unternehmen Juli 2014

unternehmen [!] Ausgabe 40 | Juli 2014
[finanzieren]
kapitalquoten im Vergleich zu Unternehmen
mit breiter Eigentümerstruktur wie etwa börsennotierten
Aktiengesellschaften.“
Ein Grund für den Unterschied: Familienunternehmen
stehen anders als kapitalmarktorientierte
Konzerne nicht unter so starkem Renditedruck.
So können sie es sich erlauben,
mehr Eigenkapital einzusetzen. Das ist zwar
teurer als die derzeit zinsgünstigen Bankkredite
und Anleihen, doch mit dem sicheren Finanzpolster
im Rücken senken sie ihr unternehmerisches
Risiko. Sie können zum Beispiel
in Krisenzeiten ihre Mitarbeiter weiter beschäftigen
anstatt sie zu entlassen – und damit
dauerhaft zu verlieren. „Das ist insofern
eine clevere Strategie, als dass viele dieser Firmen
in Branchen tätig sind, in denen spezifisches
Humankapital, also Fach- und Firmenwissen,
einen hohen Stellenwert besitzt – etwa
im Maschinenbau oder der Elektrotechnik“,
sagt Mietzner. „Das kann ich mir als Unternehmer
aber nur erlauben, wenn ich eine solide
Eigenkapitalquote habe.“
SchLüSSeLbegriFF:ebitdA
Dazu kommt: Anders als Konzerne denken
die Manager von Familienunternehmen generationenübergreifend
und haben eher die
langfristige Perspektive im Blick, wenn es darum
geht, sich nachhaltig geschäftliche Chancen
zu sichern. Nicht zuletzt sind sich die Manager
von Firmen in Familienhand darüber
bewusst, dass sie gegenüber börsennotierten
Unternehmen wegen
des eingeschränkten
Zugangs
zu
Kapitalquellen im
Nachteil sind. Eine
zu knappe Eigenkapitalausstattung
kann schnell
zu einem Existenzrisiko
werden.
Beteiligungsexperte
Christian Futterlieb.
„Die finanzielle Basis
muss also so
stabil sein, dass die
Firma bei einer Verschlechterung des Branchenumfeldes
nicht unter Druck kommt.
Denn das kann bedeuten, dass Investitionen
einschränkt werden, so dass die weitere Unternehmensentwicklung
blockiert oder zumindest
verzögert wird“, sagt Christian Futterlieb,
Geschäftsführer von VR Equitypartner,
der Beteiligungsgesellschaft aus der genossenschaftlichen
Finanzgruppe.
Alternativezumbeteiligungskapital
Strenesse – hier ein Showroom – hat den richtigen Bogen nicht rechtzeitig gekriegt.
Wassichhintermezzanineverbirgt
Kommt die (vollständige) Finanzierung
einer Investition mit Fremdkapital – etwa
durch ein Darlehen – ebenso wenig infrage
wie durch eine Aufstockung des Eigenkapitals
– etwa durch einen externen Investor
–, ist Mezzanine-Kapital eine
Alternative: Dabei handelt es sich um ein
Mittelding zwischen beiden Kapitalarten.
Die Frage indes ist: Wie sieht eine optimale
Finanzierungsstruktur aus? Ein gutes Maß für
die ausreichende Ausstattung mit Eigenkapital
ist Futterlieb zufolge der Verschuldungsgrad,
„weil diese Kennzahl eine finanzielle
Leistungsfähigkeitskomponente enthält.“
Der Verschuldungsgrad errechnet sich aus der
Höhe der Verschuldung geteilt durch das operative
Ergebnis – meist das Ebitda, also das
Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen.
„Allerdings ist es schwierig, pauschale
Empfehlungen dazu abzugeben, denn das
hängt im Einzelfall vom Geschäftsmodell eines
Unternehmens ab“, sagt Futterlieb.
ZugeknöpFteunternehmer
„Zyklische Unternehmen etwa in der Automobilzulieferindustrie
müssen alle paar Jahre
mit einer deutlichen Abschwächung der
Branchenkonjunktur rechnen.“ In diesem Fall
sei ein Verschuldungsgrad von zweieinhalb
bis drei angemessen. Bei Unternehmen, die
einen kontinuierlichen, stabilen Cashflow
haben – etwa aus dem Consumer-Segment –,
könne der Verschuldungsgrad auch bei vier
Ähnlich wie bei einer Anleihe steht das
Geld dem Unternehmen nur für eine begrenzte
Zeit zur Verfügung und muss zu
einem festen Zeitpunkt zurückgezahlt
werden. Andererseits haftet es wie Eigenkapital
für die Verbindlichkeiten des
Unternehmens. Vorteil: Die Eigenkapitalquote
verändert sich nicht. Nachteil:
Mezzanine-Kapital ist relativ teuer. TLU
liegen, ohne dass dadurch die strategische Position
des Unternehmens gefährdet wird.
Auf der anderen Seite stehen erfolgreiche Familienunternehmen
regelmäßig vor der Herausforderung,
ihr Wachstum finanzieren zu
müssen, ohne gleichzeitig die Eigenkapitalbasis
empfindlich zu schmälern. Dann kann die
mangelnde Auswahl an Finanzierungsquellen
zum Stolperstein werden. Viele Firmen
konnten sich nach Beobachtungen von
Mietzner in den vergangenen Jahren darauf
verlassen, sich von innen zu finanzieren, weil
sie gut verdient haben. „Darin schlägt sich die
gute Geschäftsentwicklung nieder, aber auch
der Wille, Unabhängigkeit gegenüber den
Hausbanken zu demonstrieren, mit denen
viele Unternehmen in der Finanzkrise
schlechte Erfahrungen etwa durch Kürzungen
von Kreditlinien gemacht haben.“
Ein neues Mitglied in den Eigentümerkreis
aufzunehmen, scheitert oftmals auch daran,
dass Familienunternehmen zugeknöpft sind,
wenn es darum geht, Mitspracherechte einzuräumen.
„Sie wollen in der Regel die unternehmerische
Führung in der Familie halten
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