Handbuch - Projektfinanzierung mit der OeKB

Non Recourse
Limited Recourse
Cash Flow
Definition
Die für das Projekt aufgenommenen Projekt-Kredite scheinen somit nicht in der Bilanz
der Sponsoren sondern in jener der Projektgesellschaft auf, weshalb dies – aus Sicht der
Sponsoren – als Off Balance Sheet-Finanzierung bezeichnet wird.
Die Sponsoren haften bei Projekten auf Basis „Projektfinanzierung“ lediglich mit dem von
ihnen zur Verfügung gestellten Eigenkapital bzw. allfälligen abgegebenen Garantien oder Nachschussverpflichtungen.
Zur Vermeidung einer Verschlechterung von Kapitalstrukturkennzahlen,
hervorgerufen durch Konsolidierungsrichtlinien, könnten Sponsoren auch dazu bewogen
werden institutionelle Investoren als Koinvestoren in das Projekt einzubinden.
Seitens der Fremdkapitalgeber besteht keine oder nur beschränkte Rückgriffsmöglichkeit auf
die Sponsoren eines Projektes. Je nach Art des „Sicherheitenpaketes“ und der Risikosituation
kommen in diesem Zusammenhang sogenannte Non Recourse- bzw. Limited Recourse-
Finanzierungen zur Anwendung.
Non Recourse-Finanzierungen zeichnen sich dadurch aus, dass die Sponsoren ausschließlich
in der Höhe ihres Eigenkapitalbeitrages, den sie in die Projektgesellschaft eingebracht haben,
haften.
Den Regelfall bilden allerdings Limited Recourse-Finanzierungen, bei denen die Sponsoren
zusätzlich zum eingebrachten Eigenkapital durch weitere Maßnahmen (z.B. Nachschussverpflichtung
bei Baukostenüberschreitung) stärker ins Risiko eingebunden werden. Limited
recourse wird vor allem dann gewählt, wenn das aufgrund des eingezahlten Eigenkapitals
allein auf die Sponsoren entfallende Risiko aus Sicht der anderen Projektbeteiligten (v.a. Senior
Lenders) keine adäquate bzw. ausgewogene Risikoverteilung ergibt.
2) Cash Flow Related Lending
Aus der Definition der Projektfinanzierung ergibt sich, dass bei dieser Finanzierungsform der
nachhaltige Erfolg der Investitionsentscheidung auf dem zu erwartenden Cash Flow der
Projektgesellschaft beruht.
Der Begriff Cash Flow in diesem Zusammenhang definiert sich aus der Differenz zwischen den
eingehenden und ausgehenden Zahlungsströmen einer unternehmerischen Einheit im Laufe
einer bestimmten Betrachtungsperiode.
Zur Bedienung sämtlicher Kreditverpflichtungen (Zinsen und Kapital) der Projektgesellschaft
steht ausschließlich der zukünftige Cash Flow des Projektes zur Verfügung, welcher neben
deren Aktiva als Sicherheit für die Fremdkapitalgeber dient.
Während für die Eigenkapitalgeber die Rendite des eingesetzten Kapitals sowie Dividendenerwartungen
ausschlaggebend sind, ist für die Fremdkapitalgeber die Fähigkeit eines Projektes,
die zur Deckung der Betriebskosten und des geplanten Schuldendienstes erforderlichen
Einnahmen zu erwirtschaften, das ausschlaggebende Kriterium für die Teilnahme an der Projektfinanzierung.
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