinará 

calculando el Valor liquidativo del Fondo atribuible a cada tipo. El importe del Valor liquidativo de un Fondo 

atribuible a un tipo se determinará estableciendo el valor de las acciones en emisión de ese tipo y asignando las 

comisiones y gastos relevantes al dicho tipo de acción y realizando los ajustes necesarios para tener en cuenta las 

distribuciones pagadas del Fondo, si corresponde, y repartiendo el Valor liquidativo del Fondo en consecuencia. El 

Valor liquidativo por acción de un tipo se calculará dividiendo el Valor liquidativo del tipo por el número de acciones 

en emisión de ese tipo, ajustado a tres decimales. El valor de los activos de un Fondo se determinará en la divisa base 

del Fondo. 

9. Gestión eficiente de la cartera 

La Sociedad podrá, a efectos de realizar una gestión eficiente de la cartera, formalizar contratos de futuros, a plazos, 

swaps, swaptions, valores convertibles y pagarés estructurados. Los contratos de divisas a plazos, de futuros, de swap, 

de opciones y de swaptions abiertos a 31 de diciembre de 2011 figuran en la Nota 15 y en la Cartera de Inversiones de 

las páginas 72 a 158. 

Las posiciones a 31 de diciembre de 2011 son indicativas de las posiciones mantenidas durante el año. 

291




10. Efectivo en bancos 

Todos los balances de efectivo se mantienen con Citibank N.A. en nombre de Citibank International plc Ireland Branch 

(filial en Irlanda), como depositario, con la excepción de los siguientes que poseen saldos con los corredores. 

Fondo Cantidad Agente 

Skandia Global Bond Fund USD (94.677) (2010: USD (39.543)) Goldman Sachs 

Skandia European Equity Fund EUR 194.824 (2010: EUR (315.246)) Goldman Sachs 

Skandia European Opportunities Fund EUR 4.751 (2010: -) Goldman Sachs 

Skandia Swedish Equity Fund SEK 228.422 (2010: -) Goldman Sachs 

Skandia Swedish Growth Fund SEK 403.395 (2010: -) Goldman Sachs 

Skandia Japanese Equity Fund JPY 521.249 (2010: -) Goldman Sachs 

Skandia Total Return USD Bond Fund USD (523.629) (2010: USD (423.201) Goldman Sachs 

Skandia Total Return USD Bond Fund USD (199.411) (2010: USD -) JP Morgan 

Skandia Total Return USD Bond Fund USD (82.601) (2010: USD -) Barclays Bank 

Skandia Total Return USD Bond Fund USD (310.352) (2010: USD -) Credit Suisse 

Skandia Emerging Market Debt Fund USD (940.000) (2010: USD 260.000) JP Morgan 

Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund USD 860.707 (2010: USD 139.923) Merrill Lynch 

Skandia Asian Equity Fund USD 122.183 (2010: -) Morgan Stanley 

11. Remuneración de Consejeros y Auditores 

Los Consejeros tienen derecho a percibir unos honorarios como remuneración por sus servicios a una tarifa a determinar 

por los Consejeros. La cantidad total de la remuneración de los Consejeros en un año no deberá ser superior a los 160.000 

SEK anuales (aproximadamente 20.500 USD). 

Los Consejeros podrán también recibir todos los gastos de viajes, alojamiento y otros en los que incurran al asistir y 

volver de las reuniones del consejo de administración de la Sociedad o relacionados con los negocios de la Sociedad. 

Estos los paga la Gestora. 

La remuneración por todos los trabajos llevados a cabo por la auditoría normativa a 31 de diciembre de 2011 y diciembre de 

2010 es la siguiente: 

A 

A 

31 de diciembre de 

2011 

31 de diciembre de 

2010 

USD 

USD 

Auditoría normativa 312.567 330.748 

12. Acuerdos de comisión Soft 

Algunos asesores de inversión firmaron acuerdos de comisiones blandas (soft) (incluidos acuerdos para compartir 

comisiones) en nombre de la Sociedad para el año finalizado el 31 de diciembre de 2011 (2010: Ninguno). Cuando se han 

firmado dichos acuerdos se ha confirmado que los accionistas del Fondo no se han visto afectados negativamente a resultas 

de los acuerdos y que en todos los casos se ha ofrecido el mejor otorgamiento. También se ha confirmado que los beneficios 

ofrecidos según los acuerdos han servido en la prestación de los servicios de inversión a los Fondos interesados. Los 

beneficios recibidos fueron bien en relación con cubrir gastos relacionados con la realización de operaciones o la adquisición 

de servicios de investigación a corredores de bolsa o terceros. Los siguientes Fondos se sirvieron de acuerdos de comisiones 

blandas (soft); 









292




13. Comisiones y gastos 

Comisión de gestión 

La Sociedad paga a la Gestora una comisión de gestión mensual. La cantidad de la comisión de gestión de cada Fondo 

figura a continuación y está expresada como un porcentaje anual del Valor Liquidativo del correspondiente Fondo. 

Comisión de gestión 

% de Valor 

Patrimonial para 

acciones de Clase A 

Clase B y Clase C 

Comisión de 

gestión 

% de Valor 


acciones de Clase I 

Comisión de 

gestión 

% de Valor 


acciones de Clase S 

Fondo 

Skandia Global Futures Fund 2,00 1,00 - 

Skandia Healthcare Fund 1,75 1,00 - 

Skandia Technology Fund 1,75 1,00 - 

Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund 1,75 0,85 - 

Skandia Global Emerging Markets Fund 1,75 1,00 1,20 

Skandia Global Equity Fund 1,50 0,75 1,00 

Skandia US Large Cap Value Fund 1,50 0,75 1,00 

Skandia US Large Cap Growth Fund 1,50 0,75 1,00 

Skandia US Capital Growth Fund 1,50 0,75 - 

Skandia US All Cap Value Fund 1,50 0,75 - 

Skandia US Value Fund 1,50 0,75 1,00 

Skandia European Equity Fund 1,50 0,75 1,00 

Skandia European Opportunities Fund 1,50 0,75 1,00 

Skandia Swedish Equity Fund 1,50 0,75 - 

Skandia Swiss Equity Fund 1,50 0,75 - 

Skandia Swedish Growth Fund 1,50 0,75 - 

Skandia Japanese Equity Fund 1,50 0,75 1,00 

Skandia Pacific Equity Fund 1,50 0,75 1,00 

Skandia Greater China Equity Fund 1,50 0,75 1,00 

Skandia Emerging Market Debt Fund 1,50 0,75 1,10 

Skandia European Best Ideas Fund 1,50 0,75 - 

Skandia Asian Equity Fund 1,50 0,75 - 

Skandia Global Bond Fund 1,00 0,50 0,90 

Skandia Total Return USD Bond Fund 1,00 0,50 - 

Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund 1,00 0,50 0,90 

Skandia Swedish Bond Fund 0,75 0,375 - 

Skandia SEK Reserve Fund 0,50 - - 

La comisión de gestión de cada Fondo se devenga en cada Día de negociaciones y se paga todos los meses a mes vencido. 

La Sociedad no paga los gastos menores de la Gestora. De la comisión de gestión, la Gestora paga los gastos, comisiones 

y cualesquiera otros gastos menores previamente acordados a los Asesores de inversión, a excepción de los relacionados 

con el Skandia European Best Ideas Fund. 

En relación al Skandia European Best Ideas Fund, las comisiones a pagar a los Asesores de Inversiones no deberán 

pagarse de la comisión de gestión sino de los activos del Skandia European Best Ideas Fund y esas comisiones no podrán 

ser superiores al 1 por ciento anual de su Valor Liquidativo y deberán ser cobradas al Fondo además de la comisión de 

gestión a pagar a la Gestora según se indica más arriba. Esos costes se incluyen en los gastos de explotación. 

Las comisiones de gestión totales del año finalizado el 31 de diciembre de 2011 fueron 80.014.357 USD (2010: 

70.931.914 USD) y la cantidad a pagar al finalizar el año en relación a 2011 era de 3.896.757 USD (2010: 3.848.731 

USD). 

293




13. Gastos y comisiones (continuación) 

Comisión de administración 

La Sociedad paga al Administrador mensualmente a mes vencido una comisión de administración según el valor 

liquidativo medio combinado de los Fondos. La Sociedad paga al Administrador una comisión del 0,0375% por los 

primeros 100m de EUR, del 0,025% por los siguientes 100m de EUR y del 0,015% para el Valor Patrimonial restante de 

los Fondos, sujeto a una comisión mínima por Fondo de 15.000 EUR anuales. Habrá de pagarse una comisión anual 

adicional de 2.400 USD por las segundas y posteriores clases de cada Fondo. 

El Administrador tendrá también derecho a percibir el reembolso pagado por la Sociedad en relación a cualesquiera y 

gastos de bolsillo razonables en que incurra. La comisión de administración se devenga en cada Día de operaciones y se 

paga todos los meses a mes vencido. 

Las comisiones de administración totales del año finalizado el 31 de diciembre de 2011 fueron 3.165.887 USD (2010: 

2.556.156 USD) y la cantidad a pagar al finalizar el año en relación a 2011 era de 874.380 USD (2010: 166.616 USD). 

Comisión de gestión sobre resultados 

Con respecto al Skandia Global Futures Fund, la Gestora puede tener derecho a una comisión de gestión (parte de la cual 

puede ser pagadera al Asesor de Inversión) de los activos de dicho fondo. 

La comisión de gestión es equivalente al 20 por ciento del incremento del Valor Liquidativo por Acción una vez 

añadidas cualesquiera distribuciones relevantes de la clase aplicable con respecto al Periodo de Gestión (según lo 

definido a continuación) sujeto a una marca de agua. El uso de una marca de agua (según lo descrito a continuación) 

garantiza que los accionistas no estarán sujetos a una comisión de gestión hasta que se recuperen cualesquiera pérdidas 

anteriores. La marca de agua es la mayor de: 

(i) 

(ii) 

el Valor Liquidativo por Acción mayor de una clase en el último día de cualquier Periodo de Gestión anterior; y 

el precio de suscripción inicial de dicha Acción, 

en cada caso ajustado para tomar en cuenta cualesquiera distribuciones relevantes que se hubieran realizado. 

La comisión de gestión se devengará y tomará en cuenta en el cálculo del Valor Liquidativo por Acción de la clase 

aplicable en cada Día de negociaciones. El primer Periodo de Gestión empezará en la fecha de lanzamiento de la clase 

relevante de Acciones en el Skandia Global Futures Fund y terminará el último día del mes natural en que el primer 

Periodo de Gestión hubiera empezado. Así, un Periodo de Gestión estará compuesto por meses naturales sucesivos. La 

comisión de gestión será pagadera, normalmente, a la Gestora, a mes vencido antes de 20 días hábiles del fin de cada 

Periodo de Gestión. El precio de suscripción inicial de la clase relevante de acciones se usará como punto de partida para 

el cálculo de la comisión de gestión en el primer Periodo de Gestión. 

Si un accionista rescatara acciones antes del fin del Periodo de Gestión se deducirá de los beneficios del rescate una 

cantidad equivalente a cualquier comisión de gestión devengada y no asignada con respecto a dichas Acciones para la 

parte del Periodo de Gestión durante el que el Accionista tuviera Acciones en el Fondo. La comisión de gestión con 

respecto a cada Periodo de Gestión se calculará por referencia al Valor Liquidativo por Acción antes de deducir 

cualesquiera comisiones de gestión devengadas. El Administrador calculará la comisión de gestión y el Custodio la 

verificará. 

Las comisiones de custodia totales del año finalizado el 31 de diciembre de 2011 fueron 303.109 USD (2010: USD -) y la 

cantidad devengada al finalizar el año 2011 fue de 198.555 USD (2010: USD -). 

294




13. Gastos y comisiones (continuación) 

Comisión del Custodio 

La Sociedad paga al Custodio mensualmente a mes vencido una comisión fiduciaria de hasta un 0,02% anual del Valor 

liquidativo medio combinado de los Fondos (salvo en relación al Skandia European Best Ideas Fund, en que será de 0,03 

puntos porcentuales al año) más el IVA (si lo hubiera), con sujeción a una comisión mínima de 3.500 EUR anuales por cada 

Fondo (salvo en relación al Skandia European Best Ideas Fund que será de 7.200 EUR anuales). La comisión fiduciaria se 

devenga en cada Día de negociaciones. El Custodio tiene derecho también a comisiones de depósito de hasta un 0,05% anual 

del Valor liquidativo combinado de los Fondos, disminuyendo el tipo conforme aumenta el Valor liquidativo combinado, y 

estas comisiones se cargan a tipos que son los tipos comerciales normales y que varían de país a país. Estas comisiones son 

pagaderas mensualmente a mes vencido. El Custodio puede recibir de la Sociedad aquellos gastos y desembolsos razonables 

y podrá cobrar comisiones por cada operación. Además, al Custodio se le reembolsarán cualesquiera comisiones y gastos de 

subdepósito que se cargarán a los tipos comerciales normales. 

Las comisiones de custodia totales del año finalizado el 31 de diciembre de 2011 fueron 740.646 USD (2010: 781.068 USD) 

y la cantidad a pagar al finalizar el año en relación a 2011 era de 848.634 USD (2010: 427.368 USD). 

Comisiones del Registrador y el Agente de transferencia 

El Administrador tiene derecho a percibir las siguientes comisiones por las funciones de agente de registro y de 

transferencias que realiza, una comisión de mantenimiento anual del fondo de 3.500 EUR por subfondo al año; una comisión 

de servicios de cuenta anual de 26 EUR por cada Cuenta directa, 12 EUR para las cuentas de mantenimiento electrónico a 

través de NSCC Networking y 26 EUR por las Cuentas de mantenimiento electrónico a través de Fundsettle/Vestima; 

comisiones por operaciones de 5 EUR por cada operación automática y 12 EUR por cada operación manual. 

Además se pagará una comisión de administración adicional de hasta 3.000 USD a cada Asesor de inversiones designado 

para actuar en relación al Skandia European Best Ideas Fund cada mes de los activos del Skandia European Best Ideas Fund 

al Administrador para soportar la estructura administrativa de un fondo de múltiples gestores. 

Comisiones de distribución 

No se pagará ninguna comisión de distribución en relación a las Acciones de Clase A, Clase I y Clase S de ningún Fondo. 

Cada Fondo deberá pagar una comisión de distribución al Gestor de hasta un 1,50% anual del Valor liquidativo medio de 

dicho Fondo atribuible a las Acciones de clase B y clase C. 

La Gestora pagará las comisiones de distribución al pertinente Distribuidor. 

Las comisiones de distribución totales del año finalizado el 31 de diciembre de 2011 fueron de 10.668.271 USD (2010: 

9.649.364 USD) y la cantidad a pagar al finalizar el año en relación a 2011 era de 454.917 USD (2010: 351.423 USD). 

Gastos de explotación 

La Sociedad es la responsable de pagar los gastos de explotación, incluyendo comisiones de auditoría, impuestos sobre actos 

jurídicos documentados y comisiones en las que incurra en la adquisición y realización de inversiones. Los gastos de 

explotación generales que no puedan asignarse a un fondo específico se pagan prorrateadamente. 

295




14. Distribuciones 

Del año finalizado el 31 de diciembre de 2011 

Las distribuciones reflejan los ingresos obtenidos por los siguientes Fondos durante el año finalizado el 30 de 

septiembre de 2010, en relación a las Acciones de Clase A1, Clase C1, Clase A4I, Clase S4 Income y Clase A4H 

Income, y durante el año finalizado el 30 de noviembre de 2010 para las Acciones de Clase A1M Income, Clase 

B1M Income y Clase C1M Income. Los ingresos percibidos hasta el 31 de diciembre de 2010 se distribuyeron en 

enero de 2011. 


Clase B1M Income Clase A1 Clase S4 Income 

31 de enero de 2011 2,2734USD/participación 0,1878USD/participación - 

28 de febrero de 2011 2,2960USD/participación 2,9750USD/participación - 

31 de marzo de 2011 2,6596USD/participación 3,7364USD/participación 16,4401USD/participación 

30 de abril de 2011 2,6262USD/participación 2,2395USD/participación - 

31 de mayo de 2011 2,5228USD/participación 2,9277USD/participación - 

30 de junio de 2011 2,6335USD/participación 2,9938USD/participación 18,9064USD/participación 

31 de julio de 2011 2,6675USD/participación 2,8759USD/participación 4,1333USD/participación 

31 de agosto de 2011 2,4630USD/participación 2,9952USD/participación - 

30 de septiembre de 2011 1,8729USD/participación 2,1253USD/participación 12,4895USD/participación 

31 de octubre de 2011 2,1727USD/participación 2,5551USD/participación - 

30 de noviembre de 2011 2,1736USD/participación 2,4545USD/participación - 

Clase A4 Income Clase C1 M Income 

31 de enero de 2011 - - 

28 de febrero de 2011 - - 

31 de marzo de 2011 12,4001USD/participación - 

30 de abril de 2011 - - 

31 de mayo de 2011 - 0,3658USD/participación 

30 de junio de 2011 13,6745USD/participación 3,0328USD/participación 

31 de julio de 2011 - 2,1899USD/participación 

31 de agosto de 2011 - 2,6322USD/participación 

30 de septiembre de 2011 12,0527USD/participación 1,4141USD/participación 

31 de octubre de 2011 - 1,3722USD/participación 

30 de noviembre de 2011 - 2,9229USD/participación 


Clase B1 M Income Clase A4 Income Clase A1 M Income 

31 de enero de 2011 2,9663USD/participación - 3,4507USD/participación 

28 de febrero de 2011 2,5507USD/participación - 1,7345USD/participación 


30 de abril de 2011 2,7391USD/participación - 3,0423USD/participación 

31 de mayo de 2011 2,5045USD/participación - 3,0280USD/participación 


31 de julio de 2011 3,5247USD/participación - 3,9186USD/participación 

31 de agosto de 2011 3,6812USD/participación - 4,0392USD/participación 


31 de octubre de 2011 3,5067USD/participación - 3,8153USD/participación 

30 de noviembre de 2011 3,2886USD/participación - 3,6500USD/participación 

296




14. Distribuciones (continuación) 

Del año finalizado el 31 de diciembre de 2011 (continuación) 


Clase C1 M Income 

31 de enero de 2011 3,1608USD/participación 

28 de febrero de 2011 1,3110USD/participación 

31 de marzo de 2011 3,4817USD/participación 

30 de abril de 2011 2,6904USD/participación 

31 de mayo de 2011 2,4638USD/participación 

30 de junio de 2011 3,5855USD/participación 

31 de julio de 2011 3,3964USD/participación 

31 de agosto de 2011 3,4754USD/participación 

30 de septiembre de 2011 4,0570USD/participación 

31 de octubre de 2011 3,4876USD/participación 

30 de noviembre de 2011 3,1356USD/participación 

Skandia Emerging Market Debt Fund 

Clase A1 M Income Clase A1 M Income Clase C1 M Income 

31 de enero de 2011 5,4189USD/participación 5,5636USD/participación 6,1171USD/participación 

28 de febrero de 2011 4,3352USD/participación 5,2315USD/participación 4,3244USD/participación 


30 de abril de 2011 5,6309USD/participación 6,1009USD/participación 6,1654USD/participación 

31 de mayo de 2011 5,4297USD/participación 5,7356USD/participación 5,8777USD/participación 


31 de julio de 2011 6,1110USD/participación 5,9912USD/participación 7,7513USD/participación 

31 de agosto de 2011 5,5198USD/participación 5,7538USD/participación 6,1069USD/participación 


31 de octubre de 2011 5,2988USD/participación 5,6410USD/participación 5,8048USD/participación 

30 de noviembre de 2011 5,5431USD/participación 5,8837USD/participación 6,4851USD/participación 

Clase A4 Income Clase S4 Income Clase A6 Hedged Income 

31 de enero de 2011 - - - 

28 de febrero de 2011 - - - 


30 de abril de 2011 - - 7,3485USD/participación 

31 de mayo de 2011 - - 7,8341USD/participación 


31 de julio de 2011 - - 4,5579USD/participación 

31 de agosto de 2011 - - 4,2897USD/participación 

30 de septiembre de 

2011 25,5007USD/participación 24,0239USD/participación 4,1158USD/participación 

31 de octubre de 2011 - - 3,9152USD/participación 

30 de noviembre de 2011 - - 4,1371USD/participación 







297






Skandia Investment Grade Corporate Fund 

Clase A4H Income Clase S4 Income Clase A1 









Clase A1 M Income 

31 de julio de 2011 1,1682USD/participación 

31 de agosto de 2011 1,6506USD/participación 


31 de octubre de 2011 1,1749USD/participación 


Clase A1 M Income Clase C1 M Income Clase A4 Income 

31 de julio de 2011 1,0082USD/participación - - 





Del año finalizado el 31 de diciembre de 2010 


Clase B1M Income Clase A1 Clase S4 Income 

31 de enero de 2010 2,5762USD/participación - - 

28 de febrero de 2010 2,2660USD/participación - - 

31 de marzo de 2010 3,1781USD/participación 1,5320USD/participación - 

30 de abril de 2010 1,7263USD/participación - - 

31 de mayo de 2010 1,9220USD/participación - - 

30 de junio de 2010 2,1891USD/participación 11,6555USD/participación - 


31 de agosto de 2010 2,4410USD/participación - - 


31 de octubre de 2010 2,6354USD/participación - - 

30 de noviembre de 2010 1,4648USD/participación - - 

298







Clase B1M Income Clase A1 Clase C1 

31 de enero de 2010 2,1964USD/participación - - 

28 de febrero de 2010 2,0503USD/participación - - 

31 de marzo de 2010 2,9109USD/participación 7,8764USD/participación 6,7683 USD/unida 

30 de abril de 2010 1,2935USD/participación - - 

31 de mayo de 2010 2,0955USD/participación - - 



31 de agosto de 2010 3,8038USD/participación - - 


31 de octubre de 2010 2,5779USD/participación - - 

30 de noviembre de 2010 2,3340USD/participación - - 


Clase A1 Clase C1 Clase A1M Income 

31 de enero de 2010 - - 4,9007USD/participación 

28 de febrero de 2010 - - 4,1106USD/participación 


30 de abril de 2010 - - 3,4828USD/participación 

31 de mayo de 2010 - - 3,4937USD/participación 


31 de julio de 2010 - - 8,0916USD/participación 

31 de agosto de 2010 - - 5,7299USD/participación 



31 de octubre de 2010 - - 4,7525USD/participación 

30 de noviembre de 2010 - - 5,1613USD/participación 

Clase B1M Income Clase C1M Clase A4I 

31 de enero de 2010 5,3783USD/participación 5,5889USD/participación - 

28 de febrero de 2010 4,4597USD/participación 4,5949USD/participación - 


30 de abril de 2010 4,3066USD/participación 4,4891USD/participación - 

31 de mayo de 2010 4,1146USD/participación 4,3564USD/participación - 


31 de julio de 2010 8,8606USD/participación 9,1054USD/participación - 






31 de enero de 2010 - 

28 de febrero de 2010 - 

31 de marzo de 2010 - 

30 de abril de 2010 - 

31 de mayo de 2010 - 

30 de junio de 2010 - 

31 de julio de 2010 - 

31 de agosto de 2010 - 


31 de octubre de 2010 - 

30 de noviembre de 2010 - 

299












Skandia Investment Grade Corporate Fund 

Clase A4H Income Clase S4 Income 

30 de junio de 2010 15,4698USD/participación - 

30 de septiembre de 2010 16,7304USD/participación 18,4244USD/participación 

15. Contratos de cambio de divisas a plazo 

Los siguientes contratos de cambio de divisas a plazo estaban abiertos a 31 de diciembre de 2011; 


Fecha de acuerdo 

Divisa de Divisa Divisa de Divisa Ganancia/ (pérdida) 

real 

emisión recibida liquidación entregada no realizada en JPY 

31/01/2012 EUR 8.451.858 JPY 849.542.899 (3.800.145) 

Total de contratos de cambio de divisas a plazo abiertos a 31 de diciembre de 2011 (3.800.145) 

Total de contratos de cambio de divisas a plazo abiertos a 31 de diciembre de 2010 268.270 



real 

Divisa de 

emisión 

Divisa 

recibida 

Divisa de 

liquidación 

Divisa 

entregada 

Ganancia/ (pérdida) 

no realizada en USD 

12/01/2012 AUD 495.000 USD 502.525 278 

12/01/2012 CAD 263.000 USD 258.286 (544) 

12/01/2012 CHF 585.000 USD 639.023 (16.603) 

12/01/2012 CZK 1.550.000 USD 82.321 (4.621) 

12/01/2012 DKK 20.000 USD 3.631 (151) 

12/01/2012 EUR 3.211.000 USD 4.262.246 (107.854) 

12/01/2012 GBP 493.000 USD 770.965 (8.929) 

12/01/2012 HUF 17.180.000 USD 75.476 (4.509) 

12/01/2012 JPY 398.481.000 USD 5.173.666 (22.764) 

12/01/2012 KRW 896.069.000 USD 780.276 (8.537) 

12/01/2012 MXN 1.490.000 USD 106.102 469 

12/01/2012 MYR 420.000 USD 131.562 749 

12/01/2012 NOK 2.018.000 USD 348.219 (12.637) 

