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Kapitalmarkt
Verstärkte Aufschwungkräfte in der Weltwirtschaft
Die Weltwirtschaft befindet sich in den letzten Monaten
des Jahres 2009 weiter auf Erholungskurs. Einzigartige
Konjunkturprogramme stützen die Finanzmärkte.
Da durch nimmt die Risikobereitschaft der Finanzmarktakteure
rasch wieder zu, was dazu beiträgt, dass Haushalte
und Unternehmen wieder zuversichtlicher in die
Zukunft blicken.
So bildet sich das Fundament für eine Erholung der
Wirtschaft. Die Auftragsbücher sind nach wie vor dünn,
doch die Produktionskurve zeigt kontinuierlich nach
oben. Solange die massiven wirtschaftspolitischen
Wachstumsanreize beibehalten werden, geht von den
Finanzmärkten wahrscheinlich weiter eine stimulierende
Wirkung auf die Realwirtschaft aus.
Die Aufrechterhaltung konjunkturstützender Maßnahmen
bedeutet aber zugleich auch, dass sich die
Korrektur der finanziellen Ungleichgewichte, welche die
Krise ausgelöst haben, in vielerlei Hinsicht verzögert.
Wie nachhaltig der Konjunkturaufschwung tatsächlich
ist, wird sich erst zeigen, wenn die aktuellen Maßnahmen
zur Wachstumsförderung eingestellt werden.
Unsere Prognose ist, dass das BIP der 30 Mitgliedsstaaten
der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit
und Entwicklung (OECD) 2010 und 2011 im
Schnitt um ca. 2,5 % wächst; dies entspricht in etwa der
allgemeinen Annahme. Dank des raschen Wirtschaftswachstums
in Asien wächst die Weltwirtschaft insgesamt
um ca. 4 %. Die in der Krise entstandenen großen
Produktionslücken bleiben trotz positiverer Wachstums
aussichten größtenteils bestehen. Dementsprechend
müssen wir uns in den kommenden Jahren auf hohe
Arbeitslosenzahlen, anhaltenden Deflationsdruck und
schwache Staatsfinanzen einstellen.
In der Krise galt bislang, dass alle Mittel erlaubt sind,
um eine Depression und Deflation zu verhindern. Doch
nun zeigt sich mehr und mehr, dass die geld- und finanzpolitischen
Entscheider vor schwierigen Abwägungen
stehen, denn sie müssen den Aufschwung absichern
und zugleich das Entstehen neuer Ungleichgewichte
verhindern.
Finanzpolitisch liegt das Problem im raschen Anstieg
von Staatsdefizit und Schulden. Er gefährdet das Vertrauen
in die Nachhaltigkeit der öffentlichen Finanzen.
Dies kann die Ausgabebereitschaft von Unternehmen
und Privathaushalten dämpfen und somit die Wirkung
der wirtschaftspolitischen Maßnahmen selbst auf kurze
Sicht einschränken. Einige Maßnahmen zur Bekämpfung
der Krise heben die wettbewerbspolitische Neutralität
tendenziell auf. Man wird wohl demnächst der
Öffentlichkeit mittelfristige Konsolidierungsstrategien
vorstellen, doch deren Umsetzung könnte sich um einige
Jahre verzögern.
Geldpolitisch stellen die extrem niedrigen Zinsen
eine Herausforderung dar, denn sie führen zu einem
rasanten Anstieg der Asset-Preise. Zugleich rechtfertigt
die niedrige Inflationsrate jedoch keine Zinserhöhung.
Dieses Dilemma hat sich in den letzten Monaten verschärft.
Ein unerwartet effizienter Transmissionsmechanismus
ließ die Risikobereitschaft wieder steigen und
bewirkt, dass die Suche nach besseren Renditen wieder
zunimmt, während zugleich die Inflationsentwicklung
für Überraschungen nach unten sorgt. 2010 erwarten
wir, dass die internationalen Notenbanken mit einer
Normalisierung der Geldpolitik beginnen werden.
Eurozone: Der Ausblick hellt sich auf
Im dritten Quartal 2009 verbesserte sich die Wirtschaftsleis
tung gegenüber dem Vorquartal um 0,4 %. Die Stimmungsaufhellung
unter den Wirtschaftsteilnehmern
schlägt sich demnach auch in den harten Wirtschafts-
10.0
OECD Frühindikator – prozentuale Änderung (6M)
6
Inflationsentwicklung
7.5
5.0
2.5
0.0
– 2.5
– 5.0
– 7.5
– 10.0
Prozent
5
4
3
2
1
0
– 1
– 12.5
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
– 2
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Euroland
USA
OECD
Japan
Quelle: Reuters EcoWin
EWU
USA
Schweiz
Großbritannien
Quelle: Reuters EcoWin
Portfolio Q4/09
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