Verdensøkonomiens akilleshæl er sort, fedtet og ... - Danske Bank

Aktivallokering9Risikoen er steget,har du taget højde for det?Risikoen for at tage fejl i vurderingen af fremtiden er blevet større.Set fra en investors synspunkt er usikkerhedensteget i de seneste måneder. Vi har stadiggældskrisen i Euroland; et opsving derforeløbig ikke skaber mange jobs i Vesten,især USA; historisk høj statsgæld i mangeudviklede lande; trykkede boligmarkeder;en supercyklus i råvarer; aldrende befolkninger;stigende renter; aktiemarkeder,der tangerer førkrise-rekorderne; skrøbeligebanksektorer osv. – men som om det ikkevar nok, så er uroen i Mellemøsten og Japan’sjordskælv og forurening fra et atomkraftværkkommet til siden World EconomicForum forud for det årlige topmøde iDavos i januar advarede om, at verdensøkonomienikke kan tåle flere chok lige nu.Går det globale opsving i stå nu?Som udgangspunkt er det globale opsvingbedre funderet end ved årets start, der er enrække positive, selvforstærkende faktorerrundt omkring. Som udgangspunkt tror viikke, at situationen i Mellemøsten eller kriseni Japan vil sende verdensøkonomien udi en ny nedtur. Dertil tror vi, at momentumi opsvinget er for kraftigt lige nu. Men vi erkenderogså altid, at der er en risiko for, atvi tager fejl – og den risiko er steget med deseneste begivenheder, siger chefstrateg AndersNellemose.Hvis vi ser på krisen i Mellemøsten og sammenlignermed 1973 olieembargoen, så vardet en krise, der blev løst hen ad vejen i kraftaf især USA’s diplomatiske forhandlingermed oliestaterne. Men situationen dennegang er jo helt anderledes med det, der lignerspirerne til en demokratisk udvikling ihele regionen og kan næppe løses med vestligindblanding…Ja, den er helt anderledes. Vesten kan hjælpepå nogle punkter. Lige nu er det den militæreindgriben i Libyen, der tiltrækkersig størst opmærksomhed. Men man kanogså forestille sig flere hjælpeaktioner ogen form for økonomisk og rådgivningsmæssigstøtte til Egypten. Men man er naturligvisi vildrede med, hvordan man skal håndteresituationen i de øvrige lande, hvor derer spirende oprør mod regimer, som man imange år haft et tæt samarbejde med. Enanden ting er også, at verdens magtbalancehar ændret sig. Hvor det før i tiden varnaturligt, at USA tog lederrollen på sig i internationaltspændte situationer, så er derkommet andre store økonomier på banensom Kina og Indien, som har deres egne interesser,og det gør spillet mere kompliceret.Desuden kan man sige, at både USA ogEuropa måske er hæmmede i deres råderumsom følge af historisk høj statsgæld oget allerede årelangt militært engagement iAfghanistan.Hvad skal investor gøre i den aktuelle situation?Vi tror ikke umiddelbart, at olieprisen rygerså højt op, at den kvæler opsvinget,men det kan ikke udelukkes, at vi tagerfejl. I øjeblikket er udviklingen behæftetmed så stor usikkerhed, at vi råder investorernetil at overveje deres aktiebeholdning,indtil vi har et mere gennemskueligtbillede. Husk at vores økonomer og analytikereikke kender fremtiden, og derfor kanvi ændre vores holdninger, når vi får nyedata eller situationen ændrer sig afgørende.Vores kompetencer består i at vurdereud fra de data vi har, og det risiko-/gevinstbilledevi ser. Men det er også vigtigt, at dusom investor vender blikket indad og spørgerdig selv, om de seneste begivenhederhar ændret din risikoprofil. Måske har dufør foretaget dine investeringer ud fra det,vi kalder en neutral risikoprofil, men er numere defineret af et ønske om mindre risiko.Men risiko er også risikoen for at mistegevinster. Så måske ser du i stedet denaktuelle turbulens som et godt købstidspunkt.Hvis vi f.eks. sammenligner denaktuelle situation i Japan med jordskælveti Kobe i 1995, så så vi på to dage et kursfaldsvarende til det, som tog 50 dage i kølvandetpå Kobe. Det er i høj grad en afspejlingaf, at vi i dag har langt mere effektivemedier, så alle har al information på sammetid, og det sammen med udbredelsenaf finansielle instrumenter giver en megethøjere volatilitet end før i tiden, som kanføre til voldsomme overdrivelser i beggeretninger.Når vi nu, udover tiltagende global opvarmning,har et langsigtet pres på olieprisen,krisen i Mellemøsten og en offentlig modviljemod atomkraft, skal man så storme ud ogkøbe aktier i alternativ energi?Umiddelbart er der gode argumenter for atkøbe selskaber fokuseret på alternativ energi.Men køb hellere brede fonde med aktietypeni stedet, da den enkelte selskabsrisikoer meget høj. Vær også opmærksom på, aten samfundsmæssig omlægning til sådanneformer har lang vej endnu, og derfor vilder komme mere umiddelbar fokus på fossilebrændstoffer, især gas, herunder ogsåde ukonventionelle gasreserver, som er geografiskmere spredt end olie og konventionelgas. Også energieffektivitet kommer ihøjsædet.Men lige nu er der krise i Japan, og noglefrygter, at det ligefrem kan svække den globaleforsyningskæde i visse led, bl.a. indgårder i Ford-biler komponenter fra Japan, ogRAM-chips produceres primært i Japan.Umiddelbart giver det visse problemer, menher skal man huske på, at det gang på ganghar vist sig, at den menneskelige kreativiteter uovertruffen, når vi bliver pressede.Japan har vist sig som de bedste og billigstetil at producere visse komponenter, menhvis de bliver mindre tilgængelige i en periode,så finder markedskræfterne andre veje– til en højere pris formentlig, men der vilfindes løsninger. Der vil som altid i kriservære virksomheder, der forstår at udnyttedet til egen fordel.Og obligationer?Der er lagt op til rentestigninger i år, og detkan man tage højde for ved bl.a. at investerei variabelt forrentede obligationer såsomCIBOR-obligationer - samt de såkaldte”Cap-Floatere”, der er attraktive i periodermed begrænsede rentestigninger. Også 1-3årige flexobligationer bør indgå og 20- og30-årige realkreditobligationer, som i etstigende rentemiljø har mindre konverteringsrisiko.