AXA ROSENBERG EQUITY ALPHA TRUST - Informationen gem. E ...

AXA ROSENBERG EQUITY ALPHA TRUST
BERICHT DER ANLAGEVERWALTUNGSGESELLSCHAFT
Für das am 31. März 2010 beendete Berichtsjahr
2. Berichte über die Wertentwicklung (Fortsetzung)
AXA Rosenberg Pan-European Small Cap Alpha Fund
Die Underperformance war auf die aktive Einzelwertselektion zurückzuführen. Risikoprofil und Branchenengagement des
Fonds waren positiv. Bei der Einzeltitelauswahl leistete das Fonds-Engagement in defensiveren Aktien – beispielsweise die
Übergewichtung in Delhaize (Lebensmitteleinzelhandel) und zyklischen Konsumwerten wie Thomas Cook – einen der
größten Negativbeiträge. Die Übergewichtung von Technologieunternehmen (Computacenter und Logica) zahlte sich aus.
Auf Branchenebene trugen die Untergewichtung in IT-Hardware und die Übergewichtung in Software am meisten zur
Wertentwicklung bei.
AXA Rosenberg Europe Ex-UK Equity Alpha Fund
Die Underperformance ist in erster Linie auf die aktive Einzelwertselektion zurückzuführen, aber auch Risikoprofil und
Branchenengagement waren negativ. Bei der Einzelwertselektion war das Engagement des Fonds in defensiveren Titeln
größter Faktor für die negativen Renditen, da die Marktstimmung auf ein höheres Beta, zyklischere Titel und solche, die in der
Rally im zweiten Quartal zurückgeblieben waren, umschwenkte. Somit gehörten die Übergewichtung von France Telecom
und Telecom Italia und die Untergewichtung von BASF zu den größten negativen Performance-Faktoren. Die
Untergewichtung von Roche und Volkswagen zahlte sich aus. Nach Branchen waren die Untergewichtung sonstiger
Finanzwerte und Metallaktien (mit höherem Beta) und die Übergewichtung von Mobilfunkbetreibern (mit niedrigerem Beta)
die größten negativen Performance-Faktoren. Die Untergewichtung von integrierten Ölgesellschaften und Stromversorgern
zahlte sich dagegen aus.
AXA Rosenberg US Equity Alpha Fund
Die Underperformance war in erster Linie dem Risikoprofil des Fonds zuzuschreiben. Die aktive Einzeltitelauswahl wirkte
ebenfalls abträglich. Die Branchengewichtung war positiv. In Hinblick auf die Risiken erwiesen sich die Übergewichtung
der relativen Stärke (ein Maßstab für das Kursmomentum) und die Untergewichtung der systematischen Variabilität (Beta)
als größte negative Performance-Faktoren, die die oben erläuterten Marktbedingungen widerspiegelten. Die leichte
Neigung zu kleineren Aktien im Vergleich zum Referenzindex zahlte sich aus. In der Einzelwertselektion trugen das
untergewichtete Engagement in Apple und der Bank of America ebenso negativ zur Performance bei wie die
Übergewichtung von Chevron. Ein wesentlicher Ertragstreiber war die Übergewichtung in Priceline.com. Nach Branchen
schadeten die Untergewichtung in Telekommunikation und IT-Hardware der Performance. Das wurde jedoch durch die
Übergewichtung in Software und die Untergewichtung in Mobilfunkbetreibern aufgewogen, die sich jeweils kräftig
auszahlten.
AXA Rosenberg Pacific Ex-Japan Equity Alpha Fund
Die Underperformance ist in erster Linie auf die aktive Einzelwertselektion zurückzuführen, aber auch das Risikoprofil war
negativ. Die Branchengewichtung war positiv. Auf Einzeltitelebene wirkten vor allem die Übergewichtung in Lihir Gold
(Bergbau) und Telstra (Mobilfunk) sowie die Untergewichtung im Finanzwert Macquarie negativ. In Hinblick auf die
Risiken erwiesen sich die Übergewichtung der relativen Stärke (ein Maßstab für das Kursmomentum) und die
Untergewichtung der systematischen Variabilität (Beta) als größte negative Performance-Faktoren, die die oben
angesprochenen extremen Marktereignisse widerspiegelten. Beim Branchenengagement zahlten sich übergewichtete
Positionen in Metallen, Transport und sonstigen Finanzwerten aus.
3. Ausblick
Da sich die Volkswirtschaften weltweit erholen und die Visibilität der Gewinne zunimmt, dürften Investoren unseres
Erachtens künftig genauer auf die Beziehung zwischen Gewinnen und Kursen achten. Für fundamental orientierte
Stockpicker wie AXA Rosenberg ist das eine willkommene Entwicklung.
Viele Unternehmen wiesen 2009 schlicht deshalb hohe Kursgewinne aus, weil klar wurde, dass sie nicht pleitegehen
würden. Zum Jahresende hin wurden die Investoren allerdings wählerischer. Inzwischen werden Bewertung und
überlegene prognostizierte Gewinnrenditen nach einer längeren Phase unterdurchschnittlicher Performance von den
Marktteilnehmern wieder honoriert.
Unsere AXA Rosenberg Equity Alpha Funds weisen ohne Ausnahme starke fundamentale Merkmale und
überdurchschnittliche Gewinnrenditen auf. Wir sind zuversichtlich, dass die Fonds gut aufgestellt sind, um von dieser
fortgesetzten Verlagerung auf die Anerkennung der Fundamentaldaten und auf den Erwerb Gewinn versprechender Werte zu
einem angemessenen Preis zu profitieren.
4. Liquidität
AXA Rosenberg analysiert regelmäßig den Liquiditätsstatus seiner Strategien. Die Verwaltungsgesellschaft wendet in allen
ihren Small-Cap-Strategien besondere Sorgfalt bei der Beurteilung und Überwachung von Kapazität und Liquidität an.
Diese Analysen werden angewandt, um zu beurteilen, ob die Fonds in angemessener Zeit liquidiert werden können, und um
sicherzustellen, dass ausreichend Liquidität vorhanden ist, um die Zahlungsströme der Kunden abzudecken. Insbesondere
für die Fonds im AXA Rosenberg Equity Alpha Trust werden diese Daten verwendet, um festzustellen, ob
Handelsbeschränkungen verhängt werden müssen.
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