Relazioni e Bilancio Esercizio 2009 - Italiana Assicurazioni

Il rischio di fluttuazione dei tassi di cambio risulta essere marginale in ragione della consistenza
degli investimenti in valuta estera.
Per quanto riguarda il comparto immobiliare la compagnia adotta le linee strategiche individuate
dalla Commissione Investimenti.
Il risk capital degli investimenti viene determinato in relazione ai fattori di rischio presenti in
portafoglio (prezzi azionari, tassi di interesse, prezzi degli immobili). Per la gestione danni, il risk
capital al 31/12/2009 ammonta a 37.771 migliaia di euro pari al 3,5% del valore corrente degli
investimenti (1.092.784 migliaia di euro). Per la gestione vita, il risk capital al 31/12/2009 ammonta
a 8.758 migliaia di euro pari allo 0,9% delle riserve matematiche pure (1.023.784 migliaia di euro),
per quanto riguarda gli investimenti a copertura delle riserve, ed a 7.210 migliaia di euro pari al
5,5% del valore corrente degli investimenti (132.298 migliaia di euro), per gli investimenti non a
copertura delle riserve. Si segnala che, per quanto concerne la gestione vita, la determinazione
dei risk capital relativi ai rischi di mercato tiene conto dell’effetto congiunto consolidato fra attivi e
passivi in considerazione del meccanismo di assorbimento del rischio tipico dei contratti vita.
Il rischio di credito è connesso con l’insolvenza degli emittenti di strumenti finanziari o di
riassicuratori che garantiscono coperture riassicurative. Sono previsti limiti e linee guida relative
alla gestione di tale fattore di rischio la cui verifica avviene su base continua ed i relativi risultati
vengono periodicamente portati all’attenzione della Commissione Investimenti, per quanto
riguarda gli emittenti di strumenti finanziari, e del Consiglio di Amministrazione, per quanto
riguarda i riassicuratori.
La valutazione del rischio di credito connesso agli strumenti obbligazionari presenti in portafoglio è
stata effettuata utilizzando due modelli derivati da modelli di mercato (il modello 1 è analogo a
CreditRisk+ di Credit Suisse e il modello 2 è analogo a Credit Metrics di JP Morgan) i cui risultati
sono di seguito riportati:
Modello
Risk Capital
(Danni)
Modello 1 2.407
Modello 2 3.943
Risk Capital %
(Danni)
Risk Capital
(Vita)
0,3% 5.519
0,4% 10.852
(in migliaia di euro)
Risk Capital %
(Vita)
0,7%
1,4%
Il Risk capital percentuale è relativo al valore corrente secco degli investimenti obbligazionari che
risulta essere pari a 908.942 migliaia di euro per la gestione danni e 798.851 migliaia di euro per
la gestione vita.
Gli elementi sulla base dei quali è stata effettuata la valutazione sono i seguenti: seniority,
security, rating e tassi di recupero. Il modello 2, rispetto al modello 1, tiene conto, oltre che delle
probabilità di default, anche delle possibili migrazioni fra le classi di rating.
Per quanto concerne gli strumenti finanziari, il rating medio dei titoli di debito in portafoglio è pari a
Aa3, secondo la scala Moody’s, e le posizioni non investment grade sono inferiori allo 0,4%
dell’intero portafoglio.
L’esposizione nei confronti di controparti riassicurative con rating pari o superiore ad A, secondo la
scala Standard & Poor’s, è superiore al 96%.
Il rischio di liquidità è trascurabile poiché i titoli obbligazionari emessi da Stati o da Enti
Sovranazionali appartenenti alla zona A rappresentano oltre l’85% del portafoglio titoli.
Il rischio di liquidità viene inoltre controllato in maniera continuativa sulla base degli smontamenti
di riserva relativi alle gestione danni e dei flussi di scadenza previsti per la gestione vita.
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