Marktbeobachtung - HSBC Trinkaus

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Märkte
Aktien
schwierigen Übergangsphase unter den
vier großen Blöcken – USA, Japan, Euroland,
Emerging Markets – womöglich
deutlich besser dastehen als derzeit.
Nikkei 225
20.000 Punkte
16.000
12.000
8.000
4.000
01/2007 01/2008 01/2009 01/2010 01/2011 01/2012
5-Jahres-Chart, 20.12.2006 – 20.12.2011, Quelle: tradesignal
Und die USA? Auch 2011 haben sich die
US-Aktienmärkte im Vergleich zu anderen
respektabel schlagen können. Das mag
verwundern, denn die ökonomische Lage
dort ist doch alles andere als rosig. Auch
jenseits des großen Teichs drücken den
Staat Finanzierungssorgen, bis hin zu
mehrmaliger „Beinahepleite“ bzw. Einigungen
in letzter Minute. Es scheint zum
guten Ton geworden zu sein, das an eine
Farce grenzende politische Schauspiel immer
wieder zu zelebrieren. Die Lösung der
ebenso tiefliegenden Strukturprobleme
wie im viel gescholtenen Euroland wird so
regelmäßig verschoben wie dem Euroland
wohlgemeinte Ratschläge erteilt werden.
Und doch gilt auch in den USA: Die Lage
an der Unternehmensfront ist eine andere.
Erneut hat die letzte Berichtssaison mehr
positive als negative Überraschungen geliefert.
Erneut wird auch für 2012 mit einem
Gewinnwachstum gerechnet. Der
US-Konsument ist zwar zum Sparen gezwungen
wie der Staat. Doch immer noch
gilt, dass US-Unternehmen auch global
eine führende Rolle spielen. Selbstverständlich
belastet eine inländische Konsumzurückhaltung
bestimmte Unternehmen
(Sektoren). Insgesamt stehen US-
Unternehmen heute jedoch ebenso gut da
wie 2008 ihre europäischen Rivalen. Wir
meinen also, dass auch hier in Übersee die
Gewinnschätzungen etwas zu optimistisch
sein mögen. Einen Einbruch müssen
wir jedoch nicht erwarten, solange Hiobsbotschaften
an der haushaltspolitischen
Front ausbleiben.
Nach einem konjunkturell
schwierigen Start dürfte es
wohl Kaufgelegenheiten in den
ohnehin günstigen Aktienmärkten
geben.
Fassen wir zusammen: Die Zweifel an der
konjunkturellen Entwicklung in 2012 mehren
sich. Offen wird inzwischen allenthalben
das „R-Wort“ zum Einsatz gebracht.
Schwäche ist beschlossene Sache, allen
voran in Euroland, während die aufstrebenden
Märkte sich hiervon weitgehend
abkoppeln sollten. Dieses Szenario mag
stimmen. Allerdings weist es an einigen
Stellen sehr grundlegende Annahmen auf
und ist genau dort anfällig. Wir sind der
S & P 500 ®
1.600 Punkte
1.400
1.200
1.000
800
600
01/2007 01/2008 01/2009 01/2010 01/2011 01/2012
5-Jahres-Chart, 20.12.2006 – 20.12.2011, Quelle: tradesignal
Auffassung, dass das Jahr 2012 mit einem
konjunkturell schwierigen Start verbunden,
im Verlauf dann aber auch mit attraktiven
Kaufgelegenheiten an den ohnehin
schon interessant bewerteten Aktienmärkten
gespickt sein wird. Hält die
Schwäche allerdings länger an bzw. verschärft
sich diese noch, so werden wir unser
Szenario überdenken müssen. Gerade
in diesem Falle wird es unseres Erachtens
mit einer Abkopplung der Emerging Markets
von der Entwicklung an den etablierten
Märkten nicht weit her sein. Insgesamt
wird das Jahr wegen der übergeordneten
politisch-strukturellen Themen schwierig
werden und mit einiger Volatili-tät einhergehen.
Konjunktursensible Sektoren wie
beispielsweise Automobile und Grundstoffe
könnten großen Schwankungen unterliegen,
während die defensiven, ertragsstabilen
Branchen wie z.B. Nahrungsmittel
und Pharma relative Sicherheit bieten
dürften. Der Finanzsektor wird vermutlich
weiterhin mit der Verdauung der
Folgen der Finanzkrise zu kämpfen haben.
Wir starten relativ defensiv in das Jahr
2012, denn es wird eben kein einfaches
Jahr werden. Neue, zusätzliche Risikopositionen
werden wir erst eingehen, wenn
wir klarere Zeichen einer konjunkturellen
Stabilisierung ausmachen können. In diesem
Falle sind es dann auf globaler Ebene
auch wieder die Emerging Markets, die
das attraktivere Chance-Risiko-Profil aufweisen
werden. Bis dahin geht allerdings
Vorsicht (=Kapitalerhalt) vor Übermut
(= Gewinnmaximierung).
In diesem Sinne wünschen wir allen unseren
Lesern ein gesundes und erfolgreiches
Jahr 2012.