12/01/2012 NZD 336.000 USD 249.410 10.195 

12/01/2012 PLN 119.000 USD 35.886 (1.378) 

12/01/2012 SEK 9.508.000 USD 1.381.376 (3.326) 

12/01/2012 TWD 9.100.000 USD 299.934 502 

12/01/2012 USD 1.143.050 AUD 1.168.000 (43.431) 

300




15. Contratos forward sobre divisas (continuación) 

Skandia Global Bond Fund (continuación) 


real 

Divisa de 

emisión 

Divisa 

recibida 

Divisa de 

liquidación 

Divisa 

entregada 

Ganancia/ (pérdida) 


12/01/2012 USD 954 CAD 1.000 (26) 

12/01/2012 USD 4.068.910 EUR 3.103.000 54.242 

12/01/2012 USD 859.000 GBP 548.000 11.951 

12/01/2012 USD 896.262 JPY 69.577.000 (3.114) 

12/01/2012 USD 82.716 NOK 480.000 2.896 

12/01/2012 USD 1.908.338 SEK 12.992.000 25.348 

12/01/2012 USD 3.148.675 SGD 4.120.000 (21.518) 

12/01/2012 USD 300.429 TWD 9.100.000 (7) 

12/01/2012 USD 15.224 ZAR 129.000 (668) 

31/01/2012 EUR 820.481 USD 1.060.219 1.459 

07/09/2012 CNY 1.590.000 USD 252.742 (3.223) 

07/09/2012 USD 246.895 CNY 1.590.000 (2.657) 

23/04/2014 CNY 1.015.000 USD 167.630 (10.665) 

23/04/2014 USD 165.006 CNY 1.015.000 8.261 

Total de contratos de cambio de divisas a plazo abiertos a 31 de diciembre de 2011 (160.812) 



Divisa de 

liquidació 

n 


real 

Divisa de 

emisión 

Divisa 

recibida 

Divisa 

entregada 

04/01/2012 BRL 118.928 USD 66.892 (3.198) 

04/01/2012 EUR 21.669.000 USD 28.429.728 (395.893) 

04/01/2012 GBP 14.656.000 USD 22.949.289 (293.605) 

04/01/2012 USD 63.683 BRL 118.928 (11) 

04/01/2012 USD 28.948.050 EUR 21.669.000 914.194 

04/01/2012 USD 22.930.450 GBP 14.656.000 274.777 

05/01/2012 EUR 386.395 USD 500.000 (105) 

11/01/2012 TWD 3.580.900 USD 124.944 (6.724) 

11/01/2012 USD 116.966 TWD 3.580.900 (1.255) 

13/01/2012 USD 74.113 JPY 5.690.000 561 

17/01/2012 EUR 11.569.000 USD 15.968.421 (999.976) 

17/01/2012 USD 34.317.836 EUR 25.430.000 1.415.306 

26/01/2012 USD 189.458 ZAR 1.520.050 2.678 

26/01/2012 ZAR 1.520.050 USD 208.412 (21.617) 

31/01/2012 EUR 28.812.821 USD 37.231.278 51.649 

31/01/2012 IDR 643.510.000 USD 72.592 (2.855) 

31/01/2012 USD 1.228.864 EUR 949.149 693 

31/01/2012 USD 707.604 IDR 6.378.500.000 16.654 

02/02/2012 GBP 200.000 USD 313.094 (4.017) 

02/02/2012 USD 28.436.012 EUR 21.669.000 396.234 

02/02/2012 USD 22.768.687 GBP 14.544.000 292.719 

09/02/2012 USD 6.142.495 CAD 6.271.000 829 

13/02/2012 CNY 10.941.000 USD 1.711.242 15.018 

23/02/2012 USD 198.777 AUD 200.000 (3.415) 

02/03/2012 BRL 118.928 USD 62.908 29 

Ganancia/(pérdida) 


301





Skandia Total Return USD Bond Fund (continuación) 


real 

Divisa de 

emisión Divisa recibida 

Divisa de 

liquidación 

Divisa 

entregada 



15/03/2012 MXN 1.354.507 USD 96.345 33 

15/03/2012 PHP 1.000.000 USD 23.036 (259) 

15/03/2012 USD 2.634.947 MXN 35.720.013 93.928 

15/03/2012 USD 22.497 PHP 1.000.000 (280) 

29/03/2012 USD 257.380 JPY 20.000.000 (1.575) 

23/04/2012 MYR 1.598.884 USD 527.163 (26.221) 

23/04/2012 USD 516.602 MYR 1.598.884 15.768 

01/06/2012 CNY 38.805.700 USD 6.100.000 (2.615) 

01/06/2012 USD 2.808.661 CNY 17.865.134 1.602 

02/07/2012 IDR 10.911.954.500 USD 1.207.743 (53.367) 

02/07/2012 USD 555.933 IDR 5.176.964.500 8.612 

12/07/2012 INR 27.554.000 USD 592.814 (95.051) 

12/07/2012 USD 534.871 INR 27.554.000 38.680 

Total de contratos de cambio de divisas a plazo abiertos a 31 de diciembre de 2011 1.627.925 




real 

Divisa de 

emisión 

Divisa 

recibida 

Divisa de 

liquidación 

Divisa 

entregada 



04/01/2012 BRL 5.646.708 USD 3.030.000 (5.793) 

04/01/2012 USD 3.032.604 BRL 5.646.708 8.405 

12/01/2012 ZAR 21.720.586 USD 2.620.000 55.498 

31/01/2012 EUR 9.525.190 USD 12.308.375 16.935 

31/01/2012 GBP 237.018 USD 365.631 660 

31/01/2012 SEK 196.535.325 USD 28.358.852 98.087 

31/01/2012 SGD 2.134.583 USD 1.638.331 4.058 

31/01/2012 USD 21.797.780 EUR 16.731.955 147.101 

31/01/2012 USD 1.169.188 GBP 753.000 5.495 

02/02/2012 BRL 5.646.708 USD 3.012.220 (11.768) 

16/05/2012 CNY 31.529.000 USD 4.953.107 2.432 

16/05/2012 USD 4.978.918 CNY 31.529.000 23.633 





real 

Divisa de 

emisión 

Divisa 

recibida 

Divisa de 

liquidación 

Divisa 

entregada 

Ganancia/(pérdida) no 

realizada en USD 

12/01/2012 EUR 2.602.000 USD 3.476.751 (110.284) 

12/01/2012 GBP 815.000 USD 1.275.258 (15.500) 

12/01/2012 JPY 218.000 USD 2.834 (17) 

12/01/2012 SEK 1.390.000 USD 199.052 2.409 

302





Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund (Continuación) 


real 

Divisa de 

emisión 

Divisa 

recibida 

Divisa de 

liquidación 

Divisa 

entregada 


no realizada en 

USD 

12/01/2012 USD 1.229.717 AUD 1.273.000 (63.450) 

12/01/2012 USD 542.701 CAD 569.000 (14.925) 

12/01/2012 USD 29.163.281 EUR 21.869.000 869.102 

12/01/2012 USD 9.547.136 GBP 6.109.000 104.388 

19/01/2012 USD 2.027.971 SEK 13.542.000 65.949 

31/01/2012 GBP 64.969.188 USD 100.221.110 183.052 

31/01/2012 SEK 327.096.410 USD 47.201.092 160.178 





real 

Divisa de 

emisión 

Divisa 

recibida 

Divisa de 

liquidación 

Divisa 

entregada 


no realizada en 

USD 

04/01/2012 BRL 2.734.525 USD 1.474.136 (9.607) 

04/01/2012 USD 1.468.596 BRL 2.734.525 4.071 

02/02/2012 BRL 2.734.525 USD 1.458.725 (5.700) 

02/03/2012 RUB 361.908.875 USD 11.501.009 (373.396) 

16/05/2012 CNY 5.388.573 USD 844.950 1.993 

16/05/2012 USD 845.001 CNY 5.388.573 (1.964) 

Total de contratos de cambio de divisas a plazo abiertos a 31 de diciembre de 2011 (384.603) 

Total de contratos de cambio de divisas a plazo abiertos a 31 de diciembre de 2010 - 



Divisa de Divisa Divisa de Divisa Ganancia/ (pérdida) 

real 

emisión recibida liquidación entregada no realizada en USD 

31/01/2012 GBP 25.797.716 USD 39.794.963 73.137 


Total de contratos de cambio de divisas a plazo abiertos a 31 de diciembre de 2010 - 

Los agentes para los contratos de cambio de divisas a plazo a 31 de diciembre de 2011 eran Banco de América, N.A., 

Barclays Capital, Credit Suisse Securities, Deutsche Bank AG, Goldman Sachs & Co, HSBC Bank USA, N.A., JP 

Morgan Chase, Morgan Stanley & Co LLC, Banco Nacional de Australia, RBC Capital Markets, Banco Real de 

Escocia, Standard Chartered Bank, UBS AG, Westpac Banking Corp. 

303




16. Tipos de cambio 

Los tipos de cambios del USD utilizados para esta memoria son los que siguen: 

31 de diciembre de 2011 31 de diciembre de 

2010 

ARS 4,3040 3,9720 

AUD 0,9754 0,9756 

BRL 1,8653 1,6600 

CAD 1,0183 0,9937 

CHF 0,9351 0,9321 

CLP 519,4805 467,9457 

CNY 6,2940 6,5897 

COP 1.937,9845 1.919,3858 

CZK 19,6452 18,7021 

DKK 5,7253 5,5548 

EUR 0,7703 0,7454 

GBP 0,6435 0,6387 

HKD 7,7666 7,7736 

HUF 242,4719 207,4839 

IDR 9.067,8273 9.009,8207 

ILS 3,8238 3,5415 

INR 53,1039 44,7147 

ISK 122,3242 114,6657 

JPY 76,9400 81,1050 

KRW 1.151,9941 1.134,9063 

LKR 113,8952 110,9508 

MXN 13,9554 12,3340 

MYR 3,1700 3,0835 

NOK 5,9679 5,8125 

NZD 1,2819 1,2801 

PHP 43,8558 43,8097 

PLN 3,4339 2,9545 

RUB 32,1234 30,5269 

SEK 6,8553 6,7229 

SGD 1,2967 1,2810 

THB 31,5497 30,1450 

TRL 1.265.822,7848 1.265.822,7848 

TRY 1,8886 1,5390 

TWD 30,2792 29,1562 

UYU 19,9501 19,9001 

ZAR 8,0734 6,6158 

Los tipos de cambios del EUR utilizados para esta memoria son los que siguen: 

31 de diciembre de 2011 31 de diciembre de 

2010 

CHF 1,2139 1,2505 

DKK 7,4324 7,4521 

GBP 0,8353 0,8569 

NOK 7,7473 7,7978 

PLN 4,4578 3,9635 

SEK 8,8992 9,0191 

USD 1,2982 1,3416 

304




16. Tipos de cambio (continuación) 

Los tipos de cambios del JPY utilizados para esta memoria son los que siguen: 

31 de diciembre de 2011 31 de diciembre de 2010 

EUR 0,0100 0,0092 

USD 0,0130 0,0123 

Los tipos de cambios del SEK utilizados para esta memoria son los que siguen: 


EUR 0,1124 0,1109 

USD 0,1459 0,1487 

Los tipos de cambios del CHF utilizados para esta memoria son los que siguen: 


USD 1,0694 1,0728 

17. Derivados y otros instrumentos financieros 

Con el fin de alcanzar sus objetivos de inversión, la Sociedad posee instrumentos financieros derivados. Los 

instrumentos financieros derivados que poseía la Sociedad a 31 de diciembre de 2011 figuran en la Cartera de 

inversiones en las páginas de la72 a la 158. 

Los principales riesgos derivados de los instrumentos financieros de la Sociedad son riesgos de mercado, riesgos de 

liquidez y riesgos de crédito. 

(a) Riesgo de mercado 

Los riesgos de mercado incluye tanto la posibilidad de sufrir pérdidas como de obtener ganancias y puede incluir distintos 

tipos de riesgos como riesgo de divisas, riesgo de tipo de interés y riesgo de precios de mercado. 

El riesgo de mercado de cada Fondo se gestiona diariamente y lo hace Skandia Fund Management (Ireland) Limited y las 

políticas y procesos figuran en el proceso de gestión de riesgos de la Sociedad. El Consejo de administración de cada Fondo 

comunica trimestralmente las posiciones generales del Fondo en el mercado al Consejo de administración. 

A finales de 2007, la Sociedad comenzó a utilizar al Administrador para realizar un análisis del Valor en Riesgo (VaR, por 

sus siglas en inglés) de los Fondos. El VaR es una estimación estadística de las posibles pérdidas de una cartera por 

movimientos adversos del mercado. El VaR mide los riesgos de mercado "generales" y los "idiosincráticos". Los factores 

generales de riesgos de mercado son variables que se basan en consideraciones macroeconómicas, geopolíticas y de otro tipo, 

independientes de cualquier instrumento o un nombre. Estas consideraciones incluyen movimientos en los tipos de interés, 

ampliación o estrechamiento de los niveles generales de diversificación y movimientos direccionales en los índices de 

mercados de renta variable, tipos de interés y precios de la energía, metales y materias primas. Los cambios en volatilidades 

asociadas y correlaciones entre estos factores de riesgo - algunas de las cuales pueden no ser observables o simplemente ser 

observables indirectamente - también son riesgos Los componentes idiosincráticos son aquellos que no pueden explicarse por 

los movimientos generales de mercado - en general, cambios en los precios de instrumentos de deuda y de renta variable y de 

los derivados vinculados a ellos, resultantes de factores y eventos específicos de nombres individuales. 

El VaR expresa pérdidas potenciales, pero solo hasta un determinado nivel de confianza (99%) y periodo de retención de 

20 días y por lo tanto existe una probabilidad específica estadística (1%) de que las pérdidas reales sean mayores que la 

estimación de VaR. El análisis de VaR de la Sociedad lo realiza el Administrador que utiliza una estructura de 

simulación histórica con una refijación de precios completa. Este modelo puede integrar varios factores de riesgo y tiene 

una metodología única para integrar los riesgos de crédito y de mercado. Para el riesgo de mercado general, la valoración 

de los movimientos pasados se basa en datos históricos, utilizando datos de los últimos 2 años, y estos datos se aplican 

directamente a posiciones actuales, lo que se conoce como método de simulación histórica. 

305




17. Derivados y otros instrumentos financieros (continuación) 

(a) Riesgo de mercado (Continuación) 

Cada Subfondo deberá cerciorarse de que su exposición global a instrumentos financieros derivados no supera su valor 

liquidativo. Un Fondo que se sirva del enfoque de compromiso para calcular sus posiciones en IFD no estará, por tanto, 

expuesto a un exceso del 100% de su valor patrimonial. 

La exposición global la calcula el Administrador extrayendo información del sistema de contabilidad del fondo que hace 

referencia a la exposición total a IFD. Esa información se pasa a la División de servicios de control de cumplimiento (CMS, 

por sus siglas en inglés) con el fin de calcular la exposición global y de comparar los resultados con el valor general del 

Fondo. En 2011, la exposición global a IFD se calculó con el enfoque de compromiso descrito, mientras que el mercado de 

riesgo se calculó utilizando la metodología de VaR descrita. 

Skandia Global Equity Fund 

La estrategia del Skandia Global Equity Fund en relación a la gestión del riesgo de inversiones depende del objetivo de 

inversión del Fondo que es tratar de conseguir el crecimiento de activos a través de la inversión en una cartera de valores 

bien diversificada de emisores de todo el mundo. Las inversiones del Fondo pueden incluir acciones ordinarias o comunes, 

ADR, GDR, acciones preferentes y warrants (que no excedan un 5% del Valor liquidativo del Fondo). Al menos un 85 por 

ciento de los valores en los que invertirá el Fondo estarán en el MSCI World Index Net o dentro de las empresas controladas 

por el MSCI. 

El gestor revisa los niveles de riesgo de inversión mensualmente como mínimo, prestando especial atención al VaR y al 

apalancamiento cuando este último exista. 

El VaR para el Skandia Global Equity Fund se ha reducido en el último año, un resultado que, en su mayoría, deriva de la 

caída de los números de gran volatilidad durante 2008 con respecto al modelo. A finales de 2011 el VaR del Fondo era del 

15,20%. El VaR mínimo, medio y máximo fue de 14,26, 15,72 y 21,30 respectivamente. Vale la pena destacar que el número 

máximo se produce a finales de enero de 2011, lo que significa que los números volátiles de la crisis crediticia seguirían 

estando incluidos, inflando los números VaR a niveles superiores. El Fondo no emplea activamente apalancamiento y éste no 

ha excedido el nivel mínimo según lo revelado en el folleto del Fondo. 

VaR de 2011 VaR de 2010 

VaR total 15,20% 21,70% 

Valor de mercado del VaR total (USD) 45.907.020 80.035.209 

VaR con cobertura de divisas 14,28% 20,80% 

306







La estrategia del Skandia US Large Cap Growth en relación a la gestión de los riesgos de inversión se basa en el objetivo de 

inversión del Fondo que es tratar de conseguir el crecimiento de activos a través de la inversión en una cartera bien 

diversificada de valores de emisores de los EE.UU. o de emisores establecidos fuera de los Estados Unidos con una 

proporción importante de sus activos u operaciones comerciales en EE.UU. El Fondo invierte un mínimo de un 80 por ciento 

de su Valor liquidativo en los valores de emisores con una capitalización de mercado superior a 5.000 millones de USD e 

invierte al menos un 80 por ciento de su Valor liquidativo en acciones ordinarias o comunes, ADR, GDR, acciones 

preferentes y warrants (que no excedan un 5 por ciento del Valor liquidativo del Fondo). Podrá invertirse hasta un 35 por 

ciento del Valor liquidativo del Fondo en los valores de emisores no estadounidenses en cualquier momento. El Fondo podrá 

también invertir, en menor medida, en valores de deuda con tipo de interés variable con calificación de grado de inversión o 

superior otorgada por Moody's o por Standard & Poor's. 


apalancamiento cuando este último existe. 

El VaR del Skandia US Large Cap Growth Fund se ha reducido en el último año, un resultado que deriva, en su mayoría, de 

la caída de los números con gran volatilidad durante 2008 con respecto al modelo. A finales de 2011, el VaR del Fondo era 

del 15,46%. El VaR mínimo, medio y máximo fue de 14,08, 16,86 y 23,21 respectivamente. Vale la pena destacar que el 

número máximo se produce a finales de enero de 2011, lo que significa que los números volátiles de la crisis crediticia 

seguirían estando incluidos, inflando los números VaR a niveles superiores. El Fondo no emplea activamente apalancamiento 

y éste no ha excedido el nivel mínimo según lo revelado en el folleto del Fondo. 


VaR total 15,46% 20,02% 



Skandia US Capital Growth Fund 

La estrategia del Skandia US Capital Growth Equity Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión se basa en el 

objetivo de inversión del Fondo que es tratar de conseguir el crecimiento de activos a través de la inversión en una cartera de 

valores bien diversificada de emisores grandes y medianos de los EE.UU. de quienes el Asesor de inversiones considere que 

tienen un interesante potencial de incremento de ganancias. Casi todos los activos del Fondo serán acciones ordinarias, 

comunes, ADR, GDR y acciones preferentes. Podrá invertirse hasta un 35 por ciento del Valor liquidativo del Fondo en 

valores de deuda con calificación inferior a grado de inversión otorgada por Moody’s o Standard & Poor’s, que podrán 

incluir bonos, debentures y valores de deuda, emitidos por empresas o gobiernos o sus agencias o instrumentos, cuando el 

Asesor de inversiones considere que existe alguna posibilidad de crecimiento de capital si se invierte en dichos valores. El 

Fondo podrá invertir hasta un 5 por ciento de su Valor liquidativo en fondos de inversión inmobiliarios que coticen o se 

negocien en mercados regulados no considerados mercados emergentes. 



El VaR del Skandia US Capital Growth Fund se ha reducido en el último año, un resultado que deriva, en su mayoría, de la 

caída de los números con gran volatilidad durante 2008 con respecto al modelo. A finales de 2011, el VaR del Fondo era del 



estando incluidos, inflando los números VaR a niveles superiores. El Fondo no emplea activamente apalancamiento y éste no 

ha excedido el nivel mínimo según lo revelado en el folleto del Fondo. 


VaR total 16,10% 24,86% 



307







La estrategia del Skandia US All Cap Value Fund en relación a la gestión del riesgo de inversión se basa en el objetivo de 

inversión del Fondo que es tratar de conseguir un crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera de valores 

de renta variable y otros relacionados con el capital de emisores en los EE.UU. de capitalización grande, media o pequeña. El 

Fondo invierte en valores que incluyen acciones ordinarias o comunes, ADR, GDR y acciones preferentes y warrants (sin que 

excedan un 5% del Valor liquidativo del Fondo). Podrá invertirse hasta un 25 por ciento del Valor liquidativo del Fondo en 

los valores de emisores no estadounidenses en cualquier momento. 



El VaR del Skandia US All Cap Value Fund se ha reducido en el último año, un resultado que deriva, en su mayoría, de la 

caída de los números con gran volatilidad durante 2008 con respecto al modelo. A finales de 2011, el VaR del Fondo era del 



estando incluidos, inflando los números VaR a niveles superiores. 

El Fondo no emplea activamente apalancamiento y éste no ha excedido el nivel mínimo según lo revelado en el folleto del 

Fondo. 


VaR total 17,22% 23,92% 



Skandia US Value Fund 

La estrategia del Skandia US Value Fund en relación a la gestión del riesgo de inversión se basa en el objetivo de inversión 

del Fondo que es tratar de conseguir una rentabilidad total a través de la inversión en una cartera de valores de renta variable 

y otros relacionados con el capital de emisores en los EE.UU. principalmente de gran capitalización que estén infravalorados 

en relación a su valor de mercado. El Fondo invierte en acciones ordinarias o comunes, ADR, GDR y acciones preferentes y 

warrants (sin que excedan un 5% del Valor liquidativo del Fondo). Se invertirá al menos un 65% del Valor liquidativo del 

Fondo en valores para el pago de dividendos y no se invertirá nunca más de un 30% del Valor liquidativo del Fondo en 

valores que no paguen dividendos regularmente. No podrá invertirse más de un 25% del Valor liquidativo del Fondo en 

ninguna industria y el Fondo podrá invertir hasta un 15% de su Valor liquidativo en valores de deuda que tengan una 

calificación inferior a grado de inversión otorgada por Moody's o Standard & Poor’s. 



El VaR del Skandia US Value Fund se ha reducido en el último año, un resultado que deriva, en su mayoría, de la caída de 

los números con gran volatilidad durante 2008 con respecto al modelo. A finales de 2011, el VaR del Fondo era del 18,77%. 

El VaR mínimo, medio y máximo fue de 14,64, 17,20 y 24,95 respectivamente. Vale la pena destacar que el número máximo 

se produce a finales de enero de 2011, lo que significa que los números volátiles de la crisis crediticia seguirían estando 

incluidos, inflando los números VaR a niveles superiores. 


Fondo. 


VaR total 18,77% 27,01% 



308






Skandia European Equity Fund 

La estrategia del Skandia European Equity Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión depende del objetivo de 


diversificada de valores de emisores europeos o de emisores establecidos fuera de Europa pero con una parte importante de 

sus activos u operaciones comerciales en Europa. El Fondo invierte en acciones ordinarias o comunes, ADR, GDR, acciones 

preferentes y warrants (sin que excedan un 5% del Valor liquidativo del Fondo). Al menos un 80 por ciento de los valores en 

los que invierte el Fondo serán valores de empresas que estén en el MSCI Europe Index que es un índice general de valores 

de renta variable paneuropeos que incluye a dieciséis países. El Fondo podrá invertir hasta un 10 por ciento de su Valor 

liquidativo en valores de emisores establecidos o con una parte importante de sus activos o negocios en países del este de 

Europa y que coticen o se negocien en un mercado regulado en estos países. 



El VaR del Skandia European Equity Fund se ha reducido ligeramente en el último año, un resultado que deriva de la caída 

de los números con gran volatilidad durante 2008 en relación con el modelo, compensada por la incertidumbre continuada en 

Europa que ha mantenido los números VaR a un nivel elevado histórico. A finales de 2011, el VaR del Fondo era del 

16,63%. El VaR mínimo, medio y máximo fue de 12,72, 15,09 y 18,84 respectivamente. El VaR máximo se alcanzó en 

noviembre de 2011 tras el incrementado riesgo de que los países europeos dejaran de pagar. 


Fondo. 


VaR total 16,63% 17,99% 

Valor de mercado del VaR total (EUR) 21.317.426 27.230.437 


Skandia European Opportunities Fund 

La estrategia del Skandia European Opportunities Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión depende del objetivo 

de inversión del Fondo que es tratar de conseguir el crecimiento de activos a través de la inversión en una cartera bien 

diversificada de valores de renta variable y otros relacionados con valores de renta variable de emisores europeos o de 

emisores establecidos en Europa o fuera de Europa pero con una parte importante de sus activos y/u operaciones comerciales 

en Europa. El Fondo puede invertir en acciones ordinarias o comunes, ADR, GDR y acciones preferentes y warrants (sin que 

excedan un 5% del Valor liquidativo del Fondo) que coticen o se negocien en un mercado regulado en Europa. Las 

inversiones estarán diversificadas en distintos países y sectores industriales y el Fondo invierte en al menos tres países 

europeos. 



