Zie voorbeeld in pdf - Anthologie

l’Oréal en PsA te Brussel
Een organisatie van VFB, KBC Bolero, FFCI en Investa
IIn samenwerking met het FFCI (Fédération Française
des Clubs d’Investissements), kbc Bolero en Investa mag vfb op
maandag 28 november 2011 de Franse bedrijven L’Oréal en psa verwelkomen
in de kbc-gebouwen aan de Havenlaan te Brussel. L’Oréal
is bij een deel van onze leden al bekend na hun doortocht op onze
Dag van de Tips in 2009 en op een eerdere ffci-ontmoeting in 2010.
psa, de groep die onder andere de automerken Peugeot en Citroën
overkoepelt, is evenmin onbekend, maar een bespreking van deze
groep zal toch een nieuw licht werpen op haar samenstelling en potentieel.
l’Oréal In de eerste helft van 2011 heeft L’Oréal gedaan wat beleggers
verwachten en dat is verder groeien. De omzet steeg 4,9 %, met
Body Shop en dermatologie erbij was dat +5 % (wisselkoersevoluties
hadden een negatieve impact van 0,9 %). Het zal niemand verbazen
dat de groei zich vnl. manifesteerde in de nieuwe markten, met een
groei van 13,5 % in Azië/Pacific en van +18 % in Latijns Amerika. De
prestatie in Oost-Europa viel tegen met een daling van 3,8 %;
Die 5 % omzetgroei kon L’Oréal niet vertalen in een identieke stijging
van de bedrijfswinst. De groei ervan bleef beperkt tot slechts 2 %.
Bepaalde kosten stegen sneller dan de omzetgroei, zoals de R&Dkosten
(+12,2 %) en de marketing (+6,3 %). Ook was er een negatieve
impact van hogere grondstoffenprijzen.
Dankzij betere financiële resultaten, een lichte stijging van het Sanofi-dividend
en lagere belastingen, kon L’Oréal in de eerste helft van
2011 uitpakken met een groei van de nettowinst met 11,6 %.
L’Oréal: resultatenrekening
(in miljoen euro) 10H1 11H1 ∆ 10/11
Omzet 9.666,8 10.149,6 5,0 %
Bedrijfswinst 1.668,6 1.702,3 2,0 %
Financieel resultaat -17,8 -9,3 -47,8 %
Sanofi-dividend 283,8 295,6 4,2 %
Belastingen -511,5 -457,9 -10,5 %
Nettowinst deel groep 1.314,3 1.466,6 11,6 %
Idem per aandeel 2,24 2,48 10,7 %
De netto financiele
schuld bedroeg
526 miljoen euro, in
absolute termen een
groot bedrag, maar
voor L’Oréal een
kleintje (minder dan
15 % van de ebitda
op jaarbasis). Vergeet ook niet dat L’Oréal een belang heeft van 8,76 %
in de farmagroep Sanofi, goed voor een waarde van 6 miljard euro of
10,10 euro per aandeel L’Oréal of 13 % van de marktkapitalisatie.
Voor 2011 verwacht de markt een winst per aandeel van 4,26 euro
(+13 % tegenover 2009). Dit brengt de koers/winstverhouding op
18,4, wat L’Oréal niet echt een koopje maakt. Kwaliteit heeft dus wel
degelijk een prijs. De gunstige balansstructuur speelt natuurlijk ook
een rol, maar misschien moet L’Oréal die eens gaan aanwenden om
zijn aandeelhouders iets meer te ‘verwennen’.
PsA Iedereen kent de psa Groep wel van de populaire automerken
Peugeot en Citroën, maar de groep is meer dan dat. Naast de constructie
van auto’s bezit psa ook een belang van 57,43 % in Faurecia,
L’Oréal: geografische omzetverdeling
(omzet in miljoen euro) 10H1 11H1 ∆ 10/11
West-Europa 3995,2 4086,8 2,3 %
Noord-Amerika 2350 2402,3 2,2 %
Nieuwe markten 3321,6 3660,5 10,2 %
Totaal groep 9666,8 10149,6 5,0 %
een producent
van auto-onderdelen,
100 % van
gefco en 100 %
van Banque psa
Finance.
De automobielafdeling van psa produceerde in 2010 3,6 miljoen
voertuigen, waarvan 60 % onder het Citroën-merk en 40 % onder het
Peugeot-merk. In Europa heeft de groep in auto een marktaandeel
van 14,2 %, in lichte commerciële voertuigen is het marktleider met
een marktaandeel van 21,9 %. Een belangrijk aspect in de groei is de
omzet die buiten Europa gerealiseerd wordt. In 2010 was dat 39 % van
de totale omzet versus 32 % in 2009. In Latijns-Amerika bedroeg de
groei in 2010 26,7 % en heeft psa een marktaandeel van 5,4 %. In China
liep de groei op tot 38 %, marktaandeel 3,4 %. In Rusland tot slot heeft
psa een marktaandeel van 2,8 % en nam de omzet in 2010 37 % toe.
Faurecia, de producent van auto-onderdelen is gespecialiseerd
in 4 segmenten: autozetels, interieursystemen (instrumentenpanelen,
centrale consoles, …), buitenbekleding (bumpers in composietmaterialen)
en uitlaatcontrole technologie. De grootste klant is
VW (24 % van omzet), gevolgd door psa zelf (18 %), Renault Nissan
(12 %), General Motors (10 %) en bmw (9 %).
Gefco is een gespecialiseerde dienstverlener in logistiek met alle
mogelijke deelfacetten zoals transport over land, zee en via de lucht
met eigen opslagplaatsen, verpakking, douaneformaliteiten, enzoverder.
Gefco is actief in meer dan 150 landen.
(in miljoen euro) omzet 11H1 % totaal EBIT 11H1 % totaal
Automobiel 22585 67,0 % 405 34,9 %
Faurecia 8150 24,2 % 340 29,3 %
Gefco 2017 6,0 % 143 12,3 %
Banque PSA Finance 942 2,8 % 274 23,6 %
B a n q u e
psa Finance
tot slot ondersteunt
de mar-
ketingpolitiek van Peugeot en Citroën door het verstrekken van autofinancieringen
aan de kopers van auto’s van de groep en van financieringen
voor onderdelen voor haar dealers. Ze is actief in 23 landen wereldwijd.
De financieringsportefeuille eind 2010 bedroeg 23,4 miljard euro.
De resultaten evolueren relatief positief na de problemen die de
sector in 2009 kende. Maar blijkbaar zit de schrik er toch nog ergens
in bij de belegger want psa noteert slechts met een koers/winstverhouding
van 3,56 op de verwachte cijfers voor 2011. Psa is niet de enige
die worstelt met dergelijke belachelijke lage waardering, Renault
noteert met een koers/winst van 3,62.
November 2011 55
•
informatie en modaliteiten zie pagina 72
Gert De Mesure, analist vfb
redactie 15 oktober 2011
koers L’Oréal 78,50 euro, koers PSA 17,90 euro
VFB-activiteiten