Profil 5/2003 f.r Internet - KSPG AG

Das Profil 5/2003 Wirtschaft/Messen/Märkte
Seite 3
K
Klare Linie macht Rheinmetall attraktiv“ – diese am 20. Oktober 2003 publizierte Titelzeile
des in Düsseldorf erscheinenden Handelsblattes ist quasi symptomatisch für
dasMedienecho, das den Konzern seit vielen Monaten in der Öffentlichkeit begleitet.
„Schmucker Wert“, „Schlankheitskur kommt bei Börsianern gut an“, „Konzentration
auf Kerngeschäfte schafft Kauflaune“, „Rückkehr der Klassiker“, „Rheinmetall beeindruckt
die Börse“, „Markt setzt wieder auf Substanzwerte“ oder „Rheinmetall hält an ehrgeizigen
Zielen fest“ – so oder ähnlich titeln Print- bzw. elektronische Medien derzeit, wenn sie die
jüngste Entwicklung und die aktuelle Situation des nunmehr auf die beiden Säulen Automotive
und Defence fokussierten Konzerns analysieren und bewerten. Wobei gerade die anfangs zitierte
Handelsblatt-Headline (noch einmal) unmittelbar Bezug nimmt auf den Start der Neuausrichtung,
die Anfang 2000 propagierte „Strategie der klaren Linie“: Sie hat – begleitet von harten
Restrukturierungsmaßnahmen und zahlreichen Desinvestitionen – die Düsseldorfer Unterneh-
Aktienkurse der Rheinmetall AG seit 2000: eine prima Performance
Lohnendes „Parkett“ für Börsianer
Düsseldorf. Der Rheinmetall-Konzern
hat sich mit der Umsetzung der
„Strategie der klaren Linie“ insbesondere
in den vergangenen drei Jahren
grundlegend gewandelt. Die Aktionäre
haben diese Veränderungen wahrgenommen
und sie mit einer zunächst
verhaltenen, zuletzt aber stark ansteigenden
Nachfrage nach Aktien honoriert.
Entsprechend kletterte der Kurs
der Vorzugsaktie von seinem Tiefpunkt
von 6,40 € im November 2000
bis zu seinem (aktuellen) Gipfel von
28,40 € im November 2003. Was waren
die Gründe für diesen positiven,
aber nicht immer stetigen Kursverlauf?
Die starke Expansionsphase in den
neunziger Jahren hatte Rheinmetall
1999 in eine schwierige Ertragslage
und eine hohe Verschuldung gebracht.
Dazu kam eine breite Diversifizierung,
die oft nicht verstanden und gelegentlich
mit dem Etikett „Intransparenz“
versehen wurde. Der Vorstand hatte
daher Anfang 2000 die „Strategie der
klaren Linie“ ins Leben gerufen, die
die Hauptziele für die strategische Entwicklung
so formulierte: Konzentration
auf Kernarbeitsgebiete, Stärkung von
Ertragskraft und Profitabilität sowie
Abbau der Verschuldung.
Unter Kapitalmarktaspekten hätte
der Start der Strategie kaum schwieriger
sein können. Die euphorische Börsenstimmung
war auf ihrem Höhepunkt
angekommen, der NEMAX, in
dem die fünfzig wichtigsten Werte des
Neuen Marktes vertreten waren, überstieg
im Verlauf des Jahres 2000 die
Marke von 8000, und die Sonne der
New Economy wärmte die Aktionäre
fast aller neuen Aktiengesellschaften,
die sich der Börsenwelt mit einem IPO
(Initial Public Offering = Börseneinfüh-
rung/Erstemission) vorgestellt hatten,
mit einem warmen Geldregen.
Unternehmen der „Old Economy“
hingegen galten als nicht mehr zeitgemäß
und unattraktiv. Selbst bei guten
Erträgen waren sie mit moderaten Zukunftsperspektiven
den fantastischen
– und wie sich später herausstellte,
auch bisweilen überaus fantasievollen
– Zukunftsprognosen der Neue Markt-
Werte hoffnungslos unterlegen. Gesellschaften
in einer weniger erfolgreichen
Ertragsphase fanden sich daher
im Abseits des Börsenparketts – mit
Foto: Volkswagen
Montagsgespräch:
BND-Chef Hanning
vdb Berlin. BND-Chef beim Montagsgespräch
der Rheinmetall DeTec
AG: Rund 160 Gäste aus Regierung,
Parlament, Bundeswehr, Botschaften
und Medien kamen kürzlich in die
Hessische Landesvertretung in Berlin,
um den Ausführungen des Präsidenten
des Bundesnachrichtendienstes,
Dr. August Hanning, über
den Kampf gegen den internationalen
Terrorismus und seine Herausforderung
für die innere Sicherheit in
Deutschland zu folgen.
