Liquiditätsmanagement für Private Equity- und Venture ... - RWB AG

3.1 Quellen der Liquidität 3.1 Sources of Liquidity
sind. Der Aufbau einer sinnvollen Liquiditätslinie muss
Faktoren wie die erwartete Höhe und den Zeitpunkt des
Geldbedarfs oder die Leistungsfähigkeit des Liquiditätsanbieters
widerspiegeln.
• Fällige Kapitalanlagen: Obwohl man geneigt sein könnte,
Kapitalbindungen in kurzfristigen Mitteln beizubehalten,
wird eine solche Vorgehensweise dem Gesamtertrag wahrscheinlich
eher schaden. Um höhere Erträge erzielen zu
können, müssen die Cashflows vorausgesehen und mit
einer Struktur mit derselben Fälligkeit abgeglichen werden.
Aufgrund des unsicheren Zeitplans kann eine Fälligkeitsstruktur
nur über eine beschränkte Übereinstimmung verfügen.
• Veräußerungen: Durch ein solches Ungleichgewicht
erhöht sich das Risiko der Zahlungsunfähigkeit. Deshalb
können Barmittel nicht nur durch fällige Anlagen beschafft
werden, manchmal müssen auch Positionen verkauft werden.
Um das durch Marktschwankungen verursachte
Verlustpotenzial zu begrenzen, müssen strenge Richtlinien
für die Eignung von Kapitalanlagen in jeglichen
Reservepositionen gelten.
• Verkauf von Anteilen an einem Private Equity Fonds:
Private Equity Fonds sind illiquide Kapitalanlagen. Eine
frühe Auszahlung ist normalerweise nicht gestattet. Den
Limited Partners ist es im Allgemeinen untersagt, ihre
Beteiligungen an dem Private Equity Fonds zu übertragen,
abzutreten, zu verpfänden oder anderweitig zu veräußern
oder sich ohne die vorherige Zustimmung der General
Partners aus der Gesellschaft zurückzuziehen. Diese könnnen
ihre Zustimmung nach eigenem Ermessen gewähren
oder versagen. Es gibt allerdings einen wachsenden
Sekundärmarkt, an dem bewährte Fondsinvestitionen
liquide gemacht werden können. Eine Veräußerung von
Anteilen an einem Private Equity Fonds, um an liquide
the same maturity. Because of the uncertain schedule a
maturity structure can only have a limited match.
• Realisations: With such a mismatch the risk of illiquidity
increases. Therefore cash cannot be only provided by maturing
assets but requires occasionally a realisation of positions.
To limit the potential for losses resulting from market
fluctuations strict criteria for eligibility of investments
in any reserve accounts have to be applied.
• Sell-off of Limited Partnership Shares: Private equity
funds are illiquid investments and an early redemption is
usually not allowed. Limited partners are generally prohibited
from transferring, assigning, pledging or otherwise
disposing of their limited partnership interests or withdrawing
from the partnership without the prior consent of the
general partners. They can grant or withhold consent in
their sole discretion. However, there is a growing secondary
market where seasoned fund investments may be liquidated.
But a realisation of limited partnership shares to get
liquidity is problematic. It takes considerable time to identify
buyers and negotiate the transaction; if there is time
pressure, heavy loss is nearly certain.
• Distributions from Private Equity Funds: A reinvestment
plan should be established that takes into account the
uncertainty inherent in the timing and magnitude of distributions
of capital. As investments in private equity funds
are speculative and require a long-term commitment there is
no certainty regarding timing and amounts of distributions.
It is also possible that part or all of the return is received as
„distribution-in-kind“ in form of marketable restricted
securities. Consequently, planning with reinvestments
exposes the fund-of-funds to considerable liquidity risks.
• Limited Partner Default: If several capital calls cannot be
met simultaneously, the last resort for a fund-of-funds is
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