Zur Angemessenheit von Optionspreisen - ESCP Europe

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Aus theoretischer Sicht resultieren Zweifel an den mit dem Black/Scholes-Modell
errechneten Optionspreisen infolge der unrealistischen Modellannahmen. Problematisch
ist zum einen die im Zeitablauf schwankende Volatilität, deren Bedeutung für
die Höhe des Optionswertes zudem von der Restlaufzeit und dem inneren Wert der
Option abhängig ist. Zum anderen ist die Annahme log-normalverteilter Aktienkurse
problematisch, da das Black/Scholes-Modell hierdurch die Häufigkeit von Extremwerten
unterschätzt.
Neunzehn Jahre nach Veröffentlichung seiner revolutionären Formel fasst Fischer
Black die empirische Kritik am Black/Scholes-Modell zusammen: „When we calculate
option values using the Black-Scholes model, and compare them with option prices,
(...) it is rare that the value of an option comes out exactly equal to the price at which
it trades on the exchange. Given the multitude of variables, it is remarkable that
option formulae even occasionally get close to matching market values.” 56
In Bezug auf die Bilanzierung von Aktienoptionen nach Exposure Draft (ED) 2 bleibt
festzuhalten, dass das Black/Scholes-Modell bei der Ermittlung von Optionswerten
für Bilanzierungszwecke weitgehende bilanzpolitische Spielräume eröffnet. Sofern
die für die Bewertung anzusetzenden Variablen nicht näher präzisiert werden
(können), besteht bei unreflektierter Anwendung der Black/Scholes-Formel die
Gefahr einer unzutreffenden Darstellung der Ertragslage des bilanzierenden Unternehmens.
56 Black et al. (1992) S. 51f.