Skandia Global Funds plc - Self Bank

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Skandia Global Funds plc Memoria anual y estados financieros auditados del periodo finalizado el 31 de diciembre de 2011 SKANDIA EMERGING MARKET DEBT FUND INFORME DEL ASESOR DE INVERSIÓN el 31 de diciembre de 2011 Skandia Emerging Market Debt Fund – Stone Harbor Investment Partners LP A continuación figura un informe del Asesor de Inversión del Skandia Emerging Market Debt Fund de 2011. El Skandia Emerging Market Debt Fund se lanzó el 4 de noviembre de 2003 con un Valor liquidativo inicial por acción de 10,00 USD. Comentario del Asesor de Inversión Durante 2011, el fondo obtuvo un resultado del 4,97%, por debajo del índice de referencia JPMorgan EMBI Global Diversified Index que obtuvo un resultado de 7,35%.* En el primer trimestre, hubo un exceso de beneficios generado por la selección de países, tanto en el segmento de deuda pública como corporativa, y generado también, aunque en menor medida, por una selección de bonos. Una sobreponderación en la deuda pública de Venezuela fue uno de los contribuyentes clave para obtener unos resultados mejores de lo esperado. La deuda pública se benefició de su posición como exportador de petróleo, además de la demanda constante de activos de renta fija de mayor rentabilidad. Una colocación infraponderada en el Líbano, que fue impactada de forma negativa por las turbulencias en Oriente Medio, también aportó rentabilidad, al igual que la exposición a los créditos corporativos en México. Cemex, un fabricante de cemento global, repuntó gracias a un sentimiento más positivo respecto al crecimiento económico estadounidense y a la claridad sobre la reestructuración de la deuda bancaria de la compañía. La política agresiva en Colombia generó una contribución negativa debido a la exposición de la cartera a los tipos de interés de los mercados locales. Durante el segundo trimestre de 2011, el volumen de la infraponderación era atribuible a los eventos relacionados específicamente con el crédito en los sectores corporativos de China y Kazajstán, lo que perjudicó a los sectores corporativos de los mercados emergentes y restó rentabilidad al fondo. La deuda pública argentina también obtuvo unos resultados peores de lo esperado, padeciendo una falta de patrocinio durante este trimestre a pesar de una buena rentabilidad durante el año. La deuda pública de Irak también obtuvo unos resultados peores de lo esperado al no haber noticias específicas. A pesar de unos malos resultados en la selección de países, la selección de bonos contribuyó a la rentabilidad, principalmente gracias a una exposición a los tipos de interés y cambio de los mercados locales de Colombia, Brasil y México. Una posición sobreponderada en la deuda externa pública de Venezuela también obtuvo resultados positivos gracias a varios acontecimientos que tuvieron lugar durante el trimestre. El gobierno anunció que había estado comprando bonos en el mercado secundario y que volvería a colocar deuda de forma privada en el banco central tal y como se esperaba. Los inversores locales eran compradores activos de deuda externa dado el atractivo rendimiento, lo cual reforzaba más esta situación. Asimismo, se publicaron noticias que decían que Hugo Chávez había descubierto que tenía cáncer durante su visita a Cuba. A pesar de que la gravedad de su enfermedad no está del todo clara en estos momentos, los precios de los activos respondieron de forma positiva debido a la especulación sobre un posible cambio en el liderazgo económico de Venezuela. En el tercer trimestre, el fondo rindió por debajo de su índice de referencia principal, el JP Morgan EMBI Global Diversified Index; los beneficios para ambos fueron negativos en términos reales. El mal rendimiento vino como consecuencia de los tipos de cambio de los mercados locales y de la deuda corporativa de los mercados emergentes. Un repunte del dólar estadounidense hizo que las divisas se depreciaran en todos los países de los mercados emergentes. Una aversión general al riesgo y unos eventos relacionados específicamente con el crédito en los sectores corporativos de China y Kazajstán también perjudicaron a la rentabilidad del fondo. En lo referente a la deuda externa pública, una sobreponderación en Argentina restó rentabilidad, ya que los créditos beta alta sufrieron debido a que conllevan más riesgo y a una falta de patrocinio. No había noticias en particular sobre el Líbano para provocar los resultados positivos de este mercado, pero la naturaleza de iliquidez del crédito puede que le haya dado un respiro en un mercado dominado por los factores técnicos. La infraponderación de la cartera en el país provocó también pérdidas. El fondo obtuvo buenos resultados durante el cuarto trimestre, pero quedó ligeramente a la zaga de su índice de referencia. Las decisiones sobre la selección de países que se tomaron fueron el motivo por el cual la cartera generó un exceso de beneficios sobre el índice de referencia pero esto se contrarrestó con una exposición a una selección de créditos corporativos en los mercados emergentes, particularmente en los bancos de Kazajstán y en un promotor turístico de la República Dominicana. El mayor contribuyente a la rentabilidad fue una infraponderación en la deuda externa pública de Hungría (denominada en USD). Además de las rebajas de calificación mencionadas más arriba, los precios de la deuda húngara cayeron tras la aprobación de dos leyes nuevas, frente a las advertencias del FMI y del Banco Central Europeo. Una de las leyes amplía el Comité de Política Monetaria del Banco Central con dos miembros más incluyendo un tercer Vicegobernador que ya no será nombrado por el responsable del Banco Central, lo que reducirá potencialmente la independencia del Banco. La otra ley requiere una mayoría de dos tercios para realizar cambios en el sistema plano de los impuestos sobre la renta, a pesar de las peticiones por parte del FMI y la UE para su revocación. La sobreponderación de la cartera en la deuda en divisas de Venezuela también ampliaron los beneficios. La deuda venezolana obtuvo unos resultados mejores de lo esperado gracias a las valoraciones muy atractivas y el reconocimiento constante por parte del mercado de la gran capacidad y disposición de este país para pagar la deuda, a pesar de la severa retórica de Hugo Chávez. 52
Skandia Global Funds plc Memoria anual y estados financieros auditados del periodo finalizado el 31 de diciembre de 2011 SKANDIA EMERGING MARKET DEBT FUND INFORME DEL ASESOR DE INVERSIÓN el 31 de diciembre de 2011 Skandia Emerging Market Debt Fund – Stone Harbor Investment Partners LP Comentario del Asesor de Inversión (continuación) Fuente: Stone Harbor Investment Partners LP, a 31 de diciembre de 2011. *Las cifras de resultados hacen referencia a las acciones de Clase A1 y se han obtenido de Morningstar. Base de cálculo: precio de la oferta, neto de comisiones, ingresos brutos reinvertidos en la divisa base del fondo (dólares estadounidenses). Los datos de los índices de referencia se ofrecen a modo ilustrativo únicamente y no pretenden servir de objetivo de rentabilidad. No se puede garantizar que el Skandia Emerging Market Debt Fund vaya a superar a este índice de referencia. 53
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