El VaR del Skandia European Opportunities Fund se ha reducido ligeramente en el último año, un resultado que deriva de la 

caída de los números con gran volatilidad durante 2008 en relación con el modelo, compensada por la incertidumbre 

continuada en Europa que ha mantenido los números VaR a un nivel elevado histórico. A finales de 2011, el VaR del Fondo 

era del 17,72%. El VaR mínimo, medio y máximo fue de 11,51, 15,90 y 21,84 respectivamente. El VaR máximo se alcanzó 

en enero de 2011, pudiéndose haber inflado por una volatilidad histórica de los números, seguido de altos números en 

noviembre de 2011, resultado del riesgo incrementado de que los países europeos dejaran de pagar. 


Fondo. 


VaR total 17,72% 20,69% 



309







La estrategia del Skandia Swedish Equity Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión depende del objetivo de 


diversificada de valores de emisores suecos o de emisores establecidos fuera de Suecia pero con una parte importante de sus 

activos u operaciones comerciales en Suecia. El Fondo puede invertir en acciones ordinarias o comunes, ADR, GDR y 

acciones preferentes y warrants (sin que excedan un 5% del Valor liquidativo del Fondo) que coticen o se negocien en un 

mercado regulado en Suecia. 



El VaR para el Skandia Swedish Equity Fund comparado a finales de 2011 y a finales de 2010 es similar. Esto es un tanto 

engañoso, pues los altos números de finales de 2010 podrían haber sido causado, en cierta medida, por los números con 

volatilidad histórica. Durante el 1T y el 2T los números VaR cayeron de forma sostenida, llegando a un mínimo de 14,09 en 

junio de 2011. Volvieron a incrementarse en el 3T y el 4T a resultas de la incertidumbre continuada en Europa, que tuvo 

consecuencias en los valores suecos. A finales de 2011 el VaR del Fondo era del 20,17%. El VaR mínimo, medio y máximo 

fue de 14,09, 18,28 y 21,22 respectivamente. 

El Fondo no emplea activamente apalancamiento y éste no ha excedido el nivel esperado según lo revelado en el folleto del 

Fondo. 


VaR total 20,17% 21,28% 

Valor de mercado del VaR total (SEK) 177.952.073 408.078.199 



La estrategia del Skandia Swedish Growth Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión depende del objetivo de 


diversificada de valores de emisores suecos o de emisores establecidos fuera de Suecia pero con una parte importante de sus 

activos u operaciones comerciales en Suecia. El Fondo puede invertir en acciones ordinarias o comunes, ADR, GDR y 

acciones preferentes y warrants (sin que excedan un 5% del Valor liquidativo del Fondo) que coticen o se negocien en un 

mercado regulado en Suecia. 



El VaR del Skandia Swedish Growth Fund se ha incrementado ligeramente desde finales de 2010. Del mismo modo que el 

Swedish Equity, los números eran elevados a principios de año por la gran volatilidad de los números en 2008 y 2009; unos 

números que decrecieron a lo largo del primer semestre del año a un mínimo de 12,35 en junio de 2011. Los números 

incrementaron desde el mínimo de junio por las mayores preocupaciones en Europa y la zona Euro, lo que dio lugar a los 

números más elevados de finales de 2011. A finales de 2011, el VaR del Fondo era del 20,72%. El VaR mínimo, medio y 

máximo fue de 12,35, 16,44 y 20,72 respectivamente. 


Fondo. 


VaR total 20,72% 18,70% 



310







La estrategia del Skandia Japanese Equity Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión depende del objetivo de 


diversificada de valores de emisores japoneses o de emisores establecidos fuera de Japón pero con una parte importante de 

sus activos u operaciones comerciales en Japón. El Fondo puede invertir en acciones ordinarias o comunes, ADR, GDR, 

acciones preferentes y warrants (sin que excedan un 5% del Valor liquidativo del Fondo). Al menos un 85 por ciento de las 

inversiones del Fondo serán valores de empresas que figuren en el Tokyo Stock Exchange First Section Index. 



El VaR para el Skandia Japanese Equity Fund comparado a finales de 2011 y a finales de 2010 es similar y se ha mantenido 

estable a lo largo del año. A finales de 2011, el VaR del Fondo era del 14,24%. El VaR mínimo, medio y máximo fue de 

13,06, 13,98 y 15,13 respectivamente. 


Fondo. 


VaR total 14,24% 16,31% 

Valor de mercado del VaR total (EUR) 1.295.598.431 1.383.446.666 



La estrategia del Skandia Pacific Equity Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión depende del objetivo de 


diversificada de valores de emisores de la región del Pacífico o de emisores establecidos fuera de la región del Pacífico pero 

con una parte importante de sus activos u operaciones comerciales en la región del Pacífico. El Fondo puede invertir en 

acciones ordinarias o comunes, ADR, GDR, acciones preferentes y warrants (sin que excedan un 5% del Valor liquidativo 

del Fondo). Al menos un 75 por ciento de las inversiones del Fondo serán valores de empresas que figuren en el MSCI AC 

Pacific Free Ex Japan Index. El Fondo podrá invertir hasta un 75 por ciento de su Valor liquidativo en los valores de 

emisores de los países de mercados emergentes. El Fondo podrá invertir también hasta un 5 por ciento de su Valor 

liquidativo en fondos de inversión inmobiliarios que coticen o se negocien en Mercados regulados no considerados mercados 

emergentes. 



El VaR para el Skandia Pacific Equity Fund comparado a finales de 2011 y a finales de 2010 es similar y se ha mantenido 




Fondo. 


VaR total 13,18% 14,32% 



311







La estrategia del Skandia Greater China Equity Fund en relación a la gestión de riesgos depende de su objetivo de inversión 

que es tratar de conseguir un incremento a largo plazo del capital a través de la inversión en una cartera bien diversificada de 

valores de renta variable emitidos por empresas con una parte importante de sus activos en la República Popular de China, 

Hong Kong y Taiwan. El Fondo invierte principalmente en valores de renta variable y otros valores de renta variable que 

cotizan o se negocian en mercados regulados de la República Popular de China, Hong Kong, Taiwan, los EE.UU., Singapur, 

Corea, Tailandia y Malasia o en un estado miembro de la OCDE. El Fondo podrá invertir hasta un 10 por ciento de sus activos 

en valores mobiliarios que no coticen o se negocien en estos mercados regulados. 



El VaR para el Skandia Greater China Equity Fund comparado a finales de 2011 y a finales de 2010 es similar y se ha 

mantenido estable a lo largo del año. A finales de 2011, el VaR del Fondo era del 14,04%. El VaR mínimo, medio y máximo 



Fondo. 


VaR total 14,04% 14,53% 

Valor de mercado del VaR total 

(EUR) 48.947.677 66.547.971 



La estrategia del Skandia Global Bond Fund en relación a la gestión del riesgo de inversiones depende del objetivo de 

inversión del Fondo que es tratar de conseguir el crecimiento de activos a través de la inversión en una cartera de valores bien 

diversificada de valores de deuda de tipo fijo o variable. El Fondo invierte en valores emitidos o garantizados por gobiernos, 

estados, autoridades locales u otras subdivisiones políticas de gobiernos y en valores emitidos por entidades corporativas. No 

se podrá invertir más de un 20 por ciento del Valor liquidativo del Fondo en valores que tengan una calificación inferior a 

Grado de inversión ni tampoco se podrá invertir más de un 20 por ciento del Valor liquidativo del Fondo en valores de 

emisores situados fuera de los países miembro de la OCDE. El Fondo tiene activos denominados en divisas distintas de su 

divisa base, el USD. La posición de divisas normal del Fondo no está cubierta pero la exposición a las divisas puede cubrirse 

oportunamente en relación a un tercio del Valor liquidativo del Fondo. 



El VaR para el Skandia Global Bond Fund comparado a finales de 2011 y a finales de 2010 es similar y se ha mantenido 

estable a lo largo del año. A finales de 2011, el VaR del Fondo era del 4,27%. El VaR mínimo, medio y máximo fue de 3,88, 

4,38 y 4,99 respectivamente. 

El Fondo no emplea apalancamiento, calculado como la suma de los nocionales, para alcanzar el objetivo del Fondo y reducir 

el riesgo, y éste no ha excedido el nivel mínimo según lo revelado en el folleto del Fondo. 


VaR total 4,27% 4,34% 



312







La estrategia del Skandia Total Return USD Bond Fund en relación a la gestión de riesgos depende de su objetivo de 

inversión que es tratar de conseguir maximizar la rentabilidad total preservando el capital y realizando una gestión prudente 

de las inversiones. El Fondo podrá invertir en todo tipo de valores de renta fija o garantizada por gobiernos y empresas con 

diversos vencimientos. La duración media de la cartera variará dentro de una franja de tiempo de tres a seis años, en base a 

las previsiones del Asesor de inversiones sobre tipos de interés. El Fondo podrá invertir hasta un 10 por ciento de sus activos 

en valores de renta fija que tengan una calificación inferior a Baa otorgada por Moody’s o inferior a BBB otorgada por 

Standard & Poor’s, pero que tengan una calificación de al menos B otorgada por Standard & Poor's. El Fondo podrá invertir 

también hasta un 20 por ciento de sus activos en valores de renta fija no denominados en USD y podrá invertir más allá de su 

límite en valores denominados en USD de emisores no estadounidenses que podrán tener una calificación de grado de 

inversión o inferior, con sujeción al límite del 10 por ciento en los valores de renta fija con una calificación inferior a grado 

de inversión. La participaciones de la cartera se concentrarán en áreas del mercado de bonos que el Asesor de inversiones 

considere que están infravaloradas. El Asesor de inversiones pretende cubrir dos tercios de su exposición a divisas no 

estadounidenses. 



El VaR para el Skandia USD Total Return Bond Fund comparado a finales de 2011 y a finales de 2010 es similar y se ha 



El Fondo emplea apalancamiento, calculado como la suma de los nocionales, para alcanzar el objetivo del Fondo y reducir el 

riesgo, y éste no ha excedido el nivel mínimo según lo revelado en el folleto del Fondo. 


VaR total 3,43% 2,87% 




La estrategia del Skandia Swedish Bond Fund en relación a la gestión del riesgo de inversiones depende del objetivo de 

inversión del Fondo que es tratar de conseguir el crecimiento de activos a través de la inversión en una cartera de valores bien 

diversificada de valores de deuda de bonos gubernamentales o corporativos suecos. El Fondo invierte en valores de renta fija 

denominados en SEK emitidos por organismos públicos o entidades privadas con vencimientos y cupones distintos. El Fondo 

podrá invertir también en valores mobiliarios a corto plazo denominados en SEK emitidos por un estado miembro de la 

OCDE o entidad supranacional si tienen una calificación de A1 o P1 o mejor otorgada por Standard & Poor’s o Moody’s, y 

cotizan o se negocian en un mercado regulado. 



El VaR del Skandia Swedish Bond Fund se ha reducido notablemente, lo que es una combinación de la desaparición en el 

modelo de la volatilidad histórica en los números y una volatilidad reducida en general en los mercados de valores suecos. A 

finales de 2011, el VaR del Fondo era del 2,93%. El VaR mínimo, medio y máximo fue de 2,65, 3,15 y 4,17 respectivamente. 


Fondo. 


VaR total 2,93% 4,46% 



313







La estrategia del Skandia SEK Reserve Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión depende del objetivo de 

inversión del Fondo que es tratar de conseguir obtener un alto nivel de liquidez a través de la inversión en valores públicos a 

corto plazo en SEK y en valores de deuda en SEK. El Fondo invertirá solo en valores con un vencimiento pendiente de 397 

días o menos y mantendrá un vencimiento medio de la cartera de 90 días o menos. Estos valores deberán tener una 

calificación de grado de inversión o superior otorgada por Standard & Poor’s o Moody’s y deberán cotizar o negociarse en un 

mercado regulado. 



El VaR del Skandia SEK Reserve Fund se ha reducido notablemente, lo que es una combinación de la desaparición en el 

modelo de la volatilidad histórica en los números y una volatilidad reducida en general en los mercados de divisas suecos. A 

finales de 2011, el VaR del Fondo era del 0,01%. El VaR mínimo, medio y máximo fue de 0,01, 0,10 y 0,18 respectivamente. 


Fondo. 


VaR total 0,01% 0,19% 

Valor de mercado del VaR total (SEK) 15.750 436.977 



La estrategia del Skandia Emerging Market Debt Fund en relación a la gestión del riesgo de inversiones depende del objetivo 

de inversión del Fondo que es tratar de conseguir la preservación del capital a través de la inversión en una cartera de valores 

bien diversificada de valores de deuda de tipo fijo o variable emitidos en mercados emergentes. El Fondo invierte al menos 

dos tercios de su Valor liquidativo en valores de deuda emitidos o garantizados por gobiernos, estados, autoridades locales u 

otras subdivisiones políticas de gobiernos y en valores emitidos por entidades corporativos en los mercados emergentes de 

Asia, África, Oriente Medio, Sudamérica y los países en vías de desarrollo de Europa. No podrá invertirse más de un 85 por 

ciento del Valor liquidativo del Fondo en valores con una calificación inferior a grado de inversión. El Fondo podrá invertir 

sus activos líquidos o podrá invertir hasta un tercio de su Valor liquidativo con un propósito defensivo temporal en valores a 

corto plazo que coticen o se negocien en un mercado regulado de un estado miembro de la OCDE y que tengan una 

calificación de grado de inversión o mayor otorgada por Standard & Poor’s o Moody’s. 



El VaR para el Skandia Emerging Market Debt Fund comparado a finales de 2011 y a finales de 2010 es similar y se ha 



El Fondo no emplea apalancamiento y éste no ha excedido el nivel mínimo según lo revelado en el folleto del Fondo. 


VaR total 5,57% 6,43% 



314






Skandia Swiss Equity Fund 

La estrategia del Skandia Swiss Equity Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión depende del objetivo de 

inversión del Fondo que es tratar de conseguir un crecimiento de los activos a través de la inversión en una cartera bien 

diversificada de acciones y otros valores de renta variable de empresas que bien figuren en el índice bursátil suizo (Swiss 

Performance Index) y tengan su domicilio social en Suiza o que lleven a cabo de forma predominante sus actividades 

comerciales en Suiza o que una parte importante de sus inversiones estén en empresas domiciliadas en Suiza. Al menos dos 

tercios de los activos del Fondo se invierten en acciones ordinarias o comunes, ADR, GDR y acciones preferentes que 

cotizan o se negocian en un mercado regulado en Suiza. 



El VaR del Skandia Swiss Equity Fund ha incrementado notablemente desde finales de 2010. La causa principal de este 

incremento es la mayor incertidumbre en Europa y en la zona Euro. A finales de 2011, el VaR del Fondo era del 18,67%. El 

VaR mínimo, medio y máximo fue de 10,36, 14,51 y 18,67 respectivamente. 



VaR total 18,67% 13,50% 

Valor de mercado del VaR total (CHF) 12.229.250 9.457.814 



La estrategia del Skandia Healthcare Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión depende del objetivo de inversión 

del Fondo que es tratar de conseguir el crecimiento de activos a través de la inversión en una cartera bien diversificada de 

acciones y otros valores de renta variable de empresas que operan en los sectores de la biotecnología, la sanidad, las 

tecnologías médicas y farmacéutico de todo el mundo. El Fondo puede invertir en acciones ordinarias o comunes, ADR, 

GDR, acciones preferentes y warrants, siempre y cuando las inversiones en warrants no excedan un 10% del Valor 

liquidativo del Fondo. Se invertirá al menos un 50 por ciento del Valor liquidativo del Fondo en los valores de emisores 

que formen parte del MSCI World Healthcare Index. 



El VaR para el Skandia Healthcare Fund comparado a finales de 2011 y a finales de 2010 es similar y se ha mantenido 





VaR total 12,76% 12,11% 



315







La estrategia del Skandia Technology Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión depende del objetivo de inversión 

del Fondo que es tratar de conseguir el crecimiento de activos a través de la inversión en una cartera bien diversificada de 

acciones y otros valores de renta variable de empresas que operan en los sectores de la tecnología o de empresas relacionadas 

de todo el mundo. El Fondo invertirá en acciones ordinarias o comunes, acciones preferentes, ETF y warrants, siempre y 

cuando las inversiones en warrants no excedan un 5% del Valor liquidativo del Fondo. El Fondo podrá tener activos 

denominados en divisas distintas de su divisa base, el USD. 



El VaR para el Skandia Technology Fund comparado a finales de 2011 y a finales de 2010 es similar y se ha mantenido 

relativamente estable a lo largo del año, a pesar de que hubo una caída ligera en el VaR en el primer semestre del año cuando 

los números con gran volatilidad históricos salieron del modelo, antes de las incertidumbres en Europa. A finales de 2011, el 

VaR del Fondo era del 16,61%. El VaR mínimo, medio y máximo fue de 12,66, 14,98 y 16,65 respectivamente. 



VaR total 16,61% 17,75% 




La estrategia del Skandia European Best Ideas Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión depende del objetivo de 


diversificada de valores de renta variable y otros relacionados con valores de renta variable de emisores europeos o de 

emisores establecidos en Europa o fuera de Europa pero con una parte importante de sus activos y/u operaciones comerciales 

en Europa. El Fondo invertirá en acciones ordinarias o comunes, ADR, GDR, acciones preferentes y warrants (sin que 

excedan un 5% del Valor liquidativo del Fondo). Se invertirá al menos un 75 por ciento del Valor liquidativo del Fondo en 

los valores de empresas que coticen en mercados regulados de países que formen parte del MSCI Europe Index. 



El VaR para el Skandia European Best Ideas Fund comparado a finales de 2011 y a finales de 2010 es similar y fluctuó a lo 

largo del año; cabe destacar que se registró una caída ligera en el VaR en el primer semestre del año cuando los números con 

gran volatilidad históricos salieron del modelo, antes de las incertidumbres en Europa. A finales de 2011, el VaR del Fondo 

era del 18,91%. El VaR mínimo, medio y máximo fue de 13,28, 16,62 y 19,69 respectivamente. 



VaR total 18,91% 18,81% 



316







La estrategia del Skandia US Large Cap Fund en relación a la gestión de riesgos de inversión depende del objetivo de 


diversificada de acciones y otros valores de renta variable de grandes emisores de los EE.UU. El Fondo invierte en 

acciones ordinarias o comunes, ADR, GDR, acciones preferentes, bonos convertibles, debentures, acciones preferentes 

convertibles, ETF y warrants (sin que excedan un 5% del Valor liquidativo del Fondo). Al menos dos tercios del Fondo 

deberán ser valores de renta variable y otros valores de renta variable de emisores domiciliados o que ejerzan una parte 

importante de su actividad económica en los EE.UU. y que, en el momento de la compra, tengan una capitalización de 

mercado que supere los 5.000 millones de USD. El Skandia US Large Cap Value Fund pone especial atención en las 

empresas que, según la opinión del Asesor de Inversión, están infravaloradas y, por tanto, representan un valor intrínseco 

de inversión. 



El VaR del Skandia US Large Cap Value Fund se ha reducido en el último año, un resultado que deriva, en su mayoría, 

de la caída de los números con gran volatilidad durante 2008 con respecto al modelo. A finales de 2011, el VaR del 

Fondo era del 15,93%. El VaR mínimo, medio y máximo fue de 12,45, 15,44 y 19,41 respectivamente. Vale la pena 

destacar que el número máximo se alcanza a finales de enero de 2011, lo que significa que los números volátiles de la 

crisis crediticia seguirían estando incluidos, inflando los números VaR a niveles superiores. 

El Fondo no emplea activamente apalancamiento y éste no ha excedido el nivel mínimo según lo revelado en el folleto 

del Fondo. 


VaR total 15,93% 21,85% 




El objetivo del Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund es tratar de conseguir el crecimiento de los ingresos y el 

capital, principalmente con la inversión en una cartera de valores bien diversificada de valores de crédito con calificación 

de Grado de inversión. 



El VaR para el Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund comparado a finales de 2011 y a finales de 2010 es 

similar y se ha mantenido relativamente estable a lo largo del año. A finales de 2011, el VaR del Fondo era del 3,90%. El 

VaR mínimo, medio y máximo fue de 3,41, 4,30 y 9,98 respectivamente. 



VaR total 3,90% 4,35% 



317







El objetivo del Skandia Global Emerging Markets Fund es tratar de alcanzar el crecimiento de los activos mediante la 

inversión en una cartera bien diversificada de valores de renta variable de emisores de Mercados emergentes o de 

emisores establecidos fuera de los Mercados emergentes, que tienen una parte importante de sus activos o negocios en los 

Mercados emergentes, y que cotizan o se negocian en un Mercado regulado de Mercados emergentes de todo el mundo. 

No se propone concentrar las inversiones en un sector o una industria en particular. 



El VaR para el Skandia Global Emerging Markets Fund comparado a finales de 2011 y a finales de 2010 es similar y se 

ha mantenido relativamente estable a lo largo del año. A finales de 2011, el VaR del Fondo era del 15,20%. El VaR 

mínimo, medio y máximo fue de 13,13, 14,89 y 16,56 respectivamente. 



VaR total 15,20% 16,60% 



Skandia Asian Equity Fund 

El objetivo del Skandia Asian Equity Fund es tratar de conseguir el crecimiento de los activos a través de la inversión en 

una cartera bien diversificada de valores de emisores de la región asiática o de emisores establecidos fuera de dicha 

región pero con una parte importante de sus activos u operaciones comerciales en la región de Asia. No se propone 

concentrar las inversiones en un sector o una industria en particular. 

El Skandia Asian Equity Fund se lanzó el 7 de marzo de 2011 y, por tanto, no se dispone de datos comparativos. 

El VaR mínimo, medio y máximo desde su lanzamiento fue de 13,03, 15,12 y 16,66 respectivamente. 


VaR total 15,76% 0,00% 

Valor de mercado del VaR total (USD) 13.771.388 - 


318






Skandia Local Currency Emerging Markets Debt Fund 

El objetivo del Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund es tratar de conseguir el retorno total del capital a través 

de la inversión en una cartera bien diversificada de valores de deuda de tipo fijo y variable emitidos en los mercados 

emergentes del mundo y que se denominan principalmente en la divisa local del emisor. 

El Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund se lanzó el 19 de enero de 2011 y, por tanto, no se dispone de datos 

comparativos. 



VaR total 9,23% 0,00% 




El objetivo del Skandia Global Futures Fund es tratar de conseguir un incremento del capital llevando a su vez un buen 

control del riesgo. El Skandia Global Futures Fund podrá invertir en instrumentos financieros derivados con fines de 

inversión y se espera que el valor patrimonial del Fondo contará con una volatilidad mediana a alta en dicha inversión. 

El Skandia Global Futures Fund se lanzó el 1 de noviembre de 2011 y, por tanto, no se dispone de datos comparativos. 



VaR total 9,44% 0,00% 



319





(b) Riesgo de liquidez 

El riesgo de liquidez es el riesgo a que una entidad encuentre dificultades a la hora de cumplir sus obligaciones 

financieras. El Acta constitutiva y los Estatutos de la Sociedad tratan sobre la creación y cancelación de acciones en cada 

día de negociaciones (que se define en el Folleto como un día hábil en el que operan diversas bolsas de valores, 

dependiendo del Fondo en cuestión) y que está por lo tanto expuesto al riesgo de liquidez de cumplir con los rescates de 

los accionistas en cualquier momento. 

Los riesgos asociados a los valores en los que los Fondos han invertido se valoran continuamente. El riesgo de liquidez 

se tiene en cuenta a la hora de invertir en un instrumento financiero para asegurar que la cartera cumple con el Artículo 

37 de la Directiva 85/611 de la UE, que establece como requisito general para los OICVM que deberán rescatar o 

recomprar sus participaciones a petición de cualquier titular de participaciones. 

Por ello, antes de realizar ninguna inversión, el Asesor de inversiones de un Fondo podrá considerar:- 

1. El volumen y el volumen de negocios del valor mobiliario< 

2. El tamaño de la emisión y la parte de la emisión que el gestor de activos pretende comprar; y 

3. La calidad del mercado secundario en un valor mobiliario y un análisis de la calidad y número de intermediarios 

y creadores de mercado disponibles para ese valor. 

En el caso de valores mobiliarios que no coticen en un mercado regulado, la liquidez no se calcula automáticamente. Por 

ello, los Fondos valoran la liquidez de dichos valores cuando es necesario para cumplir los requisitos del Artículo 37. Si 

el valor ha sido valorado como insuficientemente líquido para cumplir las previsibles solicitudes de rescate, el valor solo 

deberá comprarse o mantenerse si otros valores de la cartera se consideran suficientemente líquidos como para cumplir 

los requisitos del Artículo 37. 

Los valores cotizados del Fondo se consideran realizables de forma inmediata dado que cotizan en bolsas de valores 

importantes europeas, asiáticas y estadounidenses. 

Todos los fondos pueden liquidar sus posiciones en un plazo de un mes, salvo los que figuran a continuación. 



