Skandia Global Funds plc - Self Bank

Skandia Global Funds plc
Memoria anual y estados financieros auditados del periodo finalizado el 31 de diciembre de 2011
SKANDIA INVESTMENT GRADE CORPORATE BOND FUND
INFORME DEL ASESOR DE INVERSIÓN DEL AÑO FINALIZADO el 31 de diciembre de 2011
Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund – Wellington Management Company, LLP
Comentario del Asesor de Inversión (continuación)
Durante el trimestre, las contribuciones procedentes de la distribución por sectores fueron contrarrestadas por las pérdidas ocasionadas
por la selección de valores. En lo referente a la selección de valores y emisores corporativos, el sector de los servicios básicos fue el
que rindió mejor, debido a la infraponderación en los servicios eléctricos básicos. El fondo se benefició gracias a que no tenía
posiciones en el sector de los servicios básicos japoneses, el cual continuó registrando unos resultados insatisfactorios tras los
desastres de marzo. Standard and Poor´s rebajó la calificación de Tokyo Electric Power Co. (TEPCO), la compañía responsable del
daño a la central nuclear Fukushima Daiichi, por debajo de grado de inversión debido al empeoramiento del perfil crediticio de la
compañía.
En cuanto al sector financiero, la selección de valores en la industria de las aseguradoras restó rentabilidad. Los temores a una
recesión económica global hizo que los diferenciales aumentase en este sector de beta alta, haciendo que las posiciones
sobreponderadas, incluyendo Swiss Reinsurance y Allianz, obtuvieran unos resultados peores de lo esperado. Además, la calificación
de emisores domiciliados en algunos países de la periferia europea se volvió a rebajar, lo que hizo aumentar los temores a una
potencial reestructuración de la deuda, ya que el debate en los círculos políticos se intensificaron acerca del grado en el que los
acreedores del sector privado deberían compartir la carga. El fondo se benefició de su falta de exposición al sector más vulnerable, el
financiero, además de su sobreponderación en bancos europeos estratégicos incluyendo ABN Amro y Swedbank.
En cuanto al sector industrial, la exposición sobreponderada del fondo en las telecomunicaciones aportó rentabilidad, principalmente
debido a las posiciones en el sector de los medios de comunicación y las telecomunicaciones. Estas industrias más defensivas
continuaron beneficiándose de una fuerte generación de flujo de caja libre y de la tendencia hacia el deseo del consumidor por obtener
contenidos "en cualquier parte". Los valores que obtuvieron los mejores resultados fueron Time Warner Cable, DirectTV y CBS. Los
beneficios fueron en parte contrarrestados por pérdidas a causa de las posiciones sobreponderadas en los sectores del consumo que
están más altamente apalancados a la recuperación cíclica.
El Skandia Investment Grade Corporate Bond Fund obtuvo unos resultados por debajo de su índice de referencia principal, el
Barclays Capital Global Aggregate Corporate Bond Index (hedged to US Dollars), durante el tercer trimestre de 2011.
La selección de valores y la duración de los diferenciales restaron rentabilidad a la cartera durante el periodo, en gran parte debido a
su exposición sobreponderada al riesgo de crédito junto con sus posiciones en los sectores de finanzas e industria. Las estrategias
macro, incluyendo las de duración, gestión de la curva de rendimiento y distribución por sectores generaron la mayor parte de los
beneficios de la cartera durante el trimestre.
Durante el trimestre, la infraponderación en la selección de valores corporativos y el sobreponderado sesgo de crédito de la cartera
fueron en parte contrarrestados por los buenos resultados de las estrategias macro y de los préstamos garantizados de la cartera. En
cuanto a los emisores corporativos y la selección de valores, la selección de acciones en compañías bancarias y financieras restó
rentabilidad. Los diferenciales en estos sectores de beta alta fueron ocasionados por el temor global a una recesión económica. El
sector financiero obtuvo unos resultados peores de lo esperado debido al miedo al contagio en Europa junto con la capacidad de
absorción de pérdidas de los valores subordinados de la banca o aseguradoras. Uno de los valores con los peores resultados fue Bank
of America. Dentro del sector de industria, la selección de valores en el sector del consumo no cíclico, el consumo cíclico y las
comunicaciones restó rentabilidad, aunque en parte esto se contrarrestó con los beneficios del sector transporte. Entre los sustractores
clave se encuentra Ontex. En cuanto al sector de servicios básicos, la selección de valores en el sector de gas natural obtuvo unos
resultados peores de lo esperado. Las pérdidas fueron en parte contrarrestadas con los beneficios debido a nuestra posición
infraponderada en valores de capital Tier 1 y en productos financieros de la Europa periférica. Desde una perspectiva regional, la
sobreponderación de la cartera en los bonos corporativos denominados en USD frente a los denominados en GBP y EUR contribuyó a
la rentabilidad, ya que los mercados de los bonos corporativos estadounidenses por lo general rindieron por encima de sus iguales,
mientras que nuestra infraponderación en Japón fue un ligero lastre. Además, las posiciones infraponderadas en emisores corporativos
domiciliados en Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y España obtuvieron unos resultados mejores de lo esperado ya que las
preocupaciones por la deuda soberana se intensificaron durante el trimestre. La duración del diferencial restó rentabilidad durante el
trimestre ya que nuestra posición sobreponderada en riesgo corporativo obtuvo unos resultados peores de lo esperado.
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