PRESENTACIÓN

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un aspecto importante para el capitalista de riesgo,
debido a que el costo de lo vendido, los gastos de
administración venta, los gastos generales, los
costos de investigación desarrollo de las empresas
en fase inicial son vistos como inversiones que llevan a
aumentos en los futuros ingresos na relación entre el
valor de mercado de la empresa dos cifras del stado
de ituación Patrimonial –efectivo las variables no
satisfecas en efectivo–, as como la relación entre el
valor de mercado las variables no nancieras (edad
de la empresa, nmero de rondas de nanciación, el
nmero de patentes), se identican como relevantes
s posible que el stado de Resultados ( no el stado
de ituación Financiera) se utilice en la valorización
de empresas (asu amire 2, lin 2,
inner 2 rigle 2) n los diversos estudios,
ninguno de los capitalistas de riesgo mencionó que
se sirven del stado de ituación Patrimonial staban
más preocupados por los márgenes de benecio
la exactitud de los stados Financieros, que por
una cifra especca l argumento de que el stado
de Resultados es lo que importa para efectos de
valoración a sido utilizado contra el reconocimiento
de activos intangibles en los stados Financieros,
segn asu amire (2) sta idea no es nueva;
Graam eredit () a aban señalado que
las valoraciones del stado de ituación Patrimonial
de los activos intangibles no deben ser tomadas en
consideración u argumento era que lo que importa
son las ganancias que se generan a causa de los
intangibles, pero no el valor de los propios activos
intangibles Aunque su argumento tiene cerca de
un siglo, sigue siendo válido es digno de maor
investigación emprica
i los stados Financieros no son del todo tiles para
el capitalista de riesgo, qué otros aspectos podran
considerar antes de la decisión de inversión n esta
lnea, ilins otros () sugieren que, en un principio,
lo que importa es el conocimiento la experiencia de los
fundadores in embargo, cuando la empresa madura,
la información nanciera se vuelve más relevante n
lugar de colocar un énfasis en los stados Financieros,
en la etapa inicial, a énfasis en el aspecto de capital
umano Además, los capitalistas de riesgo también
tienen en cuenta el tipo de industria, la cantidad de
inversión necesaria, la tecnologa que la empresa posee,
los planes de negocio, as como los vnculos sociales
directos o indirectos (ane Cable 22)
ane Cable (22) sostienen que las estimaciones
realizadas en los planes de negocio con los empresarios
no afectan las decisiones de los inversores Del
mismo modo, Reid mit (2) encuentran que
los inversores se muestran escépticos con respecto
a la utilidad de los stados Financieros publicados
preeren acer sus propias evaluaciones Los inversores
creen que la decisión sobre la conveniencia de invertir
en una empresa determinada se debe basar en el
proceso de diligencia debida no en la información
contable publicada n un estudio posterior, Reid
mit (2) identican diversas opiniones sobre la
relevancia de los stados Financieros ientras que
algunos inversionistas argumentan que estos son
intiles para sus propósitos, otros señalan que son de
gran utilidad no solo para ellos, sino también para sus
inversores Algunos explican que las cifras más tiles
son las ganancias antes de intereses e impuestos, que
identican en el stado de Resultados el proectado
de los ingresos (aunque pueda ser cuestionable la
ID incluida) sto también está alineado con el
estudio anterior de eeting (), que encontró
que las cifras nancieras no son completamente
ignoradas; más bien, la cuestión es vericar si las cifras
presentadas son crebles Por tanto, podemos armar
que la contabilidad nanciera ofrece información til
e importante para los inversores de capital de riesgo,
existentes potenciales
Estados Financieros deben ser
útiles para los inversores
pertinente a empresas de alta tecnología.”
2.2 El problema con los activos intangibles
Los actuales requisitos de reconocimiento de los activos
intangibles están direccionados a garantizar la abilidad
de los stados Financieros in embargo, como arron,
ard, ile Riedl (22) resumen, ganar en conabilidad
signicó una pérdida en el valor predictivo de los
stados Financieros n cualquier caso, es importante
tener en cuenta que tanto el marco conceptual del IA
como el del FA indican que los stados Financieros
podran no ser sucientes para los inversores, que
otras fuentes de información podran ser utilizadas
(FA 2, IA 2) n lugar de mostrar el valor
real de la empresa, los stados Financieros solo tienen
el propósito de audar en la estimación o cálculo del
mismo (FA 2, IA 2)
Dada la incertidumbre asociada a las nuevas
empresas tecnológicas, podramos esperar una maor
demanda de información contable n relación con
ello, Cassar (2) identica una relación positiva
entre la frecuencia de la preparación de los stados
Financieros el nanciamiento externo in embargo,
cuando se analizaron los stados Financieros de
las nuevas empresas tecnológicas, no se encontró
ninguna relación entre la frecuencia de la elaboración
de estos la nanciación externa La frecuencia de la
elaboración del estado de uos de efectivo parece ser
el nico estado nanciero istórico que se relaciona
positivamente con la cantidad de activos intangibles
mantenidos Por otro lado, Cassar (2) muestra
una relación signicativa entre las inversiones las
previsiones de intangibles, lo que sugiere que la
información nanciera prospectiva es más relevante
para las empresas de alta tecnologa en fase inicial
La posibilidad de los inversores de capital de valorar
los activos intangibles es un factor determinante de su
decisión de cómo cuándo invertir en empresas de
alta tecnologa
Cabe precisar que se entiende como “inversión en
capital de riesgo aquella inversión en empresas
en fase inicial con alto riesgo en la obtención de
