brochure overdracht van een onderneming - Bdo.be

OVERDRACHT VAN DE ONDERNEMING AAN EEN DERDE
>
Financiering van de overname
Een gezonde financieringsstructuur is de beste
garantie voor een geslaagde en duurzame
overname. Het bekomen van een financiering
vormt bovendien een essentiële voorwaarde
om de overnametransactie überhaupt te kunnen
laten plaatsvinden.
1. Welke factoren beïnvloeden de
financieringskeuze?
De verschillende aspecten die bij een financiering
van een overname komen kijken
(het bedrag van de lening, de rentelasten,
de terugbetalingsmodaliteiten of de garanties
die moeten gegeven worden), hebben een
grote impact op de toekomstige resultaten
van de onderneming, haar solvabiliteit en
haar vermogen om de verrichtingen te financieren.
Kort om, het vermogen van de over
te nemen vennootschap (‘target’) om voldoende
cashflow te genereren is een belang -
rijk aandachtspunt.
Het bekomen van een financiering
vormt een essentiële voorwaarde
om de overnametransactie über -
haupt te kunnen laten plaatsvinden
Bovendien hebben ook de afspraken over de
betaling van de overnameprijs een belangrijke
invloed op de keuze van de financiering:
• zal de prijs in een keer of gespreid worden
betaald?
• is er sprake van (gedeeltelijke) betaling in
aandelen?
• werd er, in functie van de toekomstige resul-
40-VBO 2 CEO
OVERDRACHT VAN EEN ONDERNEMING
taten, een veranderlijk gedeelte bedongen
(earn-out)?
De omvang van de beschikbare eigen middelen
(equity) en de wens om het rendement
hiervan via het hefboomeffect te maximaliseren,
bepalen ook hoeveel men zal moeten
lenen om de overname te financieren.
De financiële en balansstructuur van de ‘target’
speelt ook een belangrijke rol:
• is de uitkering van een uitzonderlijk dividend
onmiddellijk na de overname denkbaar?
• zijn er cashoverschotten?
• zijn bepaalde activa die niet essentieel zijn
voor de verrichtingen, op korte termijn realiseerbaar?
Ook de overnamecontext mag niet over het
hoofd worden gezien. Die beïnvloedt immers
mee de keuze van de investeerder:
• betreft het een familiale opvolging?
• gaat het om een overname van de vennootschap
(van een deel van de onderneming –
spin-off) door het management?
• wordt er gedacht aan ondersteuning door
een investeringsmaatschappij?
• is de verkoper bereid krediet te verlenen of
een belang te behouden in het kapitaal?
Ten slotte is er de wettelijke context. Die be -
perkte tot in januari 2009 nog de financieringskeuze
door te stellen dat enkel overnameverrichtingen
door leden van het personeel of
door een vennootschap waarvan de meerderheid
in handen was van de personeelsleden,
mogelijk waren onder het genot van voorschotten,
leningen of zekerheden (financiële
bijstand verboden in de overige gevallen). Sinds
1 januari 2009 worden verrichtingen van het