Skandia Global Funds plc - Self Bank

Skandia Global Funds plc
Memoria anual y estados financieros auditados del periodo finalizado el 31 de diciembre de 2011
SKANDIA GLOBAL BOND FUND
INFORME DEL ASESOR DE INVERSIÓN DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2011
Skandia Global Bond Fund – Wellington Management Company, LLP
Comentario del Asesor de Inversión (continuación)
El fondo obtuvo unos resultados ligeramente por encima del índice de referencia, el Barclays Capital Global Aggregate Index en el
tercer trimestre, con unos rendimientos del 1,01% frente al 0,97% del índice.* Todas las estrategias de duración, países, divisas y de
curva de rendimiento beneficiaron a la rentabilidad. Las estrategias de duración a nivel macro en Alemania, Suecia y Estados Unidos
fueron las que resultaron más positivas para los beneficios, aunque una posición corta táctica en el sector a diez años del Reino Unido
restó rentabilidad. Asimismo, una posición larga en bonos estadounidenses a 10 años frente a una corta en bonos franceses a 30 años
obtuvo resultados positivos.
En FX, las estrategias de divisas a nivel macro fueron positivas en general. Nuestra sobreponderación en el dólar estadounidense
frente a las divisas vinculadas a las materias primas (Australia, Nueva Zelanda y Canadá) consiguió tener el mayor impacto positivo.
No obstante, nuestro posicionamiento infraponderado en la corona sueca también contribuyó a los beneficios. De forma más general,
la sobreponderación en el dólar estadounidense contribuyó también a los beneficios.
Las estrategias de crédito fueron muy negativas durante el tercer trimestre. La posición sobreponderada de la cartera en empresas con
grado de inversión restaron rentabilidad, principalmente debido al incremento de los diferenciales de crédito. No obstante, unas
posiciones favorables en los bonos Alemanes frente a una infraponderación en la Europa periférica (Austria, Bélgica y Portugal)
resultó ser un factor positivo. Nuestra infraponderación en los bonos garantizados fue otro factor positivo durante el trimestre.
Las estrategias cuantitativas aportaron beneficios, ya que una volatilidad significativa durante el trimestre creó unas oportunidades a
corto plazo atractivas, especialmente en el Reino Unido y Alemania. Más en concreto, las posiciones largas en bonos británicos a diez
años frente a las posiciones cortas en bonos estadounidenses a 10 años a principios de septiembre resultaron ser los contribuyentes
principales a la rentabilidad. Las estrategias de valor tuvieron dificultades ya que empezamos a crear posiciones contrarias cortas de
valor relativo de Estados Unidos a mitad del trimestre. La salida de las posiciones largas en bonos estadounidenses a 10 años frente a
las posiciones cortas en bonos alemanes a 10 años, que se crearon a principios de trimestre y más tarde se cerraron con beneficios,
compensó en parte esta debilidad.
El fondo obtuvo peores resultados que su índice de referencia durante el cuatro trimestre. Las estrategias por países a nivel macro
fueron ligeramente negativas debido a una posición larga en bonos alemanes a 10 años frente a una posición corta en bonos
estadounidenses a 10 años. Las posiciones sobreponderadas tácticas en la deuda a 30 años del Reino Unido restó rentabilidad, al igual
que lo hicieron las posiciones infraponderadas tácticas en la deuda a 30 años de Estados Unidos. Las estrategias de duración a nivel
macro que tuvieron el mayor impacto durante el trimestre incluyeron: las posiciones tácticas en bonos alemanes a cinco y diez años y
las posiciones en bonos suecos a cinco años, lo cual aportó rentabilidad.
Las estrategias de divisas a nivel macro también fueron positivas, por ejemplo, una sobreponderación en el dólar estadounidense
frente a las divisas beta elevada como la lira turca y el real brasileño tuvieron un efecto muy positivo durante el trimestre. La
sobreponderación táctica de la cartera en el NZD frente al USD y CHF también aportó rentabilidad.
Las estrategias de crédito fueron muy positivas durante el trimestre, con una posición sobreponderada en títulos con garantía
hipotecaria comercial (CMBS) y empresas con grado de inversión que benefició a la rentabilidad. Las posiciones de la cartera en los
bonos alemanes frente a una infraponderación en la Europa periférica (Austria, Portugal) también fueron favorables, al igual que lo
fue una infraponderación en bonos garantizados. Las estrategias cuantitativas en el fondo también resultaron muy positivas para los
beneficios. La significativa volatilidad vista durante el trimestre creó unas oportunidades muy atractivas. Entre los principales
contribuyentes estaban las posiciones de valor relativo alemanas que el Asesor de Inversión empezó a adquirir en noviembre. En
concreto una posición corta en bonos alemanes a 10 años frente a una posición corta en bonos estadounidenses a 10 años fue el
principal contribuyente positivo. La deuda pública alemana experimentó uno de los periodos más volátiles durante el trimestre,
subiendo fuertemente en noviembre tras una subasta con infrasubscripción, y luego cayendo a unos niveles récord en diciembre
cuando las expectativas de inflación disminuyeron.
El proceso cuantitativo del Asesor de Inversión estableció que los bonos alemanes a diez años resultaban muy baratos y atractivos en
comparación con otros mercados, y en particular con Estados Unidos. Asimismo, las posiciones largas en bonos británicos a diez años
frente a las posiciones cortas en bonos estadounidenses a diez años también resultó ser muy rentable, sobre todo a principios de
trimestre.
Fuente: Wellington Management Company, LLP, a 31 de diciembre de 2011.
*Las cifras de resultados hacen referencia a las acciones de Clase A1 y se han obtenido de Morningstar. Base de cálculo: precio de la
oferta, neto de comisiones, ingresos brutos reinvertidos en la divisa base del fondo (dólares estadounidenses).
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