IFRS - SHUV.pdf - ××ת ×ספר ××××× ×××× ×××××× ××ר×ש×××
IFRS - SHUV.pdf - ××ת ×ספר ××××× ×××× ×××××× ××ר×ש×××
IFRS - SHUV.pdf - ××ת ×ספר ××××× ×××× ×××××× ××ר×ש×××
- No tags were found...
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
חזרה לתפריט הראשי<br />
"מדד אמון<br />
המשקיעים - חלק ב'"<br />
)ספטמבר 2008(<br />
רובן המכריע של החברות הציבוריות בענף הנדל"ן<br />
המניב בארץ מיישמות בדוחות הכספיים שלהן את<br />
מודל השווי הוגן. כזכור הבחירה במודל השווי ההוגן<br />
גרמה לגידול של עשרות ואף במאות אחוזים בהון<br />
העצמי של אותן חברות וגם חסכה מהן רישום של<br />
הוצאות פחת גדולות.<br />
מודל השווי ההוגן בעקבות דוחות הרבעון השני, תוך<br />
ציון מכפיל ההון המצרפי גם למועד פרסום הדוחות<br />
הכספיים הרבעוניים:<br />
מדד אמון המשקיעים - מכפיל ההון<br />
במסגרת ה- TRADE OFF בין הרצון לפרסם מידע<br />
רלבנטי )שווי הוגן( לבין הרצון לפרסם מידע מהימן<br />
)עלות היסטורית( בחרה ה-<strong>IFRS</strong> לוותר במידה<br />
מסוימת על רמת המהימנות בכדי לתרום באופן<br />
ניכר לרלבנטיות. הויתור הנ"ל אינו טריוויאלי לאור<br />
הדרישה החשבונאית החד משמעית למהימנות<br />
הנתונים בדוחות הכספיים.<br />
במצב הדברים הנוכחי לא ניתן להתעלם מכך<br />
שדוחות חברות הנדל"ן מציגים לשוק ההון מידע<br />
כספי מעניין ביותר שלא היה זמין קודם לכן<br />
ומותירים למשקיעים לתהות על טיבו. עם זאת, יש<br />
לקחת בחשבון שתפיסת המדידה החדשה מעבירה<br />
את כובד המשקל בניתוח הדוחות הכספיים מדוח<br />
הרווח והפסד למאזן.<br />
אחת האינדיקציות המשמעותיות לרמת האמון של<br />
המשקיעים בשווי ההוגן החשבונאי הינו מכפיל ההון<br />
של חברות הנדל"ן המניב. כלומר, היחס בין שווי<br />
השוק של המניות כפי שנגזר ממחירי הבורסה לבין<br />
ההון העצמי החשבונאי. ברמה התיאורטית ניתן<br />
לצפות כי מכפיל ההון יהיה גדול מ-1 בכל מועד<br />
שהרי השווי ההוגן החשבונאי צריך לשקף מנקודת<br />
ראות אובייקטיבית את כל הציפיות לעתיד ויותר<br />
מכך: עדיין קיימים משאבים בלתי מוחשיים נוספים<br />
שהחשבונאות אינה מתמחרת כגון פרמיית ניהול.<br />
הגרף שלהלן מציג את מכפיל ההון המצרפי של 8<br />
חברות הנדל"ן המניב הגדולות בארץ שאימצו את<br />
הוכן על ידי יבגני נובוסולוב<br />
הממצאים מדהימים: בעוד מכפיל ההון המצרפי<br />
במועד פרסום הדוחות הכספיים לרבעון הראשון<br />
עמד על 0.91 הרי שנכון למועד פרסום הדוחות<br />
הכספיים לרבעון השני מכפיל ההון הסתכם<br />
ב-0.72, מדובר בירידה של כ-21% בתוך שלושה<br />
חודשים! ברמה שנתית, החל מסוף חודש אוגוסט<br />
2007 אז עמד מכפיל ההון המצרפי על 1.12 ירד<br />
מכפיל ההון המצרפי בכ-36%! בכדי להבין סדרי<br />
גודל די לציין כי כל 10% במכפיל המצרפי של<br />
החברות הנ"ל שווים כ-1.5 מיליארד שקל!<br />
הגידול במרווח ביטחון )"דיסקאונט"( על ההון<br />
העצמי מלמד על שחיקה משמעותית נוספת באמון<br />
של המשקיעים בנתונים החשבונאיים. מעבר למצב<br />
הרוח הנדלני העגום ועל אף שחלק מחברות הנדל"ן<br />
רשמו במהלך הרבעון השני הפסדי שערוך, מעידה<br />
שחיקה זו על כך שהמשקיעים חושבים שחבויים<br />
בדוחות הכספיים הפסדים גדולים שטרם הוכרו. לכך<br />
גם ניתן להוסיף שהמשך תופעת הירידה במכפיל<br />
ההון גם ברבעון השני יכולה להיות מוסברת במידה<br />
מסוימת בכך שבדוחות הרבעונים לא מתבצעות<br />
בהכרח הערכות שווי מקיפות לכלל הנכסים כמו
Change language