entsprechenden Kursen. Gleichzeitig
zogen wichtige Banken ihre Analysten
von „klassischen“ Industriewerten ab
und bauten ihre Kapazitäten für New-
Economy-Aktien auf.
Rheinmetall bekam dies in Form von
sinkenden Kursen bei Vorzugs- und
Stammaktien zu spüren. Die Börsenkapitalisierung
(Wert des Unternehmens
an der Börse, ausgedrückt als Produkt
aus Aktienkurs mal Anzahl der ausgegebenen
Aktien) sank. Dies wiederum
hatte die Herausnahme der Aktien aus
dem für institutionelle Investoren bedeutenden
MSCI-Index zur Folge.
Schließlich musste auch die ursprünglich
für November 2000 vorgesehene
Begebung einer 300-Millionen-€-Anleihe
verschoben werden – was nicht an
der mangelnden Akzeptanz von Rheinmetall
lag, sondern an der daniederliegenden
Aufnahmefähigkeit des Marktes
für Industrieanleihen. Die Anleihe
wurde ein halbes Jahr später, im Mai
2001, platziert und konnte sogar auf
350 Millionen € aufgestockt werden.
Unterdessen lief der Umbau des
Konzerns, zunächst wenig spektakulär,
an. Die Mauser Waldeck AG war
bereits Anfang 2000 verkauft worden,
einige kleinere Gesellschaften aus
dem Unternehmensbereich Electronics
kamen in den Jahren 2000 und
2001 hinzu. Der Verkauf der kompletten
Jagenberg AG erwies sich als nicht
durchführbar, so dass die verlusttragende
Gesellschaft erst in den Folgejahren
in mehreren Schritten veräußert
werden konnte.
Nur wenige Analysten und Fondsmanager
„coverten“ im Jahr 2000 Rheinmetall;
und noch weniger erkannten
das Potenzial der eingeleiteten Maß-
Präsenz in prominenter Modellreihe:
MitKolbenschmidt Pierburg zeigt Rheinmetall
auch im neuen Golf Flagge.
nahmen, die demzufolge auch von Investoren
kaum wahrgenommen wurden.
Auch die allmähliche Verbesserung
der Ertragslage – das EBIT war
von 66 Millionen € (1999) auf 103 Millionen
€ (2000) gestiegen – änderte
daran nichts.
Einen gewissen Schwung bekam die
Aktie Anfang 2001, als der New Yorker
Als Hausherr begrüßte der hessische
Minister für Bundes- und Europaangelegenheiten
sowie Bevollmächtigte
des Landes beim Bund, Jochen
Riebel (CDU), die Anwesenden
und schlug einen Bogen von den Anschlägen
des 11. September 2001 zu
der veränderten Gefährdungslage
und den neuen Bedrohungen für die
innere Sicherheit.
In seinem Vortrag zu den Auswirkungen
des internationalen Terrorismus
auf die innere Sicherheit wies
der BND-Präsident auf das Problem
des Informationsmanagements hin.
Während im Kalten Krieg die Informationsbeschaffung
die Hauptaufgabe
Investor Guy Wyser-Pratte bekannt
gab, dass er mehr als fünf Prozent der
Stammaktien erworben hatte. Die Kurse
der Stammaktien stiegen aufgrund
seiner Zukäufe im Verlauf des Jahres
2001 auf über 20 €. In deren Sog stiegen
auch die Vorzugsaktien, die im
Jahresverlauf 2001 zwischen zehn und
fünfzehn € schwankten.
Auch die weitere Verbesserung der
Ergebnisse – das EBIT im Jahr 2001 betrug
195 Millionen € – trug nicht zu einer
unmittelbaren Verbesserung der
seitwärts gerichteten Kursbewegung
bei. Selbst der überaus erfolgreiche
Verkauf von Heimann Systems im September
2002 brachte zunächst keine
neuen Impulse. Gleichzeitig intensivierte
Rheinmetall die Berichterstattung
über den Geschäftverlauf durch
die Einführung von Quartalsberichten
und die Durchführung von Telefonkonferenzen
für Aktienanalysten.
