überlegungen zu einem fairen risikomanagement-mix in ...

~ n
sikomanagement-Preis ist mit 7,22 € für ( S , S ) ~
ρ = 1 gegeben. Der Wert
W ( RM)
= 7,22 € stellt dabei beispielsweise den fairen Preis für Rückversicherung
dar, der zur Aufrechterhaltung des Sicherheitsniveaus nach
Zeichnung des neuen Vertrags bezahlt werden muss. Die Abnahme von
( RM)
W bei einer Verbesserung der Diversifikationsmöglichkeiten (d.h.
~ n ( S , S ) ~
ρ nimmt ab) erklärt sich aus der beschränkten Haftung der Eigenkapitalgeber.
Hierbei kommt es zum sog. „Co-Insurance-Effekt“, der
in diesem Fall eine Reduktion des Chancenpotenzials für die Eigentümer
beinhaltet. 21
In diesem Zusammenhang zeigt sich auch ein grundlegender Unterschied
zwischen finanzwirtschaftlich motivierten Bewertungsmodellen und versicherungsmathematischen
(aktuariellen) Ansätzen. 22 Ein neu hinzukommendes
Versicherungsrisiko, das eine hohe positive Korrelation mit den
Schäden des bestehenden Portfolios aufweist, erfordert zur Aufrechterhaltung
des Sicherheitsniveaus des Unternehmens aus finanzwirtschaftlicher
Perspektive nicht eine hohe Versicherungsprämie, sondern bedingt
vielmehr zusätzliche Risikomanagement-Maßnahmen seitens des Versicherungsunternehmens.
4. Zusammenfassung der Ergebnisse
In der vorliegenden Arbeit werden auf Basis eines finanzwirtschaftlichen
Modellansatzes Überlegungen zu einem fairen Risikomanagement-Mix angestellt,
der zu keinem Vermögenstransfer (gemessen anhand des Kapitalwerts)
zwischen Eigen- und Fremdkapitalgebern führt. Den Ausgangspunkt der Unter-
21
Vgl. hierzu die Analogie der Struktur des Rückstroms an die Eigentümer des Versiche-
~ ~
rungsunternehmens (hier: ( ) Q S S , U)
~ n
n
max U + π + π ⋅ − − − ) zur charakteristischen
Funktion einer (Aktien-)Kaufoption. Eine Verringerung der Volatilität hat grundsätzlich
einen negativen Einfluss auf den Wert einer Kaufoption; vgl. hierzu z.B. Ross, S. / Westerfield,
R. / Jaffe, J. (1999), S. 565-571.
22
Vgl. hierzu auch Gründl, H. / Schmeiser, H. (2002) und die dort angegebene Literatur.
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