1-3 meses 4-12 meses 

Pasivos financieros según su valor razonable y registrados a 

través de pérdidas y ganancias (27.910.149) - 

Gastos devengados por pagar (862.395) - 

Descubierto en bancos (1.678.583) - 

Otros pendientes de pago (341) - 

Deudas con el Agente (210.282.832) - 

A pagar por acciones de capital rescatadas (2.953.895) - 

(Pérdidas) no realizadas en contratos de cambio de divisas (1.912.039) 

Total (245.600.234) - 


1-3 meses 4-12 meses 

Pasivos financieros según su valor razonable y registrados a 

través de pérdidas y ganancias (6.291.690) - 

Gastos devengados por pagar (221.969) - 

Descubierto en bancos - 

Otros pendientes de pago (49) 

Deudas con el Agente (272.848.858) - 

A pagar por acciones de capital rescatadas (6.816.080) - 

(Pérdidas) no realizadas en contratos de cambio de divisas (106.056) - 

Total (286.284.702) - 

320





(b) Riesgo de liquidez (continuación) 

A continuación figuran las entradas y salidas de Contratos de cambio de divisas extranjeras: 


Equity Fund 

Skandia Global Bond 

Fund 

Skandia Total 

Return USD Bond 

Fund 

USD USD USD 

Pasivos financieros derivados 

liquidados en bruto 


Salidas (3.800.145) (277.162) (1.912.039) 

Entradas - 116.350 3.539.964 

Total (3.800.145) (160.812) 1.627.925 


Salidas - (458.925) (106.056) 

Entradas 268.270 524.900 1.323.935 

Total 268.270 65.975 1.217.879 


Currency 


Debt Fund 

Skandia Investment 

Skandia Emerging 

Market Debt Fund 

Grade Corporate 

Bond Fund 

USD USD USD 




Salidas (17.561) (204.176) (390.667) 

Entradas 362.304 1.385.078 6.064 

Total 344.743 1.180.902 (384.603) 


Salidas (369.634) (389.551) - 

Entradas 1.070.843 2.012.740 - 

Total 701.209 1.623.189 - 


Futures Fund 

USD 




Salidas - 

Entradas 73.137 

Total 73.137 


Salidas - 

Entradas - 

Total - 

321





(c) Riesgo crediticio 

El riesgo crediticio es el riesgo a que una contraparte de un instrumento financiero no cumpla con una obligación o 

compromiso que ha adquirido en relación a un Fondo. El riesgo crediticio se controla conforme a lo establecido en el 

Reglamento sobre OICVM. El objetivo de imponer límites a las contrapartes en un OICVM es asegurar que el OICVM 

no está expuesto a una única contraparte de forma desproporcionada. En el caso de fallo de una contraparte, el riesgo de 

una pérdida material se reducirá por la diversificación de riesgos. Las operaciones con derivados OTC dan lugar a una 

exposición al riesgo de contraparte dado que son contratos bilaterales por IFD que no se negocian en bolsas de valores. 

Además, la exposición a una contraparte que hace relación a derivados OTC debe añadirse a otras exposiciones a 

instrumentos distintos de IFD a las que pueda estar expuesto un OICVM en relación a una contraparte para asegurar que 

no se incumplen los límites generales de exposición a contrapartes, es decir, la exposición total a una única contraparte 

derivada de todas las actividades deberá figurar en los sistemas de gestión de riesgos. Las operaciones con IFD se 

negocian en bolsas de valores en que hay valoraciones mercado/mercado diarias y márgenes y se consideran libres de 

riesgo de contraparte (es decir, derivados negociados en bolsa). 

El Párrafo 6 de la Nota 9 de OICVM limita la exposición a contrapartes de derivados OTC a un máximo del 5% el Valor 

liquidativo. Este límite se eleva al 10% en el caso de entidades de crédito según lo definido en el párrafo 1.4 de la 

Notificación 9 del OICVM. Un OICVM no podrá invertir más de un 10% de sus activos en valores transmisibles o 

instrumentos del mercado monetario emitidos por la misma entidad. Un OICVM no podrá invertir más de un 20% de sus 

activos en depósitos en una misma entidad. Un OICVM solo podrá realizar una operación con una contraparte cunado:- 

 

 

La contraparte sea una institución de crédito que figure en los subapartados 1.4(i), (ii) o (iii) de la Nota 9 de OICVM o 

una sociedad de inversiones, autorizada conforme a la Directiva de servicios de inversión, en un Estado Miembro del 

EEE; 

En caso de que la contraparte no sea una entidad de crédito, ésta dispondrá de una clasificación crediticia mínima de A2 

o equivalente, o el OICVM estime que cuenta con una clasificación crediticia implícita de A2. Alternativamente, una 

contraparte sin clasificación crediticia será aceptable cuando el OICVM reciba indemnización por las pérdidas sufridas a 

resultas de un incumplimiento de la contraparte, por una entidad que cuente con una clasificación A2 y la mantenga. 

El Asesor de inversiones asegura que las calificaciones y límites de las contrapartes se cumplen. 

El párrafo 5 de la Notificación 5 del OICVM establece que la exposici8ón al riesgo de una contraparte de un derivado 

OTC puede reducirse cuando la contraparte ofrezca al OICVM una garantía colateral, con sujeción a determinadas 

condiciones. El Asesor de inversiones será el responsable de asegurar que esta garantía cumple con los criterios 

establecidos en la Notificación 10 del OICVM. 

El riesgo crediticio también resulta de operaciones con agentes cuando las operaciones estén pendientes de liquidación. 

El riesgo relacionado con operaciones no liquidadas se considera pequeño por el corto periodo de liquidación establecido 

y la alta calidad del crédito de los agentes utilizados. La Sociedad controla la calificación crediticia y posiciones 

financieras de los agentes que se utilizan para mitigar aún más el riesgo. 

Sustancialmente todos los activos de la Sociedad los mantiene Citibank International plc, Filial irlandesa (el “Custodio”). 

La quiebra o insolvencia del Custodio podrá causar la limitación o demora de los derechos del Fondo en relación a unos 

valores mantenidos por el Custodio. La Sociedad controla este riesgo controlando la calidad crediticia y posición 

financiera del Custodio. 

322





(c) Riesgo crediticio (continuación) 

La Sociedad estará expuesta al riesgo de crédito del Custodio y cualesquiera subcustodios que el Custodio haya nombrado. En caso de insolvencia o quiebra del Custodio o 

subcustodio, el Custodio se tratará como acreedor general. La clasificación de crédito a largo plazo de la empresa matriz del Custodio o subcustodio, Citibank NA, es A1. 

A continuación figuran los activos en relación a los cuales la Sociedad tiene una exposición al crédito ya sea por riesgo de contraparte o riesgo crediticio al custodio. 


Equity Fund 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 


Tipo de activo 2011 2010 2011 2010 2011 2010 

Inversiones 295.744.872 365.186.868 82.841.789 79.768.970 199.892.042 212.745.717 

Depósito a plazo con intereses 

devengados - - - - - - 

Efectivo y equivalentes 5.951.834 4.063.143 5.147.846 2.934.706 18.517.393 4.813.068 

Por cobrar 899.921 2.501.883 2.197.199 2.014.762 451.368 811.537 






US Value Fund 


US Value Fund 

Skandia European 

Equity Fund 


Equity Fund 

USD USD USD USD EUR EUR 

Tipo de activo 2011 2010 2011 2010 2011 2010 

Inversiones 200.244.899 207.434.453 62.177.705 84.895.636 123.915.193 146.688.345 


devengados - - - - - 29 

Efectivo y equivalentes 6.816.491 4.340.075 967.813 4.502.810 3.700.840 6.219.244 

Por cobrar 7.530.432 3.425.854 711.100 469.423 767.734 681.688 

323





(c) 

Riesgo crediticio (continuación) 


Opportunities Fund 


Opportunities Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Growth Fund 


Growth Fund 

EUR EUR SEK SEK SEK SEK 

Tipo de activo 2011 2010 2011 2010 2011 2010 

Inversiones 25.078.992 41.335.403 844.722.094 1.896.193.312 799.284.356 1.144.787.500 




Por cobrar 80.715 112.236 2.962.166 12.591.198 20.995.011 29.080.185 


Equity Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 

JPY JPY USD USD USD USD 

Tipo de activo 2011 2010 2011 2010 2011 2010 

Inversiones 8.954.982.500 8.476.146.370 750.377.678 1.093.382.309 335.827.080 454.413.983 




Por cobrar 103.304.185 123.204.961 11.040.840 10.282.324 767.239 4.397.833 


Bond Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Bond Fund 


Bond Fund 

USD USD USD USD SEK SEK 

Tipo de activo 2011 2010 2011 2010 2011 2010 

Inversiones 86.769.020 73.905.149 617.339.770 537.174.883 418.088.481 279.183.336 

Deuda con intereses devengados 844.015 745.260 4.004.903 3.384.572 7.544.400 5.018.543 

Efectivo y equivalentes 2.522.881 2.368.029 (1.346.123) 3.491.762 5.690.988 2.099.385 

Por cobrar (665.710) 3.008.885 88.572.033 240.243.422 (2.521.149) 87.424 

324





(c) 



Reserve Fund 


Reserve Fund 

SEK 

SEK 

Tipo de activo 2011 2010 

Inversiones 224.589.932 224.753.258 

Deuda con intereses devengados 16.934 625.201 

Efectivo y equivalentes 1.960.415 3.689.074 

Por cobrar 4.989.033 660.998 






Equity Fund 


Equity Fund 





USD USD CHF CHF USD USD 

Tipo de activo 2011 2010 2011 2010 2011 2010 

Inversiones 514.430.569 485.122.324 65.146.047 69.737.612 118.516.231 111.552.321 


devengados 10.403.876 - - - - - 

Efectivo y equivalentes 9.146.784 5.494.327 477.236 466.544 7.826.043 6.975.654 

Por cobrar (6.001.888) 7.286.333 254 517 392.346 560.473 






Best Ideas Fund 


Best Ideas Fund 

Skandia US Large 


Skandia US Large 



Tipo de activo 2011 2010 2011 2010 2011 2010 

Inversiones 108.301.116 133.087.498 318.503.903 344.907.121 170.103.849 117.778.867 



Efectivo y equivalentes 821.691 4.888.691 3.510.066 6.318.118 7.863.938 3.501.758 

Por cobrar 445.592 201.411 374.093 768.445 408.085 366.232 

325





(c) 










Markets Fund 



Markets Fund 


Equity Fund 


Equity Fund 


Tipo de activo 2011 2010 2011 2010 2011 2010 

Inversiones 159.037.163 165.095.690 84.747.710 64.735.216 87.115.361 - 


devengados 2.242.783 - - - - - 

Efectivo y equivalentes 150.756 (734.342) 338.407 244.799 605.819 - 

Por cobrar 343.073 3.262.869 1.579.876 393.457 182.594 - 


Currency Emerging 



Currency Emerging 



Futures Fund 


Futures Fund 

USD USD USD USD 

Tipo de activo 2011 2010 2011 2010 

Inversiones 225.916.284 - 39.725.520 - 


devengados 4.531.252 - - - 

Efectivo y equivalentes 18.015.441 - 1.818.741 - 

Por cobrar (4.202.262) - 111.714 - 

326





(c) 


Los Fondos también están expuestos al riesgo crediticio inherente a los instrumentos de títulos en los que invierten. A 

continuación figura el riesgo crediticio al finalizar cada año: 



Calificación de S&P 2011 2010 2011 2010 

A 1,54% 3,79% 1,70% 3,77% 

A- 11,36% 6,86% 4,46% 4,33% 

A- /*- - - 0,39% - 

A+ 0,06% - 1,29% 4,35% 

A+e - - - - 

AA 1,34% 1,99% - 11,87% 

AA- - - 0,16% 1,24% 

AA- /*- - - 1,48% - 

AA-/*- - - - 0,22% 

AA+ - - 1,06% 0,59% 

AAA - - 9,06% 30,90% 

AAA /*- - - 4,60% - 

AAA/*- - - - - 

AAAe - - - - 

Ae - - - - 

A-e - - - - 

B 2,09% 4,67% - - 

B- 0,66% 0,33% - - 

B+ 4,90% 4,65% - - 

BB 7,13% 12,29% - - 

BB- 1,70% 5,95% - 0,18% 

BB /*- 0,10% 0,14% - - 

BB+ 3,22% 2,29% 0,07% - 

BBB 16,21% 14,75% 3,35% 2,66% 

BBB- 14,56% 17,19% 2,77% 1,75% 

BBB- /*- 0,20% - - - 

BBB- /* - - - 0,49% 

BBB /*+ - - - - 

BBB+ 3,03% 1,70% 2,83% 2,96% 

BBB+ /*- - 0,05% 0,26% - 

C - - - - 

CC - 0,03% - - 

CCC - - - - 

CCC /*+ - 0,15% - - 

CCC+ - - - - 

D - - - - 

Sin clasificación^ 31,90% 23,17% 66,52% 34,69% 

100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 

327





(c) 



Calificación de S&P 2011 2010 

A 2,98% 3,56% 

A- 5,52% 3,49% 

A /*- 0,36% - 

A+ 4,79% 3,56% 

A+ /*- 0,14% - 

A+/*- 0,42% - 

A+e - 0,19% 

AA 2,56% 1,44% 

AA- 2,49% 4,49% 

AA /*- 0,20% - 

AA- /*- 1,76% - 

AA+ 1,42% 1,29% 

AA+/*- 0,07% - 

AAA 6,21% 18,04% 

AAA /*- 0,13% - 

AAA/*- 0,01% 0,10% 

AAAe - - 

AA-e - - 

B 0,43% 0,95% 

B- 0,16% 0,25% 

B+ 0,60% 0,76% 

BB 0,97% 1,29% 

BB- 0,56% 0,90% 

BB /*- - - 

BB+ 0,38% 1,14% 

BB+ /* 0,01% 

BBB 3,88% 3,04% 

BBB- 4,52% 2,97% 

BBB- /*- 0,09% 0,31% 

BBB /*+ - - 

BBB+ 1,35% 1,32% 

BBB+ /*- 0,10% - 

BBB+e - - 

C 0,10% 0,16% 

CC 0,05% - 

CCC 0,45% 0,52% 

Sin clasificación^ 57,29% 50,23% 

100,0% 100,0% 


Calificación de 

Moody’s 2011 2010 

A1 - 1,79% 

A2 6,03% 1,80% 

A3 /*- - - 

Aa2 - 0,71% 

Aaa 83,18% 66,64% 

Baa1 /*- - - 

Baa2 - - 


100,0% 100,0% 

328





(c) 


Skandia Investment Grade 



A 9,09% 13,85% 

A- 23,75% 15,62% 

A /*- 0,32% - 

A- /*- 0,87% 0,42% 

A+ 6,33% 9,48% 

A+ /*- 0,26% - 

A+e - - 

AA 0,75% 0,60% 

AA- 2,27% 3,81% 

AA /*- 0,34% - 

AA- /*- 0,76% - 

AA+ 3,54% 3,62% 

AAA 7,50% 4,78% 

AAA/*- - - 

B 0,14% 0,36% 

B- - - 

B+ 0,32% 0,29% 

BB 0,37% 0,76% 

BB- 0,34% 0,64% 

BB /*- - - 

BB+ 1,01% 0,66% 

BB+ /*- - - 

BBB 12,15% 11,88% 

BBB- 9,52% 10,56% 

BBB /*- 0,50% - 

BBB- /* - 0,53% 

BBB /*+ 0,50% 0,45% 

BBB- /*+ 0,29% - 

BBB+ 14,64% 11,54% 

BBB+ /*- 1,10% - 

C - - 

CC - - 

CCC 0,42% - 

CCC /*+ - - 

D 0,04% - 


100,0% 100,0% 

329





(c) 


Skandia Local Currency Emerging 



A 11,30% - 

A- 17,59% - 

A+ 0,18% - 

AAA 1,59% - 

BB 0,10% - 

BB+ 2,30% - 

BBB- 3,51% - 

BBB+ 0,86% - 

Sin clasificación^ 62,57% - 

100,0% - 

Nota: El SEK Reserve Fund tiene bonos gubernamentales y el riesgo de impago se considera insignificante dado que las 

inversiones las garantiza el gobierno sueco. El Global Futures Fund tiene Bonos del Tesoro de los EE.UU. y el riesgo de 

impago se considera insignificante dado que las inversiones las garantiza el gobierno estadounidense. 

^ Estos porcentajes hacen referencia a valores sin una calificación crediticia reconocida con una agencia de calificación. 

330





(d) Riesgo de tipos de interés 

El perfil de tipos de interés de los activos financieros de cada Fondo a 31 de diciembre de 2011 era el siguiente: 


Media ponderada de tipo de interés Media ponderada de periodo hasta el 

Divisa 

vencimiento (en años) 

AUD 6,14% 2,41 

CAD 4,29% 8,01 

DKK 4,00% 5,88 

EUR 3,15% 6,66 

GBP 3,45% 12,87 

JPY 1,40% 10,19 

MXN 10,00% 12,94 

PLN 5,00% 4,32 

SEK 6,75% 2,35 

SGD 3,63% 2,50 

USD 5,53% 12,22 

ZAR 8,25% 5,71 



Divisa 


BRL 10,37% 15,71 

CAD 4,27% 9,95 

EUR 5,44% 5,46 

GBP 7,48% 16,10 

JPY 1,71% 2,51 

MXN 10,00% 12,94 

USD 4,29% 14,39 



Divisa 


SEK 4,20% 8,14 

331





(d) Riesgo de tipos de interés (continuación) 



Divisa 


BRL 10,00% 3,80 

COP 9,84% 15,92 

EUR 7,51% 20,43 

GBP 6,00% 5,09 

MXN 7,73% 17,49 

MYR 4,24% 3,30 

PHP 4,95% 9,05 

USD 7,01% 11,07 

ZAR 7,66% 10,65 



Divisa 


CAD 4,00% 29,44 

EUR 5,07% 6,28 

GBP 5,68% 11,61 

SEK 3,00% 4,53 

USD 5,51% 11,04 



Divisa 


BRL 10,00% 3,37 

CLP 5,50% 8,60 

COP 9,79% 10,81 

HUF 7,04% 1,84 

IDR 8,70% 9,75 

MXN 7,24% 11,88 

MYR 4,20% 4,25 

PHP 4,95% 9,05 

PLN 5,31% 3,81 

RUB 7,13% 4,08 

THB 4,22% 2,78 

TRY 8,03% 2,85 

ZAR 7,42% 10,37 



Divisa 


USD 0,00% 0,11 

332





(d) Riesgo de tipos de interés (continuación) 

El perfil de tipos de interés de los activos financieros de cada Fondo a 31 de diciembre de 2010 era el siguiente: 



Divisa 


AUD 6,84% 1,89 

CAD 4,73% 6,79 

DKK 4,00% 6,88 

EUR 4,32% 7,55 

GBP 4,69% 17,98 

JPY 1,53% 9,69 

MXN 10,00% 13,94 

SEK 4,07% 5,77 

SGD 3,63% 3,50 

USD 5,88% 13,96 

ZAR 8,25% 6,71 



Divisa 


BRL 10,37% 16,71 

CAD 4,01% 9,13 

EUR 5,41% 6,95 

GBP 9,33% 9,11 

USD 3,65% 11,37 



Divisa 


SEK 4,55% 7,66 


Media ponderada de periodo hasta el 

Media ponderada de tipo de interés 

vencimiento 

Divisa 

(en años) 

BRL 10,00% 10,01 

COP 9,84% 16,92 

EUR 5,86% 10,83 

IDR 11,32% 8,79 

MXN 4,31% 7,52 

MYR 3,80% 4,46 

RUB 10,79% 1,80 

USD 7,07% 10,57 

ZAR 6,75% 10,25 



Divisa 


EUR 5,44% 7,56 

GBP 5,90% 10,72 

USD 5,72% 12,02 

333





(e) Valor razonable de Activos y pasivos financieros 

Estimación del Valor razonable 

La Sociedad adoptó la enmienda a la NIIF 29, efectiva a 1 de enero de 2009. Esto exige que la Sociedad clasifique las 

mediciones del valor razonable utilizando una jerarquía del valor razonable que refleje el significado de los datos 

utilizados para las mediciones. La jerarquía del valor razonable tiene los siguientes niveles: 

Precios cotizados (sin ajustar) en mercados activos por activos o pasivos idénticos (nivel 1). 

 

 

Datos distintos de los precios cotizados incluidos en el nivel 1 que puedan aplicarse al activo o pasivo, ya sea 

directamente (es decir, como precios) o indirectamente (es decir, derivado de precios) (nivel 2). 

Los datos del activo o el pasivo que no se basen en datos de mercado aplicables (es decir, datos no aplicables) 

(nivel 3). 

El nivel en la jerarquía del valor razonable en base a la cual se categoriza la medición del valor razonable en su 

integridad se determina en base al dato del nivel más bajo que es significativo para la medición del valor razonable en su 

integridad. Para ello, la importancia de una entrada se evalúa en base a la medición del valor razonable en su integridad. 

Si la medición de un valor razonable utiliza datos aplicables que necesitan un ajuste significativo en base a datos no 

aplicables, dicha medición será una medición de nivel 3. Para evaluar la importancia de un dato concreto sobre la 

medición del valor razonable en su integridad es necesario realizar un juicio, teniendo en cuenta los factores específicos 

del activo o pasivo. 

Los Fondos no disponen de activos o pasivos financieros en el nivel 3 para el año finalizado el 31 de diciembre de 2011 

(2010: Ninguno). No se produjeron transferencias hacia o desde el nivel 3 para el año finalizado el 31 de diciembre de 

2011. 

334





(e) 

Valor razonable de Activos y pasivos financieros (continuación) 

Estimación del Valor razonable (continuación) 

La siguiente tabla analiza, dentro de la jerarquía de valor razonable, los activos financieros de cada Fondo, medidos a valor razonable el 31 de diciembre de 2011. 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Activos 

Activos financieros según el valor de mercado y 

registrados a través de pérdidas y ganancias 

- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos 295.744.872 82.238.649 198.571.429 200.244.899 62.177.705 123.915.193 25.078.992 

- Nivel 2: Otros datos aplicables - - - - - - - 

- Nivel 3: Datos no aplicables - - - - - - - 


Pasivos 

Pasivos financieros según el valor de mercado y 


- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos - - - - - - - 

- Nivel 2: Otros datos aplicables - - - - - - - 


Total de pasivos - - - - - - - 

335





(e) 




Equity Fund 


Growth Fund 


Japanese 

Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Activos 



- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos 849.774.908 804.682.412 8.954.982.500 750.377.678 335.827.080 186.809 851.135 

- Nivel 2: Otros datos aplicables - - - - - 86.698.561 620.028.599 



Pasivos 



- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos - - - - - (84.340) (15.678) 

- Nivel 2: Otros datos aplicables - - (3.800.145) - - (277.162) (29.806.510) 


Total de pasivos - - (3.800.145) - - (361.502) (29.822.188) 

336





(e) 




Bond Fund 


Reserve Fund 


Emerging 

Market Debt 

Fund 


Equity Fund 






European Best 

Ideas Fund 


Activos 



- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos - - - 65.146.047 118.516.231 108.301.116 318.503.903 

- Nivel 2: Otros datos aplicables 418.088.481 224.589.932 514.792.873 - - - - 



Pasivos 




- Nivel 2: Otros datos aplicables - - (17.561) - - - - 


Total de pasivos - - (17.561) - - - - 

337





(e) 




US Large Cap 

Value Fund 


Investment 


Bond Fund 



Markets Fund 


Equity Fund* 


Currency 

Emerging 

Market Debt 

Fund 


Futures Fund 


Diciembre de 

2011 

USD USD USD USD USD EUR USD 

Activos 



- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos 168.880.834 158.766.601 - 87.115.361 - 325.923 3.602.406.256 

- Nivel 2: Otros datos aplicables - 1.655.640 84.747.710 - 225.922.348 39.472.734 1.667.067.896 


Total de activos 168.880.834 160.422.241 84.747.710 87.115.361 225.922.348 39.798.657 5.269.474.152 

Pasivos 



- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos - (242.027) - - - - (342.045) 

- Nivel 2: Otros datos aplicables - (485.122) - - (390.667) - (31.026.413) 


Total de pasivos - (727.149) - - (390.667) - (31.368.458) 

Todos los activos financieros de la Sociedad se mantienen según su valor de mercado que se considera muy aproximado al valor razonable. 

338





(e) 



La siguiente tabla analiza, dentro de la jerarquía de valor razonable, los activos financieros de cada Fondo, medidos a valor razonable a 31 de diciembre de 2010. 


