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implementação de redirecionamento da Companhia em prol da profissionalização de sua gestão,
realinhamento estratégico (foco, consolidação e internacionalização) e crescimento, que permitiram o
êxito após o quinto e último investimento.
Objetivos do quinto aporte da BNDESPAR
Conforme mencionado pelo autor, à época do quinto aporte da BNDESPAR, a Tupy estava submetida
a covenants que enrijeciam sobremaneira o seu desempenho, reduzindo a sua capacidade de
investimento e endividamento. Além disso, o pagamento do serviço da dívida aos debenturistas era
subordinado à melhoria no desempenho financeiro da empresa, o que na prática era um desincentivo,
pois seria mais conveniente à empresa manter números medíocres para postergar o pagamento aos
debenturistas.
Além disso, na composição do grupo de controle havia dois grupos distintos em objetivos: o primeiro
era integrado pela BNDESPAR e Previ, que dispunha de recursos financeiros e uma visão de
valorização a longo prazo do ativo. O segundo grupo, composto por Telos e Aerus, não dispunha de
recursos para novos aportes e tinha uma visão de obter uma liquidez do capital investido.
Este impasse foi contornado pelo entendimento entre BNDESPAR e Previ de converter as suas
debêntures, assumir o controle da empresa e vencer o Acordo anterior. Com isso, foram eliminados os
covenants e a empresa passou a contar efetivamente com a atuação pró-ativa destes dois sócios, sem
restrições dos demais.
A visão de que no quinto aporte “Para a BNDESPar, o objetivo principal da operação (ou seja, a tese de
investimento) era a conversão de debêntures, reduzindo o endividamento da Tupy” é estreita para os
reais objetivos da operação.
Atuação do Sistema BNDES via crédito na Tupy
Embora o autor coloque uma ressalva na introdução do trabalho, que se circunscreve à atuação da
BNDESPAR na empresa, o apoio do Sistema BNDES é indissociável para a avaliação da contribuição
do Banco para o desempenho da empresa.
Com efeito, mesmo descartando as diversas operações realizadas no âmbito da FINAME, o BNDES
apoiou por diversas vezes os investimentos da Tupy, sendo que alguns dos contratos de financiamento
foram objeto de reestruturação sob a forma de debêntures, mais tarde convertidas em ações da
BNDESPAR.
Os apoios financeiros recentes foram fundamentais para a modernização e a expansão do parque
industrial da Tupy, por várias vezes apontados no estudo. Em 2009 foi contratado um apoio financeiro
de R$ 220,5 milhões, destinado à ampliação e modernização das unidades industriais de Joinville e
Mauá, além de investimentos sociais. Em 2012, nova operação foi contratada, no valor de R$ 195,9
milhões, visando à ampliação e modernização das unidades industriais de Joinville e Mauá, além de
investimentos sociais e ambientais. Além dos benefícios auferidos no parque da empresa,
financeiramente os apoios recentes somam a cerca de US$ 208 milhões, valor este 79% superior ao
aportado e convertido pela BNDESPAR na empresa.
Produtos da Tupy