Liquiditätsmanagement für Private Equity- und Venture ... - RWB AG

2.1 Struktur des Investitionsprogramms 2.1 Investment Programme Structure
Da Over-Commitment-Strategien unter allen Marktbedingungen
riskant sind, erlauben Sponsoren, die flexibler bei der
Bereitstellung zusätzlicher Liquidität in Form von Anschlussfinanzierungen
sind, eine effizientere Strukturierung des
Programms.
2.1.2 Managementgebühren
Dachfonds berechnen eine jährliche Managementgebühr (im
Allgemeinen zwischen 0,5% und 1,5%, abhängig von der
Größe des Auftrags), basierend auf dem bereitgestellten
Kapital. Managementgebühren beginnen nach Beendigung
des Hauptinvestitionszeitraums zu sinken (siehe Otterlei &
Barrington, 2003). Typischerweise besteht zudem ein
Mechanismus zur Gewinnbeteiligung, z.B. ein geringer
Carried Interest (erhöhter Gewinnanteil) von etwa 5%,
zusammen mit einer Basisvergütung 17 .
Dachfonds werden wegen dieser zusätzlichen Stufe von
Managementgebühren häufig als ineffizient betrachtet. Wenn
die Alternative jedoch ein unternehmensinternes Programm
ist, ist der Vergleich fraglich. Laut Smith (2000) sind die
Ausgaben für interne Teams und Managementgebühren von
Dachfonds vergleichbar. Teil der Kosten des Auslagerns an
einen Dachfonds ist der Carried Interest; ob ein unternehmensinternes
Programm ohne mit der Investitionsperformance
in Verbindung stehende Anreize funktionsfähig
sein kann, ist fraglich. Laut Otterlei & Barrington (2003)
können die jährlichen Kosten eines internen Teams, verglichen
mit denen eines Dachfonds, erheblich sein. Sogar
wenn die Dachfonds-Manager einen Carried Interest von 5%
berechnen, sind diese Autoren der Meinung, dass die
Gebühren eine nur unwesentliche Auswirkung auf die Erträge
der Sponsoren haben.
2.1.2 Management fees
Funds-of-funds charge an annual management fee (usually
between 0.5% and 1.5%, depending on the mandate's size)
based on committed capital. Management fees begin to
decrease after the main investment period is over (Otterlei &
Barrington, 2003). Typically there is also a mechanism for
profit sharing, such as a small carried interest of around 5%
in combination with a hurdle rate, in place 17 .
Funds-of-funds are often seen as inefficient because of this
additional layer of management fees. However, if the alternative
is an in-house programme, the comparison is questionable.
According to Smith (2000) expenses for inhouse teams
and management fees charged by fund-of-funds are comparable.
Part of the cost of outsourcing to a fund-of-funds is the
carried interest; whether an inhouse programme can work
without investment performance related incentives is debatable.
According to Otterlei & Barrington (2003) the annual
costs of an inhouse team can be significant compared to a
typical fund-of-funds. Even with a 5% carried interest charged
by the fund-of-funds manager these authors find that the
fees have a insignificant impact on the returns to the sponsor.
54 17 Siehe auch Jo (2002) für eine Analyse von Management-Gebühren, Basisvergütungen und Carried
17 See also Jo (2002) for an analysis of management fees, hurdle rate and carried interest of 48 55
Interest von 48 Dachfonds. Zum Interessenabgleich steuern die Dachfonds-Manager normalerweise
zwischen 1% und 2% der Ressourcen bei. Deswegen verwalten sie nicht nur das Geld der Sponsoren,
sondern auch ihr eigenes.
fund-of-funds. To align interests the fund-of-fund managers usually contribute between 1% to
2% of the resources. There-fore they do not only manage the sponsor's money but also their
own.