Equity Fund 


US Large Cap 

Growth Fund 


US Capital 

Growth Fund 




US Value Fund 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Activos 



- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos 365.186.868 79.768.970 212.745.717 207.434.453 84.895.636 146.688.345 41.335.403 

- Nivel 2: Otros datos aplicables 1.569 - - - - - - 



Pasivos 



- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos - - - - - (51.840) - 

- Nivel 2: Otros datos aplicables (4.470) - - - - - - 


Total de pasivos (4.470) - - - - (51.840) - 

339





(e) 




Equity Fund 


Growth Fund 


Japanese 

Equity Fund 


Equity Fund 


Greater China 

Equity Fund 


Bond Fund 


Total Return 

USD Bond Fund 


Activos 



- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos 1.896.193.312 1.144.787.500 8.476.146.370 1.093.382.309 454.413.983 40.630 222.357.681 

- Nivel 2: Otros datos aplicables - - 268.270 - - 75.134.679 319.525.709 



Pasivos 



- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos - - - - - (42.771) (661.083) 

- Nivel 2: Otros datos aplicables - - - (1.345) - (458.925) (5.736.663) 


Total de pasivos - - - (1.345) - (501.696) (6.397.746) 

340





(e) 




Bond Fund 


Reserve Fund 


Reserve Fund 


Emerging 

Market Debt 

Fund 


Equity Fund 






Activos 



- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos 157.073.539 - 204.690.788 347.864.274 69.737.612 111.552.321 133.087.498 

- Nivel 2: Otros datos aplicables 127.128.340 - 20.687.671 138.328.893 - - - 


Total de activos 284.201.879 - 225.378.459 486.193.167 69.737.612 111.552.321 133.087.498 

Pasivos 




- Nivel 2: Otros datos aplicables - - - (370.652) - - (245) 


Total de pasivos - - - (370.652) - - (245) 

341





(e) 




European Best 

Ideas Fund 


US Large Cap 

Value Fund 


Investment 


Bond Fund 



Markets Fund 


Diciembre de 

2010 


Activos 



- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos 344.907.121 117.778.867 10.338.854 64.735.216 4.906.007.895 

- Nivel 2: Otros datos aplicables - - 156.769.576 - 711.750.774 

- Nivel 3: Datos no aplicables - - - - - 

Total de activos 344.907.121 117.778.867 167.108.430 64.735.216 5.617.758.669 

Pasivos 



- Nivel 1: Precios cotizados en mercados activos - - (15.042) - (788.442) 

- Nivel 2: Otros datos aplicables - - (389.551) - (6.961.851) 

- Nivel 3: Datos no aplicables - - - - - 

Total de pasivos - - (404.593) - (7.750.293) 

Todos los activos financieros de la Sociedad se mantienen según su valor de mercado que se considera muy aproximado al valor razonable. 

342




18. Reconciliación del valor liquidativo por acción 

En virtud de la NIIF 26 (Medición), los activos financieros cotizados a valor razonable registrados a través de pérdidas o ganancias se valoran al precio de oferta al cierre de las 

negociaciones en la última fecha de negociaciones en lugar de al precio de mercado que se valora a las 14.00 h en los mercados europeos y en el cierre del día anterior en los 

mercados estadounidenses a efectos del valor liquidativo de negociación. Los Fondos siguientes requieren una reconciliación entre el valor liquidativo de negociación y el valor 

liquidativo declarado. 

Skandia US Large Skandia US Capital Skandia Swedish Skandia Swedish Skandia US Large 

Cap Growth Fund Growth Fund Equity Fund Growth Fund Cap Value 

USD USD SEK SEK USD 

Valor liquidativo de 

negociación 87.472.414 216.993.470 882.099.943 822.394.208 177.713.464 

Ajuste medio/oferta (603.140) (1.320.613) 5.052.814 5.398.056 (1.223.015) 

Valor liquidativo 

declarado 86.869.274 215.672.857 887.152.757 827.792.264 176.490.449 

343




19. Préstamo de valores 

La Sociedad participa en un plan de préstamo de valores gestionado por Securities Finance Trust Company, que opera como 

eSec Lending. 

El valor total de los valores en préstamo con Securities Finance Trust Company (que opera como e-Sec Lending) a 31 de 

diciembre de 2011 era de 39.893.666 USD (2010: 39.004.265 USD). El valor de las garantías de los Fondos en relación a los 

valores en cuestión era de 41.946.892 USD (2010: 40.987.640 USD). 

Como parte del programa de préstamo de valores, cinco de los Fondos invirtieron garantías en efectivo en un fondo del 

mercado monetario gestionado por eSecLending, el SFT Collective Investment Fund ("Fondo SFT"), un plan de inversión 

colectiva con calificación AAA en las Islas Caimán. El 1 de octubre de 2008, la agencia de calificación Moody’s le bajó la 

calificación hasta una “Ba” tras la disminución de valor de numerosos valores de la cartera del fondo. En respuesta a este 

hecho y para proteger los intereses de los accionistas, la gestión del SFT Fund suspendió la comercialización y dejó de 

aceptar suscripciones y de procesar solicitudes de rescate. Desde esta fecha, la Gestora del Fondo SFT ha tratado de 

distribuir el efectivo entre los accionistas al realizar los valores subyacentes de la cartera. 

La suspensión de las negociaciones del SFT Fund resultó en un incumplimiento por parte de los Fondos afectados del 

requisito del Banco Central que establece que el colateral en efectivo se invierta en un fondo de mercado monetario que 

opere diariamente y tenga una calificación de AAA. El Banco Central, el Custodio y KPMG, auditor de la Sociedad, han 

sido informados de este incumplimiento. 

El Consejo de administración de la Sociedad creó un subcomité para facilitar la gestión continuada y revisión de esta 

situación. Este subcomité trabaja en estrecha colaboración con eSec Lending par supervisar las valoraciones del ST Fund y el 

proceso de pago y también trabaja con el Custodio y KPMG para evaluar esta situación. Era también responsabilidad de este 

subcomité realizar las provisiones necesarias en los cinco Fondos para cualquier posible pérdida de valor de mercado del 

colateral que tiene el SFT Fund. 

En la reunión del Consejo de Administración de la Sociedad el 21 de junio de 2011, teniendo en cuenta los intereses de los 

accionistas, los Consejeros acordaron ordenar un rescate completo de las negociaciones de la Sociedad en el SFT Fund que 

se vendería mediante un procedimiento de licitación en un mercado abierto desarrollado por eSec Lending el 12 de julio de 

2011. Se informó de esta decisión al Banco Central, el Custodio y KPMG, auditor de la Sociedad. 

La siguiente tabla detalla el valor colateral final en el SFT Fund registrado frente a los Fondos basados en los precios de 

mercado acordados a 12 de julio de 2011, así como la depreciación total en el valor del colateral frente a los cinco Fondos. 

Subfondo de 

SGF 


European 

Equity Fund 


European 

Opportunities 

Fund 


Japanese 

Equity Fund 


Swedish 

Equity Fund 


Swedish 

Growth Fund 

Total 

Balance de 

Garantía 

12 de julio 

de 2011 

3.583.039 

USD 

1.570.236 

USD 

1.483.619 

USD 

5.929.923 

USD 

8.271.349 

USD 

20.838.166 

USD 

Valor 

realizado 

menos 

costes 

estimados 

1.411.339 

USD 

Depreciación 

final en los 

SGF Funds 

Impacto 

en el 

VL 

medio 

2.171.700 

USD 1,22% 

618.507 

USD 951.729 USD 2,12 % 

Balance de 

Garantía 

31 de 

diciembre 

de 2010 

3.834.801 

USD 

1.680.568 

USD 

Disposición 

31 de 

diciembre 

de 2010 

Impacto 

en el 

VL 

medio 

2.002.113 

USD 1,17 % 

877.409 

USD 2,09 % 

584.389 

USD 899.230 USD 0,76 % $ 1.587.865 $ 829.009 0,69% 

2.335.763 

USD 

3.258.038 

USD 

8.208.036 

USD 

3.594.160 

USD 1,91% $ 6.346.587 $ 3.313.493 1,83% 

5.013.312 

USD 3,46% $ 8.852.534 $ 4.621.824 3,48% 

12.630.130 

22.302.355 11.643.848 1,80% 

USD 1,87% 

USD USD 

344




20. Estados financieros 

Los presentes estados financieros fueron aprobados por el Consejo de administración el 27 de marzo de 2012. 

345



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Global Equity Fund 

Emisión 

Descripción del valor Divisa Acciones/Nominal Coste en USD 

COMPRAS 

General Electric Co USD 312.714 5.882.148 

Google Inc USD 6.147 3.694.602 

Microsoft Corp USD 136.853 3.686.478 

Johnson & Johnson USD 55.581 3.641.361 

GlaxoSmithKline PLC GBP 163.754 3.508.816 

ING Groep NV EUR 397.103 3.484.289 

Merck & Co Inc USD 95.041 3.267.358 

Oracle Corp USD 93.211 3.165.736 

Cisco Systems Inc USD 175.591 2.942.648 

AXA SA EUR 175.767 2.668.827 

Coca-Cola Co/The USD 39.534 2.638.269 

Roche Holding AG CHF 16.040 2.632.841 

Intel Corp USD 110.830 2.594.576 

Barclays PLC GBP 718.863 2.444.749 

Citigroup Inc USD 152.756 2.405.298 

Amazon.com Inc USD 11.129 2.295.107 

Abbott Laboratories USD 42.930 2.276.147 

AT&T Inc USD 75.255 2.226.236 

Pfizer Inc USD 108.911 2.166.023 

Deutsche Bank AG EUR 40.597 2.126.091 

Emisión 

Descripción del valor Divisa Acciones/Nominal Importe en USD 

VENTAS 



Hewlett-Packard Co USD 80.510 3.206.691 


Google Inc USD 5.492 3.044.439 

Unilever PLC GBP 94.830 2.958.216 

Intel Corp USD 137.242 2.947.033 

Credit Suisse Group AG CHF 95.521 2.908.615 


BNP Paribas SA EUR 54.373 2.720.114 

UBS AG CHF 184.628 2.623.151 



Apple Inc USD 6.523 2.452.756 

Guess? Inc USD 66.213 2.327.926 

Barclays PLC GBP 670.805 2.301.863 

Mead Johnson Nutrition Co USD 36.121 2.281.869 


Novartis AG CHF 38.635 2.240.860 

AT&T Inc USD 79.539 2.219.240 

346



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia US Large Cap Growth Fund 

Emisión 


COMPRAS 

Exxon Mobil Corp USD 47.000 3.896.117 

International Business Machines Corp USD 16.400 2.785.215 

Fiserv Inc USD 42.000 2.582.544 

National Oilwell Varco Inc USD 31.000 2.287.262 

Perrigo Co USD 25.000 2.049.873 

Qualcomm Inc USD 36.000 2.045.587 

United Technologies Corp USD 24.000 1.993.268 

Watson Pharmaceuticals Inc USD 33.000 1.891.298 

American Express Co USD 37.000 1.831.831 

Schlumberger Ltd USD 22.487 1.819.324 

Valspar Corp USD 47.000 1.790.933 

Apple Inc USD 4.800 1.782.626 

Mettler-Toledo International Inc USD 10.500 1.773.035 

Cliffs Natural Resources Inc USD 19.000 1.689.898 

Fossil Inc USD 20.000 1.687.060 



Teradata Corp USD 30.000 1.605.003 

International Flavors & Fragrances Inc USD 26.000 1.579.696 

Polycom Inc USD 31.000 1.538.506 

Ralcorp Holdings Inc USD 19.463 1.531.566 

Costco Wholesale Corp USD 19.000 1.526.092 

McDonald's Corp USD 17.000 1.491.756 

priceline.com Inc USD 3.050 1.455.586 

Procter & Gamble Co/The USD 22.000 1.437.195 

Citrix Systems Inc USD 17.000 1.418.078 

Thermo Fisher Scientific Inc USD 22.000 1.395.603 

Tiffany & Co USD 20.000 1.393.540 

Wisconsin Energy Corp USD 43.000 1.389.929 

Precision Castparts Corp USD 8.500 1.376.615 

Intel Corp USD 55.000 1.337.490 

Avago Technologies Ltd USD 39.000 1.334.889 


Biogen Idec Inc USD 14.600 1.313.870 

JPMorgan Chase & Co USD 34.000 1.308.152 

Fluor Corp USD 17.000 1.268.913 

Covidien PLC USD 25.000 1.266.458 

AMETEK Inc USD 30.000 1.260.014 

Corning Inc USD 57.000 1.253.813 

Varian Semiconductor Equip USD 25.000 1.231.284 

Mastercard Inc USD 3.500 1.229.844 

Fastenal Co USD 28.000 1.226.228 

Danaher Corp USD 24.000 1.211.195 

Vmware Inc Com USD 11.500 1.191.815 

Estee Lauder Cos Inc/The USD 11.700 1.162.146 

Anadarko Petroleum Corp USD 15.000 1.151.748 

Caterpillar Inc USD 12.000 1.132.129 

FMC Corp USD 13.500 1.122.636 

UnitedHealth Group Inc USD 23.000 1.106.969 

Airgas Inc USD 14.000 1.103.504 

Agilent Technologies Inc USD 25.000 1.095.520 

Cummins Inc USD 11.000 1.092.301 

BorgWarner Inc USD 15.000 1.067.882 

Home Depot Inc USD 25.000 1.046.883 

347



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia US Large Cap Growth Fund (continuación) 

Emisión 


VENTAS 

Citrix Systems Inc USD 35.000 2.231.173 

Cooper Cos Inc/The USD 29.000 1.914.960 

Fossil Inc USD 20.000 1.906.803 

BorgWarner Inc USD 26.000 1.826.131 


Peabody Energy Corp USD 31.000 1.763.449 

Parker Hannifin Corp USD 20.000 1.747.371 

Estee Lauder Cos Inc/The USD 17.700 1.700.183 

JB Hunt Transport Services Inc USD 41.000 1.692.349 

Costco Wholesale Corp USD 21.000 1.647.541 

Ameriprise Financial Inc USD 27.000 1.643.036 


WABCO Holdings Inc USD 27.000 1.570.751 

Alexion Pharmaceuticals Inc USD 23.000 1.563.475 

Cummins Inc USD 15.000 1.559.271 

CB Richard Ellis Group Inc USD 66.000 1.529.995 

Stanley Black & Decker Inc USD 22.000 1.518.362 

Mosaic Co/The USD 21.000 1.503.919 

Baidu Inc/China USD 11.400 1.467.588 

Apple Inc USD 4.000 1.442.110 

Google Inc USD 2.600 1.433.672 

Goodrich Corp USD 16.000 1.393.994 

Cliffs Natural Resources Inc USD 19.000 1.346.907 

Fastenal Co USD 33.000 1.315.544 


Walt Disney Co/The USD 37.000 1.282.145 

Johnson Controls Inc USD 34.000 1.272.585 

NIKE Inc USD 16.000 1.265.768 



Salesforce.com Inc USD 9.500 1.217.541 

Avago Technologies Ltd USD 39.000 1.215.896 

Altera Corp USD 29.000 1.212.235 

Polycom Inc USD 55.000 1.211.671 


Edwards Lifesciences Corp USD 15.000 1.191.486 


Deere & Co USD 13.500 1.155.277 

American Tower Corp USD 23.000 1.142.719 

AMETEK Inc USD 29.000 1.138.621 

Varian Semiconductor Equip USD 25.000 1.138.343 

Concur Technologies Inc USD 22.000 1.127.003 

O'Reilly Automotive Inc USD 20.000 1.123.766 

Stericycle Inc USD 13.000 1.102.966 


Fluor Corp USD 17.000 1.091.001 


Williams-Sonoma Inc USD 30.000 1.079.950 

Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc USD 22.000 1.061.569 


Union Pacific Corp USD 11.000 1.054.801 


FMC Corp USD 12.500 995.895 

Hansen Natural Corp USD 17.000 984.192 

348



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia US Capital Growth Fund 

Emisión 


COMPRAS 

PNC Financial Services Group Inc USD 244.555 11.993.451 



1st Niagara Fin USD 977.740 10.290.296 

Ross Stores Inc USD 134.666 10.075.845 

Occidental Petroleum Corp USD 93.801 9.474.110 

Time Warner Inc USD 254.381 9.304.042 

Halliburton Co USD 194.691 9.104.724 

Sensata Technologies Holding USD 275.247 8.890.093 

First Horizon National Corp USD 1.091.480 7.860.017 

Bb&T Corp USD 364.164 7.837.610 

Intuitive Surgical Inc USD 20.400 7.675.900 

Ulta Salon Cosmetics & Fragrance Inc USD 117.267 6.841.587 

City National Corp USD 150.590 6.750.061 

Ralph Lauren Corp USD 50.082 6.718.911 

Yum! Brands Inc USD 128.761 6.696.024 


Rockwell Automation Inc USD 73.793 6.551.988 


Cie Financiere Richemont SA USD 1.151.840 6.381.924 

Visa Inc USD 69.031 5.970.619 

Precision Castparts Corp USD 36.908 5.921.323 

Panera Bread Co USD 51.038 5.823.475 

Fulton Financial Corp USD 617.528 5.650.196 

Wendy'S Co/The Wen Us USD 1.136.301 5.639.620 

Informatica Corp USD 130.512 5.630.001 

Google Inc USD 8.829 5.298.184 

Emisión 


VENTAS 





TJX Cos Inc USD 167.510 9.191.566 

Praxair Inc USD 91.626 8.966.310 


Union Pacific Corp USD 96.581 8.878.775 

Dow Chemical Co/The USD 296.812 8.813.923 

NIKE Inc USD 97.909 8.373.858 

BB&T Corp USD 364.164 7.752.384 

BHP Billiton PLC USD 99.523 7.747.446 

US Bancorp USD 327.890 7.724.746 


Starbucks Corp USD 193.159 7.318.422 

Wells Fargo & Co USD 225.119 6.822.219 

Anadarko Petroleum Corp USD 86.403 6.676.702 

Apple Inc USD 17.515 6.451.166 

Monsanto Co USD 91.830 6.351.768 

Cie Financiere Richemont SA USD 1.151.840 6.234.214 

priceline.com Inc USD 11.965 6.126.114 

Visa Inc USD 69.031 6.007.287 

349



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia US Capital Growth Fund (continuación) 

Emisión 


VENTAS (continuación) 

EOG Resources Inc USD 59.268 5.996.703 

Broadcom Corp USD 165.194 5.954.844 


PPG Industries Inc USD 77.591 5.812.776 

Tiffany & Co USD 86.395 5.798.265 

Salesforce.com Inc USD 42.444 5.271.830 

1st Niagara Fin USD 583.985 5.237.226 

First Horizon National Corp USD 807.875 5.215.800 

Yum! Brands Inc USD 96.540 5.184.195 

350



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia US All Cap Value Fund 

Emisión 


COMPRAS 

Lubrizol Corp USD 78.000 10.478.071 

Bonos del Tesoro Estadounidense USD 10.000.000 9.998.492 

Bucyrus International Inc USD 70.000 6.363.104 

National Semiconductor Corp USD 180.000 4.382.990 

Petrohawk Energy Corp USD 100.000 3.821.610 

Comcast Corp USD 157.400 3.563.964 

International Coal Group USD 200.000 2.901.815 

Goodrich Corp USD 24.000 2.893.864 


Timberland Co. Class A USD 65.000 2.794.345 

Becton Dickinson and Co USD 34.600 2.774.098 

Apple Inc USD 7.400 2.693.640 

Google Inc USD 4.700 2.629.298 

EI du Pont de Nemours & Co USD 51.200 2.611.039 

Fortune Brands Inc USD 41.000 2.443.957 

NII Holdings Inc USD 78.000 2.435.686 

Sara Lee Corp USD 136.498 2.371.512 


Northern Trust Corp USD 42.600 2.032.106 

Emisión 


VENTAS 

Bono del Tesoro Estadounidense USD 10.000.000 9.997.528 

Lubrizol Corp USD 43.000 5.768.754 

Apple Inc USD 10.000 3.753.194 

Google Inc USD 6.600 3.648.304 

International Coal Group USD 200.000 2.920.000 


PepsiCo Inc/NC USD 37.200 2.410.950 


Dionex Corp USD 18.000 2.133.000 


National Semiconductor Corp USD 80.000 1.964.962 



Procter & Gamble Co/The USD 29.800 1.916.148 

McAfee Inc USD 40.000 1.914.363 


Baxter International Inc USD 32.000 1.840.869 

Hess Corp USD 27.000 1.838.079 

Herley Industries Inc USD 90.000 1.707.286 

351



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia US Value Fund 

Emisión 


COMPRAS 


Total SA USD 46.700 2.514.773 

American International Group Inc USD 85.400 2.305.006 


Bank of America Corp USD 128.900 1.671.403 

Allstate Corp/The USD 54.800 1.649.125 

Magna International Inc USD 37.400 1.626.259 


Public Service Enterprise Group Inc USD 42.800 1.381.393 

Citigroup Inc USD 154.200 1.356.092 

SunTrust Banks Inc USD 59.400 1.310.243 

Sanofi-Aventis USD 32.500 1.245.850 

Novartis AG USD 21.900 1.234.280 




Gap Inc/The USD 60.400 1.137.092 

PACCAR Inc USD 24.300 1.081.659 

CVS Caremark Corp USD 30.200 999.746 

Quest Diagnostics USD 17.100 994.154 

Emisión 


VENTAS 

Royal Dutch Shell PLC USD 39.000 2.748.719 

Lockheed Martin Corp USD 30.900 2.392.675 

ConocoPhillips USD 32.700 2.375.410 


Vodafone Group PLC USD 64.100 1.762.240 

Exelon Corp USD 40.300 1.724.097 


CVS Caremark Corp USD 46.400 1.692.709 

Marathon Oil Corp USD 35.200 1.576.881 

Home Depot Inc USD 42.500 1.560.939 

CA Inc USD 66.900 1.514.842 


Eli Lilly & Co USD 38.900 1.448.155 

Novartis AG USD 24.100 1.442.296 


Tyco International Ltd USD 29.425 1.413.043 

Pfizer Inc USD 68.400 1.330.094 

TE Connectivity Ltd USD 37.200 1.315.789 

JC Penney Co Inc USD 38.100 1.263.704 



PPG Industries Inc USD 13.200 1.173.343 

352



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia European Equity Fund 

Emisión 

Descripción del valor Divisa Acciones/Nominal Coste en EUR 

COMPRAS 


Vodafone Group PLC GBP 2.262.062 4.320.635 


TNT NV EUR 299.292 3.999.210 

Unilever NV EUR 169.812 3.964.822 

BP PLC GBP 708.800 3.769.223 

Sulzer AG CHF 31.158 3.430.298 

Intesa Sanpaolo SpA EUR 2.025.194 3.210.753 

Bayer AG EUR 71.450 3.111.624 


EDF SA EUR 116.662 2.907.671 

Allianz SE EUR 37.239 2.878.676 

Imperial Tobacco Group PLC GBP 107.629 2.868.420 

Telefonaktiebolaget LM Ericsson SEK 288.606 2.704.133 

Reckitt Benckiser Group PLC GBP 71.567 2.659.676 

BASF SE EUR 53.831 2.650.171 

Zurich Financial Services AG CHF 15.321 2.631.018 

Societe Generale EUR 60.643 2.496.440 

Nokian Renkaat OYJ EUR 102.793 2.478.112 

Scania AB SEK 185.712 2.467.960 

Victrex PLC GBP 157.441 2.467.418 

Telecity Group PLC GBP 143.319 2.428.210 

Marks & Spencer Group PLC GBP 506.726 2.222.139 

HSBC Holdings PLC GBP 313.281 2.204.276 

PPR EUR 17.459 2.064.133 

Rio Tinto PLC GBP 46.463 2.034.695 

Safran SA EUR 82.662 2.012.546 

Royal Bank of Scotland Group PLC GBP 4.465.428 2.011.340 

UniCredit SpA EUR 1.149.042 1.951.208 

HeidelbergCement AG EUR 39.642 1.880.246 

Temenos Group AG CHF 85.169 1.880.045 

Halfords Group PLC GBP 376.625 1.718.827 

SAP AG EUR 39.641 1.707.752 

Merck KGAA EUR 26.180 1.654.637 

Sonova Holding AG-Reg CHF 16.936 1.603.242 

Total SA EUR 44.236 1.599.921 

GDF Suez EUR 62.530 1.571.623 

Shire Plc GBP 79.358 1.555.962 

National Grid PLC GBP 233.286 1.555.331 

ENI SpA EUR 90.741 1.525.201 

Emisión 

Descripción del valor Divisa Acciones/Nominal Importe en EUR 

VENTAS 

Vodafone Group PLC GBP 2.427.127 4.796.200 


Societe Generale SA EUR 127.458 4.659.357 


Syngenta AG CHF 15.407 3.621.647 

ENI SpA EUR 225.487 3.575.264 


UniCredit SpA EUR 2.412.653 3.235.087 

Henkel AG & Co KGaA EUR 76.284 3.181.768 

353



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia European Equity Fund 

Emisión 



Total SA EUR 77.612 3.003.330 

Koninklijke KPN NV EUR 278.833 2.951.406 


Telecom Italia SpA EUR 3.555.558 2.844.842 

Cie Financiere Richemont SA CHF 73.640 2.764.391 

Telecity Group PLC GBP 186.733 2.761.734 

Safran SA EUR 99.788 2.695.698 

Allianz SE EUR 37.239 2.653.888 

Bayer AG EUR 50.600 2.647.485 

AXA SA EUR 174.149 2.553.568 

Halfords Group PLC GBP 672.293 2.544.456 

Intercontinental Hotels Group PLC GBP 166.430 2.536.570 

Straumann Holding AG CHF 14.634 2.493.265 

Volkswagen AG EUR 16.361 2.340.190 

HSBC Holdings PLC GBP 369.597 2.324.274 

Capita Group PLC/The GBP 272.793 2.209.489 

Autonomy Corp PLC GBP 92.744 2.194.986 

BASF SE EUR 34.849 2.183.907 

Novo Nordisk A/S DKK 24.606 2.112.219 

Reed Elsevier PLC GBP 352.140 2.085.248 

TNT Express NV EUR 283.040 2.050.264 

BHP Billiton PLC GBP 72.926 2.043.085 

PostNL NV EUR 363.340 1.999.430 

Amlin PLC GBP 431.851 1.936.998 

Carlsberg A/S DKK 34.953 1.873.695 

Sulzer AG CHF 20.964 1.811.710 

Reckitt Benckiser Group PLC GBP 47.979 1.802.273 

Kuehne + Nagel International AG CHF 16.974 1.767.029 

PPR EUR 17.459 1.756.940 

Shire PLC GBP 79.358 1.734.997 

Lindt & Spruengli AG CHF 810 1.725.487 

Balfour Beatty PLC GBP 437.891 1.667.906 


Kabel Deutschland Holding AG EUR 38.899 1.641.308 

BG Group PLC GBP 98.319 1.575.566 

354



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia European Opportunities Fund 

