beneficios del momentum en el mercado español: ¿incorrecta ... - Ivie

TABLA 2
Media de la serie temporal de los coeficientes de correlación en sección cruzada entre las
variables Tamaño, ratio Book-to-Market y Atención.
1982-2000 1988-2000
Tamaño Book-to-market Tamaño Book-to-market Atención
Tamaño 1 -0.0895 1 -0.113 0.550
Book-to-market -0.0895 1 -0.113 1 -0.133
Atención 0.550 -0.133 1
3.2. Metodología.
En términos generales, y siguiendo al grueso de la literatura sobre momentum, nos basamos en
la metodología utilizada en el trabajo original de Jegadeesh y Titman (1993). Además, siguiendo al
trabajo de Forner y Marhuenda (2003b) nos centramos en la estrategia que utiliza períodos de
formación y mantenimiento de seis meses dejando transcurrir un mes entre ambos, y como se sugiere
en dicho trabajo, construimos las carteras en función de una partición por quintiles, en lugar de
deciles, para así mejorar su nivel de diversificación. 21
Así, al inicio de cada mes de calendario t , correspondiente al inicio del mes de evento z = 1
(fecha de formación), ordenamos los títulos en función de su rentabilidad acumulada de forma
compuesta durante los 6 meses anteriores al mes previo, período de formación ( z =−7,..., − 2 ). A
partir de esta jerarquización se construyen cinco carteras quintiles equiponderadas. La cartera
correspondiente al quintil superior es denominada quintil ganador (W ) y la cartera correspondiente al
quintil inferior es denominada quintil perdedor ( L ). A continuación realizamos una inversión
autofinanciada (estrategia de momentum) que compra la cartera ganadora y vende la perdedora,
manteniendo dicha posición durante un período de 6 meses, período de mantenimiento
( z = 1,2,...,6 ). 22
A la hora de analizar el comportamiento de la estrategia de inversión se utilizan dos técnicas o
enfoques distintos: uno en tiempo de calendario y otro en tiempo de evento. Ambos tienen sus ventajas
e inconvenientes, de manera que para obtener una foto adecuada y completa del rendimiento de dichas
estrategias es conveniente analizarlos conjuntamente.
21 En el quinto apartado se trabaja con los percentiles del 30% y 70%.
22 Para que un título sea considerado en una determinada fecha de formación se le exige que cotice de forma
ininterrumpida durante todo el período de formación y que tenga al menos una cotización en el período de
mantenimiento.
12