Zie voorbeeld in pdf - Anthologie

strategische heroriëntatie door te voeren en
een speciaal trainingsprogramma voor het
personeel op te zetten om de rendabiliteit op
te krikken.
Groeimarkt Audika zou de komende
jaren niet enkel moeten groeien door het vergroten
van zijn marktaandeel, aangezien de
hoorapparatenmarkt zelf de komende jaren
ook sterk zou moeten groeien. Allereerst is
er de vergrijzing, waardoor de komende jaren
de groep ouderen in Frankrijk die in de
leeftijdsgroep van 65 tot 70 jaar komt, sterk
zou moeten toenemen. Het is in die leeftijdsgroep
dat ouderen meestal hun eerste hoorapparaat
aanschaffen. De levensverwachting
blijft ook jaar na jaar toenemen, waardoor
we mogen verwachten dat bestaande klanten
ook vaker gaan moeten langskomen
voor controle en ook zich vaker een nieuw
hoorapparaat of batterijen zullen moeten
aanschaffen. Bovendien is het gebruik van
hoorapparaten vandaag nog onderontwikkeld.
Men schat dat minder dan 20 % van
de ouderen die een hoorapparaat zouden
52
Nieuw.
KBC Premium
Banking.
Of hoe één vaste relatiebeheerder
uw mooie
vermogen vooruithelpt.
Wij spreken uw taal.
Beste Belegger
nodig hebben, dit ook effectief aanschaffen.
Vaak is dit omdat men zich ervoor schaamt
om gezien te worden met een hoorapparaat.
Door de technologische ontwikkeling wor-
(in miljoenen euro) 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Omzet 52,82 65,09 70,58 79,04 92,67 101,8 106,52 105,68
bedrijfswinst 8,49 10,07 10,8 12,85 18,11 17,65 18,76 17,55
nettowinst 4,72 5,89 6,29 7,88 11,09 10,23 10,73 9,4
winst per aandeel 0,5 0,62 0,67 0,83 1,17 1,08 1,14 0,99
den nieuwe modellen van hoorapparaten
echter almaar kleiner, waardoor ze vaak zelfs
niet meer zichtbaar zijn voor anderen. Deze
evolutie zou ervoor moeten zorgen dat in de
toekomst ook meer mensen die het nodig
hebben, ook effectief een hoorapparaat zullen
kopen en dragen. Een andere markt die
de komende jaren zou moeten toenemen is
die van de jongere volwassenen met gehoorproblemen,
een groeiende groep, die ook de
komende jaren nog verder zal uitbreiden.
waardering Door jaar na jaar nieuwe
centra te openen of over te nemen is Audika
er de voorbije jaren in geslaagd om
telkens zijn omzet te verhogen. De winsten
volgden in het begin van het decennium de
omzetgroei, maar zijn de laatste jaren wat
gestagneerd door de lagere marges in Italië,
maar dit probleem zou naar de toekomst toe
kbcpremiumbanking.be
4496-Premium_92x124_Q_NL.indd 1 27/04/11 13:53
verholpen moeten zijn. Daarnaast zouden
de voorziene evoluties op de markt (meer
ouderen, meer aanvaarding van gebruik
hoorapparaten) de winstmarges van de individuele
centra de komende jaren moeten
verhogen.
In 2010 was er een lichte daling van de
omzet, onder andere door het slechte economische
klimaat. In de eerste helft van
2011 groeide de omzet echter opnieuw met
7 procent en de nettowinst zelfs met 17 %.
De trading update voor het derde kwartaal
bevestigt deze trend, maar geeft ook aan
dat in Italië de groei wat hapert. Dit wordt
aangepakt met een verhoogde marketinginspanning,
en men verwacht de vruchten
hiervan in 2012 te kunnen plukken. Voor
heel 2011 mikken we op een omzet van 115
miljoen euro en een nettowinst van minimum
10,4 miljoen euro, wat overeenkomt
met 1,1 euro per aandeel. Omwille van zijn
status als groeibedrijf noteerde Audika de
voorbije jaren meestal redelijk duur op de
beurs met koerswinstverhoudingen van
meer dan 20. Door de beurscorrectie van dit
jaar is het aandeel fel gedaald en noteert het
momenteel aan een koerswinstverhouding
van 13. Dit lijkt ons een aantrekkelijke waardering,
vermits we verwachten dat Audika
de komende jaren omzet en winst telkens
met 10 % zal kunnen verhogen. Het aandeel
heeft een beurskapitalisatie van ongeveer
140 miljoen euro en op sommige dagen is de
beurshandel beperkt, het is dus aangewezen
om met aankooplimieten te werken.
•
Aandelenanalyse
Geert Campaert
analist vfb en
uitgever beursblad Kapitaal bericht
Koers Audika 14.8 euro op 24 oktober 2011