Attention! Your ePaper is waiting for publication!
By publishing your document, the content will be optimally indexed by Google via AI and sorted into the right category for over 500 million ePaper readers on YUMPU.
This will ensure high visibility and many readers!
النفط والتعاون العربي - 132 فروقها عن السعر الفوري خالل الفرتة 2000-2009 الشكل - 13 : فروق الأسعار املستقبلية للعقود الآجلة عن السعر الفوري واالأسعار املستقبلية لعقود التسليم االأقرب اأمداً، تكاليف التخزين والقيمة الزمنية للنقود. وهذا ما يفسر حركة البناء يف املخزون النفطي ، خالل الفرتات التي تكون فيها االأسواق املستقبلية يف حالة Supper Contango اأي عندما تتجاوز فجوة االأسعار تكاليف التخزين والقيمة املستقبلية للنقود، ويبني الشكل - 14 العالقة بني حالة االأسواق االآجلة للنفط ومستويات املخزون التجاري خالل الفرتة من اأغسطس 2007 اإىل مارس 2008: الشكل - 14 : الأسواق الآجلة للنفط واملخزون التجاري 22
- 2 حتليل التقلبات يف الأسعار الفورية والأسعار املستقبلية للنفط اخلام الطاهر الزيتوني يعرب مصطلح التذبذب اأو التقلب )Volatility( عن انتشار جميع النتائج املمكنة ملتغري غري موؤكد باحتمالية معينة، فهو بذلك موؤشر لقياس حالة من عدم االستقرار، وتعرب تقلبات االأسعار يف االأسواق املالية عن درجة الضبابية وعدم الثقة Uncertainty يف مستقبل االأسواق وتعكس درجة املخاطرة Risk يف العائد على السعر ،Return on price وتقاس اإحصائياً باالنحراف املعياري ( Standard Deviation ) للعائد على االأسعار، كما يلي: حيث: ميثل العائد على السعر، ويعرف بالفرق بني اللوغاريتم الطبيعي لالأسعار على فرتتني زمنيتني متتاليتني ، متثل متوسط العائد Average of Return خالل فرتة زمنية من االأيام ويستخدم التباين ، Variance والذي ميثل مربع االنحراف املعياري، كموؤشر اآخر لقياس درجة التقلبات، وال يشكل استخدام اأياً من املوؤشرين فارقاً من الناحية الرياضية عند مقارنة درجة التقلبات لسلعتني، اإال اأن اأفضلية استخدام االنحراف املعياري تربز يف كون وحدة قياسه هي نفس وحدة قياس املتوسط ، اأي اأنه لو كانت وحدة قياس املتوسط هي الدوالر فاأن وحدة قياس االنحراف املعياري تكون الدوالر اأيضاً يف حني تكون وحدة قياس التباين )الدوالر تربيع( يف هذه احلالة. ويرتبط مفهوم التقلب يف االأسعار مبفهوم املخاطرة، ولكنه ال يعرب عنه، ففي حني يرتبط مفهوم املخاطرة بالعائد السالب اأو غري املرغوب، يعرب التقلب يف االأسعار عن الضبابية التي تنتج اأحيانا يف عوائد موجبة، وهذا فارق مهم بني املفهومني عادة ما يتم اإغفاله، فعند احتساب معدل شارب Sharpe Ratio لقياس العائد االستثماري املعدل حسب املخاطر، وهو موؤشر لتقييم اأداء املحافظ االستثمارية لتحديد اإن كان الربح ناجتاً عن قرارات استثمارية جيدة اأو نتيجة حتمل خماطر استثمارية عالية، تتم مقارنة متوسط العائد مع االنحراف املعياري للعائد الذي ميثل درجة التقلب يف االأسعار، حسب املعادلة التالية: ومن املعلوم اأن اأسواق النفط تعترب من اأكرث اأسواق السلع االأساسية تقلباً بشكل عام، ويعزى ذلك بشكل رئيسي اإىل انخفاض مرونة الطلب السعرية للنفط حالة كونه سلعة ضرورية غري متاحة لالإحالل على املدى القصري يف اأغلب اأوجه استخدامها، وعلى املدى املنظور يف قطاعات رئيسية مثل قطاع النقل واملواصالت. ومن جانب العرض اأيضاً، يتطلب زيادة الطاقات االإنتاجية فرتات زمنية طويلة، وتدفقات استثمارية عالية تتوفر يف ظل اأسواق مستقرة، منخفضة املخاطرة ومضمونة العوائد، يف حالة ضمان الطلب املستقبلي، حيث يرتتب على 23
Change language