Performance opérationnelle_dauphine2007 - CEREG

Le panel C présente les performances opérationnelles à long terme lorsque les rentabilités
des émetteurs sont ajustées pour l’effet taille et l’effet de retour à la moyenne. Les résultats
obtenus montrent que les émetteurs d’OC affichent des écarts de performance médians qui
sont statistiquement significatifs à partir de l’année de l’émission. Ces derniers sont estimés
au bout de l’année +3 à -1.74% (Z-wilcoxon = -2.45) et -1.76% (Z-wilcoxon = -2.26) en utilisant
respectivement les ratios Ebit/TA et Ebitda/TA. Ces résultats sont confirmés par l’analyse
de la moyenne tronquée.
Cependant, bien que la plupart des rentabilités économiques anormales pré-émission
dans les deux panels B et C sont positives, on note qu’aucune d’elles n’est statistiquement
significative aux seuils conventionnels.
Ces résultats sont illustrés dans les graphiques 1 et 2 qui représentent l’évolution du ROA
médian mesuré par les ratios Ebit/TA et Ebitda/TA respectivement. On peut y observer le
creusement de l’écart entre la rentabilité de l’émetteur et celle des entreprises de contrôle à
partir de l’année fiscale de l’émission. Alors que pendant les années antérieures à l’émission,
les deux graphiques mettent en relief des rentabilités des émetteurs assez proches de celles
des étalons considérés.
Graphique 1 : Le ROA des émetteurs et des firmes de contrôle (ROA = Ebit/TA)
Ebit/TA
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-3 -2 -1 0 +1 +2 +3
Année fiscale par rapport à celle de l'émission
Emétteur
Firme de contrôle (activité;performance)
Firme de contrôle (taille;performance)
Graphique 2 : Le ROA des émetteurs et des firmes de contrôle (ROA = Ebitda/TA)
Ebitda/TA
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-3 -2 -1 0 +1 +2 +3
Année fiscale par rapport à celle de l'émission
Emétteur
Firme de contrôle (activité;performance)
Firme de contrôle (taille;performance)
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