Emisión 


COMPRAS 



AXA SA EUR 196.200 2.588.100 

Aker Solutions ASA NOK 166.100 2.184.455 

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA EUR 207.000 1.708.577 

Buzzi Unicem S.p.A EUR 204.000 1.652.663 

Bourbon SA EUR 43.425 1.500.036 

E.ON AG EUR 75.000 1.495.598 

Commerzbank AG EUR 485.000 1.475.015 

GAGFAH SA EUR 180.000 1.412.189 




Mediaset S.p.A EUR 270.000 1.245.187 

Obrascon Huarte Lain S.A. EUR 55.300 1.244.871 

Telecom Italia S.p.A EUR 1.100.000 1.194.013 

Allianz SE EUR 13.700 1.192.691 

UBS AG CHF 109.000 1.181.962 


Orkla ASA NOK 171.600 1.145.853 


Tdc A/S Dkk5 DKK 187.400 1.106.737 

Credito Emiliano S.p.A. EUR 202.400 1.087.906 

Kerry Group PLC EUR 40.000 1.053.833 

AXEL SPRINGER AG SPR GR EUR 9.400 1.045.100 

AtoS EUR 26.100 1.034.630 

Banca Intesa S.p.A. Risp EUR 995.000 1.016.604 

Comdirect Bank AG EUR 130.000 1.016.518 

France Telecom S.A. EUR 61.300 1.006.366 

Storebrand ASA NOK 199.500 988.503 

CRH Plc EUR 61.350 987.496 

Novo Nordisk A/S DKK 11.000 951.601 

UTD INTERNET AG NPV(REGD) EUR 65.000 878.832 

ABB Ltd CHF 49.000 878.312 

LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton S.A. EUR 7.660 869.593 

Daimler AG EUR 16.600 861.191 

Temenos Group AG CHF 36.500 848.701 

Telefonaktiebolaget LM Ericsson SEK 84.000 828.972 

Smiths Group PLC GBP 64.000 815.161 

Nestle SA CHF 18.600 812.996 

Sanofi EUR 16.600 807.173 

Nutreco Holding NV Eur0.24 EUR 17.500 805.507 

Millicom International Cellular S.A. SEK 11.000 792.056 

Aareal Bank AG EUR 57.000 788.855 

355



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia European Opportunities Fund (continuación) 

Emisión 


VENTAS 




AXA SA EUR 196.200 2.488.644 


Aker Solutions ASA NOK 166.100 1.959.140 

Buzzi Unicem S.p.A EUR 204.000 1.687.744 

Daimler AG EUR 36.000 1.656.242 

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA EUR 209.406 1.611.271 

Salzgitter AG EUR 27.950 1.471.232 

Cie de St-Gobain EUR 39.100 1.434.687 

E.ON AG EUR 75.000 1.340.754 

Commerzbank AG EUR 485.000 1.296.422 

Lloyds Banking Group PLC GBP 1.750.000 1.285.861 


Danske Bank A/S DKK 67.400 1.246.208 

Allianz SE EUR 15.187 1.241.840 


Skandianaviska Enskilda Banken AB SEK 251.000 1.233.920 

Xstrata PLC GBP 96.300 1.210.189 

Deutsche Lufthansa AG EUR 69.200 1.177.583 

Obrascon Huarte Lain SA EUR 55.300 1.169.656 

Bourbon SA EUR 47.768 1.164.245 

Kerry Group PLC EUR 46.640 1.156.497 

Clariant AG CHF 78.980 1.122.312 


Statoil Fuel & Retail ASA NOK 191.900 1.107.433 


Yule Catto & Co PLC GBP 473.000 1.101.827 

GAGFAH SA EUR 180.000 1.101.004 

Orkla ASA NOK 171.600 1.098.125 

Centrotec Sustainable AG EUR 51.015 1.089.067 

Telecom Italia S.p.A EUR 1.100.000 1.077.491 


UBS AG CHF 109.000 1.017.459 

Nestle SA CHF 25.018 1.006.368 

DnB NOR ASA NOK 117.400 990.444 

Mediaset S.p.A EUR 270.000 984.903 

Danieli & C Officine Meccaniche SpA EUR 94.100 978.757 

France Telecom S.A. EUR 61.300 941.850 

Comdirect Bank AG EUR 130.000 920.492 

Yara International ASA NOK 21.850 911.221 

Credito Emiliano S.p.A. EUR 202.400 890.308 

Millicom International Cellular SA SEK 11.000 869.411 

Axel Springer AG EUR 28.200 856.622 

356



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Swedish Equity Fund 

Emisión 

Descripción del valor Divisa Acciones/Nominal Coste en SEK 

COMPRAS 

Nordea Bank AB SEK 1.497.500 101.633.367 

Hennes & Mauritz Ab SEK 276.800 60.713.548 

Atlas Copco AB SEK 360.000 54.136.524 

SKF AB SEK 278.500 48.547.548 

Meda AB SEK 684.200 45.618.136 

Investor AB SEK 329.300 39.845.196 

Millicom International Cellular SA SEK 51.400 35.581.355 

Autoliv Inc SEK 68.700 30.047.852 

Mekonomen AB SEK 135.600 29.439.449 

Volvo AB SEK 308.400 27.310.927 

Avanza Bank Holding AB SEK 116.200 27.199.603 

Kinnevik Investment AB SEK 177.500 26.067.327 

ABB Ltd SEK 161.500 24.132.017 

Modern Times Group AB SEK 50.500 21.032.182 

Scania AB SEK 130.200 18.553.947 

Sandvik AB SEK 152.000 17.326.792 

Boliden AB SEK 129.400 13.218.924 

Electrolux AB SEK 115.500 13.040.934 

Skandianaviska Enskilda Banken AB SEK 356.200 12.887.852 

Hexagon AB SEK 89.000 11.188.876 

AarhusKarlshamn AB SEK 57.700 10.201.341 

Alfa Laval AB SEK 74.100 9.390.987 

Nobia AB SEK 340.500 8.988.218 

Concentric AB SEK 252.000 8.737.280 

JM AB SEK 66.000 8.203.595 

Emisión 

Descripción del valor Divisa Acciones/Nominal Importe en SEK 

VENTAS 

Sandvik AB SEK 1.248.200 125.802.064 

Volvo AB SEK 1.112.500 108.781.847 


Swedbank AB SEK 1.053.550 96.766.882 

Tele2 AB SEK 572.800 84.735.532 

Skandianaviska Enskilda Banken AB SEK 1.381.500 75.199.060 

TeliaSonera AB SEK 1.374.700 73.053.696 



Boliden AB SEK 516.600 61.052.875 



SKF AB SEK 372.500 57.130.525 

Hexagon AB SEK 384.600 50.796.043 

ABB Ltd SEK 301.200 44.523.211 

Modern Times Group AB SEK 95.300 38.977.245 

Oriflame Cosmetics SA SEK 91.800 32.952.145 

JM AB SEK 220.200 32.823.690 

Kinnevik Investment AB SEK 202.700 27.600.548 

Lindab International AB SEK 489.600 25.091.995 

Indutrade AB SEK 129.700 23.834.767 


Scania AB SEK 130.200 18.592.013 

357



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Swedish Growth Fund 

Emisión 

Descripción del valor Divisa Acciones/Nominal Coste en SEK 

COMPRAS 


Sandvik AB SEK 1.073.000 111.576.841 


Telefonaktiebolaget LM Ericsson SEK 1.309.000 100.179.263 


Volvo AB SEK 934.000 92.352.772 


Swedbank AB SEK 746.000 73.965.285 

AstraZeneca PLC SEK 217.000 66.657.386 

Svenska Handelsbanken AB SEK 322.000 64.215.463 

Swedish Match AB SEK 292.000 61.126.332 

Svenska Cellulosa AB SEK 638.000 58.955.848 

Tele2 AB SEK 456.000 58.203.651 

SKF AB SEK 318.000 52.553.948 


Skanska AB SEK 407.000 45.210.055 

Assa Abloy AB SEK 250.000 44.796.354 


SSAB AB SEK 497.000 38.925.370 


Securitas AB SEK 533.000 34.795.321 


Getinge AB SEK 190.000 30.142.899 

Elekta AB - B Shares SEK 108.000 26.340.238 

Trelleborg AB Ser'b'sek25 SEK 332.000 23.223.315 

Millicom International Cellular S.A. SEK 33.000 22.142.326 

Meda AB SEK 314.000 20.648.020 

NCC AB SEK 142.000 19.992.094 

Emisión 


VENTAS 





Volvo AB SEK 1.066.000 104.167.558 

Sandvik AB SEK 1.050.000 100.116.814 

AstraZeneca PLC SEK 302.000 95.264.635 



Svenska Cellulosa AB SEK 686.000 67.690.559 

Swedbank AB SEK 610.000 66.042.235 

ABB Ltd SEK 400.000 63.083.305 


Svenska Handelsbanken AB SEK 322.000 55.962.902 

SKF AB SEK 326.000 52.585.971 


Skanska AB SEK 406.000 50.544.665 

Getinge AB SEK 253.000 43.541.092 

Assa Abloy AB SEK 250.000 39.718.757 


Swedish Match AB SEK 148.000 32.891.811 

358



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Swedish Growth Fund (continuación) 

Emisión 



Scania AB SEK 279.000 31.720.823 

Tele2 AB SEK 244.000 31.528.062 

JM AB SEK 202.300 30.088.831 

Investor AB SEK 215.000 28.794.574 

NCC AB SEK 146.000 26.057.149 

Boliden AB SEK 200.000 23.511.161 

Millicom International Cellular S.A. SEK 33.000 23.472.694 

Trelleborg AB Ser'b'sek25 SEK 332.000 22.322.171 

SSAB AB SEK 227.000 21.911.061 

359



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Japanese Equity Fund 

Emisión 

Descripción del valor Divisa Acciones/Nominal Coste en JPY 

COMPRAS 

Nomura TOPIX Exchange Traded Fund JPY 2.060.410 1.717.784.878 

Mitsubishi UFJ Financial Group Inc JPY 1.479.000 550.764.097 

Mitsui & Co Ltd JPY 294.400 402.159.216 

Sumitomo Mitsui Financial Group Inc JPY 165.600 383.963.107 

Mizuho Financial Group Inc JPY 2.983.400 369.240.679 

Toyota Motor Corp JPY 111.000 330.479.004 

Asahi Glass Co Ltd JPY 300.000 286.077.031 

Hitachi Ltd JPY 642.000 282.314.924 

Nippon Telegraph & Telephone Corp JPY 73.200 281.810.198 

Sumitomo Corp JPY 225.300 238.668.253 

Komatsu Ltd JPY 106.900 232.103.057 

Honda Motor Co Ltd JPY 77.600 227.123.652 

Toshiba Corp JPY 576.000 213.634.771 

Nippon Steel Corp JPY 834.000 212.868.497 

Mitsubishi Chemical Holdings Corp JPY 370.000 205.746.086 

KDDI Corp JPY 360 190.675.076 

NTT DoCoMo Inc JPY 1.286 184.450.753 

Mitsubishi Corp JPY 103.300 180.170.048 

Canon Inc JPY 48.600 176.942.968 

Sumitomo Electric Industries Ltd JPY 157.800 176.247.003 

East Japan Railway Co JPY 38.200 175.386.400 

Emisión 

Descripción del valor Divisa Acciones/Nominal Importe en JPY 

VENTAS 

Nomura TOPIX Exchange Traded Fund JPY 1.938.770 1.580.640.482 

Mizuho Financial Group Inc JPY 3.731.400 470.463.480 

Mitsui & Co Ltd JPY 302.200 376.162.194 

Mitsubishi UFJ Financial Group Inc JPY 975.800 357.509.036 

Sumitomo Mitsui Financial Group Inc JPY 151.300 354.279.764 

Hitachi Ltd JPY 781.000 325.971.098 

Mitsubishi Chemical Holdings Corp JPY 506.000 264.280.798 

Mitsubishi Corp JPY 131.400 250.095.932 

Toyota Motor Corp JPY 80.500 234.088.921 

TDK Corp JPY 49.100 217.472.196 

Asahi Glass Co Ltd JPY 236.000 207.033.898 

Dena Co Ltd JPY 65.200 204.485.428 

Nippon Electric Glass Co Ltd JPY 194.000 203.623.956 

Sumitomo Corp JPY 187.600 192.790.444 

Nitto Denko Corp JPY 49.300 186.634.799 

East Japan Railway Co JPY 40.200 181.771.630 

Tokyo Electric Power Co Inc/The JPY 142.000 174.187.564 

Nippon Telegraph & Telephone Corp JPY 44.700 167.736.813 

Honda Motor Co Ltd JPY 63.100 164.932.992 

Nidec Corp JPY 21.600 153.763.699 

Toshiba Corp JPY 419.000 151.647.286 

Softbank Corp JPY 60.500 151.409.258 

Sony Corp JPY 74.800 149.465.080 

360



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) Skandia Pacific Equity Fund 

Emisión 


COMPRAS 

DBS Group Holdings Ltd SGD 3.124.486 37.428.865 

Axiata Group Berhad MYR 10.637.300 17.812.707 

Henderson Land Development Co Ltd HKD 2.248.224 16.279.871 

Hutchison Whampoa Ltd HKD 1.437.000 13.423.316 

Mahindra & Mahindra Ltd INR 857.998 12.733.501 

MTR Corp HKD 3.066.524 11.658.781 

Quanta Computer Inc TWD 5.500.000 10.784.530 

Tata Power Co Ltd INR 391.313 9.169.867 

China Merchants Holdings Intl HKD 3.058.000 8.765.788 

Cheung Kong Holdings Ltd HKD 741.000 8.612.895 

ResMed Inc AUD 2.500.477 7.878.042 

Worleyparsons Ltd AUD 262.976 7.814.085 

Wesfarmers Ltd AUD 212.552 7.235.035 

Chunghwa Telecom Co Ltd TWD 2.744.438 6.992.875 

CNOOC Ltd HKD 3.229.000 5.978.180 

AIA Group Ltd HKD 1.835.000 5.655.237 

Newcrest Mining Ltd AUD 113.285 4.712.213 

QR National Ltd AUD 1.143.394 4.089.614 

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd TWD 1.528.002 3.749.842 

Siam Commercial Bank PCL THB 1.008.100 3.610.767 

Emisión 


VENTAS 

Swire Pacific Ltd HKD 2.066.500 31.373.727 



Bharti Airtel Ltd INR 2.739.777 22.568.609 

Oversea-Chinese Banking Corp Ltd SGD 2.709.000 20.357.591 

China Telecom Corp Ltd HKD 30.418.000 18.427.500 

Hindustan Unilever Ltd INR 2.404.500 16.651.241 

QR National Ltd AUD 4.707.083 15.913.199 

PTT PCL THB 1.315.500 14.586.743 

CNOOC Ltd HKD 6.361.000 13.561.631 



Oil Search Ltd AUD 1.692.917 11.850.988 

Quanta Computer Inc TWD 5.500.000 11.788.096 

Wesfarmers Ltd AUD 327.867 10.296.589 

Samsung Electronics Co Ltd KRW 12.351 9.609.827 

Singapore Telecommunications Ltd SGD 3.673.000 9.015.514 

IOI Corp Bhd MYR 4.959.200 8.469.330 

Woodside Petroleum Ltd AUD 190.694 8.070.027 

Hong Kong & China Gas Co Ltd HKD 3.608.001 8.066.933 

Infosys Ltd INR 135.802 7.180.633 

Siam Commercial Bank PCL THB 1.918.500 7.145.100 

China Life Insurance Co Ltd HKD 2.558.000 7.138.290 

Toll Holdings Ltd AUD 1.595.649 7.103.485 

Samsung Fire & Marine Insurance Co Ltd KRW 34.511 6.920.777 

Henderson Land Development Co Ltd HKD 1.298.000 6.877.652 

Kasikornbank PCL THB 1.472.700 6.067.920 

CSL Ltd AUD 186.084 5.807.262 

361



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Pacific Equity Fund (continuación) 

Emisión 



Westfield Group AUD 593.582 5.727.560 

CIMB Group Holdings Bhd MYR 2.023.600 5.355.977 

MTR Corp HKD 1.525.000 5.313.646 

Shinsegae Co Ltd KRW 16.692 5.312.815 

E-Mart Co Ltd KRW 20.998 5.208.613 

Mahindra & Mahindra Ltd INR 278.258 4.533.847 

LG Corp KRW 77.383 4.531.511 

362



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Greater China Equity Fund 

Emisión 


COMPRAS 


Fubon Financial Holding Co Ltd TWD 4.701.000 6.673.364 

Hong Kong & China Gas Co Ltd HKD 2.880.000 6.607.150 

Link REIT/The HKD 1.502.341 5.192.951 

President Chain Store Corp TWD 693.000 3.837.161 

China Merchants Holdings Intl HKD 1.316.000 3.788.254 

Synnex Technology International Corp TWD 1.458.000 3.551.867 


Sun Art Retail Group Limited HKD 2.668.000 2.493.257 

China Merchants Bank Co Ltd HKD 1.148.500 2.220.125 

AIA Group Ltd HKD 732.800 2.188.403 

AU Optronics Corp TWD 2.438.000 1.934.573 

Belle International Holdings Ltd HKD 912.000 1.912.667 

Compal Electronics Inc TWD 925.000 1.189.129 

CNOOC Ltd HKD 611.000 1.103.435 

Wing Hang Bank Ltd HKD 111.000 1.071.860 

China Oilfield Services Ltd HKD 524.000 1.046.720 

China Shanshui Cement Group Ltd HKD 1.085.000 975.788 

Quanta Computer Inc TWD 398.000 826.994 

Powertech Technology Inc TWD 222.000 822.085 

Emisión 


VENTAS 


Jardine Matheson Holdings Ltd USD 180.000 8.655.291 

Henderson Land Development Co Ltd HKD 976.137 6.131.749 

Compal Electronics Inc TWD 6.187.015 5.570.767 

Hengan International Group Co Ltd HKD 685.500 5.509.947 

Yantai Changyu Pioneer Wine Co Ltd HKD 469.942 5.113.041 

China Mobile Ltd HKD 551.500 4.881.977 

Li Ning Co Ltd HKD 3.606.500 4.616.177 

Hotai Motor Co Ltd TWD 1.063.000 4.437.314 

Fubon Financial Holding Co Ltd TWD 2.847.001 4.327.392 

China Shanshui Cement Group Ltd HKD 4.725.000 4.206.404 

Simplo Technology Co Ltd TWD 577.000 4.094.962 

Synnex Technology International Corp TWD 1.649.428 4.031.761 

Wing Hang Bank Ltd HKD 285.000 3.550.492 

Chinatrust Financial Holding Co Ltd TWD 4.357.000 3.268.916 

China Telecom Corp Ltd HKD 5.102.000 3.043.710 

ASM Pacific Technology Ltd HKD 226.100 3.018.483 

Dairy Farm International Holdings Ltd USD 333.900 2.842.819 

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd TWD 993.000 2.543.544 

China Vanke Co Ltd HKD 1.872.400 2.371.357 

Lee & Man Paper Manufacturing Ltd HKD 6.489.000 2.329.313 

Mindray Medical International Ltd USD 87.075 2.291.309 

Delta Electronics Inc TWD 473.000 2.140.173 

CNOOC Ltd HKD 797.000 2.102.645 

President Chain Store Corp TWD 408.000 2.102.617 

363



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Greater China Equity Fund (continued) 

Emisión 



Swire Pacific Ltd HKD 595.000 1.796.219 

Powertech Technology Inc TWD 528.001 1.649.482 

Kingboard Chemical Holdings Ltd HKD 293.000 1.606.624 

Sun Art Retail Group Limited HKD 1.334.000 1.562.052 

China Resources Power Holdings Co Ltd HKD 736.000 1.391.488 

364



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Global Bond Fund 

Cupón Vencimiento Emisión 

Descripción del valor Tasa % Fecha Divisa Acciones/Nominal Coste en USD 

COMPRAS 

Bundesrepublik Deutschland 3,50 04/01/2016 EUR 3.965.000 5.865.754 

Bundesobligation 2,00 26/02/2016 EUR 3.540.000 4.985.906 

Japan Government Five Year Bond 0,60 20/03/2016 JPY 273.850.000 3.546.762 

Bonos del Tesoro Estadounidense 2,00 22/01/2016 GBP 1.880.000 3.013.401 

Bonos del Tesoro Estadounidense 0,00 14/04/2011 USD 3.000.000 2.999.665 

Letras y Bonos del Tesoro de los 

EE.UU. 1,88 28/02/2014 USD 2.690.000 2.791.943 



United States Treasury Note/Bond 7,50 15/11/2016 USD 1.975.000 2.645.674 


Bundesschatzanweisung 0,25 13/12/2013 EUR 2.000.000 2.608.569 

Japan Government Ten Year Bond 1,30 20/06/2020 JPY 202.050.000 2.539.609 




Fannie Mae Pool 4,50 15/01/2041 USD 2.000.000 2.117.500 


FNCL TBA - 05 4,50 25/02/2040 USD 2.000.000 2.108.836 

FNCL TBA - 10 4,50 25/02/2040 USD 1.900.000 2.013.539 

Sweden Government Bond 3,00 12/07/2016 SEK 12.175.000 1.969.527 

Cupón Vencimiento Emisión Importe en 

Descripción del valor Tasa % Fecha Divisa Acciones/Nominal USD 

VENTAS 






Japan Government Five Year Bond 0,70 20/12/2013 JPY 214.000.000 2.701.593 



FNCL TBA - 05 4,50 25/02/2040 USD 2.000.000 2.116.875 


FNCL TBA - 10 4,50 25/02/2040 USD 1.900.000 2.007.953 








FNCL TBA - 10 4,50 25/02/2040 USD 1.600.000 1.629.438 


365



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Total Return USD Bond Fund 



COMPRAS 


FNCL TBA 4,00 25/02/2040 USD 71.000.000 71.563.047 


FNCL 4,00 25/02/2040 USD 62.500.000 64.090.039 






Federal Home Loan Bank Discount 

Note 0,00 05/08/2011 USD 56.000.000 55.993.634 



United States Treasury Inflation 

Indexed Bonds 2,50 15/01/2029 USD 36.222.000 47.532.557 


Federal National Mortgage Association 5,00 15/02/2042 USD 38.300.000 40.164.691 

FNCL 3,00 25/10/2026 USD 38.000.000 38.982.188 

FNCL 3,00 25/02/2040 USD 38.000.000 38.782.539 






VENTAS 







Federal National Mortgage Association 5,00 10/02/2035 USD 55.300.000 57.916.684 


Federal Home Loan Bank Discount 

Note 0,00 05/08/2011 USD 56.000.000 55.995.148 


FNCL 4,00 25/02/2040 USD 48.500.000 48.679.766 

United States Treasury Inflation 

Indexed Bonds 2,50 15/01/2029 USD 35.822.000 47.423.790 

FNCL TBA 4,00 25/02/1940 USD 46.500.000 46.859.258 

United States Treasury Bill 0,00 08/04/2011 USD 44.900.000 44.897.169 


FNCL 3,00 25/02/2040 USD 38.000.000 39.095.156 



FNCL 5,00 05/11/2036 USD 34.000.000 35.846.660 


366



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Swedish Bond Fund 


Descripción del valor Tasa % Fecha Divisa Acciones/Nominal Coste en SEK 

COMPRAS 



Swedbank Hypotek AB 3,75 15/06/2016 SEK 23.000.000 23.627.919 

Electrolux AB 4,50 16/08/2016 SEK 17.500.000 17.480.400 

Fortum OYJ 2,78 21/05/2012 SEK 15.000.000 15.008.677 







Stadshypotek AB 6,00 21/06/2017 SEK 6.000.000 6.731.860 

Skandianaviska Enskilda 4,25 15/06/2016 SEK 5.000.000 5.380.658 

Swedbank AB 4,00 04/11/2014 SEK 5.000.000 5.036.022 



Descripción del valor Tasa % Fecha Divisa Acciones/Nominal 

Importe en 

SEK 

VENTAS 






Electrolux AB 4,50 01/11/2012 SEK 13.000.000 13.547.625 



Nordea Hypotek AB 3,25 17/06/2015 SEK 3.000.000 2.985.349 



367



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia SEK Reserve Fund 


Descripción del valor Tasa % Fecha Divisa Acciones/Nominal Coste en SEK 

COMPRAS 

Bonos del Tesoro Sueco – 21/09/2011 SEK 88.000.000 87.440.723 














Swedish Government Bond 6,75 05/05/2014 SEK 100.000 117.523 



Importe en 

SEK 

VENTAS 













368



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Emerging Market Debt Fund 



COMPRAS 

Russian Foreign Bond - Eurobond 7,50 31/03/2030 USD 19.813.027 20.174.213 

Petroleos de Venezuela SA 4,90 28/10/2014 USD 26.390.525 19.180.232 

Mexican Bonos 8,00 11/06/2020 MXN 124.530.000 11.425.139 


Brazilian Government International Bond 4,88 18/11/2038 USD 10.022.000 10.945.398 

