Prospectus Kapitaalverhoging 2007 - Quest for Growth

ten opzichte van de ruimere markt voor dezelfde periode. De grafiek toont duidelijk
de drastische wijzigingen aan in de waardering van technologie-aandelen in vergelijking
met de algemene index in de periode 1999 -2003.
Sindsdien zijn zowel de prijzen als de volatiliteit voor technologie-aandelen gedaald
en gestabiliseerd in de periode daarna, terwijl de nog steeds bestaande toeslag ten
opzichte van de ruimere markt verminderde van meer dan 150% tot 35% op het einde
van 2006. Dit laatste cijfer wordt beschouwd als zijnde gerechtvaardigd door het feit
dat de groeiperspectieven van de technologiesectoren nog altijd veelbelovender blijken
te zijn dan die van de bredere markt. Een toeslag van 35% is ook het gemiddelde
over de periode, als we geen rekening houden met de ‘jaren van de technologiebel’.
Niettemin kan het misschien niet totaal uitgesloten worden dat het verschijnsel van
de “bel” zich vroeg of laat herhaalt, tot op zekere hoogte, waarbij in het bijzonder de
beleggers die beleggen op het hoogste punt van de bel, zouden geconfronteerd worden
met zware verliezen nadat de bel mogelijk opnieuw is gebarsten.
De Emittent en zijn beleggers hebben eigenlijk de invloed van de bel zeer sterk
gevoeld. In de opgaande fase heeft dit geleid tot een spectaculaire winst van 20,83
EUR per aandeel en een dividend van 13,80 EUR per aandeel voor het boekjaar dat
afsloot op 30 juni 2000. Maar de 3 daaropvolgende boekjaren werden allemaal afgesloten
met een verlies van respectievelijk 3,60 EUR, 9,10 EUR en 2,62 EUR per aandeel.
De gecumuleerde verliezen tijdens deze 3 jaar totaliseerden een bedrag van
71.000.000 EUR, waardoor de resterende activa van de Emittent op 30 juni 2003
waren geslonken tot 46.200.000 EUR.
Omwille van deze gecumuleerde verliezen en niettegenstaande de winsten die werden
geboekt tijdens de 2 daaropvolgende boekjaren, was het de Emittent wettelijk
niet toegestaan om dividenden uit te betalen, tot de Buitengewone Algemene
Vergadering der Aandeelhouders, die besliste om de rest van de toen uitstaande
gecumuleerde verliezen van 53.600.000 EUR te absorberen door een kapitaalvermindering
op 15 september 2005 .
De vooruitzichten op korte termijn van de Emittent zijn sterk afhankelijk van de
markten waarin ze actief is, voornamelijk de Europese markt voor kleine en middelgrote
kapitalisaties van bedrijven die actief zijn in biowetenschappen en technologie,
zoals hierboven in meer detail beschreven. Dit is vanzelfsprekend wanneer
het gaat om genoteerde bedrijven, aangezien de aandelenprijzen van de bedrijven
waarin wordt geïnvesteerd, rechtstreeks weerspiegeld worden in de meer- of minderwaarden
die het bedrijf publiceert in zijn resultatenrekeningen.
1.3. Risico’s verbonden aan de sectoren waarin wordt belegd
door de Emittent
De Emittent belegt in bedrijven en sectoren, zoals informatietechnologie en biotechnologie,
die worden gekenmerkt door een volatiliteit van de aandelenprijs die
boven het marktgemiddelde kan liggen.
De Emittent belegt in bedrijven en sectoren, zoals informatietechnologie, die vrij
sterk afhankelijk zijn van de economische cyclus. Een conjunctuurneergang in de
globale economie of in de plaatselijke economieën waarin de bedrijven van de portefeuille
actief zijn, zou een nadelig effect kunnen hebben op de waarde of aandelenprijzen
van deze bedrijven.
De Emittent belegt in bedrijven en sectoren, zoals gezondheidszorg, telecommunicatiediensten
en zuivere technologieën, die invloed kunnen ondervinden van wijzigingen
in het regelgevende omgeving in de landen waarin zij actief zijn. De Emittent
belegt in bedrijven die invloed kunnen ondervinden van andere externe factoren,
zoals bewegingen in valutawisselkoersen of prijzen van het inputmateriaal.
De mogelijke verwezenlijking van deze risico’s voor één of meer participaties, kunnen
de totale waarde van de portefeuille van de Emittent veranderen. De Emittent
streeft ernaar om deze risico’s te beperken, door zijn portefeuille te diversifiëren,
door zijn beleggingen te analyseren en door zijn belangen op te volgen.
