FOCUSMONEY_51:2020_Vorschau

MONEY: Das 1,8 Billionen Euro starke Hilfspaket der EU
wird ja ebenfalls blockiert – von Ungarn und Polen . . .
Schlumberger: Das ist richtig, aber nicht weiter schlimm.
Durch den Lockdown ist es ohnehin nicht möglich, das
Geld auszugeben. Von einem Rechtsstaat und der Demokratie
hält einer wie der ungarische Premierminister Viktor
Orban nicht allzu viel. Die polnische Regierung auch
nicht. Doch im Corona-Hilfstopf befinden sich auch 23
Milliarden Euro für Polen und sechs Milliarden Euro für
Ungarn. Auf die wollen die beiden sicher nicht verzichten.
Deshalb werden sie nach ein paar virtuellen Nachtsitzungen
und Zugeständnissen durch die Bundeskanzlerin
am Ende sicherlich einlenken.
MONEY: Ökonomen haben ausgerechnet, dass sich die
Wirtschaft Ende 2021 wieder auf dem Stand von Ende
2019 befinden könnte – ist das gut oder schlecht?
Schlumberger: Letztlich ist es Kaffeesatzleserei, ob es
schon Ende 2021 der Fall sein wird oder später. Entscheidend
ist: Sobald die meisten Menschen geimpft sind,
WARTE EINEN BOOM
Manfred Schlumberger, Leiter des Portfolio-Managements bei Starcapital, über die Hoffnung auf
ein baldiges Ende der Corona-Krise und einen Wirtschaftsboom ab der Mitte kommenden Jahres
FOCUS-MONEY: Wir stecken in der tiefsten Rezession der
Nachkriegszeit, die halbe Welt steht still und die Börsen
haussieren. Wie passt das zusammen?
Manfred Schlumberger: Für die Börsen sind zwei Faktoren
entscheidend: die Gewinnentwicklungen der Unternehmen.
Das ist die konjunkturelle Seite. Da sieht es verheerend aus.
Doch bei der monetären und fiskalpolitischen Seite sieht es
gut aus, also bei der ultralockeren Geldpolitik, die die Zinskurve
nach unten manipuliert, und einem Fiskalprogramm,
das wir in diesem Ausmaß noch nicht gesehen haben. Einige
Amerikaner sind arbeitslos, haben jetzt aber mehr Geld, als
sie zuvor verdient haben. Die Sparquote in den USA hat sich
verdoppelt. Das Geld wartet darauf, ausgegeben zu werden.
MONEY: Oberflächlich gesehen, könnte man sagen: Klingt
gut, der aufgeschobene Konsum kurbelt die Wirtschaft an . . .
Schlumberger: So muss man es sehen. Die Märkte blicken
voraus. Die Umsatzeinbrüche durch die Corona-Pandemie
hat die Börse mit dem Einbruch von März verarbeitet.
Noch fährt die Wirtschaft zwar unterausgelastet in Europa
um zehn bis 15 Prozent, in den USA zwischen acht
und zehn Prozent und in China noch um die fünf Prozent.
Doch das ist abgehakt. Die Impfstoffe sind nun der Katalysator.
Nach Biontech und Moderna warten wir jetzt auf
AstraZeneca und Johnson & Johnson. Gelingt es, haben
wir gute Chancen, dass ein Drittel bis zur Hälfte der impfwilligen
Bevölkerung in Europa zum Sommer geimpft ist.
Dann wird das Geld ausgegeben, nicht für den Garten,
sondern fürs Reisen. Wir werden einen gewaltigen Wirtschaftsboom
bekommen. Der wird zwar nicht ewig dauern,
aber durchaus über sechs bis neun Monate.
MONEY: Ist die Vorfreude so groß, dass Anleger schon mit
einer Jahresendrally rechnen können?
Schlumberger: Da bin ich mir nicht so sicher. Der Markt
ist weitestgehend gelaufen. Die Institutionellen haben
sich zurückgezogen. Die sind mit ihrer Jahresbilanz beschäftigt.
Und wir haben in den letzten vier Wochen gut
1800 Punkte im Dax zugelegt. Doch bei den niedrigen
Umsätzen können die großen Investmentanbieter die Kurse
durchaus dahin bringen, wo sie sie haben wollen.
MONEY: Wie sind die Anleger positioniert?
Schlumberger: Die Put-Call-Ratio befindet sich auf einem
Tiefststand. Doch wir haben noch zwei Katalysatoren, die
den Markt nach oben treiben könnten, die EZB und die
Fed. Die europäische Zentralbank wird am 10. Dezember
liefern, indem sie noch mehr Anleihenaufkäufe zusagt.
Auch die US-Notenbank wird nachlegen, nachdem das
US-Konjunkturpaket von Donald Trump vor der US-Präsidentschaftswahl
aufgeschoben wurde.
nimmt die Wirtschaft wieder Fahrt auf. Spätestens im dritten
Quartal werden wir Normalität haben. Man darf nicht
vergessen, dass die Industrie momentan nicht mehr so leidet,
weil unser Exportpartner China wieder durchstartet.
MONEY: Gut für den deutschen Aktienmarkt?
Schlumberger: Absolut. Die deutschen Industrieaktien heben
ja bereits ab. Der Dax hat sich gegenüber dem S&P-
500 in den vergangenen Wochen besser geschlagen. Das
gilt auch für Japan und die Emerging Markets. Die Zahlen
der deutschen Automobilwerte fielen besser aus als
erwartet. Auch Chemie läuft gut. Nachkaufen lohnt sich,
denn sie sind immer noch günstiger als vor der Pandemie.
MONEY: Seit Jahren hinken Value-Werte den Wachstumswerten
hinterher. Kommt es jetzt zu einem Comeback?
Schlumberger: Sagen wir es einmal so: Die konjunktursensitiven
zyklischen Werte holen auf. Ich glaube nicht,
dass wir nach zwölf Jahren Outperformance durch Wachstumsaktien
vor einer Value-Dekade stehen. Die bereits
vor der Krise hoch bewerteten Technologie- und Gesundheitsunternehmen
hatten das Glück, dass sie die Pandemiegewinner
waren. Die sind noch teurer geworden. Doch
momentan spricht in der Tat einiges dafür, dass diese in
einem sich bessernden wirtschaftlichen Umfeld schlechter
abschneiden als zyklisch konjunktursensitive Werte.
MONEY: Ein Grund, sich von FAANG-Aktien zu trennen?
Schlumberger: Gewinne bei den FAANGs, den „fantastischen
Fünf“, mitzunehmen, wäre jetzt keine schlechte
Idee. Doch im Gegensatz zur Technologieblase im Jahr
2000 verdienen diese heute ja richtig viel Geld.
FOCUS-MONEY 51/2020
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