Ugefokus - Danske Analyse - Danske Bank

Ugefokus
Ugen der gik
Mange spørgsmål og meget få svar
I denne uge fremlagde Grækenland en genopretningsplan, der fik støtte fra EU, med
henblik på at forhindre et sammenbrud i statsbudgettet. Vi hilser nyheden velkommen og
håber, at den vil bidrage til at løse op for spændingerne i statsgældsmarkederne ved
Middelhavet. Men markederne er stadig meget skrøbelige. Kan grækerne levere varen, og
hvad med Portugal og Spanien? Er deres budgetter holdbare?
Regnskaberne for 4. kvartal har vist imponerende resultater. I løbet af andet halvår 2009
tegnede der sig en V-formet bedring i indtjeningen. Men meget af denne fremgang
skyldes omkostningsbesparelser, og med den beskedne omsætning er markederne nu
bekymrede for prisfastsættelsen. Er indtjeningsudsigterne virkelig holdbare?
Den globale vækst tog til i 4. kvartal og i begyndelsen af 2010. En stor del af den
økonomiske bedring i de udviklede markeder har dog været drevet af lagercyklussen,
mens den indenlandske efterspørgsel stadig er forholdsvis afdæmpet. De seneste tal har
sendt mere negative signaler end ventet på efterspørgselssiden, hvilket har givet næring til
fornyet pessimisme. Er den globale genopretning virkelig holdbar?
Markederne synes at have flere spørgsmål end svar for tiden. Det er normalt ikke godt.
Frygten er vendt tilbage. Vi vil gerne have nogle svar!
Slut med kreditstramning i USA Brug penge nu!
ISM-fremstillingsindekset for januar var overraskende stærkt, da niveauet på 58,4 overgik
alle prognoser og indikerer acceleration i fremstillingsproduktionen til vækstrater på 10-
12 % (annualiseret). Normalt ville der samtidig være en BNP-vækst på 5-6 %, men denne
gang er det formentlig anderledes, da service- og byggesektorerne stadig kæmper, og små
virksomheder har vanskelige forhold. Således steg ISM-indekset for ikke-fremstilling
bare en smule i januar til 50,5.
Den kvartalsvise Senior Loan Officer Opinion Survey viste, at kreditvilkårene blev
strammet i lang mindre grad og endda blev lempet i visse kategorier i de seneste tre
måneder af 2009. Nettoandelen af banker, der rapporterede svagere efterspørgsel efter
erhvervslån, faldt fortsat, mens de tilsvarende tal for efterspørgslen efter lån til
husholdninger var blandede. Rapporten bekræfter, at kreditudbuddet i mindre
udstrækning lægger en dæmper på væksten, og at det seneste fald i kreditvæksten i lige så
høj grad afspejler faldende efterspørgsel som manglende udbud.
Selv om Fed’s kreditrapport indikerer en større vilje hos bankerne til at låne penge ud til
forbrugerne, ser forbruget ud til at ligge lavt her ved årets begyndelse. Forbrugstallene for
december viste tilbagegang. Arbejdsmarkedet ser dog ud til stadig at være nøglen til
fornyet fremgang i forbruget. Den p.t. vigende tendens i ledighedstallene er derfor
bekymrende.
Endelig giver december måneds stabilisering i antallet af boliger til salg efter de meget
svage november-tal en vis støtte til boligmarkedsudsigterne efter den negative effekt af
skatterabatten til førstegangskøbere.
5 | 5. februar 2010
Skrøbelige markeder
1200
1150
Indeks Indeks
1100
1050
1000
950
900
850
800
750
700
650
S&P500
Jan
Mar May Jul Sep Nov Jan
09
10
Kilde: Ecowin og Danske Markets
og urolig EUR
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
%-point, 5-årigt rentespænd til Tyskland
Grækenland
2.0
1.5
1.0
Italien
Irland
0.5
0.0
-0.5
Østrig
Spanien
Belgien
Jul Oct Jan Apr Jul Oct Jan
08
09
10
Kilde: Ecowin og Danske Markets
Tvedelt bedring
30
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
Kilde: Ecowin og Danske Markets
Kredit er ikke så stor modvind for
vækst
10 % å/å % af besvarelserne
8
6
4
2
>
-55
-4
-80
65 70 75 80 85 90 95 00 05 10
30
70
45
20
-5