Argentina Government International Bond 5,83 22/01/2021 ARS 30.674.333 10.427.745 


South Africa Government Bond 10,50 21/12/2026 ZAR 56.750.000 9.866.434 


Bond 7,82 31/12/1933 EUR 7.674.063 8.704.773 


South Africa Government International Bond 5,50 21/12/2018 USD 7.314.000 7.996.724 


Bonos del Estado de la República de Lituania 6,13 09/03/2021 USD 7.032.000 7.048.683 


Bond 7,82 31/12/2033 EUR 6.340.545 7.017.780 

KazMunayGas National Co 11,75 23/01/2015 USD 5.502.000 6.973.149 

República de Sudáfrica 13,50 01/01/2015 ZAR 37.320.000 6.776.162 

United Mexican States 5,75 12/10/2011 USD 6.706.000 6.605.177 

Bono internacional del Estado de Argentina N.A. 15/12/2035 EUR 33.729.000 6.391.956 

Bono del Estado de Croacia 6,38 24/03/2021 USD 5.920.000 5.962.031 

México (Estados Unidos Mexicanos) 6,50 06/10/2021 MXN 72.220.000 5.767.685 



Importe en 

USD 

VENTAS 

Russian Foreign Bond - Eurobond 7,50 31/03/2030 USD 14.782.266 15.199.690 


Argentina Bonos 7,00 10/03/2015 USD 12.262.122 11.443.349 


Venezuela Government International Bond 8,50 10/08/2014 USD 8.765.000 8.199.205 


Philippine Government International Bond 4,00 15/01/2021 USD 7.765.000 7.543.812 


Mexican Udibonos 4,00 13/06/2019 MXN 76.544.748 7.152.323 

Philippine Government International Bond 6,38 23/10/2034 USD 6.296.000 7.036.010 

Argentina Government International Bond 5,83 31/12/2033 ARS 18.171.046 6.846.930 

República de Sudáfrica 13,50 01/01/2015 ZAR 37.320.000 6.807.196 




Mexico Government International Bond 8,30 15/08/2031 USD 4.236.000 6.002.637 

Mexico Government International Bond 5,63 15/01/2017 USD 5.190.000 5.735.868 

Colombia Government International Bond 7,38 27/01/2017 USD 4.579.000 5.553.624 

Nota Do Tesouro Nacional 10,00 07/10/2021 BRL 930.000 5.220.059 

Qatar Government International Bond 5,25 20/01/2020 USD 4.869.000 5.186.024 

369



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) Skandia Swiss Equity Fund 

Emisión 

Descripción del valor Divisa Acciones/Nominal Coste en CHF 

COMPRAS 


UBS AG CHF 247.000 3.040.040 

Geberit AG CHF 15.500 3.006.143 

Sonova Holding AG CHF 23.500 2.299.605 

Sulzer AG CHF 16.300 2.061.877 


ABB Ltd CHF 107.000 1.771.540 


Givaudan SA CHF 2.050 1.617.600 



Nestle SA CHF 24.000 1.279.896 

Transocean Ltd CHF 30.000 1.274.405 

Schmolz+bickenbach AG-Reg CHF 130.000 1.243.285 


Lonza Group AG CHF 17.400 968.147 

Synthes Inc CHF 6.500 950.925 

Schweiter Technologies AG CHF 1.850 912.001 

Schaffner Holding AG CHF 3.080 893.875 

Meyer Burger Technology AG CHF 30.400 852.124 

U-Blox AG CHF 19.778 839.544 

Panalpina Welttransport Holding AG CHF 6.821 778.420 

Basilea Pharmaceutica CHF 19.000 760.076 

Credit Suisse Group AG CHF 35.000 744.417 

Galenica AG CHF 1.450 707.343 

Fischer (Georg)-Reg CHF 2.000 688.038 

Swissquote Group Holding SA CHF 19.700 674.958 

Actelion Ltd CHF 14.000 661.566 

Zehnder Group AG CHF 13.500 655.728 

Tecan Group AG CHF 9.200 636.356 

Rieter Holding AG CHF 1.700 612.585 

Adecco SA CHF 16.000 586.796 

Swatch Group AG/The CHF 10.000 562.812 

Clariant AG CHF 36.000 561.368 

Mobimo Holding AG-Reg CHF 2.500 556.850 

Logitech International SA CHF 70.000 505.595 

Schindler-Holding AG CHF 5.800 471.462 

Emisión 

Descripción del valor Divisa Acciones/Nominal Importe en CHF 

VENTAS 

Synthes Inc CHF 21.400 3.126.641 

Sonova Holding AG CHF 32.300 3.008.448 

Meyer Burger Technology AG CHF 89.300 2.892.275 


UBS AG CHF 197.000 2.387.379 

Givaudan SA CHF 2.230 2.056.156 


Geberit AG CHF 9.100 1.735.718 

370



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Swiss Equity Fund (continuación) 

Emisión 

Descripción del valor Divisa Acciones/Nominal Importe en CHF 


Rieter Holding AG CHF 4.570 1.684.087 


Nestle SA CHF 30.000 1.495.969 



Lonza Group AG CHF 16.000 1.096.121 

Schmolz + Bickenbach AG CHF 146.250 964.950 

OC Oerlikon Corp AG CHF 160.000 940.036 

Syngenta AG CHF 3.100 931.896 

Holcim Ltd CHF 19.000 888.423 

Partners Group Holding AG CHF 5.091 865.093 

Temenos Group AG CHF 25.000 861.769 

Galenica AG CHF 1.525 832.923 

Nobel Biocare Holding AG CHF 42.000 830.021 

Credit Suisse Group AG CHF 19.500 824.356 

Charles Voegele Holding AG CHF 13.600 770.353 

Sulzer AG CHF 6.500 668.831 

Tecan Group AG CHF 9.200 575.599 

Gategroup Holding AG CHF 9.800 512.137 

Adecco SA CHF 8.000 507.050 

Mobimo Holding AG-Reg CHF 2.500 490.763 

Julius Baer Group Ltd CHF 14.000 460.659 

Helvetia Holding AG CHF 1.520 446.428 

371



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Healthcare Fund 

Emisión 


COMPRAS 


Sanofi EUR 76.700 5.572.444 

Mitsubishi Tanabe Pharma Corp JPY 227.300 3.784.175 

Allergan Inc/United States USD 45.400 3.488.230 

Express Scripts Inc USD 55.000 3.157.680 


WellPoint Inc USD 42.400 3.019.149 

Bristol-Myers Squibb Co USD 105.300 2.941.666 


Pharmasset Inc USD 28.000 2.664.297 

Pfizer Inc USD 131.100 2.627.841 

Incyte Corp Ltd USD 166.200 2.489.943 

Onyx Pharmaceuticals USD 68.000 2.459.787 

Life Technologies Corp USD 49.600 2.443.672 

Sinopharm Group Co. HKD 660.000 2.305.188 

Shandong Weigao HKD 984.000 2.244.293 

Dendreon Corp USD 216.000 2.117.530 

Medco Health Solutions Inc USD 42.000 1.989.730 

Gilead Sciences Inc USD 49.400 1.975.693 

Sawai Pharmaceutical Co Ltd JPY 21.000 1.966.468 

HCA Holdings Inc USD 53.300 1.797.050 

Sequenom Inc USD 260.000 1.766.809 


Shire PLC USD 18.600 1.752.810 

Warner Chilcott PLC USD 75.700 1.689.812 

United Therapeutic USD 27.000 1.687.994 


Aetna Inc USD 39.100 1.596.509 



Towa Pharmaceutical Co Ltd JPY 27.000 1.486.095 

Forest Laboratories Inc USD 42.000 1.431.316 

Vivus Inc USD 155.000 1.313.762 

Nichi-iko Pharmaceutical Co Ltd JPY 50.000 1.306.292 

Regeneron Pharmaceuticals USD 22.200 1.296.262 

McKesson Corp USD 15.100 1.221.064 

Mylan Inc/PA USD 53.000 1.217.151 

Cardinal Health Inc USD 27.000 1.150.482 

Teva Pharmaceutical Industries Ltd USD 24.900 1.058.939 

Illumina Inc USD 14.500 1.045.732 

Emisión 


VENTAS 

Gilead Sciences Inc USD 148.400 5.837.391 

Amgen Inc USD 97.000 5.130.237 

Genzyme Corp USD 64.000 4.788.961 

Perrigo Co USD 49.700 4.131.751 

Shire PLC USD 40.600 3.905.641 

Vertex Pharmaceuticals Inc USD 65.000 2.961.994 

Onyx Pharmaceuticals USD 68.000 2.893.808 

Dendreon Corp USD 83.400 2.809.002 


372



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Healthcare Fund (continuación) 

Emisión 


SELLS (continued) 

Allergan Inc/United States USD 32.400 2.689.956 

Bristol-Myers Squibb Co USD 90.300 2.629.295 

Hospira Inc USD 61.200 2.608.108 

Shionogi & Co Ltd JPY 159.000 2.591.609 

BioMarin Pharmaceutical Inc USD 82.000 2.349.103 

Endo Pharmaceuticals Holdings Inc USD 67.500 2.330.274 

Illumina Inc USD 61.500 2.308.115 

Celgene Corp USD 38.200 2.290.803 


Pfizer Inc USD 114.100 2.152.443 

Sawai Pharmaceutical Co Ltd JPY 21.000 2.121.764 

Express Scripts Inc USD 55.000 2.111.388 

Elan Corp PLC USD 200.800 1.883.458 

Mitsubishi Tanabe Pharma Corp JPY 100.000 1.723.503 



Pharmasset Inc USD 18.000 1.600.588 


United Therapeutics Corp USD 27.000 1.453.830 

Medivir AB SEK 79.400 1.440.174 

Baxter International Inc USD 20.000 1.152.584 

Sanofi EUR 16.700 1.129.903 

Human Genome Sciences Inc USD 99.800 1.122.444 

Momenta Pharmaceuticals Inc USD 79.000 1.013.356 

WellPoint Inc USD 15.400 996.779 

Teva Pharmaceutical Industries Ltd USD 24.900 992.193 

373



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Technology Fund 

Emisión 


COMPRAS 


EMC Corp/Massachusetts USD 175.755 4.833.735 

Amdocs Ltd USD 155.400 4.514.721 

Apple Inc USD 9.335 3.588.688 

eBay Inc USD 113.150 3.371.539 


NetApp Inc USD 68.300 3.114.908 

Iron Mountain Inc USD 90.830 3.054.125 


FANUC Corp JPY 16.400 2.537.015 


QLIK Technologies Inc USD 92.115 2.285.780 

STR Holdings Inc USD 116.640 2.224.472 

bwin.party digital entertainment GBP 942.734 2.202.500 

Time Warner Cable Inc USD 27.680 2.140.041 

Walt Disney Co USD 51.680 2.131.912 

ON Semiconductor Corp USD 202.623 2.121.243 

athenahealth Inc USD 41.170 1.865.096 

Ultra Electronic GBP 64.173 1.804.616 


ANSYS Inc USD 29.440 1.524.545 

ASML Holding NV EUR 37.866 1.441.630 

NRG Energy Inc USD 57.655 1.428.600 

Realpage Inc USD 64.620 1.425.416 

News Corp USD 79.140 1.415.031 


News Corp USD 81.845 1.355.695 

Solera Holdings Inc USD 23.010 1.347.439 

Netflix Inc USD 6.310 1.342.897 

ARM Holdings PLC GBP 136.891 1.319.003 


Gartner Inc USD 35.368 1.252.591 

Vistaprint NV USD 44.235 1.245.611 

SBA Communications Corp USD 31.700 1.212.388 

Wheat Future(Cbt) USD 42.410 1.208.145 


Cornerstone OnDemand Inc USD 69.355 1.118.199 

Verisk Analytics Inc USD 33.195 1.116.356 

Mastercard Inc USD 3.030 1.097.459 

Lam Research Corp USD 19.975 1.045.169 


374



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Technology Fund (continuación) 

Emisión 


VENTAS 

Texas Instruments Inc USD 144.945 5.100.143 




SolarWinds Inc USD 164.225 3.951.337 

Atmel Corp USD 292.390 3.843.705 

Google Inc USD 6.855 3.646.291 

Apple Inc USD 10.627 3.591.314 



Amdocs Ltd USD 102.665 2.997.324 

ARM Holdings PLC GBP 316.565 2.718.940 

Totvs SA BRL 145.700 2.620.507 


Adobe Systems Inc USD 94.940 2.490.287 

FANUC Corp JPY 14.800 2.455.753 

athenahealth Inc USD 39.390 2.305.349 


eBay Inc USD 71.705 2.199.114 

Yahoo! Inc USD 127.839 2.093.365 

LG Electronics Inc KRW 24.595 2.088.302 

Blackboard Inc USD 48.910 2.055.454 


Vocus Inc USD 82.656 2.029.248 

Lam Research Corp USD 41.215 1.900.137 

BM&FBovespa SA BRL 264.200 1.774.937 

Finisar Corp USD 63.525 1.767.663 

QLIK Technologies Inc USD 60.980 1.757.099 

Celgene Corp USD 27.225 1.630.508 

TE Connectivity Ltd USD 52.385 1.599.812 

AOL Inc USD 96.295 1.592.209 

ON Semiconductor Corp USD 151.458 1.416.782 

Jupiter Telecommunications Co Ltd JPY 1.347 1.391.303 

News Corp USD 81.845 1.324.015 

KLA-Tencor Corp USD 26.538 1.306.125 

Myriad Genetics Inc USD 58.860 1.269.943 

Advent Software Inc USD 46.800 1.267.920 

Juniper Networks Inc USD 48.210 1.221.915 

Quest Software Inc USD 47.220 1.162.914 

375



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia European Best Ideas Fund 

Emisión 


COMPRAS 

Allianz SE EUR 235.977 18.172.053 

Xstrata PLC GBP 1.041.678 14.775.650 

AXA SA EUR 948.519 12.129.329 


Bayerische Motoren Werke AG EUR 192.210 11.643.211 

Fresenius SE & Co KGaA EUR 155.202 11.227.257 



Linde AG EUR 91.037 10.173.914 

Bayer AG EUR 215.229 10.089.836 

Metro AG EUR 258.367 9.627.607 


Gazprom OAO USD 911.198 9.277.684 

Red Electrica Corp SA EUR 223.633 9.155.938 

Pandora A/S DKK 298.503 9.135.217 


CRH PLC EUR 546.908 8.365.869 

SAP AG EUR 185.001 8.134.302 

Vinci SA EUR 200.099 8.039.796 

European Aeronautic Defence and Space Co NV EUR 331.057 7.449.814 

Fugro NV EUR 132.867 7.322.589 

DSV A/S DKK 467.099 7.303.098 

Emisión 


VENTAS 

Clariant AG CHF 1.160.939 14.027.438 

Bayerische Motoren Werke AG EUR 234.269 13.704.682 

Xstrata PLC GBP 1.015.000 12.461.235 

AXA SA EUR 948.519 10.180.911 


Centrica PLC GBP 2.667.177 9.437.972 

Metro AG EUR 258.367 8.890.824 

Muenchener Rueckversicherungs AG EUR 82.065 8.889.467 



Lukoil OAO USD 190.814 8.508.125 

K+S AG EUR 158.584 8.338.747 

Allianz SE EUR 105.366 7.724.526 

Parmalat SpA EUR 3.207.156 7.485.610 

Fresenius SE & Co KGaA EUR 108.159 7.400.779 

UPM-Kymmene OYJ EUR 620.000 7.164.813 

CRH PLC EUR 546.908 6.818.591 



Vallourec SA EUR 110.982 6.598.401 

Royal Dutch Shell PLC EUR 268.914 6.579.827 

376



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia US Large Cap Value Fund 

Emisión 


COMPRAS 




Kohl's Corp USD 73.450 3.853.420 

Visa Inc USD 45.500 3.800.868 

BlackRock Inc USD 22.380 3.748.864 




Staples Inc USD 189.200 3.250.297 

Boeing Co/The USD 46.988 3.243.839 

TD Ameritrade Holding Corp USD 168.000 3.162.414 



DaVita Inc USD 40.400 3.080.195 


Prudential Financial Inc USD 53.300 2.982.232 

CenturyLink Inc USD 82.100 2.942.235 

TJX Cos Inc USD 52.587 2.925.382 

Danaher Corp USD 58.300 2.851.308 

Texas Instruments Inc USD 89.250 2.813.952 

Applied Materials Inc USD 198.200 2.768.811 

MetLife Inc USD 73.900 2.749.043 


Ingersoll-Rand PLC USD 69.650 2.720.965 

Waste Management Inc USD 76.700 2.657.269 

Laboratory Corp of America Holdings USD 30.000 2.638.341 

CIT Group Inc USD 65.450 2.597.319 

International Paper Co USD 90.200 2.596.513 

Apple Inc USD 6.979 2.589.682 

Aetna Inc USD 64.750 2.581.446 


NYSE Euronext USD 81.200 2.488.039 

Franklin Resources Inc USD 20.526 2.427.183 

Yahoo! Inc USD 142.500 2.251.433 




Emisión 


VENTAS 

Franklin Resources Inc USD 36.140 4.338.732 



Apple Inc USD 7.250 2.648.330 





Prudential Financial Inc USD 43.710 2.317.373 

377



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia US Large Cap Value Fund (continuación) 

Emisión 


VENTAS 

Everest Re Group Ltd USD 26.450 2.205.110 

DaVita Inc USD 27.680 2.168.933 




TJX Cos Inc USD 37.200 2.019.405 

Fiserv Inc USD 32.500 2.003.404 

MetLife Inc USD 55.600 1.970.474 



Boeing Co/The USD 27.340 1.828.951 


Visa Inc USD 21.060 1.754.273 

378



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund 



COMPRAS 





3,25 25/10/2021 EUR 3.920.000 5.523.941 





Gobierno de Canadá 2,00 01/06/2016 CAD 2.675.000 2.710.292 

República de Austria 3,50 15/09/2021 EUR 1.325.000 2.067.768 


Deutsche Telekom International Finance BV 3,13 11/04/2016 USD 1.850.000 1.884.384 

Anheuser-Busch InBev 7,75 15/01/2019 USD 1.360.000 1.800.116 

DaimlerChrysler NA 5,75 09/08/2011 USD 1.750.000 1.796.903 


Bonos Y Oblig del Estado 3,25 30/04/2011 EUR 1.275.000 1.768.808 

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 6,00 01/05/2031 EUR 1.145.000 1.693.760 

Reino de España 5,75 30/07/2032 EUR 1.165.000 1.658.464 

Citigroup Inc 5,38 09/08/2020 USD 1.525.000 1.655.866 



Importe en 

USD 

VENTAS 

Bundesschatzanweisungen 1,50 15/03/2013 EUR 9.275.000 13.414.615 




Gobierno de Francia 3,25 25/10/2021 EUR 3.920.000 5.520.823 





Canadian Government Bond 2,00 01/06/2016 CAD 2.675.000 2.786.329 

República de Austria 3,50 15/09/2021 EUR 1.325.000 2.067.768 


Bonos Y Oblig del Estado 3,25 30/04/2011 EUR 1.275.000 1.748.651 

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 6,00 01/05/2031 EUR 1.145.000 1.691.784 


Fiat Industrial Finance Europe SA 6,25 09/03/2018 EUR 1.000.000 1.487.722 

Volkswagen International Finance NV 5,63 09/02/2012 EUR 974.000 1.448.035 


News America Inc 5,65 15/08/2020 USD 1.235.000 1.354.267 

Canadian Government Bond 1,75 01/03/2013 CAD 1.275.000 1.317.691 

379



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Global Emerging Markets Fund 

Emisión 


COMPRAS 

Amorepacific Corp KRW 2.295 2.426.437 

Bank Mandiri Tbk PT IDR 2.726.000 2.273.026 

Fomento Economico Mexicano SAB de CV MXN 341.300 2.172.510 

Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering Co Ltd KRW 61.400 2.147.770 

Hyundai Heavy Industries Co Ltd KRW 5.365 2.116.171 

Sociedad Quimica y Minera de Chile SA USD 32.600 1.932.540 

Hyundai Mobis KRW 5.320 1.889.390 

Ultrapar Participacoes SA BRL 65.900 1.617.914 

Vale SA USD 58.000 1.560.134 

Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT IDR 2.178.000 1.554.284 

Banco Bradesco SA USD 82.500 1.544.942 

Weichai Power Co Ltd HKD 274.000 1.500.653 

Genting Bhd MYR 415.600 1.476.755 


Magnit OJSC USD 51.900 1.382.745 

Endesa IDR 226.000 1.376.412 

Sasol Ltd USD 26.900 1.373.613 

Lenovo Group Ltd HKD 2.184.000 1.342.668 

Embraer SA USD 42.500 1.330.866 

Cia Energetica de Minas Gerais USD 70.600 1.306.372 

Hyundai Department Store Co Ltd KRW 9.025 1.282.486 

Doosan Infracore Co Ltd KRW 49.500 1.250.860 

KGHM Polska Miedz SA PLN 21.500 1.250.514 

Asustek Computer Inc TWD 142.000 1.221.804 

SK Innovation Co Ltd KRW 6.870 1.212.407 

Grupo Mexico SAB de CV MXN 373.400 1.206.514 

Honam Petrochemical Corp KRW 3.430 1.198.426 

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd USD 90.900 1.174.432 

Ecopetrol SA USD 27.000 1.150.568 


CNOOC Ltd USD 5.205 1.130.599 

Anhui Conch Cement Co Ltd HKD 384.000 1.129.057 

Anglo American Platinum Ltd ZAR 12.600 1.100.106 

Hynix Semiconductor Inc KRW 40.700 1.085.143 

China Oilfield Services Ltd HKD 650.000 1.068.639 

Sesa Goa Ltd INR 149.900 1.055.804 

CIMB Group Holdings Bhd MYR 377.500 1.053.036 

Itau Unibanco Holding SA USD 45.800 992.771 

BM&FBovespa SA BRL 143.000 986.389 

Wal-Mart de Mexico SAB de CV MXN 323.900 951.587 

Cia de Bebidas das Americas USD 29.700 946.287 

Industrias Penoles SAB de CV MXN 24.400 944.161 

Gazprom OAO USD 62.600 931.787 

Brilliance China Automotive Holdings Ltd. HKD 846.000 906.524 

Ping An Insurance Group Co-H HKD 134.500 890.572 

POSCO USD 8.600 888.717 

China Petroleum & Chemical Corp USD 8.700 882.459 

Zhuzhou Csr Times 'h'cny1 HKD 380.000 879.719 

Lotte Shopping Co Ltd KRW 1.970 846.014 

Reliance Industries Ltd USD 21.500 826.171 

Industrial & Commercial Bank of China HKD 1.221.000 815.571 

SANY HEAVY EQUIPMENT INTL 631 HK HKD 937.000 796.637 

380



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Global Emerging Markets Fund (continuación) 

