Skandia Global Funds plc - Self Bank

Skandia Global Funds plc
Memoria anual y estados financieros auditados del periodo finalizado el 31 de diciembre de 2011
SKANDIA EUROPEAN EQUITY FUND
INFORME DEL ASESOR DE INVERSIÓN DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2011 (continuación)
Skandia European Equity Fund – Goldman Sachs Asset Management International
Comentario del Asesor de Inversión (continuación)
El mayor contribuyente del segundo trimestre fue la compañía aeroespacial y de defensa Safran, la cual obtuvo una buena rentabilidad
en 2011. Los valores continúan obteniendo unos buenos resultados gracias a un fortalecimiento del dólar estadounidense, lo cual es
beneficioso para Safran ya que la base de ingresos de la compañía es en dólares estadounidenses mientras que sus costes se presentan
en euros. El precio por acción de Safran también subió mas debido a un precio del petróleo debilitado lo cual GSAM cree que podrá
mejorar la rentabilidad de la aerolínea.
Tanto en el fondo como en el mercado en general, el sector industrial experimentó un debilitamiento. Las posiciones del fondo en las
empresas holandesas TNT Express y PostNL, ambas formalmente parte de TNT N.V., fueron grandes sustractores de rentabilidad. A
modo de información complementaria, la empresa holandesa de transportes TNT N.V. se reestructuró en mayo dividiéndola en dos
compañías: PostNL, que se centra en servicios de correo, y TNT Express, una empresa de servicios de entrega de mercancías y
servicios internacionales urgentes. PostNL continúa teniendo una participación en TNT Express. GSAM esperó que la separación
fuera un detonante positivo para los valores, sin embargo ha sido un factor negativo, en especial para PostNL, el cual es un valor con
altos pagos de dividendos y con un lento crecimiento y que además opera en un mercado desregulado. GSAM continúa poseyendo
ambas compañías ya que cree que tienen varios factores positivos. PostNL ofrece muchos tipos de oportunidades incluyendo
aumentos de precios, un panorama competitivo más saludable, un crecimiento de su negocio de paquetería y la posibilidad de
ramificarse en mercados internacionales. GSAM cree que TNT Express tiene un sólido negocio de entrega de paquetes urgentes y que
está bien posicionada para beneficiarse de la estrategia que quieren seguir para crecer en China antes que su competencia.
En el tercer trimestre, el fondo rindió por debajo de su índice de referencia, el MSCI Europe GR Index. Una sólida selección de
acciones en los sectores de finanzas y materiales fue el principal punto positivo del trimestre, mientras que el posicionamiento de
GSAM en los sectores de los bienes de consumo y la asistencia sanitaria fue un sustractor de rentabilidad.
A pesar del debilitamiento del sector financiero en el mercado más amplio, la selección de acciones de GSAM en este sector benefició
a la cartera en el tercer trimestre. El precio por acción de BNP se ha estado debilitando desde julio debido a los continuos temores
sobre la deuda pública Europa.
No obstante, GSAM pensó que estos temores eran exagerados, lo cual se reflejaba en el precio por acción, y por ello decidió sacar
partido de ello y reforzar la posición de la cartera con una atractiva valoración en septiembre. Desde entonces, los valores han
empezado a recuperarse y han contribuido al rendimiento del fondo. En otras partes de la cartera, una participación en la compañía
británica de gas y petróleo Tullow Oil fue una de las principales inversiones contribuyentes de la cartera durante el tercer trimestre.
Las acciones de la compañía aumentaron tras el descubrimiento de petróleo en el pozo de exploración de Zaedyus, lejos de la costa de
la Guayana francesa. Tullow ha creado una posición exploratoria única y sólida en América del Sur, y esto podría marcar el comienzo
de una significativa y potencial campaña de exploración y evaluación a largo plazo con un poder transformador en la región.
Asimismo, la compañía de software del Reino Unido Autonomy Corporation fue un buen contribuyente a la rentabilidad. No obstante,
la selección de acciones en general en el sector de la tecnología de la información quedó a la zaga. Las acciones de Autonomy se
dispararon después de que la compañía aceptase ser adquirida por Hewlett-Packard a un 78% por encima del precio por acción de
cierre del día anterior. Por ello, GSAM redujo su posición, tomando los beneficios. La rentabilidad de los valores de la cartera en los
sectores de la tecnología de la información y los bienes de consumo ponen de manifiesto la importancia que tiene una selección de
acciones única como generador principal de rendimientos en esta cartera. En contraste con la rentabilidad positiva de Autonomía,
Temenos, cuya empresa se especializa en paquetes de software para bancos, fue uno de los mayores sustractores durante el tercer
trimestre. La debilidad del precio de las acciones fue debido al temor de los inversores de que los bancos europeos aplazaran compras
dada la incertidumbre relacionada con la crisis de deuda pública europea. GSAM ha mantenido una pequeña posición en la compañía
ya que piensa que Temenos tiene unas perspectivas convincentes a largo plazo dada su sólida posición en el creciente mercado de las
soluciones de paquetes de software para bancos y dada su exposición significativa al crecimiento de los mercados emergentes.
La compañía de bienes de consumo británica, Reckitt Benckiser, fue el mayor contribuyente durante el trimestre principalmente por
dos razones: En primer lugar, su negocio centrado en el consumo doméstico y el cuidado personal permaneció relativamente con una
buena capacidad de recuperación, fortalecido por datos de mercado que sugerían que su competencia Procter & Gamble estaba
realizando una menor promoción de algunos de sus segmentos del mercado doméstico. Y en segundo lugar, un flujo de noticias
positivo acerca de la industria farmacéutica, en especial del medicamento Suboxone, benefició al precio por acción de la compañía.
Por el contrario, el cervecero danés Carlsberg fue el mayor sustractor tanto en el sector de los bienes de consumo como en la cartera
en general. Carlsberg fue víctima de un impacto negativo debido a unas perspectivas de una generación menor de beneficios para
2011 a causa del debilitamiento a corto plazo de Rusia, donde el incremento fiscal ha perjudicado al consumo de cerveza. Asimismo,
la aversión al riesgo de los inversores en medio de las incertidumbres de los mercados, del sentimiento de debilitamiento del consumo
global y de las noticias sobre una cosecha de cebada de mala calidad puso más presión sobre la rentabilidad de Europa
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