Zur Angemessenheit von Optionspreisen - ESCP Europe
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5.5 Resultate der Modellüberprüfung<br />
- 14 -<br />
5.5.1 Wahrscheinlichkeit <strong>von</strong> Fehlbewertungen<br />
Die Überprüfung des Black/Scholes-Modells fördert für die untersuchten Aktien systematische<br />
Preisabweichungen zu Tage. 45 Für die 1.250 untersuchten Optionsnotierungen<br />
wurden die prozentualen Abweichungen der mit dem Black/Scholes-Modell<br />
errechneten theoretischen Optionspreise <strong>von</strong> den tatsächlichen <strong>Optionspreisen</strong><br />
ermittelt und hinsichtlich Ausübungspreis und Laufzeit systematisiert (siehe<br />
Abbildung 8).<br />
Kurze Laufzeit<br />
Minimum<br />
Maximum<br />
Mittelwert<br />
Median<br />
Standardabweichung<br />
Mittlere Laufzeit<br />
Minimum<br />
Maximum<br />
Mittelwert<br />
Median<br />
Standardabweichung<br />
Lange Laufzeit<br />
Minimum<br />
Maximum<br />
Mittelwert<br />
Median<br />
Standardabweichung<br />
In-the-money At-the-money Out-of-the-money<br />
187 Optionen<br />
-15,68%<br />
26,77%<br />
3,49%<br />
0,88%<br />
8,59%<br />
30 Optionen<br />
-13,12%<br />
30,65%<br />
7,68%<br />
4,83%<br />
13,57%<br />
31 Optionen<br />
-10,54%<br />
17,39%<br />
5,49%<br />
5,43%<br />
7,55%<br />
241 Optionen<br />
-20,84%<br />
435,67%<br />
20,68%<br />
10,73%<br />
41,07%<br />
33 Optionen<br />
-12,50%<br />
53,31%<br />
15,09%<br />
14,02%<br />
13,60%<br />
21 Optionen<br />
-6,14%<br />
46,16%<br />
20,85%<br />
23,52%<br />
14,53%<br />
524 Optionen<br />
-98,12%<br />
3.352,83%<br />
123,61%<br />
67,11%<br />
252,93%<br />
102 Optionen<br />
-14,48%<br />
181,35%<br />
49,40%<br />
48,41%<br />
44,62%<br />
81 Optionen<br />
-5,50%<br />
195,61%<br />
60,49%<br />
61,77%<br />
42,15%<br />
Abbildung 8: Abweichungen der rechnerischen Optionspreise <strong>von</strong> den Marktpreisen<br />
45 Rubinstein kommt ebenfalls zu dem Ergebnis, dass systematische Preisabweichungen nicht<br />
aktienspezifisch sind, sondern für alle Werte existieren; vgl. Rubinstein (1985), S. 478.
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