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MARKETS & CERTIFICATES | maggio 2010
Tuttavia, dubitiamo che ci credano davvero
e che nel calcolo non si nasconda il
pericoloso effetto dell’interesse composto.
La reale pericolosità della situazione
è stata recentemente evidenziata dal vice
direttore generale del FMI John Lipsky. A
suo avviso, entro il 2014 il livello di indebitamento
di tutti i Paesi del G7, ad eccezione
di Canada e Germania, raggiungerà
all’incirca il 100% del Prodotto Interno
Lordo (PIL), o addirittura lo supererà. Già
quest’anno, il livello di indebitamento dei
Paesi industrializzati ha raggiunto la media
del 1950. Anche in riferimento ad alcuni
Paesi Emergenti, Lipsky parla di un
livello di indebitamento preoccupante. Il
crescente carico di debiti è critico anche
perché aumentano le cifre della disoccupazione
e la spesa per sanità e pensioni
diventa sempre più cospicua.
A questo punto bisognerebbe reagire
con il risparmio e con l’aumento della
pressione fiscale, ma è una strada che i
politici, che ci tengono ad essere rieletti,
preferiscono evitare. Alla fine, da questi
provvedimenti non si potrà più prescindere,
ma con una buona dose di certezza
non saranno sufficienti per spezzare
la spirale dei debiti. La via più elegante
per controllare il problema sarebbe un
maggiore dinamismo congiunturale: con
l’aumento del Prodotto Interno Lordo, infatti,
l’indebitamento relativo risulterebbe
meno negativo. Tuttavia, negli Stati
industrializzati, ci si chiede ancora da
dove arriverà lo slancio per questa forte
crescita.
La pressione deflattiva è ancora forte.
Se questo timore si avvererà, gli Stati
molto indebitati potrebbero essere indotti
ad abbattere i loro debiti mediante
l’inflazione, o addirittura con una bancarotta
di Stato. Questo pericolo è stato recentemente
segnalato, ad esempio, da
Mohamed A. El­Erian dell’autorevole società
di gestione Pacific Investment Management.
Secondo i calcoli di Morgan
Stanley, il tasso d’inflazione negli USA
dovrebbe salire almeno al 6% solo per
ricondurre il deficit di bilancio al 3%. Avventurandosi
in congetture di questo genere,
non bisogna però dimenticare che,
in base a studi empirici, a partire da tas­
I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.
Saldo di bilancio 2007-2011
in % del PIL
5
0
-5
-10
-15
Germania Francia Giappone USA Gran Bretagna Spagna
2007
Indebitamento statale lordo
Grecia
Italia
Irlanda
Belgio
USA
Portogallo
Francia
Gran Bretagna
Germania
Austria
Spagna
Olanda
2007
2008 2009e 2010e 2011e
I programmi anticrisi spingono l’indebitamento
Gli Stati industrializzati hanno reagito alla crisi economica e finanziaria con copiosi programmi anticrisi. Nel 2010,
i deficit di bilancio potrebbero salire con altrettanta intensità e non si sa ancora se nel 2011 potranno effettivamente
tornare a scendere. Questo fa temere che gli Stati, a lungo termine, potrebbero consentire l’innesco di fenomeni di
inflazione per alleggerire il carico dei debiti.
0 25 50 75 100 125
Crescita 2007-2010
Obbligazioni e tassi
Fonte: Fitch, 03/2010; e = estimated
in % del PIL
L’indebitamento lordo degli Stati cresce drasticamente
Nella crisi, insieme ai deficit di bilancio, sono saliti con grande rapidità anche i debiti degli Stati in % del PIL. Nella
storia dell’economia, l’indebitamento dilagante degli Stati ha spesso portato ad una spinta inflazionistica.
Fonte: Fitch, 03/2010
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