Emisión 


VENTAS 

Industrias Penoles SAB de CV MXN 48.300 1.796.166 

Weg SA BRL 126.200 1.592.549 

Cia Siderurgica Nacional SA USD 136.900 1.575.688 

Hon Hai Precision Industry Co Ltd TWD 461.000 1.545.102 

Gafisa SA BRL 203.800 1.288.599 

Lotte Shopping Co Ltd KRW 4.540 1.265.605 

Petroleo Brasileiro SA USD 33.100 1.062.456 

LG Display Co Ltd KRW 37.500 1.049.817 

Gerdau SA USD 74.300 1.016.791 

Hyundai Heavy Industries Co Ltd KRW 2.225 946.415 

MMC Corp Bhd MYR 1.037.800 870.918 

Cia Energetica de Minas Gerais USD 51.600 870.862 

Lojas Americanas SA BRL 99.800 859.578 

Asustek Computer Inc TWD 117.000 852.814 

BM&FBovespa SA BRL 143.000 802.894 

China Life Insurance Co Ltd USD 14.950 772.332 

ICICI Bank Ltd USD 16.025 691.469 

America Movil SAB de CV USD 28.000 671.489 

HDFC Bank Ltd USD 4.730 667.298 

Weichai Power Co Ltd HKD 110.000 661.620 

China COSCO Holdings Co Ltd HKD 608.000 655.912 

Lukoil OAO USD 9.750 651.413 

SK Innovation Co Ltd KRW 4.000 651.388 

International Nickel Indonesia Tbk PT IDR 1.122.500 649.872 

CNOOC Ltd USD 3.175 644.510 

Shinhan Financial Group Co Ltd USD 6.800 641.778 

Reliance Industries Ltd USD 20.500 594.870 

Telekomunikasi Indonesia Tbk PT USD 17.140 571.419 

Sterlite Industries India Ltd USD 36.200 551.797 

Philippine Long Distance Telephone Co USD 9.550 533.714 

Daewoo Securities Co Ltd KRW 21.600 516.768 

Bumi Resources Tbk PT IDR 1.854.500 504.542 

Hynix Semiconductor Inc KRW 24.200 478.408 

Siliconware Precision Industries Co USD 115.300 475.999 

Medco Energi Internasional Tbk PT IDR 1.432.000 462.911 

KB Financial Group Inc USD 8.600 456.495 

MTN Group Ltd ZAR 23.100 416.564 

381



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Asian Equity Fund 

Emisión 


COMPRAS 

National Australia Bank Ltd AUD 145.424 3.450.058 

China Mobile Ltd HKD 266.000 2.610.261 

CNOOC Ltd HKD 1.370.000 2.514.634 

Kt&g Corp KRW 34.631 2.436.243 

Industrial & Commercial Bank of China HKD 3.661.000 2.056.964 

Westpac Banking Corp AUD 93.609 1.965.678 

Telstra Corp Ltd AUD 513.183 1.630.521 

China Shenhua Energy Co Ltd HKD 343.500 1.510.312 

China Construction Bank Corp HKD 2.070.000 1.441.948 


Sands China Ltd HKD 508.400 1.399.406 

Tata Motors Limited INR 394.171 1.375.322 

Telecom Corp of New Zealand Ltd NZD 645.015 1.250.579 

Astra International Tbk PT IDR 156.500 1.243.885 


CLP Holdings Ltd HKD 134.500 1.203.061 

Caltex Australia Ltd AUD 89.449 1.195.700 

POSCO KRW 3.690 1.182.475 

Air China Ltd HKD 1.392.000 1.171.166 

Daum Communications KRW 9.264 1.167.119 

NHN Corp KRW 5.388 1.136.292 

Commonwealth Bank of Australia AUD 23.077 1.109.253 

Hengan International Group Co Ltd HKD 117.500 1.104.860 

United Microelectronics Corp TWD 2.722.000 1.103.053 


China Unicom HKD 472.000 1.004.907 

LG Telecom Ltd KRW 166.490 998.077 

Tata Steel Ltd INR 115.643 997.058 

Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT IDR 1.332.000 974.622 

PetroChina Co Ltd HKD 764.000 942.933 

Emisión 


VENTAS 

Kia Motors Corp KRW 55.360 3.404.603 

PetroChina Co Ltd HKD 2.428.000 2.931.289 

GS Holdings KRW 44.693 2.416.316 

Telecom Corp of New Zealand Ltd NZD 1.227.030 1.945.350 

Yanzhou Coal Mining Co Ltd HKD 858.000 1.942.510 

Bank of China Ltd HKD 5.174.200 1.689.331 

China Petrochemical Development Corp TWD 1.549.300 1.666.804 

Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT IDR 2.283.500 1.643.600 

Kolon Industries Inc KRW 27.837 1.601.675 

Agricultural Bank of China Ltd HKD 3.926.000 1.503.185 

Astra International Tbk PT IDR 176.500 1.357.583 


Commonwealth Bank of Australia AUD 23.077 1.077.257 


Telstra Corp Ltd AUD 310.404 1.011.246 

Wynn Macau Ltd HKD 360.400 999.461 

Westpac Banking Corp AUD 49.620 993.469 

Anhui Conch Cement Co Ltd HKD 284.500 870.621 

382



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Asian Equity Fund (continuación) 

Emisión 


SELLS (continued) 

Hongkong Land Holdings Ltd USD 180.000 852.386 

Wesfarmers Ltd AUD 26.350 831.673 

Formosa Chemicals & Fibre Corp TWD 276.000 786.928 

Chorus Ltd NZD 335.260 771.057 

Challenger Ltd/AU AUD 166.936 757.861 

Anz Bk AUD 38.569 739.723 

Evergrande Real Estate Group Ltd HKD 1.943.000 736.505 

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd USD 57.870 705.471 

China Telecom Corp Ltd HKD 1.168.000 695.404 

Philippine Long Distance Telephone Co PHP 13.520 689.263 

Oil & Natural Gas Corp Ltd INR 127.427 688.844 

Prime Success Intl Group Ltd HKD 594.000 662.178 

Asia Cement Corp TWD 611.900 624.456 

Oil Search Ltd AUD 101.964 617.949 

Keppel Corp Ltd SGD 89.000 617.851 

Seah Besteel Corp KRW 14.259 609.339 

383



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund 



COMPRAS 



Turkey Government Bond 1,00 20/02/2013 TRY 27.780.000 13.503.042 

Poland Government Bond 5,50 25/04/2015 PLN 39.420.000 12.368.143 

Indonesia Government 8,25 19/07/2021 IDR 64.000.000.000 8.411.757 

Russia Government Bond 7,00 03/06/2015 RUB 217.200.000 6.771.364 

Brazil Notas do Tesouro Nacional Serie 

F 10,00 01/01/2021 BRL 1.045.000 5.672.348 

Brazil Notas do Tesouro Nacional Serie 

F 10,00 01/01/2017 BRL 1.000.000 5.662.906 

Deutsche Bank AG/London 8,25 19/07/2021 IDR 47.000.000.000 5.613.461 

JP Morgan Chase 0,00 16/02/2012 BRL 1.020.000 5.525.578 

Malaysia Government Bond 5,09 30/04/2014 MYR 16.000.000 5.363.472 


Thailand Government Bond 5,25 12/05/2014 THB 140.100.000 4.876.064 

Titulos de Tesore 11,00 24/07/2020 COP 7.000.000.000 4.662.057 





Gobierno de Tailandia 4,25 13/03/2013 THB 104.260.000 3.448.319 

Republic of Colombia 9,85 28/06/2027 COP 4.738.000.000 3.273.322 



Importe en 

USD 

VENTAS 





Poland Government Bond 5,50 25/04/2015 PLN 4.490.000 1.426.854 


Nota Do Tesouro Nacional 0,00 12/12/2011 BRL 215.000 1.247.913 



Republic of Colombia 9,85 28/06/2027 COP 1.441.000.000 1.111.265 


Thailand Government Bond 3,13 11/12/2015 THB 32.610.000 1.059.591 

Malaysia Government Bond 4,26 15/09/2016 MYR 2.580.000 880.552 

Petroleos de Venezuela SA 4,90 28/10/2014 USD 1.129.000 868.406 

Nota Do Tesouro Nacional 0,00 11/01/2011 BRL 200.000 818.122 

Nota Do Tesouro Nacional 10,00 07/12/2021 BRL 145.000 792.420 

Turkey Government Bond 12,00 14/08/2013 TRY 960.000 773.606 

Indonesia Government 12,80 17/06/2021 IDR 4.200.000.000 691.104 

Turkey Government Bond 0,00 07/11/2012 TRY 1.360.000 687.137 

Federación Rusa 7,85 10/03/2018 RUB 20.000.000 671.693 

384



COMPRAS Y VENTAS SIGNIFICATIVAS (sin auditar) – Skandia Global Futures Fund 



COMPRAS 

Goldman Sachs AM 0,00 30/12/2011 USD 3.700.000 3.700.000 

Bono del Tesoro Estadounidense 0,00 17/11/2011 USD 4.500.000 4.500.000 


















VENTAS 





Goldman Sachs AM 0,00 30/12/2011 USD 500.000 500.000 





385



COEFICIENTES DE GASTO TOTAL (sin auditar) 

El Ratio de gasto total mide los costes totales asociados a la gestión y operación de cada Fondo. Estos gastos son, principalmente, las 

comisiones de gestión y gastos adicionales como honorarios legales, honorarios de los auditores y otros costes operativos. Esta 

información es obligatoria para los fondos aprobados para distribución pública en Suiza. 

Los coeficientes de gastos totales de los Fondos para el periodo del 1 de enero de 2011 al 31 de diciembre de 2011 son los siguientes: 

Nombre del Fondo Clase de Acciones TER 

Skandia Global Equity Fund A (USD) 1,68% 

B (USD) 4,09% 

C (USD) 3,82% 

S (GBP) 1,17% 

Skandia US Large Cap Growth Fund A (EUR) 2,44% 

A (USD) 1,80% 

B (USD) 4,28% 

C (USD) 4,21% 

S (GBP) 1,27% 

Skandia US Capital Growth Fund A (EUR) 3,25% 

A (USD) 1,68% 

B (USD) 3,85% 

C (USD) 3,56% 

Skandia US All Cap Value Fund A (EUR) 2,74% 

A (USD) 1,70% 

B (USD) 3,94% 

C (USD) 3,42% 

I (USD) 0,98% 

Skandia US Value Fund A (EUR) 3,60% 

A (USD) 1,76% 

B (USD) 4,12% 

C (USD) 3,67% 

S (GBP) 1,14% 

Skandia European Equity Fund A (EUR) 1,69% 

A (USD) 2,26% 

B (USD) 4,39% 

C (USD) 3,79% 

S (GBP) 1,18% 

Skandia European Opportunities Fund A (EUR) 1,85% 

A (USD) 2,32% 

B (USD) 4,15% 

C (USD) 4,29% 

S (GBP) 1,29% 

Skandia Swedish Equity Fund A (SEK) 1,93% 

I (SEK) 1,45% 

Skandia Swedish Growth Fund A (SEK) 1,94% 

Skandia Japanese Equity Fund A (EUR) Hedged 1,84% 

A (JPY) 1,79% 

A (USD) 2,08% 

B (USD) 4,63% 

C (USD) 3,87% 

S (GBP) 1,27% 

Skandia Pacific Equity Fund A (EUR) 1,68% 

A (USD) 1,67% 

B (USD) 3,54% 

C (USD) 3,33% 

I (USD) 0,94% 

S (GBP) 1,15% 

386



COEFICIENTES DE GASTO TOTAL (sin auditar) (continuación) 


Skandia Greater China Equity Fund A (USD) 1,73% 

B (USD) 3,57% 

C (USD) 3,46% 

I (USD) 0,98% 

S (GBP) 1,20% 

Skandia Global Bond Fund A (EUR) Hedged 1,82% 

A (GBP) Income 1,39% 

A (USD) 1,40% 

A (USD) Income 1,77% 

B (USD) 3,47% 

B (USD) Income 3,31% 

C (USD) 3,05% 

C (USD) Income 2,28% 

I (USD) 0,90% 

S (GBP) Income 1,21% 

Skandia Total Return USD Bond Fund A (EUR) Hedged 1,16% 


A (USD) 1,19% 


B (USD) 3,03% 


C (USD) 2,76% 


Skandia Swedish Bond Fund A (SEK) 0,96% 

Skandia SEK Reserve Fund A (SEK) 0,56% 

Skandia Emerging Market Debt Fund A (EUR) 1,79% 

A (EUR) Hedged 1,71% 

A (GBP) Hedged 0,54% 


A (SEK) Hedged 1,62% 

A (SGD) Hedged Income 1,76% 

A (USD) 1,67% 


B (USD) 3,46% 


C (USD) 3,60% 


I (USD) 0,92% 

S (GBP) Income 1,25% 

Skandia Swiss Equity Fund A (CHF) 1,69% 

Skandia Healthcare Fund A (GBP) Income 1,96% 

A (USD) 1,94% 

C (USD) 5,37% 

I (USD) 1,20% 

Skandia Technology Fund A (EUR) Hedged 2,04% 

A (USD) 1,97% 

C (USD) 3,89% 

Skandia European Best Ideas Fund A (EUR) 2,30% 

A (GBP) 3,04% 


A (USD) 2,90% 

Skandia US Large Cap Value A (EUR) 2,81% 


A (USD) 1,73% 

C (USD) 3,78% 

I (USD) 1,05% 

S (GBP) 1,21% 

387



COEFICIENTES DE GASTO TOTAL (sin auditar) (continuación) 


Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund A (GBP) Hedged Income 1,14% 

A (SEK) Hedged 1,14% 

A (USD) 2,05% 


C (USD) 3,01% 

S (GBP) Hedged Income 1,01% 

Skandia Global Emerging Markets Fund A (EUR) 2,16% 

A (GBP) 2,17% 

A (USD) 2,20% 


C (USD) 4,13% 

S (GBP) 1,59% 

Skandia Asian Equity Fund A (GBP) 1,85% 

A (USD) 1,92% 

Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund A (EUR) 2,29% 


A (USD) 2,30% 


C (USD) 6,75% 


I (USD) 1,86% 

Skandia Global Futures Fund A (GBP) Hedged 2,55% 

A (USD) 2,76% 

388



RATIOS DE RESULTADOS DE LA CARTERA (sin auditar) 

La tasa de rotación de la cartera es el porcentaje de la cartera que se compra y se vende a cambio de otros valores. Esta información es 

obligatoria para los fondos aprobados para distribución pública en Suiza. 

Los ratios de resultados de la cartera de los Fondos del año comprendido entre el 1 de enero de 2011 y el 31 de diciembre de 2011 son 

los siguientes: 

Skandia Global Equity Fund 200,96% 

Skandia US Large Cap Growth Fund (167,37%) 

Skandia US Capital Growth Fund 328,76% 

Skandia US All Cap Value Fund 42,25% 

Skandia US Value Fund 79,49% 

Skandia European Equity Fund 167,02% 

Skandia European Opportunities Fund 271,16% 

Skandia Swedish Equity Fund 47,00% 

Skandia Swedish Growth Fund 232,10% 

Skandia Japanese Equity Fund 152,77% 

Skandia Pacific Equity Fund (55,90%) 

Skandia Greater China Equity Fund (32,61%) 

Skandia Global Bond Fund 334,31% 

Skandia Total Return USD Bond Fund 925,84% 

Skandia Swedish Bond Fund 80,94% 

Skandia SEK Reserve Fund 646,99% 

Skandia Emerging Market Debt Fund (18,09%) 

Skandia Swiss Equity Fund 76,14% 

Skandia Healthcare Fund 46,51% 

Skandia Technology Fund 64,96% 

Skandia European Best Ideas Fund 226,21% 

Skandia US Large Cap Value 56,69% 

Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund 77,08% 

Skandia Global Emerging Markets Fund 34,17% 

Skandia Asian Equity Fund 263,35% 

Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund 92,28% 

Skandia Global Futures Fund 218,03% 

389



RENDIMIENTO DEL FONDO (sin auditar) 

La anterior información proviene de fuentes consideradas fiables a fecha de 31 de diciembre de 2011. Solo contiene información 

general sobre temas de inversión y no se debe considerar una afirmación exhaustiva sobre ningún tema y debe confiarse en ella como 

si lo fuera. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades presentes o futuras. Estos datos de rentabilidad no tienen en 

cuenta las comisiones y gastos relacionados con la emisión y el rescate de Acciones. 

Base 2011* 2010* 2009* Tres años 

Divisa 2009 -2011 

Skandia Global Equity Fund USD (10,92%) 12,27% 29,58% 10,31% 

MSCI World Index (5,54%) 11,76% 29,99% 12,07% 

Skandia US Large Cap Growth Fund USD (2,57%) 11,35% 36,27% 15,02% 

Russell 1000 Growth Index 2,64% 16,71% 37,21% 19,25% 

Skandia US Capital Growth Fund USD (4,98%) 17,65% 28,24% 13,64% 

Russell 3000 Growth Index 3,61% 16,71% 37,21% 19,25% 

Skandia US All Cap Value Fund ***** USD (4,55%) 18,32% 38,32% 17,36% 

Russell 3000 Index/S&P 500 Index 1,03% 15,06% 26,46% 14,18% 

Skandia US Value Fund USD (6,47%) 14,73% 36,61% 14,96% 

Russell 1000 Value Index 0,39% 21,74% 19,69% 13,94% 

Skandia European Equity Fund EUR (12,03%) 14,86% 26,66% 9,83% 

MSCI Europe TR Index Net (7,51%) 11,75% 32,55% 12,26% 

Skandia European Opportunities Fund EUR (17,85%) 20,77% 28,98% 10,63% 


Skandia Swedish Equity Fund SEK (22,04%) 30,03% 64,29% 24,09% 

SIXPRX Index (13,60%) 26,90% 53,31% 22,20% 

Skandia Swedish Growth Fund SEK (15,07%) 29,11% 46,94% 20,33% 

SIXPRX Index (13,60%) 26,90% 53,31% 22,20% 

Skandia Japanese Equity Fund JPY (19,21%) 2,22% 4,08% (4,30%) 

TOPIX Index (18,94%) (0,97%) 5,61% (4,77%) 

Skandia Pacific Equity Fund USD (1,27%) 21,36% 54,26% 24,78% 

MSCI AC Asia Pacific Free ex. Japan Index (5,72%) 18,13% 73,22% 28,54% 

Skandia Greater China Equity Fund USD (11,23%) 18,96% 67,09% 24,94% 

MSCI Golden Dragon Index (18,67%) 13,60% 67,12% 20,68% 

Skandia Global Bond Fund USD 5,09% 4,42% 8,92% 6,14% 

Barclays Capital Global Aggregate Index 5,64% 5,54% 6,93% 6,04% 

Skandia Total Return USD Bond Fund USD 2,19% 8,12% 15,33% 8,55% 

Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index 7,84% 6,54% 5,93% 6,77% 

Skandia Swedish Bond Fund SEK 11,69% 2,92% 1,43% 5,35% 

Citigroup 1-month Treasury Bill Index 13,27% - 0,09% 6,68% 

Skandia SEK Reserve Fund SEK 1,06% (0,12%) 0,01% 0,32% 

Handelsbank Short Treasury Bill Index 1,55% 0,33% 0,42% 0,77% 

Skandia Emerging Market Debt Fund USD 4,97% 13,60% 39,65% 19,41% 

JPMorgan EMBI Global Diversified Index 7,35% 12,24% 29,82% 16,47% 

Skandia Swiss Equity Fund CHF (12,91%) 3,65% 25,58% 5,44% 

Swiss Performance Index (7,72%) 2,92% 23,18% 6,13% 

Skandia Healthcare Fund USD 2,85% 0,63% 13,74% 5,74% 

MSCI World Healthcare Index 9,46% 2,41% 18,89% 10,25% 

Skandia Technology Fund USD (10,76%) 14,75% 64,48% 22,82% 

MSCI World Information Technology Index (2,49%) 10,49% 52,36% 20,12% 

Skandia European Best Ideas Fund EUR (18,44%) 26,22% 41,03% 16,27% 


Skandia US Large Cap Value Fund USD (2,02%) 10,33% 29,32% 12,54% 

Russell 1000 Index 1,50% 16,10% 28,43% 15,34% 

Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund USD 1,87% (0,58%) - - 

Barclays Capital Global Aggregate Corporate Bond Index 4,79% 5,54% - - 

Skandia Global Emerging Markets Fund USD (17,68%) 11,86% - - 

MSCI Emerging Markets NR Index (18,42%) 7,34% - - 

390



RENDIMIENTO DEL FONDO (sin auditar) (continuación) 

Base 2011* 2010* 2009* Tres años 

Divisa 2009 -2011 

Skandia Asian Equity Fund ** USD (8,32%) - - - 

MSCI AC Asia Pacific ex. Japan Index (1,71%) - - - 

Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund *** USD 7,19% - - - 

JPM GBI-EM Global Diversified Index 7,54% - - - 

Skandia Global Futures Fund**** USD 1,82% - - - 

- - - - 

* Calculado como información de rentabilidad del año natural. Las cifras de resultados hacen referencia a las acciones de Clase A1 y 

muestran su rentabilidad media anual y se han obtenido de Morningstar. 

** Fondo lanzado el 7 de marzo de 2011. 

*** Fondo lanzado el 19 de enero de 2011. 

**** Fondo lanzado el 1 de noviembre de 2011. 

***** El US All Cap Value Fund fue comparado con el S&P 500 Index Fund durante el año 2009. 

391



EVENTOS SIGNIFICATIVOS (sin auditar) 

Eventos acaecidos durante el año 

Se emitió un folleto revisado a 10 de enero de 2011. Dicho folleto actualizado incluía los cambios principales siguientes: 

1. Creación del Skandia Asian Equity Fund y el Skandia Local Currency Emerging Market Debt Fund; 

2. Eliminación del Skandia USD Reserve Fund; 

3. Cierre de ciertas clases de acciones al no haberse financiado; 

4. Renombramiento de ciertas clases de acciones; 

5. Adición de nuevas clases de acciones a ciertos Fondos y fusión de ciertas clases de acciones en ciertos Fondos; y 

6. Cambios en los Asesores de Inversión. 

Se emitió un folleto revisado a 22 de septiembre de 2011. Dicho folleto actualizado incluía los cambios principales siguientes: 

1. Creación del Skandia High Yield Bond Fund (aún por lanzar) y del Skandia Global Futures Fund (lanzado el 1 de noviembre 

de 2011); 

2. Cambios en los Asesores de Inversión; 

3. Renombramiento de ciertas clases de acciones; 

4. Tras recibir aprobación de la autoridad reguladora taiwanesa para cambiar el modelo de riesgo, las políticas de inversión del 

Skandia Total Return USD Bond Fund y del Skandia Global Bond Fund se modificaron para que cada Fondo se sirva del 

VaR relativo para calcular la exposición global; 

5. Se realizaron modificaciones para cumplir con el Reglamento de las Comunidades Europeas sobre Organismos de Inversión 

Colectiva en Valores Mobiliarios de 2011; y 

6. Se crearon nuevas clases de acciones en algunos de los Fondos; 

La Junta General de Accionistas se celebró el 12 de septiembre de 2011. En dicha Junta General de Accionistas, los accionistas 

votaron a favor de distintas modificaciones a las escrituras de constitución y los estatutos sociales. Se presentó la versión revisada de 

este documento al Banco Central de Irlanda el 13 de septiembre de 2011 y ante la Oficina de Registro de Sociedades el 13 de 

septiembre de 2011. 

En la JGE del Skandia Emerging Market Debt Fund celebrada el 19 de diciembre de 2011 y en la JGE del Skandia US Capital Growth 

Fund y el Skandia Swiss Equity Fund celebrada el 28 de diciembre de 2011, los accionistas votaron a favor de modificar los objetivos 

de inversión de los Fondos. 

392



EVENTOS SIGNIFICATIVOS (sin auditar) 

Sucesos acaecidos tras el Balance general 

Con fecha efectiva de 1 de enero de 2012 el administrador de la Sociedad, Citi Fund Services (Ireland) Limited, se fusionó con 

Citibank Europe plc y todos los activos, pasivos y otras obligaciones se transfirieron de Citi Fund Services (Ireland) Limited a 

Citibank Europe plc. Desde dicha fecha los derechos y obligaciones de la Sociedad son exigibles frente a Citibank Europe plc y no 

Citi Fund Services (Ireland) Limited. 

Se emitió un folleto revisado a 8 de febrero de 2012. Dicho folleto actualizado incluía los cambios principales siguientes: 

1. Reflejo del cambio de administrador de Citi Fund Services (Ireland) Limited a Citibank Europe plc; 

2. Creación de nuevas clases de acciones de clase World y clase X en algunos de los Fondos; 

3. Modificaciones a los objetivos de inversión según lo siguiente, con la aprobación de los accionistas: 

3.1 el objetivo de inversión del Skandia US Capital Growth Fund se modificó para eliminar las restricciones sobre los 

inversores estadounidenses a las inversiones de tipo medio y grande; 

3.2 el objetivo de inversión del Skandia Swiss Equity Fund se modificó para tratar de conseguir el crecimiento de los 

activos a través de la inversión en una cartera bien diversificada de valores de renta variable de emisores suizos o de 

emisores establecidos fuera de Suiza pero con una parte importante de sus activos u operaciones comerciales en 

dicho país; 

3.3 el objetivo de inversión del Skandia Emerging Market Debt Fund se modificó para tratar de conseguir el 

crecimiento de los activos (en vez de la conservación del capital) a través de la inversión en una cartera bien 

diversificada de valores de deuda de tipo fijo y variable emitidos en los mercados emergentes. 

4. Las políticas de inversión se modificaron según lo siguiente: 

4.1 la política de inversión del Skandia Global Equity Fund se modificó al reducir la cantidad de valores denominados 

en los que el Fondo invertirá y que estarán en el MSCI World Index del 85% al 60% y al incrementar la parte que 

podrá invertirse en valores a corto plazo de un 33% a un 40%; 

4.2 la política de inversión del Skandia Swiss Equity Fund se modificó para eliminar las referencias al Swiss 

Performance Index, el índice bursátil suizo; 

4.3 la política de inversión del Skandia Emerging Market Debt Fund se modificó para añadir información en relación a 

la inversión potencial (de hasta un 10 %) en valores de participación en préstamos; y 

5. Los Asesores de Inversión se cambiaron según lo siguiente: 

5.1 Skandia Swiss Equity Fund - el cambio se realizó el 15 de febrero de 2012 de Deutsche Asset Management 

Switzerland a Analytics Investors, LLC. 

5.2 Skandia Greater China Equity Fund - el cambio se realizó el pasado viernes, 2 de marzo de 2012. El Gestor de 

Asesores de Inversión se cambió deFirst State Investment Management (UK) Limited a MIR Investment 

Management (Pty) Limited. 

5.3 Skandia Global Equity Fund - el cambio de gestor tiene que realizarse el 16 de marzo de 2012 de JPMorgan Asset 

Management (UK) Limited a Five Oceans Asset Management Limited. 

5.4 Skandia European Equity Fund - el cambio de gestor tiene que realizarse el 16 de marzo de 2012 de Goldman 

Sachs Asset Management International a GE Asset Management Limited. 

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Skandia Global Funds plc - Self Bank

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