Immerhin verbesserte sich die Wahrnehmung.
Neben den Analysten von
HSBC Trinkaus & Burkhardt, M.M.Warburg,
Lampe, CA Cheuvreux und West-
LB veröffentlichten im Jahr 2002 Crédit
Lyonnais, die Nols Bank, das Bankhaus
Reuschel und die Deutsche Apothekerund
Ärztebank überregional Studien
oder Bewertungen zu Rheinmetall.
Die Rahmenbedingungen veränderten
sich mittlerweile drastisch. Der NE-
MAX fiel 2002 auf Indexwerte von unter
1000 Punke, die „New Economy“
verlor durch spektakuläre Pleiten ihren
Glanz; darüber hinaus zeigte es
sich, dass viele Innovationen, die sie
mit sich brachte – Internet, E-Commerce,
E-Banking, Neue Medien – sehr
viel schneller von der „konventionellen
Wirtschaft“ aufgenommen wurden,
als manche es erwartet hatten. Auch
bei Analysten begann ein Umdenken.
Nicht zuletzt aufgrund des Rückgangs
von Neuemissionen stieg das Interesse
an traditionellen Industrieunternehmen
wieder an.
Gleichzeitig zeigten sich institutionelle
Investoren zunehmend an Gesprächen
interessiert. Insgesamt führte
das Management des Rheinmetall-
Konzerns im Jahr 2002 rund 90 Einzelgespräche
und stellte das Unternehmen
auf acht Roadshows vor, die nach
Frankfurt/Main, München, London,
Edinburgh, Mailand, New York, Boston
und Chicago führten.
Diese Rahmenbedingungen und die
positiven Ergebnisse – Rheinmetall
hatte 2002 ein EBIT von 392 Millionen
€ (ohne den Verkauf von Heimann Systems:
213 Mio €) erwirtschaftet –
brachte Anfang 2003 Bewegung in den
Aktienkurs. Nach der Bilanzpressekonferenz
im April 2003 setzte eine deutli-
gewesen sei, gebe
es inzwischen
Informationen
und Hinweise im
Übermaß. Schon
der 11. September
2001 habe gezeigt,
wie bedeutend
und schwierig
es zugleich sei,
wichtige von unwichtigenInfor-
mationen zu trennen. Die Gefährdung
durch den islamischen Terrorismus
schätzt Hanning auch fürderhin hoch
ein: Nach wie vor seien grenzüberschreitende
Strukturen funktionsfähig;
mensgruppe in vergleichsweise kurzer Zeit zurück auf eine sichere und profitable Basis geführt.
Rheinmetall befindet sich in der Tat seit längerem auf einem Wertsteigerungskurs, der sich
nicht allein in deutlichen Verbesserungen der operativen Ergebnisse, dem nachhaltigen Abbau
der Verschuldung und der – damit verbundenen – Stärkung der Bilanzstruktur widerspiegelt.
Auch am Kapitalmarkt hat das Unternehmen, das erst vor wenigen Wochen unter anderem
beim Umsatz sowie bei den Kennzahlen EBT (Ergebnis vor Steuern) und EBIT (Ergebnis vor Zinsen
und Ertragsteuern) erneut nachhaltige Steigerungen für den Zeitraum Januar bis September
2003 melden konnte, einen Riesensprung getan: Seit Januar 2001 sind zum Beispiel die
Vorzugsaktien des im M-Dax-notierten Unternehmens zeitweise sogar um 299,3 Prozent (10.
November 2003) gestiegen. Die Hintergründe für diesen Höhenflug – der M-Dax legte im selben
Zeitraum ein Minus hin – beleuchtet der „Profil“-Beitrag von Franz-Bernd Reich, Leiter Investor
Relations im Zentralbereich Unternehmenskommunikation der Rheinmetall AG. rds
Dr. August Hanning
Foto: Bildschön/Berlin
AUSLIEFERUNG GESTARTET: Die Deutsche Marine erhält in diesen Wochen
die ersten von insgesamt 83 Marineleichtgeschützen vom Typ MLG 27 der
Mauser-Werke Oberndorf Waffensysteme GmbH. Das fernbedienbare System –
es ist weltweit das modernste Marinegeschütz seiner Klasse – wurde für den
Selbstschutz von Kampfschiffen und kleineren schwimmenden Einheiten im
Nahbereich entwickelt; mit ihm können Flugzeuge, Helikopter, Schnellboote und
küstennahe Objekte mit großer Trefferwahrscheinlichkeit sowie hoher Munitionswirkung
bekämpft werden. Das MLG 27 wird als Standardgeschütz nach und
nach die heute noch auf deutschen Marineschiffen im Einsatz befindlichen,
ausschließlich manuell bedienbaren 20mm- bzw. 40mm-Geschütze ersetzen.
