CG9vK0

vendas externas. Isto reforçou os esforços relativos à disciplina de custos, o que era coerente com a
prudência financeira, que, como já ressaltado, era a prioridade principal da administração que assumiu
o poder na companhia em 2003.
O acordo de estruturação financeira assinado em 2003 condicionava o pagamento das dívidas em poder
dos acionistas, que somente poderia ocorrer quando a relação dívida líquida/LAJIDA fosse inferior a
2x. Outra condicionalidade era o valor máximo de investimento que a empresa poderia realizar a cada
ano, durante a vigência do acordo (até 2011). Como se observa no Gráfico 3, as inversões foram, em
média, de apenas US$ 27 milhões anuais no período 2004-2007.
Gráfico 3:
Investimentos da Tupy, 1994-2013 (US$ milhões)
Fonte: Tupy
Em agosto de 2006, a Tupy apresentou proposta de término do acordo, com a finalidade de
proporcionar maior flexibilidade operacional à empresa, o que viria a acontecer em 2007. Também em
2007 os acionistas controladores concordaram em promover uma capitalização. Assim, a empresa pode
articular uma nova agenda de crescimento (incluindo a perspectiva de início da internacionalização
produtiva), pois até então toda a geração de caixa era destinada à amortização das dívidas. Os
investimentos médios anuais saltaram para US$ 90 milhões a partir de 2008, após a extinção do acordo
financeiro.
A partir de 2007, a Tupy intensificou seu foco em produtos de maior valor agregado (FARBER &
CASCELLO, 2013). Tal estratégia já era adotada pela companhia desde o início da década como
ferramenta de manutenção da lucratividade e de salvaguarda às oscilações cambiais, uma vez que
mesmo a um câmbio mais apreciado, os produtos mais elaborados mantêm uma margem de lucro