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Asset Management
Meist werden auch nicht alle im Index enthaltenen
Anleihen gekauft, sondern nur eine bestimmte Auswahl,
von der man hofft, dass diese sich möglichst wie
der Index verhält. Erst im Laufe der Zeit zeigt sich jedoch,
wie gut der Index nachgebildet wurde. Außerdem
macht sich die Handelskostenkomponente umso stärker
bemerkbar, je intransparenter ein Markt ist: Anleihen
werden, anders als Aktien, nicht über die Börse gehandelt
und somit ist die Preisbildung schwerer nachvollziehbar.
Der Unterschied in der Verwaltungsvergütung
zwischen ETF und aktiven Fonds im Rentenbereich
relativiert sich daher stark, für institutionelle Investoren
spielt er in der Praxis gar keine Rolle.
Investoren sollten ihre Erwartungen kennen
Wichtiger als die Kostenfrage ist, ob ein Index überhaupt
der Erwartungshaltung eines Investors an einen
Fonds entspricht. Bei Aktien ist das oft, wenn auch nicht
immer der Fall. Wer in deutsche, europäische oder
amerikanische Aktien investieren will, wird gegen die
Anbindung an einen der gängigen Indizes wenig einzuwenden
haben. Es sollte sich nur um einen Performance-
und nicht um einen Preisindex handeln, weil in
diesem die wieder angelegten Dividenden nicht enthalten
sind. Eine grundsätzliche Voraussetzung ist zudem,
dass Verlustjahre von vornherein akzeptiert werden
und das Geld in einem solchen Fall nicht abgezogen
werden muss. Während den meisten Anlegern bei Aktien
klar sein dürfte, dass Verlustphasen schmerzhaft und
auch langwierig sein können, ist dies für viele im Rentenbereich
noch eine recht neue Erfahrung. Ins besondere
deutsche Investoren verbinden mit Rentenfonds
oft relativ stabile Ausschüttungen bei geringen Kursschwankungen.
Diese Zeiten sind jedoch seit einigen
Jahren vorbei. Vor allem die Phase nach dem Verlassen
eines Zinstals kann verlustreich sein, wie die Jahre 2006
und 2007 bewiesen haben.
Drum prüfe, wer sich bindet
ETF haben sich zu Recht zu einem etablierten Marktsegment
in Deutschland entwickelt.
Doch wie bei jedem Produkt sollte man sich nicht
blind von der öffentlichen bzw. veröffentlichten Meinung
treiben lassen. Es ist zumindest zweifelhaft, ob der
Einstieg in Renten-ETF gerade jetzt in der Niedrigzinsphase
Sinn macht. Die Erwartungshaltung von Investoren,
die unverändert an Stabilität interessiert sind,
kann möglicherweise nicht erfüllt werden. Jedes Unternehmen
muss für sich selbst überlegen, ob das Produkt
zu den eigenen Ansprüchen passt. Denn wenn uns die
Finanzkrise eines lehren sollte, dann ist es, Modetrends
nicht blind zu folgen und stets die Risiken im Auge zu
behalten.
Autor:
Frank Laufenburg
Head of Core Euro
Fixed Income,
SEB Asset Management,
Tel. 069 27299-1460
Preisentwicklung europäischer Anleihen seit 2000
Preisentwicklung europäischer Anleihen seit 2000
6 %
4 %
2 %
0 %
Die Grafik zeigt die um die
Ausschüttung bereinigte
jährliche Kursentwicklung
eines typischen europäischen
Staatsanleihe- und eines
Unternehmensanleiheindex.
–2 %
–4 %
–6 %
–8 %
–10 %
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
2009
Staatsanleihen
Unternehmensanleihen
Quelle: Merrill Lynch Indizes
Portfolio Q4/09
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