che Kursbewegung nach oben ein. Die
Finanzwelt erkannte und honorierte
die Verbesserung der Fundamentaldaten
bei Rheinmetall, die als Ergebnisse
der „Strategie der klaren Linie“ in den
Bilanzen sichtbar wurden. Begleitet
wurde die positive Kursentwicklung
von einer Verbreiterung der Coverage:
Die Landesbank Baden-Württemberg
veröffentlichte im Februar 2003 eine
ausführliche Studie zur Rheinmetall AG
unter dem Titel „Der Rohdiamant beginnt
zu leuchten“; die Berenberg
Bank folgte im April, die Deutsche
Bank im Mai, die Equinet AG im Juli, die
Bankgesellschaft Berlin im Oktober
und die ING BHF Bank sowie die Hypo-
Vereinsbank im Dezember dieses Jahres.
Weitere Institute haben für die
kommenden Monate Studien angekündigt.
Die mehr oder weniger ähnlichen
Bewertungen der Analysten: Der
Düsseldorfer Konzern ist (wieder) ein
lohnendes Investment für Börsianer.
zudem erweise sich das Netzwerk nach
Rückschlägen als lernende Organisation.
Zunehmend rückten darüber hinaus
weiche Ziele wie touristische
Zentren in das Visier islamischer Extremisten.
Deutschland sei daher gut beraten,
in seinen Anstrengungen nicht nachzulassen
und sich nicht in zweifelhaf-
ter Sicherheit zu wiegen. Hanning: „In
den Augen der Islamisten zählt
Deutschland, wie alle westlichen Länder,
zu den Feinden. Aktuelle Botschaften
Bin-Ladens bestätigen dies.“
Wegen seines Symbolcharakters sei
die Ausschaltung Bin-Ladens, so der
BND-Chef weiter, ein Schlüssel für die
Die Intensität der Finanzkommunikation
wurde nochmals erhöht. So fanden
2003 bis einschließlich Oktober Begegnungen
mit mehr als einhundert Analysten
und Fondsmanagern namhafter
Häuser (u.a. Fidelity, Merrill Lynch)
statt, und zwar in Einzelgesprächen, auf
insgesamt sechs Roadshows und anlässlich
von sieben Konferenzen.
Die Aktie hat mittlerweile nicht nur
die Bandbreite zwischen zehn und
fünfzehn € verlassen, sondern hält
sich auch sehr stabil deutlich oberhalb
von zwanzig €. Die Börsenkapitalisierung
übertraf im November 2003 zeitweise
sogar die Marke von einer Milliarde
€. Einige Analysten haben als
Kursziele Werte um die dreißig € genannt.
– Rheinmetall kommentiert die
Kursziele auch weiterhin nicht, sondern
folgt der Empfehlung eines britischen
Fondmanagers: „Kümmern Sie sich um
Ihre Geschäfte, wir kümmern uns um
den Aktienkurs.“ Franz-Bernd Reich
Bekämpfung des Terrorismus. Solange
er frei sei, sei der Kampf gegen den
Terrorismus nicht gewonnen.
Seit vielen Jahren sind die Montagsgespräche
der Rheinmetall DeTec AG
ein anerkanntes Forum für Fragen der
Sicherheitspolitik. Im Mittelpunkt dieses
parlamentarischen Abends am
Sitz des Bundestages – früher Bonn,
heute Berlin – steht jeweils ein Referat
zu einem aktuellen Thema, dem
sich ein reger Austausch unter den
Gästen aus Politik, Ministerien, Streitkräften
und Verbänden sowie den Vertretern
der Botschaften, der Industrie
und nicht zuletzt der Medien anschließt.
Foto: Danetzki + Weidner