Ugefokus - Danske Analyse - Danske Bank

More documents

Recommendations

Info

Ugefokus Frygt og mathed rammer Euroland De tyske fabriksordrer faldt 2,3 % m/m i december i modstrid med både vores og konsensusforventningerne. Indenlandske ordrer faldt 1,4 % m/m og udenlandske 3,2 % m/m. Vi havde ventet en stigning på 0,8 % m/m, da Ifo’s forventningsindeks og PMIindeksets komponent for nye ordrer indikerede en positiv udvikling i fabriksordrerne i december 2009. Desuden havde vi i lyset af det aktuelle momentum i de kinesiske og amerikanske økonomier forventet positiv vækst i fabriksordrerne. Tallene indikerer, at væksten i det tyske BNP bliver mindre i 4. kvartal end i 3. kvartal 2009. Det ser derfor ud til, at Tyskland får en svag vækstbane i 4. kvartal 2009 og begyndelsen af 2010. Tallene forstærker usikkerheden om vækstudsigterne, men man skal holde sig for øje, at disse tal er stærkt volatile på månedsbasis. Så længe de fleste indikatorer fortsætter med at stige, forventer vi, at væksten snart er tilbage på sporet igen. ECB-mødet og pressekonferencen i torsdags gav ikke de store nyheder med hensyn til ECB’s vurdering af vækst og inflation, ligesom der heller ikke kom nye udmeldinger om exit-strategien. Han gav ikke noget løfte om hjælp efter en begivenhed. Dog fremhævede han, at Euroland ikke er overbelastet, ligesom han gjorde opmærksom på, at Eurolands gennemsnitlige budgetunderskud er på 6 % af BNP, og det kan ses som en kryptisk måde fra hans side på at sige, at Grækenland ikke bør ses isoleret, og at landet ikke vil blive overladt til sig selv. Hvad Grækenland angår, bemærkede Trichet desuden, at han er sikker på, at landet vil gøre det, der skal til for at nå de mål, landet selv har sat. Han fremhævede, at udgiftsreformen er vigtig. Trichet kunne have givet mere støtte til Grækenland på mødet, men det, han sagde, var nogenlunde det forventede. Slut med kvantitativ lempelse fra Bank of England BoE meddelte tidligere på ugen, at den indtil videre fastholder den ledende rente uændret på 0,5 % og holder en pause med sit aktieopkøbsprogram, som i øjeblikket udgør GBP 200 mia. Beslutningen var bredt forventet af analytikerne. Markederne reagerede afdæmpet, men vi ser beslutningen som væsentlig for pundet fremadrettet: En neutral BoE, som afslutter den kvantitative lempelse, vil ikke skade pundet yderligere. Det næste oplagte træk er efter vores opfattelse en renteforhøjelse, når Storbritanniens økonomi har rettet sig lidt mere, og der ikke længere er behov for yderligere pengepolitiske stimuli, hvilket sandsynligvis er i 4. kvartal. Asien fører stadig an Kinas to PMI-fremstillingsindeks viste blandede signaler i januar, idet det officielle PMItal fra NBS faldt en smule, mens HSBC-Markit PMI-indeks, det generelle billede af industriaktiviteten, fortsat ser stærkt ud med en generelt kraftig bedring i PMI-fremstilling i Asien (uden for Kina). På linje med december måneds pæne tal for industriproduktion og udenrigshandel indikerer det, at industriaktiviteten i Asien igen er i fremgang efter en vis opbremsning i 4. kvartal 2009. Det politiske klima i forholdet mellem Kina og USA blev yderligere forværret i den forløbne uge, da Kina annoncerede, at landet formentlig vil straffe amerikanske våbenproducenter, herunder Boeing, for at have leveret militært udstyr til Taiwan. Med udsigt til det amerikanske midtvejsvalg senere på året understreger det, at 2010 bliver en noget større udfordring for det politiske forhold mellem USA og Kina end 2009. 6 | 5. februar 2010 Svagere ordreindgang i Tyskland 130 Indeks, konstante priser 125 120 PMI, Nye ordrer, Tyskland >> 115 110 105 100 95 90 Indeks 85 80 75
