Zie voorbeeld in pdf - Anthologie

Europa stevent af
Ken Van Weyenberg
Investment Specialist Private Clients
bij Dexia Asset Management
op een recessie
Ook groeilanden kennen tragere economische groei
Dde voorbije maanden is de onzekerheid over de
wereldwijde economische groei verder toegenomen. Zelfs in
de groeilanden heeft het economische momentum een forse
deuk gekregen. In de Verenigde Staten spreken we voorlopig
eerder van een sterke economische groeivertraging dan van
een recessie, maar in Europa komt het recessiespook angstig
dichtbij.
De onzekerheid over de schaalgrootte van de globale economische
vertraging is de afgelopen maanden verder toegenomen,
zeker nu ook de groeilanden af te rekenen hebben
met een sterke vertraging van hun economische groei. Over
de voorbije kwartalen is de economische groei in de groeilanden
sterk vertraagd van 8 % eind 2010 tot zowat 4 % en het
lijkt erop dat die groei niet meteen opnieuw zal accelereren.
De activiteitsindexen van de industrie in onder meer Brazilië
en India zijn fors teruggevallen en ook in China is de afkoeling
duidelijk merkbaar.
Het grote verschil tussen de groeilanden en de ontwikkelde
landen zijn echter nog steeds de stevige fundamentals.
De lage schuldgraad en beperkte begrotingstekorten zorgen
ervoor dat de groeilanden nog voldoende budgettaire ruimte
hebben om de economische groei te stimuleren. De recente
daling van de grondstoffenprijzen en de afkoeling van de inflatie
geven de mogelijkheid om nieuwe monetaire stimuli
te lanceren. In de ontwikkelde landen zijn de middelen om
de economische groei een duw in de rug te geven echter veel
beperkter, aangezien de grote begrotingstekorten en hoge
schuldgraden budgettaire inspanningen vragen. Heel wat
economisten gaan dan ook al uit van een nieuwe recessie,
vooral in Europa.
Europa: balanceren op een slappe koord De
vertrouwenscrisis in Europe die zowat twee jaar geleden
startte, deint verder uit. De economische sentimentsindexen
van de Europese Commissie naderen stilaan recessieniveaus
die erop wijzen dat de economische groei in de Eurozone
nagenoeg volledig is stilgevallen. Bovendien is de groeivertraging
ook breed gedragen, aangezien het economische sentiment
er in alle landen van de Eurozone sterk op achteruit
gaat, zelfs in Oostenrijk, Frankrijk, Finland en Duitsland.
strategie
Binnen de Europese periferielanden valt vooral de sterke
vertraging van de groei in Portugal, Italië en Griekenland op.
De activiteitsindexen (pmi) bevestigen de terugval van de
economische groei en wijzen op een inkrimping in het derde
kwartaal, zowel in de diensten- als industriesector. Bovendien
stellen we vast dat de drijfveren van de economische
groei sterk aan het verzwakken zijn. Zo vrezen we dat de investeringen
van bedrijven de komende maanden sterk zullen
terugvallen en dat de export de economische groei minder
zal ondersteunen. De exportcomponent van de Europese activiteitsindex
is zelfs bijna tot onder de 45 teruggevallen en
er zijn niet meteen tekenen van een mogelijke reaccelleratie.
Ook Jean-Claude Trichet, de voorzitter van de Europese
Centrale Bank, erkent nu dat het risico op een meer uitgesproken
economische groeivertraging is toegenomen. Na de
samenkomst van de ecb begin oktober kondigde hij dan ook
een aantal niet-traditionele maatregelen aan om de stabiliteit
van het financiële systeem te vrijwaren, waaronder bijkomende
aankopen van gedekte obligaties voor een bedrag van 40
miljard euro. Dat zal echter niet voldoende zijn om Europa
van een nieuwe vertrouwensschok en recessie te weerhouden.
De Europese beleidsmakers zijn er nog steeds niet in
geslaagd om knopen door te hakken die ervoor moeten zorgen
dat de Europese schuldencrisis niet verder escaleert. Het
klopt dat het merendeel van de nationale overheden binnen
de Eurozone de amendementen aan het efsf (European Financial
Stability Facility) heeft goedgekeurd, maar dat is niet
voldoende.
Europa heeft nog heel wat werk voor de boeg alvorens de
politiek de schuldencrisis zal kunnen beheersen. Enerzijds
moet de uitbreiding van de capaciteit van het efsf nog worden
goedgekeurd door alle nationale parlementen, anderzijds
dient nog een beslissing te worden genomen over de
uitbetaling van de 8 miljard euro steun aan Griekenland die
werd uitgesteld tot eind oktober. Het Griekse steunpakket
wordt herzien omwille van twee redenen. Ten eerste zal de
officiële nood aan financiering voor Griekenland groter zijn
dan de verwachte 109 miljard euro in juli, aangezien het land
de verkoop van activa en het begrotingstekort niet onder
controle heeft. Ten tweede zouden verschillende Europese
November 2011 15