Emerging Markets Die Welt im Wandel - EXtra-Magazin

Wissen
Doch dieses Wachstumsmodell ist endlich.
Da die Schwellenländer immer mehr zu
den Industriestaaten aufschließen, entwickeln
sich diese Länder von exportorientierten
hin zu konsumorientierten Ökonomien.
Mit einer aufstrebenden Mittelschicht
in den meisten Schwellenländern steigt
heutzutage das frei verfügbare Einkommen
pro Kopf zwangsläufig. Daher sind heimatorientierte
Unternehmen am besten positioniert,
um von der zunehmenden Kaufkraft
zu profitieren. Hierzu zählen Firmen aus
den Konsumgüter- und Verbrauchsgüterbranchen
sowie solche aus den Sektoren
Gesundheit, Finanzen und Industrie.
Analysen dieser Sektoren anhand des
Fama/French-Faktormodells zeigen jedoch,
dass diese naheliegenden Investmentideen
schon gut gelaufen sind. Unter Berücksichtigung
der Marktrisiken weisen heimatorientierte
Unternehmen seit 1995 konstante
Renditeprämien gegenüber exportorientierten
Unternehmen aus den Branchen Energie,
Grundstoffe, IT und Versorger auf.
Die Prämien bei den heimatorientierten
Unternehmen können in allen Fällen auf
verschiedene Faktoren bzw. Faktorkombinationen
wie Größe, Bewertung und Momentum
zurückgeführt werden, die so nicht
in export- und investitionsorientierten Unternehmen
vorzufinden sind. Dies heißt im
Umkehrschluss, dass in der Vergangenheit
durch ein Investment in heimatorientierte
Branchen und Unternehmen der Schwellenländer
mit demselben Marktrisiko (sprich
Beta) ein statistisch signifikantes „Alpha“ (in
Gestalt von Größen-, Value- und Momentumprämien)
erzielt werden konnte.
Die Prämien, die auf dem Nebenwerte-
Faktor beruhen, machen Anlagen in nach
Marktkapitalisierung gewichtete Indizes allerdings
problematisch. Aufgrund ihrer relativ
geringen Größe werden heimatorientierte
Unternehmen in den meisten herkömmlichen
Indizes relativ zu ihrem zukünftigen
Beitrag zum BIP-Wachstum untergewichtet.
Daher ist es wenig überraschend, dass die
meisten ETFs auf Aktien der Schwellenländer
diese Sektoren untergewichten. Einen
großen, liquiden ETF auf diese Sektoren zu
finden ist daher leichter gesagt als getan.
Derzeit ist db x-trackers der einzige ETF-
Anbieter in Europa, der ein komplettes
Angebot an Branchen-ETFs für Schwellenländeraktien
anbietet. Allerdings haben
die meisten dieser ETFs weniger als 4 Mio.
EUR an verwaltetem Vermögen und einem
durchschnittlichen Tagesumsatz von nur
15.000 Euro. Während potenzielle Anleger
die geringe Liquidität im Kopf behalten sollten,
können diese ETFs für die gewünschten
Märkte der Schwellenländer verwendet
werden, um von der bestmöglichen Fama/
French-Faktorkombination zu profitieren.
Mit 200 Mio. Euro an verwaltetem Vermögen
und einem relativ hohen Tagesumsatz
findet sich der iShares MSCI Emerging
Markets Small Cap ETF mit Blick auf die
Marktkapitalisierung eine Stufe unterhalb
der anderen ETFs, die den MSCI Emerging
Markets Index abbilden. Dieser ETF bildet
jene Sektoren, die vom Binnenwachstum
profitieren, nahezu perfekt ab. Der Bezugsindex
des iShares-ETF besteht zum Großteil
aus Basiskonsumgütern (20 Prozent) sowie
Industrie- (17 Prozent) und Finanzwerten (17
Prozent). Hingegen machen die IT-, Versorger-
und Telekommunikationsbranchen nur
insgesamt 14 Prozent des Indexwertes aus.
Darüber hinaus besteht das Portfolio zu rund
50 Prozent aus demografisch besonders begünstigten
Ländern, wie etwa Brasilien und
die ASEAN-Staaten.
Die ddemografische Entwicklung zeigt,
dass sich die Schwellenländer von exportorientierten
zu konsumorientierten Ökonomien
wandeln werden. Nach diesem
Szenario bestehen die profitabelsten langfristigen
Investmentmöglichkeiten wahrscheinlich
in Unternehmen und Branchen,
die die Bedürfnisse der Konsumenten der
Schwellenländer bedienen. In der Tat haben
heimatorientierte Firmen historisch
gesehen stabilere Renditeprämien im
Vergleich zu exportorientierten Branchen
erwirtschaftet. Obwohl die Möglichkeiten
für diese spezielle Strategie begrenzt sind,
stellen ETFs dennoch ein ausgezeichnetes
Investment dar, um diese Marktnischen
auszunutzen.
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Seite 25 Dezember 2011