De Emittent is gebonden door de investeringsregels zoals uiteengezet in artikel 40
van het Koninklijk Besluit. Het voormelde artikel verplicht de Emittent om een
minimum van 70% van zijn portefeuille te investeren (gekwalificeerde investeringen)
in niet-genoteerde bedrijven, bedrijven genoteerd op een groeimarkt of durfkapitaalfondsen
met een investeringsbeleid gelijkaardig aan dat van de Emittent.
De investeringen gedaan in bedrijven die genoteerd zijn op een groeimarkt mogen
echter nooit 50% van de gekwalificeerde investeringen overschrijden. Het is vanzelfsprekend
dat deze investeringsregels de reikwijdte beperken waarbinnen investeringsbeslissingen
om in te spelen op marktmogelijkheden worden genomen.
Het dient te worden opgemerkt dat overeenkomstig een vaststaande interpretatie
van het Koninklijk Besluit, de Emittent een vijfjarige overgangsperiode wordt toegekend
beginnend vanaf de implementatie van de kapitaalverhoging om de opbrengsten
hiervan in overeenstemming met deze investeringsregels te investeren. Dit
impliceert dat de Emittent tot 8 november 2010 heeft om de opbrengsten van de
kapitaalverhoging de dato 8 november 2005 te investeren en om te voldoen aan de
bepalingen van het Koninklijk Besluit en haar investeringen in niet-genoteerde
aandelen te verhogen. Omwille van het gebrek aan investeringsmogelijkheden in
niet-genoteerde ondernemingen in het verleden moet aan de Emittent een overgangsperiode
van vijf jaar worden toegekend door de Commissie voor Bank-,
Financie- en Assurantiewezen binnen het kader van een administratieve procedure
gebaseerd op artikel 134, §1, 1° van de wet van 4 december 1990 betreffende de
financiële transacties en de financiële markten met het oog op de respectering van
de investeringsregels uiteengezet in het Koninklijk Besluit.
In februari 2005, rekeninghoudend met de vijfjarige overgangsperiode, voldoet de
Emittent ten volle aan haar investeringsvereisten.
1.4. Conclusie
Al het voorgaande, alsook marktschommelingen, het economische klimaat en
lopende financiële transacties zouden de volatiliteit van de verhandelingsprijs van
de aandelen van de Emittent kunnen verhogen.
De mogelijke verwezenlijking van de hierboven vermelde risico’s voor één of meer
participaties, kunnen de totale waarde van de portefeuille van de Emittent veranderen.
De Emittent streeft ernaar om deze risico’s te beperken, door zijn portefeuille te
diversifiëren, door zijn beleggingen te analyseren en door zijn belangen op te volgen.
De beleggers dienen ook op te merken dat op 15 september 2005 het kapitaal met
53.629.955 EUR verlaagd werd tot 63.597.611 EUR, door middel van een kapitaalverlaging
zonder het aantal aandelen te verminderen. Deze beslissing tot kapitaalverlaging
werd genomen om opgelopen verliezen weg te werken en om de verdeling
van dividenden te vrijwaren.
De discount van de aandeelprijs van de Emittent ten aanzien van de netto actiefwaarde
per aandeel nam af van een niveau ver boven 30% enkele jaren geleden tot
19% op het einde van 2006. Uit de meest recente berekening blijkt dat de discount
op 28/02/2007 14,27% bedraagt van de aandeelprijs ten opzichte van zijn netto
actiefwaarde. De door dit Prospectus beoogde kapitaalverhoging en de verbeterde
liquiditeit als een resultante daarvan, zouden helpen om de discount verder te verlagen
en de marge tussen de vraag- en aanbodprijs die wordt toegepast op de beurs
te verkleinen.
2 Risico’s verbonden aan de Aandelen
De markt voor de Aandelen en/of de voorkeurrechten geïncorporeerd door coupon
nr. 7 van de Emittent kunnen slechts een beperkte liquiditeit bieden.
In de context van de voorgestelde kwestie, kan het aandelenvermogen van de huidige
aandeelhouders die hun voorkeurrechten geïncorporeerd door coupon nr. 7
niet uitoefenen of die ze overdragen, worden verwaterd, zoals uiteengezet in IV, 7.
Er zouden tijdens of na de Aanbieding bijkomende verkopen van de aandelen van de
Emittent kunnen plaatsvinden op de markt, wat een negatieve invloed zou kunnen
hebben op de verhandelingsprijs van de Aandelen.
2 In de boekjaren 2001-2002 en 2002-2003 bevond de Emittent zich in de situatie zoals beschreven in artikel
633 van het Belgische Wetboek van Vennootschappen.
QUEST FOR GROWTH l 11