Ugefokus - Danske Analyse - Danske Bank

Ugefokus
FX: Grækenland fortsat i fokus
Grækenland fortsætter med at sætte dagsordenen i valutamarkedet, og euroen bliver ved
at have det svært. Det så ellers kortvarigt lidt bedre ud i midten af sidste uge, da EU-
Kommissionen gav grønt lys for grækernes stabilitetsprogram. Markedet tvivler dog på
planen, og græske statsobligationer fortsætter med at være under et kraftigt pres.
Presset på euroen har været ubønhørligt, og EUR/USD er nu faldet til det laveste niveau
siden maj 2009, da finanskrisen fortsat rasede. Når man ser grafen til højre, der viser det
græske 10-årige rentespænd til Tyskland, skulle man næsten tro, at det var den eneste
faktor, der har betydning for valutamarkedet i dag.
Noget tyder på, at usikkerheden om Grækenland kan fortsætte i markedet endnu en rum
tid. Ikke mindst er risikoen nu, at fokus flytter til gældsproblemerne i Spanien og
Portugal. Læren fra 2009 og markedets fokus på Baltikum og konsekvenserne for svenske
kroner er, at denne type begivenheder skal man være forsigtig med at undervurdere i
valutamarkedet. Det betyder, at euroen angiveligt fortsat vil have det svært den
kommende uge. Vi noterer os, at med bruddet gennem 138,00 i EUR/USD kan der være
åbent for yderligere fald i EUR/USD på den korte bane. På tre måneders sigt er det dog
fortsat vores forventning, at dollaren igen vil komme under pres.
Den stærkere dollar og forventningen om, at de britiske kvantitative lempelser snart vil
ophøre, har givet støtte til pundet i år. Det sidste blev bekræftet af Bank of England i den
forgangne uge, og vi vurderer, at der er mere i vente, og vi har fortsat en positiv holdning
til pundet. Det kan dog virke paradoksalt, at pundet bliver styrket i en periode med fokus
på stigende statsgæld, hvor Storbritannien bestemt har sine egne problemer.
Skandinaviske centralbanker i fokus
Selvom man taler om “euro-svækkelse”, skal man være forsigtig med at tro, at randvalutaerne
i Skandinavien er stedet at skjule sig. Både norske og svenske kroner har
generelt tabt mod euroen, når usikkerheden om Grækenland har været størst. Både den
svenske og den norske krone burde ellers i den nuværende situation virke attraktive.
Budgetunderskuddet og den offentlige gæld er beskeden i Sverige, og der er stor tiltro til,
at underskuddene ikke engang kommer ud af kontrol, som det var tilfældet i 1990’erne.
Norge er bare i en klasse for sig selv takket være de store olieindtægter. Den manglende
interesse for de skandinaviske valutaer skyldes selvsagt, at i takt med at fokus på kreditproblemerne
i Euroland er steget, er risikoappetitten faldet markant i de finansielle
markeder. Sidstnævnte dominerer med hensyn til SEK og NOK.
I den kommende uge er der rentemøde i Riksbanken. Vi venter dog ikke de store nyheder
herfra. Rente og rentebane forventes at blive holdt uændret, og effekten på SEK ventes at
være beskeden. Men om noget er risikoen givet markedsforventningerne, at markedet kan
begynde kan spekulere i, at renteforhøjelsen kan komme en smule tidligere end antaget af
markedet i dag. Det sidste kan styrke SEK. Der var rentemøde i Norges Bank i den
forgangne uge. Heller ikke her var der de store nyheder. Pressemeddelelsen gav udtryk
for, at Norges Bank i øjeblikket ikke har travlt med at forhøje renterne. Den efterhånden
tilbagevendende advarsel om at en stærk norsk krone vil minimere behovet for renteforhøjelser
blev gentaget. Vi holder et skarpt øje med, om Svein Gjedrem har ydereligere
kommentarer til kronen i onsdagens vigtige ”årstale”.
12 | 5. februar 2010
Ugentlig ændring over for EUR, %
JPY
USD
CAD
SEK
NOK
CHF
GBP
NZD
Kilde: Bloomberg
Græsk 10-årigt rentespænd og
EUR/USD
Kilde: Ecowin
Scandies tæt korrelerede i øjeblikket
Kilde: Bloomberg
Chefanalytiker
Arne Lohmann Rasmussen
+45 45 12 85 32
arr@danskebank.dk
www.danskeresearch.com