Ugefokus Scandi update Danmark: Detailsalget halter men forbruget er stigende Detailsalget tegner fortsat et skuffende billede af forbruget herhjemme. Detailsalget steg således kun 0,4 % i december, korrigeret for prisændringer og sæsonudsving. Det var en skuffende lille stigning set i lyset af, at Dankort-omsætningen i samme måned steg hele 4,2 %. De nye tal tyder derfor på en langt mindre god julehandel, selv om også detailsalgstallene trods alt ligger højere end i december 2008. Tidligere har detailsalget været en god indikator for det totale privatforbrug. Men de sidste par år har detailsalget udviklet sig betydelig mere negativt end privatforbruget som helhed. Således stegt privatforbruget i 3. kvartal sidste år – den sidste periode, vi har tal for – mens detailsalget faldt. En forklaring på den voksende forskel kan være, at detailsalget undervurderer skiftet fra en type butik til en anden, for eksempel fra fysiske butikker til e-handel, selv om sidstnævnte i princippet også er omfattet af tallene. Detailsalgstallene har desuden været udsat for meget store revisioner op til halvandet år efter offentliggørelsen. Sverige: Sælg ikke skindet, før bjørnen er skudt Der var temmelig stille på den indenlandske makroøkonomiske front i den forløbne uge. PMI-data og et par kedelige taler fra Riksbanken, det var alt. Talerne, som blev holdt af Ingves og Nyberg, berørte ikke centralbankens politik, og PMI-tallene er fortsat bemærkelsesværdigt stærke, set på baggrund af de hårde data – produktion, ordretilgang etc. Men det, der overrasker os mest (især på baggrund af den internationale udvikling), er faktisk, at de svenske finansmarkeder fortsætter med at fortolke PMI, som om det var en niveau-indikator og ikke det diffusionsindeks, som det vitterligt er. Det er nødvendigt eller i det mindste sandsynligt, at PMI (og andre diffusionsindeks) begynder at stige over skæringspunktet for tilbagevenden til vækst. Men det er ikke ensbetydende med, at produktionsniveauerne fra sommeren 2008 er ved at vende tilbage. PMI er – i hvert fald efter vores opfattelse – ikke et argument for en tidligere eller hurtigere renteforhøjelsescyklus fra Riksbanken. Norge: Støt kurs fra Norges Bank Der kom, som ventet, ingen renteændring fra Norges Bank i denne uge. Centralbanken havde heller ikke overvejet muligheden af at øge renten. Beskrivelsen af udviklingen siden sidste rentemøde var også nogenlunde, som vi havde forventet. NB erkender nu, at den globale vækst er noget højere end tidligere antaget, og at eksportindustrien følgelig har klaret sig bedre end ventet. På den anden side påpeger NB, at olieinvesteringerne kan blive noget lavere end tidligere anslået. Når NB alligevel blev opfattet som lidt blød i tonen, skyldes det nok, at i dilemmaet ”kronekurs vs. boligpris” sejrede førstnævnte overbevisende. Centralbankchef Gjedrem har ved gentagne lejligheder udtrykt bekymring for den hurtige prisstigning på boligmarkedet, men det kom overhovedet ikke til udtryk på dette møde. Derimod var NB helt eksplicit, når det gjaldt udviklingen i kronekursen: ”Skulle kronen blive væsentlig stærkere end ventet, kan renteforhøjelsen blive mindre eller komme senere, end vi forventede i oktober.” På pressekonferencen efter mødet gentog Gjedrem, at der er fiftyfifty sandsynlighed for en renteforhøjelse på mødet i marts eller maj. Vi ændrer ikke vores prognose og forventer, at der kommer en renteforhøjelse på mødet i marts, og at den ledende rente vil være 3,25 % ved udgangen af året. 7 | 5. februar 2010 Detailsalget skuffer 110 Indeks 2000 = 100 105 100 Detailsalg 95 90 85 03 04 05 06 07 08 09 Kilde: Danmarks Statistik Væksten er måske vendt tilbage, men ikke produktionsniveauerne 65 60 Net balances PMI (SA) 55 50 45 40 35 30 25 PMI 07 08 09 Kilde: Swedbank, SILF Gradvis forhøjelse af renten 6,0 6,0 5,5 % % 5,5 5,0
Page 1 and 2: Investeringsanalyse Ugefokus Frygte
Page 3 and 4: Ugefokus Skandinavien • Danmark:
Page 5: Ugefokus Ugen der gik Mange spørgs
Page 9 and 10: Ugefokus Forbruget påvirkes ikke n
Page 11 and 12: Ugefokus Renter: Middelhavslandene
Page 13 and 14: Ugefokus Råvarer: Forventet 2010 o
Page 15 and 16: Ugefokus Makroprognose Makroprognos
Page 17 and 18: Ugefokus Kalender Mandag den 8. feb
Page 19: Ugefokus Disclosure Denne analyse e

Ugefokus - Danske Analyse - Danske Bank

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?