Skandia Global Funds plc - Self Bank

Skandia Global Funds plc
Memoria anual y estados financieros auditados del periodo finalizado el 31 de diciembre de 2011
SKANDIA HEALTHCARE FUND
INFORME DEL ASESOR DE INVERSIÓN DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2011
Skandia Healthcare Fund – OrbiMed Capital, LLC
Comentario del Asesor de Inversión (continuación)
Al llegar agosto, los valores del sector biotecnológico empezaron a tener dificultades debido a que alguno de ellos experimentaron
grandes movimientos a la baja, mientras que las farmacéuticas de gran capitalización fueron la mayor fuente de alfa positivo, dada
nuestra posición infraponderada. Un contribuyente clave fue la compañía de biotecnología emergente, Pharmasset Inc. El ímpetu
continúa entorno a su tratamiento para la hepatitis C y creemos que es la que está mejor posicionada entre las terapias de la próxima
generación para esta enfermedad vírica.
Una posición en Human Genome Sciences Inc. tuvo un efecto negativo durante el periodo. Un lento lanzamiento del nuevo fármaco
terapéutico para el lupus, Benlysta (belimumab) puso presión al precio por acción. Además, el valor redujo la diferencia cuando otra
compañía de biotecnología con un nuevo producto (aunque en otra categoría terapéutica totalmente distinta) registró unas ventas
decepcionantes en agosto. El valor cayó casi un 40% durante el mes debido a ello.
Durante septiembre, de nuevo se registraron unos buenos resultados por parte de Mitsubishi Tanabe Pharma tras la aprobación de la
regulación de dos nuevos fármacos en Japón, específicamente, unas terapias para el tratamiento de la hepatitis y la esclerosis múltiple.
El valor ganó más de un 10% durante el mes y continúa siendo una tenencia clave del fondo. Los buenos resultados también vinieron
de Pharmasset Inc. debido a su excelente tratamiento para la hepatitis y una creciente especulación de una recompra. A pesar de una
obtención de beneficios tras un movimiento del 20% durante el mes, el valor sigue siendo una tenencia clave del fondo.
Las posiciones sobreponderadas en farmacéuticas de gran capitalización, como Novartis y Roche, tuvieron un impacto negativo en
septiembre. No obstante, el fondo mantiene su posición infraponderada en las farmacéuticas de gran capitalización; estas
representaron un factor positivo y fue la mayor fuente de exceso de beneficios ajustados durante el periodo. Otras fuentes de
contribución negativa incluyeron el sector de la biociencia (como Pacific Biosciences of California Inc. que anunciaron una
reestruscturación corporativa), farmacéuticas especializadas (como Warner Chilcott PLC en la que las preocupaciones sobre la
competencia de genéricos continúa aumentando) y el sector de asistencia sanitaria gestionada (incluyendo Aetna Inc y Express Scripts
Inc.).
En el cuarto trimestre, el fondo registró un rendimiento absoluto positivo, pero quedó a la zaga del índice de referencia ya que el
posicionamiento relativo perjudicó a la rentabilidad. Una consideración clave fueron los valores de las farmacéuticas de gran
capitalización. A pesar de que ascendieron como grupo, la posición infraponderada del fondo en el sector restó rentabilidad. Pfizer
lideró la recuperación del sector farmacéutico. A pesar de que mantenemos el valor en el fondo y que registró el mayor beneficio
absoluto, seguimos con una posición infraponderada, lo que tuvo un efecto negativo de forma general. El mayor contribuyente fue
Pharmasset. La adquisición fue la cantidad en dólares que jamás se haya pagado para una empresa de biotecnología en estado de
desarrollo, con Gilead Sciences pagando 11.000 millones de USD en efectivo para comprar la compañía, un desarrollador de fármacos
orales para tratar el virus de la hepatitis C (VHC). Gilead ha creado una franquicia impresionante con el paso del tiempo que se centra
en tratamientos para el virus de inmunodeficiencia humana (VIH), y está intentando hacer que el VHC sea la próxima rama que
crezca gracias a esta adquisición. Esperamos que el VHC sea un detonante crítico para el crecimiento de la industria en el futuro. A
nivel de grupo, los valores de las empresas de biotecnología emergentes fueron los mayores contribuyentes a la rentabilidad durante el
trimestre. La compañía dental Align Techology fue otro contribuyente notable durante el periodo. La compañía registró unos
resultados sólidos durante el trimestre y se prevé un ímpetu continuo gracias al lanzamiento de nuevos productos y a inversiones en
ventas y marketing. La farmacéutica japonesa, Mitsubishi Tanabe fue uno de los sustractores. Posee quizás el mejor tratamiento
nacional y global de cualquier farmacéutica japonesa.
No obstante, en noviembre, el gobierno fijó el precio para su nuevo tratamiento para el VCH, Incivek, a un nivel mucho más bajo de
lo esperado. El valor cayó como respuesta, pero creemos que la venta fue excesiva y el precio del valor no es el adecuado en relación
al potencial de crecimiento futuro que ofrece su oferta de productos. La farmacéutica de genéricos estadounidense, Watson
Pharmaceuticals, fue otro de los sustractores. El sentimiento hacia la firma se vio impactado por un efecto negativo entre los
inversores tras el surgimiento de temores ocasionados por un aviso por parte de un comité de la FDA en enero referente a un producto
clave en vías de desarrollo (para la prevención de partos prematuros). Las dudas de los inversores también surgieron debido a un
mercado cada vez más competitivo para varios de los productos genéricos clave de Watson, incluyendo Lipitor.
Mientras tanto, el sector de los instrumentos/diagnósticos de biociencia no sólo no compartieron los repuntes del cuatro trimestre sino
que se vendió ya que las preocupaciones sobre los presupuestos de NIH afectaron al grupo. Un valor en particular que se vio afectado
negativamente fue Illumina, una compañía que se dedica a las secuencias genéticas a gran escala. En octubre, como resultado de una
sobrecapacidad de secuencias y a las dudas sobre los presupuestos de NIH, Illumina decidió retirar sus perspectivas para 2011 y en
consecuencia el valor cayó. Con la incertidumbre aumentando, vendimos el valor. Se consiguió unos resultados modestamente
mejores de lo esperado en los sectores médico, de tecnología, suministros y equipos de asistencia sanitaria.
Fuente: OrbiMed Capital, LLC a 31 de diciembre de 2011.
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