resultados, a cambio de la participación p en el negocio
(por eemplo, mediante acciones) La inversión suele
tener el obetivo de generar ganancias sustanciales de
capital mediante la venta de dicas acciones en una
feca posterior (Pearce arnes 2)
n , el capital de riesgo ace referencia solo a
la inversión en empresas que están en sus primeras
etapas; en uropa, p a veces el término es sinónimo de
n este marco, private equit se reere
al medio de nanciación a largo plazo, a cambio de
una participación p accionaria en un negocio con alto
crecimiento potencial de empresas no cotizadas,
independientemente de su etapa de desarrollo sta
diferencia fue destacada por Reid (), quien indica
que los capitalistas de riesgo en uropa p an tendido,
por lo general, a invertir capital en etapas posteriores
al ciclo inicial
Para las empresas que buscan nanciación inicial, el
consenso parece ser que los inversores privados, a
sean individualmente o en forma de consorcio, son
el camino a seguir Las inversiones en alta tecnologa
siguen siendo populares, p sobre todo, debido a sus
requisitos de capital inicial bao
Aunque se arma que los stados Financieros istóricos
son de uso limitado, los inversores todava pueden
exigir un stado Financiero, pero solo para comprobar
si una sociedad tiene préstamos u otros pasivos
Por otra parte, para los inversores, el propósito p de
los stados Financieros es simplemente establecer
que la empresa en la que se realiza la inversión a
declarado correctamente sus activos pasivos Dico
esto, el stado de ituación Financiera en s no tiene
particular relación con la inversión real efectuada por el
inversionista Además, estas empresas no podran tener
auditoras, en cuo caso la abilidad de los stados
Financieros es cuestionable, lo que apoa la limitada
importancia de la información contable en un entorno
de capital de riesgo, , por tanto, la baa relevancia de
la contabilidad en la toma de decisiones de inversión
ncontramos evidencia cualitativa que sugiere que los
instrumentos crticos en una decisión de inversión son
las previsiones a futuro de los stados Financieros in
embargo, en una etapa posterior de la inversión, los
stados Financieros podran ser relevantes ambién,
está claro que las decisiones no se basan nicamente
en los stados Financieros que a casos en los que
no se utilizan en el proceso de decisión
uestros encuestados están de acuerdo en que no
a necesidad de meorar los stados Financieros
existentes, por un lado, porque no son importantes
para la decisión de inversión Por otro, consideran que
a se cree que son lo sucientemente compleos , de
eco, desearan una simplicación de estos más que
añadirles compleidad Aunque los stados Financieros
pueden ser un punto de partida til para el inversor de
capital de riesgo, parece que es poco probable que
los inversores estén preocupados p por el aumento de
información en los mismos ste aspecto se funda en
que tener revelaciones más explcitas no detendrá el
proceso de análisis de información no nanciera
Asimismo, los encuestados arman que los stados
Financieros no son relevantes, pero, a medida que la
empresa madura, los inversores son más propensos a
utilizarlos a considerarlos relevantes Como uno de
los entrevistados explicó, el inversor está “invirtiendo
en el valor futuro no en el valor pasado sto es un
reeo del eco de que el stado Financiero muestra
una representación de ecos económicos en un punto
o en el tiempo Para el inversor en una etapa inicial,
lo que más importa es la capacidad emprendedora ,
posiblemente, los derecos de propiedad uestros
inversores están de acuerdo en que los stados
Financieros en etapa temprana se utilizan, sobre todo,
para garantizar la credibilidad del empresario Por lo
tanto, usar la contabilidad para la valoración de la
empresa podra ser til en empresas maduras, pero
tiene poco o ningn uso en etapas iniciales (negocios
start-ups) sto es motivo de cierta preocupación,
puesto que, si una de las partes interesadas clave –
como un inversor de capital de riesgo– encuentra poco
o ningn uso en los stados Financieros existentes,
se debe repensar la construcción de los informes
nancieros a utilizar
“Encontramos evidencia
cualitativa
instrumentos críticos en una decisión
de inversión son las previsiones a
ue se utilice –o no– la cifra de activos intangibles en
los stados Financieros depende de las preferencias
de los inversores in embargo, los intangibles que
son más tiles para el inversor en fase inicial son
las relacionadas con el capital umano, tales como
la experiencia del empresario, su equipo espritu
emprendedor stas referencias a activos intangibles
que no se encuentran en los stados Financieros se
cree que son “particularmente importantes n esta
lnea, algunos son más escépticos acerca de tales
cifras, con el argumento de que “el ltimo lugar
donde averiguar acerca de la propiedad p intelectual
son los stados Financieros Dica información
es, probablemente, muco más relevante para las
inversiones en etapa avanzada, pero no lo es en la
etapa inicial; las valoraciones son mu difciles en la
primera fase
e identica la percepción p de que los stados
Financieros no necesitan modicaciones con nueva
información, siempre cuando la información se pueda
obtener de otras fuentes Por eemplo, la información
sobre patentes se puede encontrar en bases de datos
de patentes odo esto lleva a la pregunta de si a
alguna necesidad de incorporar la información de
carácter cualitativo sobre desarrollos en etapas de
ID en los stados Financieros l eco de que los
inversores recurran a otras fuentes de información, en
lugar de a dicos estados, podra ser el resultado de
que los stados Financieros istóricos no contienen
suciente información sobre activos intangibles
i bien la existencia de patentes o solicitudes de
patente pueden ser percibidas como una “señal para
los inversores de que a un valor en la organización,